中興通訊-數字經濟筑路者ICT龍頭助力全球數字經濟發展-220510（49頁）.pdf

1、 公司公司報告報告 | 公司深度研究公司深度研究 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 1 中興通訊中興通訊（000063） 證券證券研究報告研究報告 2022 年年 05 月月 10 日日 投資投資評級評級 行業行業 通信/通信設備 6 個月評級個月評級 買入（維持評級） 當前當前價格價格 23.23 元 目標目標價格價格 38.04 元 基本基本數據數據 A 股總股本(百萬股) 3,978.54 流通A股股本(百萬股) 3,892.66 A 股總市值(百萬元) 92,421.54 流通A股市值(百萬元) 90,426.39 每股凈資產(元) 11.35 資產負債率(%) 69.14 一年

2、內最高/最低(元) 41.68/21.39 作者作者 唐海清唐海清 分析師 SAC 執業證書編號：S1110517030002 姜佳汛姜佳汛 分析師 SAC 執業證書編號：S1110519050001 資料來源：貝格數據 相關報告相關報告 1 中興通訊-季報點評:扣非利潤大幅增長， 收入穩步成長規模效應持續體現 2022-04-26 2 中興通訊-年報點評報告:收入增長+規模效應體現，ICT/汽車電子等打開更大成長空間 2022-03-09 3 中興通訊-公司點評:收入成長+毛利率提升，ICT/汽車電子等打開更大成長空間 2022-02-06 股價股價走勢走勢 數字經濟筑路者數字經濟筑路者，I

3、CT 龍頭助力全球數字經濟發展龍頭助力全球數字經濟發展 數字經濟成為經濟轉型升級和企業可持續發展的重要驅動力， 中興通信以數字經濟成為經濟轉型升級和企業可持續發展的重要驅動力， 中興通信以ICT 技術，助力全球數字經濟的發展。技術，助力全球數字經濟的發展。 數字經濟和新基建作為國家未來經濟轉型升級發展的重點方向， 重要相關政策頻頻落地，推動從網絡設備、終端硬件、行業應用等產業鏈各個環節的快速成熟和發展。 中興通訊作為全球領先的 ICT 設備廠商， 在網絡硬件、政企垂直行業應用、消費者終端等領域產品矩陣完善，助力數字經濟和新基建底層硬件建設，以及上層應用的快速落地，有望迎來發展新機遇。 戰略超越

4、期戰略超越期，第一曲線穩中求進、第二曲線加速拓新，公司聚焦核心產品，第一曲線穩中求進、第二曲線加速拓新，公司聚焦核心產品賽道，拓寬賽道，拓寬 ICT 戰略布局，三大業務板塊齊頭并進。戰略布局，三大業務板塊齊頭并進。 2022 年是公司戰略超越期的開局之年，公司第一個目標是挑戰“2-3 年進入全球 500 強” 。為實現這一目標，公司進一步夯實以傳統無線、有線產品為代表的第一曲線業務，同時快速拉升以服務器及存儲、終端、數字能源、汽車電子等為代表的第二曲線業務，實現運營商、政企和消費者三大業務的齊頭并進。 1）第一曲線穩中求進，力爭全球市場份額進一步提升，公司預計未來第一曲線業務仍將保持 10%以

5、上的穩定增長并貢獻規模利潤。 2）第二曲線加速拓新，聚焦服務器及存儲、終端（含智慧家庭終端） 、5G行業應用、汽車電子、數字能源等基于公司原有 CT 業務的賽道作為突破口，沿著市場或客戶的優勢區域進行的戰略拓展，公司的基本要求是年復合增長率要達到 40%以上。 運營商業務板塊受益全球運營商業務板塊受益全球 5G 建設以及千兆寬帶部署，有望穩步成長。建設以及千兆寬帶部署，有望穩步成長。 公司在全球運營商設備市場份額穩步提升，全球 5G 建設持續推進、國內運營商千兆寬帶加速部署、 東數西算等政策驅動數據中心網絡以及傳輸網絡持續升級擴容，將帶動公司運營商第一成長曲線長期穩定成長。從產業鏈發展規律上看

6、，新一代網絡規模部署持續推進，主設備毛利率有望持續提升， 公司運營商業務板塊盈利能力有望持續強化， 成為業績成長壓艙石。 政企和消費者業務看點眾多，政企和消費者業務看點眾多， 長期受益數字經濟發展帶動的長期受益數字經濟發展帶動的 ICT 需求長期需求長期成長，成長，第二成長曲線有望加速第二成長曲線有望加速增長增長。 公司在政企和消費者業務布局多年，形成了完善的產品矩陣，渠道建設成果顯著。公司聚焦服務器及存儲、終端（含智慧家庭終端） 、5G 行業應用、汽車電子等成長空間廣闊的優勢賽道。 其中公司服務器及存儲在近期重要集采項目中均獲得了較好的份額；消費者終端業務持續放量；5G 行業應用快速落地，在

