1、鋰電池電解液溶劑行業專題報告鋰電池電解液溶劑行業專題報告 西南證券研究發展中心西南證券研究發展中心 2019年年4月月 1 鋰離子電池工作原理圖 鋰離子電池組成部分 鋰離子電池的優缺點 1 鋰離子電池簡介 鋰離子電池是一種二次電池鋰離子電池是一種二次電池（充電電充電電池池），它主要依靠鋰離子在正極和負極它主要依靠鋰離子在正極和負極之間移動來工作之間移動來工作。在充放電過程中在充放電過程中，Li+Li+ 在兩個電極之間往返嵌入和脫嵌：在兩個電極之間往返嵌入和脫嵌：充電時充電時，Li+Li+從正極脫嵌從正極脫嵌，經過電解質經過電解質嵌入負極嵌入負極，負極處于富鋰狀態；放電時負極處于富鋰狀態；放電時

2、則相反則相反。 2 電解液的成本（不含稅價格） 電解液的構成 2 電解液的構成 3 3 電解液溶劑分類及特性 電解液溶劑價格 資料來源：百川資訊，西南證券整理 4 電解液及溶劑需求測算 假設假設20192019、20202020年新能源汽車銷量分別為年新能源汽車銷量分別為170170、230230萬輛。（萬輛。（20182018年新能源汽車銷量為年新能源汽車銷量為125.6125.6萬輛）萬輛） 假設儲能電池和消費電池需求增速分別為假設儲能電池和消費電池需求增速分別為30%30%和和10%10%。 假設每假設每GWhGWh動力、儲能、消費類電池對應的電解液需求假設為動力、儲能、消費類電池對應的

3、電解液需求假設為15001500噸，噸，14001400噸，噸，14001400噸。噸。 假設電解液溶劑占比為假設電解液溶劑占比為83%83%。 項目項目 2017 2017 20182018 2019E2019E 2020E2020E 鋰電池裝機量預測鋰電池裝機量預測（GWhGWh） 儲能儲能 3.48 3.48 4.52 4.52 5.88 5.88 7.65 7.65 消費消費 32.06 32.06 35.26 35.26 38.79 38.79 42.67 42.67 動力動力 44.37 44.37 57.00 57.00 76.30 76.30 103.22 103.22 合計合

4、計 79.91 79.91 94.78 94.78 117.17 117.17 154.48 154.48 電解液需求量測算電解液需求量測算（萬噸）（萬噸） 儲能儲能 0.52 0.52 0.68 0.68 0.88 0.88 1.15 1.15 消費消費 4.49 4.49 4.94 4.94 5.43 5.43 5.97 5.97 動力動力 6.66 6.66 8.55 8.55 11.45 11.45 15.49 15.49 合計合計 11.67 11.67 14.17 14.17 17.76 17.76 22.61 22.61 溶劑需求（萬噸）溶劑需求（萬噸） 9.699.69 11.

5、76 11.76 14.7414.74 18.7718.77 資料來源：高工鋰電，西南證券整理 5 6 DMC化學式 DMC廣泛的用途 6 碳酸二甲酯是環?；ぴ?，下游用途廣泛 碳酸二甲酯碳酸二甲酯（Dimethyl Carbonate，簡簡稱稱DMC），常溫時是一種無色透明常溫時是一種無色透明、略略有氣味有氣味、微甜的液體微甜的液體，難溶于水難溶于水，但可但可以和醇以和醇、醚醚、酮等幾乎所有的有機溶劑酮等幾乎所有的有機溶劑混溶混溶。DMC毒性很低毒性很低，1992年就被歐年就被歐洲列為無毒產品洲列為無毒產品，是一種符合現代是一種符合現代“清清潔工藝潔工藝”要求的環保型化工原料要求的環保型化

6、工原料，因此因此DMC的合成技術受到了國內外化工界的的合成技術受到了國內外化工界的廣泛重視廣泛重視，我國化工部在我國化工部在“八五八五”和和“九五九五”期間將其列為重點項目期間將其列為重點項目。 7 7 碳酸二甲酯生產工藝優缺點比較 資料來源：CNKI，西南證券整理 廠家廠家 產能（萬產能（萬噸噸/ /年）年） 工藝工藝 備注備注 SabicSabic 1010 氣相氧化氣相氧化羰基化法羰基化法 下游配套下游配套PCPC LOTTELOTTE化學化學 1111 主要配套韓國主要配套韓國三星三星PCPC 利埃尼利埃尼 1.21.2 液相氧化液相氧化羰基化法羰基化法 宇部興產宇部興產 1.51.5

