【公司研究】弘亞數控-三年蛻變重新歸來-20200324[30頁].pdf

1、 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 1 1 / 3030 Table_Page 公司深度研究|專用設備 證券研究報告 弘亞數控（弘亞數控（002833.SZ） 三年蛻變，重新歸來三年蛻變，重新歸來 核心觀點核心觀點： 精裝修模式改變行業需求精裝修模式改變行業需求邏輯邏輯，竣工復蘇帶來需求回暖竣工復蘇帶來需求回暖。此前板式家 具設備行業需求主要由定制家具企業擴產驅動，隨著下游精裝修占比 提，2B 端訂單占比提升，這種業務變化改變了行業整體需求邏輯，體 現在： （1）竣工復蘇加快，疊加精裝修和工程單比例提升，直接增加 了新設備采購需求； （2）精裝修和工程單對成本敏感，國產設備成為 重

2、要選擇，加速了板式家具設備國產替代進程。 弘亞弘亞穿越下行周期穿越下行周期，蟄伏三年，蟄伏三年重新歸來重新歸來。在行業下行的周期中，弘亞 17-19 年營業收入增速分別為 53.6%/45.59%/11.05%，歸母凈利潤增 速分別為 51.15%/15.31%/15%，成功穿越行業下行調整周期。在下行 周期中，公司： （1）持續保持產品迭代創新，向高端、數控、自動化 邁進； （2）聚焦主業深耕，提升市場份額； （3）產業鏈上游延伸，強 化技術短板和供應鏈能力； （4）未雨綢繆，積極擴產，布局新產能。 板式家具板式家具行業市場空間大行業市場空間大，競爭分散競爭分散，適合適合大企業成長大企業成長

3、。板式家具設 備行業兼具消費屬性和周期屬性的特征，行業市場空間大，我們測算 國內市場容量 2018 年約為 150 億，公司市占率僅為 8%。全球板式家 具設備龍頭德國豪邁 19 年營業收入規模 12.79 億歐元，是 2019 年弘 亞的 7.5 倍，未來弘亞的成長和滲透仍有較大空間。 我們預計公司我們預計公司 19-21 年年實現實現 EPS 分別為分別為 2.30/2.71/3.36 元元/股股， 可比公 司 2020 年平均 PE 為 16x，公司是國內板式家具設備行業龍頭，市場 份額不斷擴張，產品持續迭代，當前行業處在復蘇通道中，未來業績 有望加速，我們給予公司 20 年 18x P

4、E 水平，對應合理價值為 48.73 元/股，繼續維持“買入”的評級。 風險提示風險提示：房地產需求持續走弱；行業競爭激烈帶來毛利率下降；產 能釋放不足；海外疫情擴散影響公司產品出口的風險。 盈利預測：盈利預測： 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 營業收入（百萬元） 820 1,194 1,326 1,522 1,929 增長率(%) 53.6 45.6 11.0 14.8 26.8 EBITDA(百萬元) 255 318 342 410 517 歸母凈利潤(百萬元) 234 270 311 366 454 增長率(%) 51.2 15.3 15.0 17.8 24.

5、0 EPS（元/股） 1.73 2.00 2.30 2.71 3.36 市盈率（P/E） 35.81 17.01 15.20 12.90 10.41 市凈率（P/B） 8.96 3.97 3.24 2.59 2.08 EV/EBITDA 32.78 14.23 13.29 11.01 8.48 數據來源：公司財務報表，廣發證券發展研究中心 公司評級公司評級 買入買入 當前價格 34.90 元 合理價值 48.73 元 前次評級前次評級 買入買入 報告日期 2020-03-24 基本數據基本數據 總股本/流通股本（百萬股） 135.28/76.52 總市值/流通市值（億元） 48/27 一年內最

6、高/最低（元） 49.11/30.35 30 日日均成交量/成交額（百萬） 1.3/53.0 近 3個月/6個月漲跌幅 （%） 4.86/1.70 相對市場相對市場表現表現 分析師：分析師： 代川 SAC 執證號：S0260517080007 SFC CE No. BOS186 021-60750615 分析師：分析師： 羅立波 SAC 執證號：S0260513050002 021-60750636 請注意，羅立波并非香港證券及期貨事務監察委員會的注 冊持牌人，不可在香港從事受監管活動。 相關研究：相關研究： 弘亞數控（002833.SZ）:高端 產品發力， 業績實現逆勢增長 2020-02-

