新能源汽車行業鋰電池產業鏈專題報告：一張圖看懂湖南裕能-211008（23頁）.pdf

1、2018-2020年公司歸母凈利潤分別為0.12/0.57/0.46億元，2019、2020年同比增速分別為390%、- 19%，2021Q1公司實現歸母凈利潤0.54億元，僅一季度就超過2020年全年水平。毛利率方面，2018-2021Q1年公司綜合毛利率分別為20.86%/23.64%/15.29%/20.85%，綜合毛利率存在一定波動，主要系：一方面磷酸鐵鋰毛利率存在波動，導致綜合毛利率同向變動;另一方面，2019年公司新增三元材料業務毛利率為負，對綜合毛利率變動產生了負向影響。磷酸鐵鋰是公司核心業務，2018-2021年Q1營收分別為1.61/5.57/9.27/4.88億元，占比分別

2、為99%/96%/97%;2019年新增三元材料業務，2019-2021Q1收入占比分別為4%/2%/2%;2020年新增磷酸鐵業務，2020-2021Q1收入占比分別為1%/3%。2018-2021年Q1，公司主要產品磷酸鐵鋰毛利率分別為20.95%/25.36%/16.18%/21.57%，2020年毛利率下降主要系：一方面，公司2020年執行新收入準則，將運輸費計入營業成本核算，導致毛利率降低2.36個百分點;另一方面，受到新冠疫情影響，公司銷量未達預期，單位固定成本下降幅度有限，同時直接材料價格的下降幅度小于銷售均價的下降幅度。2021Q1受益規模效應，單位制造成本下降，疊加銷售均價的

3、大幅提升，共同推動毛利率上升。公司三元材料業務毛利率為負，主要系三元正極材料新產線于2019年下半年正式投產，產量規模尚未釋放，同時人工、折舊費用等固定成本較高。目前，公司三元材料已完成寧德時代認證，正在進行量產導入，預計批量供貨后公司三元材料毛利狀況將有所改善。磷酸鐵鋰毛利率：公司磷酸鐵鋰毛利率與德方納米變動趨勢基本一致，毛利率高于德方納米主要系：1)公司采用高溫固相法工藝路線，在高壓實密度性能方面具備天然優勢，產品銷售價格具備一定的優勢;2)相較于液相合成法，高溫固相法工藝成熟度高、能耗相對偏低且環保壓力較小，使得公司在直接人工及制造費用等方面具備一定的成本優勢。三元材料毛利率：公司三元材料業務毛利率為負，低于同行業可比公司均值，主要是因為公司三元正極材料新產線于2019年下半年正式投產，產量規模尚未釋放，三元正極材料業務負擔的人工、折舊費用等固定成本較高，導致三元材料業務毛利率為負。