【研報】新能源汽車行業IGBT專題報告：電動車核心技術國產替代迎機遇-20200218[19頁].pdf

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1、 請務必閱讀正文之后的免責條款 電動電動車車核心核心技術技術，國產國產替代替代迎機遇迎機遇 新能源汽車行業 IGBT 專題報告2020.2.18 中信證券研究部中信證券研究部 核心觀點核心觀點 宋韶靈宋韶靈 首席新能源汽車 分析師 S1010518090002 陳俊斌陳俊斌 首席制造產業 分析師 S1010512070001 弓永峰弓永峰 首席電新分析師 S1010517070002 徐濤徐濤 首席電子分析師 S1010517080003 劉海博劉海博 首席機械分析師 S1010512080011 IGBT 作為作為汽車汽車電動化核心部件電動化核心部件，其安全性、節能性直接決定了電動車性能，其

2、安全性、節能性直接決定了電動車性能， 但但車用車用 IGBT 的的技術、技術、制造、制造、資金資金等等壁壘高，壁壘高，國產化率國產化率低，供應長期被歐美日低，供應長期被歐美日 企業壟斷企業壟斷。隨著隨著 IGBT 技術技術不斷進步不斷進步，國內企業，國內企業快速快速發展發展，國產國產 IGBT 已經已經開開 啟大規模生產并啟大規模生產并批量應用于電動車批量應用于電動車，長期有望逐步實現，長期有望逐步實現進口進口替代替代。重點推薦：重點推薦： 已經在已經在 IGBT 產業鏈布局、并實現規?；a和批量應用的比亞迪（產業鏈布局、并實現規?；a和批量應用的比亞迪（A+H）、）、 中車時代電氣（中車

3、時代電氣（H）。）。 IGBT 在電動車起到什么作用，市場空間有多大？在電動車起到什么作用，市場空間有多大？IGBT 是電動車技術皇冠上的是電動車技術皇冠上的 明珠，明珠，預計預計 2025 年全球空間年全球空間 370 億元億元。IGBT 是電動車中控制交直流、高低壓 轉換的核心半導體器件，應用在電控、空調與熱管理、充電系統三大主要場景， 其安全性、節能性直接決定了電動車性能。電動乘用車依據配置不同，IGBT 單 車價值量高達 1000-5000 元， 預計 2020 年全球空間接近百億元， 伴隨全球電動 車產銷快速增長，預計行業 2025 年空間有望達 370 億，CAGR 約+30%。

4、車用車用 IGBT 行業格局如何行業格局如何？英飛凌等歐美日企業壟斷， 國內企業英飛凌等歐美日企業壟斷， 國內企業積極布局積極布局。 由于 芯片設計、 晶圓制造是產業鏈核心技術環節， 海外巨頭議價能力高、 盈利能力強， 例如英飛凌 PMM 業務凈利率高達 25%；而模塊制造、電控制造等環節利潤率 相對合理。2019 年，中國電動車用 IBGT 國產化率低于 30%，CR3 超過 81%， 英飛凌/比亞迪/三菱電機分別為 58%/18%/5%，比亞迪憑借自身品牌電動車優 勢，率先實現了國產 IGBT 規?；a和應用。與此同時，比亞迪、中車時代等 中國企業正在產業鏈多個環節布局， 并向設計、 晶

5、圓制造等核心技術環節加大投 入。 車用車用 IGBT 壁壘高，壁壘高，自主企業進展如何？自主企業進展如何？技術差距技術差距在在縮小，國產縮小，國產替代可期替代可期。從全 產業鏈看，IGBT 的前期資本開支大，中期制造良品率重要，后面市場開拓需要 培育，壁壘極高。IGBT 產品三個核心因素是安全性、性能、成本：1）安全性 方面， 歐美日企業憑借長期經驗積累具備先發優勢， 而比亞迪憑借電動車量產優 勢快速看齊。2）性能方面，國產 IGBT 晶圓目前減薄至 110-130m，較英飛 凌 70-110m 水平雖然仍有差距，但性能差異有限；同時精細化網格柵等技術 也推動比亞迪等國產 IGBT 性能不斷追