7、28 弘亞數控（002833.SZ）:竣工 復蘇，最壞的時候已經過去 2019-12-31 -31% -23% -15% -6% 2% 10% 03/1905/1907/1909/1911/1901/2003/20 弘亞數控滬深300 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 2 2 / 3030 Table_PageText 弘亞數控|公司深度研究 目錄索引目錄索引 前言：三年蛻變，全新弘亞歸來前言：三年蛻變，全新弘亞歸來 . 5 一、相比一、相比 3 年前，行業邏輯有哪些變化？年前，行業邏輯有哪些變化？ . 6 （一）3 年前行業核心需求驅動力是定制家具企業擴產 . 6 （二）當前階段

8、，精裝修模式改變了行業需求模式 . 7 （三）地產竣工數據 19Q4 回暖，指引下游需求向好 . 9 二、穿越下行周期，弘亞重新歸來二、穿越下行周期，弘亞重新歸來 . 12 （一）產品力：向數控化、高端化、自動化邁進 . 12 （二）產業鏈擴張：向產業鏈上游延伸，補強軟件能力 . 15 （三）產能布局：未雨綢繆，下行階段積極擴產 . 16 三、板式家具機械行業，適合大企業成長三、板式家具機械行業，適合大企業成長 . 18 （一）板式家具行業產業鏈 . 18 （二）板式家具行業市場容量及拆分 . 19 （三）板式家具設備市場競爭格局 . 20 （四）國際對標公司分析德國豪邁 . 22 四、盈利預

9、測、投資建議及風險提示四、盈利預測、投資建議及風險提示 . 25 qRoRrRmQqNoQmOpOqPyRoNaQ8Q6MpNrRoMrRlOmMnOkPnPtNbRpPvNxNmRyRMYrQxO 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 3 3 / 3030 Table_PageText 弘亞數控|公司深度研究 圖表索引圖表索引 圖 1：重點定制家具企業營業收入規模、增速狀況（右軸）和上市時間 . 6 圖 2：定制家具擴產邏輯傳導 . 7 圖 3：人造板、實木板產量（單位：萬立方米） . 7 圖 4：國內精/全裝修商品房占比 . 8 圖 5：國內板式家具機械行業競爭格局變化. 8 圖

10、6：江山歐派營收及同比 . 9 圖 7：江山歐派營業利潤及同比增速 . 9 圖 8：房屋新開工面積增速（單位：%） . 10 圖 9：住宅竣工面積增速（單位：%） . 10 圖 10：兔寶寶當季營收增速（單位：萬元） . 11 圖 11：房屋竣工面積當季增速與弘亞數控營收增速 . 11 圖 12：弘亞數控 2018 年新產品布局 . 13 圖 13：弘亞數控智能封邊機 . 13 圖 14：弘亞數控數控多排鉆 . 14 圖 15：弘亞數控六面數控鉆 . 14 圖 16：弘亞數控 CNC 加工中心 . 14 圖 17：弘亞數控 PTP 加工中心 . 14 圖 18： 王石軟件息稅前利潤率預測 .

11、16 圖 19： MASTERWOOD 息稅前利潤率預測 . 16 圖 20：弘亞數控固定資產周轉率 . 16 圖 21：板式家具行業產業鏈 . 18 圖 22：板式家具機械行業上、下游 . 19 圖 23：國內木工機械市場容量測算 . 20 圖 24：弘亞數控營業收入（億元）規模及市占率 . 20 圖 25：2011 年板式家具機械行業市場集中度 . 21 圖 26：2018 年國內板式家具市場份額格局 . 21 圖 27：豪邁集團營收規模及增速（單位：人民幣）. 22 圖 28：豪邁集團利潤規模（單位：人民幣） . 22 圖 29：豪邁集團產品線 . 23 圖 30：豪邁集團技術創新路線

12、. 23 圖 31：弘亞數控研發投入（單位：萬元） . 24 圖 32：弘亞數控人均產值、人均利潤（單位：萬元） . 24 表 1：弘亞數控分類業務營收（單位：萬元）及增速（單位：%） . 12 表 2：弘亞數控股份收購情況 . 15 表 3：弘亞數控土地購買情況 . 17 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 4 4 / 3030 Table_PageText 弘亞數控|公司深度研究 表 4：弘亞數控新產線建設情況 . 17 表 5：弘亞數控盈利預測表（百萬元） . 25 表 6：弘亞數控可比公司估值表 . 27 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 5 5 / 3030 T

