汽車行業空氣懸架專題報告：空懸國產替代將至新能源浪潮下需求潛力大-211130（17頁）.pdf

1、請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 2021.11.30 空懸國產替代將至，新能源浪潮下需求潛力大空懸國產替代將至，新能源浪潮下需求潛力大 -汽車汽車空氣懸架空氣懸架專題報告專題報告 本報告導讀：本報告導讀： 空氣懸架作為空氣懸架作為超超豪華豪華車型車型配置， 隨著國產新能源車高端化及智能化的推進，配置， 隨著國產新能源車高端化及智能化的推進， 配置配置 車型有望向下滲透，伴隨供給端的國產替代，細分行業公司將迎來新發展機遇。車型有望向下滲透，伴隨供給端的國產替代，細分行業公司將迎來新發展機遇。 摘要：摘要： 看好空氣懸架國產化滲透， 推薦空氣懸架國產化供應商看好空

2、氣懸架國產化滲透， 推薦空氣懸架國產化供應商。 空懸系統技 術壁壘較高，目前空氣懸架市場主要由大陸集團、威巴克、AMK 等 外資供應商占據， 國內參與者較少。 近年來隨著國內整車企業的供應 鏈不斷開放， 以及國內零部件公司在技術上的進步， 空氣懸架供應商 通過產品研發、 并購海外業務等方式形成相關核心技術， 憑借成本優 勢，打破外資壟斷局面。我們看好空氣懸架國產化替代的發展， 以及 國內新能源與智能化背景下需求的爆發， 目前在核心技術、 客戶資源 等方面有優勢的國內供應商企業， 推薦標的中鼎股份、 保隆科技、 拓中鼎股份、 保隆科技、 拓 普集團普集團，受益標的天潤工業。 產品高性能提升車輛品

3、質， 有望成為高端智能電動車型配置亮點。產品高性能提升車輛品質， 有望成為高端智能電動車型配置亮點。 空 懸系統屬于主動懸架，通過傳感器與控制單元調節彈簧剛度及阻尼 力， 兼顧駕駛舒適性及通過性， 減小電池振動損傷， 可提升車輛品質。 新能源時代，車企重視高端化及智能化，車企爭相配置， 空懸系統逐 步成為高端智能電動車型配置的宣傳亮點， 推動消費者對空氣懸架的 認知，進而推動終端需求增長。 空懸國產化降本提升車企配置意愿， 國產替代起步階段增長空間巨空懸國產化降本提升車企配置意愿， 國產替代起步階段增長空間巨 大大。 空懸國產化制造可節省約 30%成本， 并通過硬件解耦的模式， 將 軟件控制權

4、歸還給的整車廠，破除成本黑匣子，實現車企二次降本， 推動車企配置意愿提升。隨著國內供應商技術水平及產品質量提升， 國產替代已是大勢所趨。 目前尚處于國產化的起步階段， 國內供應商 業務增長潛力巨大。 配置車型價格配置車型價格區間逐步下探， 市場擴容明顯。區間逐步下探， 市場擴容明顯。 原來配置車型主要為50 萬元以上豪華車， 在新能源車時代， 空懸系統配置車型價格逐步下探 至 20-30 萬區間， 價格下探將擴充 30%-40%的潛在市場空間。 已有極 氪 001、嵐圖 FREE 等新能源車型將空懸系統作為配置。目前空懸業 務以海外為主，我們預計空懸市場 2025 年規?？蛇_到 210 億元。

5、 風險提示：風險提示： 汽車銷量不及預期， 價格下探程度不及預期， 車型配置率 不及預期。 評級：評級： 增持增持 上次評級：增持 細分行業評級 相關報告 汽車 原材料、 運費等繼續邊際向好， beta 行情延續 2021.11.07 汽車預期中的Q3 業績，拐點的開始 2021.11.01 汽車 Beta行情繼續演繹， 短期重數據改 善 2021.10.24 汽車 Beta行情繼續演繹， 短期重數據改 善 2021.10.17 汽車 短期看供給復蘇， 中期自主品牌崛起 繼續演繹 2021.10.10 行 業 專 題 研 究 行 業 專 題 研 究 股 票 研 究 股 票 研 究 證 券 研

6、究 報 告 證 券 研 究 報 告 汽車汽車 行業專題研究行業專題研究 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 2 of 18 目目 錄錄 1. 空氣懸架需求的星星之火已被點燃 . 4 1.1. 空懸系統價值量高，底盤智能化控制核心部件 . 4 1.2. 傳統車時代僅在超豪華車配置 . 5 1.3. 新能源車時代成為科技配置競賽的亮點 . 5 1.4. 需求的星星之火已被點燃 . 6 2. 國產替代浪潮將至，降本+硬件解耦提升車企配置意愿 . 6 2.1. 國產化浪潮將至，降本增效值得期待 . 6 2.2. 硬件解耦還控制權于車企，實現二次降本 . 7 2.3. 車企