7、產業數字化、工業互聯網等領域有廣闊發展前景；汽車電子產品線已有多年積累，設立汽車電子團隊定位為“數字汽車基礎能力提供商和國產自主高性能合作伙伴” ，以車規 SOC 芯片、車用操作系統等作為切入點，與行業合作伙伴共同成長。公司從產品布局、組織架構、渠道建設等多方面布局完善，期待第二成長曲線未來持續加速成長。 投資建議與盈利預測投資建議與盈利預測 2022 年是公司戰略超越期的開啟之年，公司年是公司戰略超越期的開啟之年，公司 1）運營商市場競爭力突出，）運營商市場競爭力突出，全球份額有望穩步提升；全球份額有望穩步提升；2）政企業務加大）政企業務加大 IT、5G 行業應用、汽車電子行業應用、汽車電子

8、等拓展，打造第二增長曲線；等拓展，打造第二增長曲線；3）消費者業務品牌、渠道和產品建設成效）消費者業務品牌、渠道和產品建設成效顯著。收入和毛利絕對額的增長之下，費用偏剛性，規模效應有望持續顯顯著。收入和毛利絕對額的增長之下，費用偏剛性，規模效應有望持續顯現，經營性利潤有望持續快速增長?，F，經營性利潤有望持續快速增長。外部制裁風險逐步解除，當前公司處外部制裁風險逐步解除，當前公司處于歷史估值偏低區間于歷史估值偏低區間，預計預計公司公司 22-24 年歸母凈利潤年歸母凈利潤 90、110、128 億億元，對應元，對應 22 年年 12 倍、倍、23 年年 10 倍市盈率倍市盈率?？杀??？杀裙酒骄?/p>

9、公司平均 22 年市盈率年市盈率 19倍。參考倍。參考公司公司歷史市盈率中位數歷史市盈率中位數 25 倍，以及按照倍，以及按照 PEG=1，22 年公司合年公司合理估值在理估值在 23 倍市盈率倍市盈率，我們謹慎預計公司我們謹慎預計公司 22 年合理市盈率年合理市盈率 20 倍，對應倍，對應目標價目標價 38.04 元元/股股，重申“買入”評級。，重申“買入”評級。 風險風險提示提示：經營合規風險，政企業務進展慢于預期，5G 建設低于預期，中美貿易摩擦升級，運營商業務毛利率下降風險，估值假設的風險 -24%-14%-4%6%16%26%36%2021-052021-092022-01中興通訊滬

10、深300 公司報告公司報告 | | 公司深度研究公司深度研究 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 2 財務數據和估值財務數據和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 營業收入(百萬元) 101,450.67 114,521.64 132,237.08 151,259.10 169,772.37 增長率(%) 11.81 12.88 15.47 14.38 12.24 EBITDA(百萬元) 23,533.34 33,763.97 17,630.33 20,013.43 21,595.81 凈利潤(百萬元) 4,259.75 6,812.94 9,006.38 11,0

11、28.70 12,792.71 增長率(%) (17.25) 59.94 32.20 22.45 15.99 EPS(元/股) 0.90 1.44 1.90 2.33 2.70 市盈率(P/E) 25.82 16.14 12.21 9.97 8.60 市凈率(P/B) 2.54 2.14 1.87 1.62 1.41 市銷率(P/S) 1.08 0.96 0.83 0.73 0.65 EV/EBITDA 5.92 3.92 4.41 3.16 2.59 資料來源：wind，天風證券研究所 xUcZmUlUkZkWgWvWkWbRdN7NoMoOtRsQkPoOtOkPmNoP6MnMoOvPq

12、QtPvPqQzR 公司報告公司報告 | | 公司深度研究公司深度研究 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 3 內容目錄內容目錄 1. 國家力推數字經濟，產業鏈迎發展機遇國家力推數字經濟，產業鏈迎發展機遇 . 7 1.1. 數字經濟相關政策頻出，數字技術與垂直行業深度融合 . 7 1.2. 通信行業十四五規劃，底層網絡支撐數字經濟發展 . 8 1.3. 東數西算政策進一步優化算力格局 . 9 1.4. 中興通訊面向數字經濟，產品矩陣完善 . 11 2. 政企業務迎政企業務迎 ICT 發展新機遇發展新機遇 . 11 2.1. 耕耘政企市場多年，已成長為公司重要收入增長點 . 12 2.2.

