汽車玻璃行業專題報告：天幕潮起汽玻量價齊升-220114（18頁）.pdf

1、 http:/ 請參考最后一頁評級說明及重要聲明 投資評級：投資評級：強于大市強于大市（維持維持） 報告日期：報告日期：2022 年年 01 月月 14 日日 行業表現行業表現 數據來源：貝格數據 相關報告相關報告 2021-09-21 2021-08-28 2021-07-19 天幕潮起，汽玻量價齊升天幕潮起，汽玻量價齊升 汽車玻璃行業專題報告汽車玻璃行業專題報告 股票名稱 EPS PE 21E 22E 21E 22E 福耀玻璃 1.39 1.85 33.6 25.3 資料來源：長城證券研究院 特斯拉引領天幕風潮，各整車廠紛紛跟進。特斯拉引領天幕風潮，各整車廠紛紛跟進。2016 年特斯拉在旗

2、下 model 3和 model s 車型上首先引入了全景天幕的設計，極大改善了車頂的視野，引領了天幕風潮。 隨后各整車廠都跟進了這一設計。 全景天幕與全景天窗全景天幕與全景天窗的主要區別在于：的主要區別在于：全景天窗可以開啟，而全景天幕不可開啟，天幕結構更加簡化。 為了安裝開啟結構， 全景天窗的面積一般不超過車頂的三分之二，而全景天幕可以做成整個車頂，面積更大，帶來更好的車頂視野。根據我們的估算，當前全景天幕的滲透率約為 5%，隨著更多重磅車型采用天幕設計，有望進一步推動天幕熱潮。 全景天幕推動汽玻產品量價齊升，配套價值量向玻璃廠商轉移。從量的全景天幕推動汽玻產品量價齊升，配套價值量向玻璃廠

3、商轉移。從量的角度看，角度看， 全景天幕的尺寸一般在 0.8-1.2 平方米之間， 較全景天窗 0.6 平方米的面積增加約 30%，較電動天窗 0.3 平方米的面積增加約 400%，推動了單車玻璃用量的增加。 從價的從價的角度看，角度看， 全景天幕一般在鋼化夾層玻璃上附加隔熱、調光等功能，預計將車頂玻璃單價從 200 元/平米提升到 1000元/平米甚至以上。從價值量的從價值量的歸屬歸屬角度看，角度看，車頂玻璃價值量的提升是以省去天窗導軌為前提， 不會導致成本的顯著上升， 價值量從天窗集成廠商轉移到玻璃廠商。根據我們測算，2021 年全球的汽車玻璃的 OEM 市場空間為 610.5 億元，20

4、25 年增長至 936.4 億元，其中中國的汽車玻璃 OEM市場空間將從 2021 年的 198.4 億元增長至 2025 年的 304.3 億元，年復合增速為 11.29%。 投資建議：投資建議：科技賦能玻璃，推動汽玻市場空間持續擴大科技賦能玻璃，推動汽玻市場空間持續擴大，推薦汽車玻璃，推薦汽車玻璃龍頭福耀玻璃龍頭福耀玻璃。近年來汽車玻璃的科技屬性逐步顯現，除全景天幕外，另外集成了 HUD、天線、調光、隔音、隔熱、加熱（除霧用） 、憎水等功能的玻璃也顯著增加汽車玻璃的單價， 提升了汽玻的市場空間， 利好行業發展。推薦汽車玻璃龍頭福耀玻璃，公司在國內汽車玻璃前裝市場市占率60-70%，全球市占

5、率 25-30%，科技賦能玻璃推動公司 ASP 持續提升，有望帶動公司業績的持續增長，維持公司“增持”評級。 風險提示：風險提示：科技玻璃滲透率提升不及預期；德國 SAM 整合進度不及預期；全球疫情反復；缺芯緩解進程不及預期；宏觀經濟恢復不及預期 0%50%100%150%核心觀點核心觀點 重點推薦公司盈利預測重點推薦公司盈利預測 證券研究報告證券研究報告 行行業業專專題題報報告告 行行業業報報告告 汽汽車車行行業業 行業專題報告 長城證券2 請參考最后一頁評級說明及重要聲明 目錄目錄 1. 特斯拉引領全景天幕風潮 . 4 2. 全景天幕的滲透率分析 . 5 2.1 在售車型天窗配置分析 .

6、5 2.2 當前全景天幕的滲透率約為 5.06% . 6 2.3 多款重磅全景天幕車型即將量產，滲透率有望快速提升 . 8 3. 全景天幕推動汽玻產品量價齊升，配套價值量向玻璃廠商轉移 . 10 3.1 天幕車頂玻璃使用面積增加 . 11 3.2 天幕玻璃科技含量高，帶動產品單價的提升 . 12 3.3 天幕變革，配套價值向玻璃廠商轉移，玻璃廠商角色提升 . 15 4. 受益于科技賦能，汽玻市場空間持續擴大，推薦龍頭企業福耀玻璃 . 16 4.1 科技賦能玻璃，汽玻市場空間持續擴大 . 16 4.2 推薦汽車玻璃龍頭福耀玻璃 . 17 5. 投資建議 . 18 6. 風險提示 . 18 kYx

