小三電行業報告：電動高壓趨勢下小三電迎來量價齊升-230206（18頁）.pdf

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1、證券研究報告|行業深度|汽車零部件 http:/ 1/18 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 汽車零部件 報告日期：2023 年 02 月 06 日 電動高壓趨勢下，小三電迎來量價齊升電動高壓趨勢下，小三電迎來量價齊升 小三電行業報告小三電行業報告 投資要點投資要點 小三電增量部件，單車增量約小三電增量部件，單車增量約 3500 元元 小三電指車載充電機（OBC）、車載 DC/DC 變換器、高壓配電盒（PDU），作為電控核心零件，起著轉換及傳輸交流和直流能量的重要功能。其中，OBC 是交流充電的必須部件，可將充電樁供給的交流電轉換為直流電給動力電池充電，單車價值在 2000 元左右；車載車載

2、DC/DC 變變換器換器可將動力電池輸出的高壓電轉換成各用電器所需要的低電壓，單車價值在 1000-1600 元之間；PDU 是分配電池輸出的直流電和監控過流過壓的高壓電源分配單元，單車價值在 200-800 元之間。車載充電機（車載充電機（OBC）：交流充電覆蓋更廣泛應用場景）：交流充電覆蓋更廣泛應用場景 車載充電機（OBC）是連接交流充電樁，將交流電轉化為直流電的重要電子裝置，OBC 生產廠商分為兩大類，主機廠和第三方獨立供應商，OBC 廠商頭部集中，前十大 OBC 廠商占比 90%以上，主機廠有特斯拉（新美亞）、比亞迪（弗迪動力），第三方主要廠商有威邁斯、英搏爾、富特科技、欣銳科技等。目

3、前行業規模在 281 億元，預計 2025 年行業規?？蛇_ 660 億元，2022-2025 年 CAGR 為33%。車載車載 DC/DC 變換器：變換器：800V 高壓快充趨勢下，單車價值或將提升高壓快充趨勢下，單車價值或將提升 動力電池輸出的電壓較高，因此需要降壓型的 DC/DC 變換器將高壓直流電轉換為恒定的 12V、14V、28V 或者 48V 低壓直流電，才能為車燈、儀表、電動車窗等用電器供電，車載 DC/DC 變換器市場格局分為主機廠和外供廠商，國外企業有聯合電子、科世達等企業，國內主要廠商包括欣銳科技、富特科技、英搏爾、威邁斯、匯川技術，高壓快充趨勢下，DCDC 的單車用量有望提

4、升。高壓配電盒（高壓配電盒（PDU）：集成式逐漸成為主流方案）：集成式逐漸成為主流方案 高壓系統中分配電池輸出的直流電和監控過流過壓的高壓電源分配單元。PDU行業格局較為分散，目前 PDU 多以二合一（OBC+PDU）或三合一(OBC+DC/DC+PDU）的集成形式出現或按照整車需求來定制匹配的 PDU。目前行業規模在 70億元，預計 2025 年行業規?？蛇_ 165 億元，22-25 年 CAGR33%。集成化、多功能化、大功率成為趨勢，帶動單車價值提升集成化、多功能化、大功率成為趨勢，帶動單車價值提升 集成化設計：集成化設計：為減少汽車零部件數量、實現新能源汽車輕量化，主流趨勢是將 OBC

5、、DC/DC、PDU 小三電進行集成設計，集成后單車成本下降 700-800 元。多功能化多功能化：雙向 OBC 既有充電功能同時具備逆變功能，DC/DC 變換器發展為雙向型，電機制動時，制動的能量通過 DC/DC 為電池充電。大功率大功率：大功率需求增加，高壓快充成為主要趨勢，SiC 半導體元器件器件，在導通電阻、阻斷電壓和結電容方面，明顯優于傳統硅基功率半導體，SiC 功率元器件將取代傳統硅基功率器件成為未來行業主流。風險提示風險提示 全球新能源汽車滲透率不及預期；芯片、半導體器件依賴進口;芯片、半導體器件等上游材料漲價 行業評級行業評級:看好看好(維持維持)分析師：施毅分析師：施毅 執業

6、證書號：S1230522100002 研究助理：何冠男研究助理：何冠男 相關報告相關報告 行業深度 http:/ 2/18 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 正文目錄正文目錄 1 電動化帶來電動化帶來“小三電小三電”增量增量.4 1.1 OBC、DCDC、PDU 構成新能源“小三電”.4 1.2 OBC：交流充電覆蓋更全面應用場景.6 1.3 車載 DC/DC：供低壓設備用電.8 1.4 PDU：高壓系統中的電流分配電器.9 2 小三電將朝著集成化、多功能化、大功率方向發展小三電將朝著集成化、多功能化、大功率方向發展.10 3 OEM 與第三方共同參與，小三電企業技術迭代與第三方共同參與，小三

7、電企業技術迭代.13 4 風險提示風險提示.16 hZkZoYvXnXdUbUcZvYcV8O9R7NnPpPsQmPlOqQnPlOmMuN6MqRrRuOsOsQNZtPnN行業深度 http:/ 3/18 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 圖表目錄圖表目錄 圖 1：新能源汽車核心零部件.4 圖 2：車載充電機（OBC）外觀示意圖.4 圖 3：DC/DC 變換器外觀示意圖.5 圖 4：高壓配電盒（PDU）外觀示意圖.5 圖 5：新能源汽車充電方式示意圖.6 圖 6：2022 年新能源乘用車 OBC 裝機量企業分布.7 圖 7：車載 DC/DC 變換器工作原理示意圖.8 圖 8：車載 DC/

