家電行業2022年投資策略：把握低估值白馬及高景氣賽道邊際向好復蘇之年-211130（32頁）.pdf

1、邊際向好，復蘇之年 邊際向好，復蘇之年 把握低估值白馬及高景氣賽道 把握低估值白馬及高景氣賽道 西南證券研究發展中心西南證券研究發展中心 家電研究團隊家電研究團隊 2021年年11月月 家電行業2022年投資策略 家電行業2022年投資策略 核 心 觀 點 回溯2021年：重重困難，艱難前行 2021年，疫后家電消費需求呈現弱恢復，在原材料價格上漲以及海運運力緊張的背景下，家電企業砥礪前行。國內市場方面：低基數效應下，Q1家電行業生產銷售呈現快速增長態勢，Q2-Q3家電終端銷售需求恢復較弱。此外，在原材料價格上漲推動下終端零售均價提升，也一定程度影響到了家電消費需求的恢復。外銷市場方面，Q1延

2、續了高速增長的態勢，Q2以來海運運力緊張，產品的出貨一定程度上受到影響。隨著中美貿易的緩和以及海運運力的緩解，家電外銷出貨有所改善。 展望2022年：邊際向好，復蘇之年 目前階段，我們認為潛在行業利空因素已經較為全面的體現出來，同時估值也已經充分反饋了市場對行業的擔憂。近期，原材料海運價格企穩，未來有望溫和下行；地產政策有望邊際放松，疫情壓制或提前消化的需求，處于緩慢恢復之中。在經歷兩年的波折與挑戰，我們認為，2022年將是行業復蘇，發展，恢復正常經營節奏的一年。 1 hZjWbWlXeVcXxPxPvNwObR9RbRsQqQsQmNkPmNoMkPqQrQ9PqQzQNZoPmQNZmOu

3、M 核 心 觀 點 投資邏輯（一）：關注低估值板塊的邊際修復 目前家電板塊的估值已經位于歷史底部，尤其是白電企業估值，已經回落到了三年前的水平。白電優質龍頭經營穩健，供應鏈布局完善，逐步消化原材料價格上漲的不利因素，目前盈利水平已經環比出現改善跡象。隨著原材料海運價格趨穩，房地產政策邊際放松，優質白電龍頭將率先恢復。在此邏輯下，我們推薦關注前瞻布局逐步進入收獲期，盈利能力全面優化的海爾智家（600690）；經營穩健，盈利能力呈現邊際向好趨勢的美的集團（000333）。 投資邏輯（二）：關注高景氣賽道的成長性企業 受益于滲透率快速提升，部分新興品類行業快速擴容。即使在多重不利外因影響下，細分龍頭

4、走出了亮眼的行情。細分賽道正處于滲透率快速提升的階段，成長新秀不斷完善產品、渠道布局，有望充分享受行業紅利。在此邏輯下，我們推薦關注滲透率快速提升，集成灶新秀企業火星人（300894）、億田智能（300911）、帥豐電器（605336）；產品創新拉動需求，量價齊升行業快速擴容的清潔電器公司科沃斯（603486）、石頭科技（688169）；新式消費興起，實現大屏自由的投影儀龍頭極米科技（688696）。 風險提示：原材料價格大幅波動風險、人民幣匯率波動風險、終端需求不及預期風險、疫情反復風險。 2 目 錄 3 2021行業回顧 2022年重點推薦投資標的 2022年行業展望及投資策略 家電走勢偏

5、弱，細分賽道個股看漲 多重外因影響，家電整體銷售欠佳 2021年初截至11月12日日申萬家電指數指數下跌23.56%，跑輸滬深300指數16.36個百分點，在申萬行業中跌幅第一。 在房地產周期下行以及整體消費需求疲軟的背景下，空調等大家電銷售表現欠佳；而傳統廚房小電在去年較高的基數下，存在一定的增長壓力。疊加原材料價格持續上漲等不利因素，家電整體表現較弱。 4 家電指數走勢弱于大盤 年初至今家電行業跌幅第一 數據來源：wind，西南證券整理（數據截止11月12日） 2021年行業回顧：家電整體走勢較弱 分板塊來看，除了視聽器材以及零部件板塊呈現上漲趨勢，其余板塊均呈現下跌趨勢。具體到個股來看，

