1、證券研究報告：銀行業|點評報告證券研究報告：銀行|點評報告市場有風險，投資需謹慎請務必閱讀正文之后的免責條款部分證券研究報告：銀行業|點評報告行行業業投投資資評評級級強強于于大大市市|維維持持行行業業基基本本情情況況收盤點位4227.9652 周最高4227.9652 周最低3132.76行行業業相相對對指指數數表表現現（相相對對值值）2024-052024-072024-102024-122025-032025-05-14%-9%-4%1%6%11%16%21%銀行滬深300資料來源：聚源，中郵證券研究所研研究究所所分析師:張銀新SAC 登記編號:S1340525040001Email:近近

2、期期研研究究報報告告降息降準落地，息差影響中性偏積極，銀行股價值凸顯-2025.05.08銀銀行行 2 20 02 24 4 年年年年報報與與 2 20 02 25 5 年年一一季季報報綜綜述述：重重定定價價沖沖擊擊疊疊加加債債市市震震蕩蕩，2 25 5Q Q1 1 業業績績承承壓壓l投投資資要要點點：重重定定價價沖沖擊擊疊疊加加債債市市震震蕩蕩，2 25 5Q Q1 1 業業績績承承壓壓：2024A 上市銀行總體營業收入、撥備前利潤、歸母凈利潤增速分別為0.08%、-0.72%、2.35%。2025Q1，上市銀行總體營業收入、撥備前利潤、歸母凈利潤增速回落，增速分別為-1.72%、-2.15

3、%、-1.20%，分別較2024A下降1.80、1.43、3.35 個百分點。受債市震蕩影響，2025Q1 各類銀行非息收入增速有所回落，部分上市銀行交易盤出現浮虧，對當季業績表現形成一定拖累。量量上上生生息息資資產產增增速速較較低低，大大行行存存款款端端承承壓壓：2 2024A 上市銀行合計生息資產同比增速 0.44%。2025Q1 同比增速在其基礎上稍有提升，同比增 0.79%。負債端來看，2024A上市銀行吸收存款同比增速 5.59%，2025Q1 吸收存款持續平穩增長，同比增 6.22%。國有行吸收存款規模增速較為平緩；價價上上來來看看存存貸貸兩兩端端表表現現均均現現下下行行：2025

4、Q1，生息資產收益率與計息負債成本率均相對明顯下降。非非息息方方面面債債市市決決定定非非息息收收入入增增速速：2024A 上市銀行非息收入總體增速為 6.71%，主要為其他非息收入貢獻突出，中收收入與其他非息收入增幅分別為-9.38%、25.76%。2025Q1，上市銀行非息收入增速回落至-1.87%，中收收入與其他非息收入增速分別為-0.72%、-3.18%。資資產產質質量量穩穩中中改改善善：從上市銀行及各子版塊不良貸款率來看，2024A 上市銀行貸款不良率為1.24%、2025Q1 為 1.23%，較去年微降。信用成本角度，從 2018 年至2024 各年年報數據來看，整體呈現波動下行趨勢

5、。從撥備覆蓋率來看，2024A 上市銀行總體撥備覆蓋率約 239.91%，撥備釋放總體保持平穩，2025Q1，總體撥備覆蓋率約 237.92%。l投投資資建建議議：具體來看：1.5 月 7 日降準降息，以國債收益率為代表的無風險利率下行空間或打開，在利率下行背景下，國有銀行紅利價值仍值得期待。建議關注：工商銀行，建設銀行，交通銀行。2.中共中央政治局會議強調財政政策的重要著力點就是要全方位擴大國內需求。后續部分區域性銀行在財政政策推動下，配套信貸投放或超預期。建議關注：重慶銀行，渝農商行，成都銀行，齊魯銀行。3.從測算來看，今年部分銀行負債端定期存款到期量較大，其存款重定價幅度有望超100BP

6、，因此支撐其息差走勢超預期。建議關注：重慶銀行，成都銀行，齊魯銀行，常熟銀行，交通銀行。l風險提示：存在模型測算誤差、假設與實際偏離、宏觀經濟修復不及預期、外部事件超預期惡化、不良資產大面積暴露等風險。發布時間：2025-05-16請務必閱讀正文之后的免責條款部分2目錄1 1重重定定價價沖沖擊擊疊疊加加債債市市震震蕩蕩，2 25 5Q Q1 1 業業績績承承壓壓.4 42 2量量上上生生息息資資產產增增速速放放緩緩，大大行行負負債債端端承承壓壓.1 10 03 3價價上上受受存存貸貸兩兩端端重重定定價價周周期期差差異異影影響響息息差差表表現現分分化化.1 13 34 4非非息息方方面面債債市市

7、決決定定非非息息收收入入增增速速.1 17 75 5資資產產質質量量穩穩中中改改善善.2 22 26 6投投資資建建議議.2 25 57 7風風險險提提示示.2 28 8請務必閱讀正文之后的免責條款部分3圖圖表表目目錄錄圖圖表表 1 1：上上市市銀銀行行營營收收、撥撥備備前前利利潤潤、歸歸母母凈凈利利潤潤增增速速.5 5圖圖表表 2 2：上上市市銀銀行行各各版版塊塊業業績績增增速速.7 7圖圖表表 3 3：上上市市銀銀行行各各版版塊塊單單季季度度業業績績增增速速.8 8圖圖表表 4 4：上上市市銀銀行行業業績績拆拆分分.9 9圖圖表表 5 5：國國有有銀銀行行業業績績拆拆分分.1 10 0圖圖

8、表表 6 6：股股份份制制銀銀行行業業績績拆拆分分.1 10 0圖圖表表 7 7：城城商商行行業業績績拆拆分分.1 10 0圖圖表表 8 8：農農商商行行業業績績拆拆分分.1 10 0圖圖表表 9 9：上上市市銀銀行行生生息息資資產產同同比比增增速速.1 11 1圖圖表表 1 10 0：上上市市銀銀行行各各版版塊塊生生息息資資產產分分項項增增速速及及結結構構變變化化（單單位位：億億元元）.1 11 1圖圖表表 1 11 1：上上市市銀銀行行各各版版塊塊計計息息負負債債分分項項增增速速及及結結構構變變化化（單單位位：億億元元）.1 12 2圖圖表表 1 12 2：上上市市銀銀行行各各版版塊塊凈凈

9、息息差差、凈凈利利差差和和資資產產收收益益率率負負債債付付息息率率情情況況.1 13 3圖圖表表 1 13 3：上上市市銀銀行行息息差差情情況況表表.1 15 5圖圖表表 1 14 4：存存款款到到期期情情況況表表.1 16 6圖圖表表 1 15 5：上上市市銀銀行行非非利利息息收收入入業業績績表表現現.1 18 8圖圖表表 1 16 6：上上市市銀銀行行各各版版塊塊單單季季度度其其他他非非息息收收入入增增速速與與十十年年期期國國開開債債收收益益率率對對比比.1 19 9圖圖表表 1 17 7：上上市市銀銀行行投投資資和和公公允允價價值值表表現現.2 20 0圖圖表表 1 18 8：上上市市銀

10、銀行行不不良良貸貸款款率率、不不良良貸貸款款余余額額變變化化（單單位位：億億元元）.2 22 2圖圖表表 1 19 9：上上市市銀銀行行信信用用成成本本表表現現.2 24 4圖圖表表 2 20 0：上上市市銀銀行行撥撥備備覆覆蓋蓋率率表表現現.2 25 5圖圖表表 2 21 1：上上市市銀銀行行主主要要指指標標表表現現.2 27 7請務必閱讀正文之后的免責條款部分41 1 重重定定價價沖沖擊擊疊疊加加債債市市震震蕩蕩，2 25 5Q Q1 1 業業績績承承壓壓2024A，上市銀行總體營業收入、撥備前利潤、歸母凈利潤增速分別為0.08%、-0.72%、2.35%。2025Q1，上市銀行總體營業收

11、入、撥備前利潤、歸母凈利潤增速回落，增速分別為-1.72%、-2.15%、-1.20%，分別較 2024A 下降 1.80、1.43、3.35 個百分點。受債市震蕩影響，2025Q1 各類銀行非息收入增速有所回落，部分上市銀行交易盤出現浮虧，當季業績表現形成一定拖累。分銀行類型來看，2024A 與 2025Q1 城商行營收表現均顯著好于其他銀行類型，2024A 利息凈收入增速和非息收入增速較高，2025Q1 非息收入稍有回落；農商行營收同樣實現了營收增速為正，非息收入表現突出。2024A 國股銀行受金融數據擠水分，階段性信貸需求下行和資產收益率下行影響，營收增速落入負區間，但通過一定程度壓縮經

12、營成本錄得歸母凈利潤增速為正。2025Q1 貸款重定價沖擊疊加債市震蕩，營收和歸母凈利潤增速均錄得負數。請務必閱讀正文之后的免責條款部分5圖圖表表1 1：上上市市銀銀行行營營收收、撥撥備備前前利利潤潤、歸歸母母凈凈利利潤潤增增速速證券名稱營業收入同比增速撥備前利潤同比增速歸母凈利潤同比增速24H124Q1-Q324A25Q1環比24H124Q1-Q324A25Q1環比24H124Q1-Q324A25Q1環比工商銀行-6.03%-3.82%-2.52%-3.22%-0.69pct-8.26%-5.35%-4.40%-3.66%0.74pct-1.89%0.13%0.51%-3.99%-4.5pc

13、t農業銀行0.29%1.29%2.26%0.35%-1.91pct0.06%1.47%1.56%-0.26%-1.82pct1.99%3.38%4.72%2.20%-2.53pct中國銀行-0.67%1.64%1.16%2.56%1.4pct-2.67%-2.42%-1.17%-1.15%0.02pct-1.24%0.52%2.56%-2.90%-5.46pct建設銀行-3.57%-3.30%-2.54%-5.40%-2.86pct-4.10%-4.22%-4.01%-5.80%-1.8pct-1.80%0.13%0.88%-3.99%-4.87pct交通銀行-3.51%-1.39%0.87%

14、-1.02%-1.89pct-6.19%-3.52%-0.36%-3.86%-3.5pct-1.63%-0.69%0.93%1.54%0.61pct招商銀行-3.09%-2.91%-0.48%-3.09%-2.6pct-4.41%-2.58%0.34%-4.00%-4.33pct-1.33%-0.62%1.22%-2.08%-3.3pct興業銀行1.80%1.81%0.66%-3.58%-4.24pct3.77%3.75%1.37%-4.33%-5.71pct0.86%-3.02%0.12%-2.22%-2.33pct中信銀行2.68%3.83%3.76%-3.72%-7.48pct1.68%