8、DC 變換器控制原理示意圖.8 圖 9：2021 年企業 DC/DC 變換器出貨量對比.9 圖 10：PDU 功能示意圖.9 圖 11：欣銳科技、富特科技集成產品營收占比.12 圖 12：威邁斯集成產品收入占比.12 圖 13：雙向 OBC 應用場景.12 圖 14：2022H1 欣銳科技營收分布.14 圖 15：2020-2022H1 欣銳科技主營產品營收.14 圖 16：2019-2021 年威邁斯產品營收占比.14 圖 17：2019-2021 年威邁斯產品出貨量.14 圖 18：2021 年英搏爾營收分布.15 圖 19：2022H1 富特科技銷量.16 圖 20：22H1 富特科技三

9、合一產品占比 58%.16 表 1：小三電單車價值量.5 表 2：交流、直流充電對比.6 表 3：OBC 市場空間.7 表 4：PDU 市場空間.10 表 5：高壓快充成為主要趨勢.10 表 6：高壓快充五種方案.11 表 7：小三電企業.13 表 8：英搏爾配套客戶及應用車型.15 表 9：2022H1 富特科技前五大客戶.16 行業深度 http:/ 4/18 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 1 電動化帶來“小三電”增量電動化帶來“小三電”增量 1.1 OBC、DCDC、PDU 構成新能源“小三電”構成新能源“小三電”由于動力系統不同，新能源汽車“三電”取代了傳統燃油車有油箱、發動機、變

10、速箱等。新能源汽車的增量部件主要包括大三電（動力電池、電機控制器、電機）以及小三電（車載充電機 OBC、DC/DC 變換器、高壓配電盒 PDU）。圖1：新能源汽車核心零部件 資料來源：欣銳科技招股說明書，浙商證券研究所 車載充電機（車載充電機（OBC）可實現新能源汽車慢充功能。）可實現新能源汽車慢充功能。車載充電機安裝在電動汽車上，在充電時連接交流充電樁，起到將交流電轉化為直流電，為動力電池慢速充電的作用。400V架構下 OBC 的功率多為 3.3、6.6kW，而為了滿足 800V 架構下的充電需求，11、22kW 的OBC 已被研發并或將在未來成為主流功率。圖2：車載充電機（OBC）外觀示意

11、圖 資料來源：欣銳科技 2021 年年度報告，浙商證券研究所 DC/DC 變換器（直流變換器（直流-直流變換器）從動力電池取電，給車載直流變換器）從動力電池取電，給車載 12V 或或 24V 低壓電池充低壓電池充電。電。DC/DC 可以將動力電池輸出的某一數值的直流電源電壓轉化為另一數值的直流電源電壓，起到調節電源輸出、穩定電源電壓的作用。通?？梢苑譃槿N：高壓轉高壓 DC/DC 變換器、高壓轉低壓 DC/DC 變換器、低壓穩壓 DC/DC 變換器。行業深度 http:/ 5/18 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 圖3：DC/DC 變換器外觀示意圖 資料來源：欣銳科技 2021 年年度報告，

12、浙商證券研究所 高壓配電盒（高壓配電盒（PDU）對整車高壓電管理，將電能傳送到電機、空調、加熱器等設備。）對整車高壓電管理，將電能傳送到電機、空調、加熱器等設備。PDU 是電動汽車電能分配單元，通過母排及線束連接高壓元器件，起到高壓系統充放電控制、高壓部件的電控制、電路過載短路保護、高壓采樣、低壓控制等功能，并起到保護和監控高壓系統的運行的作用。圖4：高壓配電盒（PDU）外觀示意圖 資料來源：河南航瑞官網，浙商證券研究所 小三電單車價值約小三電單車價值約 3500 元，車載電源集成式產品單價元，車載電源集成式產品單價 22003400 元元(平均約為 3000元)。其中 OBC 單車價值最高，

13、在 2000 元左右，DC/DC 變換器單車價值區間在 1000-1600元，PDU 在 200800 元（平均 500 元左右），車載電源總成產品（二合一或三合一）單車價值在 2200-3400 元之間。表1：小三電單車價值量 器件 單車價值 OBC 2000-2100 車載 DC/DC 變換器 1000-1600 PDU 200-800 車載電源集成產品 2200-3400 資料來源：威邁斯招股說明書，欣銳科技 2021 年年度報告,華豐科技發行人及保薦機構回復意見（2022 半年報更新版），浙商證券研究所 行業深度 http:/ 6/18 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 1.2 OBC

14、：交流充電覆蓋更全面應用場景：交流充電覆蓋更全面應用場景 車載充電機（車載充電機（OBC）是連接交流充電樁，將交流電轉化為直流電的重要電子裝置。）是連接交流充電樁，將交流電轉化為直流電的重要電子裝置。新能源汽車充電可分為交流充電與直流充電兩種，1）直流充電“快充”，利用外來的“直流充電樁”直接給動力電池充電，不需要使用車載充電機；2）交流充電“慢充”，交流充電樁將交流電網中的單相交流電（220V）或三相交流電（380V）電流供給裝在車輛內的車載充電機（OBC），OBC 可以將交流電轉化為直流電從而給新能源汽車充電。圖5：新能源汽車充電方式示意圖 資料來源：威邁斯招股書，浙商證券研究所 交流充電

