盛視科技-動態報告：盛世之下視佑國門-211230（21頁）.pdf

1、 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 1 報告摘要報告摘要： 口岸信息化向智慧口岸的依流平進口岸信息化向智慧口岸的依流平進 口岸信息化建設口岸信息化建設將持續將持續以以“安全”“安全”為主軸，為主軸，并并呈現呈現“高壁壘“高壁壘+定制化定制化”特點。特點。 “安全”是我國圍繞口岸建設的主軸， 但由于邊境口岸的多樣性， 不同的口岸又有著差異化的需求，致使行業同時存在“高壁壘+定制化”特征，因此對于其供應商選擇而言，具備成熟、完善的標桿性項目是首要評判標準。 公司的發展歷程即智慧口岸的縮影公司的發展歷程即智慧口岸的縮影 深耕口岸市場二十載深耕口岸市場二十載，

2、“橫縱布局”， “橫縱布局”下的下的“淺層定制化”“淺層定制化”打打破傳統集成破傳統集成商商模式模式。在口岸建設中，公司的“高度戰略”體現于其“橫縱布局”上：即，縱向推陳出新， “以點帶面”持續深化產品方陣；橫向拓寬應用場景，并在基于行業理解下，實現軟件側的“淺層定制化” ，以提升口岸解決方案的可復用性，這也正是公司近 5 年營收的年復合增長率達 47%以上，及毛利率維持 47%以上的關鍵。 空港業務下智慧航空口岸的“擴與建”空港業務下智慧航空口岸的“擴與建” 航空業是支撐我國經濟發展的重點行業，疫情不改增長趨勢。航空業是支撐我國經濟發展的重點行業，疫情不改增長趨勢。根據民用航空“十四五”發展

3、規劃顯示，未來包括新建、續建以及改擴建。我們認為，隨著我國對外開放的力度進一步加大，航空口岸數量將迎來增長，同步帶動整體市場擴容，而公司作為行業龍頭也將率先受益。根據測算，在悲觀、中性和樂觀的情況下，至 2025 年對應的空港業務增量空間或將分別達到 4.23 億元/年、8.46 億元/年、14.81 億元/年。 投資建議投資建議 預計公司 21-23 年實現營收 11.77/15.32/19.28 億元， 實現歸母凈利潤 2.29/3.11/4.16 億元，當前市值對應 22/23 年 PE 分別為 27/20 倍。 考慮到智慧口岸的特殊性， 我們認為公司目前已具備明顯的競爭優勢，且已實現了

4、向產品商的躍升。同時，綜合考慮市場未來增量空間，我們認為公司成長空間廣闊。首次覆蓋，給予“推薦”評級。 風險提示風險提示 疫情反復的風險；數字化轉型不及預期；項目定制化需求增高帶來毛利率下降風險。 盈盈利預測與財務指標利預測與財務指標 項目項目/ /年度年度 2020A 2021E 2022E 2023E 營業收入（百萬元） 935 1,177 1,532 1,928 增長率（%） 15.8 25.8 30.2 25.8 歸屬母公司股東凈利潤（百萬元） 224 229 311 416 增長率（%） 5.3 2.1 35.7 33.9 每股收益（元） 1.98 0.89 1.21 1.62 PE

5、（現價） 16 36 27 20 PB 5.8 3.8 3.3 2.8 資料來源：公司公告、民生證券研究院 推薦推薦 首次評級 當前價格當前價格： 32.232.2 元元 交易數據交易數據 2021-12-29 近 12 個月最高/最低 （元） 87.32/25.75 總股本（百萬股） 257 流通股本（百萬股） 63 流通股比例（%） 24.56 總市值（億元） 83 流通市值（億元) 20 該股與滬深該股與滬深 300 走勢比較走勢比較 資料來源：Wind，民生證券研究院 盛視科技（盛視科技（002990002990） 公司研究/動態報告 盛世之下，視佑國門盛世之下，視佑國門 盛視科技（盛

6、視科技（002990002990）動態報告）動態報告 動態研究報告動態研究報告/計算機計算機 2021 年年 12 月月 30 日日 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 2 盛視科技（盛視科技（002990） 目錄目錄 1 1 口岸信息化向智慧口岸的依流平進口岸信息化向智慧口岸的依流平進 . 3 3 2 2 公司的發展歷程即智慧口岸的縮影公司的發展歷程即智慧口岸的縮影 . 6 6 3 3 公司智慧口岸業務呈橫縱交錯發公司智慧口岸業務呈橫縱交錯發展之勢展之勢 . 1010 3.1 核心業務橫向拓展至三大板塊，形成橫縱并發的戰略布局 .10 3.2 打破傳統集