15、2.13%3.72%-3.84%-7.57pct-1.60%0.76%2.33%1.66%-0.67pct民生銀行-6.17%-4.37%-3.21%7.41%10.63pct-6.24%-5.83%-4.22%9.31%13.53pct-5.48%-9.21%-9.85%-5.13%4.72pct光大銀行-8.77%-8.76%-7.05%-4.06%2.99pct-10.60%-10.91%-9.66%-4.40%5.26pct1.72%1.92%2.22%0.31%-1.91pct平安銀行-12.95%-12.58%-10.93%-13.05%-2.12pct-14.20%-13.61%

16、-11.19%-12.92%-1.73pct1.94%0.24%-4.19%-5.60%-1.41pct浦發銀行-3.27%-2.24%-1.55%1.31%2.86pct-3.52%-1.49%0.30%1.45%1.14pct16.64%25.86%23.31%1.02%-22.29pct華夏銀行1.49%0.04%4.23%-17.73%-21.95pct1.21%-3.11%5.87%-15.43%-21.3pct2.86%3.10%4.98%-14.04%-19.02pct浙商銀行6.18%5.64%6.19%-7.07%-13.27pct4.56%3.98%4.97%-5.32%-

17、10.3pct3.31%1.19%0.92%0.61%-0.31pct江蘇銀行7.16%6.18%8.78%6.21%-2.56pct5.06%7.06%7.60%7.87%0.27pct10.05%10.06%10.76%8.16%-2.6pct寧波銀行7.13%7.45%8.19%5.63%-2.56pct10.13%13.52%13.92%10.00%-3.92pct5.42%7.02%6.23%5.76%-0.47pct杭州銀行5.36%3.87%9.61%2.22%-7.39pct5.41%3.44%9.53%3.01%-6.53pct20.06%18.63%18.07%17.30%

18、-0.77pct南京銀行7.87%8.03%11.32%6.53%-4.79pct10.36%10.03%14.80%6.26%-8.54pct8.51%9.02%9.05%7.06%-1.99pct北京銀行6.37%4.06%4.81%-3.18%-7.99pct5.39%4.30%4.49%-2.24%-6.73pct2.39%1.90%0.81%-2.44%-3.25pct上海銀行-0.43%0.68%4.79%3.85%-0.94pct-1.37%0.45%5.72%6.21%0.49pct1.04%1.40%4.50%2.30%-2.2pct重慶銀行2.62%3.78%3.54%5.

19、30%1.76pct2.60%5.63%2.70%4.10%1.39pct4.12%3.70%3.80%5.33%1.53pct長沙銀行3.32%3.83%4.57%3.78%-0.78pct0.87%3.09%3.76%7.24%3.48pct4.01%5.85%4.87%3.81%-1.06pct齊魯銀行5.53%4.26%4.55%4.72%0.17pct2.11%2.68%2.65%5.33%2.69pct16.98%17.19%17.77%16.47%-1.31pct成都銀行4.28%3.23%5.89%3.17%-2.72pct4.74%3.23%7.89%3.59%-4.3pct

20、10.60%10.81%10.17%5.64%-4.53pct西安銀行5.77%9.69%13.68%8.14%-5.54pct8.51%13.20%18.46%10.55%-7.91pct0.31%1.14%3.91%4.30%0.39pct鄭州銀行-7.59%-13.71%-5.78%2.22%8pct-12.47%-18.90%-8.61%2.32%10.93pct-22.12%-18.41%1.39%4.98%3.59pct貴陽銀行-4.00%-4.42%-1.09%-16.91%-15.82pct-5.52%-6.36%-1.56%-21.52%-19.96pct-7.08%-6.8

21、1%-7.16%-6.82%0.34pct廈門銀行-2.21%-3.07%2.79%-18.42%-21.21pct-3.04%-3.33%4.41%-23.19%-27.6pct-15.03%-6.27%-2.60%-14.21%-11.61pct蘭州銀行-3.61%-3.02%-2.02%3.26%5.28pct-0.18%-3.01%-2.60%3.48%6.08pct-1.53%0.95%1.29%2.36%1.07pct蘇州銀行1.88%1.10%3.01%0.76%-2.25pct-0.60%-1.90%1.59%5.93%4.34pct12.10%11.09%10.16%6.80

22、%-3.37pct青島銀行11.98%8.14%8.22%9.69%1.47pct12.11%8.46%7.31%12.34%5.02pct13.07%15.60%20.16%16.42%-3.75pct常熟銀行12.03%11.30%10.53%10.04%-0.49pct22.76%18.45%10.42%12.58%2.16pct19.58%18.17%16.20%13.81%-2.39pct滬農商行0.23%0.34%0.86%-7.41%-8.27pct-4.54%-3.31%-3.60%-7.77%-4.17pct0.62%0.81%1.20%0.34%-0.86pct江陰銀行5.

23、46%1.33%2.51%6.00%3.49pct-2.72%-5.54%-4.80%8.41%13.2pct10.50%6.79%7.88%2.22%-5.65pct青農商行4.75%2.58%6.85%0.99%-5.87pct5.81%2.16%10.36%-1.33%-11.69pct7.21%5.16%11.24%7.97%-3.27pct瑞豐銀行14.86%14.67%15.29%5.12%-10.16pct23.84%22.21%15.64%8.27%-7.37pct15.37%14.57%11.27%6.69%-4.57pct蘇農銀行8.59%4.82%3.17%3.29%0.

24、12pct15.15%4.12%3.52%4.64%1.12pct15.64%12.18%11.62%6.19%-5.42pct無錫銀行6.53%3.82%4.15%3.53%-0.62pct7.48%7.11%6.37%5.48%-0.89pct8.25%5.37%2.35%3.13%0.78pct請務必閱讀正文之后的免責條款部分6渝農商行-1.30%-1.76%1.09%1.35%0.25pct6.41%3.55%3.51%3.78%0.27pct5.33%3.55%5.60%6.25%0.65pct張家港行7.35%2.88%3.75%3.29%-0.46pct13.18%6.86%5.

25、12%5.03%-0.09pct9.29%6.28%5.13%3.20%-1.93pct紫金銀行8.08%2.09%0.98%-4.82%-5.8pct15.16%4.39%4.52%-5.39%-9.91pct4.62%0.16%0.30%4.04%3.74pct國有行-2.56%-1.19%-0.27%-1.51%-1.24pct-4.34%-2.84%-1.77%-2.47%-0.7pct-0.96%0.79%1.78%-2.09%-3.87pct股份行-2.92%-2.49%-1.31%-3.91%-2.6pct-3.50%-3.01%-1.22%-3.88%-2.66pct1.05%

26、0.85%1.80%-2.05%-3.86pct城商行4.61%3.93%6.37%2.96%-3.41pct4.20%4.57%7.06%4.44%-2.62pct6.17%6.67%7.27%5.49%-1.78pct農商行3.40%2.15%3.50%0.21%-3.29pct5.83%3.44%3.29%0.97%-2.32pct6.16%4.88%5.70%4.77%-0.93pct上市銀行合計-1.95%-1.05%0.08%-1.72%-1.8pct-3.17%-2.10%-0.72%-2.15%-1.43pct0.37%1.43%2.35%-1.20%-3.55pct資料來源：

27、同花順 iFinD，中郵證券研究所從個股來看，2024A 與 2025Q1 營業收入、撥備前利潤、歸母凈利潤實現同比提升的銀行數量分別為 32、30、38 家與 26、24、30 家，2025Q1 三項指標同比增速相對2024A繼續提升的銀行數量分別為12、19、10家。其中，2024A與2025Q1營收增速超過10%以上的銀行數量分別為4家（西安銀行、南京銀行、常熟銀行、瑞豐銀行）、1 家（常熟銀行）；2024A 與 2025Q1 歸母凈利潤增速超過 15%的銀行數量分別為 5 家（浦發銀行、青島銀行、杭州銀行、齊魯銀行、常熟銀行）與3 家（青島銀行、杭州銀行、齊魯銀行）。請務必閱讀正文之后

28、的免責條款部分7圖圖表表2 2：上上市市銀銀行行各各版版塊塊業業績績增增速速項目銀行類型23H123Q1-Q323A24Q124H124Q1-Q324A25Q1環比營業收入國有行-4.83%-4.88%-4.35%-2.22%-2.56%-1.19%-0.27%-1.51%-1.24pct股份行-2.71%-3.84%-3.68%-3.24%-2.92%-2.49%-1.31%-3.91%-2.6pct城商行4.05%2.05%2.54%5.61%4.61%3.93%6.37%2.96%-3.41pct農商行3.30%1.83%1.27%4.73%3.40%2.15%3.50%0.21%-3.

29、29pct上市銀行-3.43%-3.93%-3.52%-1.73%-1.95%-1.05%0.08%-1.72%-1.8pct利息凈收入國有行-1.34%-1.98%-2.63%-1.87%-2.98%-2.84%-1.58%-3.38%-1.8pct股份行-3.16%-3.61%-4.59%-6.64%-5.57%-5.17%-4.89%-0.53%4.36pct城商行3.46%2.27%0.52%-0.68%-0.19%0.37%2.57%8.45%5.88pct農商行0.04%-0.82%-2.70%-4.50%-4.36%-4.13%-2.80%-0.91%1.89pct上市銀行-1.

