【公司研究】億緯鋰能-深度報告：消費電池放量帶動業績動力儲能加速抬升估值-20200521[18頁].pdf

1、 -1- 證券研究報告 2020 年 05 月 21 日 億緯鋰能（億緯鋰能（300014.SZ） 電新電新/鋰電鋰電 消費電池放量帶動業績，動力儲能加速抬升估值消費電池放量帶動業績，動力儲能加速抬升估值 億緯鋰能深度億緯鋰能深度報告報告 公司深度公司深度 公司概況：公司概況：鋰原鋰原+鋰離子電池為主業，深度參與電子煙，收入凈利潤十年鋰離子電池為主業，深度參與電子煙，收入凈利潤十年 復合增速均超復合增速均超 40% 億緯鋰能是一家以鋰原電池和鋰離子電池生產和銷售為主業的上市公司，同 時深度參與電子煙業務。公司三大業務板塊分別是鋰原電池、鋰離子電池、 電子煙。鋰原電池下游主要是智能電表、ETC、

2、物聯網等。鋰離子電池板塊 主要分為兩類，消費鋰電池和動力儲能鋰電池。電子煙板塊目前主要是以麥 克韋爾投資收益的形式實現（持股比例 37.55%） 。從財務數據來看，公司近 十年收入和歸母凈利潤復合增速分別為 41%、44%。2019 年營業收入 64 億 元，同比+47%，歸母凈利潤 15 億元，同比+167%。 業務分析：鋰原電池業務分析：鋰原電池+電子煙穩增長，消費鋰電池有望業績翻倍，動力儲電子煙穩增長，消費鋰電池有望業績翻倍，動力儲 能鋰電池有望能鋰電池有望收入翻倍收入翻倍 鋰原電池：鋰原電池：需求穩步擴張，龍頭穩增長。 電子煙：電子煙：大賽道，長期需求高增，參股麥克韋爾穩定貢獻收益。

3、消費鋰電池：消費鋰電池：綁定三星 TWS，金豆電池有望帶動板塊業績翻倍。 動力儲能鋰電池：動力儲能鋰電池：綁定戴姆勒、起亞電動車，動力三元軟包電池有望帶動板 塊收入翻倍。 推薦邏輯：推薦邏輯：業績彈性看消費鋰電，估值彈性看動力儲能業績彈性看消費鋰電，估值彈性看動力儲能 1、業績彈性：、業績彈性：消費鋰電池業務，邏輯支點在于三星 TWS 電池放量； 2、估值彈性：、估值彈性：動力儲能鋰電池業務，邏輯第一支點是客戶戴姆勒、起亞的 放量，第二支點是新能源汽車行業起量，第三支點是儲能訂單起量。 盈利預測、估值與評級盈利預測、估值與評級 我們預計公司 2020-2022 年收入分別為 98、127、16

4、3 億元，歸母凈利潤分 別為 20、25、32 億元；按照最新收盤價對應 PE 分別為 31、25、20 倍。給 予 2020 年 PE 估值 40-45 倍，對應股價 82.68-93.02 元/股。維持“推薦”評 級。 風險風險提示提示：鋰原電池下游需求不及預期，消費電子行業需求不及預期，新鋰原電池下游需求不及預期，消費電子行業需求不及預期，新 能源汽車行業需求不及預期，儲能需求不及預期，電子煙需求不及預期，公能源汽車行業需求不及預期，儲能需求不及預期，電子煙需求不及預期，公 司管理經營風險。司管理經營風險。 財務摘要財務摘要和估值指標和估值指標 指標指標 2018A 2019A 2020

5、E 2021E 2022E 營業收入(百萬元) 4,351 6,412 9,754 12,690 16,250 增長率(%) 45.9 47.4 52.1 30.1 28.1 凈利潤(百萬元) 571 1,522 2,003 2,520 3,156 增長率(%) 41.5 166.7 31.6 25.8 25.2 毛利率(%) 23.7 29.7 27.9 27.0 26.5 凈利率(%) 13.1 23.7 20.5 19.9 19.4 ROE(%) 15.7 20.1 21.3 21.7 21.8 EPS(攤薄/元) 0.59 1.57 2.07 2.60 3.26 P/E 109.9 4

