【公司研究】紫光股份-深度報告：云與智能事業群核心ICT龍頭蓄勢待發-20200605[28頁].pdf

1、 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 全球視野全球視野 本土智慧本土智慧 公司研究公司研究 Page 1 證券研究報告證券研究報告深度報告深度報告 信息技術信息技術 紫光股份紫光股份(000938) 增持增持 合理估值： 元 昨收盤： 40.03 元 （維持評級） 通信通信 2020年年 06月月 05日日 一年該股與一年該股與上證綜指上證綜指上證綜指上證綜指走勢比走勢比 較較 股票數據股票數據 總股本/流通(百萬股) 2,043/2,043 總市值/流通(百萬元) 81,778/81,778 上證綜指/深圳成指 2,919/11,139 12 個月最高/最低(元) 52.20/25.24 相關

2、研究報告：相關研究報告： 紫光股份-000938-重大事件快評：5G 時代 ICT 巨頭， 運營商業務服務器和高端路由持續突 破 2020-06-01 紫光股份-000938-財報點評：業績符合預期， 受益新基建的 ICT 龍頭 2020-04-27 紫光股份-000938-重大事件快評：公開轉讓 引入戰略投資者，優化股東機構 2020-04-13 證券分析師：程成證券分析師：程成 電話： 0755-22940300 E-MAIL： 證券投資咨詢執業資格證書編碼：S0980513040001 獨立性聲明：獨立性聲明： 作者保證報告所采用的數據均來自合規渠 道，分析邏輯基于本人的職業理解，通過合

3、 理判斷并得出結論，力求客觀、公正，結論 不受任何第三方的授意、影響，特此聲明。 深度報告深度報告 云與智能事業群核心云與智能事業群核心，ICT 龍頭蓄勢待發龍頭蓄勢待發 紫光集團云與事業群核心紫光集團云與事業群核心 紫光集團新成立的紫光云與智能事業群將傾力發展云+智能業務，有效整合紫 光集團旗下云網板塊的新華三集團、紫光云技術有限公司、重慶紫光華山以及 紫光軟件等的業務。事業群將致力于融合全場景的云與智能業務，實現紫光云 的全棧智能、全域覆蓋，進一步提升紫光云的技術能力、拓展紫光云的服務范 圍，從而將其打造成為百行百業數字化轉型的核心引擎。紫光股份云相關業務 有望得到催化。 運營商業務將成為

4、運營商業務將成為新華三新華三主要增長點主要增長點 運營商市場中，公司作為主流設備供應商，多款核心產品已經實現大規模部署 和應用。高端路由進入三大運營商網絡，中國移動集采超過 1600 臺設備；運 營商防火墻/負載均衡/入侵防御集采綜合份額第一；5G 小站以優異成績通過 三大運營商第一階段測試；在電信和聯通的 5G 承載網試點中全面領先獲高 度認可。公司發力運營商業務，自身的技術實力契合運營商需求，未來運營商 業務將占新華三整體的 20%-30%，從運營商近期招標結果可以看出公司技術 實力及相應努力。 新華三新華三海外業務將成為公司另一主要增長點海外業務將成為公司另一主要增長點 公司開啟紅牌綠牌

5、齊頭并進的海外戰略。海外市場的開拓中，公司以自主品牌 H3C 在馬來西亞等 7 個國家市場展開網絡產品銷售等相關業務，建立海外市 場拓展和交付體系，未來還將在更多海外市場實現開拓，未來海外業務有望占 新華三總體收入的 20%以上，值得期待。 風險提示風險提示 運營商業務不達預期；海外業務不達預期；云與智能業務不達預期。 維持維持“增持增持”評級評級 我們預計 2020-2022 年收入分別為 613.94/764.15/858.77 億元，同比增速 13.5/24.5/12.4%;歸母凈利潤 19.84/24.56/32.9 億元， 同比增速 7.6/23.8/34.4% ； 攤薄 EPS 為