6、趕海外巨頭。3）成本上，伴隨國內 8 寸 晶圓陸續量產以及良率逐步提升，國產 IGBT 的成本優勢正逐步顯現。 風險因素：風險因素：新能源汽車產銷不及預期；新能源汽車政策波動；IGBT 降價幅度超 預期；技術路線變動。 投資策略投資策略：IGBT 作為電動化核心部件，進入壁壘高，目前國產化率低，供應長 期被歐美日企業壟斷，隨著 IGBT 技術趨勢成熟，國內企業快速發展，已經逐步 批量應用于電動車，長期有望逐步實現國產替代。重點推薦：已經在 IGBT 產業 鏈布局、并實現規?；a和批量應用的比亞迪（A+H）、中車時代電氣（H）。 重點公司盈利預測、估值及投資評級重點公司盈利預測、估值及投資評級

7、 簡稱簡稱 收盤價收盤價 （元）（元） EPS（元）（元） PE 評級評級 2018 2019E 2020E 2018 2019E 2020E 比亞迪（A） 58.48 1.02 0.61 0.71 57 96 82 買入 比亞迪 （H） 45.10 1.02 0.61 0.71 40 66 57 買入 中車時代 電氣（H） 28.80 2.22 2.45 2.70 12 11 10 增持 資料來源：Wind，中信證券研究部預測 注：（1）股價為 2020 年 2 月 17 日收盤價 （2）比亞迪 H、中車時代電氣 H 股價為港元，EPS 為人 民幣 新能源汽車新能源汽車行業行業 評級評級 強

8、于大市強于大市（維持維持） 新能源汽車新能源汽車行業行業 IGBT 專題報告專題報告2020.2.18 目錄目錄 IGBT：電動車技術皇冠上的明珠：電動車技術皇冠上的明珠 . 1 IGBT 廣泛應用在電動車等電氣化領域 . 1 電動車 IGBT 是電控核心部件，2025 年全球空間 370 億元 . 2 行業格局：英飛凌壟斷，國內積極布局行業格局：英飛凌壟斷，國內積極布局 . 4 IGBT 產業鏈：技術與利潤集中在設計、晶圓制造環節 . 4 電動車 IGBT 格局：英飛凌穩居第一，比亞迪在國內率先突破 . 6 趨勢：技術差趨勢：技術差距縮小，成本優勢凸顯，國產替代可期距縮小，成本優勢凸顯，國產

9、替代可期 . 7 IGBT 產業具備資金、制造、技術壁壘，進入門檻高 . 8 安全性是電動車 IGBT 首要考慮 . 8 IGBT 技術不斷進步，國內企業與海外產品性能差距正在相對縮小 . 10 國內企業制造成本優勢逐漸顯現 . 12 風風險因素險因素 . 14 投資建議投資建議 . 14 比亞迪 . 14 中車時代電氣 . 15 nMoRmMqMtOpRoMqRsNvMsN6MaObRsQmMpNpPfQrRpNjMnMvM9PqQxPuOrNqQxNmMqR 新能源汽車新能源汽車行業行業 IGBT 專題報告專題報告2020.2.18 插圖目錄插圖目錄 圖 1：在半導體應用場景中 . 1 圖

10、 2：IGBT 主要應用領域 . 2 圖 3：某純電動車（單電機）物料成本結構 . 2 圖 4：某插電混動車（雙電機）物料成本結構 . 2 圖 5：某純電動、插電混動車型物料成本結構對比 . 3 圖 6：電控系統的成本結構 . 3 圖 7：比亞迪唐雙電機插混車型全車三大部位（電控、熱管理、充電）使用 IGBT . 3 圖 8：不同電動車型單車 IGBT 價值量估算 . 3 圖 9：全球電動車 IGBT 市場空間測算 . 3 圖 10：IGBT 的加工流程 . 4 圖 11：一個典型的“電動車-電控-IGBT 模塊-IGBT 晶圓”產業鏈價值量估算 . 6 圖 12：2018 年 IGBT 分離

11、件市場份額. 7 圖 13：2018 年 IPM（主要是家電）市場份額 . 7 圖 14：2018 年 IGBT 模組市場份額 . 7 圖 15：2017 年 IGBT 分離件市場份額. 7 圖 16：2017 年 IPM（主要是家電）市場份額 . 7 圖 17：2017 年 IGBT 模組市場份額 . 7 圖 18：電動車用 IGBT 的三個核心因素：安全、性能、成本 . 8 圖 19：IGBT 一般工業封裝 . 9 圖 20：IGBT 車規級封裝 . 9 圖 21：IGBT 的主要失效方式 . 9 圖 22：英飛凌的 PrimePACK 技術 . 10 圖 23：封裝技術未來發展趨勢. 1

