保險行業深度報告：車險煥新龍頭出鞘-220308（18頁）.pdf

1、 行業深度報告 車險煥新，龍頭出鞘 行業深度報告 請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。 行業報告 保險 2022 年 3 月 8日 強于大市（維持）強于大市（維持） 行情走勢圖行情走勢圖 相關研究報告相關研究報告 行業動態跟蹤*保險*頂層規劃落地，養老產業方興未艾2022-2-22 行業深度報告*保險*養老產業專題研究（五） ：以鄰為鑒，第三支柱個人商業養老險大有可為2022-1-26 行業深度報告*保險*養老產業專題研究（四） ：險企養老社區布局先下一城2022-1-12 行業動態跟蹤*保險*聚焦養老主業，關注第三支

2、柱發展2022-1-5 行業動態跟蹤*保險*償二代二期落地，貫徹穿透式監管2022-1-3 平安觀點： 車險綜改現狀：降價、增保、提質成效顯著車險綜改現狀：降價、增保、提質成效顯著。2020 年 9 月車險綜改實施以來，車險市場變化顯著。1）在收入端，車險市場呈現保費收入、單均保費“雙降”的新局面。而龍頭險企保費降幅相對較小、市場份額上升，產險市場呈“強者恒強”發展趨勢。2）在成本端，賠付率增幅大于費用率降幅，綜合成本率總體上升。3）在利潤端，車險綜改進一步增強產險市場馬太效應，中小險企利潤空間被再度擠壓， “老三家”車險承保利潤貢獻度提升。對標海外，綜改后，車險費用率仍有一定的下降空間，但車

3、險市場有進一步向龍頭險企集中的趨勢。 復盤車險改革二十年：循序漸進，發展復盤車險改革二十年：循序漸進，發展向好向好。我國車險費率市場化改革大致可分為三個階段：第一次車險費率市場化改革階段（2001 年-2007年） 、車險統一條款與費率調整試點階段（2007 年-2020 年） 、車險綜改階段（2020 年至今） 。1）第一輪車改：由放到收，從賦予保險公司自主定價權到統一車險條款和費率，但市場參與者增加使市場競爭加劇，導致車險市場費用率畸高。2）第二輪車改：改革焦點是降價與降費，分為三步走。通過下調商業車險費率浮動系數下限，降低商業車險費率水平、壓縮險企費用空間，從而倒逼保險公司精準定價，推動

4、市場由“費用戰” 、“價格戰”向產品與服務競爭轉型。3）第三輪車改：始于 2020 年 9 月，傳統車險改革主要包括深化商車費改和新增交強險改革兩方面。2021 年12 月 14 日，保險行業協會正式發布新能源汽車商業保險專屬條款（試行） 、 新能源汽車駕乘人員意外傷害保險示范條款（試行） ，一方面有利于完善風險保障，另一方面有助于保險公司實現精準定價，從而緩解賠付壓力、改善險企利潤、提高險企的承保積極性。 產險盈利模式：承保與投資雙輪驅動，綜合成本率是關鍵產險盈利模式：承保與投資雙輪驅動，綜合成本率是關鍵。ROE=（1-綜合成本率）綜合成本率）*承保杠桿承保杠桿+投資收益率投資收益率*投資杠

5、桿。投資杠桿。在保費收入平穩增長的情況下，綜合成本率是影響公司利潤的關鍵因素。定價能力、渠道掌控力和理賠服務等優勢突出的龍頭險企將維持承保盈利， 助ROE保持高位。 投資建議：投資建議：龍頭險企具備定價、定損、渠道和服務優勢，費用和賠付壓降能力優于行業，人保、平安、太保等龍頭險企的車險市場份額進一步提升，持續實現超額承保利潤；2020 年 9 月以來，受制于單均保費的下滑，港股純產險標的（中國財險）回調明顯、估值處于歷史底部。隨著車險綜改基數影響的減弱，21Q4 以來車險增速已扭正并快速回升，承保利潤總額有望改善，建議關注產險行業投資機遇。 風險提示：風險提示：1）車險改革政策力度不及預期。2

6、）費改深化，車均保費下降帶來保費增速持續下滑，承保利潤持續承壓。3）機動車市場增長不及預期。 證券研究報告 請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。 保險行業深度報告 2/ 19 正文目錄正文目錄 一、一、 車險綜改現狀：降價、增保、提質成效顯著車險綜改現狀：降價、增保、提質成效顯著. 4 1.1 車險綜改：商業險改革深化，交強險迎新政 . 4 1.2 車險綜改下的市場眾生相 . 4 1.3 以鄰為鑒，車險改革順應歷史趨勢. 6 二、二、 復盤車險改革二十年：循序漸進，發展向好復盤車險改革二十年：循序漸進，發展向好. 8