7、成商模式，提升“淺層定制化”的復用性 . 11 4 4 空港業務下智慧航空口岸的空港業務下智慧航空口岸的“擴與建擴與建” . 1313 5 5 投資建議投資建議 . 1717 6 6 風險提示風險提示 . 1919 插圖目錄插圖目錄 . 2121 表格目錄表格目錄 . 2121 pOpRnPpRtPyQsQnOwPwOyRbRcM7NoMmMsQmNlOmNtRlOtQqR9PoOzQuOnOoQvPrNxP 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 3 盛視科技（盛視科技（002990） 1 1 口岸信息化向智慧口岸的依流平進口岸信息化向智慧口岸的依流平進 口

8、岸口岸即即國門，國門， 護衛國門護衛國門是是海關和邊檢的光榮使命和神圣職責。海關和邊檢的光榮使命和神圣職責。 治國先治邊， 我國公路、 海港、空運口岸邊檢站占國內邊檢市場總量的 80%。邊檢主要是在對外開放口岸設立出入境邊防檢查機構，實施出入境人員和交通運輸工具的查驗管理、口岸限定區域管理、防范查處非法入出境活動等。我國幅員遼闊，陸地邊界線和大陸海岸線總長 4 萬余公里，陸地和海域共與 22 個國家相鄰。其中，陸地邊界線長 2.2 萬余公里，與 14 個國家接壤；大陸海岸線長 1.8 萬余公里，與 8 個國家海域相鄰或相向。截至 2020 年 12 月 31 日，全國共有經國務院批準對外開放口

9、岸 313 個。 邊檢工作面臨三大新挑戰，口岸信息化建設成為關鍵邊檢工作面臨三大新挑戰，口岸信息化建設成為關鍵。首先，國際經濟的深度融合與國際交往的不斷加深使得各國非傳統安全威脅顯著增多，恐怖主義威脅、跨境犯罪威脅等問題深刻影響著每一個國家，這對邊檢工作水平提出更高要求。其次，我國人員出入境呈現“大進大出，快進快出”的特點，要求邊檢機關必須提高通關效率以滿足出入境的迫切需求。根據國家移民管理局統計，2011-2019 年，我國邊防檢查出入境人員數量從 4.11 億人次增長到 6.70 億人次，年均復合增長率為 6.32%。最后，邊檢工作點多面廣，大量非結構化數據和繁瑣檢驗流程推動信息化建設。邊

10、檢過程中需要處理如文本、報告、圖像、網站、音頻、視頻等難以通過二維邏輯傳輸的數據， 智能化技術擁有對非結構化數據的高處理能力， 并能夠顯著提升邊檢在綜合查詢、 動態顯示、跟蹤統計執行、 關鍵外籍人員監控報警、 與相關部門和社會組織進行信息交流等環節的運作效率。 圖圖1: 2011-2019 年邊檢出入境人員數量及增速年邊檢出入境人員數量及增速 資料來源：國家移民管理局，民生證券研究院 信息化口岸建設并非一蹴即就。信息化口岸建設并非一蹴即就。隨著改革開放的深入，邊貿往來日益頻繁，從而給邊境口岸管理帶來嚴峻的挑戰和壓力。傳統的口岸管理手段已經難以適應邊境口岸發展和管理的要求，必須借助現代科技信息化

11、手段，提升管理能力和效率，帶來信息化口岸進一步升級的需求。目前全球口岸已經達成共識，要通過先進技術賦能，建設智慧口岸，進而提升口岸管理和服務能力。而智慧口岸邊檢建設是一項長期性的系統工程，點多面廣，需要借助先進技術設備和科技信息化手段，對邊境口岸實行可視化、聯網化、智能化管理。 自 2010 年以來，隨著一系列政策文件出臺，信息化口岸建設經歷了從電子口岸到智慧口岸 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 4 盛視科技（盛視科技（002990） 的變遷，電子口岸已逐漸發展成為一個集口岸通關、執法管理、物流商務服務為一體的統一通關信息平臺，而智慧口岸的建設和運營也

12、在國家的宏觀設計與總體規劃下逐步推進。智慧口岸所需產品和技術的智能化程度高、安全性強，其中涵蓋的技術包括智慧口岸綜合管理平臺、旅客自助查驗系統、海關智能旅檢人臉識別系統、行李物品風險攔截系統、智能檢疫系統等，涉及的產品則有智能機器人、智能安檢設備、AI 無人機、AI 人臉識別監控、智能門禁及出入口控制設備、車牌識別攝像機等。 圖圖2: 從電子口岸到智慧口岸從電子口岸到智慧口岸 資料來源：民生證券研究院整理 表表1: 智慧口岸涵蓋的技術和產品智慧口岸涵蓋的技術和產品 技術技術/產品產品 涵蓋內容涵蓋內容 技術 智慧口岸綜合管理平臺、旅客自助查驗系統、海關智能旅檢人臉識別系統、行李物品風險攔截系統