15、適用具備低成本等優勢，慢充、快充結合使用場景廣泛交流充電適用具備低成本等優勢，慢充、快充結合使用場景廣泛。交流充電樁交流充電樁價格較低、占地面積較小且對配電要求較低，更適合私家場合使用；直流充電樁直流充電樁能快速充電，但建設成本較高、占地面積較大，且需要大型變壓器滿足配電要求，更適合專用充電站使用，以滿足顧客緊急充電的需求。表2：交流、直流充電對比 項 目 交流充電 直流充電 充電方式 車載充電機將交流轉化為直流，給動力電池充電 直流充電樁直接對動力電池充電 應用場景 單相交流充電樁 220V、三相交流 充電樁 380V 直流充電電壓為直流輸（200V-1000V），包括普通直流充電樁、超級直

16、流快充樁 適用場景 停車場、商場、小區用等日常生活、夜晚充電場景 高速服務區快充站等專用充電站 充電功率 較低 較高 充電時長 5-8 小時 10 分鐘-2.5 小時 使用時間 充電時間較長，一般為晚上，利用夜間休息時間進行充電，一般為白天，適用于緊急充電需求 充電電壓 常規交流電壓 適配動力電池的直流電壓 資料來源：威邁斯招股書，浙商證券研究所 行業深度 http:/ 7/18 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 隨著新能源汽車市場的擴大，隨著新能源汽車市場的擴大，OBC 市場規模持續增長。市場規模持續增長。2021 年 OBC 出貨量為 288.7萬套，同比增長 158%。2022 OBC

17、出貨總量就已經達到 512.87 萬套，同比增長 77.6%。2022 年新能源汽車全球銷量為 1082.4 萬輛，我們預測 2025 年全球新能源汽車市場規模將達到 2537 萬輛。純電動汽車及插混車都需配一臺 OBC，每臺 OBC 平均價格 2000。按照單車價值 2000 元，按照后裝替換市場是前裝市場的 30%來估算，目前行業規模在 281 億元，預計 2025 年行業規?？蛇_ 660 億元，2022-2025 年 CAGR33%。表3：OBC 市場空間 2021 年年 2022E 2023E 2024E 2025E 中國新能源汽車銷量(萬輛)352 689 950 1,235 1,6

18、02 全球乘用銷量(萬輛)670 1,082 1,520 1,938 2,537 OBC單車價值 2,000 2,000 2,000 2,000 2,000 國內市場前裝空間（億元）70 138 190 247 320 國內市場后裝空間（億元）21 41 57 74 96 國內市場空間（億元）國內市場空間（億元）92 179 247 321 417 單車價值 2,000 2,000 2,000 2,000 2,000 全球市場前裝空間（億元）134 216 304 388 507 全球市場后裝空間（億元）40 65 91 116 152 全球市場空間（億元）全球市場空間（億元）174 281

19、395 504 660 資料來源：浙商證券研究所整理，EV Tank，威邁斯，全球/國內后裝市場預測=0.3*（全球/國內）前裝市場預測 從供應格局來看，從供應格局來看，OBC 廠商分為主機廠和外供廠商，外供廠商居多。廠商分為主機廠和外供廠商，外供廠商居多。第一類第一類，主機廠代表企業有比亞迪、特斯拉，其供應鏈垂直一體化滿足自產自用；第二類第二類，外供廠商以威邁斯、英搏爾、欣銳科技為代表，其專注于車載電源產品開發，具備技術優勢和豐富的行業經驗。從市場格局來看，OBC 廠商中外供廠商占比較大。市場格局相對集中，前十大廠商市占率水平較高。市場格局相對集中，前十大廠商市占率水平較高。2021 年 O

20、BC 裝機量為 288.7 萬套，前十家 OBC 企業裝機量占比 91.4%，其中前四家企業分別為威邁斯、弗迪動力、富特科技、特斯拉，市場占有率均在 10%以上，共計 59%。2022 年 OBC 裝機量為 512.87 萬套，同比增長 77.6%，前十大供應商占比 93.6%。其中前五家企業企業分別為弗迪動力、威邁斯、特斯拉、英搏爾、富特科技，市場占有率均超 8%，共計 74.7%。由于單款車型對OBC 出貨量影響較大，隨著爆款車型的增加，前十大供應商格局可能發生變化。圖6：2022 年新能源乘用車 OBC 裝機量企業分布 資料來源：NE 時代，浙商證券研究所 行業深度 http:/ 8/1

21、8 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 1.3 車載車載 DC/DC：供低壓設備用電：供低壓設備用電 車載車載 DC/DC 變換器，可以將動力電池輸出的高壓直流電轉變為用電設備和低壓蓄電變換器，可以將動力電池輸出的高壓直流電轉變為用電設備和低壓蓄電池可直接使用的低壓直流電，具有低電壓高電流的特點。池可直接使用的低壓直流電，具有低電壓高電流的特點。動力電池輸出的電壓較高，通常為 100V400V，不能被車輛中的用電器直接使用，因此需要降壓型的 DC/DC 變換器將高壓直流電轉換為恒定的 12V、14V、28V 或者 48V 低壓直流電，才能為車燈、儀表、電動車窗、電池管理系統、駕駛控制、電動座椅、

22、喇叭等用電器供電或給蓄電池充電。由于整車用電器消耗功率較大而所需電壓較低，因此 DC/DC 變換器具有低電壓、高電流的特點。圖7：車載 DC/DC 變換器工作原理示意圖 資料來源：威邁斯招股說明書，浙商證券研究所 車載車載 DCDC 變換器輸入端連接動力電池高壓輸出端，輸出端連接呈并聯關系的低壓變換器輸入端連接動力電池高壓輸出端，輸出端連接呈并聯關系的低壓用電器和蓄電池。用電器和蓄電池。當 VCU（整車控制器）未接到高壓指令時，蓄電池給低壓用電器供電。當 VCU 收到上高壓指令后，DCDC 變換器啟動，動力電池輸出的高壓電經 DC DC 變換器轉換后輸出穩定的低壓電。DCDC 變換器要根據車輛

