佳力圖-投資價值分析報告：IDC精密空調龍頭需求端景氣助力未來發展-210706（20頁）.pdf

1、佳力圖是國內數據中心精密空調龍頭企業，是國內市場占有率最高的國產品牌。目前下游數據中心的持續景氣與制冷設備高端化趨勢促進精密空調行業加速發展，公司有望得到深度利好。公司專注運營商市場，盈利能力顯著高于同行，目前在手訂單充足，同時積極拓展一體化產品與 IDC 業務，有望實現業績的快速增長。首次覆蓋，給予“買入”評級。國內老牌精密空調龍頭，聚焦運營商市場。公司成立于 2003 年，精密空調起家，聚焦運營商市場，主要客戶為三大運營商。根據 ICT Research 統計，2019 年公司國內機房空調市場占有率達到 11.8%，僅次于維諦技術（艾默生），是目前市場占有率最大的國產品牌。目前正在拓展一體

2、化機房產品，同時垂直拓展數據中心業務。行業邏輯：下游需求持續旺盛，產業鏈價值逐漸提升。公司所在的機房精密空調行業是數據中心行業的重要上游。我們認為一方面，由于隨著近年來云計算的興起、數據量的激增以及“新基建”等因素的催化，其下游數據中心行業需求持續旺盛。另一方面，國內數據中心制冷設備出現向高端化發展的趨勢，使得數據中心建設 Capex 中制冷設備的價值量提升。公司作為機房空調的龍頭企業，有望得到深度利好。競爭格局：國外二線廠商出清，公司盈利能力顯著高于同行。隨著技術的發展，目前國內外產品競爭力的差距已經顯著縮小，同時國內廠商在產品價格、交付速度、本地化服務等方面存在顯著優勢，目前已經得到了下游客戶的認可。對比國內廠商，佳力圖專注于運營商數據中心，隨著近年來銷售系統的逐漸優化，公司經營能力顯著提高，盈利能力高于同行。公司亮點：專注運營商市場，盈利能力優秀；拓展一體化產品與 IDC 業務。公司專注于運營商市場，未來需求充足且明確，同時運營商價格敏感性較低，故公司毛利率顯著高于同行。公司推出一體化機房產品，實現了從“單一設備商”向“設備集成商”的轉化，未來有望實現產品價值量提升。同時公司正在順利推進數據中心業務，未來有望成為公司新的業績增長點。風險因素：運營商數據中心建設不及預期、公司擴產計劃不及預期、精密空調競爭加劇、公司數據中心業務拓展不及預期。