7、配置意愿將不斷提升 . 7 3. 配置車型價格有望下探，市場空間有望加速擴容 . 8 3.1. 新能源配置車型有望不斷下探 . 8 3.2. 價格區間下探車型銷量擴容明顯 . 9 3.3. 高成長可期，市場空間有望加速擴容 . 9 4. 技術壁壘高，競爭格局好 . 10 4.1. 空懸為底盤智能化核心部件，技術壁壘高 . 10 4.2. 突破國際巨頭壟斷格局，國產化大幕已開 . 12 4.3. 中鼎股份：AMK 技術品牌加持，國產化訂單飽滿 . 13 4.4. 保隆科技：橡膠事業部前瞻布局，訂單突破小有所成 . 14 4.5. 拓普集團：空懸事業部新進落成，戰略布局謀劃未來 . 15 5. 投

8、資建議 . 17 6. 風險提示 . 17 mWgVaXnVaZeVuMuMwOvN6McM7NnPqQtRqRfQpOsQlOqQoPbRnNwPvPpOqNuOnQwO 行業專題研究行業專題研究 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 3 of 18 圖目錄圖目錄 圖 1 空氣懸架系統主要由四大部分構成 . 4 圖 2 空懸系統單車價值量高于被動懸架系統 . 4 圖 3 傳統車時代僅超豪華車型配置 . 5 圖 4 蔚來 ET7 將空氣懸架配置作為宣傳亮點 . 5 圖 5 極氪 001 將空氣懸架配置作為宣傳亮點 . 6 圖 6 多因素共同推動終端需求提升 . 6

9、圖 7 國產替代可實現 30%以上降本 . 7 圖 8 硬件解耦可破除成本黑匣子 . 7 圖 9 空懸系統配置車型開始向自主品牌滲透（單位：%） . 8 圖 10 乘用車市場價格下探市場擴容約 30%（單位：%） . 9 圖 11 新能源市場價格下探市場擴容約 40%（單位：%） . 9 圖 12 預計 2025 年國內市場空間可達 210 億元（單位：萬元） . 10 圖 13 空氣供給單元結構復雜 . 10 圖 14 空壓機產品設計難度高 . 10 圖 15 空氣彈簧設計復雜 . 11 圖 16 空氣彈簧主要分兩大類 . 11 圖 17 減震器制造難度高 . 11 圖 18 減震器工作原理

10、趨于成熟 . 11 圖 19 空氣懸架控制單元工作原理涉及多個層面配合 . 12 圖 20 中鼎股份空氣懸架業務發展歷程超 5 年 . 13 圖 21 中鼎股份具有研發空氣彈簧的顯著優勢 . 13 圖 22 保隆科技空懸系統產品豐富 . 15 圖 23 拓普集團空氣懸架系統一部工廠已基本落成 . 16 圖 24 拓普集團空氣懸掛產品豐富 . 16 表目錄表目錄 表 1 配置空氣懸架的新能源車型價格向 20-30 萬元區間下探 . 8 表 2 海外空氣懸掛系統集成商配套供應主流豪華品牌 . 12 表 3 中鼎股份近一年獲得空氣懸架訂單總額達 16.5 億元左右 . 14 表 4 拓普集團已建立空

11、懸系統生產能力 . 16 表 5 重點公司盈利與估值（截至 2021 年 11 月 29 日） . 17 行業專題研究行業專題研究 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 4 of 18 1. 空氣懸架需求的星星之火已被點燃空氣懸架需求的星星之火已被點燃 1.1. 空懸系統價值量高，底盤智能化控制核心部件空懸系統價值量高，底盤智能化控制核心部件 空氣懸架空氣懸架為主動懸架為主動懸架， 可可提高底盤智能化水平提高底盤智能化水平。 空氣懸架系統主要包括 電子減震器、空氣彈簧、空氣供給單元（包括儲氣罐、空壓機等）以及 軟件控制單元等?？諝鈶壹軐儆谥鲃討壹?，是底盤智能化控制的

12、核心部 件，通過控制空氣供給單元向空氣彈簧充放空氣的速度與流量，實現空 氣彈簧的伸縮以及軟硬度調節，進而實現主動減震調節功能，兼顧駕駛 舒適性與通過性。 圖圖 1 空氣懸架系統空氣懸架系統主要由四大部分主要由四大部分構成構成 數據來源：汽車工程手冊、汽車之家，國泰君安證券研究 空懸系統單車空懸系統單車價值量遠高于被動懸架價值量遠高于被動懸架系統系統。 與現在普遍采用的被動懸架 系統相比，空懸系統將板簧換為空氣彈簧，將普通減震器換為電子減震 器， 加上其余新增部件， 國外供應商供應一套價值量在 1.2-1.5 萬元以上， 國產化后仍在 8000-9000 元， 而被動懸架系統 （板簧+普通減震器

13、及連桿 擺臂等部件）的單車價值量約為 1000-2000 元，空懸系統單車價值量遠 高于被動懸架系統。 圖圖 2 空懸系統單車價值量高于被動懸架系統空懸系統單車價值量高于被動懸架系統 數據來源：國泰君安證券研究 行業專題研究行業專題研究 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 5 of 18 1.2. 傳統車時代僅在超豪華車配置傳統車時代僅在超豪華車配置 傳統車時代， 空懸系統裝配量較小，傳統車時代， 空懸系統裝配量較小， 僅配置于僅配置于高端高端豪華車豪華車。 傳統車時代， 空氣懸架僅在勞斯萊斯全部車型、賓利全部車型、奔馳 S 級、寶馬 7 系 及 X5、奧迪 A7