6、1.2 31.3 24.9 19.9 P/B 17.6 8.3 6.7 5.4 4.3 資料來源：Wind、新時代證券研究所預測，股價時間為 2020 年 5 月 20 日 推薦推薦（維持維持評級評級） 開文明（分析師）開文明（分析師） 021-68865582 證書編號：S0280517100002 趙勇臻（分析師）趙勇臻（分析師） 證書編號：S0280520030001 市場數據市場數據 時間時間 2020.05.20 收盤價(元)： 64.74 一年最低/最高(元)： 22.58/85.26 總股本(億股)： 9.69 總市值(億元)： 627.42 流通股本(億股)： 9.35 流通市

7、值(億元)： 605.22 近 3 月換手率： 150.13% 股價一年股價一年走勢走勢 相關相關報報告告 麥克韋爾持續超預期， 動力電池高端化 拓展順利2019-04-28 鋰電業務迎拐點， 電子煙投資收益貢獻 超預期2019-02-27 全年業績預告略超預期， 麥克韋爾電子 煙增長強勁2018-11-26 Q3 歸母凈利潤同比增長 143%， 多引擎 保障業績增長2018-10-28 發布非公開發行預案，產能擴張提速 2018-10-08 -10% 23% 56% 89% 122% 155% 188% 221% 2019/05 2019/08 2019/11 2020/02 2020/05

8、 億緯鋰能 滬深300 2020-05-21 億緯鋰能 -2- 證券研究報告 盈利預測、估值與目標價、評級盈利預測、估值與目標價、評級 1）盈利預測：）盈利預測：預計公司 2020-2022 年收入分別為 98、127、163 億元，增速分 別為 52%、30%、28%，歸母凈利潤分別為 20、25、32 億元，增速分別為 32%、 26%、25%； 2）估值指標：）估值指標：我們預計公司 2020-2022 年 EPS 為 2.07、2.60、3.26 元/股。我 們根據公司歷史 PE 值和可比公司 PE 值，綜合考慮行業景氣向上趨勢，盈利能力 變化，可比公司差異等等因素，給予 2020 年

9、 PE 估值 40-45 倍； 3）目標價格：）目標價格：82.68-93.02 元/股； 4）投資評級：）投資評級：維持“推薦”評級。 關鍵假設關鍵假設 假設公司三大核心業務鋰原電池、消費鋰電池、動力儲能鋰電池均保持一定增 速，毛利率保持穩定，同時投資收益（主要是麥克韋爾電子煙）穩定增長。 推薦邏輯推薦邏輯 1、業績彈性、業績彈性：消費鋰電池業務，邏輯支點在于三星 TWS 電池放量； 2、估值彈性：估值彈性：動力儲能鋰電池業務，邏輯第一支點是客戶戴姆勒、起亞的放 量，第二支點是新能源汽車行業起量，第三支點是儲能訂單起量。 投資風險投資風險 鋰原電池下游需求不及預期，消費電子行業需求不及預期，

10、新能源汽車行業需 求不及預期，儲能需求不及預期，電子煙需求不及預期，公司管理經營風險。 rQoRoPtQrMmNwPpNyQnRxP7NcM6MsQqQnPmMkPqQtOiNoMmR6MpOoOwMqRqMNZoNpP 2020-05-21 億緯鋰能 -3- 證券研究報告 目目 錄錄 1、 公司概況：鋰原+鋰離子電池為主業，深度參與電子煙，收入凈利潤十年復合增速均超 40% . 4 2、 業務分析：鋰原電池+電子煙穩增長，消費鋰電池有望業績翻倍，動力儲能鋰電池有望收入翻倍 . 7 2.1、 鋰原電池：需求穩步擴張，龍頭穩增長 . 7 2.2、 電子煙：大賽道，長期需求高增，參股麥克韋爾穩定貢

11、獻收益 . 8 2.3、 消費鋰電池：綁定三星 TWS，金豆電池有望帶動板塊業績翻倍 . 10 2.4、 動力儲能鋰電池：綁定戴姆勒、起亞電動車，動力三元軟包電池有望帶動板塊收入翻倍 . 12 3、 推薦邏輯：業績彈性看消費鋰電，估值彈性看動力儲能 . 13 4、 盈利預測：預計 2020 年歸母凈利潤 20 億元，同比+32% . 14 5、 投資建議：給予 2020 年 40-45 倍估值，對應股價 82.68-93.02 元/股，維持“推薦”評級 . 14 6、 風險分析 . 15 附：財務預測摘要 . 16 圖表目錄圖表目錄 圖 1： 公司業務板塊時間線 . 4 圖 2： 2019 各