30、41%-2.05%-2.89%-3.03%-3.43%-3.19%-2.10%-1.65%0.45pct非息收入國有行-14.23%-13.64%-10.02%-3.20%-1.28%4.46%4.41%3.76%-0.65pct股份行-1.77%-4.33%-1.53%3.74%2.54%3.37%6.86%-10.15%-17.02pct城商行5.47%1.53%8.05%20.95%15.87%12.53%16.01%-8.04%-24.05pct農商行17.05%13.32%21.83%40.68%31.42%25.91%29.52%3.18%-26.34pct上市銀行-8.48%-9

31、.03%-5.41%1.55%2.03%5.20%6.71%-1.87%-8.58pct凈手續費國有行1.41%-0.86%-1.41%-7.51%-9.90%-8.91%-7.87%-1.45%6.42pct股份行-10.14%-11.25%-15.12%-16.40%-17.12%-14.37%-12.29%-0.89%11.4pct城商行-18.80%-18.17%-25.20%-12.00%-7.40%-10.70%-9.57%10.32%19.89pct農商行7.79%7.49%-1.52%-8.19%-4.29%-4.62%-1.24%4.66%5.9pct上市銀行-3.61%-5

32、.41%-7.72%-10.32%-12.03%-10.75%-9.38%-0.72%8.66pct其他非息收入國有行-32.09%-28.96%-20.48%5.36%13.39%26.82%22.93%12.85%-10.08pct股份行10.51%5.71%21.17%29.61%26.02%25.01%29.27%-17.82%-47.09pct城商行20.02%12.00%27.65%37.17%25.30%21.55%24.85%-13.84%-38.69pct農商行21.10%15.66%33.10%66.17%45.35%37.28%40.51%2.76%-37.76pct上市

33、銀行-14.12%-13.28%-2.51%19.41%20.31%25.61%25.76%-3.18%-28.94pct撥備前利潤國有行-0.74%-2.39%-1.88%-4.13%-4.34%-2.84%-1.77%-2.47%-0.7pct股份行-5.05%-5.78%-5.45%-3.58%-3.50%-3.01%-1.22%-3.88%-2.66pct城商行1.43%-0.46%0.78%5.90%4.20%4.57%7.06%4.44%-2.62pct農商行2.22%1.52%0.26%9.16%5.83%3.44%3.29%0.97%-2.32pct上市銀行-1.75%-3.1

34、3%-2.64%-2.90%-3.17%-2.10%-0.72%-2.15%-1.43pct歸母凈利潤國有行2.50%2.51%2.12%-2.03%-0.96%0.79%1.78%-2.09%-3.87pct股份行1.96%-0.51%-2.96%0.00%1.05%0.85%1.80%-2.05%-3.86pct城商行11.76%10.49%7.57%7.05%6.17%6.67%7.27%5.49%-1.78pct農商行13.91%12.45%9.98%1.18%6.16%4.88%5.70%4.77%-0.93pct上市銀行3.40%2.62%1.47%-0.61%0.37%1.43%

35、2.35%-1.20%-3.55pct資料來源：同花順 iFinD，中郵證券研究所請務必閱讀正文之后的免責條款部分8圖圖表表3 3：上上市市銀銀行行各各版版塊塊單單季季度度業業績績增增速速項目銀行類型23Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q1環比營業收入國有行-3.35%-4.99%-2.59%-2.22%-2.92%1.77%2.75%-1.51%-4.26pct股份行-2.53%-6.19%-3.13%-3.24%-2.60%-1.57%2.57%-3.91%-6.48pct城商行4.12%-1.81%4.19%5.61%3.62%2.54%14.58%2.96%-1

36、1.63pct農商行3.11%-1.09%-0.63%4.73%2.12%-0.46%8.16%0.21%-7.95pct上市銀行-2.41%-4.98%-2.18%-1.73%-2.18%0.89%3.78%-1.72%-5.5pct利息凈收入國有行-0.63%-3.25%-4.62%-1.87%-4.07%-2.57%2.39%-3.38%-5.77pct股份行-3.00%-4.52%-7.49%-6.64%-4.50%-4.35%-4.01%-0.53%3.48pct城商行2.96%-0.01%-4.67%-0.68%0.32%1.49%9.54%8.45%-1.09pct農商行-0.5

37、6%-2.52%-8.29%-4.50%-4.22%-3.64%1.44%-0.91%-2.36pct上市銀行-0.96%-3.30%-5.44%-3.03%-3.83%-2.70%1.32%-1.65%-2.97pct非息收入國有行-11.81%-11.92%6.63%-3.20%1.12%20.67%4.25%3.76%-0.49pct股份行-1.55%-10.14%10.55%3.74%1.32%5.44%19.86%-10.15%-30.01pct城商行6.85%-6.13%44.80%20.95%11.09%5.24%29.79%-8.04%-37.84pct農商行17.75%5.4

38、3%93.76%40.68%23.43%12.96%47.36%3.18%-44.18pct上市銀行-6.36%-10.45%11.24%1.55%2.57%13.52%12.37%-1.87%-14.25pct凈手續費國有行0.35%-6.91%-3.82%-7.51%-13.28%-6.04%-3.14%-1.45%1.69pct股份行-5.82%-13.80%-27.97%-16.40%-17.91%-7.75%-3.81%-0.89%2.92pct城商行-16.00%-16.59%-52.43%-12.00%-1.69%-18.69%-2.01%10.32%12.33pct農商行1.2

39、9%6.69%-34.50%-8.19%0.80%-5.49%19.02%4.66%-14.37pct上市銀行-2.78%-9.94%-16.82%-10.32%-14.24%-7.31%-3.23%-0.72%2.51pct其他非息收國有行-24.74%-18.85%20.13%5.36%21.55%63.10%11.90%12.85%0.95pct股份行3.66%-4.96%137.96%29.61%22.66%22.40%43.56%-17.82%-61.38pct城商行17.48%-1.79%144.29%37.17%15.35%13.67%36.13%-13.84%-49.97pct

40、農商行23.65%5.02%343.32%66.17%30.07%19.09%55.51%2.76%-52.76pct上市銀行-10.02%-11.07%58.95%19.41%21.16%39.06%26.26%-3.18%-29.43pct撥備前利潤國有行-1.38%-6.00%0.37%-4.13%5.56%0.61%2.75%-2.47%-5.23pct股份行-5.22%-7.39%-4.13%-3.58%-3.42%-1.89%5.91%-3.88%-9.79pct城商行-0.73%-6.26%-0.90%5.90%3.19%5.81%15.51%4.44%-11.07pct農商行4

41、.83%0.09%-5.00%9.16%2.68%-1.60%2.63%0.97%-1.66pct上市銀行-2.33%-6.31%-1.18%-2.90%2.73%0.41%5.06%-2.15%-7.21pct歸母凈利潤國有行4.42%2.52%0.89%-2.03%0.20%4.13%4.99%-2.09%-7.07pct股份行2.57%-5.31%-12.33%0.00%2.39%0.43%5.95%-2.05%-8pct城商行11.79%7.71%-3.06%7.05%5.29%7.81%9.75%5.49%-4.26pct農商行16.21%9.69%-2.67%1.18%11.51%

42、2.37%10.55%4.77%-5.79pct上市銀行4.91%1.10%-2.41%-0.61%1.46%3.53%5.62%-1.20%-6.82pct資料來源：同花順 iFinD，中郵證券研究所綜合來看，受益于債市行情所帶來的其他非息收入增長貢獻突出，2024A 上市銀行經營整體體現韌性，同時通過釋放部分撥備實現了歸母凈利潤正增長。請務必閱讀正文之后的免責條款部分92025Q1 由于貸款重定價壓力集中釋放疊加債市震蕩，營收和歸母凈利潤增速整體承壓。拆分業績驅動因素來看：從上市銀行合計歸母凈利潤增長驅動因素來看，24年息差大幅下行是主要拖累項，另外中間業務收入（手續費凈收入）和管理費用也

43、對業績形成一定拖累；而生息資產規模增長、投資收益和公允價值變動等其他非息收入增長、減值損失計提下行是主要的正向貢獻因素，三項因素分別帶動歸母凈利潤增長 0.85pct、8.32pct、3.12pct；息差收窄、資本市場承壓和減費讓利下的中收增長放緩、業務管理費用上升分別給歸母凈利潤增長帶來13.76pct、3.00pct、0.99pct 的負面貢獻。2025Q1 相比 24A，規模擴張、撥備計提減輕對歸母凈利潤正貢獻分別上行 0.58pct、1.72pct；息差對規模凈利潤和中間業務收入負向貢獻下行 3.23pct、2.71pct，投資收益和公允價值變動等其他非息收入由正轉負，環比 24A 拖

44、累 12.77pct。圖圖表表4 4：上上市市銀銀行行業業績績拆拆分分生息資產規模增長凈息差手續費收入投資收益和公允價值管理費用減值損失-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%2024A 2025Q1資料來源：同花順 iFinD，中郵證券研究所整體來看，24A 上市銀行營收和利潤增速環比 24Q1-3 有所回暖，主要邊際正貢獻來自息差降幅收窄、24Q4 債市行情帶來的其他非息高增；而 25Q1 受貸款集中重定價和債市震蕩影響上市銀行經營景氣度較 24A 明顯承壓。同時，撥備反哺利潤對業績貢獻進一步減弱，后續仍需關注資產擴張情況、存款到期情況和債市利率

45、中樞走勢。請務必閱讀正文之后的免責條款部分10圖圖表表5 5：國國有有銀銀行行業業績績拆拆分分圖圖表表6 6：股股份份制制銀銀行行業業績績拆拆分分生息資產規模增長凈息差手續費收入投資收益和公允價值管理費用減值損失-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%2024A 2025Q1生息資產規模增長凈息差手續費收入投資收益和公允價值管理費用減值損失-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%2024A 2025Q1資料來源：同花順 iFinD，中郵證券研究所資料來源：同花順 iFinD，中郵證券研究所圖圖表表7 7：城城商商行行業業績績拆拆分分圖圖表表8 8：農

46、農商商行行業業績績拆拆分分生息資產規模增長凈息差手續費收入投資收益和公允價值管理費用減值損失-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%2024A 2025Q1生息資產規模增長凈息差手續費收入投資收益和公允價值管理費用減值損失-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%2024A 2025Q1資料來源：同花順 iFinD，中郵證券研究所資料來源：同花順 iFinD，中郵證券研究所2 2 量量上上生生息息資資產產增增速速放放緩緩，大大行行負負債債端端承承壓壓2024A 上市銀行合計生息資產同比增速 0.44%，2025Q1 同比

47、增速稍有提升，同比增 0.79%。其中，股份行的生息資產增長承壓較為明顯。請務必閱讀正文之后的免責條款部分11圖圖表表9 9：上上市市銀銀行行生生息息資資產產同同比比增增速速22A23Q123H123Q1-Q323A24Q124H124Q1-Q324A25Q1-5%0%5%10%15%20%國有行股份行城商行農商行上市銀行合計資料來源：同花順 iFinD，中郵證券研究所資產端分結構來看，2024A 與 2025Q1 上市銀行貸款及墊款均錄得 8.03%同比增幅，期末占生息資產比重分別為 56.84%、57.12%，占比有小幅提升；債券投資方面，2024A 與 2025Q1 債券投資規模擴張明顯