13、數字經濟推動 ICT 投資持續增長，萬億市場，空間廣闊 . 13 2.2.1. 服務器和存儲重點突破，有望實現跨越式增長 . 15 2.2.2. 數據庫技術領先，國產替代空間廣闊 . 17 2.2.3. 渠道建設成效顯著，云網生態共贏 . 18 2.3. 工業互聯網蓬勃發展，中興大有可為 . 19 2.3.1. 工業互聯網行業蓬勃發展 . 19 2.3.2. 中興在工業互聯網中的應用 . 20 2.4. 水到渠成進軍汽車電子，耦合虛擬與現實 . 22 2.4.1. 智能化趨勢下，汽車電子行業持續成長 . 22 2.4.2. 汽車電子產業鏈 . 23 2.4.3. 中興通訊在汽車電子領域開啟新征

14、程 . 24 2.5. 全面整合中興微電子，提升供應鏈安全，打造核心競爭優勢 . 26 2.5.1. 歷史沿革：自主研發逐步打破國際壟斷 . 26 2.5.2. 定向增發募資后，中興通訊將持有中興微電子 100%股權 . 27 3. 雙千兆戰略下，雙千兆戰略下，5G 和千兆寬帶持續發展和千兆寬帶持續發展 . 28 3.1. “雙千兆”戰略加快推動移動端和固網端發展 . 28 3.2. 千兆寬帶加速推進，10GPON 迎快速發展 . 28 3.3. 中國 5G 建設持續推進 . 29 3.4. 全球角度看，中國先行、海外跟進，拉長投資周期 . 31 3.4.1. 5G 終端設備快速滲透，運營商收

15、入正向貢獻顯現，形成網絡建設正循環 31 3.4.2. 5G 商用 2019 年啟動，中國 5G 領先，海外未來逐步跟進，平滑投資周期 . 32 3.5. 中興通訊全球份額有望穩步提升 . 34 3.5.1. 全球 5G 進展中，中國處于第一梯隊，有望形成全產業鏈的先發優勢 . 34 3.5.2. 5G 標準中，中國廠商參與度大幅提升 . 35 3.5.3. 5G 時代是一個全產品線的比拼，中國廠商的 ICT 完整布局優勢突出 . 36 3.5.4. 四大設備商全方位比較：中國廠商優勢突出 . 36 3.5.5. 5G 時代，中國廠商份額有望繼續提升 . 38 4. 挫挫折之后業務已全面恢復歷

16、史最好水平，制裁到期未來可期折之后業務已全面恢復歷史最好水平，制裁到期未來可期 . 41 5. 盈利預測及估值分析盈利預測及估值分析 . 44 5.1. 長期成長驅動力分析 . 44 5.2. 公司當前處于歷史較低估值水平，高研發投入形成壁壘，業績持續成長有望推動 公司報告公司報告 | | 公司深度研究公司深度研究 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 4 估值修復 . 45 6. 風險提示風險提示 . 47 圖表目錄圖表目錄 圖 1：數字經濟核心產業增加值占 GDP 比重變化 . 7 圖 2：2005-2020 年數字經濟市場規模/萬億元 . 8 圖 3：中國數字經濟在垂直行業的滲透率 .

17、 8 圖 4：2020 年-2025 年信息通信行業收入及增速/萬億元 . 8 圖 5：2020 年-2025 年信息通信基礎設施累計投資/萬億元 . 8 圖 6：“東數西算”8 大樞紐節點布局和主要承載業務類型 . 10 圖 7：“東數西算”10 大集群分布 . 10 圖 8：2020-2021 年 111 月份移動互聯網累計接入流量及增速 . 10 圖 9：2020-2021 年 11 月移動互聯網接入月流量及戶均流量（DOU） . 10 圖 10：“東數西算”協調區域資源 . 10 圖 11：中興通信政企業務收入及占比 . 12 圖 12：中興通信政企業務毛利及占比 . 12 圖 13：

18、公司政企業務毛利率 . 13 圖 14：中國 ICT 市場（含第三平臺與創新加速器技術）規模 . 13 圖 15：ICT 細分行業專利發展 . 14 圖 16：中興通訊第一曲線和第二曲線成長 . 14 圖 17：中國服務器行業市場規模（按銷售額計，億美元） . 15 圖 18：刷新 SPECCPU 性能測試世界記錄的中興通訊 R5300 G4X 服務器 . 15 圖 19：中國企業級外部存儲市場單季度銷售量 . 16 圖 20：ZXCLOUD KF8200 存儲系統 . 16 圖 21：2020-2025E 中國數據庫市場規模及增速 . 17 圖 22：2020 年金融行業數據庫市場格局 .