13、、智能檢疫系統、車輛自助查驗系統、口岸服務機器人、視頻防尾隨系統、集裝箱空箱檢測系統、車輛一站式電子驗放系統、船舶人員智能管控系統、視頻大數據存儲、無人化智慧停車場等 產品 智能機器人、智能安檢設備、AI 無人機、AI 人臉識別監控、智能門禁及出入口控制設備、車牌識別攝像機等 資料來源：安防網，民生證券研究院 多元化口岸帶來高度定制化的背景下，我國口岸建設形成以標桿性項目為核心，逐點建設的多元化口岸帶來高度定制化的背景下，我國口岸建設形成以標桿性項目為核心，逐點建設的特性。特性。我國邊境口岸具有多元化特點，涉及水運口岸、航空口岸、鐵路口岸和公路口岸，不同的口岸有著不同的管理特點和需求。以深圳特

14、區的陸路口岸深圳灣口岸為例，城市口岸涵蓋“海、陸、空”全類型，被譽為“口岸之城” 。作為全國第一個實施“一地兩檢”查驗模式的綜合性陸路口岸，同時 24 小時連接香港特別行政區與深圳市的通關，在建站十三年內累計查驗出入境旅客近 4.2 億人次，查驗出入境車輛超 4700 萬輛次。而項目涉及龐大的軟硬產品及組合方式并不具備可復制性，但在邊檢安防這類較為敏感的行業，成熟且完善的標桿性項目是證實公司自身能力的首要評判標準。 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 5 盛視科技（盛視科技（002990） 表表2: 深圳灣口岸建設項目深圳灣口岸建設項目 時間時間 項目項目

15、 2018 年 3 月 深圳灣口岸反恐聯勤指揮部和屯兵點建設工程 2018 年 7 月 深圳出入境邊防檢查總站智能勤務指揮系統二期項目 2019 年 12 月 深圳市公安局南山分局深圳灣口岸反恐聯勤指揮部及屯兵點信息化建設項目設備采購 2020 年 4 月 大數據管理及綜合應用展示項目 2020 年 7 月 深圳灣口岸 24 小時通關技術系統基礎設施建設項目 2020 年 7 月 深圳出入境邊防檢查總站深圳灣口岸門禁系統及查驗系統建設項目 2020 年 8 月 深圳灣口岸配套查驗設施完善工程 2020 年 8 月 深圳灣口岸定制貨柜箱項目 2020 年 8 月 消防維修改造工程 2020 年

16、9 月 深圳灣口岸安檢項目 2021 年 5 月 深圳灣口岸綜合服務樓建設工程項目 2021 年 6 月 深圳灣口岸危險化學品查驗場地建設工程 2021 年 7 月 深圳灣邊檢站小車出境通道執勤場所改造項目 2021 年 8 月 深圳灣海關旅檢入境負壓隔離室改造工程 2021 年 9 月 深圳邊檢總站智能勤務指揮系統第三期建設項目 2021 年 12 月 深圳灣口岸公共交通樞紐工程 資料來源：采招網、民生證券研究院 海外擴張海外擴張的“走出去”的“走出去”和國產替代和國產替代的“坐下來”的“坐下來”將成為未來將成為未來行業行業的發展方向。的發展方向。在市場層面，由于疫情影響，智慧口岸海外擴張計

17、劃有所延遲，但東南亞、中東、南美、非洲等發展中地區仍作為未來的重點發展對象。從盛視科技 2021 年公告上可以看出，公司與華為合作共同打造的 5G智慧港口解決方案，已成功在阿曼上線運行，標志著海外業務拓展持續存在。 在產品層面，公司研發自助安檢系統，推動行業國產替代化進程。傳統的航空口岸檢測體系基本被國外把持，而在數據成為全新的生產要素的時代，數據在流通過程中的安全重要性大大提升。由公司在上海虹橋機場和云南長水機場等地推出自產安檢系統的案例可以看出，國產化刻不容緩，隨著案例的不斷增加，國產替代將會是必然趨勢。 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 6 盛視科

18、技（盛視科技（002990） 2 2 公司的發展歷程即智慧口岸的縮影公司的發展歷程即智慧口岸的縮影 立足口岸，保衛國門。立足口岸，保衛國門。公司于 1997 年成立，2005 年首創旅客自助查驗系統，實現快速自助通關，開創全國口岸旅客自助通關先例；在口岸衛生檢疫領域，公司首推智能檢疫查驗系統，解決多年來旅客體溫探測與精準攔截難題， 實現自助查驗、 自動預警攔截， 快速隔離攔截疫情旅客，保障國門安全。 總結其總結其二十二十余年余年經驗經驗，公司率先提出智慧口岸理念，公司率先提出智慧口岸理念并持續拓展行業領域并持續拓展行業領域。公司主要涉及智慧海灣、智慧邊界、開創旅客查驗、車輛查驗及衛生檢疫等領域