12、業務收入占比（%） . 6 圖 3： 2019 各業務歸母凈利潤占比（%） . 6 圖 4： 公司收入及增速 . 6 圖 5： 公司歸母凈利潤及增速 . 6 圖 6： 國網智能電表招標數量（萬只） . 7 圖 7： ETC 用戶數量和滲透率 . 7 圖 8： 公司鋰原電池收入及增速 . 8 圖 9： 公司鋰原電池毛利率 . 8 圖 10： 全球煙草市場規模（億美元） . 8 圖 11： 全球電子煙市場規模（億美元） . 9 圖 12： 麥克韋爾收入及增速 . 9 圖 13： 麥克韋爾凈利潤及增速 . 9 圖 14： 全球電動工具市場規模（億美元） . 10 圖 15： 中國電動自行車保有量（億

13、輛） . 11 表 1： 公司業務板塊梳理 . 5 表 2： 公司鋰離子電池產能及規劃規劃（GWh） . 5 表 3： 公司 ROE 和杜邦拆分 . 6 表 4： 全球各地區電子煙政策 . 10 表 5： TWS 電池市場空間預測（億元）. 11 表 6： 全球動力和儲能電池市場空間預測 . 12 表 7： 國內市場三元電池市占率 . 12 表 8： 國內市場 LFP 電池市占率 . 錯誤錯誤!未定義書簽。未定義書簽。 表 9： 公司推薦邏輯 . 13 表 10： 億緯鋰能關鍵假設 . 14 表 11： 億緯鋰能盈利預測 . 14 表 *：可比公司的 PE 比較 . 15 2020-05-21

14、 億緯鋰能 -4- 證券研究報告 1、 公司概況公司概況：鋰原鋰原+鋰離子電池為主業，鋰離子電池為主業，深度參與電子煙，深度參與電子煙， 收入凈收入凈利潤利潤十年復合增速十年復合增速均超均超 40% 億緯鋰能是一家以鋰原電池和鋰離子電池生產和銷售為主業的上市公司億緯鋰能是一家以鋰原電池和鋰離子電池生產和銷售為主業的上市公司，同時深，同時深 度參與電子煙業務度參與電子煙業務。 公司的主業為鋰原電池和鋰離子電池的生產和銷售。公司總部位于廣東惠州，成 立于2001 年，以鋰原電池業務起家，于2009 年上市，于2014 年收購麥克韋爾 51% 股權進入電子煙領域，于2017 年收購金能電池拓展消費領

15、域，于2019 年擴建軟包三 元和方形 LFP，拓展動力和儲能領域。 圖圖1： 公司公司業務板塊時間線業務板塊時間線 資料來源：公司公告，新時代證券研究所 公司公司三大業務板塊分別是鋰原電池、鋰離子電池、電子煙。三大業務板塊分別是鋰原電池、鋰離子電池、電子煙。 鋰原電池鋰原電池下游主要是下游主要是智能電表、智能電表、ETC、物聯網等、物聯網等。公司在這一板塊布局早，各細 分領域普遍在幾十億市場空間，公司在部分細分領域具備龍頭優勢，整體來看，這一 板塊毛利率較高，是公司目前的兩大利基業務之一。 鋰離子電池板塊主要分為兩類，消費鋰電池和動力儲能鋰電池。鋰離子電池板塊主要分為兩類，消費鋰電池和動力儲

16、能鋰電池。 消費鋰電池消費鋰電池分為兩類，一類是非標的小型軟包電池，另一類是相對標準化的圓柱 電池。小型軟包電池的下游領域比較分散，包括智能音箱、智能手環、電子霧化器等 等，目前最大的增長亮點在目前最大的增長亮點在 TWS 耳機；耳機；圓柱電池的下游領域主要是電動工具和兩輪 電動車。 動力儲能電池動力儲能電池分為三類，軟包三元、方形三元、方形 LFP。軟包三元是和SKI 合 作，主要供給戴姆勒、現代起亞，方形三元主要供給其他乘用車企業，方形 LFP 下游 主要是商用車、電動船舶、儲能。隨著下游需求爆發，動力儲能板塊將快速增長。隨著下游需求爆發，動力儲能板塊將快速增長。 電子煙板塊目前主要是以麥

