【公司研究】拉卡拉-被低估的商戶服務領軍或迎大拐點-20200712[19頁].pdf

1、 證券研究報告 | 公司深度 2020 年 07月 12日 拉卡拉拉卡拉（300773.SZ） 被低估的被低估的商戶服務商戶服務領軍領軍或迎大拐點或迎大拐點 支付行業競爭格局逐步改善，互聯網基因領軍或勝出。支付行業競爭格局逐步改善，互聯網基因領軍或勝出。1）2015-2019 年監 管不斷收緊，截至 2019 年 7 月 9 日，央行累計注銷支付牌照名單已增加到 33 家，已獲許可的支付牌照數量有 238 家?，F存第三方支付牌照變得稀缺， 尤其是全國性牌照。2）“斷直連”及“二維碼統一”時代來臨，互聯網巨 頭在賬戶端的流量優勢不再突出，也不再享受直聯銀行的低費率，支付機構 的線下壁壘價值更加凸

2、顯。3）2019 年初，收單服務費率普遍上行，佐證支 付行業的競爭格局改善。根據央行數據，全國銀行卡消費業務量在 2019 年 達到 117.15 萬億元，同比增長 26.29%，銀行卡收單業務規模仍然快速增 長。在經歷嚴厲的監管環境以后，專業、合規、機制靈活且擁有稀缺互聯網 基因的公司最有望勝出。 文化基因和技術運營能力突出，文化基因和技術運營能力突出，確保確保長期長期創新和創新和執行執行力力。1）董事長孫陶然 創業經驗及資源豐富，并且第一大股東聯想控股擁有諸多互聯網科技資源， 創業文化與互聯網基因確保公司發展生命力。2）董事長孫陶然提出的“五 行文化”，推動公司保持正確的價值觀和執行力。

3、規模規模、風控、風控、SaaS 生態壁壘確立，逐步被認知生態壁壘確立，逐步被認知后后估值體系估值體系有望有望重構。重構。1） 公司作為行業領軍的規模優勢明顯，2200 萬線下商戶流量和渠道積累，成 為拓展增值服務良好基礎。技術實力為支撐，風控核心指標明顯高于行業水 平。2）自創立以來，公司完成了諸多新產品的研發推廣，結合新零售、云 分銷等技術，創新性地為中小微商戶經營賦能的 SaaS 產品。2019 年經營由 粗放到精細，商戶 SaaS 增值服務收入大幅提升，長期穩定發展可期。3） Square：近年交易流水增長和商業模式升級帶動收入高增，資本市場認可后 給予 10 x以上的 PS 估值。隨著

4、公司規模效應和商戶粘性的壁壘逐步確立， 其估值體系有望重構。 與產業巨頭強強聯合，開啟新成長階段。與產業巨頭強強聯合，開啟新成長階段。1）近期公司與華為錢包合作同推 出的手機 POS 服務，通過華為錢包預臵應用，使手機變成智能 POS。華為 手機 POS 預計落地將擴大公司商戶服務范圍與規模，并且完善公司面向 C 端用戶的增值服務，有效降低公司商戶拓展成本。并且，依托華為手機完善 的軟硬件環境與智能生態，華為手機 POS 還可加載各類行業 SAAS 與 APP， 滿足行業移動收單、線上安全支付等場景需要，將打開商戶服務市場空間。 2）公司積極布局海外和跨境支付市場，已經成為四大國際卡組織成員機

5、構， 也是第三方支付機構中全面與國際卡組織合作的少數機構之一。2019 年， 公司跨境支付及海外聚合支付交易金額已超過百億， 服務商戶超過 3500 家， 并保持穩定的增長趨勢。 維持“買入”評級。維持“買入”評級。根據關鍵假設以及 2019 年報，預計 2020-2022 年營業 收入分別為 58.22 億、66.81 億和 76.07 億，2020-2022 年歸母凈利潤分別 為 10.49 億、12.83 億和 15.65 億。維持“買入”評級。 風險提示風險提示：業務推進不達預期；金融監管風險；宏觀經濟風險。 財務財務指標指標 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E