7、VtVtQqQpPqQbR9RaQnPnNsQsQlOoOmNjMpOwOaQmMvMvPnOrOuOrQnR 行業專題報告 長城證券3 請參考最后一頁評級說明及重要聲明 圖表目錄圖表目錄 圖 1：Model 3 采用的分段式全景天幕 . 4 圖 2：Model Y 采用的一體式全景天幕. 4 圖 3：蔚來 ES8 采用分段式全景天窗 . 5 圖 4：蔚來 EC6 采用的全景天窗 . 5 圖 5：44 款配置全景天幕車型的動力分類 . 8 圖 6：44 款配置全景天幕車型的品牌分類 . 8 圖 7：全景天幕可以提升年車頂視野（蔚來 EC6） . 9 圖 8：電動天窗結構圖 . 10 圖 9：傳

8、祺 GS4 采用的電動天窗面積約 0.22 平方米 . 11 圖 10：傳祺 GS4 采用的全景天窗面積約 0.75 平方米 . 11 圖 11：EC 電致調光玻璃原理 . 13 圖 12：極氪 001 搭載的 EC 光感天幕 . 13 圖 13：單銀 Low-E 玻璃和雙銀 Low-E 玻璃結構圖 . 14 圖 14：夾層玻璃集成光伏組件示意圖 . 14 圖 15：光伏車頂可以給車內電器供電 . 14 圖 16：天幕變革提升玻璃廠商角色 . 15 表 1：2020 年銷量 TOP20 的轎車及 SUV 天窗類型統計 . 5 表 2：全景天幕滲透率估算 . 6 表 3：2022 年將量產的全景

9、天幕車型 . 9 表 4：同一車型電動天窗和全景天窗面積對比 . 11 表 5：部分車型全景天窗和全景天幕面積對比 . 12 表 6：不同科技含量的玻璃單價（估計） . 15 表 7：全球及中國汽玻 OEM 市場空間測算 . 16 行業專題報告 長城證券4 請參考最后一頁評級說明及重要聲明 1. 特斯拉引領全景天幕風潮特斯拉引領全景天幕風潮 特斯拉首創全景天幕設計，引領了天幕風潮。特斯拉首創全景天幕設計，引領了天幕風潮。2016 年 11 月特斯拉宣布在旗下的 Model S和 Model 3 上進行改進，兩大車型的最新款均更換了全玻璃頂車頂（全景天幕） ，全玻璃車頂相比此前采用的全景天窗版更

10、加“全景”。 其中 Model 3 采用了分段式的天幕玻璃， 在車頂中部采用了加強橫梁，對視野仍有一定的影響，而在 Model S 和 Model Y 更是取消了中間的橫梁，采用了一體式的天幕玻璃，帶來了更加無縫的天空視野。 特斯拉所使用的天幕玻璃采用高強度的夾層玻璃保證安全，并通過鍍膜技術阻擋近 98%的紫外線和 81%的熱量進入車內。特斯拉的天幕設計受到了消費者的廣泛好評，在市場上掀起了一股天幕的風潮。 圖圖 1：Model 3 采用的分段式全景天幕采用的分段式全景天幕 圖圖 2：Model Y 采用的一體式全景天幕采用的一體式全景天幕 資料來源：百度圖片、長城證券研究院 資料來源：百度圖

11、片、長城證券研究院 在全景天幕的設計方案之前，汽車上已普遍采用了天窗，以改善車內空氣流通，并提供一定的車頂視野。天窗的設計方案包括小天窗和面積較大的全景天窗，全景天幕是在全景天窗的基礎上進行了改動。全景天幕與全景天窗的主要區別在于：全景天幕與全景天窗的主要區別在于：全景天窗可以開啟，而全景天幕不可開啟，結構更加簡化。為了安裝開啟結構，全景天窗的面積一般不超過車頂的三分之二，而全景天幕可以做成整個車頂，面積更大。 各汽車廠商紛紛跟進全景天幕設計。各汽車廠商紛紛跟進全景天幕設計。特斯拉全景天幕的推出受到了市場的廣泛好評，在汽車行業掀起了一股天幕的風潮。根據我們的統計，目前市場上共有在售車型中有 4

12、4 款（已剔除銷量較小的進口車型及停售車型）搭載了全景天幕的配置。特斯拉 Model 3、上汽榮威 i6 MAX、大眾 ID4、蔚來 EC6、小鵬 P7 是目前市場上知名度較高的天幕車型。 蔚來汽車在推出的前兩款車型蔚來汽車在推出的前兩款車型 ES8、ES6 全系標配可開啟的全景天窗，而在后續發布的全系標配可開啟的全景天窗，而在后續發布的三款車型三款車型 EC6、ET7、ET5 則全系標配全景天幕。則全系標配全景天幕。ES8 采用的全景天窗長度為 1180mm，寬度為 700mm，可打開的長度為 490mm，采光面積為 0.83 平方米，可打開面積為 0.34平方米，而 EC6 采用的全景天幕

