通信行業2022年投資策略：5G融合賦能下游應用生態把握物聯網新基建投資機會-20211213（45頁）.pdf

1、5G融合賦能下游應用生態 把握物聯網新基建投資機會 5G融合賦能下游應用生態 把握物聯網新基建投資機會 2021年年12月月 通信行業2022年投資策略 通信行業2022年投資策略 核心觀點 2021年，西南證券通信組以物聯網產業鏈為抓手，深挖上下游投資機會。9月，隨著工業和信息化部 、中央網絡安全和信息化委員會辦公室、科技部、生態環境部、住房和城鄉建設部、農業農村部、國家 衛生健康委員會、國家能源局等八部委聯合印發了物聯網新型基礎設施建設三年行動計劃（2021- 2023年），我們認為該行動計劃為未來三年的物聯網發展指出了建設方向，提出量化要求，并明確了 物聯網的新基建屬性，將促進物聯網產業

2、鏈高效發展。 2022年，我們仍將持續關注“5G+”技術融合，以及物聯網新基建帶來的投資機會，我們認為物聯 網產業鏈將維持高景氣，持續看好物聯網、車聯網和工業互聯網相關標的，建議關注： 物聯網必備晶振：泰晶科技（603738.SH）； 短距傳輸WIFI-MCU：樂鑫科技（688018.SH）、瑞芯微（603893.SH）、晶晨股份（688099.SH ）、全志科技（300458.SZ）、中穎電子（300327.SZ）； 長距傳輸模組：移遠通信（603236.SH）、美格智能（002881.SZ）、移為通信（300590.SZ）、廣 和通（300638.SZ）； 物聯網Paas平臺：涂鴉智能（T

3、UYA.N）； 物聯網終端廠商：小米集團（1810.HK）； 車聯網：德賽西威（002920.SZ）、華陽集團（002906.SZ）、鴻泉物聯（688288.SH）、圖森未來 （TSP.O）、高新興（300098.SZ）； 傳感器：漢威科技（300007.SZ）、睿創微納（688002.SH）、四方光電（688665.SH）、東華測 試（300354.SZ）、蘇奧傳感（300507.SZ）； 智能控制器：和而泰（002402.SZ）、拓邦股份（002139.SZ）； 工業互聯網：寶信軟件（600845.SH）、中興通訊（000063.SZ）、紫光股份（000938.SZ）； 能源物聯網：力合微

4、（688589.SH）、威勝信息（688100.SH）、東軟載波（300183.SZ）； 專精特新公司：神工股份（688233.SH）、中瓷電子（003031.SZ）、意華股份（002897.SZ）等。 風險提示：中美貿易摩擦風險；新冠疫情反復風險；5G應用落地不及預期風險；行業競爭加劇風險等。 1 gYjW9UjZeVeVuMxPuMuM8OaO8OtRqQmOoPfQpOmOeRnMpR6MpOtMvPnQtPMYmNxO 目 錄 2 2021行業回顧 2022年通信行業重點政策前瞻 2022年行業投資方向簡析 2022年投資策略及重點推薦標的 2021年初截至11月30日申萬通信指數下跌

5、6.68%，跑 輸滬深300指數約4.49個百分點。 2021年初截至11月30日線纜及配套、網絡設備及期間、 終端及配件、工程及服務、應用增值服務、其他通信 設備子行業表現為上漲，漲幅分別為28.6%、16.4%、 9.8%、7.7%、4%，電信運營商子行業表現為下跌。 期間板塊內漲幅最大的為中瓷電子（+455%）、楚天 龍（+318%）、*ST實達（+160%）；跌幅最大的為 *ST邦訊（-46%）、線上線下（-56%）、ST凱樂（- 67%）。 3 2021行業回顧：線纜板塊漲幅靠前 數據來源：Wind，西南證券整理 通信指數相對滬深300走勢 通信子行業二級市場漲跌幅 通信行業漲跌幅前

6、五個股 3 -25% -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% Nov-20Jan-21Feb-21 Mar-21 May-21 Jun-21Jul-21Sep-21Oct-21 Nov-21 通信(申萬) 滬深300 28.6% 16.4% 9.8% 7.7% 4.0% 2.5% -26.5% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 線纜及配套 網絡設備及器 件 終端及配件 工程及服務 應用增值服務 其他通信設備 電信運營商 455% 318% 160% 139% 130% -42% -45% -46% -56% -67% -100