23、用電器實際用電情況和蓄電池的充放電平衡給低壓用電器和蓄電池供電。圖8：車載 DC/DC 變換器控制原理示意圖 資料來源：知網，浙商證券研究所 車載 DC/DC 變換器市場格局分為主機廠和外供廠商，國外企業有聯合電子、科世達等企業，國內主要廠商包括欣銳科技、富特科技、英搏爾、威邁斯、匯川技術。目前 DC/DC行業深度 http:/ 9/18 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 變換器以二合一(OBC+PDU)或三合一（OBC+DC/DC+PDU)集成產品為主。隨著新能源汽車滲透率持續增加，2021 年主要企業 DC/DC 變換器出貨量均大幅上升，欣銳科技/富特科技/威邁斯出貨量 YOY 分別為 1

24、65.1%/199%/304.57%。圖9：2021 年企業 DC/DC 變換器出貨量對比 資料來源：威邁斯招股說明書、富特科技招股說明書、欣銳科技 2021 年年度報告，浙商證券研究所 1.4 PDU：高壓系統中的電流分配電器：高壓系統中的電流分配電器 高壓配電盒（高壓配電盒（PDU）是高壓系統中分配電池輸出的直流電和監控過流過壓的高壓電源）是高壓系統中分配電池輸出的直流電和監控過流過壓的高壓電源分配單元。分配單元。PDU 通過母排及線束連接動力電池并控制充放電，將動力電池輸出的直流電分配到汽車的 OBC、車載 DC/DC 變換器、電機控制器、空調、PTC 等高壓用電器上，在高壓系統中起過載

25、短路保護、低壓控制等功能，保護和監控高壓系統的運行。圖10：PDU 功能示意圖 資料來源：電子發燒友，浙商證券研究所 2025 年市場空間年市場空間 165 億元，復合增速超億元，復合增速超 30%。目前 PDU 多以二合一（OBC+PDU）或三合一(OBC+DC/DC+PDU）的集成形式出現，以節約元器件成本、節省車內空間、減輕車身重量等，PDU 單車價值在 200-800 元之間，行業格局較為分散。2022 年新能源汽車全球銷量為 1082.4 萬輛，2025 年全球新能源汽車市場規模將達到 2537 萬輛。按每車PDU500 元計算，目前行業規模在 70 億元。按照 ASP500 元，單

26、車配套一個，售后市場為前裝市場的 30%來測算，2025 年 PDU 行業規?？蛇_ 165 億元，2022-2025 年 CAGR 達33%。行業深度 http:/ 10/18 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 表4：PDU 市場空間 2021 年年 2022 年年 2023E 2024E 2025E 中國新能源汽車銷量(萬輛)352 689 950 1,235 1,602 全球乘用車銷量(萬輛)670 1,082 1,520 1,938 2,537 PDU單車價值 500 500 500 500 500 國內市場前裝空間（億元）18 34 48 62 80 國內市場后裝空間（億元）5 10

27、14 19 24 國內市場空間（億元）國內市場空間（億元）2323 4545 6262 8080 104104 單車價值 500 500 500 500 500 全球市場前裝空間（億元）34 54 76 97 127 全球市場后裝空間（億元）10 16 23 29 38 全球市場空間（億元）全球市場空間（億元）4444 7070 9999 126126 165165 資料來源：浙商證券研究所整理，EV Tank,華豐科技，全球/國內后裝市場預測=0.3*全球/國內前裝市場預測 2 小三電將朝著集成化、多功能化、大功率方向發展小三電將朝著集成化、多功能化、大功率方向發展 小三電發展趨勢主要為，小

28、三電發展趨勢主要為，開拓新功能，提升用戶的用車體驗；集成多個零部件的功開拓新功能，提升用戶的用車體驗；集成多個零部件的功能，配合集成化和輕量化發展趨勢；高功率化，滿足快充需求。能，配合集成化和輕量化發展趨勢；高功率化，滿足快充需求。趨勢一：大功率趨勢一：大功率 解決充電焦慮，多車企選擇高壓快充。解決充電焦慮有高壓快充和換電兩種模式，解決充電焦慮，多車企選擇高壓快充。解決充電焦慮有高壓快充和換電兩種模式，蔚來、吉利睿藍等布局換電模式；保時捷 Tycan 是第一款 800V 快充車型，保時捷之后，比亞迪、東風嵐圖、吉利、小鵬等車企布局高壓快充，小鵬 G9 成為首款 800V 高壓 SiC 車型。表

29、5：高壓快充成為主要趨勢 OEM 電壓 功率 電流 續航 量產時間 長城沙龍 800V 400KW 600A 充電 10 分鐘，續航 800 公里 機甲龍限量版在 2022 年交付 東風嵐圖 800V 360KW 600A 充電 10 分鐘，續航 400 公里-廣汽埃安 1000V 480KW 600A 充電 5 分鐘，續航 200 公里 率先搭載在 AIONV 車型上 吉利 800V 360KW-充電 5 分鐘，續航 120 公里-北汽極狐 800V-充電 10 分鐘，續航 196 公里 阿爾法 S 于 2021 年 12 月底小批量交付 小鵬 800V 480KW 670A 充電 5 分鐘