13、的面積達到 2.1 平方米。 大眾在旗下首款基于 MEB 的電動車 ID.4 系列車型中，包括全球及中國區兩款 ID.4 X 和ID.4 CROSS 全系標配全景天幕 （部分款型加 1000 元可選配全景天窗） ， 長度為 1250mm，寬度為 850mm，全景天幕面積約 1.06 平方米。 行業專題報告 長城證券5 請參考最后一頁評級說明及重要聲明 圖圖 3：蔚來蔚來 ES8 采用分段式全景天窗采用分段式全景天窗 圖圖 4：蔚來蔚來 EC6 采用采用的的全景天窗全景天窗 資料來源：百度圖片、長城證券研究院 資料來源：百度圖片、長城證券研究院 2. 全景天幕的滲透率分析全景天幕的滲透率分析 2

14、.1 在售車型天窗配置分析在售車型天窗配置分析 我們對 2020 年銷量 TOP20 的轎車及 SUV 車型（銷量合計 725.3 萬輛，占比為 36%）的細分款型進行了分析，無天窗的款型占比為 16.28%，電動天窗的款型占比為 39.19%，全景天窗的款型占比為 43.77%。全景天幕的款型占比為 0.76%。 （此處是款型占比數，不等同于滲透率） 表表 1：2020 年銷量年銷量 TOP20 的轎車及的轎車及 SUV 天窗類型統計天窗類型統計 車型車型 無天窗無天窗 電動天窗電動天窗 全景天窗全景天窗 全景天幕全景天幕 總款數總款數 TOP20 轎車 日產軒逸 4 7 11 大眾朗逸 4

15、 7 11 豐田卡羅拉 4 8 12 大眾寶來 4 11 15 大眾速騰 5 5 別克英朗 2 2 4 本田思域 1 15 2 18 吉利帝豪 4 6 10 豐田雷凌 6 13 19 本田雅閣 1 3 4 8 豐田凱美瑞 6 4 10 大眾桑塔納 4 3 7 奧迪 A6L 12 12 長安逸動 2 3 1 6 大眾邁騰 1 7 8 寶馬 3 系 4 5 9 奔馳 C 級 5 5 奧迪 A4L 17 17 雪佛蘭科魯澤 4 9 13 行業專題報告 長城證券6 請參考最后一頁評級說明及重要聲明 日產天籟 1 5 6 TOP20SUV 哈弗 H6 1 1 14 16 長安 CS75 4 3 7 本田

16、 CR-V 1 16 17 吉利博越 1 7 8 日產奇駿 1 7 8 別克昂科威 4 4 奇瑞瑞虎 8 22 22 大眾探岳 1 11 12 哈弗 M6 4 8 12 大眾途觀 L 1 5 6 豐田 RAV4 1 6 3 10 比亞迪宋 1 3 4 日產逍客 1 3 4 奧迪 Q5L 8 8 本田繽智 2 6 8 奔馳 GLC 7 7 本田 XR-V 2 7 9 名爵 ZS 4 7 11 吉利繽越 1 2 3 6 長安 CS55 2 2 4 8 天窗分類型款數 64 154 172 3 393 占比 16.28% 39.19% 43.77% 0.76% 100.00% 資料來源：汽車之家、長

17、城證券研究院 統計時間：2021年12月23日 2.2 當前全景天幕的滲透率約為當前全景天幕的滲透率約為 5.06% 根據汽車之家上的信息，目前在售的車型中采用了全景天幕（不可開啟全景天窗或不可開啟分段式全景天窗） 配置的車型共有44款 （已剔除銷量較小的進口車型及無銷量車型） 。我們根據這些車型 2021 年 1-11 月的銷量， 并假設各細分款型銷量占比相同， 可以測算出全景天幕目前的滲透率約為 5.06%。 表表 2：全景天幕全景天幕滲透率估算滲透率估算 車型車型 價格范圍價格范圍 天窗類型天窗類型 2021 年年 1-11月銷量月銷量 其中其中天幕車天幕車型銷量預測型銷量預測 動力形式

18、動力形式 吉利星瑞 11.37-15.27 萬 一款無天窗、五款可開啟全景天窗、一款全景天幕 120481 17212 燃油 傳祺 M8 17.98-36.98 萬 十三款電動天窗、兩款全景天幕 64997 8666 燃油 長安 UNI-T 11.59-13.89 萬 一款電動天窗、四款全景天幕 78916 63133 燃油 領克 05 17.58-26.18 萬 四款可開啟全景天窗、兩款全景天幕 19704 6568 燃油 東風日產逍客 15.49-18.89 萬 一款無天窗、三款全景天幕 141591 106193 燃油 路虎發現運動版 35.68-45.58 萬 九款全景天幕 12978

19、 12978 燃油 路虎發現運動版新能源 42.28 萬 兩款全景天幕 712 712 插混 長安歐尚 X7 7.77萬-12.99萬 三款無天窗、四款可開啟全景天窗、兩款50495 11221 燃油 行業專題報告 長城證券7 請參考最后一頁評級說明及重要聲明 車型車型 價格范圍價格范圍 天窗類型天窗類型 2021 年年 1-11月銷量月銷量 其中其中天幕車天幕車型銷量預測型銷量預測 動力形式動力形式 全景天幕 大眾 ID.3 15.99-17.39 萬 一款無天窗、兩款全景天幕 4090 2727 純電 大眾 ID.4X 19.99-27.29 萬 六款全景天幕， 其中三款可選配全景天窗 1