7、% 0% 100% 200% 300% 400% 500% 橫向看：通信行業PE(TTM)為26倍，在申萬 行業中處于中位數水平。 縱向看：通信行業PE環比下降2，估值處于近 3年的最低點；通信行業相對于A股估值溢價 率為66%，較2019年9月的217%下降較多。 從子行業來看，其他通信設備（100倍）和通 信終端及配件（50倍）的市盈率最高，電信 運營商（16倍）和網絡設備及器件（25倍） 的市盈率最低。 4 2021年行業回顧：通信行業估值位于歷史低位 數據來源：Wind，西南證券整理 申萬一級行業市盈率（TTM整體法） 申萬通信市盈率及與A股溢價率 申萬通信子行業市盈率（TTM整體法）

8、 4 26 0 10 20 30 40 50 60 70 80 66% 0% 50% 100% 150% 200% 250% 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 50 19-0119-0720-0120-0721-0121-07 通信市盈率（歷史TTM） 溢價率 100 50 42 41 36 25 16 0 20 40 60 80 100 120 運營商與行業專網資本開支 全球電信資本開支：根據DellOroGroup數據，全球電信Capex自2019年至2022年受到4G向5G更新迭 代的影響，預計將以1%的復合增速增長。 國內三大運營商資本開支：2020年我國三大運營

9、商全年Capex約為3348億元，其中與5G相關的資本開支 超1800億元。2021年全年Capex約為3406億元，其中5G相關資本開支約1847億元。2021年我國預計建 設5G基站60萬站，截至前五月新建5G基站不到8萬站，完成率僅為全年的13%，預計下半年有望加速趕工。 此外，6月底中國移動與中國廣電啟動5G700MHz主設備集采，一次性招標采購規模為480,397站，假設 每站單價8萬元，投資總規模將達到近400億元。 行業專網資本開支：我國行業專網未來有望成為5G設備投資的主力，除了消費領域外，航空制造、智慧工 廠、礦山、港口和電力等行業都將投入使用5G設備，預計2025年后各行業

10、5G投資將超過三大電信運營商。 5 全球電信資本開支預測 上游資本開支穩中有升，鋪平物聯網發展道路 國內三大運營商資本開支持續增長（單位：億元） 運營商與行業5G設備支出（單位：億元） 數據來源：DellOroGroup，三大運營商，中國信通院，西南證券整理 注：選取全球前80%的電信公司作為代表 海外與國內云廠商資本開支 海外廠商：海外云廠商2021年資本開支同比2020年整體預期增長超過9%，谷歌、Facebook增 長均超過10%，Facebook預計全年資本開支210-230億美元。全球公有云市場規模2022年有望 突破3500億美元，復合增長率達16%。 國內廠商：國內公有云市場與美

11、國相比還有巨大發展空間。我國與美國的公有云市場規模對比約 為1：14.2，私有云市場規模對比約為1：6.4，預計2020-2022年我國年均新增IDC機柜超80萬架。 此外，我國云廠商投資意愿較高，阿里云預計未來三年將投資云計算2000億元，騰訊未來五年預 計投資5000億元，百度計劃十年內建設云服務器500萬臺以上。 6 海外云廠商資本開支情況（單位：十億美元） 全球公有云市場規模（單位：十億美元） 數據來源：Bloomberg，Gartner，IDC，西南證券整理 上游資本開支穩中有升，鋪平物聯網發展道路 目 錄 7 2021行業回顧 2022年通信政策與行業趨勢前瞻 2022年行業投資方

12、向簡析 2022年投資策略及重點推薦標的 萬物 互聯 網聯 化 高速 化 云化 邊緣 化 智能 化 5G（大帶寬、低時延、廣連接）推升未來發展趨勢：網聯化、高速化、智能化、云化、邊緣化， 開啟了萬物互聯的大時代，物聯網、車聯網、工業互聯網、智能控制器等板塊爆發式增長。 8 數據來源：公開資料，西南證券整理 5G三大特性開啟萬物互聯大時代 大帶寬 低時延 廣連接 5G技術 未來趨勢 下游板塊 物聯網 車聯 網 工業 互聯 網 智能 控制 器 工信部等八部委聯合印發了物聯網新型基礎設施建設三年行動計劃（2021-2023年）： 四項基本原則奠定發展基調。（1）聚焦重點，精準突破，將感知、傳輸、處理

13、、存儲、安全等列為了重 點環節。（2）需求牽引，強化賦能，再次強調以產業轉型、消費升級作為導向，賦能下游應用。（3） 統籌協同，匯聚合力，要求地方政府、科研院所、高校和企業形成合力。（4）自主創新，安全可靠，加 強核心技術的自主可控，產業供應鏈的韌性和數據安全保護等。 四大行動目標確定量化要求。（1）創新突破，在高端傳感器、物聯網芯片、物聯網操作系統、新型短距 離通信等方面提高關鍵技術水平。（2）完善生態，支持專精特新“小巨人”企業，推動10家物聯網企業 成長為產值過百億的龍頭企業。（3）擴大規模，物聯網連接數突破20億，形成一批具有自主創新和完善 解決方案的企業，支撐新基礎設施建設。（4）健

