計算機行業深度報告：利潤短期承壓關注高景氣細分領域-220518（26頁）（26頁）.pdf

1、 Table_RightTitle 證券研究報告證券研究報告| |計算機計算機 Table_Title 利潤短期承壓利潤短期承壓，關注高景氣細分領域，關注高景氣細分領域 Table_IndustryRank 強于大市強于大市(維持) Table_ReportType 計算機計算機行業深度報告行業深度報告 Table_ReportDate 2022 年 05 月 18 日 Table_Summary 投資要點：投資要點： 20212021 年計算機行業營收增速大幅回暖，利潤表現欠佳年計算機行業營收增速大幅回暖，利潤表現欠佳：2021 年計算機行業共實現營業收入 10327.29 億元，整體法下同

2、比增長了 15.30%；實現歸母凈利潤 452.75 億元，整體法下同比下降 9.68%。行業整體毛利率、 凈利率分別為 26.85%和 4.38%， 分別同比下降了 1.07pct、 1.21pct。行業費用率有所上升，主要是由于研發費用率同比提升了 0.37pct，顯示了行業在利潤端承壓的情況下仍然保持了較高的研發投入。 經營性現金流量凈額為 381.16 億元，同比下降 55.70%。 20222022 年年 Q Q1 1 計算機行業營收增速放緩計算機行業營收增速放緩，利潤下滑程度較大，利潤下滑程度較大：2022 年 Q1計算機行業實現營業收入 2095.80 億元， 整體法下同比增長了

3、 14.77%，較 21 年 Q1 的增速同比下降了 17.44pct； 實現歸母凈利潤 25.02 億元，整體法下同比下降 58.50%。行業整體毛利率、凈利率分別同比下降了1.39pct、3.17pct。費用率整體小幅上升，其中研發費用率同比提升1.66pct。經營性現金流凈流出程度加大。 車聯網、智能制造、信創等細分板塊業績表現較好：車聯網、智能制造、信創等細分板塊業績表現較好：2021 年車聯網、人工智能、 信創板塊的營收增速表現最好， 增速分別為 32.26%、 30.26%和 29.30%。22 年 Q1 單季度，車聯網、智能制造、人工智能板塊的營收增速表現最好，分別為 38.44

4、%、34.62%和 26.51%。利潤端來看，智慧交通、金融 IT、車聯網板塊 2021 年歸母凈利潤增速表現最好；信創、智能制造和教育信息化板塊 2022 年 Q1 歸母凈利潤增速表現最好。 2222 年年 Q Q1 1 計算機行業計算機行業基金持倉水平處于歷史低位基金持倉水平處于歷史低位：計算機行業 2022 年Q1 基金重倉占比為 3.58%， 較 2021 年 Q1 同比下降了 1.88pct， 較 2021年 Q4 環比下降了 0.77pct。對比計算機行業流通市值占全部 A 股流通市值的比例，低配了 0.37pct。對比近 10 年來的基金重倉持股比例，計算機行業 22 年 Q1

5、的持倉水平已經處于歷史低位。22Q1 基金加倉的前十大個股主要分布在智能駕駛、金融科技和信創領域。 投資建議：投資建議：21 年行業薪酬的整體上漲導致利潤端短期承壓，2022 年 Q1的疫情反復也對計算機行業造成了一定影響。預計隨著疫情影響削弱，行業增速恢復的同時， 前期人力成本的高投入將逐漸消化， 利潤有望迎來拐點。 建議重點關注相關領域公司訂單及資本開支變動情況。 我們重點推進下游需求旺盛且處于產業變革期的車聯網、 智能制造板塊， 以及政策持續利好的信創、金融科技板塊。 風險因素：風險因素： 全球地緣政治風險； 宏觀經濟波動風險； 技術推進不達預期；行業 IT 資本支出低于預期；行業人員增

6、速過快帶來的業績不確定性。 Table_Chart 行業相對滬深行業相對滬深 300300 指數表現指數表現 數據來源：數據來源：聚源，萬聯證券研究所 Table_ReportList 相關研究相關研究 飛利浦戰略入股創業慧康， 通用汽車與紅帽達成合作 大眾汽車軟件公司宣布采用高通 SoC，一季度全球云服務支出高速增長 政策驅動下數字政府建設有望加速 Table_Authors 分析師分析師: : 夏清瑩夏清瑩 執業證書編號： S0270520050001 電話： 075583228231 郵箱： 研究助理研究助理: : 王景宜王景宜 電話： 13277970182 郵箱： -35%-30%-