19、，相關產品布局全國各地海陸空口岸，已服務出入境人員達 6 億人次。公司順應口岸信息化建設升級的趨勢，結合出入境旅客、貨物及車輛數量迅速上升，公司推出對應數字化口岸通關系統，正式入局口岸系統開發行業。除智慧口岸領域，公司已將業務拓展至智能交通等其他應用領域，下游客戶遍布邊檢、海關、機場集團、交通管理和建設管理部門等企業。 圖圖3: 公司發展歷程公司發展歷程 資料來源：民生證券研究院整理 公司以智慧口岸為核心，公司以智慧口岸為核心，實現實現收入及利潤雙齊飛。收入及利潤雙齊飛?？傮w上來看，智慧口岸占公司近三年總營收的 95%以上。營收、利潤伴隨公司市占率及業務板塊拓展穩步上升。2016-2020 年

20、公司營業收入從 2.41 億元增長至 9.35 億元，年化復合增長率約為 40.35%。2016-2020 年公司歸母凈利潤從0.47 億元增長至 2.24 億元，年化復合增長率約為 47.9%。2021 年 Q3，實現營收 7.94 億元，同比增長 25.17%；歸母凈利潤為 1.62 億元，同比增長 5.13%。 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 7 盛視科技（盛視科技（002990） 圖圖4: 2016-2021Q3 營業收入（百萬元）及增速營業收入（百萬元）及增速（%） 圖圖5: 2016-2021Q3 歸母凈利潤（百萬元）及增速（歸母凈利潤（百

21、萬元）及增速（%） 資料來源：Wind，民生證券研究院 資料來源：wind，民生證券研究院 毛利率毛利率長期高于長期高于 4 47 7% %而短期而短期略有波動略有波動。從財務層面，公司的毛利率一直處于 47%-51%區間，整體毛利率高于傳統集成商的主要原因是解決方案中的硬件層已經實現高復用性，而定制化更多的是來源于軟件層的修改；略有波動的主要原因是單體大型項目的進入帶來多項產品的獨特定制化屬性。以成都天府機場為例，根據采招網信息披露，本次招標金額超 4 億，涉及邊檢、海關、出入境和 T1 航站樓、貨運區、海關大樓、邊檢大樓等不同層面信息化建設。天府機場作為四川乃至全國機場范例之一，信息化程度

22、相較其他口岸會更加的全面性，在成為行業標桿項目的同時也代表項目的可復制性不高，映射至毛利率有一定的波動。但長期去看，口岸信息化行業需要標但長期去看，口岸信息化行業需要標桿項目才能持續打通行業的可延展性。桿項目才能持續打通行業的可延展性。 圖圖6: 2016-2020 年公司總營收（億元）及毛利率年公司總營收（億元）及毛利率 資料來源：wind，民生證券研究院 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 8 盛視科技（盛視科技（002990） 表表3: 成都天府機場信息化建設項目成都天府機場信息化建設項目 場景場景 信息化系統信息化系統 區域區域 邊檢 出入境旅客查

23、驗系統、 勤務指揮管理平臺、 核心區域地理信息系統、高清可視化系統、審訊平臺系統、邊 檢專用網絡系統、邊檢專用網絡安全系統、 勤務指揮中心會議系統、 同聲翻譯系統、指揮調度大屏系統、信息發布系統、視頻監控系統、人臉識別系統、 執法區定位系統、 邊檢證件研究室等業務用房弱電設施設備 邊檢大樓 海關 行李提取區風險攔截系統、 衛檢攔截系統、 海關旅檢風險防控平臺、海關旅客查驗系統、核輻射檢測系統、海關專用網絡系統、海關專用網絡安全系統、會議系統、信息發布系統、人臉識別系統、視頻監控系統、公共衛生監督系統 海關大樓、貨運區 出入境 證件簽注系統、 視頻監控系統、 信息發布系統、 專用網絡系統、會議系

24、統 T1 航站樓 資料來源：采招網，民生證券研究院 高研發實現標桿性項目落地， 海陸空三軍進軍高研發實現標桿性項目落地， 海陸空三軍進軍。 公司常年保持高額研發投入， 2016-2020 年，公司研發費用從 2626 萬元增長至 8250 萬元，年復合增長率 33.13%。持續研發投入帶來產品線的不斷補足， 映射至標桿性項目持續建設的能力,根據采招網信息， 2019 年-2021 年公司共中標 3000萬以上口岸信息化訂單共 15 項，總金額超 15 億元。產品線的完善疊加大額訂單項目的標桿性作用，公司實現航空，陸路及水運的全方位智慧口岸覆蓋。 圖圖7: 2016-2020 公司研發情況（單位