6、漲幅前十的個股多為零部件板塊。除此之外，新興賽道的成長性公司也表現不錯，其中科沃斯較年初上漲90.7%，億田智能較年初上漲55.7%。跌幅前十多為去年漲幅較高的小家電企業和白電企業。 整體來看，在多重外部因素影響下，傳統白電廚電企業表現欠佳；小家電企業也在去年的高基數下增長乏力。受益于滲透率的提升，部分新興品類高速增長，優質企業享益行業紅利，走出了獨立行情。 5 家電指數走勢弱于大盤 家電行業個股漲跌幅前十 數據來源：wind，西南證券整理（數據截止11月12日） 2021年行業回顧：細分賽道個股看漲 目 錄 6 2021行業回顧 2022年重點推薦投資標的 2022年行業展望及投資策略 家電

7、走勢偏弱，細分賽道個股看漲 多重外因影響，家電整體銷售欠佳 根據國家統計局數據顯示，住宅竣工面積仍然保持增長。21Q3住宅竣工面積同比增長18.5%。但是在“房住不炒”基調下，住宅新開工面積以及商品房銷售面積增速均有所回落。21Q3住宅新開工面積同比減少17%；商品房銷售面積同比減少14.5%。 受到房地產新開工數據以及銷售數據欠佳影響，市場對于家電后市銷售比較悲觀。 7 房屋竣工面積及增速 商品房銷售面積及增速 數據來源：Wind，西南證券整理 2021年行業回顧： 房地產景氣下行 房屋新開工面積及其增速 2020年下半年以來，原材料價格持續上漲。2021年前三季度，LME銅現貨價格同比提升

8、了57.1%，LME鋁現貨價格同比提升了46%，國內ABS現貨價格同比提升49%。原材料價格的持續上漲，帶動家電企業成本上行，盈利空間受到了一定的侵蝕。 逐月來看，原材料價格基本保持穩定，9月份LME銅現貨價格環比降低0.4%，國內ABS現貨價格環比提升1.6%。 8 LEM銅現貨價格 ABS現貨價格 數據來源：Wind，西南證券整理 2021年行業回顧：原材料價格上漲侵蝕利潤空間 LME鋁現貨價格 分地區來看，空調內外銷表現分化。根據產業在線數據顯示，2021Q3空調總銷量為3583.2萬臺，同比增長1.94%，較2019年同期增長10%。其中內銷量2380.5萬臺，同比增長0.63%；外銷

9、量1202.7萬臺，同比增長4.62%。國內需求仍處于恢復階段，受涼夏影響，國內增長乏力；受益于海外訂單轉移，空調外銷持續呈現增長態勢。 家電下鄉期間的產品逐步進入更新換代的集中時期，冰洗作為家電下鄉的主要產品之一，近年來產銷波動較小，需求多以更新為主。2021年1-9月，冰箱、洗衣 機 銷 量 分 別 為 6454/5436 萬 臺 ， 同 比 增 加6.4%/25.7%。去年疫情催化下，大容量冰箱增速較快，高基數壓力下冰箱增速有所放緩。 9 空調銷量及增速 數據來源：產業在線，奧維云網西南證券整理 白電：內銷表現疲軟，外銷彰顯韌性 冰箱銷量及增速 洗衣機銷量及增速 在去年低基數影響下，Q1

10、油煙機銷量高速增長。受到去年部分需求遞延至Q2與Q3以及房地產調控的影響，2021年Q2和Q3行業數據持續低迷，行業規模呈現負增長。根據奧維云網數據顯示，2021年9月油煙機線上零售量為58萬臺，同比下降20%；線下零售量為115萬臺，同比減少14%。 集成灶、洗碗機作為廚電新興品類，目前尚處于滲透率快速提升的階段，行業景氣度較高，2021年前三季度行業呈現較快增長。根據奧維云網數據顯示，2021年9月集成灶線上零售額同比增長15.9%，線下零售量同比增增24.1%；洗碗機線上零售額同比增長18%，線下零售額同比增長9% 。 10 油煙機零售量及其增速 洗碗機零售額及其增速 數據來源：產業在線