7、25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%計算機滬深300證券研究報告證券研究報告 行業行業深度報告深度報告 行業行業研究研究 4243 Table_Pagehead 證券研究報告證券研究報告| |計算機計算機 萬聯證券研究所 第 2 頁 共 26 頁 $start$ 正文目錄正文目錄 1 2021 年業績：營收增速回暖明顯，盈利能力有所下降年業績：營收增速回暖明顯，盈利能力有所下降 . 4 1.1 營收增速回暖，中大規模標的增速優于整體 . 4 1.2 利潤端小幅下降，負增速公司數量增加 . 5 1.3 毛利率、凈利率均下降，研發投入力度加大 . 6 1.4 經營性現金凈

8、流量同比下降 . 8 1.5 車聯網、人工智能、信創板塊營收增速表現較好 . 8 1.6 智慧交通、金融 IT、車聯網板塊歸母凈利潤增速表現較好 . 9 2 2022Q1 業績：營收增速放緩，利潤下滑幅度較大業績：營收增速放緩，利潤下滑幅度較大 . 10 2.1 營收同比增速放緩，負增速公司占比提升 . 10 2.2 利潤整體降幅較大，盈利能力有所下滑 . 11 2.3 車聯網、智能制造、人工智能領域營收增長較快 . 14 2.4 信創、智能制造、教育信息化板塊歸母凈利潤增長較快 . 15 3 細分板塊分析細分板塊分析 . 16 3.1 金融 IT：收入增速較快，人員加速擴張使利潤端短期承壓

9、. 19 3.2 車聯網：受益于汽車智能化加速推進 . 19 3.3 信息安全：收入增長趨勢良好，利潤短期承壓 . 19 3.4 信創：營收增速較快，利潤表現分化 . 19 3.5 智能制造：營收增速驗證行業高景氣度，Q1 或受疫情影響 . 20 3.6 云計算：SaaS 收入穩健增長，云基礎設施增速較快 . 20 4 計算機行業基金持倉配置比例下行，已處歷史低位計算機行業基金持倉配置比例下行，已處歷史低位 . 21 4.1 計算機行業重倉占比下行，處于低配水平 . 21 4.2 基金配置計算機行業標的數量處于較低水平 . 21 4.3 計算機行業前十大重倉股組成較為穩定 . 22 4.4 基

10、金配置加減倉具備一定的周期性 . 23 4.5 基金持倉集中度仍然較高，抱團現象仍存 . 24 5 投資建議投資建議 . 25 6 風險因素風險因素 . 25 圖表 1： 計算機行業 2019-2021 營業收入情況 . 4 圖表 2： 計算機行業 19Q4-21Q4 營業收入情況 . 4 圖表 3： 計算機行業 2021 年分規模營收表現對比 . 4 圖表 4： 2020 年計算機行業營收增速分布 . 5 圖表 5： 2021 年計算機行業營收增速分布 . 5 圖表 6： 計算機行業 2019-2021 歸母凈利潤情況 . 5 圖表 7： 計算機行業 19Q4-21Q4 歸母凈利潤情況 .

11、5 圖表 8： 計算機行業 2019-2021 扣非歸母凈利潤情況 . 6 圖表 9： 計算機行業 19Q4-21Q4 扣非歸母凈利潤情況 . 6 圖表 10： 2020 年計算機行業歸母凈利潤增速分布 . 6 圖表 11： 2021 年計算機行業歸母凈利潤增速分布 . 6 圖表 12： 計算機行業 2019-2021毛利率情況 . 7 圖表 13： 計算機行業 2019-2021 凈利率情況 . 7 圖表 14： 計算機行業 2019-2021 銷售費用情況 . 7 圖表 15： 計算機行業 2019-2021 管理費用情況 . 7 pOpQrQmPvNnQsQnOwPmOnM7NbPaQt

12、RqQsQmOeRnNmRfQmNwPaQqRpPxNmMtNMYmPtN Table_Pagehead 證券研究報告證券研究報告| |計算機計算機 萬聯證券研究所 第 3 頁 共 26 頁 圖表 16： 計算機行業 2019-2021 研發費用情況 . 8 圖表 17： 計算機行業 2019-2021 經營性現金流情況 . 8 圖表 18： 計算機行業 2020-2021 年主要細分板塊營收增速情況 . 9 圖表 19： 計算機行業 2020-2021 主要細分板塊歸母凈利潤增速情況 . 10 圖表 20： 計算機行業 2020-2022Q1 營業收入情況 . 11 圖表 21： 2021