20、9129 19129 純電 大 ID.4 CROZZ 19.99-27.99 萬 六款全景天幕， 其中四款可選配全景天窗 20449 20449 純電 大眾 ID.6X 23.99-27.89 萬 七款全景天幕 6996 2534 純電 大眾ID.6 CROZZ 23.98-33,48 萬 五款全景天幕 8148 8148 純電 吉利帝豪 GS 7.78-11.68 萬 一款無天窗、兩款電動天窗、三款全景天幕 15684 7842 燃油 吉利帝豪 Gse 10.99-15.99 萬 三款無天窗、一款電動天窗、一款全景天幕 301 60 純電 比亞迪宋 MAX 9.48-12.48 萬 三款電動

21、天窗、四款全景天幕 9753 5573 燃油 比亞迪 宋 MAX新能源 14.99-19.69 萬 兩款無天窗、四款全景天窗、四款全景天幕 733 293 插混 長城 WEY VV5 12.58-14.78 萬 一款無天窗、四款全景天幕 7688 6150 燃油 奇瑞小螞蟻 6.69-8.29 萬 六款無天窗、四款全景天幕 60546 24218 純電 吉利 ICON 9.98-13.20 萬 兩款無天窗、三款全景天幕 14438 8663 燃油 吉利嘉際 11.98-14.28 萬 兩款全景天窗、一款全景天幕 3109 1036 燃油 吉利嘉際新能源 13.98-17.28 萬 一款無天窗、

22、四款全景天窗、兩款全景天幕 10682 3052 插混 上汽 R 汽車 ER6 15.58-20.08 萬 四款全景天幕 8944 8944 純電 蔚來 EC6 36.80-52.60 萬 六款全景天幕 27137 27137 純電 比亞迪 e2 8.98-14.48 萬 五款無天窗、一款全景天幕 30765 5128 純電 AION S 13.96-20.58 萬 四款無天窗、六款全景天窗、五款全景天幕 56718 18906 純電 AION V 17.26-23.96 萬 五款全景天窗、七款全景天幕 12610 7356 純電 AION Y 10.46-15.76 萬 五款無天窗、四款全景

23、天窗、五款全景天幕 28088 10031 純電 別克 微藍 6 15.99-22.23 萬 五款無天窗、六款全景天幕 15733 8582 純電&插混 奇瑞瑞虎 e 10.88-13.78 萬 四款無天窗、四款全景天幕 915 458 純電 零跑 T03 5.98-7.68 萬 三款無天窗、三款全景天幕 34618 17309 純電 零跑 S01 11.99-15.09 萬 六款全景天幕 624 624 純電 幾何 C 12.98-18.28 萬 三款無天窗、兩款全景天幕 9275 3710 純電 幾何 A 11.87-19.87 萬 兩款無天窗、四款電動天窗、兩款全景天幕 10396 25

24、99 純電 雪佛蘭暢巡 15.99-17.99 萬 七款無天窗、九款全景天幕 2053 1155 純電 凱翼炫界 5.39-8.49 萬 八款無天窗、三款電動天窗、兩款全景天幕 11358 1747 燃油 遠志 M1 14.68-25.88 萬 五款無天窗、六款全景天幕 1055 575 純電 Model 3 26.67-33.99 萬 三款分段式全景天幕 242683 242683 純電 Model Y 29.18-38.79 萬 四款全景天幕 157932 157932 純電 小鵬 P7 21.99-40.99 萬 十五款分段式全景天幕 53110 53110 純電 小鵬 P5 15.79

25、-22.39 萬 六款全景天幕 2835 2835 純電 行業專題報告 長城證券8 請參考最后一頁評級說明及重要聲明 車型車型 價格范圍價格范圍 天窗類型天窗類型 2021 年年 1-11月銷量月銷量 其中其中天幕車天幕車型銷量預測型銷量預測 動力形式動力形式 榮威 ei6 MAX 13.68-18.88 萬 兩款電動天窗，五款分段式全景天幕 2212 1580 純電 阿爾法 S 25.19-34.49 萬 兩款無天窗、四款全景天幕 2124 1416 純電 極氪 001 29.90-36.00 萬 三款全景天幕 2211 2211 純電 總計 1420175 912586 資料來源：汽車之家

26、、太平洋汽車、車主指南、乘聯會、長城證券研究院 統計時間：2021年12月23日 從價格區間看：從價格區間看：這 44 款配置全景天幕的車型中，價格區間已經下探至 7-8 萬元，銷售車型為凱翼炫界、零跑 T03、奇瑞小螞蟻；最高的價格區間為 36.8-52.6 萬元，銷售車型為蔚來 EC6。 其余銷售車型大多集中在 10-20 萬元的價格區間， 表明全景天幕的配置已經趨于平民化。 從動力形式看：從動力形式看：這 44 款配置全景天幕的車型中，純電動車數量為 28 款，插電式混合動力車數量為 4 款（其中 1 款車型既有純電動也有插電式混合動力，重復計算） ，新能源車的占比達到 70.45%；燃