6、 0.97/1.20/1.61 元，當前股價對應 PE=41/33/24x，看好公司長期 發展，運營商和海外業務持續突破，云與智能戰略得到貫徹，維持“增持”評 級。 盈利預測和財務指標盈利預測和財務指標 2018 2019 2020E 2021E 2022E 營業收入(百萬元) 48306 54,099 61,394 76,415 85,877 (+/-%) 23.6% 12.0% 13.5% 24.5% 12.4% 凈利潤(百萬元) 1704 1843 1984 2456 3299 (+/-%) 8.1% 8.2% 7.6% 23.8% 34.4% 攤薄每股收益(元) 0.83 0.90 0

7、.97 1.20 1.61 EBIT Margin 26.9% 12.9% 5.4% 5.7% 6.7% 凈資產收益率(ROE) 20.9% 6.5% 7.0% 8.6% 11.4% 市盈率(PE) 44.8 44.3 41.2 33.3 24.8 EV/EBITDA 10.1 14.2 29.9 24.9 19.9 市凈率(PB) 2.90 2.90 2.88 2.85 2.81 資料來源：Wind、國信證券經濟研究所預測 注：攤薄每股收益按最新總股本計算 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 J/19A/19O/19D/19F/20A/20 上證指數紫光股份 請務必閱讀正文之后的免責條款

8、部分 全球視野全球視野 本土智慧本土智慧 Page 2 投資摘要投資摘要 估值與投資建議估值與投資建議 經我們測算， 紫光股份 20 年-22 年收入分別為凈利潤分別為 19.84 億、24.56 億、32.99 億。其中紫光數碼凈利潤分別為 3.09/3.34/3.61 億，紫光軟件凈利潤 分別為 0.83/1.18/1.54 億，新華三考慮到 51%股權情況下，貢獻的歸母凈利潤 分別為 15.92/20.04/27.84 億。 由于今年疫情影響，我們認為今年的業績預測反映不出公司的正常價值，于是 選用 2021 年的業績預測進行相對估值。 通過分布估值的方式，對標國內相關龍頭如中科曙光、中

9、興通訊、星網銳捷、 綠盟科技、 浪潮信息等的市盈率平均值， 2020 年新華三合理估值 PE 為 48 倍。 當前紫光股份市值為 818 億，按照 2021 年的紫光數碼和紫光軟件的凈利潤分 別為 3.34 億和 1.18 億，對標神州數碼和常山北明的 2020 年 PE，紫光數碼對 應市值 55.47 億，紫光軟件對應市值 49.31 億，那剩余對應紫光股份所持新華 三的市值為 713.22 億，按照新華三 2021 年 20.04 億元的凈利潤，其 PE 為 35 倍，被明顯低估。 再考慮到公司在 ICT 領域的龍頭地位，以及超大型 ICT 綜合體本身平臺屬性， 以及作為紫光集團云與智能板

10、塊的核心，給與一定溢價，新華三（考慮 51%股 權）2020 年參考 PE 從 48.73 倍提升至 50 倍，對應估值為 1002 億，紫光股份 總體估值為 1106.78 億。給予“增持”評級。 核心假設與邏輯核心假設與邏輯 近年公司在坐穩國內企業網龍頭地位的基礎上，發力運營商和海外市場，5 年 內新華三有望突破千億收入規模。公司網絡產品線齊全，市占率較高，多年深 耕，技術壁壘與渠道資源優勢明顯，已經在數據中心交換機市場獲得 40.8%的 市場第一占有率；公司在企業網路由器占比 28.5%，在電信網路由器中占比較 小。 憑借著與運營商的良好關系，我們認為公司有望在電信市場打開空間，5G 網

11、絡 和新建數據中心需求將帶動公司路由器產品，特別是高端路由器增長。新華三 的頂級產品 CR19000 集群路由器有望進一步突破國內運營商市場，在運營商高 端路由器份額持續提升，且公司鋪設海外渠道，為公司路由器業務快速增長打 下基礎。 隨著 2019 年海外和國內數通市場資本支出相繼回暖， IT 行業需求增速有望重回 20%以上。電信市場中移動提出三年千億投入數據中心，也帶來了新的需求。 同時由于中美貿易戰友商上游芯片斷供因素影響市場份額下滑，公司服務器業 務增速將超出行業增速。 1） 新華三網絡設備，即交換機、路由器、WLAN 產品等，面臨運營商重新 組網需求，公司有望利用自身企業網和 SDN