19、17 圖 23：GoldenDB 架構概述 . 18 圖 24：中興通訊雙百千合作計劃進展 . 18 圖 25：我國工業互聯網產業增加值規模 . 20 圖 26：工業互聯網產業增加值規模占 GDP 比重 . 20 圖 27：工業互聯網產業鏈 . 20 圖 28：5G 在不同垂直行業的成熟度 . 21 圖 29：5G+智能電網中公司能夠提供的產品和解決方案 . 21 圖 30：5G+工業制造中公司能夠提供的產品和解決方案 . 22 圖 31：1950-2030 年汽車電子占整車制造成本比重情況 . 22 圖 32：全球汽車電子市場規模（十億美元） . 23 圖 33：汽車電子供應鏈 . 23 圖

20、 34：5G+車聯網服務體系 . 24 圖 35：ISO 26262 ASIL-D 級汽車功能安全產品認證證書 . 25 圖 36：中興微電子歷史沿革 . 27 公司報告公司報告 | | 公司深度研究公司深度研究 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 5 圖 37：中興通訊定向增發后中興微電子股權結構 . 27 圖 38：PON 網絡架構圖. 28 圖 39：2020 年固定互聯網寬帶各接入速率用戶占比情況 . 29 圖 40：2021 年固定互聯網寬帶各接入速率用戶占比情況 . 29 圖 41：中興通訊全球首發精準 50G PON 樣機 . 29 圖 42：5G 投資的三個階段（單位：億元

21、人民幣） . 30 圖 43：5G 對于經濟的直接和間接拉動效應（單位：萬億元人民幣） . 31 圖 44：全球無線網絡連接數占比 . 31 圖 45：5G 用戶增加付費的意愿 . 31 圖 46：不同國家 5G 普及帶來的運營商收入增量估算 . 32 圖 47：全球和中國 2G/3G/4G 網絡建設時間軸 . 33 圖 48：全球 5G 網絡投資狀態（統計到 2020 年 1 月） . 33 圖 49：預計全球 5G 網絡建設將分成三波推進 . 34 圖 50：全球和中國 2G/3G/4G 網絡建設時間軸 . 34 圖 51：LTE（4G）專利數分布（單位：項，截止到 2018 年 12 月

22、 28 號） . 35 圖 52：在 ETSI 聲明的 5G 標準必要專利數量（截至 2018 年 12 月） . 35 圖 53：在 ETSI 聲明的 5G 標準必要專利數量（截至 2018 年 12 月底） . 35 圖 54：2010-2021 年四大設備商營收統計（億美元） . 36 圖 55：2010-2021 年四大設備商凈利潤統計（億美元） . 36 圖 56：2010-2021 年四大設備商綜合毛利率統計 . 37 圖 57：2017 年中國電信軟件市場前五大供應商份額 . 37 圖 58：思特奇歷年毛利率 . 37 圖 59：2010-2021 年四大設備商人均創收統計（萬元

23、人民幣） . 38 圖 60：2010-2021 年四大設備商人均薪酬統計（萬元人民幣） . 38 圖 61：2011-2021 年四大設備商人均創收薪酬比統計 . 38 圖 62：全球設備商份額變化 . 40 圖 63：全球四大主要設備商運營商業務收入份額比例的變化 . 40 圖 64：2016-2021 中興各分項主營業務營業收入情況（億元） . 42 圖 65：2016-2021 年中興通訊毛利率情況 . 43 圖 66：2016-2021 年中興通訊毛利率及各項費用率的變化 . 43 圖 67：2011-2021 年中興通訊各年經營性現金流的變化（億元） . 43 圖 68：中興通訊歷

24、史 TTM 估值和分位數 . 45 圖 69：2021 年 A 股研發費用前 20 名 . 45 圖 70：2021 年 A 股研發費用前 20 名公司市值/研發投入 . 46 表 1：“十四五”數字經濟發展主要指標 . 7 表 2：“十四五”時期信息通信行業發展重點 . 8 表 3：“十四五”時期信息通信行業發展主要指標 . 9 表 4：數字經濟中中興通訊提供的產品和服務 . 11 表 5：中興通訊政企業務主要產品梳理 . 12 表 6：中興中標中國移動 2021 至 2022 年 PC 服務器集中采購情況 . 15 公司報告公司報告 | | 公司深度研究公司深度研究 請務必閱讀正文之后的信

25、息披露和免責申明 6 表 7：工業互聯網相關政策 . 19 表 8：中興合作的汽車企業情況 . 24 表 9：中興汽車電子行業合作進展 . 25 表 10：2020 中國十大 IC 設計企業 . 26 表 11：“雙千兆”戰略 2021 年和 2023 年主要目標 . 28 表 12：三大基礎電信運營商資本開支（億元） . 30 表 13：第一梯隊國家 2019 年陸續開始 5G 商用 . 32 表 14：中國移動 5G 主設備第二期中標結果 . 39 表 15：中國移動 5G 二期集采份額和均價 . 39 表 16：美國對中興通訊出口限制事件跟蹤 . 41 表 17：中興通訊分業務預測 .