25、：公司研發情況（單位：億億元）元） 圖圖8: 公司智慧口岸解決方案公司智慧口岸解決方案 資料來源：Wind，民生證券研究院 資料來源：公司官網，民生證券研究院 表表4: 公司近三年中標項目公司近三年中標項目 時間時間 中標項目中標項目 機場機場類型類型 金額（元）金額（元） 2018 年 3 月 鹽城南洋國際機場 T2 航站樓聯檢單位信息化及專業查驗系統建設項目 三類 31,782,518 2018 年 4 月 舟山普陀山機場航站樓（國際口岸開放航站區）改擴建聯檢工程 三類 40,989,672 2018 年 6 月 新疆霍爾果斯市南部聯檢區旅檢貨檢通道查檢設備安裝工程及配套信息化系統項目 1

26、23,228,000 2018 年 6 月 廣西桂林機場航站樓及站坪配套設備擴建工程 T2 航站樓口岸檢查檢驗設備設施采購及安裝合同 三類 70,458,400 2018 年 10 月 珠海市大數據中心 1#數據機樓 IT 系統（一階段）建設項目 152,040,940 2019 年 1 月 寧波櫟社國際機場三期擴建工程 2 號航站樓聯檢單位查驗設施設備采購項目 三類 38,833,328 2019 年 1 月 山東青島新機場邊檢信息化及查驗設施設備項目 二類 49,379,200 2020 年 1 月 瀘州云龍機場航空口岸旅客出入境查驗系統采購項目 三類 36,850,000 2020 年

27、7 月 濟南遙墻國際機場航站區擴建北指廊工程聯檢設施建設項目設備采購與安裝 三類 94,860,000 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 9 盛視科技（盛視科技（002990） 2020 年 12 月 貴陽龍洞堡國際機場 T3 航站樓智慧航空口岸設備采購及安裝服務 三類 89,653,173 2020 年 12 月 美蘭機場 T2 國際航站樓查驗配套設施建設項目 二類 143,315,000 2020 年 12 月 成都天府國際機場口岸檢查檢驗及配套設備設施項目(航站樓現場部分) 一類2 級 407,698,851 2021 年 6 月 杭州蕭山國際機場

28、三期項目新建航站樓及陸側交通中心工程聯檢單位專項系統 二類 136,776,688 2021 年 7 月 宜昌三峽機場邊檢和海關設施設備建設項目二標段（邊檢海關查驗設備及信息化系統） 三類 60,559,810 2021 年 12 月 湛江吳川機場口岸航站樓邊檢現場執勤設施設備采購及安裝 三類 36,889,866 資料來源：采招網、民生證券研究院 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 10 盛視科技（盛視科技（002990） 3 3 公司智慧口岸業務呈橫縱交錯發展之勢公司智慧口岸業務呈橫縱交錯發展之勢 3.1 核心業務橫向拓展至三大板塊，形成橫縱并發的戰略

29、布局核心業務橫向拓展至三大板塊，形成橫縱并發的戰略布局 海陸空三大智慧口岸板塊成型， “空軍”成為主要生力軍。海陸空三大智慧口岸板塊成型， “空軍”成為主要生力軍。從業務板塊細分來看，航空、陸路及水運口岸構成公司智慧口岸業務。其中航空口岸業務作為三者占比之首，營收于 2019 年占總營收比重為 58%，其次為陸路口岸業務和水運口岸業務，分別為 32%和 9%。 圖圖9: 智慧口岸各業務營收占比（億元）智慧口岸各業務營收占比（億元） 資料來源：民生證券研究院整理 智慧口岸查驗系統是傳統口岸向智慧口岸升級的關鍵應用系統，智慧口岸查驗系統是傳統口岸向智慧口岸升級的關鍵應用系統， 公司潛心打磨自身產品

30、力，公司潛心打磨自身產品力，實現橫縱并進的戰略布局。實現橫縱并進的戰略布局。 縱向不斷推陳出新，縱向不斷推陳出新，以點帶面，以點帶面，持續深化產品持續深化產品方陣方陣：在信息化時代下，傳統口岸的檢驗壓力不斷提升，并且不同口岸所需產品大相徑庭。為此公司推出智能邊檢邊防查驗系統、智慧海關查驗系統、智慧海關（原檢驗檢疫）查驗系統等產品及服務，形成整體數字化解決方案為主產品矩陣。 橫向拓寬應用場景，橫向拓寬應用場景，提升口岸解決方案的可復用性提升口岸解決方案的可復用性：公司面向邊檢、海關、檢驗檢疫，提供航空、陸運、水運三大口岸領域的整體解決方案，極大地提升了通關效率。截至 2019 年底，公司合計擁有

31、 65 項專利和 173 項軟件著作權，并且公司業務拓展至全國 300 多個口岸，產品覆蓋信息采集、自助查驗、身份核驗等流程，查驗人員、交通運輸工具、貨物等項目，可實現人員、行李、車輛、貨物的聯網管理、風險分析等。 橫縱交錯發展的前提是對行業有著深刻理解，橫縱交錯發展的前提是對行業有著深刻理解，5 5 大解決方案最終指向項目的可復制性。大解決方案最終指向項目的可復制性。三大智慧口岸面向截然不同的檢測環境：人與物，車與船，貨與貨之間的差異性導致行業以定制化需 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 11 盛視科技（盛視科技（002990） 求為主。公司為三類業務