14、 及 A8、路虎衛士及攬勝、沃爾沃 XC60/90 等 50 萬元的 高端豪華車型上裝配，而國產品牌高端化進展緩慢，幾乎無配置。傳統 車時代滲透率低，配置量較小，但確立了空懸系統產品的高端形象。 圖圖 3 傳統車時代僅超豪華車型配置傳統車時代僅超豪華車型配置 數據來源：汽車之家、易車網等，國泰君安證券研究 1.3. 新能源車時代成為科技配置競賽的亮點新能源車時代成為科技配置競賽的亮點 國產品牌配置意愿提升國產品牌配置意愿提升， 空懸有望成為科技智能配置競賽比拼點空懸有望成為科技智能配置競賽比拼點。 新能 源車時代，空氣懸架可大幅提升車輛產品力，在國產化降本的趨勢下， 國產品牌配置意愿提升，已有

15、部分國產品牌將其作為新車宣傳亮點。國 產品牌中，蔚來所有車型、極氪 001、東風嵐圖 FREE 等已發布車型均 可配備空氣懸架。此外理想、小鵬、比亞迪、長城、長安等品牌在研的 未上市車型中亦有涉及空氣懸架配置。未來空懸有望成為國產品牌科技 智能配置競賽的比拼點。 圖圖 4 蔚來蔚來 ET7 將空氣將空氣懸架配懸架配置作為宣傳亮點置作為宣傳亮點 數據來源：蔚來汽車官網 行業專題研究行業專題研究 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 6 of 18 圖圖 5 極氪極氪 001 將空氣將空氣懸架懸架配置作為宣傳亮點配置作為宣傳亮點 數據來源：極氪汽車官網 1.4. 需求需

16、求的的星星之火已被點燃星星之火已被點燃 多多重重因素因素共同共同催化催化， 終端終端認知與需求認知與需求提升提升。 空氣懸掛為智能底盤核心部 件之一。通過傳感器獲取路面信息，由控制單元對彈簧剛度及阻尼力進 行調節，可兼顧汽車駕駛的舒適性與通過性，同時為電池提供保護，為 消費者提供更好的駕駛體驗。智能化、高性能等屬性賦予空懸系統較強 的產品性能， 疊加國產化降本及硬件解耦， 逐漸成為高端車型配置亮點。 隨著空懸系統在新車型上的滲透率提高，消費者對空懸系統的認知和關 注度有所提升，終端需求逐步增加。 圖圖 6 多因素共同多因素共同推動終端需求提升推動終端需求提升 數據來源：國泰君安證券研究 2.

17、國產替代浪潮將至， 降本國產替代浪潮將至， 降本+硬件解耦提升車企配置硬件解耦提升車企配置 意愿意愿 2.1. 國產化浪潮將至，降本增效值得期待國產化浪潮將至，降本增效值得期待 國產替代大勢所趨，國產替代大勢所趨， 有效降本有效降本 30%以上以上。 空懸系統市場過去主要以大陸、 威巴克、 AMK 三家外資供應商為主， 國外供應商一套空懸系統價值量大 約為 1.2-1.5萬元， 而國產化后一套空懸系統價值量大約為 8000-9000元， 降本 30%以上，隨著國產化空懸供應商產品質量提升，空懸系統國產替 代已是大勢所趨?？諔蚁到y的國產替代 2020 年底開始有訂單落地， 蔚來 ET7 為首款實

18、現系統國產化的車型。 行業專題研究行業專題研究 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 7 of 18 圖圖 7 國產替代國產替代可可實現實現 30%以上降本以上降本 數據來源：蓋世汽車，國泰君安證券研究 2.2. 硬件解耦還控制權于車企，實現二次降本硬件解耦還控制權于車企，實現二次降本 硬件解耦采購模式， 破除系統供應的成本黑匣子硬件解耦采購模式， 破除系統供應的成本黑匣子。 過去， 空懸系統的軟 硬件均由供應商提供，隨著供應商將空懸的軟件控制權交給具備軟件控 制能力的整車廠， 整車廠可節省成本 2000 元左右， 在國產化降本之后實 現二次降本，在車企爭奪軟件控制

19、權的時代更能打動整車廠，有望逐步 取代原有的系統集成采購模式。 圖圖 8 硬件解耦可破除成本黑匣子硬件解耦可破除成本黑匣子 數據來源：國泰君安證券研究 2.3. 車企配置意愿將不斷提升車企配置意愿將不斷提升 空懸系統配置車型數量增加， 自主品牌開始滲透空懸系統配置車型數量增加， 自主品牌開始滲透。 空懸系統在國外汽車 市場中滲透率較高，我國汽車市場滲透率較低。傳統車時代，空懸系統 主要在 50 萬元以上的合資豪華車配備， 在國產替代降本的趨勢下， 自主 品牌和合資品牌配置空懸系統的車型數量不斷增加，反映出車企的配置 意愿開始逐步提升。目前配置空懸系統的車型中，自主品牌有 14 款車 型， 其中