26、44 表 18：相近公司估值對比 . 46 公司報告公司報告 | | 公司深度研究公司深度研究 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 7 1. 國家力推數字經濟，產業鏈迎發展機遇國家力推數字經濟，產業鏈迎發展機遇 數字經濟和新基建作為國家未來經濟轉型升級發展的重點方向，數字經濟是繼農業經濟、工業經濟之后的主要經濟形態，是以數據資源為關鍵要素，以現代信息網絡為主要載體，以信息通信技術融合應用、全要素數字化轉型為重要推動力，促進公平與效率更加統一的新經濟形態。過去數年重要相關政策頻頻落地，推動從網絡設備、終端硬件、行業應用等產業鏈各個環節的快速成熟和發展。 中興通訊作為全球領先的 ICT 設備廠

27、商， 在網絡硬件、政企市場、消費者終端等領域產品矩陣完善，助力數字經濟和新基建底層硬件建設，以及上層應用的快速落地，有望迎來發展新機遇。 1.1. 數字經濟相關政策頻出，數字經濟相關政策頻出，數字技術與垂直行業深度融合數字技術與垂直行業深度融合 數字經濟推動生產方式、生活方式和治理方式深刻變革，成為重組全球要素資源、重塑全球經濟結構、改變全球競爭格局的關鍵力量。為應對新形勢新挑戰，把握數字化發展新機遇，拓展經濟發展新空間，推動我國數字經濟健康發展，國務院印發的 “十四五”數字經濟發展規劃 。 發展規劃指出，數字經濟為經濟社會持續健康發展提供了強大動力，2020 年中國數字經濟核心產業增加值占國

28、內生產總值(GDP)比重達到 7.8%。 同時， 該規劃還明確目標： 到 2025 年， 數字經濟邁向全面擴展期， 數字經濟核心產業增加值占 GDP 比重達到 10%。 圖圖 1：數字經濟核心產業增加值占：數字經濟核心產業增加值占 GDP 比重變化比重變化 資料來源：中國政府網，天風證券研究所 到 2025 年，數字化創新引領發展能力大幅提升，智能化水平明顯增強，數字技術與實體經濟融合取得顯著成效，數字經濟治理體系更加完善，我國數字經濟競爭力和影響力穩步提升。展望 2035 年，數字經濟將邁向繁榮成熟期，力爭形成統一公平、競爭有序、成熟完備的數字經濟現代市場體系， 數字經濟發展基礎、 產業體系

29、發展水平位居世界前列。 “十四五”數字經濟發展規劃還提出了一系列發展主要指標： 表表 1： “十四五”數字經濟發展主要指標“十四五”數字經濟發展主要指標 指標指標 2020 年年 2025 年年 數字經濟核心產業增加值占 GDP 比重（%） 7.8 10 IPv6 活躍用戶數（億戶） 4.6 8 千兆寬帶用戶數（萬戶） 640 6000 軟件和信息技術服務業規模（萬億元） 8.16 14 工業互聯網平臺應用普及率（%） 14.7 45 全國網上零售額（萬億元） 11.76 17 電子商務交易規模（萬億元） 37.21 46 在線政務服務實名用戶規模（億） 4 8 資料來源：中國政府網，天風證券

30、研究所 公司報告公司報告 | | 公司深度研究公司深度研究 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 8 根據中國信通院數據， 中國數字經濟規模從中國數字經濟規模從2005年的年的2.6萬億元成長到萬億元成長到2020年的年的39.2 萬萬億元，年復合增長率達到億元，年復合增長率達到 19.83%。數字經濟在大量垂直行業快速滲透，第三產業的滲透率從 2016 年的 30%提升到 2020 年的 41%；第二產業的滲透率從 2016 年的 17%提升到 2020年的 21%；第一產業的滲透率從 2016 年的 6%提升到 2020 年的 9%。數字技術與垂直行業的深度結合，將推動數字經濟的持續成長

31、。數字技術在大量垂直行業的快速滲透，有望帶動整個產業鏈的持續發展。 圖圖 2：2005-2020 年數字經濟市場規模年數字經濟市場規模/萬億元萬億元 圖圖 3：中國數字經濟在垂直行業的滲透率：中國數字經濟在垂直行業的滲透率 資料來源：中國信通院，天風證券研究所 資料來源：中國信通院，天風證券研究所 1.2. 通信行業十四五規劃通信行業十四五規劃，底層網絡支撐數字經濟發展，底層網絡支撐數字經濟發展 信息通信行業作為數字經濟核心的底層網絡支撐， “十四五”信息通信行業發展規劃也制定了明確的中長期發展目標，包括 4 大部分、26 條發展重點，描繪了信息通信行業的發展藍圖。從總體發展規模上看：到 20

32、25 年，信息通信行業收入 4.3 萬億元，年均增速達到 10%；信息通信基礎設施累計投資 3.7 萬億元，累計增長 1.2 萬億元。 圖圖 4：2020 年年-2025 年信息通信行業收入及增速年信息通信行業收入及增速/萬億元萬億元 圖圖 5：2020 年年-2025 年信息通信基礎設施累計投資年信息通信基礎設施累計投資/萬億元萬億元 資料來源：工業和信息化部，天風證券研究所 資料來源：工業和信息化部，天風證券研究所 到 2025 年，信息通信行業整體規模進一步壯大，發展質量顯著提升。工信部 “十四五”信息通信行業發展規劃對 5G、千兆光纖、物聯網、綠色數據中心、工業互聯網、千兆光纖、物聯網