12、0 圖 24：各企業 IGBT 晶圓厚度對比 . 11 圖 25：英飛凌 300mm 毫米（12 寸）直徑晶圓 . 11 圖 26：IGBT 器件 . 11 圖 27：平面（左） 、溝槽（右）技術的 IGBT 結構和導電差異 . 12 圖 28：平面（左） 、溝槽（右）技術的 IGBT 帶來損耗不同 . 12 圖 29：比亞迪 IGBT 用平面柵實現了超過主流溝槽技術性能 . 12 圖 30：不同企業 8 寸 IGBT 晶圓價格、成本 . 13 表格目錄表格目錄 表 1：BJT、MOSFET 和 IGBT 特性對比 . 1 表 2：全球電動車 IGBT 市場空間測算 . 4 表 3：部分主要

13、IGBT 產業鏈企業布局圖 . 5 表 4：中國電動乘用車 2019 年 IGBT 配套份額 . 7 表 5：部分主要 IGBT 企業產線晶圓尺寸 . 13 表 6：比亞迪 IGBT 發展歷程 . 13 表 7：電動車 IGBT 板塊重點公司盈利預測 . 14 新能源汽車新能源汽車行業行業 IGBT 專題報告專題報告2020.2.18 1 IGBT：電動車技術皇冠上的明珠：電動車技術皇冠上的明珠 IGBT 廣泛應用在電動車等電氣化領域廣泛應用在電動車等電氣化領域 IGBT 是電力交直流、高低壓轉換的核心器件。是電力交直流、高低壓轉換的核心器件。IGBT 全稱為 Insulated Gate B

14、ipolar Transistor，即絕緣柵型雙極型晶體管，主要作用是進行交流電和直流電的轉換、電壓高低 的轉換，廣泛應用在電動車、光伏、高鐵、電網、工業控制等領域。 圖 1：在半導體應用場景中 資料來源：英飛凌官網 IGBT 是是 MOSFET 的加強版本，的加強版本，具有更具有更好的耐好的耐高壓特性高壓特性，當前在，當前在 650V 以上應用場景以上應用場景 被廣泛使用被廣泛使用。MOSFET 的優點是開關響應速度快、工作頻率高，可以達到 1MHz 甚至 10MHz；但缺點是不耐高壓，在高壓大電流場合功率損耗較大。當傳輸功率達到 1500W （對應電流約為 2.3A）時，MOSFET 的功

15、率損耗開始超過 IGBT；隨著傳輸功率進一步提 升，這一差距將進一步拉大。因此相比 MOSFET，IGBT 優點是導通壓降小，耐高壓，傳 輸功率可以達到 5000W。 表 1：BJT、MOSFET 和 IGBT 特性對比 BJT MOSFET IGBT 驅動方式 電流 電壓 電壓 驅動電路 復雜 簡單簡單 簡單簡單 輸入阻抗 低 高 高 驅動功率 高 低 低 開關速度 慢 快快 居中居中 工作頻率 低 高高 居中居中 飽和壓降 低 低 高高 資料來源：中信證券研究部 新能源汽車新能源汽車行業行業 IGBT 專題報告專題報告2020.2.18 2 IGBT 下游應用主要依據工作下游應用主要依據工

16、作電壓電壓高低劃分， 電動車用高低劃分， 電動車用 IGBT 電壓位于電壓位于 6501200V 區區 間場景。間場景。家電、工業安裝等領域的工作電壓最低，為 650V；新能源汽車 IGBT 的電壓相對 居中，一般為 650V 和 1200V 級別；光伏、工業電機、高鐵、動車、智能電網工作電壓要 求更高，在 1700V 以上，甚至可達 6500V。 圖 2：IGBT 主要應用領域 資料來源：Yole，中信證券研究部 電動車電動車 IGBT 是電控核心部件，是電控核心部件，2025 年全球空間年全球空間 370 億元億元 功能上：電動車的電控、熱管理、充電功能上：電動車的電控、熱管理、充電系統系

17、統都需要用到都需要用到 IGBT。純電動車上 IGBT 主 要用于電控、電池熱管理、電動車空調、充電系統幾個方面。插電混動車上，與低壓系統 相獨立的高壓系統需要用到 IGBT。部分搭載了 48V 混動系統的燃油車也需要用到少量 IGBT。 價值量上： 電動車電控系統是電動車價值量第二大單個部件。價值量上： 電動車電控系統是電動車價值量第二大單個部件。 在一輛典型的電動車中， 單個電控采購成本約 0.3-0.5 萬元，考慮存在單電機、雙電機不同版本電動車，實際電控 成本一般占總物料成本的 3-7%，是動力電池外的第二大單個零部件。 圖 3：某純電動車（單電機）物料成本結構 資料來源：中信證券研究