6、 營業收入（百萬元） 5,679 4,899 5,822 6,681 7,607 增長率 yoy（%） 103.9 -13.7 18.8 14.8 13.8 歸母凈利潤（百萬元） 599 806 1,049 1,283 1,565 增長率 yoy（%） 27.6 34.5 30.1 22.3 21.9 EPS最新攤?。ㄔ?股） 0.75 1.01 1.31 1.60 1.96 凈資產收益率（%） 20.7 16.3 19.9 20.9 21.8 P/E（倍） 57.3 42.6 32.7 26.8 21.9 P/B（倍） 11.8 6.9 6.6 5.6 4.8 資料來源：貝格數據，國盛證券研

7、究所 買入買入（維持維持） 股票信息股票信息 行業 計算機應用 最新收盤價 42.92 總市值(百萬元) 34,336.86 總股本(百萬股) 800.02 其中自由流通股(%) 47.87 30 日日均成交量(百萬股) 11.88 股價走勢股價走勢 作者作者 分析師分析師 劉高暢劉高暢 執業證書編號：S0680518090001 郵箱： 分析師分析師 楊然楊然 執業證書編號：S0680518050002 郵箱： 相關研究相關研究 1、拉卡拉 （300773.SZ） ： 入選央行金融科技創新試點， SaaS 深化提升長期業務潛力2020-07-07 2、 拉卡拉（300773.SZ） ：收單流

8、水實際逐步改善，增 值服務和費用管控帶動利潤高增2019-08-16 3、 拉卡拉 （300773.SZ） ： 千萬流量頂級創業基因支付 領軍，增值服務壓抑多年或成爆發點2019-07-14 2020 年 07 月 12 日 財務報表和主要財務比率財務報表和主要財務比率 資產負債表（資產負債表（百萬元） 利潤表利潤表（百萬元） 會計會計年度年度 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 會計年度會計年度 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 流動資產流動資產 3,075 8,815 9,144 10,021 11,200 營業收入營業收入 5,679 4

9、,899 5,822 6,681 7,607 現金 2,622 8,172 8,543 9,242 10,454 營業成本 3,132 2,723 3,217 3,663 4,129 應收賬款 223 316 325 410 427 營業稅金及附加 18 17 20 23 26 其他應收款 18 18 25 24 31 營業費用 1,155 714 750 787 827 預付賬款 34 127 64 155 95 管理費用 252 309 620 679 738 存貨 17 19 23 24 29 財務費用 106 -6 -17 12 27 其他流動資產 161 164 164 164 16

10、4 資產減值損失 -1 0 0 0 0 非流動資產非流動資產 1,963 2,372 2,471 2,554 2,643 公允價值變動收益 0 0 0 0 0 長期投資 362 461 556 650 742 投資凈收益 -27 -19 -13 -14 -18 固定投資 1,289 1,210 1,211 1,196 1,187 營業利潤營業利潤 717 897 1,219 1,502 1,842 無形資產 13 50 55 60 67 營業外收入 27 0 15 15 14 其他非流動資產 299 651 649 648 647 營業外支出 6 5 4 4 5 資產資產總計總計 5,038

11、11,187 11,615 12,575 13,843 利潤總額利潤總額 738 892 1,230 1,513 1,852 流動負債流動負債 2,086 6,148 6,331 6,405 6,599 所得稅 132 75 184 227 278 短期借款 20 0 0 0 0 凈利潤凈利潤 606 817 1,045 1,286 1,574 應付賬款 372 486 528 626 674 少數股東收益 7 11 -4 3 9 其他流動負債 1,694 5,663 5,804 5,778 5,924 歸屬母公司凈利潤歸屬母公司凈利潤 599 806 1,049 1,283 1,565 非流

12、動非流動負債負債 20 21 21 21 21 EBITDA 816 824 1,141 1,429 1,761 長期借款 0 0 0 0 0 EPS（元/股） 0.75 1.01 1.31 1.60 1.96 其他非流動負債 20 21 21 21 21 負債合計負債合計 2,105 6,169 6,352 6,426 6,619 主要主要財務比率財務比率 少數股東權益 18 61 58 61 70 會計會計年度年度 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 股本 360 400 800 800 800 成長能力成長能力 資本公積 1,211 2,403 2,003 2,0