12、 的優勢，在運營商中市場 份額不斷提升，有望實現 20%速度增長，由于高端交換機、路由器等的 投入使用，毛利率也有望提升； nMrOrQtQnQmNzQoMuMqMvN7NdN6MsQnNpNoOlOmMpRjMrRtN8OnNzRvPtPqMxNoNvN 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 全球視野全球視野 本土智慧本土智慧 Page 3 2） 而 IT 設備，即服務器和存儲設備在 19 年實現了快速增長，當前運營商 資本支出加大，建設數據中心力度增強，20 年及以后公司仍可以通過 蠶食競爭對手市場份額的方式保持增長， 且服務器由于規模效應和對上 游產業鏈控制能力的提升，毛利率有望進一步提升；

13、 3） 隨著國際關系緊張及國家對網絡安全的重視， 安全硬件設備受益于等保 2.0 要求，網絡安全行業規模有望從當前 500 億三年實現翻倍增長，達 到 1000 億元。公司產品也在往整體態勢感知方向遷移，有望取得行業 平均增速，未來三年保持 30%以上增長。 紫光數碼 19 年業績喜人，營業收入達 238.77 億元，隨著未來引入投資人加強 業務資金投入，公司管理能力持續提升，保持 8%以上的穩定增長。 由于公司新成立紫光云與智能事業群，以迎接“新基建”背景下數字經濟發展 對云計算和智能化的需求。公司云計算產品業務有望實現連續 30%增速。 與市場的差異之處與市場的差異之處 第一， 將公司業務

14、按照七個主要業務板塊進行分析，并將對凈利潤貢獻最多的 業務進行了詳細分析。 第二， 近期紫光集團成立紫光云與智能事業群，紫光股份作為集團該事業群的 核心，以迎接“新基建”背景下數字經濟發展對云計算和智能化的需求，公司 云計算相關業務有望得到促進。 股價變化的催化因素股價變化的催化因素 第一，公司發力運營商業務，自身的技術實力契合運營商需求，未來運營商業 務將占公司整體的 20%-30%，從運營商近期招標可以看出公司相關進展。 第二，公司開啟紅牌綠牌齊頭并進的海外戰略，H3C 品牌網絡產品的海外推廣 值得期待。 核心假設或邏輯的主要風險核心假設或邏輯的主要風險 第一，運營商業務不達預期； 第二，

15、海外業務不達預期； 第三，云與智能業務不達預期。 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 全球視野全球視野 本土智慧本土智慧 Page 4 內容目錄內容目錄 紫光股份：紫光股份：ICT 領域龍頭，紫光云與智能事業群核心領域龍頭，紫光云與智能事業群核心 . 7 紫光股份或引入戰略投資者，助力公司長遠發展 . 7 紫光集團成立云與智能事業群，紫光股份為核心成員 . 7 紫光股份橫跨紫光股份橫跨 ICT 眾領域，新華三為核心資產眾領域，新華三為核心資產 . 8 紫光數碼：營銷網絡綿密，IT 分銷巨頭 . 9 紫光軟件：領先的云計算解決方案提供商 . 10 新華三：全產業鏈軟硬件提供商 . 10 新華三：全

16、產業鏈軟硬件設備提供商新華三：全產業鏈軟硬件設備提供商 . 11 新華三歷史沿革 . 11 新華三：網絡 IT 產品為核心 . 12 新華三：網絡設備龍頭企業 . 13 新華三交換機業務：進入運營商市場，交換機訂單再增加 . 14 新華三路由器業務：高端路由器發力，進一步提升市場份額 . 17 新華三 WLAN 業務：行業龍頭廠商，產品線多領域布局 . 19 新華三 IT 設備業務：數通市場變革與回暖，IT 設備需求快速增長 . 19 新華三網絡安全設備：網絡安全行業需求旺盛，安全設備高速增長 . 22 投資建議投資建議 . 23 風險提示風險提示 . 25 附表：財務預測與估值附表：財務預測

17、與估值 . 26 國信證券投資評級國信證券投資評級 . 27 分析師承諾分析師承諾 . 27 風險提示風險提示 . 27 證券投資咨詢業務的說明證券投資咨詢業務的說明 . 27 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 全球視野全球視野 本土智慧本土智慧 Page 5 圖表目錄圖表目錄 圖圖 1：紫光股份股權結構圖：紫光股份股權結構圖 . 7 圖圖 2：紫光云與智能事業群成員組成比較：紫光云與智能事業群成員組成比較 . 8 圖圖 3：紫光股份營業收入及同比增速（億元，紫光股份營業收入及同比增速（億元，%） . 9 圖圖 4：紫光股份歸母凈利潤及增長率：紫光股份歸母凈利潤及增長率 （百萬，（百萬，%）