20、大部分為新能源車型； 合資品牌有 20 款車型； 進口車型包括 80 款。未來在國產替代浪潮下，預計將有更多車型開始配置空懸系統。 行業專題研究行業專題研究 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 8 of 18 圖圖 9 空懸系統空懸系統配置車型開始配置車型開始向自主品牌向自主品牌滲透滲透（單位：（單位：%） 數據來源：汽車之家，國泰君安證券研究 3. 配置車型價格有望下探，市場空間有望加速擴容配置車型價格有望下探，市場空間有望加速擴容 3.1. 新能源配置車型有望不斷下探新能源配置車型有望不斷下探 新能源配置車型價格區間由新能源配置車型價格區間由 50萬元以上向萬

21、元以上向 20-30萬元下探萬元下探。 國內空氣 懸架市場目前處于從 0 到 1 的突破階段，國產品牌越來越重視高端化與 智能化，但能夠體現個性化亮點的配置越來越少，空氣懸架有望成為配 置比拼的亮點， 各車企新能源車型爭相配置， 價格區間有望從 50 萬元以 上向 20-30 萬元區間突破滲透。 目前已有極氪 001、 嵐圖 FREE、 領克 09、 蔚來 ES6、EC6、ET7、ES8 等價格區間在 30-40 萬元的車型配置空懸系 統。 表表 1 配置空氣懸架的配置空氣懸架的新能源車型價格向新能源車型價格向 20-30 萬元區間下探萬元區間下探 品牌品牌 新能源新能源配置配置車型車型 指導

22、價（萬元）指導價（萬元） 吉利 極氪 001 29.90-36.00 東風 嵐圖 FREE 31.36-36.36 吉利 領克 09 新能源 31.59-37.09 蔚來 蔚來 ES6 35.80-52.60 蔚來 蔚來 EC6 36.80-52.60 蔚來 蔚來 ET7 44.80-52.60 蔚來 蔚來 ES8 46.80-62.40 寶馬 寶馬 5 系新能源 49.99-53.69 紅旗 紅旗 E-HS9 50.98-77.98 奔馳 奔馳 E 級新能源 52.19 沃爾沃 沃爾沃 XC60 新能源 52.79-60.39 奧迪 奧迪 e-tron 54.68-64.88 高合 高合 H

23、iPhi X 57.00-80.00 捷豹 捷豹 I-PACE 63.08-70.88 奧迪 奧迪 e-tron（進口） 65.88-71.88 路虎 路虎衛士新能源 79.80 奔馳 奔馳 GLE 新能源 79.98 福特 飛行家新能源（進口） 81.88 奔馳 奔馳 GLE 轎跑新能源 82.88 行業專題研究行業專題研究 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 9 of 18 寶馬 寶馬 iX 84.69 寶馬 寶馬 X5 新能源 85.99 路虎 攬勝運動版新能源 86.48 保時捷 Cayenne 新能源 86.80-93.80 保時捷 Taycan 88.

24、80-180.80 特斯拉 Model S 89.00-106.00 沃爾沃 沃爾沃 XC90 新能源 89.49 特斯拉 Model X 94.00-100.00 奧迪 奧迪 A8 新能源 111.78 保時捷 Panamera 新能源 116.80-248.30 賓利 添越 PHEV 238.5 數據來源：汽車之家，國泰君安證券研究 3.2. 價格區間下探車型銷量擴容明顯價格區間下探車型銷量擴容明顯 價格區間下探至價格區間下探至 20-30 萬，萬， 潛在潛在市場市場可可擴容擴容 30%-40%。 從我國 2021H1 汽車銷量數據來看，乘用車 50 萬元以上車型銷量占比為 2.19%，2

25、0 萬 元以上車型銷量占比為 34.29%；新能源汽車 50 萬元以上車型銷量占比 為 2.61%， 20 萬元以上車型銷量占為 47.28%。 若空懸系統配置車型價格 下探至 20-30 萬元區間，乘用車潛在市場可擴容約 30%，新能源車潛在 市場可擴容約 40%，市場潛力巨大，國產智能電動車的加速配置將成為 行業爆發的突破口。 圖圖 1010 乘用車市場價格下探市場擴容約乘用車市場價格下探市場擴容約 3 30 0% %（單位：（單位：% %） 圖圖 1111 新能源市場價格下探市場擴容約新能源市場價格下探市場擴容約 4 40 0% %（單位：（單位：% %） 數據來源：乘聯會、汽車之家，國

26、泰君安證券研究 數據來源：乘聯會、汽車之家，國泰君安證券研究 3.3. 高成長可期，市場空間有望加速擴容高成長可期，市場空間有望加速擴容 預計未來五年空懸市場迎來爆發式增長預計未來五年空懸市場迎來爆發式增長。 隨著空懸系統產品價格下探， 市場逐步擴容，未來增長空間巨大。對市場空間進行測算，2021 年海外 空懸市場規模約 50 億元左右，國內近似 0，未來五年，國內市場有望借 智能電動車加速發展東風呈現爆發式增長。 假設 2025 年國內乘用車達 2700 萬輛左右， 新能源車滲透率 35%， 約 945 萬輛，20 萬以上車型占比 46%，達到 439 萬輛，20 萬以上配置率假設 達到約