13、03 2,003 營業收入（%） 103.9 -13.7 18.8 14.8 13.8 留存收益 1,344 2,150 2,937 3,824 4,788 營業利潤（%） 58.8 25.1 35.9 23.2 22.6 歸屬母公司股東收益 2,915 4,956 5,205 6,088 7,153 歸屬母公司凈利潤（%） 27.6 34.5 30.1 22.3 21.9 負債負債和股東權益和股東權益 5,038 11,187 11,615 12,575 13,843 盈利盈利能力能力 毛利率（%） 44.8 44.4 44.7 45.2 45.7 現金流表現金流表（百萬元） 凈利率（%）

14、10.6 16.5 18.0 19.2 20.6 會計年度會計年度 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E ROE（%） 20.7 16.3 19.9 20.9 21.8 經營活動經營活動凈凈現金流現金流 622 1,113 1,429 1,391 2,050 ROIC（%） 18.5 12.0 16.0 17.4 18.5 凈利潤 606 817 1,045 1,286 1,574 償債償債能力能力 折舊攤銷 156 177 162 182 205 資產負債率（%） 41.8 55.1 54.7 51.1 47.8 財務費用 106 -6 -17 12 27 凈負債比率（

15、%） -88.7 -162.9 -162.3 -150.3 -144.7 投資損失 27 19 13 14 18 流動比率 1.5 1.4 1.4 1.6 1.7 營運資金變動 -193 88 225 -104 226 速動比率 1.5 1.4 1.4 1.6 1.7 其他經營現金流 -81 18 0 0 0 營運能力營運能力 投資活動投資活動凈凈現金流現金流 -307 -645 -274 -279 -312 總資產周轉率 1.23 0.60 0.51 0.55 0.58 資本支出 284 459 4 -11 -3 應收賬款周轉率 21.2 18.2 18.2 18.2 18.2 長期投資 -

16、24 -126 -95 -90 -92 應付賬款周轉率 7.1 6.4 6.4 6.4 6.4 其他投資現金流 -47 -311 -365 -380 -407 每股指標（元每股指標（元/股股） 籌資籌資活動活動凈凈現金流現金流 57 1,214 -783 -412 -527 每股收益（最新攤?。?0.75 1.01 1.31 1.60 1.96 短期借款 20 -20 0 0 0 每股經營現金流（最新攤?。?1.40 6.13 1.79 1.74 2.56 長期借款 0 0 0 0 0 每股凈資產（最新攤?。?3.64 6.19 6.51 7.61 8.94 普通股增加 0 40 400 0

17、0 估值估值指標（倍）指標（倍） 資本公積增加 0 1,192 -400 0 0 P/E 57.3 42.6 32.7 26.8 21.9 其他籌資現金流 37 1 -783 -412 -527 P/B 11.8 6.9 6.6 5.6 4.8 現金凈增加額現金凈增加額 372 1,682 371 699 1,211 EV/EBITDA 38.9 31.8 22.6 17.6 13.6 資料來源：貝格數據，國盛證券研究所 mNoRnNqPoRpNzRrOmQpQnO8OaO9PsQnNpNnNfQpPqPfQqRmQaQqRmMuOsQsOwMsQvN 2020 年 07 月 12 日 內容目

18、錄內容目錄 一、支付行業競爭格局實際改善，互聯網基因領軍或勝出.4 1. 監管高壓加速行業出清，互聯網基因公司有望享受剩者紅利 .4 2. “斷直連”及“二維碼統一”時代來臨，線下壁壘價值凸顯 .7 二、 文化基因和技術運營能力突出，規模優勢確立后有望重估 .9 1. 創業文化和互聯網基因確保持續創新和發展能力.9 2. 領軍地位的技術和運營能力開始體現，精細化經營下業績穩健增長 . 11 3. 參照海外：若規模優勢和商戶粘性被認可，估值體系有望重構. 14 三、 與產業巨頭強強聯合，開啟新成長階段 . 15 1. 與華為共推手機 POS，SaaS 生態和商戶拓展全面升級 . 15 2. 成為

19、四大國際卡組織成員機構，積極布局海外和跨境支付市場. 17 四、 風險提示 . 18 圖表目錄圖表目錄 圖表 1：近年支付行業監管政策梳理.4 圖表 2：2011-2019H1 國內第三方支付牌照發放和注銷情況.5 圖表 3：2014-2019 年全國銀行卡消費業務量及增速 .6 圖表 4：銀行和銀聯從事支付業務的優劣勢.7 圖表 5：2017 年國內前二十家銀行卡收單機構交易金額（估計值） .7 圖表 6：“網聯”業務模式 .8 圖表 7：“網聯”對支付業務鏈的改變 .8 圖表 8：支付機構優勢對比 .9 圖表 9：銀行卡收單機構行業壁壘較高 .9 圖表 10：不同支付方式的份額占比 .9