13、年 Q1 計算機行業營收增速分布 . 11 圖表 22： 2022 年 Q1 計算機行業營收增速分布 . 11 圖表 23： 計算機行業 20-22Q1 歸母凈利潤情況 . 12 圖表 24： 計算機行業 20-22Q1 扣非歸母凈利潤情況 . 12 圖表 25： 計算機行業 2020-2022Q1 毛利率情況 . 13 圖表 26： 計算機行業 2020-2022Q1 凈利率情況 . 13 圖表 27： 計算機行業 2020-2022Q1 銷售費用情況 . 13 圖表 28： 計算機行業 2020-2022Q1 管理費用情況 . 13 圖表 29： 計算機行業 2020-2022Q1 研發費

14、用情況 . 14 圖表 30： 計算機行業 2020-2022Q1 經營性現金凈流量情況（億元） . 14 圖表 31： 計算機行業 2021-2022Q1 各主要細分板塊營收增速情況 . 15 圖表 32： 計算機行業 2021-2022Q1 各主要細分板塊歸母凈利潤增速情況 . 16 圖表 33： 計算機行業 2020-2022Q1 細分板塊重點公司業績增速情況 . 16 圖表 34： 計算機行業 2020-2022 年 Q1 細分板塊重點公司毛利率及凈利率情況 . 17 圖表 35： 計算機行業基金持倉配置情況 . 21 圖表 36： 各申萬行業 2022Q1 基金持倉標的數量及占比情況

15、 . 22 圖表 37： 計算機行業 2022 年 Q1 前十大重倉股（按持股市值排序） . 22 圖表 38： 計算機行業 2022 年 Q1 十大重倉股（按持股基金數量排序） . 23 圖表 39： 計算機行業近四個季度前十大重倉股（按持股市值排序） . 23 圖表 40： 計算機行業 2022Q1 絕對市值基金加倉前十個股 . 24 圖表 41： 計算機行業 2022Q1 絕對市值基金減倉前十個股 . 24 圖表 42： 近四季度計算機行業前 5、前 10、前 20 個股市值占比 . 25 Table_Pagehead 證券研究報告證券研究報告| |計算機計算機 萬聯證券研究所 第 4

16、頁 共 26 頁 1 2021 年業績：營收增速回暖明顯，年業績：營收增速回暖明顯，盈利能力盈利能力有所有所下降下降 計算機行業計算機行業20212021年年年報及年報及20222022年一季報年一季報已披露完畢。已披露完畢。 我們以SW計算機行業為基礎，以2019-2022Q1為樣本的時間區間，最終選取了了259個標的作為此次分析樣本（因部分數據缺失不具有可比性， 剔除了47個標的） 。 由于計算機行業各標的規模差異較大，我們將同時對比整體法和中位數法兩種增速表現，以便能夠更好的反映出計算機行業的真實增速變化及結構化特征，避免單一大規模標的對行業整體的影響過大。 1.1 營收增速回暖，中大規

17、模標的增速優于整體營收增速回暖，中大規模標的增速優于整體 2121年全年營收增速回暖明顯，年全年營收增速回暖明顯，Q Q4 4增速有所放緩。增速有所放緩。2021年計算機行業共實現營業收入10327.29億元， 整體法下同比增速由2020年的-1.52%提升至2021年的15.30%； 中位數法下，2021年營業收入增速為13.43%，較去年同期增速提升了8pct；整體法增速和中位數法增速基本相當， 反應出計算機行業分化現象緩解； 兩種方法下計算機行業增速均較去年同期顯著提升，主要原因是疫情情況好轉，行業基本恢復正常運轉。但21Q4的營收增速有所放緩， 中位數法下同比下降7.37pct， 一方

18、面是由于20年Q1-Q4的收入基數依次上升， 另一方面是由于21年三季度末疫情在全國多次散點爆發， 行業內相當一部分公司的項目交付進度受到影響。 圖表1：計算機行業2019-2021營業收入情況 圖表2：計算機行業19Q4-21Q4營業收入情況 資料來源：iFinD，萬聯證券研究所 資料來源：iFinD，萬聯證券研究所 中中大大規模標的規模標的營收營收表現較好，增速優于行業整體。表現較好，增速優于行業整體。按照2021年營業收入規模劃分，大規模標的（營收大于等于50億）共37個，占比14.29%；中大規模標的（營收大于等于20億且小于50億）共46個，占比17.76%；中等規模標的（營收大于等