30、，續航 200 公里 G9 在 2022 交付 理想 800V-2023 年以后 零跑 800V 400KW-充電 5 分鐘，續航 200+公里 2024 年 Q4 保時捷 800V 350KW-5 分鐘充 80%電 Taycan 已量產，Macan 將于 2023 年 發布 現代 800V 220KW-14 分鐘充 80%電 IONIQ5 于 2021 年 發布，國內版于 2022 年量產交付 資料來源：佐思汽研，浙商證券研究所 高壓快充下，高壓快充下，SiC 代替傳統硅功率器件。代替傳統硅功率器件。800V 架構下，OBC 功率要從傳統的3.3/6.6kW 提升至 11/22kW，傳統硅功

31、率器件已經不能滿足要求，而 SiC 在導通電阻、阻行業深度 http:/ 11/18 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 斷電壓、散熱方面更具優勢，將大規模應用于 800V 電壓平臺。目前，威邁斯、英搏爾、欣銳科技、富特科技均有 SiC 功率器件的 OBC 方案。800V 高壓平臺有望增加高壓平臺有望增加 DC/DC 的單車價值。的單車價值。800V 高壓系統通常有五種解決方案，其中，方案二和方案四都要新增一個 DC/DC。方案二，方案二，車載部件全系 800V，400V 充電樁依然會在過渡期使用，為兼容 400V 充電樁，在車輛充電接口與動力電池之間增加一個DC/DC 進行 400V-800V

32、 的升壓，單車價值約增加 1000 元。方案四，方案四，僅直流快充部件及動力電池 800V，其他部件 400V，需要新增一個 400V-800V 的 DC/DC 將動力電池高電壓轉換為 400V 適配的低電壓。按照一個 DC/DC1000 元計算，單車價值大約增加 1000 元。表6：高壓快充五種方案 項目 方案一 方案二 方案三 方索四 方案五 系統框圖 特征 Driving 800V AC charging 800V DC charging 400V or 800V Driving 400V AC charging 400V DC charging 400Vor800V 系統改動量 所有高

33、壓部件都需重新設計成 800V部件 兼容 400V 直流充電樁，無需新增高壓部件 所有高壓部件都需重新設計成 800V部件 兼容 400V 直流充電樁需要新增120kw 400V-800VDCDC 所有高壓部件都需重新設計成 800V部件 動力電池需要特殊設計(400V 和800V 靈活輸出新增切換繼電器)動力電池設計為800V 需要新增 150kw 400V-800V DCDC,其余車輛部件無需改動 動力電池需要特殊設計(400V 和800V 靈活輸出，新增切換繼電器)800V 直流充電時，新增繼電器切斷400V 部件 系統性能 整車能耗低 無安全風險 整車能耗低 無安全風險 整車能耗低 電

34、池并聯環流潛在問題 整車能耗高 400V/800VDCDC安全要求高，防止800V 電網和 400V電網直通 整車能耗高 電池并聯環流潛在問題 電池安全要求高，防止 800V 電網和 400V 電網直通 系統新增成本 較高 最高 較高 較高 較 低 整車布置改造 較難 較難 較難 適中 適 中 方案推廣難度 推廣難度較低：所有高壓部件都僅要求 800V 設計，供應商都在研發 推廣難度較低：所有高壓部件都僅要求 800V 設計，供應商都在研發；需要新增一個DCDC 推廣難度較大：電池需要特殊改動和設計 推廣難度較大：僅需要新增一個DCDC 推廣難度大：電池需要特殊改動和設計 資料來源：聯合電子公

35、眾號，浙商證券研究所 11KW/22KW 高壓大功率方向發展。高壓大功率方向發展。400V 電平臺下我國新能源乘用車多采用 3.3KW/6.6KW 的 OBC，但小功率的車載充電機隨著 800V 電壓平臺的到來，已逐漸不能滿足市場要求。特斯拉采用的就是 10KW 的高功率車載充電機。隨著 800V 高電壓平臺車型不斷推出，我國 OBC 也將逐步向 11KW/22KW 等高壓大功率方向發展。趨勢二：集成化趨勢二：集成化 主流趨勢是主流趨勢是 OBC、DC/DC、PDU 等部件進行集成設計。等部件進行集成設計。集成化可以實現 1）輕量）輕量化，化，降低電源裝置總重，促進新能源汽車輕量化、提升續航能

36、力、降低成本是新能源車企重要發展方向，2）減少成本，）減少成本，小三電集成化后單車價值下降，減少整車生產過程中需要總裝的零件數量，從而降低車企成本，集成后成本下降 700-800 元。行業深度 http:/ 12/18 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 圖11：欣銳科技、富特科技集成產品營收占比 圖12：威邁斯集成產品收入占比 資料來源：欣銳科技 2022 年半年度報告，富特科技招股說明書，浙商證券研究所 資料來源：威邁斯招股說明書，浙商證券研究所 趨勢三：多功能趨勢三：多功能 單向型車載單向型車載 DC/DC 變換器發展為雙向型，可替代相關器件對母線電容進行預充，減變換器發展為雙向型，可替代

37、相關器件對母線電容進行預充，減少零器件的使用，從而降低成本。少零器件的使用，從而降低成本。雙向型 DC/DC 可以實現電能的雙向流動，將低壓電轉換為高壓電。電機加速時，電池通過 DC/DC 放電；而當電機制動時，制動的能量通過DC/DC 為電池充電，可降低能量損耗，提高車輛續航能力。雙向化雙向化 OBC 發揮移動分布式儲能功能。發揮移動分布式儲能功能。傳統單向車載充電機只能滿足能量的單向流動，能量由電網經 OBC 流向動力電池。雙向化意味著通過 OBC 的逆變技術，能量可以從動力電池經 OBC 流向其他電器，從而使新能源汽車滿足日常生活中應急充電的功能。圖13：雙向 OBC 應用場景 V2X