48、，分別增長 12.10%、12.05%，期末占生息資產比重分別為 27.78%、27.46%；從增量角度來看，2024A 與2025Q1，貸款及墊款規模均貢獻了有息負債總體增量的 60%以上。而 2025Q1 在債市震蕩影響之下，債券投資增量在生息資產中占比有所下降。圖圖表表1 10 0：上上市市銀銀行行各各版版塊塊生生息息資資產產分分項項增增速速及及結結構構變變化化（單單位位：億億元元）銀行資產余額增速余額結構增量增量占比類型類型24A25Q1環比24A25Q1環比24A25Q1同比24A25Q1同比國有行貸款及墊款8.88%8.81%-0.07pct58.21%58.50%0.29pct1

49、034354534376165.59%65.35%5.61pct債券投資16.09%15.73%-0.36pct28.77%28.70%-0.07pct2429022525155255.08%26.99%2.32pct其他-10.31%-12.14%-1.83pct13.02%12.80%-0.22pct-211476388-6852-20.67%7.66%-7.92pct股份行貸款及墊款4.37%4.19%-0.19pct56.41%56.83%0.42pct327810738-22951.94%77.65%-21.4pct債券投資4.22%5.33%1.11pct25.04%24.39%-

50、0.65pct4033-1110168922.29%-8.03%17.25pct其他6.74%7.64%0.9pct18.55%18.78%0.23pct57184202129725.77%30.38%4.15pct城商行貸款及墊款12.16%13.10%0.94pct48.66%48.80%0.13pct15808941200948.25%50.82%-10.79pct債券投資5.48%3.93%-1.55pct29.04%27.61%-1.44pct1144968-107113.79%5.50%-12.62pct其他22.88%32.40%9.51pct22.29%23.60%1.31pc

51、t41877685540537.96%43.68%23.42pct農商行貸款及墊款7.05%7.10%0.05pct53.02%52.51%-0.52pct3329527554.07%40.99%-5.68pct債券投資-1.90%-3.13%-1.23pct20.09%19.43%-0.66pct175111-138-6.04%4.78%-8.47pct其他14.25%17.34%3.08pct26.89%28.06%1.17pct114125950651.96%54.23%14.14pct上市銀行貸款及墊款8.03%8.03%0pct56.84%57.12%0.28pct155327516

52、5561760.86%64.14%0.44pct債券投資12.10%12.05%-0.06pct27.78%27.46%-0.33pct2964222493203243.23%19.19%0.45pct其他-1.81%-1.67%0.14pct15.38%15.42%0.05pct-1112719534357-4.09%16.67%-0.9pct資料來源：同花順 iFinD，中郵證券研究所請務必閱讀正文之后的免責條款部分12圖圖表表1 11 1：上上市市銀銀行行各各版版塊塊計計息息負負債債分分項項增增速速及及結結構構變變化化（單單位位：億億元元）銀行類型負債類型余額增速余額結構增量增量占比24

53、A25Q1環比24A25Q1環比24Q425Q1同比24A25Q1同比國有行存款4.91%4.68%-0.23pct79.89%80.18%0.29pct171727421934453.37%86.13%-5.77pct債券22.71%40.60%17.89pct5.67%6.05%0.39pct2876121111395214.96%14.06%16.34pct其他18.16%13.72%-4.44pct14.45%13.77%-0.68pct-11579-161-851231.67%-0.19%-10.58pct股份行存款5.16%8.05%2.89pct67.18%68.12%0.94p

54、ct7341155251185281.62%109.46%61.16pct債券22.32%8.93%-13.39pct13.07%12.75%-0.32pct7192-184-821959.03%-1.30%-106.95pct其他-7.67%-5.64%2.03pct19.76%19.14%-0.62pct-4321-11582946-40.64%-8.17%45.8pct城商行存款12.76%15.38%2.62pct65.48%66.63%1.15pct329714143515670.33%83.47%-7.4pct債券31.61%35.65%4.03pct16.71%16.84%0.1

55、2pct30093160176638.10%18.65%4.56pct其他-4.75%-4.51%0.24pct17.81%16.54%-1.27pct-729-359131-8.43%-2.12%2.84pct農商行存款7.11%7.84%0.73pct79.14%79.22%0.08pct384190137486.92%80.87%-10.36pct債券6.55%15.89%9.34pct7.90%7.31%-0.59pct-240-1062698.03%-4.50%17.87pct其他2.41%2.74%0.33pct12.97%13.47%0.5pct321556345.05%23.6

56、3%-7.51pct上市銀行存款5.59%6.22%0.63pct75.61%76.15%0.54pct281941057891772660.37%88.42%-0.04pct債券23.79%26.95%3.17pct8.43%8.61%0.17pct1283614981776824.44%12.52%5.28pct其他6.74%5.34%-1.39pct15.96%15.24%-0.72pct-16308-1122-540115.19%-0.94%-5.24pct資料來源：同花順 iFinD，中郵證券研究所負債端來看，2024A 上市銀行吸收存款同比增速 5.59%，2025Q1 吸收存款持

57、續平穩增長，同比增 6.22%。與吸收存款平穩增長不同的是，上市銀行的主動負債規模增速更加突出，2024A與2025Q1，上市銀行應付債券規模增速分別為23.79%與 26.95%，其他計息負債增速分別為 6.74%、5.34%。分銀行類型來看，城商行吸收存款增速最高，分別達到 12.76%與 15.38%，明顯高于上市銀行平均增速，同時其發行債券等主動負債同樣更為積極；相對而言，國有行主要側重于主動負債，吸收存款規模增速較為平緩。另一方面，股份行的債券融資增速在 2025 年一季度有明顯放緩現象，主動負債補充訴求或不強烈。農商行吸收存款增速與平均水平相差不大，但債券融資總體偏少。受 4 月美

58、國特朗普政府“對等關稅”影響，預計 2025 年二季度信貸需求受到一定沖擊，外貿型企業信貸需求呈現階段性下滑。但隨著 5 月 7 日人民銀行、金監總局和證監會一攬子逆周期政策出臺下，后續信貸需求或呈現邊際性修復。4 月份中共中央政治局會議指出“穩就業、穩企業、穩市場、穩預期”，預計后續財政支用節奏加快，“兩重”+“兩新”相關配套信貸需求將明顯放量，對公貸款將延續較高速增長，居民貸款在穩就業，擴消費相關政策支持下呈現修復勢頭。請務必閱讀正文之后的免責條款部分13負債端來看，人民銀行 2025 年一季度貨幣政策報告提到“強化利率政策執行，規范存貸款市場競爭秩序”，后續中小銀行存款利率或進一步得到規

59、范，大型銀行與中小銀行存款增速差或趨于收斂，同時隨著相關逆周期調節政策逐步落地，存款派生有望迎來改善。3 3 價價上上受受存存貸貸兩兩端端重重定定價價周周期期差差異異影影響響息息差差表表現現分分化化2024A 上市銀行總體凈息差、凈利差、生息資產收益率（測算值）、計息負債成本率（測算值）分別為 1.51%、1.39%、3.37%、1.98%，除計息負債成本率外，總體仍呈現持續下降態勢?？傮w來看，生息資產收益率震蕩下行或為息差收窄主要因素。2025Q1，受貸款集中重定價影響生息資產收益率大幅下行；同時受定期存款集中到期重定價影響，計息負債成本率亦有相對明顯下降，自 1.98%降至 1.66%，負

60、債端是影響各家上市銀行凈息差走勢分化的主因。圖圖表表1 12 2：上上市市銀銀行行各各版版塊塊凈凈息息差差、凈凈利利差差和和資資產產收收益益率率負負債債付付息息率率情情況況項目銀行類型23H123Q1-Q323A24Q124H124Q1-Q324A25Q1環比變化同比變化凈息差國有行1.70%1.67%1.63%1.50%1.48%1.48%1.46%1.37%-9.31pct-13.77pct股份行1.86%1.85%1.81%1.68%1.68%1.71%1.65%1.60%-5.37pct-8.04pct城商行1.72%1.60%1.66%1.46%1.56%1.43%1.54%1.40

61、%-14.53pct-6.47pct農商行1.84%1.82%1.79%1.66%1.67%1.64%1.64%1.54%-9.83pct-12.25pct上市銀行1.74%1.71%1.68%1.54%1.53%1.53%1.51%1.42%-8.94pct-11.9pct凈利差國有行1.53%1.62%1.47%1.42%1.32%1.41%1.30%1.32%1.34pct-10.71pct股份行1.81%1.85%1.75%1.67%1.60%1.74%1.59%1.60%1.39pct-6.91pct城商行1.79%1.60%1.72%1.40%1.62%1.42%1.60%1.36

62、%-23.34pct-4.08pct農商行1.76%1.78%1.72%1.63%1.60%1.60%1.56%1.52%-3.91pct-10.62pct上市銀行1.62%1.67%1.55%1.48%1.41%1.48%1.39%1.38%-0.62pct-9.28pct生息資產收益率（測算值）國有行3.52%3.52%3.49%3.35%3.30%3.27%3.22%2.92%-29.92pct-42.96pct股份行4.02%4.03%3.97%3.85%3.77%3.81%3.67%3.35%-31.82pct-49.37pct城商行4.08%3.83%4.04%3.63%3.87%

63、3.53%3.77%3.18%-59.68pct-45.51pct農商行3.88%3.85%3.83%3.62%3.63%3.55%3.53%3.20%-32.46pct-41.93pct上市銀行3.69%3.67%3.65%3.49%3.46%3.42%3.37%3.04%-32.77pct-44.64pct計息負債成本率（測算值）國有行1.99%1.90%2.02%1.92%1.98%1.86%1.91%1.60%-31.26pct-32.25pct股份行2.21%2.19%2.23%2.18%2.17%2.07%2.09%1.75%-33.22pct-42.45pct城商行2.30%2.