11、，奧維云網，西南證券整理 廚電：傳統品類增長低迷，新品滲透率快速提升 集成灶零售量及其增速 2020年的火爆銷售提前消耗小家電的部分需求，在去年的高基數壓力下，2021年以來，小家電持續承壓。根據奧維云網推總數據顯示，2021年1-9月廚房小家電全渠道零售額共計419.3億元，同比下降12.2%；零售量18286.8萬臺，同比下降10.6%。分季度數據來看，Q1同比去年疫情嚴重期銷售低迷，故呈現錯峰增長，Q2銷售額急速下降，Q3有所回暖，高基數效應減弱。展望未來，廚房小家電已經進入品類拓展的階段，疫情已經培育了消費習慣。隨著高基數效應減弱，我們預期廚房小電的需求逐步恢復到相對穩定的增長。 11

12、 小家電：高基數效應下增長乏力 小家電部分品類零售額及其增速 數據來源：奧維云網，西南證券整理 目 錄 12 2021行業回顧：家電行業表現偏弱 2022年重點推薦投資標的 2022年行業展望及投資策略 優質龍頭性價比凸顯，長期布局時機已至 細分賽道景氣度高漲，成長龍頭大有可為 在原材料價格持續上漲的推動下，家電行業終端零售價格均有不同程度的提升。根據中怡康數據顯示，2021年7-9月，空調零售均價為3708元/臺、3870元/臺和4033元/臺，同比提升12.2%、10.2%和7.9%。分品牌來看，2021年9月格力和美的零售均價分別為4379元/天和3853元/臺，同比提升4.5%和10.

13、7%。 一方面，在更新升級推動下，產品均價提升成為大電消費的主旋律；另一方面，Q3以來原材料價格逐步趨穩，展望后市原材料價格穩定或者走低是大概率事件。綜合來看，家電企業盈利逐步好轉指日可待。 13 空調月度產品均價 數據來源：中怡康，西南證券整理 邊際改善一：原材料價格趨穩，盈利好轉 在“房住不炒”的基調下，中央以及地方相繼出臺房地產調控政策，房地產新開工、銷售等數據持續表現欠佳。作為地產周期相關的家電行業，消費需求也受到了一定的影響。 一方面，為了確保房地產軟著陸，年底以來部分地區房地產政策出現了一定的松動，前期超跌的家電公司有望反彈。另一方面，隨著大家電保有量逐步飽和，消費需求逐步變為更新

14、升級為主，房地產周期波動對于大家電影響逐步弱化。而作為可選消費的小家電產品，大多位于滲透率快速提升的階段，地產波動影響幾近于無。 14 邊際改善二：房地產政策調控略有放松，大電消費向好 發布時間 部門/領導/會議/文件 相關內容 11月12日 銀保監會召開黨委（擴大）會議傳達學習貫徹黨的十九屆六中全會精神 穩地價、穩房價、穩預期，遏制房地產金融化泡沫化傾向，健全房地產調控長效機制，促進房地產業穩定健康發展。 11月19日 央行三季度貨幣政策執行報告 下一階段，央行將牢牢堅持“房子是用來住的、不是用來炒的”定位，堅持不將房地產作為短期刺激經濟的手段，堅持穩地價、穩房價、穩預期，保持房地產金融政策

15、的連續性、一致性、穩定性，實施好房地產金融審慎管理制度，加大住房租賃金融支持力度，配合相關部門和地方政府共同維護房地產市場的平穩健康發展，維護住房消費者的合法權益。 11月12日 海南省住房和城鄉建設廳關于加快發展保障性租賃住房的實施意見(征求意見稿) 保障性租賃住房以建筑面積不超過70平方米的小戶型為主，可結合人才引進和三孩生育政策實施，適當建設少量三居室、四居室房源，滿足多元化住房租賃需求。 11月22日 山西省住建廳“拿地即開工”改革 優化手續辦理流程，全面實行線上限時辦結，住宅建設周期將從36個月壓縮至24個月以內。通過改革，山西省目前工程建設項目審批事項壓減42.1%，申請材料壓減5