27、60%（263 萬輛） ，單車價值 8000 元左右，則市場空間預計可達 210 億元。 10萬10萬,15萬)15萬,20萬) 20萬,30萬)30萬,50萬)50萬 10萬10萬,15萬)15萬,20萬) 20萬,30萬)30萬,50萬)50萬 行業專題研究行業專題研究 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 10 of 18 圖圖 12 預計預計 2025 年年國內國內市場空間可達市場空間可達 210 億元億元（單位：萬元）（單位：萬元） 數據來源：國泰君安證券研究 4. 技術壁壘高，競爭格局好技術壁壘高，競爭格局好 4.1. 空懸為空懸為底盤底盤智能化智能化核

28、心部件，技術壁壘高核心部件，技術壁壘高 空氣懸架作為底盤空氣懸架作為底盤智能化智能化的核心部件， 生產的核心部件， 生產研發壁壘較高研發壁壘較高。 空氣懸架主 要由空氣供給單元（包括了空壓機、儲氣罐等部件） 、空氣彈簧、電子減 震器和控制單元構成。 為了實現車輛的平穩， 各部件有嚴格的質量要求， 確保它們能夠長時間穩定地工作，同時，控制單元需具有毫秒級的反饋 速度，迅速協調部件以應對復雜的路況。 空氣供給單元是控制空氣彈簧的核心部件， 具有耐久、 可靠、 低噪音等空氣供給單元是控制空氣彈簧的核心部件， 具有耐久、 可靠、 低噪音等 品質要求。品質要求?？諝夤┙o單元由空壓機、空氣干燥器、儲氣罐、

29、氣動排氣閥 等部件組成，一般放置在車外備胎坑前部。壓縮空氣由一個單級往復活 塞式壓縮機產生。為了避免壓縮空氣產生的冷凝水引起部件腐蝕，壓縮 空氣必須經過空氣干燥器干燥。氣動排氣閥則用于保持系統剩余壓力和 限壓。在 ECU 的動態控制下，壓縮空氣進入或被排出空氣彈簧。其中， 空壓機是整個空氣供給單元的核心。鑒于空壓機需要在高壓環境下長時 間穩定工作，合格的空壓機相比其他部件，對耐久性和可靠性有更高要 求。 為了保證乘坐的舒適性， 空壓機在工作時必須保持低振動和低噪音， 所以，空壓機在產品設計和制造商難度系數高。 圖圖 1313 空氣供給單元結構復空氣供給單元結構復雜雜 圖圖 1414 空壓機產品

30、設計難度高空壓機產品設計難度高 數據來源：汽車維修技術網 數據來源：汽車維修技術網 行業專題研究行業專題研究 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 11 of 18 空氣彈簧主要負責調節車身高度， 材料要求嚴格空氣彈簧主要負責調節車身高度， 材料要求嚴格， 制造工藝復雜。， 制造工藝復雜。 空氣 彈簧是在柔性密封容器中加入壓縮空氣，利用空氣的可壓縮性實現彈性 作用的一種非金屬彈簧?？諝鈴椈煞譃槟な娇蘸湍沂娇諆煞N。其中，膜 式空氣彈簧在汽車上應用較多，因為其具有剛度較小、尺寸較小、制造 簡單等優點。作為空氣懸架的核心部件，除了抗酸堿、抗磷化、抗臭氧 等基本的材料要求，

31、 空氣彈簧的材料必須適應較大的溫度區域且耐彎曲。 在制造工藝方面，空氣彈簧密封性要求嚴格，結構復雜。 圖圖 1515 空氣彈簧設計復雜空氣彈簧設計復雜 圖圖 1616 空氣彈簧空氣彈簧主要分兩大類主要分兩大類 數據來源：汽車維修技術網 數據來源：汽車維修技術網 減震器減震器可可吸收汽車振動， 電吸收汽車振動， 電子子減震器減震器有望有望成為主流。成為主流。 減震器和空氣彈簧 配合使用，保持車輛平穩。減震器衰減經空氣彈簧吸收形成的小振動， 進一步提高車輛行駛的平穩。減震器依靠內部活塞杠桿的運動、內部液 體的流動，阻尼面積的變化，降低汽車震感。傳統的液體減震器調節速 度遠慢于電磁減震器，所以，未來

32、電磁減震器將會成為主流。電磁減震 器采用電磁液作為液體，改變液體內的帶磁粒子狀態來吸收振動，制造 和設計工藝復雜，技術壁壘高。 圖圖 1717 減震器制造難度高減震器制造難度高 圖圖 1818 減震器減震器工作原理工作原理趨于成熟趨于成熟 數據來源：汽車維修技術網 數據來源：汽車維修技術網 控制單元需要控制單元需要精準精準的的控制與控制與高效的算法。高效的算法。 空氣懸架系統能讓汽車在各種 路況和行使狀態下，始終保持駕駛的平穩。在這種情況下，控制單元必 須根據傳感器搜集的車身加速度、 車身高度、 轉向等信號迅速作出反應， 行業專題研究行業專題研究 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文