64、23%2.32%2.23%2.25%2.12%2.18%1.81%-36.34pct-41.43pct農商行2.11%2.07%2.11%2.00%2.03%1.95%1.97%1.68%-28.55pct-31.31pct上市銀行2.07%2.00%2.10%2.01%2.05%1.93%1.98%1.66%-32.14pct-35.36pct資料來源：同花順 iFinD，中郵證券研究所請務必閱讀正文之后的免責條款部分14分銀行類型來看，2024A國有行、股份行、城商行、農商行凈息差分別為 1.46%、1.65%、1.54%、1.64%，2025Q1 分別為 1.37%、1.60%、1.40

65、%、1.54%，總體均有較大幅度下行；資產端來看，2024A 國有行、股份行、城商行、農商行的生息資產收益率分別為 3.22%、3.67%、3.77%、3.53%，2025Q1 測算結果分別為 2.92%、3.35%、3.18%、3.20%，總體呈現較為明顯的下行趨勢；負債端，2024A 國有行、股份行、城商行、農商行計息負債成本率分別為 1.91%、2.09%、2.18%、1.97%，2025Q1 分別為 1.60%、1.75%、1.81%、1.68%，下行幅度同樣均較為明顯，這或與 2025Q1 存款集中到期重定價有關。請務必閱讀正文之后的免責條款部分15圖圖表表1 13 3：上上市市銀銀

66、行行息息差差情情況況表表銀行凈息差（測算值）23H123Q1-Q323A24Q124H124Q1-Q324A25Q1工商銀行1.72%1.67%1.61%1.48%1.43%1.43%1.42%1.33%農業銀行1.66%1.62%1.60%1.44%1.45%1.45%1.42%1.34%中國銀行1.67%1.64%1.59%1.44%1.44%1.41%1.40%1.29%建設銀行1.79%1.75%1.70%1.57%1.54%1.52%1.51%1.41%交通銀行1.31%1.30%1.28%1.27%1.29%1.28%1.27%1.23%招商銀行2.23%2.19%2.15%2.0

67、2%2.00%1.99%1.98%1.91%興業銀行1.95%1.94%1.93%1.87%1.86%1.84%1.82%1.80%中信銀行1.85%1.82%1.78%1.70%1.77%1.79%1.77%1.65%民生銀行1.48%1.48%1.46%1.38%1.38%1.40%1.39%1.41%光大銀行1.82%2.37%1.74%2.01%1.54%2.12%1.54%1.97%平安銀行2.55%2.47%2.38%2.01%1.96%1.93%1.87%1.83%浦發銀行1.56%1.43%1.52%1.36%1.48%1.46%1.42%1.35%華夏銀行1.87%1.87%

68、1.82%1.62%1.61%1.60%1.59%1.57%浙商銀行2.14%1.81%2.01%1.84%1.82%1.80%1.71%1.76%江蘇銀行2.28%1.80%1.98%1.60%1.90%1.70%1.86%1.82%寧波銀行1.93%1.89%1.88%1.90%1.87%1.85%1.86%1.80%杭州銀行1.56%1.41%1.50%1.32%1.42%1.38%1.41%1.34%南京銀行2.19%1.26%2.04%1.14%1.96%1.23%1.94%1.43%北京銀行1.54%1.46%1.54%1.37%1.47%1.42%1.47%1.31%上海銀行1.

69、40%1.26%1.34%1.05%1.19%1.13%1.17%1.16%重慶銀行1.63%1.53%1.52%1.30%1.42%1.39%1.35%1.54%長沙銀行2.34%2.11%2.31%1.95%2.12%2.01%2.11%1.99%齊魯銀行1.86%1.81%1.74%1.46%1.54%1.46%1.51%1.47%成都銀行1.92%1.82%1.81%1.65%1.66%1.65%1.66%1.62%西安銀行1.43%2.09%1.37%1.76%1.21%1.52%1.36%1.59%鄭州銀行2.13%2.87%2.08%2.64%1.80%2.32%1.72%2.4

70、7%貴陽銀行2.18%2.14%2.11%1.77%1.81%1.80%1.75%1.54%廈門銀行1.34%1.20%1.28%1.03%1.14%1.06%1.13%1.02%蘭州銀行1.51%1.50%1.46%1.60%1.59%1.45%1.43%1.46%蘇州銀行1.74%1.71%1.68%1.52%1.48%1.41%1.38%1.34%青島銀行1.85%1.84%1.83%1.77%1.77%1.75%1.73%1.77%常熟銀行3.00%2.95%2.86%2.83%2.79%2.75%2.71%2.61%滬農商行1.72%1.65%1.67%1.49%1.56%1.51%

71、1.50%0.00%江陰銀行2.20%2.07%2.06%1.70%1.76%1.74%1.76%1.51%青農商行1.86%1.85%1.76%1.66%1.70%1.69%1.67%1.64%瑞豐銀行1.86%1.75%1.73%1.60%1.54%1.52%1.50%1.46%蘇農銀行1.73%1.62%1.74%1.44%1.53%1.47%1.55%1.41%無錫銀行1.66%1.59%1.64%1.44%1.51%1.47%1.51%1.46%渝農商行1.79%1.77%1.73%1.64%1.63%1.61%1.61%1.61%請務必閱讀正文之后的免責條款部分16張家港行2.05

72、%2.03%1.99%1.75%1.67%1.61%1.62%1.43%紫金銀行1.59%1.59%1.59%1.53%1.52%1.49%1.42%1.23%國有行1.70%1.67%1.63%1.50%1.48%1.48%1.46%1.37%股份行1.86%1.85%1.81%1.68%1.68%1.71%1.65%1.60%城商行1.72%1.60%1.66%1.46%1.56%1.43%1.54%1.40%農商行1.84%1.82%1.79%1.66%1.67%1.64%1.64%1.54%上市銀行1.74%1.71%1.68%1.54%1.53%1.53%1.51%1.42%資料來源

73、：同花順 iFinD，中郵證券研究所在貨幣政策適度寬松基調下，后續政策利率或繼續帶動 LPR 下行，銀行資產收益率仍處于下行通道，2025 年息差支撐依賴存款到期重定價帶來的負債成本下行，后續長期限存款到期量和負債成本管理或決定了各上市銀行息差走勢。部分上市銀行后三個季度存款到期量較大，同時 2024 年末存量利率仍維持較高水平，推測這部分到期期限主要集中在中長期限。后續存款利率在自律機制引導跟隨 LPR 調整前提下，部分銀行息差走勢有望超預期。圖圖表表1 14 4：存存款款到到期期情情況況表表銀行3M 以內到期/全部存款3M-1Y到期/全部存款全部存款/生息資產3M 以內到期/定期3M-1Y

74、到期/定期定期存款/生息資產定期存款平均利率存款平均利率國有行 112.89%23.07%79.69%24.53%43.91%41.86%2.36%1.72%國有行 212.39%18.87%75.19%22.58%34.40%41.26%2.41%1.63%國有行 317.92%19.02%77.52%43.36%46.01%32.05%2.43%1.99%國有行 412.30%18.94%75.77%23.50%36.19%39.65%2.42%1.65%國有行 517.51%24.65%77.28%31.96%45.02%42.32%2.80%2.12%股份行 117.65%15.77%

75、87.23%38.89%34.77%39.58%2.51%1.54%股份行 214.54%19.09%63.38%25.24%33.16%36.50%2.68%1.98%股份行 319.30%19.23%72.63%38.14%38.00%36.76%2.66%1.89%股份行 414.50%19.82%61.69%21.90%29.93%40.84%2.75%2.14%股份行 520.19%21.96%65.58%29.77%32.38%44.47%2.65%2.18%股份行 621.17%21.91%73.18%32.72%33.86%47.35%2.73%2.07%股份行 718.68%

76、20.17%66.62%33.71%36.40%36.91%2.64%1.97%股份行 817.65%25.04%57.78%28.49%40.41%35.81%2.55%1.96%股份行 916.90%27.10%66.69%24.45%39.21%46.10%2.48%2.10%城商行 121.42%21.25%68.16%33.62%33.35%43.43%未披露2.10%城商行 220.75%22.64%73.81%32.36%35.31%47.33%2.49%1.94%城商行 318.50%22.96%75.53%34.20%42.46%40.85%未披露2.04%請務必閱讀正文之后

77、的免責條款部分17城商行 413.88%24.74%79.98%19.97%35.61%55.58%2.81%2.34%城商行 512.02%29.71%70.72%20.43%50.48%41.63%未披露1.85%城商行 616.27%27.84%64.56%25.71%43.98%40.86%2.50%1.92%城商行 713.81%28.35%64.60%19.52%40.08%45.70%3.04%2.59%城商行 87.94%22.47%71.16%13.64%38.60%41.42%2.70%1.84%城商行 99.90%32.73%73.61%14.54%48.08%50.12

78、%2.49%1.99%城商行 1010.68%20.24%79.67%16.48%31.25%51.61%2.78%2.16%城商行 116.72%19.47%80.53%9.64%27.94%56.11%未披露2.65%城商行 1212.82%25.30%70.12%22.18%43.77%40.53%2.84%2.17%城商行 1324.27%37.97%68.64%38.09%59.59%43.73%3.22%2.45%城商行 149.68%24.20%60.86%14.36%35.91%41.02%未披露2.38%城商行 157.39%15.78%82.59%11.44%24.42%5

79、3.36%未披露2.47%城商行 1614.94%23.98%76.22%22.14%35.54%51.43%2.64%2.09%城商行 1715.88%28.27%79.29%24.67%43.90%51.06%2.66%2.08%農商行 122.93%20.84%86.98%33.90%30.80%58.85%2.80%2.20%農商行 217.48%23.74%82.96%27.99%38.02%51.80%2.41%1.78%農商行 319.32%23.30%85.13%31.73%38.28%51.81%未披露1.85%農商行 414.03%24.20%75.77%20.79%35.

80、85%51.13%2.47%1.92%農商行 514.67%23.48%81.47%23.58%37.74%50.69%2.65%2.20%農商行 613.36%19.68%87.78%21.63%31.86%54.24%2.70%1.94%農商行 721.85%18.93%92.01%33.66%29.16%59.73%2.66%2.11%農商行 834.10%19.53%68.06%47.24%27.05%49.13%2.20%1.73%農商行 919.34%24.40%83.39%28.33%35.75%56.92%未披露2.13%農商行 107.04%22.92%85.94%10.23

81、%33.29%59.18%未披露2.10%上市銀行16.09%21.81%76.40%29.35%39.79%41.88%-資料來源：同花順 iFinD，中郵證券研究所4 4 非非息息方方面面債債市市決決定定非非息息收收入入增增速速2024A 上市銀行非息收入總體增速為6.71%，主要為其他非息收入貢獻突出，手續費收入與其他非息收入增幅分別為-9.38%、25.76%。2025Q1，上市銀行非息收入增速回落至-1.87%，手續費收入與其他非息收入增速分別為-0.72%、-3.18%。請務必閱讀正文之后的免責條款部分18圖圖表表1 15 5：上上市市銀銀行行非非利利息息收收入入業業績績表表現現項

82、目銀行類型23Q123H123Q1-Q323A24Q124H124Q1-Q324A25Q1環比非息收入國有行-16.08%-14.23%-13.64%-10.02%-3.20%-1.28%4.46%4.41%3.76%-0.65pct股份行-1.99%-1.77%-4.33%-1.53%3.74%2.54%3.37%6.86%-10.15%-17.02pct城商行4.05%5.47%1.53%8.05%20.95%15.87%12.53%16.01%-8.04%-24.05pct農商行16.24%17.05%13.32%21.83%40.68%31.42%25.91%29.52%3.18%-2