17、克韋爾投資收益的形式實現（持股比例電子煙板塊目前主要是以麥克韋爾投資收益的形式實現（持股比例 37.55%） 。目 前是公司的另一大利基業務， 未來需求大， 麥克韋爾是細分龍頭， 長期看將持續受益。 2020-05-21 億緯鋰能 -5- 證券研究報告 表表1： 公司業務板塊梳理公司業務板塊梳理 板塊板塊 產品產品 下游下游 空間空間 格局格局 鋰原電池鋰原電池 鋰亞電池 工業領域（如智能電表等） 幾十到百億 公司是龍頭 鋰錳電池 汽車領域（如 ETC 等） 幾十到百億 公司是龍頭 其他 物聯網 長期空間較大但分散 無明顯格局 鋰離子電池鋰離子電池 -消費鋰電池消費鋰電池 小型軟包電池 TWS

18、 耳機 幾十到百億 無明顯格局 智能音箱 幾十到百億 無明顯格局 智能手環 幾十到百億 無明顯格局 電子霧化器 長期空間較大 無明顯格局 圓柱電池 電動工具 幾十到百億 無明顯格局 電動自行車 幾十到百億 無明顯格局 -動力儲能鋰電池動力儲能鋰電池 軟包三元 戴姆勒、現代起亞 幾百億 公司綁定 方形三元 乘用車 幾千億 CATL、比亞迪龍頭 方形 LFP 商用車 幾百億 CATL、比亞迪龍頭 電動船舶 幾百億 無明顯格局 儲能 幾千億 無明顯格局 電子煙電子煙 電子煙 電子煙 空間大 麥克韋爾是龍頭 資料來源：公司公告，新時代證券研究所 表表2： 公司鋰離子電池產能及規劃（公司鋰離子電池產能及

19、規劃（GWh） 2015 2016 2017 2018 2019 2020E 圓柱三元 1.0 1.0 3.5 3.5 3.5 3.5 軟包三元 1.5 3.0 9.0 方形三元 1.5 1.5 3.0 方形 LFP 2.5 2.5 2.5 2.5 6.0 合計合計 1.0 3.5 6.0 9.0 10.5 21.5 資料來源：公司公告，新時代證券研究所 公司公司目前利基業務主要是鋰原電池和電子煙目前利基業務主要是鋰原電池和電子煙，預計未來鋰離子電池業績貢獻占比，預計未來鋰離子電池業績貢獻占比 將擴大將擴大。 2019 年從收入來看， 鋰原電池、 消費鋰電池、 動力鋰電池收入占比分別為30%、

20、 38%、33%，從歸母凈利潤來看，鋰原電池、電子煙投資收益、消費鋰電池、動力鋰 電池占比分別為31%、51%、11%、6%。 2020-05-21 億緯鋰能 -6- 證券研究報告 圖圖2： 2019 各業務收入占比各業務收入占比（%） 圖圖3： 2019 各業務歸母凈利潤占比各業務歸母凈利潤占比（%） 資料來源：公司公告，新時代證券研究所 資料來源：公司公告，新時代證券研究所 從財務數據來看，從財務數據來看， 公司公司近十年收入和歸母凈利潤復合增速分別為近十年收入和歸母凈利潤復合增速分別為 41%、 44%。 2019 年營業收入64 億元，同比+47%，歸母凈利潤 15 億元，同比+167

21、%。 圖圖4： 公司收入及增速公司收入及增速 圖圖5： 公司歸母凈利潤及增速公司歸母凈利潤及增速 資料來源：公司公告，新時代證券研究所 資料來源：公司公告，新時代證券研究所 公司公司 2019 年年 ROE 為為 27%，近幾年，近幾年呈持續提升趨勢呈持續提升趨勢。杜邦分析來看，權益乘數 有所提升，周轉率有所下降，歸母凈利率大幅提升，主要是公司依托電池領域技術、 工藝、 供應鏈、 產能、 客戶綜合優勢， 以電池業務為核心， 積極拓展新的業務增長點， 將產能有效轉化為收益。 表表3： 公司公司 ROE 和杜邦和杜邦拆分拆分 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2

