三只松鼠-揚帆起航的線上零食第一品牌-190717（34頁）.pdf

1、主要品牌產品及銷售模式存差異，頭部企業份額待提升。從品類上看，國內目前主要的休閑食品企業包括全品類的來伊份、天喔、鹽津鋪子以及被好想你收購的百草味；此外，包括針對某個細分品類的好想你（棗類）、洽洽（炒貨類）及奇爽（豆制品類）。從銷售模式渠道看，洽洽、鹽津鋪子、來伊份、奇爽及天喔主要通過線下終端門店模式銷售；好想你通過收購百草味，開拓了電商平臺領域進行銷售。歐睿數據顯示，目前國內休閑食品行業的集中度較低，CR3僅為19.7%，CR5不足30%；國內休閑食品細分子行業的CR5均低于8%（2014年數據），行業內暫無線上+線下全渠道龍頭出現，競爭格局優良，未來發展空間可觀。公司把握互聯網發展紅利，建

2、立全國化的品牌知名度，在產品放量及溢價兩個維度均具有一定優勢。產品優勢：公司為電商零食知名品牌，優勢品類加價能力強。 從品牌力看，公司為電商零食知名品牌，知名度較為廣博，市場認可度高?！半p十一”全渠道銷售數據顯示，2014-18 年三只松鼠居電商休閑零食銷售榜首，2018 年收入達 5.89 億元，百草味和良品鋪子分別為 4.07 億元和 3.33 億元。同時，根據天貓線上數據統計，截至 2018 年，三只松鼠電商休閑零食行業市場占有率達 15.3%，較電商平臺構建較完善的好想你（含百草味）及良品鋪子分別高出 14.4pct 及 8pct。強大的品牌力給予三只松鼠高定價力。從產品溢價看，三只松

3、鼠的加價率居業內高位，18 年為 38%，但較良品鋪子僅高 1pct，且呈現下滑趨勢，主要系引流爆款產品促銷活動增多所致。天貓旗艦店產品均價數據顯示，對標其他品牌，三只松鼠在優勢品類上定價仍高于業內。以堅果品類為例，除開心果外，其余各產品單價增/減幅都大/小于單位成本增/減幅，提價沖抵成本上行能力強。從品類結構看，堅果品類并非子行業中高增賽道。近幾年，三只松鼠通過調整品類結構，加大高增品類配比，以減少對堅果的依賴性，分散單一品類銷售的風險。從堅果產品結構看，產品結構分布較為均衡。隨著國內健康化消費結構升級趨勢的進一步體現，未來堅果行業還存發展空間，公司仍有望受益于行業產品紅利。產品研發助力品牌

4、優勢。公司產品研發技術主要圍繞產品研發、產品營養要素研究以及產品包裝等多個方面進行。在產品研發方面，公司設立了食品產業研究院，同時以信息化系統收集消費者反饋，不斷改進現有產品和推出衍生產品。2018年，公司與國際食品配料研發企業杜邦達成戰略協議，夯實研發與產業化進程。公司目前上市品項達500多個，其中堅果SKU超過90種，果干SKU超過30種。截至2018年，三只松鼠研發費用投入達3412萬元，同比增長103%，呈現逐年增長趨勢。研發費用率方面來看，公司2015-17年研發費用率保持在0.3%左右，18年增長0.2pct至0.5%，較良品鋪子高0.2pct，預計未來公司對產品研發方面的投入將維持穩中有升的趨勢。