32、提供 5 項不同的解決方案，其中 3 項解決方案從旅客、行李及衛生檢疫等方面提供對應查驗系統，來應對空港的高度復雜性。 圖圖10: 公司公司橫縱布局橫縱布局 資料來源：民生證券研究院整理 表表5: 智慧口岸業務類型智慧口岸業務類型 業務類型業務類型 方案類型方案類型 旅客查驗系統 邊檢旅客查驗解決方案 海關行李物品查驗解決方案 海關衛生檢疫查驗解決方案 車輛查驗系統 一站式車輛查驗解決方案 船舶查驗系統 海港綜合查驗解決方案 資料來源：招股說明書，民生證券研究院 3.2 打破傳統集成商模式，提升“淺層定制化”的復用性打破傳統集成商模式，提升“淺層定制化”的復用性 智慧口岸定制化主要集中于軟件層

33、面，而少量存于硬件中。智慧口岸定制化主要集中于軟件層面，而少量存于硬件中。航空、陸路和水路，三者所面對的檢測環境及力度等大相徑庭，因此市場普遍將公司認定為傳統集成商模式，即口岸所面臨的情況會帶來從軟到硬的整體架構的大變動。而通過我們的研究發現，公司的硬件只是采集數據的端口，一款產品所需的采集功能無非是模塊化產品搭建的多與少，采集的數據不同導致處理平臺存在更多定制化的需求。公司毛利率穩定于 50%左右可以進一步論證，即使各大口岸均有自己獨有需求，但更多是“淺層定制化” ，相比較軟件平臺帶來代碼層面的大量修改，拖累毛利最大的硬件層面僅僅處于組合方式不同。 通過對比同等量級的項目訂單可以通過對比同等

34、量級的項目訂單可以印證印證，公司的產品復用性其實超脫了傳統集成商模式。，公司的產品復用性其實超脫了傳統集成商模式。我們檢索了各項公司招標信息，整理出公司產品在不同領域中產品的可復制性： 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 12 盛視科技（盛視科技（002990） 1）在智慧邊檢領域，智能驗證臺、旅客自助通道是公司明星產品，已應用到大興機場、橫琴口岸等全國絕大多數口岸； 生物特征采集終端作為口岸通關必需品， 已應用到了全國所有口岸； 2）在智慧海關領域，行李預檢風險攔截系統已應用在青島、威海、香格里拉等多個機場；海關智能查驗臺、衛檢智能檢疫通道產品已在成都天

35、府機場、?？诿捞m機場、云南磨憨鐵路口岸等口岸大規模使用； 3）在防疫抗疫方面，公司健康申報核驗一體機已應用在深圳機場、長沙機場、珠海青茂口岸等口岸，自助流調系統已在上海浦東機場、成都天府機場、深圳灣等口岸使用。 公司自身模式契合公司自身模式契合智慧智慧口岸口岸弱弱周期性周期性行業特性。行業特性。智慧口岸建設需要提前布局推進，以滿足未來 3-5 年的流量及檢測需求?？诎督ㄔO項目周期較短，大多在三年以內，其中珠海橫琴項目僅用一年半時間便完成建設。受益于行業發展的持續性，改擴建和產品更新速度較快，公司不受周期性局限。此外，公司在滿足客戶定制化需求的前提下，能夠確保工程及時交付，持續樹立自身品牌形象，

36、有望進一步提升市占率。 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 13 盛視科技（盛視科技（002990） 4 4 空港業務下智慧航空口岸的“擴與建”空港業務下智慧航空口岸的“擴與建” 數字化時代下的海量存量市場，改造需求逐步釋放，機場改、擴建成為新趨勢。數字化時代下的海量存量市場，改造需求逐步釋放，機場改、擴建成為新趨勢。機場具有重要的“城市名片”屬性，對外來游客及招商引資等有著重塑第一印象的接口作用，能夠帶來旅客量的持續增長。根據民航局數據統計，2016-2019 年全國機場旅客吞吐量均超過 10 億人次以上（2020 年因疫情影響，暫不納入） ，面對海量旅

37、客的進出，智能數字化機場應運而生。根據中國民用航空局統計，2020 年，民航固定資產投資總額 1,628 億元，其中，民航基本建設和技術改造投資 1,081 億元，較上年同期增長 11.6%。我們認為，過千億的建設預算來源于兩個方面： 1）隨著疫情對航空運輸沖擊，對旅客進行生物特征識別、面部特征捕捉以及體溫測量等檢測成為各大機場剛需，加大相關智能設備及系統的投資成為主要趨勢，以?？诿捞m機場建設項目為例，項目總額 1.4 億元，包含紅外測溫設備、智能核驗一體機等設備； 2）隨著疫情常態化下，旅客的出行將逐步回歸正常增長曲線，相關閘口出行、行李檢測、海關出入檢測等將回歸智慧機場的正常邏輯，以成都天