18、部估算 圖 4：某插電混動車（雙電機）物料成本結構 資料來源：中信證券研究部估算 電池 41% 電控 3% 電機 3%三電其 車身 7% 外飾 5% 內飾 8% 電子電器 11% 底盤 10% 電池 12% 電控 7% 電機 6% 三電其它 6% 車身 10% 外飾 6% 內飾 10% 電子電器 16% 底盤 13% 燃油動力 總成 14% 新能源汽車新能源汽車行業行業 IGBT 專題報告專題報告2020.2.18 3 圖 5：某純電動、插電混動車型物料成本結構對比 資料來源：中信證券研究部估算 注：電控為采購價格 圖 6：電控系統的成本結構 資料來源：大地和公開轉讓說明書，中信證券研究部 I

19、GBT 在電控成本中占比高達約在電控成本中占比高達約 40%，是電控核心部件。，是電控核心部件。A 級以上純電動車 IGBT 單 車價值量在 20004000 元，豪華車甚至高達 5000 元以上，插電混動車型也在 2500-3500 元量級。 電動公交車由于對 IGBT 體積要求相對低， 因而單車價值量也略低于高端純電動。 圖 7：比亞迪唐雙電機插混車型全車三大部位（電控、熱管理、充電）使用 IGBT 資料來源：汽車之家 圖 8：不同電動車型單車 IGBT 價值量估算 資料來源：中信證券研究部估算 注：價值量為估計值可能與實際存在一定差異 圖 9：全球電動車 IGBT 市場空間測算 資料來源

20、：中信證券研究部估算 5.9 1.4 0.4 0.8 0.4 0.7 0 2 4 6 8 10 12 14 16 某中檔EV (單電機) 某中檔PHEV (雙電機) 萬元/輛 燃油動力總成 底盤 電子電器 內飾 外飾 車身 三電其它 電機 電控 電池 IGBT 41% 散熱底板 10% 大電容 10% PCB板 8% 其他材料 22% 勞動制造成本 9% 2500- 3500 4000 1500-2000 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 PHEV A00/A0級 A級以上 豪華電動商用車 元/輛 3557 70 98 138 191 368 63% 22% 40

21、% 41% 39% 24% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 0 100 200 300 400 2017 2018 2019 2020E2021E2022E2025E 億元 全球電動車IGBT市場空間YoY(右軸) 15 萬元 11 萬元 新能源汽車新能源汽車行業行業 IGBT 專題報告專題報告2020.2.18 4 全球電動車高增長（尤其是全球電動車高增長（尤其是 A 級以上車型）帶動級以上車型）帶動 IGBT 需求放量，我們測算需求放量，我們測算 2020 年年 行業空間約行業空間約 97 億元，預計億元，預計 2025 年有望達到年有望達到 370 億元，億

22、元，CAGR +30%。 表 2：全球電動車 IGBT 市場空間測算 2017 2018 2019 2020E 2021E 2022E 2025E 電動車 銷量 (萬輛) 中國 EV 乘用車 45 76 85 118 165 223 414 A00/A0占比 76% 65% 42% 34% 29% 26% 18% PHEV 乘用車 11 24 20 28 41 56 108 中國乘用中國乘用 56 100 106 147 206 279 523 中國商用車中國商用車 20 19 14 18 21 34 51 海外 EV 乘用車 34 61 80 110 155 220 430 PHEV 乘用車

23、 33 39 43 56 75 95 171 海外乘用海外乘用 67 100 123 166 230 315 601 合計合計 123 200 229 331 457 628 1175 單車價值量 (萬元/輛) A 級以上 EV 0.35 A00/A0 級 EV 0.08 PHEV 0.30 商用車 0.18 2017 2018 2019 2020E 2021E 2022E 2025E 電動車 IGBT 市場規 模 (億元) 中國 EV 乘用車 7 13 20 30 45 63 124 PHEV 乘用車 3 7 6 9 12 17 33 中國小計中國小計 10 21 26 39 57 79 1