13、able_PageText 弘亞數控|公司深度研究 前言前言：三年蛻變三年蛻變，全新弘亞歸來，全新弘亞歸來 弘亞數控自2016年底上市以來，先后經歷了2016-2017年行業景氣度繁榮階段和 2017-2019年3年的行業下行階段。經歷了3年行業下行后，不論是行業需求邏輯還 是企業競爭力都已經發生了較大的變化。 三年變化三年變化，板式家具機械的需求驅動力已從定制家具擴產轉變為精裝修工程單驅動 為主，大規模訂單對成本的控制變得更為嚴格，昂貴的海外設備競爭優勢邊際衰減， 高性價比的國產設備將受到更多客戶的青睞。與此同時，2019年后半年開始的地產 竣工回升已經使家具制造業率先受益，家具設備生產企業

14、迎來新一輪的復蘇也不會 再遙遠。 三年成長三年成長，盡管處于行業不景氣的大環境中，弘亞始終聚焦主業，完善產品迭代， 持續進行產品研發創新，開發高端產品，提升市場占有率、產品線擴張、產能規劃 等多個方面實現進步。雖然行業3年下行階段，公司依然保持了較強的增長韌性， 2019年業績實現逆勢增長。當前行業底部復蘇，公司以全新的面貌迎接新一輪景氣 周期的到來。 三年時間，是蟄伏，也是成長，是韜光養晦，更是未雨綢繆。歷經三年行業調整， 公司在產品力、渠道力和供應鏈上迎來新的變化。 本文將以4個專題的形式對3年來行業變化、企業的進階等角度分別展開討論。 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 6 6

15、 / 3030 Table_PageText 弘亞數控|公司深度研究 一、相比一、相比 3 年前，行業邏輯有哪些變化？年前，行業邏輯有哪些變化？ （一）（一） 3 年前行業核心需求驅動力是定制家具企業擴產年前行業核心需求驅動力是定制家具企業擴產 2015-2017年是國內定制家具企業擴產的大浪潮，繼索菲亞上市后，好萊客、歐派 家居、志邦家居等定制家具企業先后登陸資本市場，定制家具行業也迎來了產能擴 張的大發展階段，帶動了下游板式家具設備企業的訂單繁榮和增長。弘亞數控在 2016-2017年期間實現了營業收入的快速增長。 3年前，板式家具行業的需求邏輯主要得益于：定制家具企業快速擴產帶來的設備需

16、 求，同時，成品家具企業大部分積極轉型定制領域。外部環境來看，有幾點有利于 行業需求釋放的外部基礎： 城鎮化率持續提升，根據國家統計局的數據，2016年我國城鎮常住人口7.93億 人，占總人口比例為57%，當時的政府工作報告提出到2020年常住人口城鎮化 率應達到60%左右，也就是說將有近1億的人口會在城鎮安家落戶，由此帶來的 巨大住房需求將有力推動家具行業發展； 2016年定制家具市場滲透率僅有30%左右，與歐美國家的70%相比仍有較大差 距，而隨著收入水平的提高，高端定制家具將更多地吸引消費者的關注； 定制家具中，板式家具替代實木家具成為主流，據國家統計局和中國林業年鑒 數據顯示，2008

17、年起，實木木材產量停滯不前，個別年份甚至呈現負增長狀態， 而人造板產量則節節攀升，2016年其產量是實木木材的4倍有余。 圖圖 1：重點定制家具企業營業收入規模、增速狀況（右軸）和上市時間：重點定制家具企業營業收入規模、增速狀況（右軸）和上市時間 數據來源：Wind，廣發證券發展研究中心 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 7 7 / 3030 Table_PageText 弘亞數控|公司深度研究 圖圖 2：定制家具擴產邏輯傳導：定制家具擴產邏輯傳導 數據來源：廣發證券發展研究中心 圖圖 3：人造板、實木板產量（單位：萬立方米）：人造板、實木板產量（單位：萬立方米） 數據來源：國家統

18、計局、中國林業年鑒、廣發證券發展研究中心 隨著定制家具企業上市潮減緩， 下游定制家具企業的資本開支增速在2017年后減弱， 同時，由于行業整體需求受到了地產銷量增速下滑的沖擊。設備企業需求在2017年 下半年以后開始進入下行通道，從弘亞數控單季度營收增速來看，2017年三季度后 營業收入增速開始逐步放緩。 （二）（二） 當前階段，精裝修模式改變了行業需求模式當前階段，精裝修模式改變了行業需求模式 2019年起，國家大力提倡的精裝修政策將板式家具機械行業由定制家具驅動轉向了 精裝修工程單驅動。2010年以來以定制家具為代表的板式家具需求量快速增長，帶 動人造板銷量增長和市場繁榮，板式家具機械行業