19、于10億且小于20億）共62個，占比23.94%；中小規模標的（營收大于等于5億且小于10億）共50個，占比19.31%；小規模標的（營收小于5億）共64個，占比24.71%。其中，2021年數量上僅占比14.29%的大規模標的貢獻了72.27%的營收，同時實現了19.07%的營收增速。而中小規模標的營收增速明顯弱于中型以上企業，反映了疫情后行業馬太效應加劇，市場頭部集中的趨勢更為明顯。 圖表3：計算機行業2021年分規模營收表現對比 20212021 營收營收規模規模 標的數量及占標的數量及占比比 20202020 營業收營業收入（億元）入（億元） 20202020 營營收占比收占比 202

20、02020 營收營收增速增速 20212021 營業收入營業收入（億元）（億元） 20212021 營營收占比收占比 20212021 營收營收增速增速 5 億 64（24.71%） 216.79 2.42% -6.67% 212.86 2.06% -1.81% -5%0%5%10%15%20%020004000600080001000012000201920202021營業收入（億元）同比增速（整體法）同比增速（中位數法）0%5%10%15%0100020003000400019Q420Q421Q4營業收入（億元）同比增速（整體法）同比增速（中位數法） Table_Pagehead 證券研究

21、報告證券研究報告| |計算機計算機 萬聯證券研究所 第 5 頁 共 26 頁 5 億，10 億 50（19.31%） 358.00 4.00% -14.47% 363.09 3.52% 1.42% 10 億，20 億 62（23.94%） 800.05 8.93% 11.67% 871.99 8.44% 8.99% 20 億，50 億 46（17.76%) 1314.21 14.67% 7.62% 1416.27 13.71% 7.77% 50 億 37（14.29%） 6268.04 69.98% -3.68% 7463.07 72.27% 19.07% 資料來源：iFinD，萬聯證券研究所

22、 計算機行業營收增速分布計算機行業營收增速分布整體右整體右移，移， 正正增速占比增速占比增加增加。 將2021年計算機行業的營業收入增速進行區間分布，可以看到2021年計算機行業各標的的營業收入增速集中分布在（0，20%）的區間，占比為38.22%。其中，增速大于0的公司占比從65.25%上升至74.13%；20%到40%這一區間占比較去年同期上升8.49個百分點。 圖表4：2020年計算機行業營收增速分布 圖表5：2021年計算機行業營收增速分布 資料來源：iFinD，萬聯證券研究所 資料來源：iFinD，萬聯證券研究所 1.2 利潤端小幅下降利潤端小幅下降，負增速公司負增速公司數量數量增加

23、增加 20212021年歸母凈利潤同比小幅下降，年歸母凈利潤同比小幅下降， Q Q4 4降幅明顯。降幅明顯。 2021年計算機行業整體實現歸母凈利潤452.75億元，整體法下同比下降9.68%。中位數法下同比增速為-17.99%，較20年同比下降了21.61pct。Q4單季度來看，計算機行業整體實現歸母凈利潤126.83億元，整體法下同比下降30.24%，中位數法下同比下降30.41%。 圖表6：計算機行業2019-2021歸母凈利潤情況 圖表7：計算機行業19Q4-21Q4歸母凈利潤情況 -20%-15%-10%-5%0%5%0100200300400500600201920202021歸母

24、凈利潤（億元）同比增速（整體法）同比增速（中位數法）-40%-20%0%20%40%60%05010015020019Q420Q421Q4歸母凈利潤（億元）同比增速（整體法）同比增速（中位數法） Table_Pagehead 證券研究報告證券研究報告| |計算機計算機 萬聯證券研究所 第 6 頁 共 26 頁 資料來源：iFinD，萬聯證券研究所 資料來源：iFinD，萬聯證券研究所 扣非歸母凈利潤與歸母凈利潤表現相當?？鄯菤w母凈利潤與歸母凈利潤表現相當。2021年計算機行業整體實現扣非歸母凈利潤334.42億元，整體法下同比下降5.54%。中位數法下同比下降18.60%。Q4單季度來看，計算

