銀行業專題：如何從財報分析上市銀行的財富管理？-211019（21頁）.pdf

1、客群結構：上市銀行在零售和私人銀行客群的經營上有一定的分層。我們用客均 AUM 這一指標來跟蹤各家銀行經營的客群情況。在私人銀行經營層面，招行的客群對應超高凈值客戶，管理的戶均資產規模為 2800萬左右，遠超其他同業。其次為浦發、平安、華夏和上海銀行，管理的私行客均 AUM 在 1600-2000 萬左右。第三梯隊為大行、股份行和城商行中的寧波銀行，私行客均 AUM 在 1000-1500 萬。南京和青島銀行兩家地方城商行定義的私行客群范圍更廣，戶均資產規模在 500 萬左右。零 售客群也有差異，招行以及東部發達地區城商行經營的零售客戶客均AUM 更高(零售客均 AUM 剔除了私行數據)，招行

2、、浙商、北京、寧波、江蘇、杭州和上海銀行客均 AUM 在 3 萬-4 萬元左右。其余銀行零售客均AUM 在1 萬-2 萬元左右。費率是在客戶數、AUM 之后的第三個核心要素，背后反映的是財富管理業務收入模式。國內機構綜合費率普遍低于海外，海外機構收入大頭是基于客戶資產收取的 fee-based 收入，收入來源更具穩定性和核心競爭力，國內銀行則是以理財、基金、保險等產品銷售傭金為主，收入依賴交易規模、波動性更大，同時在渠道端的服務目前還是處于同質化競爭階段。上市銀行財富管理綜合費率平均在0.5%左右。我們用代理+理財業務收入比上期初期末 AUM 平均，粗測銀行的財富管理綜合費率，計算得行業整體平

3、均在0.5%，但測算有一定的誤差，行業的代理收入和AUM 的統計口徑不完全匹配，如有的銀行 AUM 包含股票賬戶，有的將客戶的負債(貸款)也納入 AUM 統計口徑，因而測算的綜合費率僅供參考。財富管理綜合費率相對較高的銀行有招行、興業、華夏，以及大部分的城商行，包括北京、南京、寧波、江蘇、上海、青島、鄭州和蘇州銀行，均在 5%以上。銀行代銷各類產品費率情況：費率水平代銷保險>信托>基金。截至1H21，根據已披露數據銀行計算，銀行代銷保險平均費率有 10%，代銷信托費率平均在1.7%，代銷基金費率平均在 1.4%。我們統計了 20 家理財子經營數據：截至 1H21，理財子年化平均 R

4、OE在16.6%、高于行業整體ROE(上市銀行整體平均在13%)，凈利率平均在60%。個體間分化比較大，如招行、中信、興業、光大、平安和杭州銀行，理財子ROE 在20%以上，而部分銀行則在10%以下。綜合費率差異的背后是 AUM 結構的差異所致：目前行業 AUM 的主體構成還是居民存款和非保本理財。截至1H21，行業AUM 中居民存款占比平均在53%，非保本理財占比平均在 36%。大行以及幾家城商行居民存款在AUM 占比相對較高，基本在70%以上，一定程度拉低綜合費率。幾家股份行如招行、浦發和平安銀行 AUM 的結構相對均衡，居民存款占比在 20%-30%，非保本理財占比在 25%-35%，基金保有量占比在5%-8%。