18、. 9 圖圖 5：紫光數碼營業收入及同比增速（億元，：紫光數碼營業收入及同比增速（億元，%） . 9 圖圖 6：紫光數碼歸母凈利潤及同比增速（萬元，：紫光數碼歸母凈利潤及同比增速（萬元，%） . 9 圖圖 7：國內：國內 IT 分銷市場競爭格局分銷市場競爭格局 . 10 圖圖 8：紫光數碼業務布局：紫光數碼業務布局 . 10 圖圖 9：紫光軟件營業收入及同比增速（億元，紫光軟件營業收入及同比增速（億元，%） . 10 圖圖 10：紫光軟件歸母凈利潤及增長率：紫光軟件歸母凈利潤及增長率 . 10 圖圖 11：紫光股份與新華三營收情況（億元）：紫光股份與新華三營收情況（億元） . 11 圖圖 12

19、：紫光股份與新華三凈利潤情況（億元）：紫光股份與新華三凈利潤情況（億元） . 11 圖圖 13：紫光股份子公司營收規模占比（億元，紫光股份子公司營收規模占比（億元，%）. 11 圖圖 14：紫光股紫光股份處在紫光云業務的核心份處在紫光云業務的核心 . 11 圖圖 15：新華三歷史沿革簡圖：新華三歷史沿革簡圖 . 12 圖圖 16：新華三主要業務：新華三主要業務 . 12 圖圖 17：新華三業務收入及同比增速（億元，新華三業務收入及同比增速（億元，%） . 13 圖圖 18：新華三凈利潤及同比增長（億元，新華三凈利潤及同比增長（億元，%） . 13 圖圖 19：全球企業級交換機路由器市場規模和增

20、速（億美元，全球企業級交換機路由器市場規模和增速（億美元，%） . 13 圖圖 20：中國網絡設備市場規模及增速（百萬，中國網絡設備市場規模及增速（百萬，%）. 13 圖圖 21：全球交換機市場份額變化情況全球交換機市場份額變化情況 . 14 圖圖 22：國內交換機市場份額（百萬美元）國內交換機市場份額（百萬美元） . 14 圖圖 23：新華三交換機產品：新華三交換機產品. 15 圖圖 24：2019 年中國年中國 SDN 市場競爭格局市場競爭格局 . 17 圖圖 25：2017-2019 年中國年中國 SDN 市場增速及規模（億元）市場增速及規模（億元） . 17 圖圖 26：全球路由器市場

21、競爭格局：全球路由器市場競爭格局 . 17 圖圖 27：中國路由器整體市場競爭格局：中國路由器整體市場競爭格局 . 17 圖圖 28：新華三路由器產品：新華三路由器產品. 18 圖圖 29：全球企業級全球企業級 WLAN 市場競爭格局市場競爭格局 . 19 圖圖 30：中國企業級中國企業級 WLAN 市場競爭格局市場競爭格局 . 19 圖圖 31：美國云服務公司資本開支：美國云服務公司資本開支 . 20 圖圖 32：國內云廠商資本支出情況：國內云廠商資本支出情況 . 20 圖圖 33：新華三計算存儲市場格局新華三計算存儲市場格局 . 20 圖圖 34：IT 業務占比變化業務占比變化 . 20

22、圖圖 35：中國服務器收入及增速（單位：億美元）中國服務器收入及增速（單位：億美元） . 21 圖圖 36：全球服務器收入及增速（單位：億美元）全球服務器收入及增速（單位：億美元） . 21 圖圖 37：國內服務器市場競爭格局國內服務器市場競爭格局 . 21 圖圖 38：國內服務器廠商出貨量占比國內服務器廠商出貨量占比 . 21 圖圖 39：中國：中國企業級存儲市場規模（百萬美元，企業級存儲市場規模（百萬美元，%）. 22 圖圖 40：2019 年年國內存儲市場競爭格局國內存儲市場競爭格局 . 22 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 全球視野全球視野 本土智慧本土智慧 Page 6 圖圖 41