19、也從中受益良多。2019年2月18 日住建部發布的住宅項目規范提出了城鎮新建住宅的全裝修交付，十三五規劃 0 5000 10000 15000 20000 25000 30000 35000 人造板實木木材 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 8 8 / 3030 Table_PageText 弘亞數控|公司深度研究 中也提出到2020年，我國新開工全裝修成品住宅面積占比要達到30%。當前國內精 裝修商品房占比僅有約20%，10個百分點的上升空間會為家裝和家具市場打開新的 局面，也會給專攻板式家具機械的國內龍頭公司帶來廣闊的市場。 圖圖 4：國內精國內精/全裝修商品房占比全裝修商品房

20、占比 數據來源：奧維云網，廣發證券發展研究中心 國內板式家具機械行業競爭格局呈金字塔結構國內板式家具機械行業競爭格局呈金字塔結構為精裝修大潮下的國產設備企業提供為精裝修大潮下的國產設備企業提供 天然沃土。天然沃土。過去，國內板式家具設備行業的競爭金字塔頂端主要由海外企業占據， 包括德國豪邁、意大利比雅斯和意大利SCM，其客戶均為索非亞、歐派等產值大于 5個億的上市公司；金字塔中段為國內一流企業弘亞數控和南興股份，對應產值 5000萬-5億的中間客戶；金字塔底端為中小型板式家具機械企業，面向低端客戶， 存在技術壁壘低、競爭激烈等問題。 圖圖 5：國內板式家具機械行業競爭格局變化：國內板式家具機械

21、行業競爭格局變化 數據來源：廣發證券發展研究中心 設備需求驅動力的改變能夠將“金字塔”中段放大，給國內一流企業帶來更廣闊的設備需求驅動力的改變能夠將“金字塔”中段放大，給國內一流企業帶來更廣闊的 市場。市場。與高端定制家具企業不同，面向工程單和精裝修的企業往往對成本更敏感， 不會選擇價格高昂的進口設備，而是會轉向性價比更高的國產設備，這樣的轉型給 0% 5% 10% 15% 20% 25% 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600 2016201720182019H1 精全裝修商品房（萬套）商品住宅銷售（萬套）占比 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明

22、 9 9 / 3030 Table_PageText 弘亞數控|公司深度研究 國內一流企業提供了廣闊的市場空間。 精裝修和工程單轉型已經給家裝市場帶來了顯著的影響。 以下游企業江山歐派為例， 2019年公司受益于精裝修轉型，工程業務大批放量，帶動公司業績高速增長。據公 司業績快報披露， 2019年公司營收增速高達58%， 營業利潤增速更是達到80%左右。 在精裝修轉型的潮流中，許多與江山歐派同樣的中型企業都將實現盈利升級，同時 也面臨著購買設備、擴大產能的剛需，在品質和性價比的多方面權衡下，國內一流 企業所生產的設備具備多方面優勢，有望在行業變革中把握機會，走向新的高峰。 圖圖 6：江山歐派營

23、收及同比：江山歐派營收及同比 圖圖 7：江山歐派營業利潤及同比增速：江山歐派營業利潤及同比增速 數據來源：Wind，廣發證券發展研究中心 數據來源：Wind，廣發證券發展研究中心 （三）（三） 地產竣工數據地產竣工數據 19Q4 回暖，指引下游需求向好回暖，指引下游需求向好 地產竣工回升將從需求方面帶動家具機械行業回暖。地產竣工回升將從需求方面帶動家具機械行業回暖。國家統計局數據顯示，2016年 起，全國房屋新開工面積基本保持正增速，持續維持了4年時間，為2019年四季度 房地產竣工數據回暖提供了有利的基礎。2019年9月，房屋竣工面積增速開始全面 回升，12月增速達到21%，增速創兩年以來的

24、新高。 商品房銷售面積增速的回升將為竣工回升提供后續動力。 國家統計局數據顯示， 2019 年商品房銷售面積增速基本為正，房屋銷售情況保持平穩，為后續竣工面積增速的 持續回暖提供一定基礎。 0 10 20 30 40 50 60 70 0 50000 100000 150000 200000 250000 20152016201720182019 營業收入（萬元）同比（%） 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 0 5000 10000 15000 20000 25000 30000 35000 20152016201720182019 營業利潤（萬元）同比（%） 識別風險