38、形式 簡要說明 示例 V2L,車對 負載 將動力電池的電給其他負載進行充電，如電燈、電風扇、烤箱等，亦可以作為應急供電能源，如為地震斷電環境下的通信基站供電 V2V,車對 車 車車互充技術，將新能源汽車動力電池的電能釋放給其他新能源汽車充電 V2G,車對 電網 實現新能源汽車和電網之間的能量互動，在電網負荷低時，新能源汽車充電吸納電能；在電網負荷高時，新能源汽車可向電網釋放電能，賺取差價收益，實現削峰填谷 資料來源：威邁斯招股說明書，浙商證券研究所整理 行業深度 http:/ 13/18 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 3 OEM 與第三方共同參與，小三電企業技術迭代與第三方共同參與，小三電

39、企業技術迭代 除弗迪動力（比亞迪）、新美亞（特斯拉）等與主機廠垂直一體化的廠商，目前國內已上市或擬上市的車載電源廠商有威邁斯、欣銳科技、英搏爾、富特科技。車載電源市場以集成化產品為主，OBC 和 DC-DC 變換器作為車載電源集成產品的核心零部件，以上企業具備同時生產兩者的能力。表7：小三電企業 序號 企業名稱 主要相同或相似產品 主營業務介紹 1 欣銳科技（SZ.300745）車載充電機、車載 DC/DC 變換器、車載電源集成產品 公司主要生產新能源汽車高壓“電控”總成 中的車載電源系列產品和氫能與燃料電池專用產品，包括車載充電機、車載 DC/DC 變換器以及以車載充電機、車載 DC/DC

40、變換器為核心的車載電源集成產品、氫能與燃料電池汽車專用產品 DCF 等。2 英搏爾（SZ.300681）電源總成、電驅動總成、混動雙電機控制器、MC39 系列電機控制器、六合一集成動力總成、集成芯動力總成等 英搏爾是一家專注于新能源汽車動力域研發、生產的領軍企業。公司主營產品為新能源汽車驅動總成及電源總成。3 匯川技術（SZ.300124）電機控制器、高性能電機、DC/DC 電源、OBC 電源、五合一控制器、電驅總成、電源總成等 公司聚焦工業領域的自動化、數字化、智能化，專注“信息層、控制層、驅動層、執行層、傳感層”核心技術。經過 19 年的發展，公司業務分為：通用自動化業務、電梯電氣大配套業

41、務、新能源汽車電驅&電源系統業務、工業機器人業務、軌道交通牽引系統業務。4 精進電動（SH.688280）電機、控制器、純電驅動總成、混動/增程系統等 精進電動是新能源汽車電驅動系統國內領軍企業之一，從事電驅動系統的研發、生產、銷售及服務。已對驅動電機、控制器、傳動三大總成自主掌握核心技術和實現完整布局。5 富特科技 車載電源、充電樁電源模塊 富特科技成立于 2011 年 8 月，生產基地位于湖州市安吉縣，研發中心位于杭州市西湖區，是一家專注于新能源汽車核心零部件的國家級高新技術企業，是國內新能源汽車車載充電機及車載 DC/DC 轉換器的主要供應商。6 法雷奧 電池充電器、電機和 DC-DC

42、轉換器等 于 1923 年在法國成立，1994 年進入中國市場，致力于汽車零部件、集成系統和模塊的設計、生產及銷售，其中車輛電氣化業務包括車載充電器、DC/DC 轉換器和控制發動機用逆變器等 7 科世達（KOSTAL）車載充電器、DC/DC 轉換器、驅動控制器等 于 1912 年在德國成立，與新能源汽車相關的主要產品包括車載充電器、DC/DC 轉換器、驅動控制器等 8 臺達電子（TW.2308）車載充電器、直流電源模塊、集成型直流電源模塊及雙向車載充電器、電機驅動器、驅動馬達等 于 1971 年在中國臺灣成立，1992 年進入大陸市場，主要從事電源及零組件、能源管理以及智能綠色生活三大業務領域

43、，其中汽車電子業務包括車載充電器、直流電源模塊、集成型直流電源模塊及雙向車載充電器、電機驅動器、驅動馬達等 9 弗迪動力 新能源電機、電控、電源等 成立于 2019 年，為比亞迪全資子公司，主營業務包含新能源電機、電控、電源及零件 制造和銷售，主要為比亞迪供應新能源汽車零部件 10 新美亞（SANM.O）車載充電機等 于 1980 年在美國成立，為全球最具創新性的科技公司提供設計、制造和物流解決方案，目前為特斯拉代工生產車載充電機 資料來源：威邁斯說明書，浙商證券研究所 欣銳科技欣銳科技 欣銳科技注重研發，超前布局欣銳科技注重研發，超前布局 SiC。欣銳科技早在 2013 年就開始布局 SiC

44、 領域，目前已擁有全系 SiC 方案，在 800V 電壓平臺趨勢下具有先發優勢。核心產品有車載充電機核心產品有車載充電機（OBC）、）、DC-DC 變換器和三合一車載集成電源產品（變換器和三合一車載集成電源產品（OBC+DCDC+PDU)，可應用于乘用車、客車、專用車等各類新能源汽車，其中，車載充電機車載充電機產品包括單向、雙向充電機。2022 年上半年車載電源集成產品/車載 DC-DC 變換器/OBC 占比分別為 72%/5%/4%。行業深度 http:/ 14/18 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 圖14：2022H1 欣銳科技營收分布 圖15：2020-2022H1 欣銳科技主營產品營