14、全體系，完善物聯網標準體系，完成40項以上國家標準 或行業標準制修訂等。 9 數據來源：公開資料，西南證券整理 三年行動計劃揚帆，物聯網新基建啟航 物聯 網 5G 大數 據 人工 智能 區塊 鏈 邊緣 計算 國家政策積極推動物聯網快速發展。從國家層面看，物聯網產業具備戰略性地位，是政府扶持的 重點。自2010年物聯網被列入新一代信息技術產業，成為國家首批加快培育和發展的戰略性新興 產業后，政府陸續出臺了一系列政策，一方面制定專項行動計劃，促進行業標準化、規范化發展； 另一方面加大資金、基礎設施等層面的支持力度，為物聯網發展保駕護航。隨著行業日趨成長， 政府近年來也開始重視行業細分領域的發展，進

15、一步細化政策支持，如針對車聯網、城市級物聯 網、NB-IoT技術等發布專門性政策文件。 10 近年來物聯網行業相關政策概覽 數據來源：沙利文研究院，西南證券整理 國家戰略地位助力物聯網蓬勃發展 資本開始增長推動物聯網基礎設施的完善和新技術的發展。 超高清視頻、5G消息、自動駕駛都將成為5G等技術完善后的實際應用場景。 IDC、云計算、MEC邊緣計算等為應用基礎設施，而物聯網、車聯網和工業互聯網為新型行業設 施。 11 全球5G行業應用分布概況 數據來源：華為，ODMI，西南證券整理 技術升級與融合賦能物聯網發展 1.5G技術 增強型移動寬帶（eMBB）場景下，用戶體驗速率可達100Mbps至1

16、Gbps（4G最高體驗速率為10Mbps），該場 景主要面向3D/4K/8K超高清視頻、AR/VR、云工作/娛樂、5G移動終端等大流量移動寬帶業務； 超高可靠低時延通信（uRLLC）提供低時延和高可靠的信息交互能力，端到端時延為ms級別（如工業自動化控制時 延約為10ms；無人駕駛傳輸時延低至1ms），可靠性接近100%，主要面向工業自動化、車聯網、無人駕駛、遠程 制造、遠程醫療等業務； 海量機器類通信（mMTC）通過提供高連接密度時優化的信令控制能力，支持大規模、低成本、低功耗設備的高效 接入和管理。此場景下連接設備密度可達每平方公里100萬臺裝置連接，中端電池使用壽命達15年，主要面向智慧

17、 城市、智能家居、智能制造等。 12 2021H1通信行業細分板塊漲跌幅統計 近五年通信指數點位與估值區間 數據來源：華為，ODMI，西南證券整理 技術升級與融合賦能物聯網發展 2.AIoT技術 AIoT=AI（人工智能）+IoT（物聯網），AIoT利用自然語言處理與深度學習等算法技術，在現實中廣泛應用，顯 著提升物聯網智能化水平。 自然語言處理技術主要包含語義理解、機器翻譯、語音識別、語音合成等，其中語義理解可以應用到物聯網的關 鍵環節。物聯網需要對各類設備產生的信息進行理解和操控，并向設備表達和控制，在此過程中，運用語義理解 技術可以提高信息交互效率，實現智能化運作。目前，市場上已逐漸推出

18、以語義理解技術為核心的人工智能平臺， 如蘋果的Siri、微軟的小冰和小娜、小米的小愛等。 深度學習作為另一個提升物聯網智能化水平的重要人工智能技術，是機器學習中一種基于對數據進行表征學習的 方法，已在車聯網、智慧物流等領域實現應用。以車聯網為例，通過圖像處理技術來判斷復雜路況是車聯網的重 要技術環節，引入深度學習技術可以實現智能化應對復雜路況。 13 AIoT實現語音交互與人臉識別檢測等功能 技術升級與融合賦能物聯網發展 數據來源：樂鑫科技官網，西南證券整理 2.AIoT技術 AIoT享有十萬億級市場空間，G端公共級迎來爆發。2019年城市端AIoT業務規?；涞?，中國AIoT市場規模接近 4

19、000億，近兩年AIoT市場規模同比增長40%以上。雖然人工智能與物聯網技術融合趨勢加快，但是AIoT在落地過 程中還需要重構傳統企業價值鏈，既需要適應傳統產業的特性，也需要一定的時間來與生態合作伙伴搭建產業AI 賦能的架構體系。G端公共級以政策為導向，以城市建設為主，包括智慧城市、公共事業、智慧安防、智慧能源、 智慧消費、智慧停車等。在政策的引導和大力推動下，G端公共級市場快速增長。艾瑞咨詢預計2022年G端公共級 應用將在AIoT市場占比超過一半，領先目前主導的C端消費級，市場規模指向4000億級。 14 2018-2022年中國AIoT市場規模 2018和2022年中國AIoT市場結構