23、：中國網絡安全市場支出規模及增速（億美元）中國網絡安全市場支出規模及增速（億美元） . 23 圖圖 42：中國中國 IT 安全硬件市場支出規模及增速（億美元）安全硬件市場支出規模及增速（億美元） . 23 圖圖 43：2019 中國入侵檢測與防御硬件市場競爭格局中國入侵檢測與防御硬件市場競爭格局 . 23 圖圖 44：2019 安全內容管理硬件市場競爭格局安全內容管理硬件市場競爭格局 . 23 表表 1：紫光云與智能事業群主要成員業務介紹：紫光云與智能事業群主要成員業務介紹 . 8 表表 2：2019-2020 年，新華三交換機中標情況年，新華三交換機中標情況 . 16 表表 3：新華三高端路

24、由器中標情況：新華三高端路由器中標情況. 18 表表 4：可比公司的估值：可比公司的估值對對比（截止至比（截止至 20202020 年年 6 6 月月 3 3 日）日） . 25 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 全球視野全球視野 本土智慧本土智慧 Page 7 紫光股份：紫光股份：ICT 領域龍頭，紫光云與智能事業群核心領域龍頭，紫光云與智能事業群核心 紫光股份是國內 ICT 領域龍頭企業，公司聚焦 IT 服務領域，業務涵蓋 IT 基礎 架構產品服務及解決方案， IT 產品分銷與系統集成服務， 致力于打造完整的 “云 -網-端”產業鏈。公司全面向 5G、云計算和數字經濟等信息技術的應用領域深

25、 入，并成為集現代信息系統研發、建設、運營、維護于一體的全產業鏈服務供 應商。紫光股份于 1999 年由清華紫光集團成立并于同年在上交所上市，發展 至今公司曾多次調整主營業務，緊跟時代發展，目前主要有子公司：新華三、新華三、 紫光軟件、紫光數碼、紫光西部數據等。紫光軟件、紫光數碼、紫光西部數據等。 目前紫光股份最大的股東為西藏光通信投資有限公司，控股 52.96%。公司于 2016 年收購華三通信 51%的股權，全資控股紫光數碼和紫光軟件，并與西部 數據合資成立紫光西數，持股 47.11%，跟另外一個子公司合計持股 51%。 紫光股份或引入戰略投資者，助力公司長遠發展紫光股份或引入戰略投資者，

26、助力公司長遠發展 2020 年 4 月 10 日，公司發布關于控股股東擬通過公開征集轉讓方式協議 轉讓公司部分股份的提示性公告 ，公司控股股東西藏紫光通信投資有限公司 （以下簡稱“紫光通信” ）為引入公司未來發展重要戰略資源，進一步優化公司 股權結構，擬通過公開征集轉讓方式協議轉讓其持有的公司 17.00%的股份。 本次轉讓計劃的提出，一方面有助于降低紫光集團資金周轉的壓力，另一方面一方面有助于降低紫光集團資金周轉的壓力，另一方面 引入的戰略投資者將有助于公司的業務拓展和深入合作。引入的戰略投資者將有助于公司的業務拓展和深入合作。 圖圖 1：紫光股份股權結構圖：紫光股份股權結構圖 資料來源：W

27、IND、國信證券經濟研究所整理 紫光集團成立云與智能事業群，紫光股份為核心成員紫光集團成立云與智能事業群，紫光股份為核心成員 紫光集團 4 月 8 日宣布重大組織架構升級基于紫光云網板塊的整體發展戰 略，整合旗下公司的私有云、公有云、人工智能、視頻云、軟件服務能力，成 立“紫光云與智能事業群” 。新成立的紫光云與智能事業群將傾力發展云+智能 業務，有效整合紫光集團旗下云網板塊的新華三集團、紫光云技術有限公司、 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 全球視野全球視野 本土智慧本土智慧 Page 8 重慶紫光華山智安科技有限公司以及紫光軟件系統有限公司的業務。其中： 表表 1：紫光云與智能事業群主要成