7、2.1 穿透車險保費與綜合成本率. 8 2.2 三輪車險改革回顧 . 9 三、三、 產險盈利模式：承保與投資雙輪驅動，綜合成本率是關鍵產險盈利模式：承保與投資雙輪驅動，綜合成本率是關鍵 . 16 四、四、 投投資建議與風險提示資建議與風險提示. 17 4.1 投資建議 . 17 4.2 風險提示 . 18 qWqWwWaUiZxU8O9R9PsQmMsQmOiNoOtQeRmMuN9PnNxOxNoMnNMYnPqQ 請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。 保險行業深度報告 3/ 19 圖表目錄圖表目錄 圖表 1 202

8、0 年 9 月至今車險行業單月保費同比增速 . 4 圖表 2 2020 年 9 月至今車險月度單均保費同比增速 . 4 圖表 3 2020 年 9 月至今人保月度車險保費同比增速 . 5 圖表 4 “老三家”車險保費市場份額 . 5 圖表 5 車險行業綜合成本率拆分. 5 圖表 6 人保綜合成本率拆分 . 5 圖表 7 平安綜合成本率拆分 . 6 圖表 8 太保綜合成本率拆分 . 6 圖表 9 行業及“老三家”車險承保利潤（億元） . 6 圖表 10 “老三家”車險承保利潤貢獻 . 6 圖表 11 國際車險改革趨勢 . 7 圖表 12 各國家/地區車改革前后 TOP3 車險市場份額 . 8 圖

9、表 13 各國家/地區車改前后綜合成本率 . 8 圖表 14 商業車險保費拆分 . 8 圖表 15 綜合成本率拆分. 9 圖表 16 三輪商車費改進程 . 9 圖表 17 首次費改前后我國車險費率變化 .11 圖表 18 人保車險三率變動情況.11 圖表 19 新能源車險專屬條款主要變化. 12 圖表 22 小鵬品牌車型商業車險的保費變化 . 13 圖表 23 國內新能源汽車年保有量（萬輛） . 13 圖表 24 國內新能源汽車保有量滲透率. 13 圖表 25 國內新能源車險承保輛數及其增速 . 14 圖表 26 國內新能源車險保費規模及其增速 . 14 圖表 27 2017 年國內新能源及燃

10、油車各車種出險率 . 14 圖表 28 2017 年國內新能源及燃油車各車種賠付率 . 14 圖表 29 已入局車險市場的車企. 15 圖表 30 新能源車與傳統燃油車銷售模式對比. 16 圖表 31 產險利潤來源 . 16 圖表 32 人保財險 ROE 拆分與測算 . 17 圖表 33 平安產險 ROE 拆分與測算 . 17 請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。 保險行業深度報告 4/ 19 一、一、 車險綜改車險綜改現狀現狀：降價、增保、提質降價、增保、提質成效顯著成效顯著 1.1 車險綜改：商業險改革深化，交強險

11、迎新政 2020 年年 9 月月 2 日，銀保監會發布關于實施車險綜合改革的指導意見 ，改革核心內容涉及交強險、商業險，及其產品、日，銀保監會發布關于實施車險綜合改革的指導意見 ，改革核心內容涉及交強險、商業險，及其產品、服務、費率、條款等多方面，于服務、費率、條款等多方面，于 2020 年年 9月月 19日落地實施。日落地實施。具體來看： 1）深化商車費改：深化商車費改： 下調附加費用率上限、嚴控灰色地帶，延續監管控費思路。保險業根據市場實際風險情況，重新測算商車險行業基準風險保費；同時附加費用率上限由 35%降至 25%，支持附加費用率上限低于 25%的網銷、電銷等渠道的商車險產品；打擊虛

12、構中介業務套取手續費等。 逐步放開自主定價系數。在比較關鍵的“自主定價系數”改革上選擇分兩步走，第一步將自主定價系數范圍確定為0.651.35，第二步根據改革進展情況再適時完全放開。 商車主險責任范圍與責任限額擴容。在責任范圍方面，將車損險主險條款在現有保險責任基礎上，增加機動車全車盜搶、玻璃單獨破碎、自燃、發動機涉水、不計免賠率、指定修理廠、無法找到第三方特約 7大保險責任。在責任限額方面，將商業三責險責任限額從 5 萬-500 萬元提升到 10 萬-1000 萬元。 支持附加險和創新產品發展。 支持行業開發車輪單獨損失險、 醫保外用藥責任險等附加險和 UBI、 新能源車險等創新產品。 2）