24、57 中國商用車中國商用車 4 4 3 3 4 6 9 海外 EV 乘用車 12 21 28 39 54 77 150 PHEV 乘用車 10 12 13 17 23 29 51 海外小計海外小計 22 33 41 55 77 106 202 合計合計 35 57 70 97 138 191 368 YoY 63% 22% 40% 41% 39% 24% 資料來源：乘聯會，Marklines，中信證券研究部預測 注：IGBT 單車價值量為估計平均值 行業格局：英飛凌壟斷，國內行業格局：英飛凌壟斷，國內積極布局積極布局 IGBT 產業鏈：技術與利潤集中在設計、晶圓制造環節產業鏈：技術與利潤集中在

25、設計、晶圓制造環節 巨頭在設計、晶圓制造環節利潤豐厚。巨頭在設計、晶圓制造環節利潤豐厚。英飛凌等全球巨頭憑借在電路設計、晶圓制造 技術優勢，其 PMM 業務（其 IGBT 所屬板塊）凈利率高達 25%。相比之下，下游封裝以 及應用端的電控、整車的盈利水平則低于晶圓環節。 圖 10：IGBT 的加工流程 資料來源：Yole 新能源汽車新能源汽車行業行業 IGBT 專題報告專題報告2020.2.18 5 表 3：部分主要 IGBT 產業鏈企業布局圖 原材料原材料 供應鏈供應鏈 設計電路圖設計電路圖 晶圓制造晶圓制造 模組封裝模組封裝 模塊制造模塊制造 電控電控 整車整車 國內 比亞迪 中車時代 華

26、虹半導體 上海先進 士蘭微 華微電子 揚杰科技 宏微科技 斯達半導 匯川技術 英威騰 海外巨頭 英飛凌 三菱 富士 代表公司代表公司 英飛凌英飛凌 匯川技術匯川技術 等等 比亞迪比亞迪 特斯拉等特斯拉等 毛利率毛利率 全公司毛利率全公司毛利率 35-40% 毛利率毛利率 20-30% 毛利率毛利率 10-25% 凈利率凈利率 ROCE PMM 業務凈利率業務凈利率 25% 全公司全公司 ROCE 25% 資料來源：公司公告，英飛凌財報，IHS，中信證券研究部 注：標紅為該公司經營產業鏈這一環節業務 圖 4：全球主要 IGBT 產業鏈企業 資料來源：Yole 除晶圓外的模塊、電控各環節都擁有合理

27、利潤，中國企業多環節布局國產替代。除晶圓外的模塊、電控各環節都擁有合理利潤，中國企業多環節布局國產替代。IGBT 從晶圓制造完成后，下游的模塊封裝環節毛利率在 25-35%，電控制造環節毛利率在 20-30%，目前都擁有相對穩定的盈利。國內比亞迪、中車株洲時代縱向一體化布局，而華 虹半導體、上海先進等專注晶圓制造，宏微科技、斯達半導布局設計與封裝。整體看，中 國 IGBT 產業鏈正逐步具備國產替代能力。 新能源汽車新能源汽車行業行業 IGBT 專題報告專題報告2020.2.18 6 圖 11：一個典型的“電動車-電控-IGBT 模塊-IGBT 晶圓”產業鏈價值量估算 資料來源：英飛凌財報，IH

28、S，比亞迪財報，斯達半導招股書，中信證券研究部測算 注：這里我們沒有考慮充電、空調用 IGBT 電動車電動車 IGBT 格局：英飛凌穩居第一，比亞迪在國內率先突破格局：英飛凌穩居第一，比亞迪在國內率先突破 IGBT 制造難度大，具有極高的技術壁壘，制造難度大，具有極高的技術壁壘，IGBT 主要被歐美日企壟斷。主要被歐美日企壟斷。中國功率半導 體市場約占世界市場份額 50%，但是中高端的 MOSFET（絕緣柵型場效應管） 、IGBT 主 流器件市場基本被歐美、 日本企業壟斷。 我國 IGBT 產品對外依賴度達到 90%。 國外 IGBT 主要制造商包括英飛凌、ABB、三菱、西門子、東芝、富士等。

29、 國內國內 IGBT 技術技術（芯片設計、芯片設計、晶圓晶圓制造制造、模塊封裝模塊封裝）目前均處于起步階段。目前均處于起步階段。目前國內 IGBT 企業在研發與制造工藝上與世界先進水平差距較大。而且，IGBT 是關鍵設備上的核 心部件，供應切換具有非常高的風險，這也制約了我國 IGBT 技術的發展和產品的應用。 目前國內能夠在電動車上量產 IGBT 的只有中車株洲時代和比亞迪。 英飛凌供應國內電動車市場超過一半英飛凌供應國內電動車市場超過一半 IGBT， 但比亞迪憑借電動車應用優勢率先突破。， 但比亞迪憑借電動車應用優勢率先突破。 目前英飛凌在全球 IGBT 分離件、 模組市場份額居第一， 份