7、 氣相氧化氣相氧化羰基化法羰基化法 配套配套20002000噸噸/ /年年電解液電解液 三菱化學三菱化學 1.51.5 液相氧化液相氧化羰基化法羰基化法 合計合計 24.924.9 廠家廠家 產能（萬產能（萬噸噸/ /年）年） 工藝工藝 備注備注 石大勝華石大勝華 12.512.5 POPO酯交換法酯交換法 ?？颇茉春？颇茉?6.06.0 POPO酯交換法酯交換法 維爾斯化工維爾斯化工 5.55.5 POPO酯交換法酯交換法 德普化工德普化工 4.84.8 POPO酯交換法酯交換法 陽煤青島恒源陽煤青島恒源 4.04.0 兩步尿素法兩步尿素法 長時間長時間停車停車 泰豐飛揚化工泰豐飛揚化工 3

8、.03.0 一步尿素法一步尿素法 長時間停車長時間停車 華魯恒升華魯恒升 2.52.5 煤制乙二醇煤制乙二醇副產副產 安徽銅陵金泰安徽銅陵金泰 9.09.0 POPO酯交換法酯交換法 3 3萬噸停車萬噸停車 浙江浙鐵大風浙江浙鐵大風 4.04.0 POPO酯交換法酯交換法 配套配套1010萬噸萬噸PCPC 江蘇泰州靈谷江蘇泰州靈谷 6.06.0 POPO酯交換法酯交換法 18.1118.11永久永久退出退出 中鹽紅四方中鹽紅四方 5.05.0 煤制乙二醇煤制乙二醇副產副產 揚子奧克揚子奧克 3.03.0 EOEO酯交換法酯交換法 陜西云化緣能陜西云化緣能 5.55.5 POPO酯交換法酯交換法

9、 2 2萬萬噸停車噸停車 合計合計 70.870.8（有效產能（有效產能52.852.8） 國外國外DMCDMC產能情況產能情況 國內國內DMCDMC產能情況產能情況 DMC產能70%以上集中在中國，海外裝置大多配套下游產品，以自用為主。國內產能主要集中在山東和華東地區，工藝以環氧丙烷酯交換法為主，未來未來1 1- -2 2年無年無新增產能投放新增產能投放。 碳酸二甲酯供給情況 資料來源：卓創資訊，西南證券整理 8 9 DMC不同工藝方法產能分布 DMC不同工藝方法產能分布（萬噸/年） 酯交換法生產流程 9 國內DMC以環氧丙烷酯交換法為主 資料來源：卓創資訊，西南證券整理 10 EC化學式

10、光氣法反應式 10 碳酸乙烯酯 碳酸乙烯碳酸乙烯酯酯（ECEC）是是重要的鋰離子電池重要的鋰離子電池溶劑溶劑。 其其相對介電常數在相對介電常數在5 5種碳酸酯類溶劑中種碳酸酯類溶劑中最高最高 （ECEC 8989. .8 8 PCPC 6464. .9 9DMCDMC 3 3. .1212EMCEMC 2 2. .9696DECDEC 2 2. .8282） 粘度粘度較小比較小比PCPC更小更?。≒CPC 2 2. .5353cpcp ECEC 1 1. .4040cpcp），具有離子遷移阻力低的特點；其在負極上的成膜具有離子遷移阻力低的特點；其在負極上的成膜電位高電位高，參與參與SEISEI

11、膜的形成膜的形成，做成電池的循環性做成電池的循環性能也好于能也好于PCPC。因此因此ECEC在電解液溶劑中具有不可替在電解液溶劑中具有不可替代性代性。 國內電池級EC產能 地區地區 公司公司 產能（萬噸產能（萬噸/ /年）年） 備注備注 山東 石大勝華 2.6 ?？菩略?2.0 森杰化工 1.0 利興化工 1.0 東北 遼寧港隆 0.5 營口恒洋 2.0 華東 鳳鳴化學 1.0 環保關停 福建中科 1.0 泰興泰達 0.5 環保關停 泰興泰鵬 1.5 環保關停 揚子奧克 1.0 試車階段 合計合計 14.1 14.1 實際實際產能約為產能約為9.69.6萬噸萬噸 資料來源：卓創資訊，西南證券整