13、新增）新增交強險改革：交強險改革：將交強險總責任限額從 12.2萬元提高至 20萬元；引入區域浮動因子、將道路交通事故費率調整系數的下浮由-30%調降至-50%。 1.2 車險綜改下的市場眾生相 1）收入端：綜改實施以來，）收入端：綜改實施以來，車險市場呈現保費收入、單均保費“雙降”的新局面車險市場呈現保費收入、單均保費“雙降”的新局面；而；而龍頭險企“強者恒強”保費降幅相對龍頭險企“強者恒強”保費降幅相對較較低、市場份額回升低、市場份額回升。2021年車險保費同比-5.7%、保單件數同比+4.9%，單均保費加速下降2020 年 9月至-2021 年 8月平均單均保費僅 1387 元（YoY-

14、13.6%） ，導致車險保費在產險總保費中占比隨之下滑，2021 年僅 56.8%（YoY-3.9pct） 。單均保費的下滑主要由于綜改調整基準純風險保費并下調預定附加費用率至 25%，消費者的實際簽單保費明顯下降。但龍頭險企車險保費降幅整體低于行業，人保、平安、太?！袄先摇笔袌龇蓊~達 68.9%（YoY+1.3pct） 。龍頭險企具有較大的規模優勢， 渠道掌控力較強， 在附加費率下降的情況下， 費用壓縮空間相對中小險企而言更大； 同時在定價能力、 定損能力、理賠服務等方面具有較強比較優勢，進一步鞏固其領先地位。 圖表圖表1 2020 年年 9 月月至今車險行業單月保費同比增速至今車險行業單

15、月保費同比增速 圖表圖表2 2020 年年 9 月至今車險月度單均保費同比增速月至今車險月度單均保費同比增速 資料來源：銀保監會，平安證券研究所 資料來源：銀保監會，平安證券研究所 -15%-10%-5%0%5%10%15%-25%-20%-15%-10%-5%0%5% 請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。 保險行業深度報告 5/ 19 圖表圖表3 2020 年年 9 月月至今人保月度車險保費同比增速至今人保月度車險保費同比增速 圖表圖表4 “老三家”車險“老三家”車險保費保費市場份額市場份額 資料來源：公司公告，平安

16、證券研究所 資料來源：銀保監會，公司公告，平安證券研究所 2）成本端：）成本端：賠付率增幅賠付率增幅大于大于費用率降幅費用率降幅，綜合成本率總體上升，綜合成本率總體上升。 車險綜合成本率總體上升。車險綜合成本率總體上升。車險行業 2020全年、21H1綜合成本率分別 101.0%（YoY+2.3pct） 、99.9%（YoY+3.7pct） ， “老三家”漲幅低于行業水平。21H1 人保、平安、太保車險綜合成本率分別 96.7%（YoY+1.9pct） 、97.4%(YoY+2.7pct） 、99.0%(YoY+1.2pct)，在綜合成本率原本就低于行業總體水平的情況下，綜改后競爭優勢更為凸顯

17、。具體來看： 費用率水平大幅下降。費用率水平大幅下降。根據新浪財經報道，車險行業 2020 全年、21H1 綜合費用率分別 28.6%（YoY-10.7pct） 、28.2%（YoY-10.6pct） ，主要系此次車險綜合改革調低附加費用率水平，從根本上壓降費用空間，打擊虛構中介業務行為。 “老三家” 由于存量業務規模大、 代理渠道議價能力強而占據優勢地位， 費用競爭較中小險企略弱， 費用率降幅高于行業平均水平，21H1 人保、平安、太保車險綜合費用率分別 26.4%（YoY-10.8pct） 、25.7%（YoY-12.3pct） 、26.3%（YoY-11.9pct） 。 賠付率賠付率大幅

18、回升大幅回升。根據新浪財經報道，車險行業 2020 全年、21H1 綜合賠付率分別 72.4%（YoY+13.1pct） 、71.7%（YoY+14.4pct） ，主要系商車主險責任范圍與責任限額擴容、同時單均保費下滑。龍頭險企定價定損能力、理賠管控能力優勢明顯， “老三家”中，平安車險賠付率在綜改之前處于最低水平、綜改后回升明顯；人保和太保賠付率增幅均低于行業。21H1 人保、平安、太保車險綜合賠付率分別為 70.3%（YoY+12.7pct） 、71.7%（YoY+15.0pct） 、72.7%（YoY+13.1pct） 。 圖表圖表5 車險車險行業綜合成本率拆分行業綜合成本率拆分 圖表圖

19、表6 人保綜合成本率拆分人保綜合成本率拆分 資料來源：新浪財經，平安證券研究所 資料來源：公司公告，平安證券研究所 -15%-10%-5%0%5%10%15%20%60%62%64%66%68%70%99.2%98.6%96.2%101.0%99.9%0%20%40%60%80%100%120%車險費用率車險賠付率車險綜合成本率98.1%95.4%94.8%98.3%96.7%0%20%40%60%80%100%120%車險費用率車險賠付率車險綜合成本率 請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。 保險行業深度報告 6/ 1