83、6.34pct上市銀行-10.28%-8.48%-9.03%-5.41%1.55%2.03%5.20%6.71%-1.87%-8.58pct凈手續費收入國有行2.17%1.41%-0.86%-1.41%-7.51%-9.90%-8.91%-7.87%-1.45%6.42pct股份行-13.80%-10.14%-11.25%-15.12%-16.40%-17.12%-14.37%-12.29%-0.89%11.4pct城商行-20.93%-18.80%-18.17%-25.20%-12.00%-7.40%-10.70%-9.57%10.32%19.89pct農商行13.38%7.79%7.49%

84、-1.52%-8.19%-4.29%-4.62%-1.24%4.66%5.9pct上市銀行-4.24%-3.61%-5.41%-7.72%-10.32%-12.03%-10.75%-9.38%-0.72%8.66pct其他非息收入國有行-38.05%-32.09%-28.96%-20.48%5.36%13.39%26.82%22.93%12.85%-10.08pct股份行18.93%10.51%5.71%21.17%29.61%26.02%25.01%29.27%-17.82%-47.09pct城商行23.19%20.02%12.00%27.65%37.17%25.30%21.55%24.85

85、%-13.84%-38.69pct農商行17.79%21.10%15.66%33.10%66.17%45.35%37.28%40.51%2.76%-37.76pct上市銀行-18.04%-14.12%-13.28%-2.51%19.41%20.31%25.61%25.76%-3.18%-28.94pct資料來源：同花順 iFinD，中郵證券研究所分銀行類型來看，得益于 2024A 債市行情其他非息收入的亮眼表現，2024A農商行的非息收入增速近 30%，城商行以 16.01%緊隨其后，國有行與農商行表現相差不大。進入 2025Q1 后，債市行情邊際降溫致使其他非息收入整體下降，而國有行其他非息

86、收入保持了較高增速。后續若債市行情震蕩延續，各上市銀行非息收入或難以長期持續高增速。請務必閱讀正文之后的免責條款部分19從手續費表現來看，2023 年各項減費讓利政策在2024 年逐步兌現，在 2024財年形成了一個較低基數，但仍難對手續費增速筑底企穩過于樂觀。一方面2024年 6 月以來部分銀行理財子降低了銷售相關費用，同時 2025 年 1 月多家銀行也同步下調了代銷基金費率，整體代銷類相關費率下調仍處于兌現期，在一定程度上將拖累手續費表現；另一方面，交易結算量和代銷量需要居民預期和收入改善，投資效益提高。當前消費者信心指數為代表的居民預期和城鎮居民財產凈收入改善較慢，仍需要財政政策發力擴

87、大國內需求，提振消費、提高投資效益，考慮到政策出臺落地到居民預期改善時滯，銀行結算和代銷量短期內或較難明顯改善。圖圖表表1 16 6：上上市市銀銀行行各各版版塊塊單單季季度度其其他他非非息息收收入入增增速速與與十十年年期期國國開開債債收收益益率率對對比比20-06-3020-09-3020-12-3121-03-3121-06-3021-09-3021-12-3122-03-3122-06-3022-09-3022-12-3123-03-3123-06-3023-09-3023-12-3124-03-3124-06-3024-09-3024-12-3125-03-31-70-50-30-101

88、0305070-350%-250%-150%-50%50%150%250%350%10Y國開到期收益率季度環比變化(BPs，右軸)國有行股份行城商行農商行上市銀行資料來源：同花順 iFinD，中郵證券研究所請務必閱讀正文之后的免責條款部分20圖圖表表1 17 7：上上市市銀銀行行投投資資和和公公允允價價值值表表現現銀銀行行投資收益/營收公允價值變動/營收其他綜合收益/營收以攤余成本計量的金融資產終止確認收益/營收2024Q1-Q32024A2025Q12024Q1-Q32024A2025Q12024Q1-Q32024A2025Q12024Q1-Q32024A2025Q1工商銀行4.96%4.9

89、8%6.27%1.89%1.49%-1.19%3.53%5.80%14.46%0.00%0.00%0.00%農業銀行4.68%4.38%3.84%0.76%1.12%2.10%11.15%11.51%32.74%0.89%1.01%3.38%中國銀行7.59%6.58%8.41%-0.62%-0.25%-3.61%13.48%15.12%43.25%0.41%0.42%0.49%建設銀行2.58%2.86%2.25%0.85%0.71%-1.43%7.63%7.72%21.73%0.44%0.53%0.61%交通銀行10.45%10.44%8.71%1.56%0.94%-1.13%4.94%6

90、.09%18.21%0.19%0.17%0.57%招商銀行9.76%8.85%14.03%1.23%1.80%-6.34%12.41%12.82%31.25%0.00%1.20%0.00%興業銀行19.36%17.06%19.15%-0.29%1.52%-0.88%2.79%2.62%6.70%2.79%2.12%7.88%中信銀行13.59%13.70%17.10%2.30%1.78%-4.12%6.03%7.89%18.44%1.10%1.18%1.99%民生銀行15.28%11.34%25.55%-5.78%-0.99%-10.26%3.55%5.28%10.34%1.31%1.37%4

91、.76%光大銀行9.49%9.37%21.80%3.67%3.92%-9.34%6.46%8.04%14.47%0.13%0.18%5.06%平安銀行16.47%16.77%20.08%1.28%2.12%-9.14%1.43%1.45%3.94%0.65%0.52%0.00%浦發銀行14.72%17.07%17.94%1.66%-0.91%-0.02%4.80%7.63%15.23%2.68%2.29%0.00%華夏銀行17.37%16.16%12.64%4.68%8.14%-13.59%2.78%4.91%15.75%0.17%0.14%0.07%浙商銀行17.61%16.76%18.72

92、%2.74%5.20%-2.19%7.90%9.38%19.15%1.35%1.25%1.61%江蘇銀行18.24%18.13%22.77%5.54%4.65%-7.38%8.61%11.49%28.61%0.00%0.00%0.00%寧波銀行17.58%20.57%26.99%4.12%0.03%-8.03%20.47%23.43%54.20%0.00%0.00%0.00%杭州銀行20.97%19.08%41.47%3.63%6.37%-22.54%14.58%14.61%36.84%-0.50%-0.78%8.47%南京銀行27.41%27.09%33.98%12.13%14.67%-1.

93、52%5.01%7.51%11.39%2.21%1.71%7.85%北京銀行19.10%19.31%24.42%0.42%1.02%-6.99%12.55%14.17%38.40%1.64%1.29%6.67%上海銀行26.77%24.85%48.15%2.81%6.99%-16.54%13.24%14.31%42.80%8.54%10.50%12.09%重慶銀行17.62%17.27%14.22%-0.07%0.79%-10.05%15.29%18.29%41.74%5.01%3.90%0.00%長沙銀行11.81%11.99%25.21%6.86%3.75%-9.19%3.75%5.21%

94、6.83%0.01%-0.03%1.65%齊魯銀行12.42%13.97%18.42%5.08%2.09%-8.24%17.90%30.41%79.58%0.00%0.00%0.09%成都銀行17.87%15.77%18.48%2.15%3.01%-0.33%1.87%5.69%4.17%7.96%6.00%6.36%西安銀行15.08%22.33%10.21%9.25%5.82%-2.12%3.02%3.71%-5.65%1.00%0.71%0.00%鄭州銀行11.33%14.24%24.49%2.70%1.01%-4.42%3.51%5.53%-2.55%0.00%0.00%0.00%貴陽

95、銀行14.90%14.94%37.44%2.68%6.62%-22.55%4.65%9.87%8.06%0.00%0.25%0.00%廈門銀行18.05%17.82%27.23%1.37%4.31%-13.97%16.46%17.49%43.41%0.00%0.00%0.00%蘭州銀行17.45%15.24%19.18%3.74%5.28%-0.79%21.18%29.29%76.91%0.03%0.08%0.00%蘇州銀行26.56%26.83%40.20%5.82%4.42%-6.04%10.96%23.17%74.84%0.00%0.31%0.00%青島銀行9.80%9.18%11.15

96、%4.30%4.30%3.14%28.96%31.51%89.36%0.00%0.02%0.00%常熟銀行19.25%25.04%7.54%4.95%7.79%-2.46%12.68%17.95%9.71%0.00%0.52%2.50%滬農商行9.56%16.35%9.81%8.00%3.10%-0.68%21.05%25.91%23.21%0.00%0.00%3.46%江陰銀行16.00%13.69%22.58%-1.37%1.40%-6.71%7.25%7.25%21.03%1.27%1.92%0.00%青農商行20.09%22.16%36.82%3.49%1.77%-2.54%5.77%

97、5.96%14.15%10.00%10.26%30.18%瑞豐銀行14.06%22.25%11.39%11.16%10.29%-1.22%10.32%15.84%8.42%0.00%0.00%0.00%蘇農銀行23.46%21.48%37.37%2.28%2.65%-11.54%12.41%23.27%44.16%0.58%0.52%1.19%無錫銀行22.56%21.12%32.35%1.17%1.34%-2.61%6.55%8.81%15.85%0.00%5.56%0.00%請務必閱讀正文之后的免責條款部分21渝農商行17.68%14.86%18.50%-2.25%-1.24%-6.32%

98、7.51%14.68%29.00%5.89%4.49%4.72%張家港行26.39%27.39%33.89%0.81%-2.20%3.36%14.94%15.08%38.56%6.67%7.87%16.50%紫金銀行11.69%12.08%24.18%0.07%0.63%-1.14%11.06%14.00%23.15%6.16%6.68%17.85%國有銀行5.46%7.26%2.07%1.04%1.18%-0.33%7.69%11.52%8.28%0.44%0.65%0.50%股份行14.18%17.79%5.96%1.10%2.62%-1.81%6.09%9.58%5.44%1.12%1.