27、油車的數量為 13 款，燃油車的占比為 29.55%。 從品牌來看：從品牌來看： 這44款配置全景天幕的車型中， 國內品牌的車型數為32款， 占比為72.73%，國外品牌的車型款數為 12 款， 占比為 27.27%。 整車廠中吉利是采用全景天幕配置最多的廠商，共有 8 款在售車型搭載全景天幕。 圖圖 5：44 款配置全景天幕車型的動力分類款配置全景天幕車型的動力分類 圖圖 6：44 款配置全景天幕車型的品牌分類款配置全景天幕車型的品牌分類 資料來源：汽車之家、長城證券研究院 資料來源：汽車之家、長城證券研究院 2.3 多款重磅全景天幕車型即將量產，滲透率有望快速提多款重磅全景天幕車型即將量產

28、，滲透率有望快速提升升 雖然特斯拉在市場上掀起了全景天幕的風潮，受到很多消費者的喜愛。但是在售車型中采用全景天幕方案的數量仍然較少，我們認為主要的原因是全景天幕出現的時間較短，天幕風潮的時間更短，而全新車型設計到上市時間一般長達 3 年左右， 改款車型上市要 1年以上。 多款重磅全景天幕車型即將量產。多款重磅全景天幕車型即將量產。 在明年將量產的車型中， 從少量已公布配置的車型看，蔚來 ET5、ET7（22 年三季度交付） 、小鵬 G9（22 年三季度交付） 、威馬 M7、智己 L7等重磅車型都將采用全景天幕，這些車型有望延續全景天幕熱潮，推動滲透率的持續提升。 70.45%29.55%新能源

29、汽車占比燃油車占比72.73%27.27%國內品牌占比國外品牌占比 行業專題報告 長城證券9 請參考最后一頁評級說明及重要聲明 表表 3：2022 年將量產的全景天幕車型年將量產的全景天幕車型 車型車型 車型車型 動力形式動力形式 續航里程續航里程 價格范圍價格范圍 蔚來 ET5 轎車 純電 550/700/1000km 32.80-38.60 萬 小鵬 G9 SUV 純電 28-30 萬(預計) 威馬 M7 轎車 純電 700km 30 萬（預計） 智己 L7 轎車 純電 708km 40.88 萬 理想 X01 SUV 增程式 800km 39.98 萬起 哪吒 S 轎車 純電 800/1

30、100km 廣汽埃安 LX PLUS SUV 純電 1008km 寶馬 ix SUV 純電 665km 84.69 萬 資料來源：廣州車展、各整車廠官網、長城證券研究院 我們認為驅動全景天幕滲透率提升的因素主要是以下三點：我們認為驅動全景天幕滲透率提升的因素主要是以下三點： 全景天幕使用的玻璃面積比天窗更大，車頂視野更好全景天幕使用的玻璃面積比天窗更大，車頂視野更好，緩解車內空間的壓抑感緩解車內空間的壓抑感。 汽車上配置天窗的初衷主要是通風透氣和擴大車內的視野，從目前天窗的滲透率超 80%（預估） ，證明消費者對天窗的認可度非常高。全景天幕是在天窗的基礎上做出了一定的改進，雖然不能開啟車頂玻璃

31、犧牲了通風透氣功能，但是全景天幕的玻璃面積比全景天窗大約 30%，比電動天窗大約 400%，因此車頂視野更好，駕乘體驗進一步提升。 新能源車搭載了體積較大的電池包，會比燃油車更多擠占車內垂直空間，因此新能源車更傾向于采用全景天幕，用以緩解車內的壓抑感。 圖圖 7：全景天幕可以提升年車頂視野（蔚來全景天幕可以提升年車頂視野（蔚來 EC6） 資料來源：易車網、長城證券研究院 全景天幕在天窗的基礎上簡化結構，并減少了使用中天窗維護、維修的問題。全景天幕在天窗的基礎上簡化結構，并減少了使用中天窗維護、維修的問題。 對于主機廠來說：全景天幕與全景天窗最大的區別在于簡化了天窗的開閉結構。對于主機廠來說：全

32、景天幕與全景天窗最大的區別在于簡化了天窗的開閉結構。天窗需要安裝開閉機構，結構較為復雜，導致成本較高，即使是最小的電動天窗成本也在 1000左右，而全景天窗則可達 2000 元以上。全景天幕結構上更簡單，沒有天窗的開閉、防水結構設計，降低了整車廠車頂結構設計、制造難度。一般的全景天幕如果選擇普通的鋼化夾層玻璃，成本在 1000 元以下，不過對于集成了調光、隔熱、光伏發電功能的天幕玻 行業專題報告 長城證券10 請參考最后一頁評級說明及重要聲明 璃，單車價值量可上升到 3000 元左右。根據大眾官網的信息：大眾根據大眾官網的信息：大眾 ID 4 全系列標配全全系列標配全景天幕，部分款型可以選配全