20、數據來源：艾瑞咨詢，西南證券整理 技術升級與融合賦能物聯網發展 14522 17083 20593 23326 25537 28063 24103 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 0 5000 10000 15000 20000 25000 30000 主主營業務營業務收入累收入累計值計值（億億元）元） YOY 1494 1732 2072 2322 2627 3003 2713 0% 5% 10% 15% 20% 25% 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 利利潤總額潤總額累累計值計值（億億元）元） YOY 3.邊緣計算技術 邊

21、緣智能指的是將智能處理能力下沉至更貼近數據源頭的網絡邊緣側，就近提供智能化服務。邊緣層主要包括邊緣 節點和邊緣管理層兩個主要部分，分別對應邊緣智能硬件載體和軟件平臺。 邊緣節點主要指邊緣智能相關的硬件實體，包括邊緣網關、邊緣控制器、邊緣云、邊緣傳感器等。參與其中的企業 主要包括愛立信、施耐德電氣、Arm、英特爾、思科、華為、新華三、中興通訊、聯想等。邊緣管理層的核心是軟 件平臺，主要負責對邊緣節點進行統一管理和資源調用。參與邊緣智能軟件平臺領域的企業以云平臺企業為主，比 如AWS、Azure、阿里云、華為云、騰訊云、百度云、中科創達等。 2020年邊緣計算投資興起，2021-2023年邊緣計算

22、將初步具備商用規模，預計到2028年全球IDC與邊緣IT資本開支 將達到近150億美元，2020-2028年復合增長率達到35%。 15 騰訊云邊緣計算中信示例 全球IDC與IT邊緣計算總體資本開支規模 數據來源：搜狐，Gartner，西南證券整理 技術升級與融合賦能物聯網發展 4.BIoT：與區塊鏈技術結合 區塊鏈的去中心化架構減輕了物聯網的中心計算的壓力，也為物聯網的組織架構創新提供了更多的可能。采用區 塊鏈技術，由于所有傳輸的數據都經過嚴格的加密和驗證處理，用戶的數據和隱私將會更加的安全。此外，“區 塊鏈+物聯網”為打通企業內和關聯企業間的環節提供了重要方式：基于BIoT不但可以實現產品

23、某一環節的鏈式 信息互通，如產品出廠后物流狀態的全程可信追蹤，還可以實現更大范圍的不同企業間的價值鏈共享，如多個企 業協同完成復雜產品的大規模出廠，包括設計、供應、制造、物流等更多環節的互通?！皡^塊鏈+物聯網”提升了 分布式數據的安全性、可靠性、可追溯性，也提升了信息的流通性，讓價值有序地在人與人、物與物、人與物之 間流動。 16 區塊鏈與物聯網融合應用全景 技術升級與融合賦能物聯網發展 數據來源：中國區塊鏈與物聯網融合創新應用藍皮書，西南證券整理 目 錄 17 2021行業回顧 2022年通信行業趨勢與政策前瞻 2022年行業投資方向簡析 2022年投資策略及重點推薦標的 小型化趨勢：伴隨著

24、下游應用端消費電子輕薄化的趨勢特征，晶體振蕩器的需求也在向小型化發展，原先1612尺 寸的晶振向1210更新迭代。 高頻化趨勢：5G技術的普及下，相關下游應用場景對于信息傳輸量有了更高的要求，因此晶振也朝著高頻化的方 向發展。高頻一般指50MHz以上，如高通的76.8MHz方案，以及聯發科的52MHz方案。傳統低頻晶振可以通過 機械研磨工藝制造晶片，但隨著頻率的要求升高，更薄的晶片無法通過研磨制取，只能采用更先進的光刻工藝。 石英晶振市場空間廣闊，預計全球2035年需求量將達到3125億只，存在1000億供需缺口。晶振作為頻率控制和 頻率選擇基礎元件，廣泛應用于資訊設備、移動終端、通信及網絡設

25、備、汽車電子、智能電表、電子銀行口令卡 等領域，隨著新興電子產業、物聯網的快速發展，及以5G、藍牙5.0、Wi-Fi6等無線通信新技術的廣泛應用，晶振 出貨量將不斷被拉動。 18 2019-2025年全球晶振市場需求及產量預測 數據來源：中國產業信息網，西南證券整理 物聯網之母晶振 傳感器是連接物理世界和數字數界的橋梁。傳感器是能感受特定的被測量(物理量、化學量、生物量等)并轉換成可 用信號的器件或裝置，傳感器的存在與發展賦予了物體感官，如光敏傳感器比擬視覺等。 我國傳感器市場增速高于全球水平。受益于各國政策推動，全球傳感器行業市場規模保持穩步提升，市場規模自 2014年的1260億美元增長至