30、額均超過第二、 三、 四名總和； 英飛凌在全球 IPM 市場居第三位。 2019 年英飛凌在中國國內電動車供應 63 萬套 IGBT 模 塊，市占率達到 58%；比亞迪憑借自身品牌電動車優勢，國內市占率 18%居第二位。 新能源汽車新能源汽車行業行業 IGBT 專題報告專題報告2020.2.18 7 圖 12：2018 年 IGBT 分離件市場份額 圖 13：2018 年 IPM（主要是家電）市場份額 圖 14：2018 年 IGBT 模組市場份額 資料來源：英飛凌財報 資料來源：英飛凌財報 資料來源：英飛凌財報 圖 15：2017 年 IGBT 分離件市場份額 圖 16：2017 年 IPM

31、（主要是家電）市場份額 圖 17：2017 年 IGBT 模組市場份額 資料來源：英飛凌財報 資料來源：英飛凌財報 資料來源：英飛凌財報 表 4：中國電動乘用車 2019 年 IGBT 配套份額 排名排名 公司公司 配套量配套量(萬套萬套) 市場份額市場份額 1 英飛凌 62.8 58.2% 2 比亞迪微電子 19.4 18.0% 3 三菱電機 5.6 5.2% 4 賽米控 3.3 3.0% 5 斯達 1.7 1.6% 6 電裝 1.7 1.6% 7 法雷奧 1.4 1.3% 8 德爾福 1.0 0.9% 9 中車時代 0.8 0.8% 10 東芝 0.3 0.3% 其它 9.8 9.1% 合

32、計合計 108 100% 資料來源：NE 時代 趨勢：技術差距縮小，成本優勢凸顯趨勢：技術差距縮小，成本優勢凸顯，國產替代可期，國產替代可期 電動車 IGBT 核心關注安全性、電能損耗、成本三個因素。 13.9% 1.6% 3.1% 3.8% 4.8% 5.0% 5.4% 5.9% 9.5% 9.6% 37.4% 0% 10% 20% 30% 40% 其它 Microchip Toshiba MagnaChip Renesas Mitsubishi STMicro Littelfuse Fuji Electric ON Semi Infineon 13.5% 0.5% 0.6% 1.4% 2.

33、1% 2.9% 5.8% 10.0% 12.0% 18.9% 32.3% 0% 10%20%30%40% 其它 Jilin Sino-Micro Microchip Rohm STMicro Sanken Semikron Fuji Electric Infineon ON Semi Mitsubishi 20.5% 1.8% 2.1% 2.2% 2.4% 3.5% 4.9% 8.0% 9.7% 10.4% 34.5% 0% 10% 20% 30% 40% 其它 ON semi Toshiba Starpower Danfoss Hitachi Vincotech Semikron Fuji

34、Electric Mitsubishi Infineon 13.7% 1.6% 2.6% 3.4% 3.6% 3.7% 4.1% 5.2% 11.6% 12.0% 38.5% 0% 10% 20% 30% 40% 其它 IXYS Littelfuse Toshiba Mitsubishi Renesas MagnaChip STMicro ON Semi Fuji Electric Infineon 12.7% 0.4% 0.6% 1.2% 1.7% 3.2% 4.9% 9.9% 10.3% 18.7% 36.4% 0% 10% 20% 30% 40% 其它 Starpower Microch

35、ip Rohm STMicro Sanken Semikron Fuji Electric Infineon ON Semi Mitsubishi 19.8% 1.9% 2.0% 2.4% 3.2% 3.8% 5.9% 8.3% 9.6% 10.5% 32.6% 0% 10% 20% 30% 40% 其它 Starpower Bosch Toshiba Danfoss Hitachi Vincotech Semikron Mitsubishi Fuji Electric Infineon 空間 13 億美元 空間 26 億美元 空間 16 億美元 空間 11 億美元 空間 33 億美元 空間 17 億美元 新能源汽車新能源汽車行業行業 IGBT 專題報告專題報告2020.2.18 8 圖 18：電動車用 IGBT 的三個核心因素：安全、性能、成本 資料來源：IHS，斯達半導招股書，中信證券研究部繪制 IGBT 產業具備資金、制造、技術壁壘，進入門檻高產業具備資金、制造、技術壁壘，進入門檻高 從全產業鏈看，IGBT 的前期資本開