12、理 11 11 碳酸乙烯酯 目前國內目前國內ECEC報價在報價在1300013000- -1400014000元元/ /噸噸，較較20182018年同期上漲年同期上漲50005000- -60006000元元/ /噸噸，較較20192019年年初上漲年年初上漲約約30003000元元/ /噸噸，出口報價在出口報價在1600016000元元/ /噸以上噸以上，產品毛利率在產品毛利率在5050% %以上以上。 一方面一方面由于江蘇兩家碳酸乙烯酯由于江蘇兩家碳酸乙烯酯（ECEC）生產商因為環保問題被當地政府關停生產商因為環保問題被當地政府關停，導致碳酸乙烯酯導致碳酸乙烯酯（ECEC）供給減少近供給減

13、少近1 1/ /3 3。 另一方面另一方面受益于下游新能源行業快速發展帶來的需求增長受益于下游新能源行業快速發展帶來的需求增長，20192019年年1 1月和月和2 2月月，國內動力電池裝國內動力電池裝機量分別為機量分別為4 4. .9898GWhGWh和和2 2. .2525GWhGWh，分別同比增長分別同比增長278278% %和和121121% %。目前國內碳酸乙烯酯生產商訂單充目前國內碳酸乙烯酯生產商訂單充足足，行業庫存處于低位行業庫存處于低位，供應持續偏緊供應持續偏緊。我們認為隨著新能源汽車補貼政策落地我們認為隨著新能源汽車補貼政策落地，過渡期內對過渡期內對于碳酸乙烯酯的仍將需求處于

14、高位于碳酸乙烯酯的仍將需求處于高位，價格仍有望繼續上漲價格仍有望繼續上漲。 碳酸乙烯酯價格 資料來源：百川資訊，西南證券整理 12 DEC化學式 DEC廣泛的用途 12 碳酸二乙酯 碳酸二乙碳酸二乙酯酯（DECDEC）是是乙醇的二碳酸酯乙醇的二碳酸酯，常溫下為無色清澈液體常溫下為無色清澈液體。主要用作硝酸主要用作硝酸纖維素纖維素、樹脂和一些藥物樹脂和一些藥物（如紅霉素如紅霉素）的溶劑的溶劑，及有機合成及有機合成（如苯巴比妥如苯巴比妥、除除蟲菊酯蟲菊酯）的中間體的中間體。它還可用在鋰電池它還可用在鋰電池的電解液中的電解液中，具有相對較低的粘度和良具有相對較低的粘度和良好的電化學穩定性好的電化學穩

15、定性，可以提升鋰離子電可以提升鋰離子電池電解液的低溫性能池電解液的低溫性能。 13 EMC化學式 EMC廣泛的用途 13 碳酸甲乙酯 碳酸甲乙酯碳酸甲乙酯（EMCEMC）別名碳酸乙基甲酯別名碳酸乙基甲酯，為無色透明液體為無色透明液體，不溶于水不溶于水，可用于有可用于有機合成機合成，是一是一種優良的鋰離子電池電解種優良的鋰離子電池電解液的溶劑液的溶劑。它含有甲基它含有甲基、乙基和碳基等乙基和碳基等活性反應基團活性反應基團，作為精細合成中間體作為精細合成中間體，可以與醇可以與醇、酚酚、胺及酯等反應胺及酯等反應。碳酸碳酸甲甲乙酯應儲存于陰涼乙酯應儲存于陰涼、通風通風、干燥處干燥處，按按易燃化學品規定

16、儲運易燃化學品規定儲運。 14 國內電池級DMC產能 國內電池級EC產能 國內EMC、DEC產能 14 電池級DMC、EC、EMC、DEC產能情況 國內國內電池級電池級DMCDMC產能產能5 5. .2 2萬噸萬噸/ /年；年； ECEC實際產能實際產能1414. .1 1萬噸萬噸/ /年年，有效年產能有效年產能為為9 9. .6 6萬噸萬噸/ /年；年； EMCEMC、DECDEC實際產能實際產能1212. .7 7萬噸萬噸/ /年年，有效有效產能為產能為1111萬噸萬噸/ /年年。 資料來源：卓創資訊，西南證券整理 分析師：楊林 執業證號：S1250518100002 電話：1362139

17、7096 郵箱： 分析師：黃景文 執業證號：S1250517070002 電話：18516770371 郵箱： 分析師：黃景文 執業證號：S1250517070002 電話：18516770371 郵箱： 聯系人：薛聰 電話：010-57758571 郵箱： 西南證券研究發展中心 西南證券投資評級說明西南證券投資評級說明 公司評級 買入：未來6個月內，個股相對滬深300指數漲幅在20%以上 增持：未來6個月內，個股相對滬深300指數漲幅介于10%與20%之間 中性：未來6個月內，個股相對滬深300指數漲幅介于-10%與10%之間 回避：未來6個月內，個股相對滬深300指數漲幅在-10%以下 行