45、收 資料來源：欣銳科技 2022 年半年度報告，浙商證券研究所 資料來源：欣銳科技定期報告，浙商證券研究所 公司貫徹“品牌向上”戰略，深受新能源客戶好評。公司貫徹“品牌向上”戰略，深受新能源客戶好評。公司訂單來源于定制化開發和聯合開發。公司團隊研發和產業化能力強，可為客戶開發出針對性強、與整車匹配度高的車載電源解決方案及產品，客戶包括比亞迪、小鵬、極氪、本田、吉利、北汽、哪吒等主機廠，且獲得比亞迪“2021 年度特別貢獻獎”、廣汽本田“2021 年度 ENG 領域優秀合作獎”。威邁斯威邁斯 威邁斯是新能源汽車車載電源產品第三方供應商的行業龍頭公司。威邁斯是新能源汽車車載電源產品第三方供應商的行

46、業龍頭公司。2022 年上半年公司車載電源營收占比 92.12%，其中車載電源集成產品/車載充電機/車載 DC-DC 變換器分別占比 87.96%/2.97%/1.2%，電源電驅 2.92%，工業電源 1.66%，其他業務 3.29%其中集成類產品、OBC、DCDC 分別占比。車載電源集成產品采用磁集成方案，獲得境外 11 項專利，集成類產品份額持續提升，“6.6kW OBC+2.5kW DC/DC”體積功率密度達 1.73kW/L，在行業同類型產品中處于領先地位。圖16：2019-2021 年威邁斯產品營收占比 圖17：2019-2021 年威邁斯產品出貨量 資料來源：威邁斯招股說明書，浙商

47、證券研究所 資料來源：威邁斯招股說明書，NE 時代，浙商證券研究所 前五大客戶較為穩定，且占據大部分業務營收來源。前五大客戶較為穩定，且占據大部分業務營收來源。2019-21 年前五大客戶業務收入占比：72.32%/72.42%/67.27%。主要客戶有上汽集團、理想汽車、長安汽車、奇瑞汽車、吉利汽車、日立樓宇等。車載電源集成產品配套車型有理想汽車 ONE、合眾新能源哪吒V、小鵬 P5、零跑汽車 C11、上汽集團榮威、Stellantis Ami、Smart 精靈#1、長安汽車奔行業深度 http:/ 15/18 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 奔、奇瑞汽車 EQ1、吉利汽車幾何 C，800

48、V 車載集成電源產品已獲得小鵬汽車、理想汽車、嵐圖汽車等客戶的定點。英搏爾英搏爾 英搏爾主營業務是新能源汽車動力系統研發和生產，主營產品驅動總成和電源總成以英搏爾主營業務是新能源汽車動力系統研發和生產，主營產品驅動總成和電源總成以集成化為特點，產品功率密度高、體積小、重量輕、有明顯成本優勢。集成化為特點，產品功率密度高、體積小、重量輕、有明顯成本優勢。代表產品包括驅動總成、電源總成（三合一電源總成、11kw 電源總成）、六合一全集成總成（包含電機、電機控制器、減速箱、高壓配電盒、DC-DC 轉換器、車載充電機），且公司目前擁有 800V 架構下滿足快充要求的電源總成產品。圖18：2021 年英

49、搏爾營收分布 資料來源：英搏爾 2021 年年度報告，浙商證券研究所 公司客戶包括威馬、思皓、Vinfast、長城、合眾、吉利、長安等，單體式 DC/DC 轉換器客戶主要是上汽通用五菱（星辰/凱捷），2022 年已量產。車載電源集成化產品客戶受眾則較廣，覆蓋 A 級、B 級轎車（含 EV 和 HEV）、MPV、SUV（含小型、緊湊型、中大型SUV）和 A00 級車。威馬 E.5/M7、長城好貓系列、合眾哪吒系列、長安 A158 系列已于2022 年實現量產，Vinfast 計劃在 2023 年開始量產。表8：英搏爾配套客戶及應用車型 產品名稱 客戶名稱 配套車型 定點時間 量產時間 A 級和

50、B 級轎車（含 EV和 HEV）電源三合一 威馬 E.5/M7 2020 年 2022 年 電源三合一 思皓 E50A 2020 年 2021 年 Vinfast-2022 年 2023 年 思皓 IC5 2019 年 2020 年 長城汽車 好貓系列 2021 年 2022 年 DC-DC 轉換器 上汽通用五菱 星辰/凱捷 2021 年 2022 年 MPV、SUV（含小型、緊湊型、中大型 SUV）電源三合一 吉利幾何 功夫牛 30X 2019 年 2021 年 思皓 E40X/X811 2020 年 2020 年 A00 級車 電源總成 上汽通用五菱 五菱宏MINIEV 2021 年 20

51、21 年 上汽通用五菱 E300p-kivi 2021 年 2021 年 長安新能源 A158 2021 年 2022 年 奇瑞商用車 冰淇淋 2020 年 2021 年 資料來源：英搏爾 2022 年半年度報告，公司公告，浙商證券研究所整理 行業深度 http:/ 16/18 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 富特科技富特科技 富特科技車專注于高壓電源系統領域，以車載電源集成化產品為主。富特科技車專注于高壓電源系統領域，以車載電源集成化產品為主。二合一產品包括（OBC+DCDC 和 DCDC+PDU)。公司 OBC 產品功率覆蓋 3.3kW/6.6kW/11kW/22kW。DC/DC 產品功