20、9 圖表圖表7 平安綜合成本率拆分平安綜合成本率拆分 圖表圖表8 太保綜合成本率拆分太保綜合成本率拆分 資料來源：公司公告，平安證券研究所 資料來源：公司公告，平安證券研究所 3）利潤）利潤端端：車險綜改增強：車險綜改增強產險產險市場馬太效應，中小險企利潤空間市場馬太效應，中小險企利潤空間被被進一步進一步擠壓擠壓， “老三家”“老三家”利潤利潤貢獻度貢獻度提升。提升。綜改落地后，行業車險保費、承保利潤同步下滑，而“老三家”降幅略低于行業，在中小險企普遍虧損的情況下， “老三家”車險承保利潤貢獻同比提升明顯?？傮w來看，龍頭險企具備規模效應，車險定價和理賠成本管控能力突出、服務一流、資本實力雄厚，

21、渠道掌控力更強，持續實現超額承保盈利。 圖表圖表9 行業及行業及“老三家”“老三家”車險承保利潤（億元）車險承保利潤（億元） 圖表圖表10 “老三家”車險承保利潤貢獻“老三家”車險承保利潤貢獻 資料來源：銀保監會，公司公告，平安證券研究所 資料來源：銀保監會，公司公告，平安證券研究所 1.3 以鄰為鑒，車險改革順應歷史趨勢 對標海外，車險改革對標海外，車險改革方向和趨勢大抵相似方向和趨勢大抵相似。自上世紀 90年代各國政府逐漸放寬金融管制以來，美國、歐洲、日本均開啟車險市場化改革，其主要改革呈現監管市場化、產品客制化、定價精細化等相同趨勢。我國“報行合一”后，為提高產品價格競爭力，商業車險在實

22、際銷售存在諸多不規范的現象，例如將超額費用通過第三方渠道、以銷售費用的模式返點給客戶，造成費用率虛高。而此次綜改明確銷售費用和內部管理費用，以管理費用套取手續費等違規行為將被極大規避，車險費用率仍有一定的下降空間。此后，險企綜合成本率的競爭將主要來自于賠付端。在費用率趨于一致、賠付率回升的背景下，龍頭險企定價定損能力突出、理賠管控和渠道掌控力較強，已持續實現超額承保利潤率。同時，我國龍頭險企規模效應強且存在牌照、渠道等優勢，車險綜改后市場份額呈現進一步集中的趨勢。 1）美國南卡羅來納州：）美國南卡羅來納州：1997年進行車險市場化改革。改革主要內容包括：將監管體制由事前批準變更為靈活管制，即保

23、險公司可在一定范圍內自由制定車險費率，無需報監管機構；放松車險產品風險分類的監管，增加車險產品設計的靈活性。 97.7%94.7%94.7%101.6%97.4%0%20%40%60%80%100%120%車險費用率車險賠付率車險綜合成本率98.4%97.6%97.8%98.2%99.0%0%20%40%60%80%100%120%車險費用率車險賠付率車險綜合成本率020406080100120140160老三家行業72%143%82%152%0%20%40%60%80%100%120%140%160%太保平安人?！袄先摇笨傉急?請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究

24、報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。 保險行業深度報告 7/ 19 2）德國：德國：1995年開啟車險市場化改革，共分為兩個階段。第一階段為單純的費率競爭階段，核心是通過將條款的費率制定權完全下放給保險公司實現車險市場化運作。第二階段以利潤為導向，各保險公司調整經營戰略, 通過上調費率、收縮業務范圍、進一步細分市場等方式增強車險獲利能力。 3）日本：）日本：1996 年與美國簽訂日美保險框架協議 ，日本政府逐步開始放松監管并啟動改革。改革的主要內容包括：明確非壽險費率算定會制定的保險費率只供保險公司參考；允許銷售“風險細分型”車險，可將年齡、性別、駕駛經驗、汽車使用目的等作為費率

25、因子；取消對車險手續費比例的限制。 4）韓國：）韓國：1994 年，韓國開始推行費率市場化改革，2001 年廢除費率浮動范圍限制，韓國保險開發院每年擬定車險標準條款和參考費率，保險公司參考標準條款和參考費率，結合自身實際情況，制訂本公司車險條款和費率。 5）中國臺灣地區：）中國臺灣地區：2002年起，中國臺灣地區分九年三個階段實施“財產保險費率自由化”改革，逐步放松費率管制。第一階段允許保險公司自行擬訂車險附加費用率， 仍對車險產品實行審批制。 第二階段具備數據基礎的保險公司可以自行確定車險風險保費，車險產品原則上實行備案制。第三階段允許保險公司自行擬訂車險條款和費率，放開車險產品費率管制。