26、2019年的2265億美元，年復合增長率達12.4%。我國傳感器行業市場規模自2014年 的982.6億元增長至2019年的2188.8億元，年復合增長率高達17.4%，預計2021年將以17.6%的增速增長至 2951.8億元，相關產業鏈有望持續獲益。 19 傳感器主要組結構 數據來源：前瞻產業研究院，西南證券整理 物聯網之眼傳感器 全球傳感器市場規模 中國傳感器市場規模 Wi-Fi聯合藍牙共同構成智能物聯網的基礎。與長距離通信技術相比，以Wi-Fi與藍牙為代表的短距離通信技術更適用于智能 家居等智能物聯網場景中。近距離無線傳輸的信號覆蓋范圍一般在幾十厘米到幾百米之間，其中，Wi-Fi技術覆

27、蓋范圍廣，半 徑可達200米左右，且速度快。藍牙技術的電波傳輸速率雖然較低，但藍牙模塊體積小，便于集成。Wi-Fi和藍牙還具有成本 低、能耗低、功率小、泛用性高等特點。具體來說，首先蜂窩技術需要通過電信運營商，客戶需要每月支付通信費用，成本較 高，其次，相較于蜂窩，Wi-Fi和藍牙的功耗更低。最后，與Zigbee等其他短距離通信技術相比，Wi-Fi和藍牙的泛用性更 高，大部分手機和個人PC都支持Wi-Fi和藍牙協議，適用性高。 物聯網終端設備的增長刺激了Wi-FiMCU的需求。根據IDC數據顯示，2020年至2022年，全球WiFi和藍牙芯片的出貨量分別 為91億顆，98億顆和102億顆，20

28、17年至2022年五年復合增長率約為6.3%。 20 短長距離無線通信技術對比 全球Wi-Fi與藍牙芯片出貨量與預測（單位：億顆） 數據來源：IDC，西南證券整理 短距傳輸WiFi/BTMCU 2G/3G騰退向低功耗方向發展將推動LPWA的快速起量，帶動NB-IoT、LTE-Cat.1等模組需求。IoTMarket數據顯示， LPWA設備2019年出貨量約1.5億臺，預計到2024年將超過5億臺，2017-2024年復合增速49%。其中NB-IoT和LTECat.1的 增長最為明顯。 當前來看NB-IoT的全球價格降到5美元左右，國內價格已經到了3美元水平，具備了替代2G、3G設備的基礎，而L

29、TECAT.1 全球價格在10美元左右，根據我們產業鏈調研，國內價格在7-8美元水平，預計隨著模組出貨量的增加，價格將繼續下降， 從而進一步加速模組的銷售。 2G/3退網推動NB-IoT、Cat.1等LPWA模組需求，5G落地帶來新增需求，預計2023年全球蜂窩物聯網模組出貨量將超過14 億片。從物聯網模組行業格局來看，行業整體集中度較高，CR5達到了71%，其中國內物聯網模組龍頭移遠通信市占率接近 20%。隨著移遠通信和廣和通等國內廠商加速布局海外業務，國內物聯網模組廠商的海外市占率有望持續提升。 21 全球蜂窩物聯網模組需求預測（單位：百萬 片） 數據來源：IoTMarket，西南證券整理

30、 長距傳輸蜂窩通信模組 圖圖：蜂窩物聯網終端需求增長快速蜂窩物聯網終端需求增長快速 資料來源：移遠通信、浙商證券研究所 國內制造商吸引海外產能，智能控制器專業化生產和國際分工趨勢顯著。智能控制器生產中的專業化 程度不斷提高，下游制造企業越來越多的選擇ODM、JDM模式，外包控制器給第三方專業廠商。國 內智能控制器供應商主要是拓邦股份、貝仕達克、和而泰、朗科智能，這四家供應商占據了國際電動 工具巨頭TTI原料采購額的80%以上，能夠最大程度享受外包增加帶來的市場份額。未來，中國智能控 制器供應商將轉向供應鏈內專業第三方供應為主，控制器龍頭企業將首先受益。 22 智能化必備智能控制器 全球智能控制

31、器市場規模逐年攀升 國內智能控制器應用領域占比 數據來源：億歐智庫，西南證券整理 根據CIC的數據顯示，智慧商業和智慧工業下的IoTPaaS市場規模將從2019年的289億美元，增長 118%至2024年的630億美元。其中，電工相關的IoTPaaS市場規模最大，在2024年將達到25.4%； 燈類相關的PaaS規模次之，在2024年將占比18.9%。 23 物聯網PaaS云平臺 2019-2024全球IoTPaaS市場規模（智慧商業和智慧工業） 數據來源：CIC，西南證券整理 車聯網智能座艙領與智能駕駛 車聯網：智能車聯網發展需車路云三端協同，車端T-box，OTA必不可少。根據華為MDC平

