捷佳偉創-深度報告：高效電池洶涌而至設備龍頭順勢騰飛-20211029（27頁）.pdf

1、受益于行業快速發展，公司營業收入增長明顯，從2016年營業收入為8.31億元增長至2020年的40.44億元，年復合增長率為48.52%。自2016年起，捷佳偉創連續五年營業總收入均高于其他三家可比公司。同時，“光伏531新政”的出臺也沒有影響到光伏電池片設備制造行業的發展，2018年和2019年也都維持一個比較快速的增長水平。公司的歸母凈利潤從2016年的1.17億元上漲為2020年的5.23億元，年復合增長率為45.19%，連續6年處行業領先水平，展現出公司強大的競爭力。公司費用管理能力優異，銷售毛利率、銷售凈利率近年有所下滑。自2016年起，公司期間費用率一直呈現下降的趨勢，至2021年

2、第三季度，公司期間費用率將至8.20%，較2020年底下降1.93個百分點，優于可比公司水平。2015-2018年公司的毛利率和凈利率保持著上升的態勢，2019年之后，隨著“531光伏新政”的出臺，市場競爭加劇，2019和2020年公司毛利率和凈利率有所下滑。隨著公司HJT管式PECVD中試線的完成，未來將開始產生良好成效，下游企業對HJT設備的需求提升有望逐步拉升公司的毛利率和凈利率。公司重視研發，推動技術創新。2015-2020年隨著光伏新產品研發的不斷重視，公司研發支出也呈逐年不斷上升的趨勢，從2015年的0.38億元增長至2020年的1.91億元，期間每年均高于同期可比公司的研發支出水

3、平，年復合增長率為41.48%。2015-2020年，公司的研發重點布局新一代電池設備、HJT工藝、設備整線制造方面，不斷研發推出槽式黑硅制絨設備、HJT制絨清洗設備、PECVD以及智能制造車間系統，還有部分設備即將或已經進入工藝調試和工藝驗證過程。公司研發人員數量在近幾年增長明顯，從2018年的186人提高至2020年的460人，研發人員占比從11.82%提升至17.76%?？傮w來看，公司注重研發能力的突破，專利數目也在持續提高，維持并提高在光伏設備行業中的技術領先地位。截止2020年末，公司取得專利325項，其中發明專利43項，實用新型專利269項，外觀設計專利13項。公司近年來合同負債穩

4、步上升，從2015年的2.18億元增長至2021年9月底的的36.15億元，與同期營收的持續增長相匹配，2021Q3的合同負債占流動負債的比例達19.2%，同比提高1.8個百分點。根據公司招股說明書，由于設備投入金額較大，公司采用“預收款發貨款驗收款質保金”的結算模式，按合同金額占比，預收款收取比例為20%-30%。公司預收賬款的增長可以反映訂單的增加，發貨款在發貨前或發貨后驗收前收取，驗收款在公司銷售的產品驗收后收取，發貨款和驗收款合計收取比例一般為合同金額的60%-70%;質保金在質保期到期后收取，一般為合同金額的10%。通常情況下，公司與客戶約定在產品驗收后三個工作日到三個月內支付驗收款，在質保期滿后一周到一個月內支付質保金。隨著供貨商品的驗收確認，公司的業績有望保持快速穩定增長的態勢。