33、之后的免責條款部分 12 of 18 整個過程控制在毫秒內。為了實現毫秒級的反應速度，除了配備靈敏的 各類傳感器及 ECU 控制單元外，汽車還必須擁有高效的算法去協調各 個部件的運轉調度。 圖圖 19 空氣懸架空氣懸架控制單元工作原理控制單元工作原理涉及多個層面配合涉及多個層面配合 數據來源：電子工程世界，國泰君安證券研究 4.2. 突破國際巨頭壟斷格局，國產化突破國際巨頭壟斷格局，國產化大幕已開大幕已開 國內空氣懸架市場集中度高， 海外國內空氣懸架市場集中度高， 海外廠商處于主導地位。廠商處于主導地位。 海外廠商較早進 入空氣懸架市場，掌握核心技術和豐厚的客戶資源。目前，全球市場領 導者是大

34、陸集團、威巴克和 AMK，合計占據 90%以上市場。它們具有 全面的供應能力，分別在不同的關鍵部件擁有先進的制造技術，如空氣 彈簧、電子減震器、空氣供給單元等。此外，扎實的技術工藝使它們早 已成為國內外眾多一流車企的合格供應商，比如寶馬、大眾、捷豹等。 表表 2 海外空氣懸掛系統海外空氣懸掛系統集成商配套供應主流豪華品牌集成商配套供應主流豪華品牌 廠商名稱廠商名稱 成立時間成立時間 技術能力技術能力 主要客戶主要客戶 大陸集團 1871 全面的供應能力，優勢技術 為空氣彈簧與控制單元 勞斯萊斯、賓利、奔馳、寶馬、奧迪、沃爾沃、路虎、蔚來等 威巴克 1869 全面的供應能力，以電子減 震器與控制

35、單元見長 保時捷、寶馬、奧迪、大眾、吉利、紅旗等 AMK 1963 空氣供給單元、控制單元 捷豹路虎、沃爾沃、奔馳、依維柯、蔚來汽車、東風汽車等 數據來源：各公司官網，汽車之家，國泰君安證券研究 國內廠商大力布局空氣懸掛系統領域， 主要集中在空氣彈簧、 減震器、國內廠商大力布局空氣懸掛系統領域， 主要集中在空氣彈簧、 減震器、 空氣供給單元等關鍵部件的制造上空氣供給單元等關鍵部件的制造上。 中鼎股份通過收購德國AMK來發 展相關業務， 已實現國產化落地， 可自產空氣供給單元與軟件控制單元， 未來有在空氣彈簧領域實現突破。保隆科基于自身汽車橡膠金屬部件和 汽車電子產品的經驗，發展了空氣彈簧和電控

36、減震器業務。拓普科技則 落成了新工廠，標志著其在空氣懸架方面具備了集設計、研發、制造于 行業專題研究行業專題研究 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 13 of 18 一體的綜合配套能力。天潤工業的業務集中于商用車領域，尤其是自掛 車和牽引車。其中，中鼎股份和保隆科技已經收到頭部造車新勢力的量 產訂單，并將于 2021 年底實現量產。 4.3. 中鼎股份：中鼎股份：AMK 技術品牌加持，國產化訂單飽滿技術品牌加持，國產化訂單飽滿 中鼎股份創建于 1980 年，總部位于寧國市， 業務主要分為密封系統、 流 體管路系統、輕量化底盤系統、空氣懸掛系統等。近年來，公司通過

37、多 次海外并購，拓展了業務線，豐富了產品種類，成為多個細分領域的龍 頭公司，順利躋身“全球汽車零部件行業 100 強” 。 中鼎股份收購中鼎股份收購 AMK， 掌握空氣懸架核心技術， 國產化落地實現突破。， 掌握空氣懸架核心技術， 國產化落地實現突破。 公司在收購全球空氣懸掛行業的領先者 AMK 后，已實現國產化落地， 具備空氣懸架系統的集成能力，其中可自產空氣供給單元與軟件控制單 元，預計 21 年底首個項目（蔚來 ET7）量產。在空氣供給單元的核心部 件空壓機領域，公司已經是全球第一，原來市場份額已經接近 50%，國 產化后國內市場份額有望實現進一步的突破。 圖圖 20 中鼎股份空氣懸架業

38、務發展歷程中鼎股份空氣懸架業務發展歷程超超 5 年年 數據來源：中鼎股份公司公告，國泰君安證券研究 中鼎股份中鼎股份具有豐富的高端橡膠的工藝經驗， 未來有望突破空氣彈簧技術，具有豐富的高端橡膠的工藝經驗， 未來有望突破空氣彈簧技術， 成為國內的龍頭公司。成為國內的龍頭公司。 空氣彈簧對于材質要求嚴格， 且制造工藝復雜。 公司作為非橡膠減振降噪領域龍頭企業，擁有豐富高端橡膠減震降噪的 產品工藝，結合公司現有的空氣懸掛系統的集成能力，有利于其研發出 高質量的空氣彈簧， 預計 2022 年下半年可量產接單， 提升公司空氣懸掛 系統的全面供應能力。相比于國內其他公司，公司具有明顯的技術優勢 和客戶優勢