38、府機場為例，項目總金額超 4 億元，涉及邊檢、海關、貨運及航站樓等多區域。 圖圖11: 2016-2020 年民航基本建設和改造投資額年民航基本建設和改造投資額 （億元）（億元） 圖圖12: 2016-2020 年全國機場旅客吞吐量（億人次）年全國機場旅客吞吐量（億人次） 資料來源：民航局，民生證券研究院 資料來源：民航局，民生證券研究院 公司的公司的智慧機場智慧機場涉及涉及“人”與“物”的全環節檢測產品矩陣?！叭恕迸c“物”的全環節檢測產品矩陣?；谥腔劭诎稑I務的技術積累和視頻檢測、圖像識別、行為分析、特征比對等人工智能核心技術的延伸，并結合與機場的合作經驗及航空業務的需求特點，公司提供能夠滿

39、足機場多個場景使用需求的產品和方案。在面向機場到站旅客層面，公司推出旅客自助安檢查驗系統、智能安檢預警終端系統、智能安檢臺、旅客自助登機查驗系統、登機口人員身份識別系統與人臉識別終端等，主要通過生物特征識別旅客的身份及行程狀態； 而智能安檢臺、 智能運輸機器人、 智能旅客查驗系統則是應用于旅客隨身行李，實現行李的智能判別、精準分揀及科學運輸。 782 782 869 869 937 937 969 969 1,081 1,081 1.7%1.7%11.1%11.1%7.7%7.7%3.5%3.5%11.6%11.6%0%0%2%2%4%4%6%6%8%8%10%10%12%12%14%14%0

40、 02002004004006006008008001,0001,0001,2001,2002016201620172017201820182019201920202020固定資產投資額固定資產投資額同比增速同比增速 ( (右右) )（億元） 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 14 盛視科技（盛視科技（002990） 圖圖13: 公司智慧機場主要公司智慧機場主要產品及對應功能產品及對應功能 資料來源：民生證券研究院整理 公司公司航空口岸收入增長顯著，大額訂單較為集中。航空口岸收入增長顯著，大額訂單較為集中。公司 2019 年航空口岸業務實現收入 4.7億

41、元， 同比增長 57.9%， 占總收入比重 58.7%， 其中北京大興機場、 寧波機場訂單收入分別為 4,253萬元、6,038 萬元。 圖14: 公司智慧口岸業務收入公司智慧口岸業務收入結構結構 圖圖15: 公司航空口岸收入情況公司航空口岸收入情況（百萬元）（百萬元） 資料來源：公司公告，民生證券研究院 資料來源：公司公告，民生證券研究院 公司航空口岸客戶多為國內大型機場，客運吞吐量居于國內前列。公司航空口岸客戶多為國內大型機場，客運吞吐量居于國內前列。公司 1/3 機場客戶 2020年的旅客吞吐量位于國內 Top 30，其中廣州白云國際機場、成都雙流國際機場、重慶江北國際機場 2020 年

42、分別位列全國第一、全國第二、全國第五， 相關項目合同額分別為 10,914 萬元/1,117萬元/3,080 萬元。我們認為，機場合同金額同其吞吐量呈一定相關性，吞吐量較大的機場面臨更大的旅客行程追蹤和貨郵調度壓力。 自助值機智能安檢查驗臺預安檢通道中轉通道自助登機通道自助行李托運系統爆炸物檢查通道前前端端設設備備乘客乘客行李行李多功能機器人行李機器人輔助設備輔助設備人體互動助力分析系統自助安檢通道平臺通道軟件人臉識別終端自然語言處理后臺管理后臺管理59.3%59.3%61.8%61.8%58.7%58.7%32.3%32.3%32.6%32.6%32.2%32.2%8.4%8.4%5.5%5

43、.5%9.0%9.0%0%0%20%20%40%40%60%60%80%80%100%100%120%120%201720172018201820192019航空口岸航空口岸陸路口岸陸路口岸水路口岸水路口岸18918929829847047057.3%57.3%57.9%57.9%57%57%57%57%57%57%58%58%58%58%58%58%0 0100100200200300300400400500500201720172018201820192019航空口岸業務收入航空口岸業務收入同比增速同比增速 ( (右右) )(百萬元) 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責