16、5.9%，全流程審批時間由240個工作日壓減至80個工作日左右，加快了項目落地開工、竣工投產。到2022年上半年，將全流程審批壓縮為4個環節、25個工作日以內，到2023年進一步壓減至10個工作日以內。 11月22日 北京市發改委等關于報送2022年房地產投資計劃的通知 2022年房地產投資計劃安排重點是城市副中心、平原新城、新首鋼地區，以及“三城一區”、大興國際機場臨空經濟區等重點區域，人口疏解對接安置房、棚戶區改造安置房、公共租賃住房、集體租賃住房等保障性住房項目，共有產權住房項目等重點領域，適度安排“高品質”住宅開發項目，以及市、區政府確定的重點開發項目。擴大居住用地與住房供應，優化住房

17、供應結構，加快推進公共租賃住房、集體土地租賃住房、共有產權住房建設，努力實現人民群眾住有所居等等。 數據來源：西南證券整理 2020年底集運價格的持續上漲加重了家電企業的運輸成本。2021年美國的塞港進一步對家電的交付與收入確認造成影響。根據交通部數據顯示，9月中國出口集裝箱運價綜合指數同比提升229%。 9月26日，交通部表示新造箱體產能逐步釋放，空箱周轉加快，海運空箱短缺情況得到大幅改善；美國方面，加州長灘港于9月宣布轉向24/7全天候運營之后，洛杉磯港也將宣布采取相同措施；沃爾瑪、UPS和聯邦快遞作為美國最大的三家貨物承運商也將宣布逐漸轉向全天候運營，以幫助加快在全美范圍內的商品運輸。此

18、外，9月中旬包括達飛海運等公司在內的多家航運公司宣布凍結運價，在一定程度上有利于全球海運價格穩定。在多方積極調節下，海運價格有望逐步趨穩回落。 15 中國出口集裝箱運價指數 數據來源：交通部，西南證券整理 邊際改善三：海運運力緩解+關稅豁免 10月4日，美國貿易代表辦公室宣布，啟動針對性的關稅豁免程序，允許美企申請豁免某些中國輸美商品關稅，關稅將追溯至10月12日予以豁免。 部分對美出口占比較高，自主品牌銷售以海外為主的家電公司將有望通過關稅豁免增厚業績。 家電行業估值已經回落到了近3年的底部水平，長期投資價值凸顯。分板塊來看，白電、廚電估值已經位于較低水平。而小家電部分細分賽道正處于滲透率快

19、速提升的階段，板塊估值相對穩定。 綜合市場觀點來看，隨著全球供給矛盾逐步緩解，原材料價格回落是大概率事件，家電行業盈利好轉可期。此外，房地產行業、海運以及關稅等邊際改善都能在一定程度上助益家電估值回升。 16 家電行業歷史估值 數據來源：wind，西南證券整理 估值回落歷史底部，長期投資價值凸顯 整體來看，目前白電估值已經回落到三年前的水平，投資性價比較高。 具體來看，白電龍頭企業供應鏈管理完善，原材料價格的影響集中體現在Q2，Q3盈利能力已經環比有所恢復?？紤]到原材料價格逐步趨穩，優質龍頭企業彰顯韌性，盈利能力率先恢復，長期布局時機已至。 17 白電龍頭歷史估值 數據來源：wind，西南證券

20、整理 優質龍頭改善有跡，長期布局時機已至 海爾智家單季度盈利表現 美的集團單季度盈利表現 目 錄 18 2021行業回顧：家電行業表現偏弱 2022年重點推薦投資標的 2022年行業展望及投資策略 優質龍頭性價比凸顯，長期布局時機已至 細分賽道景氣度高漲，成長龍頭大有可為 集成灶深度解決用戶廚房空間難題，持續保持高景氣。受益于零售量的增長以及產品結構優化帶來的均價上行，集成灶零售額持續增長，且漲幅領跑其他廚電。當下集成灶滲透率依然較低，集成灶有望持續維持較高景氣度。 根據奧維云網數據顯示，2021年9月，集成灶線上零售額同比增長15.9%，線下零售量同比增增24.1%。零售均價方面，9月線上零

21、售均價同比提升30.4%；線下零售均價同比提升15.7%。 19 集成灶線上零售及其增速 集成灶線下零售及其增速 數據來源：奧維云網，西南證券整理 高景氣賽道一：集成灶需求持續放量，頭部企業保持領先 集成灶零售均價持續向上 集成灶作為新興行業，增速較快，新玩家眾多。從競爭格局上看，頭部企業持續保持領先，通過品牌、產品和渠道的布局進一步鞏固自身優勢。 作為行業龍頭，線上線下雙輪驅動的火星人持續領跑行業。根據奧維云網數據顯示，火星人線上線下累計市場份額均保持在20%以上。億田和帥豐積極調整渠道和產品布局，市場份額明顯提升。2021年1-9月，億田和帥豐線上銷售額份額分別提升4.6pp，1.2pp。