33、、綠色數據中心、工業互聯網等方面制定了具體的目標：通信網絡基礎設施保持國際先進水平、數據與算力設施服務能力顯著增強、融合基礎設施建設實現重點突破、數字化應用水平大幅提升、行業治理和用戶權益保障能力實現躍升、網絡和數據安全保障能力有效提升、綠色發展水平邁上新臺階。具體來看信息通信行業未來重點發展領域有： 表表 2： “十四五”時期信息通信行業“十四五”時期信息通信行業發展重點發展重點 發展目標發展目標 具體領域具體領域 重點工作重點工作 全面部署新一代通信網絡基礎設施 全面推進5G網絡建設 加快 5G 獨立組網規模部署，適時開展 5G 毫米波網絡建設，加快拓展 5G 覆蓋范圍，優化城區室內 5G

34、 網絡覆蓋，推進 5G 向鄉鎮和農村延伸。推進 5G 行業虛擬專網建 公司報告公司報告 | | 公司深度研究公司深度研究 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 9 設。推進電信基礎設施共建共享，加快 2G/3G 網絡退網，統籌 4G/5G 協同發展。 全面部署千兆光纖網絡 加快“千兆城市”建設，持續擴大千兆光纖網絡覆蓋范圍，推進城市及重點鄉鎮10GPON 設備規模部署，按需開展用戶側接入設備升級。加強網絡各環節協同建設。 推進骨干網演進和服務能力升級 部署骨干網 200G/400G 超大容量光傳輸系統，引導 100G 及更高速率光傳輸系統向城域網下沉，加快骨干網向以云計算數據中心為核心的云網

35、融合架構演進 提升 IPv6 端到端貫通能力 加快基礎設施 IPv6 升級改造，加快應用、終端 IPv6 升級改造，推動 IPv6 與人工智能、云計算、工業互聯網、物聯網等融合發展。 推進移動物聯網全面發展 推動存量 2G/3G 物聯網業務向 NB-IoT/4G/5G 網絡遷移,按需完善 NB-IoT 網絡部署,加快 5G 海量機器類通信（mMTC）應用場景網絡建設 加快布局衛星通信 加強衛星通信頂層設計和統籌布局，推動高軌衛星與中低軌衛星協調發展,推進衛星通信系統與地面信息通信系統深度融合 統籌布局綠色智能的數據與算力設施 推進數據中心高質量發展 加強數據中心頂層規劃，加強區域協同聯動，強化

36、現有數據中心資源整合，推進 17數據中心與網絡協同發展，優化數據中心能源供給和利用。 構建多層次的算力設施體系 推動云計算架構向以應用為中心的云原生架構演進,推進多元異構的智能云計算平臺建設,加強邊緣計算與云計算協同部署。 構建互通共享的數據基礎設施 鼓勵構建行業級、城市級大數據平臺，推動建設公共數據共享交換平臺、大數據交易中心等設施， 提升人工智能基礎設施服務能力 打造人工智能算法框架，鼓勵企業加快算法框架迭代升級。構建先進算法模型庫 建設區塊鏈基礎設施 構建基于分布式標識的區塊鏈基礎設施，支持云化部署的通用型和專用型區塊鏈公共服務平臺建設， 積極發展高效協同的融合基礎設施 打造全面互聯的工

37、業互聯網 面向重點行業打造企業內網升級改造標桿和 5G 全連接工廠。 完善工業互聯網標識解析體系，完善多層次的工業互聯網平臺體系， 加快車聯網部署應用 加強基于 C-V2X 的車聯網基礎設施部署的頂層設計，推動 C-V2X 與 5G 網絡、智慧交通、智慧城市等統籌建設 強化核心技術研發和創新突破 核心技術突破創新 加大光通信、毫米波、5G 增強、6G、量子通信等網絡技術研發支持力度，跟蹤開放無線網絡技術研究，加速通信網絡芯片、器件和設施的產業化和應用推廣。 資料來源：中國政府網，天風證券研究所 同時同時工信部工信部還還制定了明確的制定了明確的量化發展量化發展目標：目標： 表表 3： “十四五”

38、時期信息通信行業發展主要指標“十四五”時期信息通信行業發展主要指標 指標指標 2020 年年 2025 年年 年均年均/累計累計 每萬人擁有 5G 基站數（個） 5 26 21 10GPON 及以上端口數（萬個） 320 1200 880 數據中心算力（每秒百億億次浮點運算） 90 300 27% 工業互聯網標識解析公共服務節點數 （個） 96 150 54 5G 用戶普及率 15 56 41 通信網絡終端連接數（億個） 32 45 7% 工業互聯網標識注冊量（億個） 94 500 40% 5G 虛擬專網數（個） 800 5000 44% 基礎電信企業研發投入占收入比例（%） 3.6 4.5