28、員業務介紹紫光云與智能事業群主要成員業務介紹 公司名稱 主要業務介紹 新華三 專注于統一的云、大數據、人工智能等底層通用技術體系，以及應用生態體系的建 設，聯合相關產品線與業務部門，統籌私有云、公有云、多云的技術、產品與解決 方案的研發； 紫光云 基于新華三云與智能產品線的能力，聚焦于智慧城市運營，公有云研發、運營及銷 售，產業互聯網等業務； 紫光軟件 以應用集成的優勢，主攻基于紫光云的大型智慧類項目的集成交付； 重慶紫光華山 專注于視頻智能解析領域的產品與解決方案研發，深耕紫光云在相關行業的縱向應 用能力； 資料來源：公司官網、國信證券經濟研究所整理 此次紫光集團的云網板塊架構重大調整是為了

29、迎合“新基建”大背景下數字經 濟良好發展的機遇。 數字經濟的發展讓云計算成為企業運營與成長的重要支撐， 而激增的數據與瞬息萬變的市場對智能化的需求與日俱增。這種市場需求將為 紫光云網戰略提供新的發展和轉型契機。紫光云與智能事業群的成立，有助于 充分發揮紫光集團云網板塊的領先技術和市場及服務能力，進一步提升市場競 爭優勢。 事業群將致力于融合全場景的云與智能業務， 實現紫光云的全棧智能、事業群將致力于融合全場景的云與智能業務， 實現紫光云的全棧智能、 全域覆蓋，進一步提升紫光云的技術能力、拓展紫光云的服務范圍，從而將其全域覆蓋，進一步提升紫光云的技術能力、拓展紫光云的服務范圍，從而將其 打造成為

30、百行百業數字化轉型的核心引擎。打造成為百行百業數字化轉型的核心引擎。 圖圖 2：紫光云與智能事業群成員組成比較：紫光云與智能事業群成員組成比較 資料來源：公司官網、國信證券經濟研究所整理 紫光集團此次成立的“紫光云與智能事業群”是公司云網戰略的具體體現，未 來一段時間公司將傾力打造的一條完整而強大的 “云網端” 產業鏈。 其中，其中， 紫光股份作為這個產業鏈中的關鍵一環，起到了承上啟下的作用。紫光股份作為這個產業鏈中的關鍵一環，起到了承上啟下的作用。紫光股份將 提供云計算所需的全套軟硬件產品，包括網絡、計算、存儲、安全、云管理平 臺及 WLAN 設備等，協助云與智能事業群的快速擴張，反過來帶動

31、軟硬件設備 的進一步需求，形成紫光生態閉環，有助于紫光集團快速發展。 紫光股份橫跨紫光股份橫跨 ICT 眾領域眾領域，新華三為核心資產，新華三為核心資產 紫光股份主要是由三家子公司組成，新華三、紫光數碼、紫光軟件，共同構建 了研發、建設、運營、維護于一體的 ICT 全產業鏈服務。 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 全球視野全球視野 本土智慧本土智慧 Page 9 圖圖 3：紫光股份紫光股份營業收入及同比增速（億元，營業收入及同比增速（億元，%） 圖圖 4：紫光股份紫光股份歸母凈利潤及增長率歸母凈利潤及增長率 （百萬，（百萬，%） 資料來源：公司公告、國信證券經濟研究所整理 資料來源：公司公告、

32、國信證券經濟研究所整理 紫光數碼：營銷網絡綿密，紫光數碼：營銷網絡綿密，IT 分銷巨頭分銷巨頭 紫光數碼，2006 年從紫光股份有限公司分拆而來，以提供專業的 IT 分銷服務 為主要業務，致力于建設中國最專業、最優秀的營銷服務網絡，為客戶提供全 方位的綜合性 IT 服務。紫光數碼擁有覆蓋全國大、中型城市，輻射至五、六級 城市的營銷網絡，為惠普、戴爾、聯想、H3C、三星等國內外知名 IT 廠商提供 增值分銷服務，業務涉及渠道分銷、行業分銷、方案集成等領域。2019 年紫光年紫光 數碼總資產數碼總資產 89.75 億元，凈資產億元，凈資產 20.89 億元，營業收入億元，營業收入 238.77 億元，營業利潤億元，營業利潤 3.40 億元，歸母凈利潤億元，歸母凈利潤 2.95 億元億元。 在 I