22、016 2017 2018 2019 ROE 12% 10% 14% 14% 20% 9% 11% 14% 16% 17% 27% 歸母凈利率 19.4% 18.5% 18.0% 16.2% 15.5% 7.0% 11.2% 10.8% 13.5% 13.1% 23.7% 資產周轉率 0.5 0.5 0.6 0.7 1.0 0.8 0.6 0.7 0.5 0.5 0.5 權益乘數 1.2 1.2 1.2 1.2 1.3 1.6 1.6 1.9 2.4 2.6 2.4 資料來源：公司公告，新時代證券研究所 鋰原電池, 30% 消費鋰電 池, 38% 動力儲能 鋰電池, 33% 鋰原電 池, 31

23、% 電子煙投 資收益, 51% 消費鋰電 池, 11% 動力儲能 鋰電池, 6% 0% 20% 40% 60% 80% 0 20 40 60 80 收入（億元） 增速（%） -100% -50% 0% 50% 100% 150% 200% 0 5 10 15 20 歸母凈利潤（億元） 增速（%） 2020-05-21 億緯鋰能 -7- 證券研究報告 2、 業務業務分析分析：鋰原電池鋰原電池+電子煙穩增長電子煙穩增長，消費鋰電池有望業消費鋰電池有望業 績翻倍，動力儲能鋰電池有望收入翻倍績翻倍，動力儲能鋰電池有望收入翻倍 2.1、 鋰原電池鋰原電池：需求需求穩步穩步擴張擴張，龍頭穩增長，龍頭穩增長

24、 公司鋰原電池包括鋰亞電池、 鋰錳電池等， 對應下游應用領域主要是工業領域、 汽車領域等，近幾年需求主要增量分別是智能電表、ETC 等。 圖圖6： 國網智能電表招標數量（萬只）國網智能電表招標數量（萬只） 資料來源：國網電子商務平臺，新時代證券研究所 圖圖7： ETC 用戶數量和滲透率用戶數量和滲透率 資料來源：中華人民共和國交通運輸部，新時代證券研究所 公司是鋰原電池龍頭， 近 10 年復合增速為 28%， 近年來毛利率持續提升， 2019 年為 44%。 4355 6766 7604 7637 10510 9916 7655 4559 5651 7652 0 2000 4000 6000

25、8000 10000 12000 2010201120122013201420152016201720182019 國網智能電表招標數量（萬只） 1.37 1.52 1.72 1.94 2.17 2.4 2.46 0.06 0.13 0.25 0.32 0.6 0.77 2.04 0% 20% 40% 60% 80% 100% 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 2013201420152016201720182019 汽車保有量（億輛） ETC用戶數量（億套） 滲透率（%） 2020-05-21 億緯鋰能 -8- 證券研究報告 圖圖8： 公司公司鋰原電池收入及增速鋰原電池

26、收入及增速 圖圖9： 公司公司鋰原電池鋰原電池毛利率毛利率 資料來源：公司公告，新時代證券研究所 資料來源：公司公告，新時代證券研究所 未來預計隨著下游需求的拉動，鋰原電池市場仍整體保持增長，億緯鋰能作為國 內鋰原電池龍頭將受益，鋰原電池板塊將為公司提供穩定增長業績。 2.2、 電子煙：電子煙：大賽道，大賽道，長期需求高增，參股長期需求高增，參股麥克韋爾麥克韋爾穩定貢獻穩定貢獻收益收益 吸煙是一種成癮性消費，全球煙民和煙草市場規模一直比較穩定，全球煙民數 量大致在 13 億人，2019 年煙草市場規模大致在 8593 億美元。 圖圖10： 全球煙草市場規模（億美元）全球煙草市場規模（億美元）

27、資料來源：弗若斯特沙利文，新時代證券研究所 電子煙是一種新型煙草，近年來市場規模在快速增長，2019 年市場規模約 260 億美元，滲透率 3%。 0% 20% 40% 60% 80% 0 500 1000 1500 2000 鋰原電池收入（百萬元） 增速（%） 0% 10% 20% 30% 40% 50% 20092010201120122013201420152016201720182019 鋰原電池毛利率（%） 0 2000 4000 6000 8000 10000 2013201420152016201720182019 全球煙草市場規模（億美元） 2020-05-21 億緯鋰能 -9