25、機行業整體實現扣非歸母凈利潤73.37億元，整體法下同比下降39.07%，中位數法下同比下降39.33%。 圖表8：計算機行業2019-2021扣非歸母凈利潤情況 圖表9：計算機行業19Q4-21Q4扣非歸母凈利潤情況 資料來源：iFinD，萬聯證券研究所 資料來源：iFinD，萬聯證券研究所 計算機行業歸母凈利潤增速分布整體左移。計算機行業歸母凈利潤增速分布整體左移。將2021年計算機行業的歸母凈利潤增速進行區間分布， 可以看到2021年計算機行業各標的的利潤增速分布較2020年呈現明顯的左移。21年歸母凈利潤下滑的公司有153家，占比59.07%，這一比例較20年同比提升了11.97pct

26、。 圖表10：2020年計算機行業歸母凈利潤增速分布 圖表11：2021年計算機行業歸母凈利潤增速分布 資料來源：iFinD，萬聯證券研究所 資料來源：iFinD，萬聯證券研究所 1.3 毛利率毛利率、凈利率均下降，研發投入力度加大、凈利率均下降，研發投入力度加大 毛利率、凈利率均呈現下降趨勢。毛利率、凈利率均呈現下降趨勢。2021年計算機行業整體毛利率為26.85%，同比下降1.07pct；中位數法下毛利率為34.88%，同比下降5.52pct。毛利率下降的行業共性原因主要是IT人員薪酬的上漲；部分涉及到硬件業務的公司還存在上游原材料價格上漲的問題。凈利率方面，行業整體法下的凈利率為4.38

27、%，同比下降1.21pct；中位數法下凈利率為6.16%，同比下降2.27pct。除毛利率下滑之外，行業凈利率的下降還受到研發投入以及資產減值等方面的影響。 -20%-15%-10%-5%0%5%320330340350360201920202021扣非歸母凈利潤（億元）同比增速（整體法）同比增速（中位數法）-50%0%50%100%05010015019Q420Q421Q4扣非歸母凈利潤（億元）同比增速（整體法）同比增速（中位數法） Table_Pagehead 證券研究報告證券研究報告| |計算機計算機 萬聯證券研究所 第 7 頁 共 26 頁 圖表12：計算機行業2019-2021毛利率

28、情況 圖表13：計算機行業2019-2021凈利率情況 資料來源：iFinD，萬聯證券研究所 資料來源：iFinD，萬聯證券研究所 銷售、管理費用率均銷售、管理費用率均持平持平。2021年計算機行業實現銷售費用752.50億元，全年銷售費用率為7.29%，較20年同期的7.33%變化不大；21年全行業實現管理費用485.85億元，管理費用率為4.70%，較20年同期的4.71%幾乎持平。 圖表14：計算機行業2019-2021銷售費用情況 圖表15：計算機行業2019-2021管理費用情況 資料來源：iFinD，萬聯證券研究所 資料來源：iFinD，萬聯證券研究所 研發投入持續加大。研發投入持

29、續加大。 2021年計算機行業研發費用合計為869.42億元， 同比增長20.65%。整體法下研發費用率為8.42%， 同比提升0.37pct。 行業的研發費用率已連續三年同比提升， 表明疫情并未對計算機行業的研發投入節奏造成較大影響， 行業內公司整體具備較強的發展信心。 0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%201920202021整體法中位數法0%2%4%6%8%10%12%201920202021整體法中位數法 Table_Pagehead 證券研究報告證券研究報告| |計算機計算機 萬聯證券研究所 第 8 頁 共 26 頁 圖表16：計算機行業2019-2021研發費

30、用情況 資料來源：iFinD，萬聯證券研究所 1.4 經營性現金凈流量同比下降經營性現金凈流量同比下降 經營性現金經營性現金凈凈流量流量表現較差。表現較差。2021年計算機行業經營活動產生的現金流量凈額為381.16億元，同比下降55.70%。經營性現金流量凈額/凈利潤的比值為76.16%，同比下降81.35pct。 經營性現金流表現不佳的主要原因是疫情影響下部分項目實施和回款受阻， 同時行業薪酬上漲、 原材料缺貨下企業備貨增加導致經營性現金流出增幅較大。 圖表17：計算機行業2019-2021經營性現金流情況 資料來源：iFinD，萬聯證券研究所 1.5 車聯網、人工智能、信創板塊營收增速表