18、業評級 強于大市：未來6個月內，行業整體回報高于滬深300指數5%以上 跟隨大市：未來6個月內，行業整體回報介于滬深300指數-5%與5%之間 弱于大市：未來6個月內，行業整體回報低于滬深300指數-5%以下 分析師承諾分析師承諾 報告署名分析師具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格并注冊為證券分析師，報告所采用的數據均來自合法合規渠道，分析邏輯基于分析師的職業理解，通過合理判斷得出結論，獨立、客觀地出具本報告。分析師承諾不曾因，不因，也將不會因本報告中的具體推薦意見或觀點而直接或間接獲取任何形式的補償。 重要聲明重要聲明 西南證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）具有中國證券監督管理委

19、員會核準的證券投資咨詢業務資格。 本公司與作者在自身所知情范圍內，與本報告中所評價或推薦的證券不存在法律法規要求披露或采取限制、靜默措施的利益沖突。 證券期貨投資者適當性管理辦法于2017年7月1日起正式實施，本報告僅供本公司客戶中的專業投資者使用，若您并非本公司客戶中的專業投資者，為控制投資風險，請取消接收、訂閱或使用本報告中的任何信息。本公司也不會因接收人收到、閱讀或關注自媒體推送本報告中的內容而視其為客戶。本公司或關聯機構可能會持有報告中提到的公司所發行的證券并進行交易，還可能為這些公司提供或爭取提供投資銀行或財務顧問服務。 本報告中的信息均來源于公開資料，本公司對這些信息的準確性、完整

20、性或可靠性不作任何保證。本報告所載的資料、意見及推測僅反映本公司于發布本報告當日的判斷，本報告所指的證券或投資標的的價格、價值及投資收入可升可跌，過往表現不應作為日后的表現依據。在不同時期，本公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告，本公司不保證本報告所含信息保持在最新狀態。同時，本公司對本報告所含信息可在不發出通知的情形下做出修改，投資者應當自行關注相應的更新或修改。 本報告僅供參考之用，不構成出售或購買證券或其他投資標的要約或邀請。在任何情況下，本報告中的信息和意見均不構成對任何個人的投資建議。投資者應結合自己的投資目標和財務狀況自行判斷是否采用本報告所載內容和信息并自行承擔風險

21、，本公司及雇員對投資者使用本報告及其內容而造成的一切后果不承擔任何法律責任。 本報告版權為西南證券所有，未經書面許可，任何機構和個人不得以任何形式翻版、復制和發布。如引用須注明出處為“西南證券”，且不得對本報告進行有悖原意的引用、刪節和修改。未經授權刊載或者轉發本報告的，本公司將保留向其追究法律責任的權利。 西南證券研究發展中心西南證券研究發展中心 上海上海 重慶重慶 地址：上海市浦東新區陸家嘴東路166號中國保險大廈20樓 地址：重慶市江北區橋北苑8號西南證券大廈3樓 郵編：200120 郵編：400023 北京北京 深圳深圳 地址：北京市西城區金融大街35號國際企業大廈B座16樓 地址：深

22、圳市福田區深南大道6023號創建大廈4樓 郵編：100033 郵編：518040 西南證券機構銷售團隊西南證券機構銷售團隊 區域 姓名 職務 座機 手機 郵箱 上海 蔣詩烽 地區銷售總監 021-68415309 18621310081 黃麗娟 地區銷售副總監 021-68411030 15900516330 張方毅 高級銷售經理 021-68413959 15821376156 汪文沁 高級銷售經理 021-68415380 15201796002 王慧芳 高級銷售經理 021-68415861 17321300873 涂詩佳 銷售經理 021-68415296 18221919508 楊博

23、睿 銷售經理 15558686883 15558686883 丁可莎 銷售經理 021-68416017 13122661803 北京 蔣詩烽 地區銷售總監 021-68415309 18621310081 路劍 高級銷售經理 010-57758566 18500869149 張嵐 高級銷售經理 18601241803 18601241803 劉致瑩 銷售經理 010-57758619 17710335169 廣深 王湘杰 銷售經理 0755-26671517 13480920685 余燕伶 銷售經理 0755-26820395 13510223581 花潔 銷售經理 0755-26673231 18620838809 孫瑤瑤 銷售經理 0755-26833581 13480870918 陳霄（廣州） 銷售經理 15521010968 15521010968 西南證券研究發展中心