39、0.9 注： 內為 5 年累計變化數 資料來源：工業和信息化部，天風證券研究所 信息通信行業作為數字經濟的核心底層支撐，未來將在接入能力（信息通信行業作為數字經濟的核心底層支撐，未來將在接入能力（5G、10GPON） 、算力） 、算力能力（數據中心） 、能力（數據中心） 、傳輸能力（骨干網） 、傳輸能力（骨干網） 、垂直行業應用支持（垂直行業應用支持（物聯網、物聯網、工業互聯網工業互聯網、車聯、車聯網等網等相關技術）等方面相關技術）等方面加大建設和發展力度，助力數字經濟的健康發展。加大建設和發展力度，助力數字經濟的健康發展。 1.3. 東數西算政策東數西算政策進一步優化算力格局進一步優化算力格

40、局 公司報告公司報告 | | 公司深度研究公司深度研究 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 10 作為通信網絡能力核心之一的算力網絡，隨著數字經濟的發展，網絡流量和算力承載需求將長期持續成長。為解決當前算力網絡發展面臨的問題，發改委、中央網信辦、工信部、國家能源局聯合印發文件，同意在京津冀、長三角、粵港澳大灣區、成渝、內蒙古、貴州、甘肅、寧夏啟動建設 8 個國家算力樞紐節點，并規劃了張家口集群等 10 個國家數據中心集群。至此，2021 年 5 月以來多部委聯合印發的全國一體化大數據中心協同創新體系算力樞紐實施方案正式落地， “東數西算”“東數西算”工程正式全面啟動。工程正式全面啟動。 圖

41、圖 6： “東數西算”： “東數西算”8 大樞紐節點布局和主要承載業務類型大樞紐節點布局和主要承載業務類型 圖圖 7： “東數西算”： “東數西算”10 大集群分布大集群分布 資料來源：發改委官網，天風證券研究所 資料來源：發改委官網，天風證券研究所 截至截至 2022 年年 2 月，我國數據中心規模已達月，我國數據中心規模已達 500 萬標準機架，算力達到萬標準機架，算力達到 130EFLOPS（每秒（每秒一萬三千億億次浮點運算） 。一萬三千億億次浮點運算） 。隨著數字技術向經濟社會各領域全面持續滲透，全社會對算力需求仍十分迫切，預計每年算力需求有望仍將以預計每年算力需求有望仍將以 20%以

42、上的速度快速增長。以上的速度快速增長。另一方面，隨著內容、應用的持續發展，網絡流量也將持續快速成長。以移動互聯網流量為例，2021年 111 月份，移動互聯網累計流量達 2008 億 GB，同比增長 34.3%。其中，通過手機上網的流量達到 1923 億 GB，同比增長 35.8%，占移動互聯網總流量的 95.8%。11 月份當月戶均移動互聯網接入流量 （DOU） 達到 14.02GB/戶 月， 同比增長 20.4%， 比上年底高 2.1GB/戶月。 圖圖 8：2020-2021 年年 111 月份移動互聯網累計接入流量及增速月份移動互聯網累計接入流量及增速 圖圖 9： 2020-2021年年

43、11月移動互聯網接入月流量及戶均流量 （月移動互聯網接入月流量及戶均流量 （DOU） 資料來源：工業和信息化部，天風證券研究所 資料來源：工業和信息化部，天風證券研究所 結合東西部地區資源稟賦的差異， “東數西算”計劃在土地、能源資源緊張的東部地區重點發展網絡性能實時性要求較高的業務，而將對網絡時延要求相對較低的業務轉移到西部地區。 “東數西算”實施方案指出：建設數據中心集群之間，以及集群和主要城市之間的高速數據傳輸網絡，優化通信網絡結構，擴展網絡通信帶寬，減少數據繞轉時延。未來未來隨著網絡流量的增長，尤其是東西部之間更多的跨區域連接，傳輸網未來也將迎來持續的隨著網絡流量的增長，尤其是東西部之

44、間更多的跨區域連接，傳輸網未來也將迎來持續的升級擴容。升級擴容。 圖圖 10： “東數西算”協調區域資源： “東數西算”協調區域資源 公司報告公司報告 | | 公司深度研究公司深度研究 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 11 資料來源：發改委官網，天風證券研究所 1.4. 中興通訊中興通訊面向面向數字經濟數字經濟，產品矩陣完善，產品矩陣完善 近期一系列近期一系列政策高度重視通信信息行業發展政策高度重視通信信息行業發展，作為作為數字數字經濟發展的底層經濟發展的底層支撐支撐，通信信息行通信信息行業業整體產業鏈有望持續快速整體產業鏈有望持續快速成長成長。十三屆全國人大五次會議審議的政府工作報告