20、圖表 11：2020Q1 拉卡拉股權結構 . 10 圖表 12：拉卡拉“五行文化”體系 . 10 圖表 13：拉卡拉終端產品創新種類 . 11 圖表 14：2016-2019 年公司活躍商戶數和收單交易規模 . 11 圖表 15：2019 年公司分公司網點 . 12 圖表 16：公司研發技術解決方案. 12 圖表 17：2015-2020Q1 公司營業總收入及增長率 . 13 圖表 18：2015-2020Q1 公司凈利潤及增長率 . 13 圖表 19：2017-2020Q1 公司營業收入構成 . 13 圖表 20：2015-2020Q1 公司毛利率與凈利率 . 13 圖表 21：2018-2

21、019 年公司商戶經營業務細分收入 . 14 圖表 22：2012-2019 年 Square 營業收入及凈利潤情況. 14 圖表 23：2012-2019 年公司服務商戶的總交易支付額 GPV（Gross Payment Volume） . 15 圖表 24：2016-2020H1Square 公司的 PS 估值區間 . 15 圖表 25：華為手機 POS 使用流程 . 16 圖表 26：2018Q3-2020Q1 中國智能手機市占率 . 16 圖表 27：2020Q1 中國智能手機市占率. 16 圖表 28：公司與華為合作主要內容 . 17 圖表 29：第三方支付機構跨境支付主要模式 .

22、17 圖表 30：2013-2020 年中國第三方支付跨境互聯網支付交易規模 . 17 圖表 31：公司與國際公司合作情況 . 18 2020 年 07 月 12 日 一、一、 支付支付行業競爭格局行業競爭格局逐步逐步改善改善，互聯網基因領軍或勝出，互聯網基因領軍或勝出 1. 監管高壓加速行業出清，互聯網基因監管高壓加速行業出清，互聯網基因公司公司有望有望享受剩者紅利享受剩者紅利 2015-2019 年年監管監管不斷不斷收緊收緊，支付支付牌照牌照價值價值不斷提升不斷提升。1）從 2011 年 4 月底簽發首批 第三方支付牌照算起，央行累計發放 271 張支付業務許可證。行業迎來高速發展，隨之

23、而來的還有盜碼、切機、二清泛濫等行業亂象。2）但 2015 年央行開始收緊對第三方支 付機構的監管，通過央行吊銷、自主注銷、合并的方式，支付牌照數量停止增長并出現 下降。根據央行數據，截至 2019 年 7 月 9 日，央行累計注銷支付牌照名單已增加到 33 家，已獲許可的支付牌照數量有 238 家。同時， “二清”等無證支付機構遭遇嚴厲清理。 因此，現存第三方支付牌照變得稀缺，尤其是全國性牌照。 圖表 1：近年支付行業監管政策梳理 時間時間 發布單位發布單位 政策內容政策內容 2010 年 6 月 央行 非金融機構支付服務管理辦法，第三方支付機構正式被納入監管范圍 2015 年 12 月 央

24、行 非銀支付機構網絡支付業務管理辦法，加大第三方網絡支付行業監管力度 2015 年 12 月 銀聯 中國銀聯就正式下發疑似“二清”公司的 871 家公司名單，中國銀聯業務管理部已 將該名單下發給各支付機構，要求各支付機構匯報合作情況 2015 年 12 月 央行 關于提供無牌機構辦理支付業務信息線索函，正式開始“圍剿”二清機構 2015 年 12 月 央行 關于進一步加強銀行卡收單業務外包管理的通知，控制外包服務范圍，加強對 商戶的檢查 2016 年 3 月 央行和國家發 展改革委 關于完善銀行卡刷卡手續費定價機制的通知，用于完善銀行卡刷卡手續費定價 機制，收單機構實行自主定價，新規將于 9