32、臺白 皮書中，智能車聯網發展需要用到車端、路端和云端三方面協同發力。云端包括訓練與仿真服務、 V2X車輛協同服務等；路側端中，V2X-Edge服務器和路側RSU也較為重要；而在車端中，最重要 的就是T-box設備，同時后續OTA網聯化升級服務和遠程診斷等也必不可少。 車聯網是未來自動駕駛實現的前提，我國車聯網市場規模與滲透率持續增長上升。2020年全球車 聯網規模約為1210億美元，其中，我國車聯網市場規模約為338億美元。預計到2022年，全球 V2X市場將達到1629億美元，我國車聯網市場規模將突破500億美元。在用戶數量和滲透率方面， 2020年預計我國車聯網數量將達到6960萬輛，車聯

33、網滲透率達到24%左右。 華為MDC平臺車路云協同解決方案 全球與中國車聯網市場規?？焖僭鲩L 數據來源：華為MDC智能駕駛計算平臺白皮書，中國產業信息網，西南證券整理 全球與中國車聯網市場規?？焖僭鲩L “十四五”電網建設投資近3萬億元。根據南網“十四五”發展規劃，“十四五”期間南方電網規 劃建設投資6700萬元，相較“十三五”增速20%。同時，國家電網“十四五”期間預計投入2.23 億元，推進電網轉型升級，加上部分地方電網公司，“十四五”全國電網總投資近3萬億元，明顯 高于“十三五”的2.57萬億元，“十二五”的2萬億元。 電力線載波通信（PLC）賦能智慧電網。電力線通信技術是一種利用已有的電

34、力傳輸系統，完成 載波信號傳輸的通信方式。從窄帶低俗到寬帶高速，再到未來的雙模PLC，技術發展推動智能電 網用電信息采集，極大帶動了我國電力線載波通信行業的發展。 25 能源互聯網產業結構概況 PLC-IoT典型組網結構圖 數據來源：國家電網，華為PLC-IoT，西南證券整理 能源物聯網電力線載波 目 錄 26 2021行業回顧 2022年通信行業趨勢與政策前瞻 2022年行業投資方向簡析 2022年投資策略及重點推薦標的 泰晶科技（603738.SH）：國產替代疊加下游高景氣，晶振龍頭加速成長 業績預測和估值指標 指標 2020A 2021E 2022E 營業收入（百萬元） 630.93 1

35、406.18 2016.91 營業收入增長率 8.84% 122.88% 43.43% 歸母凈利潤（百萬元） 38.61 258.08 386.91 凈利潤增長率 239.24% 568.38% 49.92% EPS（元） 0.19 1.30 1.95 P/E 323 47 31 股價表現 數據來源：Wind，西南證券整理 數據來源：Wind，西南證券 投資邏輯： 1）短期受益于下游物聯網、車聯網、消費電子、智能家居等應用場景爆發，公司產品供不應求，預 計公司將擴產及提價，2年內銷量有望翻倍，平均單價有望提升50%以上；2）中期受益于公司產品品 類擴張，KHz、MHz、熱敏、TCXO等品類逐漸

36、布局完善，有望貢獻增量收入；3）長期受益于國產 替代，公司在國內市占率有望逐年提升。 業績預測與投資建議： 預計公司2021-2023年歸母凈利潤分別為2.6億元、3.9億元、4.5億元，對應PE分別為47、31、27倍， 維持“買入”評級。 風險提示： 產品漲價不及預期的風險，公司產能擴張不及預期的風險，供需格局惡化的風險等。 27 -14% 25% 64% 102% 141% 179% 20/1020/1221/221/421/621/821/10 泰晶科技 滬深300 漢威科技（300007.SZ）：氣體傳感賦能智能物聯網,“專精特新”小巨人再啟航 業績預測和估值指標 指標 2020A

37、2021E 2022E 營業收入（百萬元） 1941.17 2650.00 3380.11 營業收入增長率 6.69% 36.52% 27.55% 歸母凈利潤（百萬元） 205.53 312.11 434.77 凈利潤增長率 298.05% 51.85% 39.30% EPS（元） 0.63 0.96 1.34 P/E 47 31 22 股價表現 數據來源：Wind，西南證券整理 數據來源：Wind，西南證券 投資邏輯： 1）公司是國產氣體傳感器龍頭，占國內氣體傳感器品類的70%，在我國氣體傳感器市占率超10%；2）全球來看，美 日德三足鼎立占據傳感器市場70%份額，我國占10%左右，國產替代

