2022年度宏觀策略報告：關注中美周期差把握階段性投資機會-211231（47頁）.pdf

本文主要從以下幾個方面對2022年宏觀經濟和投資策略進行了分析： 1. 經濟下行壓力較大，國家采取措施穩增長。2021年我國GDP增速從一季度的18.3%下降到三季度的4.9%，經濟下行壓力很大。預計2022年經濟增速目標不會低于5%，但下行壓力依然存在。國家政策“穩字當頭”，中央經濟工作會議提出要擔負起穩定宏觀經濟的責任，各方面要積極推出有利于經濟穩定的政策。 2. 產業增速分化。外需下，內需上，限電限產現象再次發生的概率小，工業生產可能已過低點。投資增速可能相對穩定，制造業投資保持一定景氣度，基建投資估計會有所回升，地產投資邊際改善，但可能仍有拖累。疫情影響可能下降，收入上升、汽車缺芯緩解、地產下游邊際改善，消費可能繼續緩慢修復。出口可能仍會有韌性，但增速回落壓力較大。企業利潤增速整體下行，但結構可能會持續改善。 3. 政策、物價與匯率。財政發力前置，對投資的拉動效果可能會比較明顯，估計可以部分對沖一季度經濟下行壓力。CPI溫和上行，PPI明顯下行，剪刀差逐漸收窄。通脹對貨幣政策不構成制約，貨幣政策寬松仍有空間，不排除上半年降準甚至降息的可能。從通脹、經濟增速的角度來看，利好人民幣升值，但美元國際地位仍然牢固，人民幣有限度升值的可能性較大。 4. 美國經濟、物價與貨幣政策。估計美國2022年財政政策支持力度會大幅低于2021年，個人可支配收入和企業利潤增速可能會不及2021年，消費增速可能會受到一定影響。薪資水平上行，但勞動參與率仍不高，商品價格繼續持續上升的可能性較小，通脹估計會在相對高位運行，但估計不會太高。如果2022年經濟增速不及預期，美聯儲收縮貨幣力度可能會低于預期，結束Taper后加息次數可能會少于市場預期。 5. 把握長期慢牛中的階段性和結構性機會。維持A股市場自2019年年初以來的慢牛格局判斷不變，一季度估計國家穩增長力度會比較大，流動性環境整體可能偏寬松，股價驅動由分子端轉向分母端，可關注春節前后階段性機會、券商等低估值板塊機會。雙碳發展是國際大趨勢，建議繼續關注光伏風電等綠電板塊、新能源汽車板塊等估值回調后的投資機會，以及受供給側影響的周期行業。商品價格下行有利于產業中下游利潤增加，下半年中下游制造業的利潤增速可能會有所釋放，可以更多關注利潤改善板塊。技術升級、進口替代繼續推進，關注電子通訊等相關板塊和個股。2022年出口可能不及2021年，可考慮受國際影響較小的國內需求為主板塊，如國防軍工、食品飲料、醫藥等。