海螺水泥-政策預期升溫價值有望重估-210912（21頁）.pdf

1、針對此前豁免錯峰生產的水泥產線，政策進一步收緊。電石渣水泥熟料產線需要與傳統水泥企業協調，通過“錯峰置換”參與錯峰生產;承擔居民供暖的產線，應當在非采暖季、非錯峰生產期間補足錯峰生產時間;有全年協同處置城市垃圾及有害廢棄物的產線可以不參與錯峰生產，但是需要適當降低負荷。根據 2021 年 7 月工信部下發的水泥玻璃行業產能置換實施管理辦法，大氣污染防治重點區域水泥項目產能置換比例由1.5：1調整為2：1，非大氣污染防治重點區域產能置換比例由1.25：1調整為1.5：1，連續停產兩年及以上的產線不能進行產能置換。廣西是過去幾年產能置換的主要地區。根據中央生態環境保護督察工作小組對廣西省第二輪督察

2、指導意見，廣西“十四五”期間上馬“兩高”項目沖動依然強烈，水泥熟料等高耗能行業產能持續擴張，12 個在建項目產能 1734 萬噸，是“十三五”增量的 2.9 倍。隨著產能置換政策的趨嚴，以及區域內對于能耗總量的統籌考慮，未來新增項目的難度將更大。2016年以來，隨著國內水泥價格的上漲，水泥和水泥熟料進口量大幅度增長。2015年，我國水泥熟料進口量 0.5萬噸、2020年增至 3,337萬噸;2015年，我國水泥進口量 10萬噸、2020年增至 361 萬噸。進口量的大幅度增長對華東和華南水泥價格走勢產生沖擊，同時對國內錯峰生產政策效果產生負面影響。為了減少進口水泥對國內供給的沖擊，國務院七部委

3、聯合發布關于提升水泥產品質量規范水泥市場秩序的意見，要求強化進口水泥檢驗監管。一旦將進口水泥熟料列入法定檢驗目錄，意味著產品將經過至少 28天的檢測周期才能銷售和使用。在這個周期內，將大大增加進口水泥熟料的滯港費等成本，對依靠低價競爭的進口水泥熟料將是致命的。同時由于水泥的存儲時間有限，延期進入國內將對產品質量產生負面影響。除了進口檢驗檢疫政策外，海運運力緊張也導致了進口量的大幅減少。首先，受疫情影響，外輪進港受限，進口熟料進港周期延長;其次，受運力緊張影響，海運費大幅漲價，訂船難度加大;最后，由于國內熟料卸貨港口較少，港口運力緊張，外輪長期滯留導致船貨主成本大幅增長。由于疫情持續對供給產生影

4、響，部分國家開始調整原材料出口關稅以滿足國內市場需求。越南財政部提議，將熟料出口稅費由 5%上升至 10%。根據數字水泥網的數據(2020 年 Q1)，越南在中國進口水泥熟料占比 70%、在中國進口水泥占比 91%。從 2021 年的數據看，中國進口水泥熟料和水泥出現明顯下滑。水泥下游需求為房地產建設、基礎設施建設和農村市場，水泥需求與房地產和基建行業呈強相關性。2021年1-7月，我國基建投資增速 4.6%、房地產投資增速 12.7%，增速持續下滑。從中國建筑公布的訂單情況看，7月單月訂單為近三年來最低?；ㄍ顿Y增速的下滑與專項債發行低于預期有關。根據 2020 年底政府工作報告，2021 年地方專項債政府預期目標為 3.65 萬億元，略低于 2020 年 3.75 萬億的目標。2021 年 1-7 月，我國共發行專項債 1.99萬億，完成全年計劃 55%，發行進度遠低于2019 年和 2020年的90%和66%。從過往經驗來看，歷年新增專項債發行額均會達到或接近當年限額?！?30政治局會議”強調，要做好宏觀政策跨周期調節，保持宏觀政策連續性、穩定性、可持續性，統籌做好今明兩年宏觀政策銜接;國常會再提加強跨周期調節，保持經濟運行在合理區間，并提出著力為市場主體紓困解難、用好地方政府專項債帶動擴大有效投資等具體細化措施。我們預計，四季度基建投資增速回升的可能性大。