26、圖表圖表11 國際車險改革趨勢國際車險改革趨勢 趨勢趨勢 具體規定具體規定 案例案例 監管市場化 允許保險公司自行制訂車險條款費率， 放開車險手續費比例監管限制 美國除北卡羅來納州外，絕大多數州允許險企自行制訂車險條款費率；日本允許險企自行厘定車險條款費率，費率厘定機構僅制訂參考費率。 產品定制化 保險公司可根據客戶需求及市場變化及時調整產品結構 以歐洲某保險公司的車險產品除傳統主險及附加險外， 還可根據特定群體的差異化需求提供洗車、代駕、道路救援、海外旅游等增值服務。 定價精細化 保險公司可自行設計風險評估系統， 根據客戶信息進行風險評估并最終生成報價 美國的費率厘定變量包括車輛信息、車主信

27、息和保險信息三大因素，其中車輛信息包括車型、車齡、使用頻率和安全防盜配置狀況等因子；車主信息包括性別、年齡、婚姻狀況、醫療狀況和教育程度等因子；保險信息包括出險記錄、理賠記錄等因子。 資料來源： 保險產品市場化的國際經驗及對我國的啟示 ，平安證券研究所 對標進行車險改革的國家對標進行車險改革的國家/地區地區，各國家各國家/地區因市場環境、結構及政策的差異，地區因市場環境、結構及政策的差異，市場集中度市場集中度影響各異；影響各異；短期綜合成本率或有短期綜合成本率或有回升、但長期呈現下降趨勢回升、但長期呈現下降趨勢： 1）改革后三年期間， 美國南卡羅來納州、 韓國市場集中度基本穩定。改革后三年期間

28、， 美國南卡羅來納州、 韓國市場集中度基本穩定。以美國為例，美國各州采用相對獨立的保險監管體制，保險公司必須在該州注冊并獲得牌照才能經營，同時產險公司數量龐大，因而美國保險市場集中度不高。頭部險企定價定損能力突出，以運營綜合險為主；而小險企本身規模較小，市場競爭較為充分的情況下，綜合服務方面遠不及頭部險企，因此主要經營車輪、后視鏡等單獨損失險以進行差異化競爭。由于頭部險企綜合險規模較大，介入細分競爭的意愿并不大、并未形成直接競爭，因此美國車險市場“百花齊放” 。美國南卡羅來納州車改取消條款費率事前批準制，增加保險公司定價靈活性，南卡羅納州車險市場對保險公司的吸引力增強，但由于美國保險行業本身的

29、市場結構，車改對于該州車險市場的集中度影響較小。該州 HHI指數（衡量市場集中度）在車改后逐年下降，前三大公司的市場份額由 2000年的 56%下降至 2010年的 50%。 2）日本、中國臺灣地區則出現了大面積兼并，市場集中度顯著上升。日本、中國臺灣地區則出現了大面積兼并，市場集中度顯著上升。以日本為例，車改適逢日本金融大變革時期，在承保范圍不斷擴大的情況下，精算水平、平臺建設能力等方面不占優勢的中小企業逐步被淘汰。通過兼并重組樹立規模優勢，日本本土險企提高了抗風險能力，并進一步提高了市場集中度。改革僅一年時間，日本車險市場中住友、東京海上、三井和安田四家機構的保費規模高速增長，市場份額高達

30、 80%+。但為維持市場份額，大中險企實行附加價值戰略，車險保障范圍擴大而費率并未同步提高，甚至略有下調，導致車險保費收入增速和車均保費出現一定程度的下滑，賠付率提升顯著，導致綜合成本率有所上升。 但長期來看， 隨著保險公司定價定損能力、 車險信息化和科技化水平的提升， 長期綜合成本率逐步下降。 請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。 保險行業深度報告 8/ 19 圖表圖表12 各國家各國家/地區車改革前后地區車改革前后 TOP3 車險市場份額車險市場份額 圖表圖表13 各國家各國家/地區車改前后綜合成本率地區車改前后綜

31、合成本率 資料來源：NAIC，GIAJ，FSC，中國臺灣保險司，平安證券研究所 資料來源：NAIC，GIAJ，FSC，中國臺灣保險司，平安證券研究所 二、二、 復盤車險改革復盤車險改革二十年：循序漸進，發展二十年：循序漸進，發展向好向好 2.1 穿透車險保費與綜合成本率 車險保費由交強險保費和商車險保費兩部分構成。 其中交強險計算相對簡單，實繳保費=基礎保費(1+道路交通事故浮動比率)，基礎保費和浮動比率由原保監會規定、行業統一。商業車險基準純風險保費由行業統一標準，除折扣系數的不同外，經濟發展、汽車保有量、險企的渠道優勢和理賠服務至關重要。1）新車業務大多直接來源于車商渠道，車商重視“送修資