22、 20 集成灶線上市占率 集成灶線下市占率 數據來源：產業在線，奧維云網，西南證券整理 高景氣賽道一：集成灶需求持續放量，頭部企業保持領先 集成灶各品牌內銷增速 自2020年起清潔電器就呈現增長的態勢，隨著掃拖洗一體的掃地機器人以以及洗地機等創新產品的出現，引發了消費者購買熱情。根據奧維云網數據顯示，2021年前三季度清潔電器線上零售額為152.6億元，同比增長34.32%；線上零售量為1461.9萬臺，同比增長6.4%。整體來看，受益于創新產品的推動，清潔電器行業保持了較高的景氣度。 量價拆分來看，清潔電器銷售額快速增長更多源于產品銷售均價的提升。隨著產品的更新升級，終端零售均價提升明顯。2

23、021年9月，科沃斯、戴森、添可、石頭科技的線上銷售均價分別較年初分別增長43%、3.4%、13.2%、29.9%。展望未來，我們認為研發能力較強，掌握核心技術與專利的優質企業，仍然可以通過產品創新引領市場發展。 21 清潔電器零售額及其增速 數據來源：奧維云網，西南證券整理 高景氣賽道二：清潔電器創新引領，量價齊升行業擴容 清潔電器零售量及其增速 清潔電器主要品牌線上零售均價 隨著掃地機技術更新迭代，優質產品推動行業規模擴容。龍頭企業綜合實力領先，產品創新持續引領市場發展。截止2021年10月，掃地機市場銷售額CR4為80.4%，同比提升3.9pp；銷售量CR4為71.4%，同比提升5.9%

24、。整體來看，領軍企業研發技術領先，產品上新速度較快，掃地機行業格局呈現一定程度的優化。 自清潔的洗地機充分滿足了國內消費者的消費痛點，自去年以來呈現了爆發式的增長。隨著基數逐步變高，銷售增速有所放緩，但是依舊表現亮眼。2021年10月，洗地機的銷售占比為22.5%（線上渠道），同比提升了15.3pp。洗地機已經成為了清潔電器重要的子品類之一。行業競爭來看，隨著行業參與者的增多，添可市場份額有所下降，但是仍然占據了洗地機一半以上的市場份額。 22 掃地機線上銷售額市場份額 數據來源：奧維云網，西南證券整理 掃地機線上銷售量市場份額 高景氣賽道二：清潔電器創新引領，量價齊升行業擴容 洗地機在清潔電

25、器中占比提升（線上） 家用投影儀能夠充分滿足消費者追求大屏、護眼等需求，近年來出貨量持續增長。在去年較低的基數下，家用投影儀由于芯片短缺以及原材料價格上漲等因素，今年增速不及市場預期。2021H1家用投影儀出貨量為168萬臺，同比增長26.3%。隨著芯片供給增加以及原材料價格趨穩，預期投影儀增速逐步回升。 分品牌來看，目前市場知名度較高的品牌有極米、堅果、峰米等，增速大多受到了芯片短缺影響。其中極米的市場份額穩居第一，整體銷售額以及增速均超同行?？紤]到家用投影儀高性價比、沉浸式體驗等優點，滲透率存在較大的提升空間。極米作為家用投影龍頭企業，憑借產品以及品牌優勢，將率先享受行業紅利。 23 投影

26、設備出貨量及其增速 數據來源：IDC，淘數據，西南證券整理 投影儀部分品牌線上銷售及其增速 高景氣賽道三：智能投影興起，新式消費大有可為 目 錄 24 2021行業回顧：家電行業表現偏弱 2022年重點推薦投資標的 2022年行業投資策略 海爾智家（600690）：高端化+全球化+數字化，盈利能力全面優化 業績預測和估值指標 指標 2020A 2021E 2022E 營業收入（百萬元） 209725.82 233234.03 253145.11 營業收入增長率 4.46% 11.21% 8.54% 歸母凈利潤（百萬元） 8876.59 13158.82 15297.77 凈利潤增長率 8.17