28、- 證券研究報告 圖圖11： 全球電子煙市場規模（億美元）全球電子煙市場規模（億美元） 資料來源：世界煙草發展報告，新時代證券研究所 從產業鏈來看，目前需求主要在歐美，制造主要在中國。在中游制造端，電子 霧化器設備全球龍頭是麥克維爾 （市占率約 10%） ， 2019 年收入 76 億元， 同比+122%， 凈利潤 22 億元，同比+178%。凈利率 29%。 圖圖12： 麥克韋爾麥克韋爾收入及增速收入及增速 圖圖13： 麥克韋爾凈利潤及增速麥克韋爾凈利潤及增速 資料來源：公司公告，新時代證券研究所 資料來源：公司公告，新時代證券研究所 從全球對電子煙的政策來看，未來整體以良性發展為主。 美國

29、監管主體是 FDA，FDA 主要通過 PMTA 上市許可對電子煙進行監管，主 要目的在于控制青少年上癮和電子煙減害。 歐洲各國差異較大，其中英國政策相對友好。 日本禁售含尼古丁的電子煙，但允許加熱不燃燒煙草流通。 中國在電子煙銷售上比較嚴格，目前禁止在線上銷售，只能線下售賣，未來向 規范化趨勢演變。 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 140% 160% 0 50 100 150 200 250 300 2010201120122013201420152016201720182019 全球電子煙市場規模（億美元） 增速（%） 0% 50% 100% 150% 200% 0

30、 20 40 60 80 2013201420152016201720182019 營業收入（億元） 增速（%） 0% 50% 100% 150% 200% 250% 300% -5 0 5 10 15 20 25 2013201420152016201720182019 凈利潤（億元） 增速（%） 2020-05-21 億緯鋰能 -10- 證券研究報告 表表4： 全球各地區電子煙政策全球各地區電子煙政策 國家國家/地區地區 政策態度政策態度 政策趨勢政策趨勢 政策特點政策特點 美國 較嚴 存在放松可能 美國政策一直較為波動，預計未來一方面嚴格控制青少年上癮，另 一方面加強電子煙減害 歐洲 不

31、一 存在放松可能 英國政策最寬松，預計未來整體呈現波動性放松趨勢 日本 嚴格 嚴格 禁售含尼古丁的電子煙，但允許加熱不燃燒煙草流通 中國 中性 規范化 目前主要是禁止線上售賣，預計未來一方面規范產品質量，另一方 面整合流通渠道 資料來源：東方煙草報，新時代證券研究所 2.3、 消費消費鋰電池鋰電池：綁定三星綁定三星 TWS，金豆電池有望帶動板塊業績翻倍，金豆電池有望帶動板塊業績翻倍 公司消費電池主要包括兩類，一類是小型圓柱電池，主要用在電動工具、電動 自行車等領域，另一類是非標的小型軟包電池，用在電子霧化器、可穿戴等領域。 電動工具市場規模近年來持續提升，2019 年約為 200 億美元。 圖

32、圖14： 全球電動工具市場規模（億美元）全球電動工具市場規模（億美元） 資料來源：產業信息網，新時代證券研究所 國內電動自行車保有量已達 2.5 億輛，未來隨著國標升級，更新需求到來，鋰 電池需求量將保持增長。 0 50 100 150 200 250 2010201120122013201420152016201720182019 全球電動工具市場規模（億美元） 2020-05-21 億緯鋰能 -11- 證券研究報告 圖圖15： 中國電動自行車保有量（億輛）中國電動自行車保有量（億輛） 資料來源：產業信息網，新時代證券研究所 在小型軟包電池的應用領域比較分散，包括電子霧化器市場、智能音箱市場

33、、 智能手環市場等，目前最大的風口是 TWS 電池，未來隨著行業需求爆發，TWS 電 池將放量。 表表5： TWS 電池電池市場空間市場空間預測預測（億元）（億元） 2016 2017 2018 2019 2020E 2021E TWS 耳機出貨量（億副） 0.09 0.20 0.46 1.20 2.30 4.50 假設 1：電池單價 15 元/只 3 6 14 36 69 135 假設 2：電池單價 20 元/只 4 8 18 48 92 180 假設 3：電池單價 25 元/只 5 10 23 60 115 225 資料來源：前瞻產業研究院，新時代證券研究所 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 20092010201120122013201420152016201720182019 中國電動自行車保有量（億輛） 2020-05-21 億緯鋰能 -12- 證券研究報告 2.4、 動力儲能鋰電池：動力儲能鋰電池：綁定綁定戴姆勒、起亞戴姆勒、起亞電動車電動車，動力三元動力三元軟包軟包電池電池 有望帶動板塊收入