39、； 相比于國外供應商， 公司具有成本優勢和較快的反應速度。 圖圖 21 中鼎股份具有研發空氣彈簧的顯著優勢中鼎股份具有研發空氣彈簧的顯著優勢 數據來源：中鼎股份公司公告，國泰君安證券研究 652241 行業專題研究行業專題研究 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 14 of 18 中鼎股份現有的客戶資源豐厚， 訂單飽滿， 未來有望持續增長。中鼎股份現有的客戶資源豐厚， 訂單飽滿， 未來有望持續增長。 在收購 前，AMK 公司是捷豹路虎、奔馳、沃爾沃等世界頂級整車廠的供應商， 擁有豐富的客戶資源和生產經驗。國產化生產降低了產品的生產成本和 價格，有利于提高整車廠的配

40、置意愿，從而吸引更多的新客戶。在原有 的客戶基礎上，公司多個頭部新能源汽車廠商的訂單，截止到 2021 年 11 月底，公司近一年以來新獲得的空氣懸架訂單總規模超 16 億元。后 續隨著量產配套后客戶的認可度不斷提高，公司空氣懸掛業務未來有望 獲得更多客戶的配套，保持穩定的增長，形成新的收入增長點。 表表 3 中鼎股份中鼎股份近一年獲得近一年獲得空氣懸架訂單總額空氣懸架訂單總額達達 16.5 億元億元左右左右 公告時間公告時間 客戶客戶 產品產品 供貨周期供貨周期/ /年年 生命周期金額生命周期金額/ /萬元萬元 2021/10/16 國內某頭部新能源品牌主機廠 空氣供給單元總成 4 17,0

41、00 2021/8/27 國內某輕型商用車頭部企業 空氣供給單元總成 5 3,600 2021/8/13 國內某新能源汽車頭部品牌主機廠 空氣供給單元總成 4 29,500 2021/7/9 國內某頭部品牌主機廠 空氣懸架系統儲氣罐 5 5,800 2021/6/26 國內某頭部品牌主機廠 空氣供給單元總成 5 26,000 2020/11/23 歐洲某知名汽車制造商 空氣懸掛系統總成 10 83,100 已公告訂單合計已公告訂單合計 165,000 數據來源：中鼎股份公司公告、國泰君安證券研究 4.4. 保隆科技：橡膠事業部前瞻布局，訂單突破小有所成保隆科技：橡膠事業部前瞻布局，訂單突破小有

42、所成 保隆科技成立于 1997 年，總部位于上海市松江區。公司立足于汽車行 業，向汽車智能化與輕量化方向發展，主要產品包括汽車輪胎壓力監測 系統（TPMS） 、傳感器和高級輔助駕駛系統（ADAS） 、空氣懸架系統零 部件、汽車金屬管件、氣門嘴、平衡塊等產品。 保隆科技作為卡扣氣門嘴業務的龍頭公司， 提前布局空氣彈簧業務， 填保隆科技作為卡扣氣門嘴業務的龍頭公司， 提前布局空氣彈簧業務， 填 補國內市場空白。補國內市場空白。 由于卡扣氣門嘴屬于汽車橡膠金屬部件， 與空氣彈簧 的技術相關性高，公司為了開辟新的業務增長點，開展了空氣彈簧的研 發，填補了國內市場的空白。憑借豐富的橡膠生產經驗和 EPD

43、M 橡膠配 方等核心技術， 公司空氣彈簧業務發展迅速， 于 2012 年啟動空氣彈簧產 品的研制，2016 年啟動空氣彈簧減震器產品線的研發，隨著市場對于智 能化產品的需求加大，2018 年開始組建研發團隊，進行 ECAS 主動懸架 系統集成的攻關開發。 保隆科技自主掌握空氣彈簧的全工藝鏈技術， 產品質量已達國際領先標保隆科技自主掌握空氣彈簧的全工藝鏈技術， 產品質量已達國際領先標 準。準。公司的空氣彈簧采用國際著名供應商的優質原膠和簾布材料，自主 開發業內領先的氯丁+天然膠混合配方， 實現了配方、 混煉、 壓延、 成型、 硫化、裝配全工藝鏈自主掌控，擁有完善的試驗設備，滿足客戶的全部 試驗要

44、求。 其乘用車空氣彈簧產品滿足 80、 65、 -30的交變環境溫 度下，以不同頻率、 振幅、轉向角度并疊加 16Hz 輪端振動， 進行 450 萬 次的疲勞試驗要求， 該標準超過了國際主流豪華品牌最苛刻的試驗標準。 保隆科技掌握電控減震器技術， 未來有望在控制單元實現突破， 為整車保隆科技掌握電控減震器技術， 未來有望在控制單元實現突破， 為整車 客戶提供多層面的服務?？蛻籼峁┒鄬用娴姆?。 保隆科技自2016年進入電控減震器領域， 已具 備完善的電控減震器技術標準和測試手段， 擁有涵蓋 ADS 減震器、 外置 行業專題研究行業專題研究 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免

