華立科技-手握獨家IP資源打造第二增長曲線-210901（26頁）.pdf

1、與小浣熊水滸卡片、泡泡瑪特旗下IP盲盒產品相同，游藝機IP卡牌具有較強的社交屬性與收藏屬性。游藝機P卞輝無論仕布用反，為1/144 即0.69%.泡泡瑪特盲盒產品較為相似。泡汜塢符時布月隊加在介多二手平臺上超過30、t由于其稀缺性，導致其在二于巾場的價恰個四省心Q元.到79元不等的Molly50倍的溢價，逐步帶動了其收臧價值。2018 十，爾12價坎最高的一款漲價娃娃在二手平臺閑魚上的交易超過23萬單，均價270元，價格最高的一款漲價39倍。而此類盲盒玩法更早可見于80后、90后的童年回憶小浣熊水滸卡片。自1999年開始，小浣熊干脆面憑借水滸收藏卡風靡中國各大校園。水滸收藏卡共108張主卡，6

2、張惡人卡，張張不同，不僅畫面精美背面還有豐富的故事，博得了孩子們的喜愛，當時收藏卡片已然成了課前課后的集體活動。孩子們對于卡片人物的崇拜、收集欲望、融入群體的需求驅動其持續購買相應產品獲得卡片。衍生物銷售業務滲透千億級市場同時，避免了相應運營成本，縮短賬期，為公司打開發展天花板。IP衍生物銷售業務獨特的免費投放機器并通過售賣IP卡牌盈利的模式，使游藝廳運營方承擔了除機器折舊維修升級外的所有成本，且該業務賬期僅1-2月，大大提升資金運營效率。IP衍生物業務使公司不再只是百億規模的游藝設備銷售行業供應商之一，轉而滲透進千億級的游藝廳運營行業，且從扭蛋機于日本、韓國的興起看,游藝機卡牌模式或將給行業

3、新的成長動力。公司I衍生物業務剔除折舊成本后銷售毛利率達42%，以扣除卡牌采購成本后收入計算，機器平均回本周期僅1.59年。截止2019年末，公司投放衍生物游藝機5254臺，19年銷售卡片2334萬張，單卡平均售價2.81元，采購成本約1.63元，卡片毛利率42%，由此計算單機器回本周期為1.59年，考慮計算回本周期為平均值，實際上公司熱門IP游藝機回本周期均有望在1年內。中性估計下，“寶可夢”I卡牌23年潛在市場空間有望達16.0億元?！皩毧蓧簟笨ㄆ少弮r格為2.3元/張，我們保守估計剔除設備折舊毛利率與整體水平一致為42%(定價水平與知名度等相關，實際售價或更高)，則“寶可夢”I卡片售價約為3.97元。從草根調研情況看，當前“寶可夢”游藝機單局游戲時常約7分鐘，考慮游戲廳營業時間為10:00-22:00，則單機器單日最高售卡量約103張,我們認為中性估計下單機器每日售卡量可達70張。從市場滲透率情況看，18年全國游戲廳門店數約15000家，連鎖商家1500家，我們認為悲觀預期下公司I卡牌機器也可覆蓋這些連鎖商家與部分非連鎖商家，滲透率約15%，中性預期下公司由于I市場獨占，IP受眾人群廣，滲透率有望達35%。