25、月 6 日起實施 2016 年 3 月 央行 在全國范圍內開展了銀行卡收單外包業務專項抽查，為以規范外包、打擊二清為核 心，對虛假商戶入網、違規開放交易接口、違規多次轉包業務等嚴厲打擊、嚴肅查 處 2016 年 4 月 支付清算協會 支付結算違法違規行為舉報獎勵辦法實施細則，進一步建立并明確了支付結算 違法違規行為舉報獎勵制度及細節，并自 2016 年 7 月 1 日起施行 2016 年 4 月 央 行 與 中 宣 部、中央維穩 辦等 14 部委 非銀行支付機構風險專項整治工作實施方案，央行強調將開展無證機構整治工 作 2016 年 10 月 銀聯 銀聯卡受理市場違規約束實施細則，進一步嚴格管

26、控和規范了收單市場各方的 角色定位與責任 2017 年 1 月 央行 中國人民銀行支付結算司關于開展違規“聚合支付”服務清理整治工作的通知 2017 年 1 月 央行 中國人民銀行關于強化銀行卡受理終端安全管理的通知 2017 年 2 月 央行 中國人民銀行關于持續提升收單服務水平規范和促進收單服務市場發展的指導 意見 2017 年 4 月 央行 中國人民銀行辦公廳關于實施支付機構客戶備付金集中存管有關事項的通知， 支付機構應將客戶備付金按照一定比例（約 20%左右）交存至人民銀行專用存款賬 戶，該賬戶資金暫不計付利息 2017 年 5 月 央行 中國人民銀行辦公廳關于加強小額支付系統集中代收

27、付業務管理有關事項的通 知，加強集中代收付業務管理，維護支付清算秩序，防范業務風險 2017 年 8 月 央行 中國人民銀行支付結算司關于將非銀行支付機構網絡支付業務由直連模式遷移 至網聯平臺處理的通知 ， 明確了支付機構直連遷移網聯平臺的具體時間點， 即 2018 年 6 月 30 日起直連模式將被全部切斷 2020 年 07 月 12 日 2017 年 10 月 支付清算協會 銀行卡收單外包服務機構評級指引，在評級機制下，收單機構可以對外包服務 機構的風險程度以及自身風險偏好等，審慎決定是否與其開展合作 2017 年 11 月 央行 關于進一步加強無證經營支付業務整治工作的通知，無證支付機

28、構、二清機構 遭遇最嚴厲清理 2017 年 12 月 央行 中國人民銀行關于規范支付創新業務的通知，支付創新產品或者服務先報備再 開展 2017 年 12 月 央行 條碼支付業務規范（試行）、關于加強條碼支付安全管理的通知，對條碼 支付業務的實行分級管理以及限額要求后， 安全進一步增強， 損失相對可控;另一方 面也體現央行鼓勵采用更為安全的動態條碼提供支付服務 2017 年 12 月 銀聯 銀聯卡受理終端設備安全認證規則，整體提高對銀聯卡受理終端設備安全認證 的準入門檻 2018 年 5 月 銀聯 銀聯卡授理市場違規行為管理實施細則 2018 年 8 月 全國金融標準 化技術委員會 聚合支付安

29、全技術規范（征求意見稿），聚合支付標準即將出臺，準入門檻將 提高 2018 年 11 月 央行 關于支付機構撤銷人民幣客戶備付金賬戶有關工作的通知，支付機構能夠依托 銀聯和網聯清算平臺實現收、 付款等相關業務的，應于 2019 年 1 月 14 日前撤銷開 立在備付金銀行的人民幣客戶備付金賬戶，規定可以保留的賬戶除外 2019 年 1 月 支付清算協會 條碼支付受理終端監測規范和條碼支付移動客戶端軟件監測規范，有利 于統一條碼支付標準，防范偽冒、詐騙的條碼交易，加強對條碼支付的監督管理 2019 年 4 月 國家外匯管理 局 支付機構外匯業務管理辦法，支付機構辦理貿易外匯收支企業名錄登記后，方