38、空間廣闊；3）我國燃氣報警器滲透率僅為7%， 隨著安全生產法落地，以及湖北十堰613爆炸事故催化，公司近兩月相關產量翻倍；4）募集6億投入新增產線， 有望為公司帶來增量業績；5）子公司蘇州能斯達完成1000萬柔性傳感器產能布局，未來有望獨立上市。 業績預測與投資建議： 預計公司2021-2023年歸母凈利潤分別為3.1億元、4.3億元、5.4億元，對應PE分別為31、22、18倍，維持“買入” 評級。 風險提示： 政策推進不及預期導致下游需求減弱風險；新產品研發與推廣不及預期風險；物聯網行業競爭加劇風險。 28 四方光電（688665.SH）：光學氣體傳感平臺領軍者撬動下游多樣化應用 業績預測

39、和估值指標 指標 2020A 2021E 2022E 營業收入（百萬元） 307.91 563.77 846.87 營業收入增長率 32.00% 83.10% 50.22% 歸母凈利潤（百萬元） 84.47 173.52 260.29 凈利潤增長率 30.06% 105.42% 50.00% EPS（元） 1.21 2.48 3.72 P/E 138 67 45 股價表現 數據來源：Wind，西南證券整理 數據來源：Wind，西南證券 投資邏輯： 1）我國傳感器市場2021年有望達到2951億元，公司作為國內光學氣體傳感器領軍者，近三年營收復合增速高達 65.2%；2）公司具備完整的氣體傳感核

40、心技術平臺，通過提高核心零部件的自研率逐步實現國產替代；3）我國新風 系統行業復合增速超過30%，公司產品供貨美的和小米等大客戶；4）車載空氣品質傳感器滲透率不斷提升，公司獲得 高端品牌捷豹路虎項目定點；5）上市募投5.7億布局超聲波氣體傳感器與燃氣表等，開拓全新業績增長點。 業績預測與投資建議： 預計公司2021-2023年歸母凈利潤分別為1.7億元、2.6億元、3.8億元，對應PE分別為67、45、31倍，維持“持有” 評級。 風險提示： 上游芯片缺貨和原材料價格上漲風險，下游需求增長不及預期風險，新產品研發和推廣不及預期風險。 29 瑞芯微（603893.SH）：國產高端SoC先行者引領

41、AIoT新趨勢 業績預測和估值指標 指標 2020A 2021E 2022E 營業收入（百萬元） 1863.39 3137.13 4377.30 營業收入增長率 32.37% 68.36% 39.53% 歸母凈利潤（百萬元） 319.97 603.80 876.51 凈利潤增長率 56.31% 88.70% 45.17% EPS（元） 0.77 1.45 2.10 P/E 185 99 68 股價表現 數據來源：Wind，西南證券整理 數據來源：Wind，西南證券 投資邏輯： 1）公司定位高端通用型SoC平臺，適用下游豐富的應用場景，主力芯片產品生命周期長，價格長期保持在10美金以上， 8nm

42、RK3588在研未來有望為公司提供業績增量；2）公司電源管理芯片業務與OPPO深入合作，同時研發兼容多協議 的通用快充芯片RK835和RK837，未來有望拓展新的大客戶；3）公司深厚的編解碼能力，推出14nm制程的RV1126 及RV1109進軍智能安防視頻領域，性能媲美海思Hi3519，有望替代其原有市場份額。 業績預測與投資建議： 預計公司2021-2023年歸母凈利潤分別為6億元、8.8億元、12.4億元，對應PE分別為99倍、68倍、48倍，維持“買 入”評級。 風險提示： 上游晶圓供給緊缺和漲價風險；行業競爭加劇風險；新產品研發和推廣不及預期風險；匯率波動產生匯兌損失風險。 30 晶

43、晨股份（688099.SH）：多媒體智能SoC龍頭，開啟新征程 業績預測和估值指標 指標 2020A 2021E 2022E 營業收入（百萬元） 2738.25 5038.48 6849.51 營業收入增長率 16.14% 84.00% 35.94% 歸母凈利潤（百萬元） 114.83 707.10 962.93 凈利潤增長率 -27.34% 515.76% 36.18% EPS（元） 0.28 1.72 2.34 P/E 440 72 53 股價表現 數據來源：Wind，西南證券整理 數據來源：Wind，西南證券 投資邏輯： 1）傳統業務所在的智能機頂盒、電視、智能音箱行業未來五年CAGR分

44、別達7%、6%和20%；2）掌握 12納米制程工藝等先進技術鎖定小米、TCL、創維、阿里巴巴等各領域Top5廠商，出貨有保障；3） 2020年WIFI藍牙芯片與汽車電子實現突破，預計2021年營收達到1.7億元。公司SoC銷量突破1億顆， WIFI藍牙芯片搭載SoC出售打開市場，前景廣闊。 業績預測與投資建議： 預計2021-2023年歸母凈利潤分別為7.1億元、9.6億元、13.2億元，對應PE分別為72、53、38倍，維持 “買入”評級。 風險提示： 海外出貨量不及預期、產品研發進度不及預期、匯兌損益波動風險。 31 樂鑫科技（688018.SH）：軟硬兼備的Wi-FiMCU龍頭厚積薄發