52、率范圍是 0.5kW-5kW。車載充電機的最高轉換效率可達 96%，車載高壓電源系統的功率密度可達 3.2kW/L。2022 年上半年，車載電源集成產品占總營收的93.34%，單一產品（DC/DC 變換器和 OBC）僅占 0.23%。圖19：2022H1 富特科技銷量 圖20：22H1 富特科技三合一產品占比 58%資料來源：NE 時代，富特科技招股說明書，浙商證券研究所 資料來源：富特科技招股說明書，浙商證券研究所 富特科技前五大客戶包括廣汽集團、蔚來汽車、長城汽車、易捷特、埃諾威?？蛻艏卸容^高，2019 年-2022H1 前五大客戶的銷售金額占比均在 90%以上。其他客戶有雷諾汽車、日產

53、汽車、小鵬汽車、小米汽車、上汽集團、比亞迪、長安汽車、LG 等。4 風險提示風險提示 全球新能源汽車滲透率不及預期：全球新能源汽車滲透率不及預期：新能源汽車小三電與新能源汽車銷量高度相關，如果新能源汽車因為政策、疫情等因素滲透率不及預期，則可能對小三電行業產生較大影響；芯片、半導體器件依賴進口：芯片、半導體器件依賴進口：芯片、半導體器件是小三電重要的原材料，而目前芯片、半導體市場格局以國外為主、國內為輔，境外企業在技術上有領先優勢，如果國家之間貿易政策發生變化，可能對小三電行業不利。表9：2022H1 富特科技前五大客戶 客戶名稱 主要銷售內容 銷售金額（萬元）占營業收入比例 1 廣汽集團 車

54、載高壓電源系統 22,509.88 33.96%2 蔚來汽車 車載高壓電源系統 15,082.62 22.75%3 長城汽車 車載高壓電源系統 12,989.11 19.59%4 易捷特 車載高壓電源系統 11,297.50 17.04%5 埃諾威 非車載高壓電源系統 2,010.92 3.03%合計 63,890.03 96.37%資料來源：富特科技招股說明書，浙商證券研究所整理 行業深度 http:/ 17/18 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 芯片、半導體器件等上游材料漲價：芯片、半導體器件等上游材料漲價：受疫情影響，全球芯片、半導體材料價格上漲，未來的上漲風險可能會持續影響小三電行業

55、。行業深度 http:/ 18/18 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 股票投資評級說明股票投資評級說明 以報告日后的 6 個月內，證券相對于滬深 300 指數的漲跌幅為標準，定義如下：1.買 入：相對于滬深 300 指數表現20以上；2.增 持：相對于滬深 300 指數表現1020；3.中 性：相對于滬深 300 指數表現1010之間波動；4.減 持：相對于滬深 300 指數表現10以下。行業的投資評級：行業的投資評級：以報告日后的 6 個月內，行業指數相對于滬深 300 指數的漲跌幅為標準，定義如下：1.看 好：行業指數相對于滬深 300 指數表現10%以上；2.中 性：行業指數相對于滬深

56、 300 指數表現10%10%以上；3.看 淡：行業指數相對于滬深 300 指數表現10%以下。我們在此提醒您，不同證券研究機構采用不同的評級術語及評級標準。我們采用的是相對評級體系，表示投資的相對比重。建議：投資者買入或者賣出證券的決定取決于個人的實際情況，比如當前的持倉結構以及其他需要考慮的因素。投資者不應僅僅依靠投資評級來推斷結論。法律聲明及風險提示法律聲明及風險提示 本報告由浙商證券股份有限公司（已具備中國證監會批復的證券投資咨詢業務資格，經營許可證編號為：Z39833000）制作。本報告中的信息均來源于我們認為可靠的已公開資料，但浙商證券股份有限公司及其關聯機構（以下統稱“本公司”）

57、對這些信息的真實性、準確性及完整性不作任何保證，也不保證所包含的信息和建議不發生任何變更。本公司沒有將變更的信息和建議向報告所有接收者進行更新的義務。本報告僅供本公司的客戶作參考之用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為本公司的當然客戶。本報告僅反映報告作者的出具日的觀點和判斷，在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見均不構成對任何人的投資建議，投資者應當對本報告中的信息和意見進行獨立評估，并應同時考量各自的投資目的、財務狀況和特定需求。對依據或者使用本報告所造成的一切后果，本公司及/或其關聯人員均不承擔任何法律責任。本公司的交易人員以及其他專業人士可能會依據不同假設和標準、采用不同的分析方

58、法而口頭或書面發表與本報告意見及建議不一致的市場評論和/或交易觀點。本公司沒有將此意見及建議向報告所有接收者進行更新的義務。本公司的資產管理公司、自營部門以及其他投資業務部門可能獨立做出與本報告中的意見或建議不一致的投資決策。本報告版權均歸本公司所有，未經本公司事先書面授權，任何機構或個人不得以任何形式復制、發布、傳播本報告的全部或部分內容。經授權刊載、轉發本報告或者摘要的，應當注明本報告發布人和發布日期，并提示使用本報告的風險。未經授權或未按要求刊載、轉發本報告的，應當承擔相應的法律責任。本公司將保留向其追究法律責任的權利。浙商證券研究所浙商證券研究所 上?？偛康刂罚簵罡吣下?729 號陸家嘴世紀金融廣場 1 號樓 25 層 北京地址：北京市東城區朝陽門北大街 8 號富華大廈 E 座 4 層 深圳地址：廣東省深圳市福田區廣電金融中心 33 層 上?？偛苦]政編碼：200127 上?？偛侩娫挘?8621)80108518 上?？偛總髡妫?8621)80106010 浙商證券研究所：https:/