25、，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 1010 / 3030 Table_PageText 弘亞數控|公司深度研究 圖圖 8：房屋新開工面積增速（單位：房屋新開工面積增速（單位：%） 數據來源：Wind，廣發證券發展研究中心 圖圖 9：住宅竣工面積增速（單位：住宅竣工面積增速（單位：%） 數據來源：Wind，廣發證券發展研究中心 竣工回升已使家具竣工回升已使家具板材企板材企業率先受益。業率先受益。兔寶寶是國內板式家具板材龍頭，受益竣工 回升，2019年該公司已實現營收和利潤的雙回暖。據公司業績快報披露，2019年公 司營業收入46.32億元，增速提升到7.56%；凈利潤規模突破3.96億達到歷

26、史新高， 增速也由負轉正。 兔寶寶2019年的業績突破應歸功于第三和第四季度的良好表現。作為地產后市場產 業鏈的家具制造企業，兔寶寶營收增速與地產竣工增速基本保持一致，因此2019年 三季度竣工回升時兔寶寶營收增速也同步回升，四季度竣工增速持續上升，兔寶寶 也呈現相同的趨勢。 -50% 0% 50% 100% 150% 200% 250% 2007-02 2007-07 2007-12 2008-06 2008-11 2009-05 2009-10 2010-04 2010-09 2011-03 2011-08 2012-02 2012-07 2012-12 2013-06 2013-11 2

27、014-05 2014-10 2015-04 2015-09 2016-03 2016-08 2017-02 2017-07 2017-12 2018-06 2018-11 2019-05 2019-10 房屋新開工面積增速 -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 2007-02 2007-08 2008-02 2008-08 2009-02 2009-08 2010-02 2010-08 2011-02 2011-08 2012-02 2012-08 2013-02 2013-08 2014-02 2014-08 2015-02 2015

28、-08 2016-02 2016-08 2017-02 2017-08 2018-02 2018-08 2019-02 2019-08 住宅竣工面積增速 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 1111 / 3030 Table_PageText 弘亞數控|公司深度研究 圖圖 10：兔寶寶當季營收增速（單位：兔寶寶當季營收增速（單位：萬元）萬元） 數據來源：Wind，廣發證券發展研究中心 弘亞數控的收入增速基本滯后竣工數據一個季度。弘亞數控的收入增速基本滯后竣工數據一個季度。家具制造業處于家具制造設備行 業的下游， 因此， 家具制造設備行業的變化往往會落后家具制造業。 歷史數據顯示， 弘

29、亞數控營收增速變化通常落后房屋竣工面積增速約一個季度，2019年末的變化趨 勢也不例外，當三季度房屋竣工開始回升時，弘亞營收增速仍落在低谷，直到四季 度才開始反彈。2019年四季度房屋竣工面積增速繼續回升，達到17%的歷史高點， 為2020年公司持續的業績回升提供了基礎。 圖圖 11：房屋竣工面積當季增速與弘亞數控營收增速：房屋竣工面積當季增速與弘亞數控營收增速 數據來源：Wind，廣發證券發展研究中心 結合家具制造業的變化趨勢來看，通過竣工回升判斷板式家具機械行業的動向是有 效的：竣工回升同步帶動家具市場回暖，家具制造業面對飽滿的市場需求需要擴充 產線來提升產能，從而帶動家具制造設備的需求。

30、 -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 兔寶寶當季營收增速房屋竣工面積增速 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 房屋竣工面積增速弘亞數控營收增速 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 1212 / 3030 Table_PageText 弘亞數控|公司深度研究 二二、穿越下行周期，弘亞重新歸來、穿越下行周期，弘亞重新歸來 在行業下行的3年周期中， 弘亞數控2017-2019年營業收入增速分別為53.6%、 45.59% 和11.0

31、5%，實現的歸母凈利潤分別為2.34億元、2.7億元和3.11億元，同比增速分別 為51.15%、15.31%和14.89%。穿越行業下行調整周期，弘亞保持了業績的增長韌 性，尤其是在2019年，行業下滑的過程中，依舊保持了良好的增速水平。我們將從 產品力、競爭力、企業產業鏈擴張和產能布局四個維度分析公司在行業下行周期中 的具體舉措。 （一）產品力：向數控化、高端化、自動化邁進（一）產品力：向數控化、高端化、自動化邁進 2017-2018年隨著終端房地產銷售市場的增速下滑，公司下游家具制造行業進入“嚴 冬”，但弘亞數控并沒有停止增長的步伐，公司四大業務板塊均實現可觀成長。封邊 機是公司自成立以