27、% 48.24% 16.25% EPS（元） 0.94 1.40 1.63 P/E 28 19 16 股價表現 數據來源：Wind，西南證券整理 數據來源：Wind，西南證券 投資邏輯： 1）國內產品矩陣豐富，市場份額持續提升。1-9月公司冰箱、洗衣機、家用空調、熱水器零售份額持續保持行業領先地位。2）多元化品牌布局，海外業務持續增長。3）品結構優化，毛利率持續提升。 業績預測與投資建議： 考慮到公司高端化以及全球化戰略逐步進入收獲期，內部運營效率逐步優化，公司盈利能力改善可期。預計 2021-2022 年 EPS 分別為 1.40、1.63元，維持“買入”評級。 風險提示： 原材料價格或大幅

28、波動、新品拓展不及預期。 25 美的集團（000333）：行穩致遠，期待盈利改善 業績預測和估值指標 指標 2020A 2021E 2022E 營業收入（百萬元） 285709.73 331924.43 367935.71 營業收入增長率 2.27% 16.18% 10.85% 歸母凈利潤（百萬元） 27222.97 29044.15 33224.15 凈利潤增長率 12.44% 6.69% 14.39% EPS（元） 3.90 4.16 4.76 P/E 17 17 14 股價表現 數據來源：Wind，西南證券整理 數據來源：Wind，西南證券 投資邏輯： 1）內銷外銷齊頭并進，庫卡經營持續

29、改善；2）公司三大品類家電市場份額保持領先，空調線上/線下擁有34.8%/35.8%市場份額；洗衣機線上/線下擁有35.2%/27.5%市場份額；冰箱線上/線下擁有18.6%/14.5%市場份額，智能家居前瞻布局；3）公司整體經營穩健，Q3毛利率穩中有增。 業績預測與投資建議： 考慮到公司作為全品類家電龍頭，治理優秀，行穩致遠。預計2021-2022年EPS分別為4.16/4.76元，維持“買入”評級。 風險提示： 原材料價格或大幅波動、新品拓展不及預期。 26 億田智能（300911）：集成灶行業優質企業，產品渠道齊發力 業績預測和估值指標 指標 2020A 2021E 2022E 營業收入

30、（百萬元） 716.35 1122.67 1460.54 營業收入增長率 9.38% 56.72% 30.09% 歸母凈利潤（百萬元） 143.76 215.08 268.68 凈利潤增長率 46.20% 49.61% 24.92% EPS（元） 1.35 1.99 2.49 P/E 56 38 30 股價表現 數據來源：Wind，西南證券整理 數據來源：Wind，西南證券 投資邏輯： 1）行業紅利期跑馬圈地，量價齊增優于行業。公司在行業紅利期，以線下經銷為基礎，大力發展電商、KA、工程等渠道，競爭優勢凸顯。1-9月公司產品實現量價齊升，推動收入增長68.6%，增速優于行業。2）原材料漲價背景

31、下，盈利能力穩中有升；3）產品提價+結構優化，利潤加速釋放。 業績預測與投資建議： 預計2021-2022年EPS分別為1.99/2.49元，考慮集成灶行業景氣度持續較好，公司作為頭部企業之一，積極拓展進去，維持“買入”評級。 風險提示： 原材料價格或大幅波動、新品拓展不及預期。 27 帥豐電器（605336）：產能逐步釋放，盡享行業紅利 業績預測和估值指標 指標 2020A 2021E 2022E 營業收入（百萬元） 713.99 1000.12 1274.28 營業收入增長率 2.26% 40.07% 27.41% 歸母凈利潤（百萬元） 194.26 266.48 333.96 凈利潤增長

32、率 11.66% 37.17% 25.33% EPS（元） 1.37 1.88 2.35 P/E 25 18 14 股價表現 數據來源：Wind，西南證券整理 數據來源：Wind，西南證券 投資邏輯： 1）行業高景氣+先進產能釋放，公司營收持續增長。經歷產能爬坡后，公司部分先進產能得以釋放。在集成灶行業高速增長的背景下，隨著公司產能逐步釋放，公司或將持續保持較高增速。2）渠道布局逐漸完善，線上市占率提升。公司以線下專賣店為核心，大力發展線上渠道，同時積極拓展家裝、KA等渠道，完善公司的渠道布局。隨著公司渠道布局的完善，公司市場份額或將持續提升。 業績預測與投資建議： 預計2021-2022年E