33、景天窗，但是需要加錢景天幕，部分款型可以選配全景天窗，但是需要加錢 1000 元。元。 對于消費者來說：天窗需要進行日常維護，而全景天幕的維護需求更低。對于消費者來說：天窗需要進行日常維護，而全景天幕的維護需求更低。日常使用汽車過程中，即使天窗的開啟需求較少，也需要進行日常維護。天窗在設計時考慮到了防水和防噪的需求，在天窗導軌的四角設置有排水管，雨水會順著水管排出。如天窗導軌及排水管有砂粒、沉積物會影響天窗的性能，出現結構件異響、漏水等問題。而全景天幕的使用過程只需要清潔玻璃即可，維護需求降低，對消費者來說更省事。 圖圖 8：電動天窗結構圖電動天窗結構圖 資料來源：搜狐汽車、長城證券研究院 調

34、光、隔熱等高端天幕玻璃提升產品體驗，打消消費顧慮。調光、隔熱等高端天幕玻璃提升產品體驗，打消消費顧慮。 全景天幕的安全性：全景天幕的安全性：車輛的整體強度和安全性好不好，主要取決于它的 ABC 柱的強度，前后防撞梁，車門防撞梁，大梁和付梁等整體結構的合理性和強度以及底盤各連接件的材質，吸能區、緩沖區的科學設計和布置對車輛的安全性也很重要。汽車的整體強度和安全性是有嚴格的標準的，和有沒有天窗的關系不太大，汽車鈑金車頂、天窗及天幕都屬于車輛外觀覆蓋件，防翻滾和撞擊的強度都是差不多的，全景天幕玻璃采用了安全性最高的夾層玻璃，在受到撞擊后不會輕易被穿透或破裂成碎片劃傷駕乘人員。 全景天幕的隱私及隔熱：

35、全景天幕的隱私及隔熱：全景天幕采用的是鍍膜玻璃，可以過濾絕大部分的紫外線和熱量。比如上汽最新發布的榮威 i6 MAX 搭載了一塊 3 平方米（包括后擋風玻璃）的全景天幕，采用世界首創的多層中間膜，結合“全景漸變中間膜”技術，為新車打造一整塊漸變天幕，漸變色帶膜達到 95cm，后風窗頂部至尾部的透光率由 2%漸變到 70%，同時能吸收99.9%的紫外線，配合頂部電動遮陽簾，隱私防護及防曬效果非常好。 3. 全景天幕推動汽玻產品量價齊升， 配套全景天幕推動汽玻產品量價齊升， 配套價值量向玻璃廠商轉移價值量向玻璃廠商轉移 汽車玻璃 OEM 市場空間由汽車產量、 單車玻璃使用面積及產品的平均價格三大因

36、素決定。過去十年在這三因素的共同推動下， 汽車玻璃 OEM 市場空間逐步擴大。 但是全景天幕因但是全景天幕因為使用玻璃面積大，高科技屬性導致的高單價有望加速汽車玻璃市場空間的擴容，并且為使用玻璃面積大，高科技屬性導致的高單價有望加速汽車玻璃市場空間的擴容，并且配套價值量向玻璃廠商轉移。配套價值量向玻璃廠商轉移。 行業專題報告 長城證券11 請參考最后一頁評級說明及重要聲明 3.1 天幕車頂玻璃使用面積增加天幕車頂玻璃使用面積增加 過去十年，從無天窗到電動天窗，再到全景天窗的變化驅動車頂玻璃使用量的增加過去十年，從無天窗到電動天窗，再到全景天窗的變化驅動車頂玻璃使用量的增加 天窗的出現是為了增加

37、車內空氣的流通， 最初采用的電動天窗的面積較小， 一般約 0.2-0.3平方米。為了進一步提升車頂的視野及車內空氣的流通，天窗的面積進一步變大成為全景天窗，全景天窗的面積約 0.5-0.8 平方米，面積較電動天窗增加一倍以上。這種變化趨勢是過去十年，單車玻璃用量增加的一大因素。 根據汽車之家網站數據，傳祺 GS4 的低配車型中采用電動天窗，其尺寸為長 330mm，寬690mm， 面積約 0.22 平方米， 而在高配車型上所采用的全景天窗， 其尺寸為長 1110mm，寬 680mm，面積約 0.75 平方米，其中約一半的面積可以打開。 表表 4：同一車型電動天窗和全景天窗面積對比同一車型電動天窗

38、和全景天窗面積對比 車型車型 類別類別 電動天窗面積（平方米）電動天窗面積（平方米） 全景天窗面積（平方米）全景天窗面積（平方米） 寶馬 3 系 中型轎車 0.27 0.59 奧迪 A4L 中型轎車 0.19 0.54 邁銳寶 XL 中型轎車 0.28 0.49 沃爾沃 S60L 中型轎車 0.28 0.46 傳祺 GS4 緊湊型 SUV 0.22 0.75 明銳 緊湊型轎車 0.22 0.78 ES8 中大型 SUV - 0.83 榮威 MARVEL X 中型 SUV - 0.83 資料來源：汽車之家、長城證券研究院 圖圖 9：傳祺傳祺 GS4 采用的電動天窗面積約采用的電動天窗面積約 0.