32、源” ，因此得存量業務者得車商。2）存量業務更注重保單價格、出險服務等，對險企定價、定損和渠道能力提出更高要求。 圖表圖表14 商業車險保費拆分商業車險保費拆分 資料來源：平安證券研究所 穿透綜合成本率穿透綜合成本率，1）在賠付端，未決賠款準備金主要根據險企經驗數據確定提取比例，且遠低于賠付支出，因此在出險頻率一定的情況下，只要能夠精準定損、有效控制理賠成本，賠付支出便能有效控制，進而穩定綜合賠付率。2）在費用端，手續費及傭金支出是最主要的影響因素、業務及管理費次之。一般來說，宣傳費是業務及管理費的主要變量；手續費及傭金支出主要受各渠道傭金比例影響，渠道掌控力更強的險企傭金比例相對可控。 0%

33、10%20%30%40%50%60%70%改革前改革三年后0%20%40%60%80%100%120%改革前改革三年后 請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。 保險行業深度報告 9/ 19 圖表圖表15 綜合成本率拆分綜合成本率拆分 資料來源：平安證券研究所 2.2 三輪車險改革回顧 我國的車險費率市場化改革大致可分為三個階段：第一次車險費率市場化改革階段（2001年-2007 年） 、車險統一條款與費率調整試點階段（2007 年-2020 年） 、車險綜改階段（2020 年至今） 。 圖表圖表16 三輪商車費改進程三輪

34、商車費改進程 階段階段 時間時間 地點地點 文件文件 主要內容主要內容 首輪 2003.1 全國 關于印發機動車輛保險條款的通知 車險費率、條款由保險公司自主制定，報保監會審批并提供精算依據 2006 全國 關于進一步加強機動車輛保險監管有關問題的通知 1）保監會頒布“七折令” （實質叫停） ； 2）確定行業 ABC 三類商業險基本條款和費率，允許財險公司自行制定附加條款和費率 二輪 階段一 2015.3-2016.7 桂、陜等地（2015.6） 皖、津等地 （2016.1） 全國 （2016.7） 深化商業車險條款費率管理制度改革試點工作方案 1）確定計算公式，引入無賠款優待系數等因子：商業

35、車商業車險保費險保費=基準純風險保費基準純風險保費/(1-附加費用率附加費用率)x 無賠款優待系無賠款優待系數數 x 自主核保系數自主核保系數 x 自主渠道系數（自主渠道系數（x 交通違法系數）交通違法系數） 2）自主測算商業車險基準附加費用率（試點期間統一為35%） 3）基準純風險保費、無賠款優待和交通違法系數執行中國保險業協會擬定的統一費率基準 4）自主調整核保系數和渠道系數，全國范圍內（深圳除外） 【0.85-1.15】 ，深圳【0.75-1.25】 階段二 2017.6 全國 關于商業車險費率調整及管理等有關問題的通知 下調雙系數下限，降低商業車險費率水平、壓縮險企費用下調雙系數下限，

36、降低商業車險費率水平、壓縮險企費用空間空間 深圳：自主核保系數【0.70-1.25】 ，自主渠道系數【0.70-1.25】 河南：自主核保系數【0.80-1.15】 ，自主渠道系數【0.75-1.15】 廣西等：自主核保系數【0.75-1.15】 ，自主渠道系數【0.75-1.15】 其他：自主核保系數【0.85-1.15】 ，自主渠道系數 請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。 保險行業深度報告 10/ 19 【0.75-1.15】 階段三 2018.3 部分地區 關于調整部分地區商業車險自主定價范圍的通知 再次下調雙

37、系數下限：再次下調雙系數下限： 四川：自主核保系數【0.65-1.15】 ，自主渠道系數【0.65-1.15】 山西等：自主核保系數【0.70-1.15】 ，自主渠道系數【0.70-1.15】 新疆：自主核保系數【0.75-1.15】 ，自主渠道系數【0.75-1.15】 2018.4 廣西、 陜西、青海 關于開展商業車險自主定價改革試點的通知 試點自主確定調整系數，試點期為 1 年 2018.5 試點地區試點地區 關于商業車險自主定價改革試點地區費率方案報送有關要求的通知 附加費率附加費率預定預定不得超過不得超過 35%，低于，低于 35%應進行解釋說明應進行解釋說明 2018.7 全國不含

38、桂、陜、青 關于商業車險費率監管有關要求的通知 “報行合一” ，要求保險公司提前報備費用計劃、實際費“報行合一” ，要求保險公司提前報備費用計劃、實際費用率不得超過報備費用率用率不得超過報備費用率 2019.1 全國 關于進一步加強車險監管有關事項的通知 進一步加強對車險條款費率、公司財務數據的監管，嚴禁通過給予保險合同約定以外的利益或虛列其他費用套取手續費變向突破報批手續費率水平 三輪三輪 2020.9 全國全國 關于實施車險綜合改關于實施車險綜合改革的指導意見革的指導意見 附加費用率上限由附加費用率上限由 35%降至降至 25%， 分階段逐步放開自主定價系數。 第一步將自主定價系數范分階段