99、64%0.80%城商行19.43%26.23%10.33%4.34%6.09%-3.12%12.11%19.17%11.79%2.15%2.82%1.81%農商行16.13%19.96%7.77%2.10%2.75%-0.99%14.07%23.58%14.89%2.72%3.61%1.41%上市銀行9.10%11.81%3.87%1.33%1.98%-0.96%7.71%11.80%7.90%0.80%1.14%0.70%資料來源：同花順 iFinD，中郵證券研究所受階段性資金中樞上行影響，25Q1 債市波動加劇，銀行交易盤以公允價值計量且計入當期損益的債券（FVTPL）普遍浮虧，部分銀行通

100、過出售配置盤攤余成本計量的債券（AC）和公允價值計量且計入其他綜合收益的債券（FVOCI）兌現收益增厚營收。同時疊加 24Q1 其他非息高基數效應，銀行其他非息收入增速承壓較為明顯。從 FVTPL 債券來看，25Q1 公允價值變動普遍虧損，上市銀行中僅 3 家銀行公允價值變動實現浮盈（農業銀行、滬農商行、張家港行），國有銀行、股份行、城商行、農商行公允價值變動分別拖累營收-0.97%、-5.51%、-8.70%、-2.90%。國有銀行整體交易盤規模較小，浮虧較少。同時出現部分銀行通過出售AC 和 FVOCI 債券增厚投資收益。受債市震蕩影響 25Q1 投資收益占營收比重處于歷史高位，上市銀行中

101、，國有銀行、股份行、城商行、農商行投資收益占營收比重分別為 6.08%、18.19%、29.69%和 22.77%。展望未來，考慮到 4 月中共中央政治局會議強調“加快地方政府專項債券、超長期特別國債等發行使用?！?-6 月財政供給壓力邊際增大，逆周期政策調解下經濟基本面有望超預期修復，預計利率波動加劇，考慮到存貸款重定價節奏差異，銀行凈息差仍可能趨于階段性下行，其他非息或是業績最重要的擾動因素。預計投資收益/營收占比較低、FVOCI 其他綜合收益浮盈較厚的銀行，營收增速更具有確定性。請務必閱讀正文之后的免責條款部分225 5 資資產產質質量量穩穩中中改改善善從上市銀行及各子版塊不良貸款率來看

102、，2024A 上市銀行貸款不良率為1.24%、2025Q1 為 1.23%，較去年微降。分銀行類型來看，2024A 國有行、股份行、城商行、農商行貸款不良率分別為 1.28%、1.21%、1.06%、1.08%，2025Q1 分別為 1.27%、1.20%、1.03%、1.08%，整體上穩中有降。圖圖表表1 18 8：上上市市銀銀行行不不良良貸貸款款率率、不不良良貸貸款款余余額額變變化化（單單位位：億億元元）銀行不良率不良貸款余額貸款總規模2023A2024A2025Q1環比變化2023A2024A2025Q1環比變化2023A2024A2025Q1工商銀行1.36%1.34%1.33%-0.

103、01pct353537953954159260865283722296830農業銀行1.33%1.30%1.28%-0.02pct300832223346125225643248563261357中國銀行1.27%1.25%1.24%0pct253226882812124199080215436226087建設銀行1.37%1.34%1.33%-0.01pct325334473581134238110257937269683交通銀行1.33%1.31%1.29%-0.01pct10571117115538795718555189181招商銀行0.95%0.95%0.94%-0.02pct616

104、65666711650896888371255興業銀行1.07%1.07%1.08%0.01pct58561562814546095736658154中信銀行1.18%1.16%1.16%-0.01pct64866567814549835720158660民生銀行1.48%1.47%1.46%-0.01pct6516566604438494450545205光大銀行1.25%1.25%1.25%0pct47549351320378703933941110平安銀行1.06%1.06%1.06%0pct3603573603340753374134117浦發銀行1.48%1.36%1.33%-0.0

105、3pct74273274311501785391555798華夏銀行1.67%1.60%1.61%0.01pct38537939920230962366324750浙商銀行1.44%1.38%1.37%-0.01pct2462552605170851848618907江蘇銀行0.91%0.89%0.86%-0.03pct1641871947180182095222620寧波銀行0.76%0.76%0.76%0pct9511312512125271476116402杭州銀行0.76%0.76%0.76%0pct6171765807193759952南京銀行0.90%0.83%0.73%-0.1p

106、ct9910498-6109911256413461北京銀行1.32%1.31%1.30%-0.01pct26629030414201562210023400上海銀行1.21%1.18%1.18%0pct1661661682137701405814237重慶銀行1.34%1.25%1.20%-0.04pct5255572390243834736長沙銀行1.15%1.17%1.18%0.01pct5664695488454515879齊魯銀行1.26%1.19%1.17%-0.02pct3840422300233713577成都銀行0.68%0.66%0.66%0pct4249534624474

107、138062西安銀行1.35%1.72%1.61%-0.11pct2741432202923732677鄭州銀行1.87%1.79%1.79%0pct6869722360638774002貴陽銀行1.59%1.58%1.66%0.09pct5253574324033913440廈門銀行0.76%0.74%0.86%0.12pct1615183209720552106蘭州銀行1.73%1.83%1.81%-0.02pct4246493245225342712蘇州銀行0.84%0.83%0.83%0pct2528303293433343629青島銀行1.18%1.14%1.13%-0.01pct3

108、539412300134073591請務必閱讀正文之后的免責條款部分23常熟銀行0.75%0.77%0.76%-0.01pct1719190222424092496滬農商行0.97%0.97%0.97%0pct6973752711575527711江陰銀行0.98%0.86%0.86%-0.01pct1111110115412411296青農商行1.81%1.79%1.77%-0.02pct4648491255826662743瑞豐銀行0.97%0.97%0.97%0pct1113131113413101368蘇農銀行0.91%0.90%0.90%0pct1112120122312931332

109、無錫銀行0.79%0.78%0.78%0pct1112131143015661661渝農商行1.19%1.18%1.17%0pct8184873676771437444張家港行0.94%0.94%0.94%0pct1213141127113731444紫金銀行1.16%1.24%1.24%0pct2123240177218891912國有行1.30%1.28%1.27%-0.01pct140591507115701630108475711803411236701股份行1.24%1.21%1.20%-0.01pct470848074909102380833397100407955城商行1.08%

110、1.06%1.03%-0.02pct13041429149566120924135398144484農商行1.09%1.08%1.08%0pct2903073169266492844129407上市銀行1.26%1.24%1.23%-0.01pct203612161422422808161316317412801818547資料來源：同花順 iFinD，中郵證券研究所信用成本角度，從 2018 年至 2024A 各年年報數據來看，整體呈現波動下行趨勢。截至 2024A，上市銀行整體信用成本約 0.65%，國有行、股份行、城商行、農商行信用成本分別為 0.48%、1.07%、0.91%、0.72

111、%，相對 2023A 均有明顯下行；從撥備覆蓋率來看，截至 2024A，上市銀行總體撥備覆蓋率約 239.91%，撥備釋放總體保持平穩；2025Q1，總體撥備覆蓋率約 237.92%。分版塊來看，國有行、股份行、城商行、農商行 2024A 撥備覆蓋率分別為 237.57%、222.80%、300.42%、345.37%；2025Q1 撥備覆蓋率分別為 236.39%、217.42%、319.85%、328.89%，除城商行之外，各類型銀行下降幅度總體相近。請務必閱讀正文之后的免責條款部分24圖圖表表1 19 9：上上市市銀銀行行信信用用成成本本表表現現2023Q12023Q22023Q3202

112、3Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q10.00%0.10%0.20%0.30%0.40%0.50%國有行股份行城商行農商行上市銀行合計資料來源：同花順 iFinD，中郵證券研究所總體來看，截至 2024A，上市銀行資產質量整體較為穩健，貸款不良率穩中有降，信用成本持續下行，撥備釋放較為平穩，但部分銀行逾期率邊際上有抬頭趨勢。2025Q1 則延續了資產質量改善勢頭，貸款不良率、信用成本延續下降，撥備覆蓋率總體上以小幅下行為主。展望后續，5 月 7 日國家金融監管總局表示近期將加快出臺與房地產發展新模式適配的系列融資制度，助力持續鞏固房地產市場穩定態勢，預計后續涉房貸款

113、資產質量邊際改善。5 月 7 日人民銀行、國家金融監管總局和證監會相關政策體現了 4 月中共中央政治局會議“穩就業、穩企業、穩市場、穩預期”相關要求，有望改善企業和居民預期，銀行資產質量或迎來改善。請務必閱讀正文之后的免責條款部分25圖圖表表2 20 0：上上市市銀銀行行撥撥備備覆覆蓋蓋率率表表現現2022H12022A2023H12023A2024H12024A2025Q1150%200%250%300%350%400%國有行股份行城商行農商行上市銀行合計資料來源：同花順 iFinD，中郵證券研究所6 6投投資資建建議議從財報數據來看，上市銀行經營景氣度已經呈現了明顯分化。從利息收入來看，規

114、?；揪S持了較為可觀的擴張增速，受存款到期差異影響，息差呈現了明顯變化，息差分化帶來了不同銀行利息凈收入增速的差異。從非息收入來看，部分銀行在交易端通過債券買賣實現了較為豐厚的投資收益和公允價值變動，但隨著后續財政供給力度增大，各項穩就業穩經濟措施出臺，利率中樞或呈現階段性上行，從一季度部分銀行投資收益和公允價值變動來看，階段性利率上行會對營收或產生較為明顯拖累，商業銀行不應過度依賴投資收益對營收貢獻。手續費收入方面，銀行業減費讓利主要從 2024 年 1 月開始，對于銀行理財、基金代銷等手續費的下調則從2025年1月開始，預計手續費在去年低基數下仍有一定下滑，全年對營收貢獻占比趨于下降。從銀

115、行資產質量來看，不良貸款率和信用成本整體穩定，部分銀行資產質量呈現改善，但也需要關注到城商行信用成本趨于上行，從消費者信心指數等指標請務必閱讀正文之后的免責條款部分26來觀察銀行零售資產質量存在進一步下滑的可能，或在一定程度上限制銀行撥備反哺來實現利潤的正增長。從 2025 年全年來看，國有銀行仍將發揮重要壓艙石作用，對國有銀行的注資或能撬動其后續風險資產的投放，同時國有銀行撥備覆蓋率仍維持較高水平，2025 年全年國有銀行或能通過壓縮信用成本錄得全年凈利潤增速為正，從國有銀行股息率對比銀行理財收益率和保險預定利率來看，國有銀行紅利價值不減。另一方面從4 月中共中央政治局會議通稿來看，后續穩經