30、 可在登記的業務范圍內開展外匯業務，名錄登記的有效期為 5 年，期滿可申請延續 登記 2019 年 7 月 央行 關于進一步規范非銀行支付機構變更事項監督管理的通知，規范了對非銀行支 付機構變更事項的監督管理，包括變更事項審批范圍和申請材料要求、變更事項審 批程序、變更事項備案程序、換發支付業務許可證程序等方面 資料來源：相關政府官網，國盛證券研究所 圖表 2：2011-2019H1國內第三方支付牌照發放和注銷情況（單位：張） 資料來源：央行，國盛證券研究所 特別是特別是 2018 年年大額罰單大額罰單頻現頻現，部分中小公司開始退出市場部分中小公司開始退出市場。2018 年以來，監管機構 針對

31、整個支付行業的監管趨嚴，逾千萬罰單屢見不鮮，不僅包括第三方支付機構，還有 國有大型銀行。1）銀行業方面，2018 年 3 月，央行開出重磅罰單，對中國民生銀行廈 門分行 （新興支付清算中心） 給予警告， 合計處罰金額 1.63 億元； 對平安銀行給予警告， 合計處罰金額 1334.41 萬元。2）支付機構方面，據搜狐網統計，截至 8 月 8 日，央行 對支付機構結算領域開出近 70 張罰單，合計罰沒金額近 4 個億。特別是近兩個月，千 0 20 40 60 80 100 120 201120122013201420152016201720182019H1 新設數 注銷數（不包括不予續展） 不予

32、續展 2020 年 07 月 12 日 萬罰單頻現：卡友公司被合計處罰金額約 2583 萬，智付電子支付有限公司罰沒金額合 計約 4152 萬元，國付寶支付被罰沒約 4646 萬元，銀盛支付被罰沒約 2248 萬元，聯動 優勢被罰沒約 2640 萬元。另外，包括支付巨頭支付寶也被處以 412 萬元的罰款。3）具 體來看，卡友支付被沒收違法所得 92.42 萬元，并處罰款 2490.09 萬元，合計處罰金額 2582.51 萬元，央行對卡友支付的罰款高達違法獲利的27 倍；智付電子被罰金額相當于 2014 年至 2017 年三季度的總利潤，足見央行嚴懲銀行卡收單亂象的決心。部分中小型 公司在被高

33、額處罰以后，面臨經營困難的局面，加速了行業的頭部效應。 但但 2019 年年收單服務費率普遍上行，佐證支付行業的競爭格局改善。收單服務費率普遍上行，佐證支付行業的競爭格局改善。根據瑞銀信官網發 布關于費率調整通知：自 2019 年 3 月 1 日起將取消前期優惠活動，將服務商結算價上 調萬四。另外，拉卡拉、付臨門等多家支付機構宣布上調費率。另外，2019 年 1 月 4 日，微信支付發布公告抵制“零費率” ，要求涉嫌違規的服務商在 2 月 1 日前完成整改。 同時，支付寶也將商家收款的費率重新調回 0.6%。 全國全國銀行卡消費銀行卡消費仍仍快速增長，快速增長，支付支付行業行業出清后出清后進入

34、剩者收獲期。進入剩者收獲期。1）根據央行數據，全 國銀行卡消費業務量在 2019 年達到 117.15 萬億元，同比增長 26.29%，銀行卡收單業 務規模仍然快速增長。 2） 近年支付行業監管力度不斷加強， 尤其 2018 年大額罰單頻現。 合規經營企業在經歷嚴厲的監管環境以后成為行業 “剩者” ， 隨著部分企業的退出而行業 規模仍在快速擴張，將進入剩者收獲期。 圖表 3：2014-2019年全國銀行卡消費業務量及增速 資料來源：央行，國盛證券研究所 專業專業、合規、機制靈活、合規、機制靈活且擁有稀缺互聯網基因的公司最且擁有稀缺互聯網基因的公司最有望有望勝出。勝出。1）傳統支付機構前 期依賴牌照紅利。 牌照監管意味著支付行業具有較高進入門檻， 收單手續費率曾高達 1% 以上，行業寡頭享受牌照紅利。而 2011 年央行放開第三方支付牌照，2016 年“96”費 改以后，收單手續費大幅下降，進一步削弱了牌照壁壘。雖然銀行和銀聯占據銀行卡收 單市場的諸多優質企業客戶， 但自身也存在機制、 技術以及業務積極性等各方面問題。 2） 支付公司的技術團隊和地面團隊是核心。支付系統需要與銀行核心系統對接，IT 化能力 要求較高。公司作為老牌支付機構，相關技術積累深厚，對地推合作伙伴激勵充分，同