44、聲明 證券研究報告 15 盛視科技（盛視科技（002990） 表表6: 公司公司 2017 年年-2019 年機場客戶及訂單情況年機場客戶及訂單情況 客戶客戶 所屬經濟圈所屬經濟圈 20202020 年吞吐量排名年吞吐量排名 合同金額（萬元）合同金額（萬元） 旅客旅客 貨郵貨郵 20172017 20182018 20192019 廣州白云國際機場 大灣區 1 2 10,914 成都雙流國際機場 西三角 2 7 1,117 重慶江北國際機場 西三角 4 8 3,080 北京大興國際機場 京津冀 17 35 1,538 武漢天河機場 中部 23 16 10,000 2,537 南昌昌北機場 中部

45、 28 18 1,089 寧波櫟社國際機場 長三角 31 26 6,878 銀川河東國際機場 西三角 39 40 2,558 無錫碩放機場 長三角 40 20 1,176 廣西桂林機場 大灣區 46 49 7,046 南通興東機場 長三角 50 39 2,253 臨沂機場 環渤海 57 58 1,060 鹽城南洋國際機場 長三角 60 50 2,822 榆林榆陽機場 西三角 64 51 1,895 柳州白蓮機場 大灣區 83 71 2,267 恩施機場 中部 93 134 1,064 日照機場 環渤海 103 98 2,020 延安機場 西三角 128 96 1,205 資料來源：公司公告，民

46、生證券研究院 航空業是支撐我國經濟發展的重點行業，疫情航空業是支撐我國經濟發展的重點行業，疫情下仍保持下仍保持增長趨勢。增長趨勢。根據民用航空“十四五”發展規劃顯示， 未來我國大部分地區都將進行機場的建設， 包括新建、 續建以及改擴建。 2020 年，我國機場數量已達 241 個，基本形成布局合理、功能完善、安全高效的機場網絡。我們認為隨著我國對外開放的力度進一步加大， 航空口岸數量將迎來進一步增長， 同步帶動整體市場份額擴大。因此我們對公司未來潛在市場做出如下核心假設： 1）2020 年，我國民航基本建設與技術改造投資 1,081 億元，機場總數 241 個，我們假設單個機場改造投資約 4.

47、5 億元； 2）基于“十四五”規劃建議，全國運輸機場將新增 30 個以上，對此我們采取悲觀、中性與樂觀三種方式進行 2025 年新增機場數量預測，分別為：10 個，17 個和 32 個； 3）參考公司設備折舊年限以及疫情反復等影響，我們認為設備更新周期約 3-5 年。根據中國民用航空局統計，2020 年我國航空機場更新率約為 10%，結合設備更新周期，我們認為 2021年-2025 年更新率有望保持穩定； 4）2019 年，公司在智慧航空滲透率約 40%，考慮到公司在行業內的領先地位及產品力不斷升級，疊加大金額航空口岸項目的標桿性效應，我們預計未來公司市占率有望小幅度上漲。 考慮到疫情對貿易造

48、成的沖擊，以及機場規劃建議落地不確定等因素，我們采取悲觀、中性與樂觀三種方式進行推算： 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 16 盛視科技（盛視科技（002990） 表表7: 航空口岸增量市場潛在規模航空口岸增量市場潛在規模 年份年份 單一合同金額單一合同金額（億元）（億元） 公司市占率公司市占率 每年新增機場數量每年新增機場數量 潛在市場空間（億元）潛在市場空間（億元） 悲觀悲觀 中性中性 樂觀樂觀 悲觀悲觀 中性中性 樂觀樂觀 2021 4.5 42.00% 2 3 6 3.78 5.67 11.34 2022 4.5 44.00% 2 3 6 3.9

49、6 5.94 11.88 2023 4.5 45.00% 2 3 6 4.05 6.08 12.15 2024 4.5 46.00% 2 4 7 4.14 8.28 14.49 2025 4.5 47.00% 2 4 7 4.23 8.46 14.81 資料來源：中國民用航空局，公司公告，民生證券研究院 圖圖16: 公司航空口岸潛在市場規模公司航空口岸潛在市場規模（億億元）元） 資料來源：民生證券研究院整理 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 17 盛視科技（盛視科技（002990） 5 5 盈利預測及盈利預測及投資建議投資建議 5.1 盈利預測盈利預測

50、收入假設：收入假設：智慧口岸業務為公司主要業務，分為三大板塊：空港、陸路和水路口岸。其中： 1）空港業務：根據十四五規劃數據，智慧口岸中的空港業務將迎來持續的改擴建需求。同時全國民用運輸機場布局規劃顯示，未來將落地華北、華東、東北、中南、西南和西北六大機場群，新增總機場數量有望超過 150 個； 2）陸路口岸：根據國家“十四五”口岸發展規劃，將全面加快邊境地區口岸發展。以東北、北部、西北和西南四大區域為主，發展并建設周邊 11 個國家的邊境口岸信息化； 3）水路口岸：根據國家“十四五”口岸發展規劃，將圍繞樞紐口岸優化口岸布局，鞏固沿海地區口岸在構建新發展格局中的主力軍地位。以環渤海、長三角、東