45、業績預測和估值指標 指標 2020A 2021E 2022E 營業收入（百萬元） 831.29 1397.56 1698.19 營業收入增長率 9.75% 68.12% 21.51% 歸母凈利潤（百萬元） 104.05 200.70 280.46 凈利潤增長率 -34.35% 92.88% 39.74% EPS（元） 1.30 2.51 3.50 P/E 161 84 60 股價表現 數據來源：Wind，西南證券整理 數據來源：Wind，西南證券 投資邏輯： 1）公司下游物聯網行業應用場景爆發，智能家居為首要應用場景，預計17-25年復合增長率15.8%；2）Wi-FiMCU 芯片領域行業集中

46、度提升明顯19年CR3為68%，公司作為行業龍頭市占率高達35%，未來憑借差異化競爭策略，有望 強者恒強，進一步提升市占率；3）硬件芯片產品具有高性價比，已具備基于開源RSIC-V指令集自研MCU能力，2020 年12月發布兩款新品有望在2021年成為爆品；4）公司自主研發IDF操作系統，同時開源生態系統持續吸引全球開發者 ，形成深厚護城河；5）公司同小米、涂鴉智能、科沃斯、大金、美的U凈等眾多優秀企業合作，與之長期共同成長。 業績預測與投資建議： 預計公司2021-2023年歸母凈利潤分別為2億元、2.8億元、4.5億元，對應PE為84、60、37倍，維持“買入”評級。 風險提示： 行業競爭

47、加劇導致產品大幅降價風險；原材料采購價格大幅上漲風險；產品研發進度不及預期風險。 32 移遠通信（603236.SH）：高速成長的物聯網模組龍頭 業績預測和估值指標 指標 2020A 2021E 2022E 營業收入（百萬元） 6105.78 10050.75 14240.30 營業收入增長率 47.85% 64.61% 41.68% 歸母凈利潤（百萬元） 189.02 399.38 701.93 凈利潤增長率 27.71% 111.30% 75.75% EPS（元） 1.30 2.75 4.83 P/E 144 68 39 股價表現 數據來源：Wind，西南證券整理 數據來源：Wind，西南

48、證券 投資邏輯： 1 ） 公司所處的物聯網模組行業是高成長賽道，5年復合增長率接近20%；2 ） 公司十年期間成長全球第一， 預計未來幾年將延續原有擴張戰略，營收增速將持續高于行業增速20個百分點左右；3 ） 公司在車聯網、PC 領域頻頻與大廠合作，預計近期將貢獻增量業績；4 ） 智能制造中心2022年達產，將縮短研發周期、降低運 營成本，提升毛利率；5）布局云服務平臺，未來云業務收入占比提升將打開長期成長空間。 業績預測與投資建議： 預計公司2021-2023年歸母凈利潤分別為4億元、7億元、11.4億元，對應PE分別為68、39、24倍，維持 “持有”評級。 風險提示： 公司新產品研發不及

49、預期的風險；上游芯片供應依賴海外公司的風險；匯率波動產生匯兌損失等風險。 33 美格智能（002881.SZ）：差異化競爭的智能物聯網模組新星 業績預測和估值指標 指標 2020A 2021E 2022E 營業收入（百萬元） 1120.85 1825.85 2822.91 營業收入增長率 20.15% 62.90% 54.61% 歸母凈利潤（百萬元） 27.44 126.67 205.66 凈利潤增長率 12.21% 361.63% 62.35% EPS（元） 0.15 0.69 1.11 P/E 308 67 42 股價表現 數據來源：Wind，西南證券整理 數據來源：Wind，西南證券 投

50、資邏輯： 1）公司布局的智能零售、車聯網、CPE、智能物流賽道均是爆發式增長賽道，公司智能物聯網模組產品將享受行業高 增長福利；2）公司已剝離原有低毛利率的精密組件業務，專注智能物聯網模組、定制化物聯網模組業務，與標準化物 聯網模組形成差異化競爭，2017-2019年收入復合增長率達到87.36%，未來有望延續原有路線持續成長；3）公司已 與華為建立深度合作關系長達7年，擁有健全的物聯網芯片軟硬件開發體系，自身研發體系行業領先。 業績預測與投資建議： 預計2021-2023年歸母凈利潤分別為1.3、2.1、3.1億元，對應PE分別為67、42、28倍，維持“買入”評級。 風險提示： 行業競爭加