32、來的重點產品， 兩年間營收增速動力不減， 2017年增速高達38%； 裁板鋸和多排鉆是公司早在創立之初就開始涉獵的產品，2017-2018兩年間隨著產 品更新換代，營業收入始終保持高速成長，營收規模分別突破2億元和1.8億元；加 工中心是公司在2014年才開展的新業務，該類產品在2018年大規模放量，突破2.3 億元的營收規模，2018年加工中心收入增速達到401.11%。 表表 1：弘亞數控分類業務營收（單位：萬元）及增速（單位：弘亞數控分類業務營收（單位：萬元）及增速（單位：%） 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 封邊機封邊機 15,110.3

33、4 15,049.49 19,392.05 26,519.25 23,750.78 31,212.15 42,922.72 51,155.52 增速增速 -0.40% 28.86% 36.75% -10.44% 31.42% 37.52% 19.18% 裁板鋸裁板鋸 2,555.63 2,750.89 4,839.64 8,212.30 7,768.25 11,824.40 17,824.19 20,805.83 增速增速 7.64% 75.93% 69.69% -5.41% 52.21% 50.74% 16.73% 多排鉆多排鉆數控鉆數控鉆 2,135.27 2,734.81 3,208.2

34、5 4,602.70 3,772.36 4,114.50 11,648.78 18,120.24 增速增速 28.08% 17.31% 43.46% -18.04% 9.07% 183.12% 55.55% 加工中心加工中心 128.57 478.20 2,556.31 4,623.66 23,169.77 增速增速 271.94% 434.57% 80.87% 401.11% 數據來源：Wind、廣發證券發展研究中心 公司產品種類也在不斷更新， 據公司年報披露， 2018年所推出的新產品均為更智能、 自動化更高的產品，并且數控產品類型也逐漸豐富，其中智能封邊機、雙推手數控 裁板鋸、數控多排鉆

35、、六面數控鉆等產品已經得到市場的高度認可。從產品特征來 看，過去幾年公司產品迭代呈現幾個重要的特征： （1）產品向柔性化發展。從柔性封邊機到六面鉆等設備，公司的新產品體現了當前 板式家具行業的定制化特征； （2）產品數控化特征明顯。公司數控類產品包括CNC、數控鉆等，數控類設備從 2017年以來增長明顯，數控類設備主要是滿足定制家具領域的個性化需求； （3）自動化特征加快。過去公司的產品大多是離線產品，隨著家具行業加速對勞動 力替代，下游生產自動化率越來越高，對板式家具設備而言，在原有封邊機、鉆孔 和切割設備基礎上增加上下料等自動化設備。 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 1313

36、 / 3030 Table_PageText 弘亞數控|公司深度研究 圖圖 12：弘亞數控：弘亞數控2018年新產品布局年新產品布局 數據來源：公司年報，廣發證券發展研究中心 1. 封邊機封邊機：高速高速化和化和柔性柔性化，得到市場高度認可化，得到市場高度認可 公司推出的智能封邊機產品可實現板材的高速智能封邊，其配備的烤燈裝置能夠預 熱板材以達到更好的縫邊效果，并且可以準確控制封邊使用的膠水溫度和涂膠量。 該產品通過PC智能控制， 具備缺料提醒、報警提示、統計加工板材數量等多種功能。 該產品憑借高端技術在市場上表現出色，市場需求不斷提高。 圖圖 13：弘亞數控智能封邊機：弘亞數控智能封邊機 數據來源：公司年報、廣發證券發展研究中心 2. 數控鉆數控鉆：傳統多排鉆的自動化轉型升級：傳統多排鉆的自動化轉型升級 數控鉆的出現很好的解決了傳統多排鉆依靠人力的缺陷。導入加工數據后，數控鉆 即可自動到達指定位置，減少翻板次數，大幅度提升效率，并且可以保存多組加工 數據和預設數據，適用于大批量家具的高效生產。 傳統多排鉆可一次性完成四面打孔，而六面數控鉆能夠依從性完成六面數控打孔、 雙面開槽、切角等加工，實現大板件的一次性抓取加工。此外，該機器可以與多種 設計和管理軟件對接，實現智能