33、PS分別為1.88/2.35元，考慮集成灶行業景氣度持續較好，公司作為龍頭企業之一，積極完善渠道，維持“買入”評級。 風險提示： 原材料價格或大幅波動、新品拓展不及預期。 28 極米科技（688696）：研發投入加碼，股權激勵彰顯信心 業績預測和估值指標 指標 2020A 2021E 2022E 營業收入（百萬元） 2827.92 3931.61 5301.67 營業收入增長率 33.62% 39.03% 34.85% 歸母凈利潤（百萬元） 268.81 437.96 652.58 凈利潤增長率 187.79% 62.93% 49.00% EPS（元） 5.38 8.76 13.05 P/E

34、116 71 48 股價表現 數據來源：Wind，西南證券整理 數據來源：Wind，西南證券 投資邏輯： 1）消費者對家用影音娛樂的需求呈現大屏化和追求極致體驗的趨勢，智能投影設備借助線上渠道迅速放量；2）公司技術優勢突出，通過自研光機向產業鏈上游延伸，促進產品的有機一體化，在降低成本的同時，提升同等條件下光機光效，保證產品性能。產品質量的優勢，推動公司產品實現量價齊升；3）股權激勵計劃深度綁定核心員工，彰顯公司發展信心。 業績預測與投資建議： 預計2021-2022年EPS分別為8.76/13.05元，考慮投影儀滲透率持續提升，公司作為龍頭充分受益，維持“買入”評級。 風險提示： 原材料價格

35、或大幅波動、新品拓展不及預期。 29 重點公司估值表 數據來源：Wind，西南證券（截止2021/11/29） 30 代碼 公司 股價 EPS PE 投資評級 2020A 2021E 2022E 2020A 2021E 2022E 600690 海爾智家 26.84 0.94 1.40 1.63 28 19 16 買入 000333 美的集團 68.17 3.9 4.16 4.76 17 17 14 買入 300911 億田智能 74.66 1.35 1.99 2.49 56 38 30 買入 605336 帥豐電器 33.97 1.37 1.88 2.35 25 18 14 買入 68869

36、6 極米科技 626 5.38 8.76 13.05 116 71 48 買入 300894 火星人 49.96 0.68 1.04 1.45 74 48 35 買入 603486 科沃斯 165.2 1.12 3.55 5.11 147 47 32 買入 688169 石頭科技 807.51 20.50 22.46 29.10 39 36 28 買入 002032 蘇泊爾 62.45 2.28 2.52 2.85 27 25 22 持有 002242 九陽股份 23.29 1.23 1.28 1.49 19 18 16 買入 000651 格力電器 34.63 3.69 3.93 4.36

37、9 9 8 買入 重點公司估值表 數據來源：Wind，西南證券（截止2021/11/29） 31 代碼 公司 股價 EPS PE 投資評級 2020A 2021E 2022E 2020A 2021E 2022E 002050 三花智控 22.6 0.41 0.49 0.65 56 46 35 持有 603355 萊克電氣 31.73 0.57 1.20 1.67 56 27 19 持有 002705 新寶股份 24.53 1.35 1.00 1.41 18 24 17 買入 300824 北鼎股份 19.35 0.46 0.48 0.62 42 40 31 買入 002508 老板電器 31.

38、09 1.75 2.06 2.49 18 15 12 買入 002959 小熊電器 62.68 2.74 2.05 2.57 23 31 24 持有 688793 倍輕松 102.1 1.15 1.81 2.95 89 56 35 持有 603579 榮泰健康 29.78 1.38 1.83 2.38 22 16 12 買入 002614 奧佳華 12.15 0.73 0.70 0.91 17 17 13 買入 002677 浙江美大 15.37 0.84 1.06 1.26 18 14 12 買入 603515 歐普照明 19.37 1.06 1.22 1.43 18 16 14 持有 603868 飛科電器 40.4 1.47 1.57 1.77 28 26 23 持有