45、責條款部分 15 of 18 電磁閥 CDC 減震器和內置電磁閥 CDC 減震器系列產品的生產線。機器 人焊接、全自動清洗、無塵裝配車間等工序的自動化裝配線，確保所生 產的電控減震器具有滿足原廠標準的變阻尼減震器性能。同時，公司擁 有多年的汽車電子產品開發和制造經驗，積累了傳感器和控制器的研發 能力，其軟硬件開發能力，可以移植到空氣懸架的控制器開發中。公司 未來可結合其空氣彈簧、電控減震器和控制單元技術和資源，進一步提 高其系統集成的能力，從核心部件、系統集成層面為整車客戶提供更多 服務。 圖圖 22 保隆科技保隆科技空懸系統空懸系統產品豐富產品豐富 數據來源：保隆科技公司官網 保隆科技空氣彈

46、簧受到多家新能源整車企業青睞， 實現訂單突破， 成為保隆科技空氣彈簧受到多家新能源整車企業青睞， 實現訂單突破， 成為 國內汽車空氣彈簧的領先供應商之一。國內汽車空氣彈簧的領先供應商之一。 公司空氣彈簧的客戶覆蓋采埃孚 SACHS、上?？坡?、中國公路、SAF-Holland 等 Tier1 供應商。近兩年， 保隆科技受到新能源汽車企業的關注，在 2020 年 10 月，保隆科技的空 氣彈簧業務獲得國內某頭部新能源汽車企業的項目定點，產品生命周期 價值量超過 2 億元人民幣，計劃于 2021 年底正式批量生產，成為其首 個乘用車空氣懸架 OEM 業務。近期，保隆科技也取得的國內頭部新能 源品牌車

47、企的空氣彈簧訂單，生命周期總金額約 1.72 億人民幣， 項目將 于 2023 年 3 月量產，是保隆科技的第三個乘用車空氣彈簧主機項目。 4.5. 拓普集團：空懸事業部新進落成，戰略布局謀劃未來拓普集團：空懸事業部新進落成，戰略布局謀劃未來 拓普集團成立于 1983 年，總部位于中國寧波， 主要生產減振系統、 飾件 系統、智能駕駛系統、底盤輕量化系統、熱管理系統等五大系列產品。 公司與國內外多家汽車制造商建立了良好的技術合作關系， 已成為奧迪、 寶馬、 菲亞特-克萊斯勒、 保時捷、 大眾等一流汽車制造商的全球供應商。 拓普集團把握市場趨勢， 落成空懸事業部新工廠， 具備空氣懸架系統的拓普集團

48、把握市場趨勢， 落成空懸事業部新工廠， 具備空氣懸架系統的 研發和生產能力。研發和生產能力。 隨著用戶對車輛駕乘舒適性的要求越來越高， 空氣懸 架系統將逐漸成為車輛亮點。其國產化的趨勢也預示著更低的價格，有 利于提升空氣懸架系統的滲透率，擴大未來的市場規模。公司依托橡膠 減震系統及電控零件的開發經驗，建立了空氣懸架整套系統（含電控系 統）及關鍵零部件的設計、研發、試檢測、制造的綜合配套能力。拓普 行業專題研究行業專題研究 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 16 of 18 集團的新工廠 “空氣懸架系統一部” 于 2021 年 11 月 24 日落成， 主 要用于

49、空氣懸架的生產制造，計劃 2022 年 6 月正式投產，可實現年產 量 200 萬只空氣懸架，滿足每年 50 萬輛車的配套。 圖圖 23 拓普集團空氣懸架系統一部工廠拓普集團空氣懸架系統一部工廠已基本落成已基本落成 數據來源：拓普集團公司官方公眾號 拓普集團在空氣彈簧和空氣供給單元方面具有技術優勢。拓普集團在空氣彈簧和空氣供給單元方面具有技術優勢。 公司在空氣彈 簧上實現單氣室和多氣室技術。多氣室空氣彈簧通過開關電磁閥動作， 打開關閉部分氣室，可提供多種懸架剛度，應對多種工況，提供舒適性 和穩定性?；谠谥悄軇x車及電子真空泵領域積累的技術能力，公司實 現了集成式的空氣供給單元，包括泵、分配閥、

50、ECU 集成等零件，可以 降低成本、響應時間和能耗。 表表 4 拓普集團已建立空懸系統生產能力拓普集團已建立空懸系統生產能力 空氣懸架關鍵部件空氣懸架關鍵部件 業務建立業務建立 機械部件 前空氣彈簧總成 后空氣彈簧總成 電控部件 集成式空氣供給單元（氣泵、閥體、ECU 一體化） 高度傳感器 加速度傳感器 控制程序 空氣懸架 ECAS 系統 數據來源：拓普集團公司官方公眾號，國泰君安證券研究 圖圖 24 拓普集團拓普集團空氣懸掛產品豐富空氣懸掛產品豐富 數據來源：拓普集團公司官方公眾號 行業專題研究行業專題研究 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 17 of 18