116、濟穩預期穩就業相關政策將應出盡出，建議關注信貸投放較好，長期限存款到期量較大，資產質量穩定。利息凈收入，營收和歸母凈利潤維持正增長的銀行。具體來看：1.5 月 7 日人民銀行官宣降準降息，在以國債收益率為代表的無風險利率下行空間或打開，在利率下行背景下，國有銀行紅利價值仍值得期待。建議關注：工商銀行，建設銀行，交通銀行。2.中共中央政治局會議強調 財政政策的重要著力點就是要全方位擴大國內需求。發行更大規模的超長期特別國債和地方政府專項債，推動 兩重 兩新以及各地項目建設，有助于提振消費、提高投資效益。后續部分區域性銀行在財政政策推動下，配套信貸投放或超預期。建議關注：重慶銀行，渝農商行，成都銀

117、行，齊魯銀行。3.從測算來看，今年部分銀行負債端定期存款到期量較大，同時當前存量利率較高，推測這部分到期存款可能是長期限定期存款，其存款重定價幅度有望超100BP，因此支撐其息差走勢超預期。建議關注：重慶銀行，成都銀行，齊魯銀行，常熟銀行，交通銀行。請務必閱讀正文之后的免責條款部分27圖圖表表2 21 1：上上市市銀銀行行主主要要指指標標表表現現銀行股息率(TTM)PB(MRQ)PE(TTM)歸母凈利潤增速ROE(TTM)風險加權資產增速逾期率撥備覆蓋率工商銀行4.47%0.67366.7119-3.99%8.98%4.34%1.43%215.70%農業銀行4.67%0.69976.42692

118、.20%9.04%1.19%1.18%297.81%中國銀行4.33%0.68506.9314-2.90%8.36%3.37%1.19%197.97%建設銀行4.56%0.69816.5785-3.99%9.80%-2.42%1.28%236.81%交通銀行5.09%0.57075.91181.54%8.06%6.40%1.38%200.41%招商銀行4.62%1.04427.3574-2.08%11.84%16.32%1.33%410.03%興業銀行4.91%0.58815.8121-2.22%8.48%7.33%1.59%233.42%中信銀行4.89%0.57865.76931.66%8

119、.52%5.07%1.79%207.11%民生銀行4.92%0.31175.2871-5.13%4.85%1.61%2.09%144.27%光大銀行5.00%0.46265.35650.31%7.12%0.81%2.02%174.44%平安銀行5.40%0.51434.9095-5.60%8.63%6.49%1.81%236.53%浦發銀行3.93%0.46846.76451.02%6.08%7.87%2.06%186.99%華夏銀行6.18%0.42714.5026-14.04%7.36%1.67%1.70%156.85%浙商銀行5.31%0.46435.31710.61%7.54%6.27

120、%1.81%171.21%江蘇銀行8.17%0.74995.47498.16%10.49%15.52%1.12%343.51%寧波銀行2.32%0.86396.28545.76%11.72%15.34%0.81%370.54%杭州銀行5.82%0.83785.143817.30%12.25%6.61%0.55%530.07%南京銀行8.10%0.77395.66637.06%10.69%14.38%1.27%323.69%北京銀行7.28%0.48034.9100-2.44%7.09%11.14%1.62%198.08%上海銀行7.51%0.61835.93962.30%9.16%-0.47%

121、1.73%271.24%重慶銀行4.26%0.63666.59305.33%8.43%5.40%1.73%247.59%長沙銀行4.14%0.56744.62663.81%9.97%5.59%1.80%309.82%齊魯銀行5.73%0.79125.876116.47%10.78%11.72%0.98%324.06%成都銀行4.69%1.03305.66425.64%14.69%11.00%0.70%456.00%西安銀行1.60%0.47806.28044.30%7.68%14.46%2.36%190.07%鄭州銀行1.04%0.39489.35504.98%3.52%9.50%5.04%1

122、91.16%貴陽銀行4.92%0.35934.0850-6.82%7.54%0.13%2.28%236.54%廈門銀行7.81%0.61925.9925-14.21%7.84%3.36%1.46%313.57%蘭州銀行6.47%0.44997.03652.36%5.42%5.19%3.33%200.16%蘇州銀行6.20%0.84136.95126.80%8.95%6.54%1.04%447.20%青島銀行3.79%0.65435.760116.42%9.89%7.33%1.42%251.49%常熟銀行3.59%0.75245.510913.81%13.34%4.69%1.43%489.56%

123、滬農商行7.41%0.67276.57880.34%9.85%-0.17%1.45%339.27%江陰銀行4.49%0.58925.37762.22%10.83%9.49%1.35%350.00%青農商行3.24%0.48706.29977.97%7.14%-0.66%2.89%246.76%瑞豐銀行3.77%0.54935.42186.69%10.33%-1.69%326.08%蘇農銀行3.36%0.56385.01166.19%10.73%6.94%1.15%420.03%無錫銀行3.85%0.59115.57413.13%9.60%8.10%0.89%430.60%渝農商行5.01%0.

124、54935.99776.25%8.80%3.16%1.32%363.37%請務必閱讀正文之后的免責條款部分28張家港行4.71%0.58615.53003.20%9.44%6.67%1.92%375.48%紫金銀行5.42%0.52616.25644.04%8.20%2.65%1.42%202.52%資料來源：同花順 iFinD，中郵證券研究所7 7風風險險提提示示模型測算誤差，假設與實際偏離，政策落地不及預期，外部事件超預期惡化，不良資產大面積暴露。請務必閱讀正文之后的免責條款部分29中中郵郵證證券券投投資資評評級級說說明明投資評級標準類型評級說明報告中投資建議的評級標準：報告發布日后的 6

125、 個月內的相對市場表現，即報告發布日后的 6 個月內的公司股價（或行業指數、可轉債價格）的漲跌幅相對同期相關證券市場基準指數的漲跌幅。市場基準指數的選?。篈 股市場以滬深 300 指數為基準；新三板市場以三板成指為基準；可轉債市場以中信標普可轉債指數為基準；香港市場以恒生指數為基準；美國市場以標普500 或納斯達克綜合指數為基準。股票評級買入預期個股相對同期基準指數漲幅在 20%以上增持預期個股相對同期基準指數漲幅在 10%與 20%之間中性預期個股相對同期基準指數漲幅在-10%與 10%之間回避預期個股相對同期基準指數漲幅在-10%以下行業評級強于大市預期行業相對同期基準指數漲幅在 10%以

126、上中性預期行業相對同期基準指數漲幅在-10%與 10%之間弱于大市預期行業相對同期基準指數漲幅在-10%以下可轉債評級推薦預期可轉債相對同期基準指數漲幅在 10%以上謹慎推薦預期可轉債相對同期基準指數漲幅在 5%與 10%之間中性預期可轉債相對同期基準指數漲幅在-5%與 5%之間回避預期可轉債相對同期基準指數漲幅在-5%以下分分析析師師聲聲明明撰寫此報告的分析師（一人或多人）承諾本機構、本人以及財產利害關系人與所評價或推薦的證券無利害關系。本報告所采用的數據均來自我們認為可靠的目前已公開的信息，并通過獨立判斷并得出結論，力求獨立、客觀、公平，報告結論不受本公司其他部門和人員以及證券發行人、上市

127、公司、基金公司、證券資產管理公司、特定客戶等利益相關方的干涉和影響，特此聲明。免免責責聲聲明明中郵證券有限責任公司（以下簡稱“中郵證券”）具備經中國證監會批準的開展證券投資咨詢業務的資格。本報告信息均來源于公開資料或者我們認為可靠的資料，我們力求但不保證這些信息的準確性和完整性。報告內容僅供參考，報告中的信息或所表達觀點不構成所涉證券買賣的出價或詢價，中郵證券不對因使用本報告的內容而導致的損失承擔任何責任?？蛻舨粦员緢蟾嫒〈洫毩⑴袛嗷騼H根據本報告做出決策。中郵證券可發出其它與本報告所載信息不一致或有不同結論的報告。報告所載資料、意見及推測僅反映研究人員于發出本報告當日的判斷，可隨時更改且不

128、予通告。中郵證券及其所屬關聯機構可能會持有報告中提到的公司所發行的證券頭寸并進行交易，也可能為這些公司提供或者計劃提供投資銀行、財務顧問或者其他金融產品等相關服務。證券期貨投資者適當性管理辦法于 2017 年 7 月 1 日起正式實施，本報告僅供中郵證券客戶中的專業投資者使用，若您非中郵證券客戶中的專業投資者，為控制投資風險，請取消接收、訂閱或使用本報告中的任何信息。本公司不會因接收人收到、閱讀或關注本報告中的內容而視其為專業投資者。本報告版權歸中郵證券所有，未經書面許可，任何機構或個人不得存在對本報告以任何形式進行翻版、修改、節選、復制、發布，或對本報告進行改編、匯編等侵犯知識產權的行為，亦

129、不得存在其他有損中郵證券商業性權益的任何情形。如經中郵證券授權后引用發布，需注明出處為中郵證券研究所，且不得對本報告進行有悖原意的引用、刪節或修改。中郵證券對于本申明具有最終解釋權。請務必閱讀正文之后的免責條款部分30公公司司簡簡介介中郵證券有限責任公司，2002 年 9 月經中國證券監督管理委員會批準設立，注冊資本 50.6 億元人民幣。中郵證券是中國郵政集團有限公司絕對控股的證券類金融子公司。公司經營范圍包括：證券經紀；證券自營；證券投資咨詢；證券資產管理；融資融券；證券投資基金銷售；證券承銷與保薦；代理銷售金融產品；與證券交易、證券投資活動有關的財務顧問。此外，公司還具有：證券經紀人業務

130、資格；企業債券主承銷資格；滬港通；深港通；利率互換；投資管理人受托管理保險資金；全國銀行間同業拆借；作為主辦券商在全國中小企業股份轉讓系統從事經紀、做市、推薦業務資格等業務資格。公司目前已經在北京、陜西、深圳、山東、江蘇、四川、江西、湖北、湖南、福建、遼寧、吉林、黑龍江、廣東、浙江、貴州、新疆、河南、山西、上海、云南、內蒙古、重慶、天津、河北等地設有分支機構，全國多家分支機構正在建設中。中郵證券緊緊依托中國郵政集團有限公司雄厚的實力，堅持誠信經營，踐行普惠服務，為社會大眾提供全方位專業化的證券投、融資服務，幫助客戶實現價值增長，努力成為客戶認同、社會尊重、股東滿意、員工自豪的優秀企業。中郵證券研究所北京郵箱：地址：北京市東城區前門街道珠市口東大街 17 號郵編：100050上海郵箱：地址：上海市虹口區東大名路 1080 號郵儲銀行大廈 3樓郵編：200000深圳郵箱：地址：深圳市福田區濱河大道 9023 號國通大廈二樓郵編：518048