45、提出，加強數字中國建設整體布局。建設數字信息基礎設施，推進 5G 規?；瘧?，促進產業數字化轉型，發展智慧城市、數字鄉村。加快發展工業互聯網，培育壯大集成電路、人工智能等數字產業，提升關鍵軟硬件技術創新和供給能力。完善數字經濟治理，釋放數據要素潛力，更好賦能經濟發展、豐富人民生活。從產業技從產業技術發展術發展的角度看，每一輪科技浪潮的背的角度看，每一輪科技浪潮的背后，都是新一輪網絡建設、創新終端硬件普及，再到應用和內容生態的成熟。后，都是新一輪網絡建設、創新終端硬件普及，再到應用和內容生態的成熟。 中興通訊作為全球主要的中興通訊作為全球主要的 ICT 廠商之一，廠商之一，產品產品廣泛廣泛覆蓋運

46、營商覆蓋運營商網絡網絡、政企、政企設備和應用設備和應用、消、消費者費者終端和應用終端和應用等等眾多信息通信網絡環節，眾多信息通信網絡環節，覆蓋底層網絡基礎設施（5G 基站和 SPN、傳輸網各類設備、千兆寬帶設備等） ，算力基礎（服務器、存儲等） ，垂直行業和消費側的網絡和終端（企業級網絡設備、工業網關、手機、家庭終端等） ，應用產品（數據庫、云視頻、云平臺等） 。隨著數字經濟的持續深入發展，未來中興通訊有望深度參與數字經濟建設，在底層網絡、算力和流量以及上層眾多垂直行業和消費者終端和應用領域長期成長。 表表 4：數字經濟中中興通訊提供的產品和服務數字經濟中中興通訊提供的產品和服務 數字經濟相關

47、環節數字經濟相關環節 細分產業鏈細分產業鏈 中興通訊提供的產品和服務中興通訊提供的產品和服務 底層網絡底層網絡 5G 基站、SPN 傳輸設備等 千兆寬帶 10GPON 終端和局端設備 流量相關流量相關 傳輸網 傳輸網設備、交換機、路由器等 應用相關應用相關 云計算 服務器、儲存、交換機、路由器、模塊化數據中心產品、數據庫、云平臺、云電腦、云視頻等 企業/園區網絡 企業級交換機、路由器、網關等 物聯網、工業互聯網 工業網關、系統解決方案 消費者終端 智能手機、智能手表等 人工智能 uSmartInsight 人工智能平臺 虛擬現實和增強現實 XRExplore 平臺 家庭媒體中心 IP 機頂盒、

48、AI 智能交互 資料來源：公司官網，公司公告，天風證券研究所 2. 政企業務迎政企業務迎 ICT 發展新機遇發展新機遇 公司報告公司報告 | | 公司深度研究公司深度研究 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 12 2.1. 耕耘政企市場多年，已成長為公司重要收入增長點耕耘政企市場多年，已成長為公司重要收入增長點 中興通訊中興通訊深耕政企業務市場多年，產品從硬件、軟件到系統解決方案等，為政府和企業客深耕政企業務市場多年，產品從硬件、軟件到系統解決方案等，為政府和企業客戶提供全面的戶提供全面的 ICT 產品和系統服務。產品和系統服務。公司政企業務產品線齊全，覆蓋網絡側（有線/無線接入網、傳輸網

49、設備） 、IT 服務（服務器、存儲、交換機、路由器、網絡安全、網絡管理等） 、能源、軟件及應用（云視訊、數據庫等）等眾多領域，能夠為行業客戶提供針對垂直領域需求的專業化解決方案。 表表 5：中興通訊政企業務主要產品梳理中興通訊政企業務主要產品梳理 產品類型產品類型 具體產品具體產品 應用領域應用領域 IT 服務器、存儲等 公有云、私有云以及政企機房等場景使用的服務器、存儲等設備 數據通信 交換機、路由器、網絡安全、網絡管理等 政府、企業等客戶的接入網、機房、網絡管理、網絡安全等使用的設備以及成套解決方案 WLAN 企業 AP、企業 AC 等 企業、商業、工業等場景下的無線接入網絡及控制系統 能

50、源 通信電源、儲能電源、微模塊等 機房、數據中心等電源模塊和系統 接入和傳輸 PON、接入終端、OTN、PTN、MSTP 等 針對政企等客戶的專網、內網等需求提供的接入及傳輸網絡產品 云視訊 云視訊平臺，個人終端，大屏一體機、融合調度等 企業、政府、公安等視頻終端、平臺及系統 數據庫 GoldenDB 分布式數據庫 主要針對金融行業的分布式數據庫 資料來源：公司官網，天風證券研究所 2021 年，中興在政企業務方面聚焦能源、交通、政務、金融、互聯網、大企業年，中興在政企業務方面聚焦能源、交通、政務、金融、互聯網、大企業，依托“精準云網”和“賦能平臺” ，積極布局新基建、5G 行業應用及企業數字