39、逐步放開自主定價系數。 第一步將自主定價系數范圍確定為圍確定為0.651.35，第二步根據改革進展情況再適時，第二步根據改革進展情況再適時完全放開完全放開 資料來源：銀保監會，平安證券研究所 2.2.1 第一輪車險改革第一輪車險改革：車險費率由放到收車險費率由放到收，費用率競爭加劇，費用率競爭加劇 首輪商車費改于 2003年開始，車險費率由政府統一制定轉為保險公司自主制訂、監管部門審查備案，旨在賦予保險公司自主定價權，實現商業車險費率水平與風險匹配。但費率的放開直接導致各險企為強占市場份額而大打價格戰，當年車險費率降幅達 16%。低價和高出險率，導致 2004 年、2005 年一度出現行業性虧

40、損。第一輪車險改革過程中也暴露了保險行業普遍存在的經營數據不真實問題，如違規批退、應收、未決、虛列、欺詐等。 為遏制惡性競爭，2006 年原保監會出臺“限折令” ，規定車險折扣不得低于 70%。同年 7 月，保險行業協會針對車損險和三責險統一制定了 A、B、C三套條款，要求保險公司執行行業統一的條款和費率。2007 年 2月，保險行業協會針對車險附加險出臺統一的條款和費率。 首輪費率市場化首輪費率市場化至此至此暫暫告一段落，車險重新進入統頒條款和費率的階段告一段落，車險重新進入統頒條款和費率的階段，車險費率回升至，車險費率回升至 1%以上以上。此后，各險企車險價格。此后，各險企車險價格基本一致

41、，市場競爭從產品價格轉向客戶資源，手續費率抬升明顯?；疽恢?，市場競爭從產品價格轉向客戶資源，手續費率抬升明顯?？傮w來看，監管相對平和，但新車保險業務對車商渠道依賴度較高，當價格戰告一段落時，中小險企為搶奪市場份額，費用競爭也便轉而成為“第一戰場” 。以人保為例，車險綜合費用率在 2006年、 2009年出現兩次大幅抬升， 市場進入者的增加使市場競爭加劇， 費用率從不足 10%驟升至 30%以上。 請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。 保險行業深度報告 11/ 19 圖表圖表17 首次費改前后我國車險費率變化首次費改前

42、后我國車險費率變化 圖表圖表18 人人保車險三率變動情況保車險三率變動情況 資料來源： 中國非壽險市場發展研究報告 ，平安證券研究所 資料來源：公司年報，平安證券研究所 2.2.2 第二輪車險改革第二輪車險改革：車險費率由收到放，監管堵疏車險費率由收到放，監管堵疏有度有度 在費用率畸高的背景下，原保監會開啟在費用率畸高的背景下，原保監會開啟第第二輪商車費改。二輪商車費改的焦點是降價與降費，分為三步走。二輪商車費改。二輪商車費改的焦點是降價與降費，分為三步走。前兩步的核心是通過下調商業車險費率浮動系數下限，降低商業車險費率水平、壓縮險企費用空間，從而倒逼保險公司精準定價，推動市場由“費用戰” 、

43、 “價格戰”向產品與服務競爭轉型。2018 年 3 月起，銀保監會進一步下調雙系數下限，要求保險公司提前報備公司費用計劃，且實際費用率不得超過報備費用率。具體來看： 第一階段：2015年 3月起，調整保費計算方法。2015年，第二輪費改正式實施，監管主要通過調整條款以解決行業內長期存在的高保低賠、無責不賠等問題，實現行業車險再次盈利，通過修訂保費公式，保費影響因素明顯增加，定價浮動區間擴大；2016年， 費改全國推行， 全國車險信息共享平臺的推出， 促進了車險數據的統一， 解決了信息失真的問題， “違規批退”現象基本杜絕，為后續費改深化打下了數據基礎。 第二階段：2017 年 6 月起，下調全

44、國雙系數下限。但由于產品同質化、費率持續“地板價” ，導致市場惡性競爭依然存在。2017 年，監管在全國范圍內下調雙系數下限，降低商業車險費率水平、壓縮險企費用空間。 第三階段：2018 年 3 月起，再次下調雙系數下限、開啟自主定價改革試點，并執行“報行合一” 。 “報行合一”后，附加費用率原則上不高于 35%，實際頭部險企的新車附加費用率已限于不超過 25%、舊車業務已限于不超過 20%，而中小險企附加費用率限制為 35%，中小險企費用空間相對更大，頭部市場份額略有萎縮。 2.2.3 第三輪車險改革第三輪車險改革：從車險綜合改革到新能源專屬車險從車險綜合改革到新能源專屬車險 第三輪車險改革

