北特科技-公司深度：汽車零部件細分龍頭業績困境反轉-210706（29頁）.pdf

1、公司成立于2002年6月，目前已形成轉向減振零部件、汽車空調壓縮機、高精密零部件、鋁合金輕量化等的業務布局，其中轉向減震零部件、高精密零部件、鋁合金輕量化產品屬于汽車行業二級供應商，汽車空壓機部分業務為一級供應商。公司傳統轉向零部件(齒條、齒輪、蝸桿)及減振零部件(活塞桿)下游客戶覆蓋諸如博世、萬都、匯眾薩克斯等一線轉向器和減震器企業。汽車轉向、減震零部件行業壁壘較高，整車廠與零部件廠商關系穩固、粘性較強，且質量認證及工藝審核要求較高，故而整體競爭格局較為穩定。公司系轉向齒條及減震活塞桿細分市場龍頭企業，連續多年保持主導地位。2020年公司轉向齒條市占率47.57%，同比增4.6個百分點，減震

2、活塞桿市場份額 38.87%，同比提升4.5個百分點。并購光裕進駐汽車空壓機業務，商用車領域應用規模持續提升 2018年公司收購光裕股份進入汽車空調壓縮機領域。公司有成熟的汽車壓縮機研發、制造經驗和成熟的供應鏈資源，目前主要應用于商用車(重型卡車、輕型卡車、工程車、大巴車等)，在商用車市場占有率領先。2020年，受益于商用車市場的整體增長及汽車空調壓縮機事業部產品在國六車型大規模應用，公司商用車空調壓縮機產品銷售 145.43萬臺，市場份額提升至28%(2016-2019年市場份額分別為10%、 14%、19%、23%)，系商用車空壓機產品的龍頭企業，客戶包括北汽福田、上汽通用五菱、中國重汽、

3、長安集團等。積極發力新能源車業務，布局新的增長極，單車配套價值顯著提升隨著新能源汽車產銷量的高速增長，公司加速產品迭代，注重產品深加工及對產品結構的調整，應用于主流新能源車型的規模顯著增長。2020年，公司應用于新能源車的轉向類產品出貨量達69.27萬支，同比增長15.37%;應用于新能源車的減震類產品出貨量達94.03萬支，同比亦大幅增長。公司一級客戶主要包括豫北機械、北京萬都等，下游主流車企包括比亞迪、特斯拉、北汽新能源、上汽、大眾等。新能源車對轉向減震等零部件提出更高的要求，配套的價值量亦顯著提升。據測算，2020年公司應用于新能源車的轉向類產品的單價達28.67元，遠高于傳統燃油車的10.12元;減震類產品的單價達15.95元，高于傳統燃油車的10元。另外，公司積極布局新能源車熱管理，并自主開發熱 謹慎增持 行業：汽車 公司深度高出近一倍以上，其中空調壓縮機需由傳統的壓縮機替換成電動渦旋式壓縮機，單體價值量由400-600元提升至1500-1800元。公司有望受益于新能源車滲透率持續增長以及單車價值量提升的雙重紅利。