港股新股縱覽：中國中免正在騰飛的免稅龍頭-210713（22頁）.pdf

1、 全球旅游零售市場：疫情后快速回暖。據弗若斯特沙利文測算，20年全球旅游零售市場規模下跌61.6%至2303億元。隨疫苗普及，假設22年初疫情得到控制，弗若斯特沙利文預計該年市場規模將達到6595億元，25年將達到8990億元。  亞洲旅游零售市場：全球增長最快的市場之一，占有率逐年提升。據弗若斯特沙利文測算，受疫情影響，亞洲旅游零售市場規模20年縮減40.3%至1820億元，減幅低于全球市場。假設22年初疫情得到控制，弗若斯特沙利文預計亞洲旅游零售市場規模在22年將達到3746億元，25年將達到6548億元，CAGR20.5%，快于全球市場復合增長率。16年亞洲占全球旅游

2、零售市場42.3%，19年增至50.9%，弗若斯特沙利文預計隨中國免稅市場的擴展，25年將增長至72.8% 圖5：全球旅游零售市場規模及各階段復合增長率受益于有利政策，我國市場規模增速高于全球中國大陸旅游零售市場：疫情控制得力，政策引導擴大國內消費，市場迅速恢復。疫情下，中國旅游零售市場規模于20年下跌32.5%至614億元，同期全球/亞洲分別下跌61.6%/40.3%。假設22年初疫情得到控制，國際旅游重新開放，弗若斯特沙利文預計中國旅游零售市場規模25年將攀升至2770億元，占全球市場30.8%。 中國免稅品旅游零售市場：疫情下，線下傳統渠道承壓，離島免稅店渠道逆勢增長，已成為另

3、一主要渠道。疫情前，口岸免稅店為主要銷售渠道，19年貢獻收入68.3%，20年受疫情打擊營收下跌83.3%，占比降至17.3%；離島免稅店渠道疫情前增長較快，16-19年CAGR30.5%，疫情下乘免稅政策之風快速增長，20年銷售額增長92.6%至260億元，弗若斯特沙利文預計未來隨有利政策推出、消費模式轉變，中國離島免稅市場將持續增長，25年將達到1002億元。市場集中度較高，中國中免擁有絕對份額 全球旅游零售市場：據弗若斯特沙利文測算，20年全球前五大旅游零售商占市場份額達69.2%（按零售銷售額計）。其中，中國中免位列第一，所占份額為22.6%（vs第二名16.3%），市場集中度較高。 中國免稅市場：據弗若斯特沙利文測算， 20年中國前五大免稅旅游零售商占市場份額高達99.9%，合計金額達328億元。其中，中國中免占據92.3%（vs第二名3.0%）。