39、22 平方米平方米 圖圖 10：傳祺傳祺 GS4 采用的采用的全景全景天窗面積約天窗面積約 0.75 平方米平方米 資料來源：汽車之家、長城證券研究院 資料來源：汽車之家、長城證券研究院 全景天幕的出現進一步推動車頂玻璃使用量的增加全景天幕的出現進一步推動車頂玻璃使用量的增加 使用面積大的全景天窗雖然對車內通風及視野的提升都非常大，但是采用大面積的天窗需要復雜的開閉結構，對于整車的成本上升較大，并且天窗在使用中需要定期維護。對于部分 只需要車內視野，不考慮車頂通風的消費者更愿意使用不可開啟的全景天窗（即全景天幕） 。全景天幕在省去開閉結構的同時，可以將車頂玻璃面積做的更大，將提升車頂視野貫徹到

40、底。近期推出的全景天幕車型的玻璃面積也因此越做越大，蔚來汽車發布 行業專題報告 長城證券12 請參考最后一頁評級說明及重要聲明 的 EC6 車型的全景天幕尺寸的達到了 2.1 平方米（此處應該是算入了車后窗玻璃面積） 。根據我們的統計全景天幕的尺寸一般在根據我們的統計全景天幕的尺寸一般在 0.8-1.2 平方米之間，較全景天窗的面積增加約平方米之間，較全景天窗的面積增加約30%，較電動天窗的面積增加約，較電動天窗的面積增加約 400%，將繼續推動單車玻璃用量的增加。，將繼續推動單車玻璃用量的增加。 表表 5：部分車型全景天窗和全景天幕面積對比部分車型全景天窗和全景天幕面積對比 車型車型 類別類

41、別 全景天窗面積（平方米）全景天窗面積（平方米） 全景天幕面積（平方米）全景天幕面積（平方米） 吉利星瑞 緊湊型轎車 0.48 1 長安 UNI-T 緊湊型 SUV 0.54 0.73 長安歐尚 X7 緊湊型 SUV 0.63 1 路虎攬勝極光 中型 SUV - 1.09 東風日產逍客 緊湊型 SUV - 0.84 大眾 ID.4 緊湊型 SUV - 1.06 別克微藍 6 緊湊型轎車 - 0.8 長城 WEY VV5 緊湊型 SUV - 0.88 Model 3 中型轎車 - 0.7 Model Y 中型 SUV - 1.4 小鵬 P7 中型轎車 - 1.16 資料來源：汽車之家、長城證券研

42、究院 3.2 天幕玻璃科技含量高，帶動產品單價的提升天幕玻璃科技含量高，帶動產品單價的提升 隨著全景天幕導致車頂玻璃面積的增大，車頂玻璃對于調光、隔熱的需求提升，附加調隨著全景天幕導致車頂玻璃面積的增大，車頂玻璃對于調光、隔熱的需求提升，附加調光、隔熱、光伏發電等功能后，車頂玻璃單價提升顯著。光、隔熱、光伏發電等功能后，車頂玻璃單價提升顯著。 調光功能調光功能 天幕玻璃在提供清晰開闊視野的同時，也需要調整車內的采光及保護車內乘客的隱私，調光玻璃可以滿足這樣的需求。目前車用的調光玻璃材料共有兩種，一種是 PDLC 調光玻璃，另一種則是 EC 光致變色調光玻璃。PDLC 調光玻璃就在嵐圖 FREE

43、 車型上得到應用，而 EC 調光玻璃則被應用在了極氪 001 與廣汽 Aion S 上。 PDLC 調光玻璃主要是通過改變玻璃中液晶分子的排列，使玻璃在透明狀態與毛玻璃狀態間切換。但是毛玻璃并不能很好的阻隔光線，使用這種玻璃時，一般還需要額外加一層低輻射鍍膜，來降低車內光線以及熱輻射。而 EC 電致變色調光玻璃與 PDLC 的物理反應不同，是通過讓玻璃內的特殊材料產生化學反應，從而使玻璃中的電解質可以在透明狀態與近乎非透明狀態進行切換，因此這種技術對于隔絕紅外線，阻止熱輻射也有很好的效果。 行業專題報告 長城證券13 請參考最后一頁評級說明及重要聲明 圖圖 11：EC 電致調光玻璃原理電致調光

44、玻璃原理 資料來源：騰訊汽車、長城證券研究院 圖圖 12：極氪極氪 001 搭載的搭載的 EC 光感天幕光感天幕 資料來源：騰訊汽車、長城證券研究院 隔熱功能隔熱功能 天幕玻璃在使用中，也需要考慮隔熱的功能。最初的方式采用簡單的遮陽簾，但是實際效果并不理想。最新的技術方案是采用隔熱玻璃（低輻射玻璃/LOW-E 玻璃） ，通過在玻璃的上鍍膜技術（一般為鍍銀） ，使玻璃通過可見光，但是可以大量反射紅外線（熱量來源）和紫外線，在夏季阻止外界熱量傳遞到車內，而在冬季可以防止車內熱量散發到車外，實現冬暖夏涼的效果。 這種隔熱玻璃技術已在建筑玻璃上推廣應用，整車廠也在嘗試應用此技術到天幕玻璃上，蔚來 EC

