2022年度宏觀策略報告：關注中美周期差把握階段性投資機會-211231（47頁）.pdf

1、外需下，內需上，限電限產現象再次發生的概率小，工業生產可能已過低點。投資增速可能相對穩定，制造業投資保持一定景氣度，基建投資估計會有所回升，地產投資邊際改善，但可能仍有拖累。疫情影響可能下降，收入上升、汽車缺芯緩解、地產下游邊際改善，消費可能繼續緩慢修復。出口可能仍會有韌性，但增速回落壓力較大。企業利潤增速整體下行，但結構可能會持續改善。 政策、 物價與匯率政策、 物價與匯率。 財政發力前置， 對投資的拉動效果可能會比較明顯，估計可以部分對沖一季度經濟下行壓力。財政支持力度估計更積極，2022 年赤字率可能不低于 3.2%，專項債額度可能在 3.65 萬億元以上。估計 CPI 溫和上行，PPI

2、 明顯下行，剪刀差逐漸收窄。通脹對貨幣政策不構成制約，貨幣政策寬松仍有空間，不排除上半年降準甚至降息的可能。從通脹、經濟增速的角度來看，利好人民幣升值，但美元國際地位仍然牢固，人民幣有限度升值的可能性較大。 美國經濟美國經濟、物價與貨幣政策、物價與貨幣政策。估計美國 2022 年財政政策支持力度會大幅低于 2021 年，個人可支配收入和企業利潤增速可能會不及 2021 年，消費增速可能會受到一定影響。薪資水平上行，但勞動參與率仍不高，商品價格繼續持續上升的可能性較小，通脹估計會在相對高位運行，但估計不會太高。如果 2022 年經濟增速不及預期，美聯儲收縮貨幣力度可能會低于預期，結束Taper 后加息次數可能會少于市場預期。 把握把握長期慢牛中的長期慢牛中的階段性和階段性和結構性機會。結構性機會。 維持 A 股市場自 2019 年初以來的慢牛格局判斷不變， 一季度估計國家穩增長力度會比較大， 流動性環境整體可能偏寬松，股價驅動由分子端轉向分母端，可關注春節前后階段性機會、券商等低估值板塊機會。