2021年安踏體育公司品牌矩陣與功能性運動鞋服行業研究報告（51頁）.pdf

1、安踏收購 Amer，持股比例 57.95%，按照合營公司進行會計處理，暫不并表。2018年底，安踏聯合方源資本、騰訊、Anamered Investments，以每股要約價格 40 歐元，總對價約 46 億歐元（約 360 億元人民幣），收購芬蘭公司 Amer Sports，持股比例 57.95%，雖然持股比例超過了 50%，但安踏通過簽署股東協議，放棄對 Amer 的控制權，使得Amer 最終將以合營公司的方式確認受益，暫不并表。2020 年 Amer 收入 194.5 億元，凈虧損 11.4 億元，安踏對此確認合營公司虧損 6 億元。Amer 是一家在全球有悠久歷史的戶外運動綜合集團，旗下

2、有眾多優秀的戶外品牌。Amer 成立于 1950 年，是一家擁有多個國際知名戶外運動品牌的體育用品集團，2018 年經營范圍覆蓋 34 個國家。旗下包括法國山地戶外越野品牌 Salomon、加拿大奢侈級戶外裝備品牌 Arcteryx（始祖鳥）、Peak Performance、Atomic、Suunto、Wilson 等全球知名的運動服飾、裝備和器材品牌，產品主要覆蓋戶外運動、球類運動和個人健身三大領域。通過此次并購，安踏實現加速布局戶外運動行業和全球化網絡。Amer 資質優秀，亞太地區增長潛力大。Amer 被并購之前銷售收入和歸母凈利潤均保持波動增長態勢，2018 年分別實現銷售收入/歸母凈

3、利潤 26.8 億/47.5 百萬歐元，亞太地區的收入增長，尤其是中國和日本市場，是 Amer 業績增長的重要推動力，2016 年中國市場的銷售收入相比 2010 年翻了 6 倍，2017、2018 年在中國市場上的銷售收入分別增長 15%/22%，遠高于集團整體的增速。戶外運動產品是 Amer 最核心的業務。Amer 旗下品牌的主要產品覆蓋戶外運動、球類運動和健身三大領域，其中戶外運動的銷售收入在 2014-2018 年均保持 60%左右的占比，為最主要的產品品類，球類運動和健身產品在 2018 年的占比分別為 24%/14%。分品牌來看，Salomon 和始祖鳥是核心。就 Amer 的戶外

4、運動產品而言，大致可以分為鞋履、服裝、冬季運動裝備和運動器械四大類，鞋履、服裝主要由始祖鳥和 Salomon這兩個品牌提供， 2018 年這四類產品占戶外運動產品總收入的比重分別為28%/35%/27%/10%。在消費升級，消費人群自身也在進化的大背景下，高端戶外品牌本身作為運動品牌中更高價位檔的產品，未來或受益于高端消費人群的遷徙：高端戶外品牌高端戶外運動憑借著其高科技元素和專業性本身吸引了一批忠實的客戶，其次高端戶外運動更是對整個運動服飾行業的高端價格帶的有效補充，在消費升級的大背景下，10 年前忠實于耐克阿迪的客戶也在不斷提升自身對產品的更高的追求，對于自我身份的彰顯也有了新的訴求，具體方面包括但不限于品牌，設計，科技，甚至單純就是價格。因此，我們認為 Amer旗下的高端品牌，例如始祖鳥和 Salomon 等完全具備增長的基礎。