45、6、小鵬 P7、比亞迪宋 MAX 等車型均采用了鍍膜的 LOW-E 玻璃，可以隔絕約80%的熱量和 90%以上的紫外線，效果顯著。 行業專題報告 長城證券14 請參考最后一頁評級說明及重要聲明 圖圖 13：單銀單銀 LowLow- -E E 玻璃和雙銀玻璃和雙銀 LowLow- -E E 玻璃結構圖玻璃結構圖 資料來源：門窗網、長城證券研究院 光伏發電功能光伏發電功能 除了提供舒適的駕車體驗，全景天幕玻璃還可集成光伏組件，利用太陽能進行發電，產生的電量可以補充電池或是提供給車內部分電器使用。廣汽埃安 Aion S 的全景天窗曾經搭載這種光伏玻璃，小鵬汽車 P5 采用面積達 1.493 平方米的

46、全景天幕玻璃，是首個采用這一技術的天幕車型， 太陽能車頂的功率為 62W， 對于提升電動車續航里程有一定作用。 圖圖 14：夾層玻璃集成光伏組件示意圖夾層玻璃集成光伏組件示意圖 圖圖 15：光伏車頂可以給車內電器供電光伏車頂可以給車內電器供電 資料來源：福耀官網、長城證券研究院 資料來源：福耀官網、長城證券研究院 全景天幕的出現將從增加玻璃使用面積及提升產品單價兩個方面提升汽車玻璃的市場空間。根據產業調研獲知：普通的鋼化/夾層玻璃制作的全景天幕的單價一般約為 500 元，如果增加調光、隔熱、光伏等功能后，可以達到 2000 元以上，車頂玻璃的價值量顯著提升。 國內汽車玻璃龍頭福耀玻璃已經推出的

47、最新全景天窗/全景天幕玻璃集成了智能調光、智能氛圍照明系統、鍍膜隔熱、隔音、內嵌閱讀燈等多種多功能。車頂氛圍照明系統可以隨心情或音樂自由控制，變化不同的顏色和光亮效果。該產品賦予了汽車玻璃更多的內涵和附加值。 行業專題報告 長城證券15 請參考最后一頁評級說明及重要聲明 表表 6：不同科技含量的玻璃單價不同科技含量的玻璃單價 天幕玻璃天幕玻璃 原理原理 單價（元單價（元/平米）平米） 鋼化玻璃 特殊熱處理提升玻璃強度 200 夾層玻璃 利用夾層膜的粘接作用，使玻璃破而不裂 300 調光功能 電流控制玻璃夾層中液晶分子的狀態 1000 隔熱功能 鍍膜阻隔紅外線和紫外線 1000 隔音功能 將夾層

48、玻璃中的 PVB 膜升級成隔音阻尼膜 350 光伏功能 將光伏組件集成在天幕玻璃中 2000 資料來源：行業調研整理及估算、長城證券研究院 3.3 天幕變革，配套價值向玻璃廠商轉移，玻璃廠商角色天幕變革，配套價值向玻璃廠商轉移，玻璃廠商角色提升提升 全景天幕的出現，帶動配套價值量向玻璃廠商轉移。全景天幕的出現，帶動配套價值量向玻璃廠商轉移。天窗的價值量及技術難點主要在開閉導軌結構上，根據簡單測算天窗玻璃的價值量占整個天窗的比重在三分之一以下，單車配套價值量約在 50 元 （電動天窗， 玻璃面積約 0.3 平方米） 到 500 元之間 （全景天窗，玻璃面積約 0.7 平方米） 。 隨著全景天幕面

49、積的增大， 以及高科技含量的玻璃單價的提升，導致高端天幕玻璃的單車配套價值量甚至可以達到 2000 元以上，從天窗到全景天幕的變化，導致配套價值量從天窗導軌轉移到玻璃上，利好玻璃廠商。 全景天幕供應鏈變動，玻璃廠商有望從全景天幕供應鏈變動，玻璃廠商有望從 T2 轉變為轉變為 T1 廠商。廠商。由于天窗的開閉結構比較復雜，因此有專門的天窗總成廠商，采購玻璃、開閉執行結構后組裝成天窗再向整車廠供貨。天窗總成廠商作為 T1 直接與整車廠對接，天窗玻璃廠商只能作為 T2 的角色供貨。而全景天幕省去了天窗的開閉結構后，玻璃廠商將直接給整車廠供應玻璃，角色的重要性提升，并且全景天幕的玻璃可以融入更多科技元

50、素，集成不同功能。擁有這些技術能力的玻璃廠商將獲取集成的角色。 我們認為全景天幕的供應鏈縮短，有望推動以福耀為代表的汽車玻璃廠商從二級供應商向一級供應商轉變。 圖圖 16：天幕變革提升玻璃廠商角色天幕變革提升玻璃廠商角色 資料來源：長城證券研究院整理 行業專題報告 長城證券16 請參考最后一頁評級說明及重要聲明 4. 受益于科技賦能， 汽玻市場空間持續擴受益于科技賦能， 汽玻市場空間持續擴大，推薦龍頭企業福耀玻璃大，推薦龍頭企業福耀玻璃 4.1 科技賦能玻璃，汽玻市場空間持續擴大科技賦能玻璃，汽玻市場空間持續擴大 近年來汽車玻璃的科技屬性逐步顯現，除了全景天幕玻璃集成了調光、隔熱、光伏等功能外