45、始于第三輪車險改革始于 2020 年 9月，傳統車險改革主要包括深化商車費改和新增交強險改革兩方面。2021 年 12 月 14日，保險行業協會正式發布新能源汽車商業保險專屬條款（試行） 、 新能源汽車駕乘人員意外傷害保險示范條款（試行） ，包含純電、插電混動（含增程式） 、燃料電池汽車在內的新能源汽車只能投保新能源汽車商業保險專屬條款，標志著我國的新能源汽車有了更為貼合用車實際的風險保障。具體來看： 1）新能源專屬條款主要內容）新能源專屬條款主要內容：圍繞圍繞新能源汽車使用實際，新能源汽車使用實際，擴大保障范圍、明確免責范圍、新增專屬附加險、明確折舊率。擴大保障范圍、明確免責范圍、新增專屬附

46、加險、明確折舊率。新能源專屬車險填補了傳統車險在動力電池、電機、燃燒、電網、充電樁等方面保障不足的痛點，細化了新能源車在使用過程中的特有風險，并以擴大保障范圍或新增相應附加險。一方面有利于完善風險保障，另一方面有助于保險公司實現精準定價，從而緩解賠付壓力、改善險企利潤、提高險企的承保積極性。 1.24%1.26%1.09%1.15%1.10%0.92%0.98%0.84%0.87%1.04%0.7%0.8%0.9%1.0%1.1%1.2%1.3%0%20%40%60%80%100%120%車險賠付率車險費用率車險成本率第三輪車改第一輪車改第二輪車改 請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經

47、許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。 保險行業深度報告 12/ 19 圖表圖表19 新能源車險專屬條款主要變化新能源車險專屬條款主要變化 主要變化主要變化 新能源新能源車險專屬條款車險專屬條款與傳統與傳統車險車險對比對比 2020 版商車示范條款版商車示范條款 新能源車險專屬條款新能源車險專屬條款 擴大保障范圍 保險期間內， 被保險人或駕駛人在使用被保險機動車過程中，因自然災害、意外事故造成被保險機動車直接損失， 且不屬于免除保險人責任的范圍， 保險人依照保險合同的約定負責賠償。 明確意外事故包括起火燃燒； 新增 1）車身；2）電池及儲能系統、電機及驅動系統、其

48、他控制系統；3）其他所有出廠時的設備； 使用包括行駛、停放、充電及作業。 明確電池衰減、 外部電網故障免責 1）被保險機動車有下列情形之一者：競賽、 測試期間， 在營業性場所維修、 保養、改裝期間； 2）自然磨損、朽蝕、腐蝕、故障、本身質量缺陷。 1）被保險新能源汽車有下列情形之一者：競賽、測試期間，在維修、保養、施救、改裝期間； 2）自然磨損、電池衰減、朽蝕、腐蝕、故障、本身質量缺陷； 3）充電期間因外部電網故障導致被保險新能源汽車的損失。 新增專屬附加險 - 新增外部電網故障損失險、 自用充電樁損失保險、 自用充電樁責任保險三大附加險。 明確折舊率 - 折舊系數整體高于傳統車險， 純電新能

49、源車采用按汽車價值階梯遞減的折舊系數，降低保險金額。 資料來源：保險行業協會，平安證券研究所 圖表圖表20 新能源車險專屬條款折舊系數新能源車險專屬條款折舊系數 購置價（萬元）購置價（萬元） 0-10 0-20 20-30 30 以上以上 原條款下新能源汽車折舊系數 0.60% 專屬條款下純電動新能源汽車折舊系數 0.82% 0.77% 0.72% 0.68% 專屬條款下插電式混合動力與燃料電池新能源汽車折舊系數 0.63% 資料來源：中國精算師協會，平安證券研究所 依據中國精算師協會發布的 關于新能源汽車商業保險專屬產品基準純風險保費表測算調整說明依據中國精算師協會發布的 關于新能源汽車商業

50、保險專屬產品基準純風險保費表測算調整說明 ， 相對現行綜改基準保費，相對現行綜改基準保費，三者險和車損險整體下降三者險和車損險整體下降 0.8%，漲價的存量漲價的存量保單占比保單占比 20.7%。從保費計算公式來看，基準保費=基準純風險保費/(1-附加費用率)，新能源車險附加費用率從傳統燃油車的 25%下降到 15%，本次基準保費相對現行綜改小幅下滑、三者險和車損險整體下降 0.8%倒算來看，基準純風險保費約提升 12.4%。相對現行綜改基準保費，具體來看： 車損險考慮不確定性因素， 按照車輛使用性質引入風險邊際； 同時， 考慮新舊費率切換時， 存量新能源車主的價格敏感性，維持 25 萬以下車