31、現較好車聯網、人工智能、信創板塊營收增速表現較好 20212021年年車聯網車聯網、人工智能人工智能、信創信創細分板塊營收增速表現最好。細分板塊營收增速表現最好。其中，車聯網板塊營收增速為32.26%，較去年同期上升13.06個百分點，排名第一；人工智能板塊營收增速為30.26%，較去年同期上升4.42個百分點，排名第二；此外信創、能源信息化、教育信息化、智能制造細分板塊增速表現較好，大幅優于2020年營收增速。2021年除大數據板塊以外，其他細分板塊均實現正增長。 Table_Pagehead 證券研究報告證券研究報告| |計算機計算機 萬聯證券研究所 第 9 頁 共 26 頁 圖表18：計

32、算機行業2020-2021年主要細分板塊營收增速情況 資料來源：iFinD，萬聯證券研究所 1.6 智慧交通、金融智慧交通、金融 IT、車聯網板塊歸母凈利潤增速表現較好、車聯網板塊歸母凈利潤增速表現較好 20212021年年智慧交通、金融智慧交通、金融I IT T、車聯網、車聯網細分板塊細分板塊歸母凈利潤歸母凈利潤增速表現最好。增速表現最好。其中，智慧交通板塊增速為219.70%， 較20年的增速由負轉正， 排名第一； 金融IT板塊增速為46.86%，較去年同期上升22.06個百分點，排名第二；此外車聯網、智慧城市的歸母凈利潤增速實現由負轉正，大幅優于2020年增速表現。 Table_Page

33、head 證券研究報告證券研究報告| |計算機計算機 萬聯證券研究所 第 10 頁 共 26 頁 圖表19：計算機行業2020-2021主要細分板塊歸母凈利潤增速情況 資料來源：iFinD，萬聯證券研究所 2 2022Q1 業績：營收增速放緩，業績：營收增速放緩，利潤下滑幅度較大利潤下滑幅度較大 2.1 營收同比增速放緩，營收同比增速放緩，負增速公司占比提升負增速公司占比提升 20222022年年Q Q1 1行業營收增速回落行業營收增速回落， 分化現象較為顯著， 分化現象較為顯著。 2022年Q1計算機行業共實現營業收入2095.80億元，整體法下同比增速由21年Q1的32.22%下降至14.

34、77%，增速同比下降了17.44pct；中位數法下，2022年Q1的營業收入增速為7.74%，較去年同期增速下降了27.78pct。整體法和中位數法下行業增速差異較大，反映行業內分化現象顯著。Q1行業增速大幅回落的主要原因是20年Q1為疫情爆發初期， 造成收入基數較低， 而21Q1疫情影響消退，行業實現了恢復性的高增長。 Table_Pagehead 證券研究報告證券研究報告| |計算機計算機 萬聯證券研究所 第 11 頁 共 26 頁 圖表20：計算機行業2020-2022Q1營業收入情況 資料來源：iFinD，萬聯證券研究所 2222Q1Q1營收增速呈現正態分布營收增速呈現正態分布， 整體

35、增速左移。， 整體增速左移。 將2022年Q1計算機行業的營業收入增速進行區間分布，可以看到2022年Q1計算機行業各標的的營業收入增速整體呈現正態分布，增速為0-20%之間的標的數量最多，占比為29.34%。對比21年Q1的營收增速分布，可見行業整體的營收增速呈現明顯的左移趨勢。其中，38.61%的公司營業收入出現了負增長，這一比例較21Q1同比提升了23.55%。 圖表21：2021年Q1計算機行業營收增速分布 圖表22：2022年Q1計算機行業營收增速分布 資料來源：iFinD，萬聯證券研究所 資料來源：iFinD，萬聯證券研究所 2.2 利潤整體降幅較大，盈利能力有所下滑利潤整體降幅較

36、大，盈利能力有所下滑 22Q122Q1歸母凈利潤下滑程度較大歸母凈利潤下滑程度較大， 分化現象顯著， 分化現象顯著。 2022年Q1計算機行業共實現歸母凈利潤25.02億元，整體法下同比增速由21年Q1的587.97%轉為-58.50%，增速同比下降了646.46pct；中位數法下，2022年Q1的營業收入增速為-6.95%，較去年同期增速提升了4.99pct。整體法和中位數法下行業增速差異較大，反映行業內分化現象顯著。 Table_Pagehead 證券研究報告證券研究報告| |計算機計算機 萬聯證券研究所 第 12 頁 共 26 頁 圖表23：計算機行業20-22Q1歸母凈利潤情況 資料來

37、源：iFinD，萬聯證券研究所 2222Q1Q1扣非凈利潤與歸母凈利潤表現相當?？鄯莾衾麧櫯c歸母凈利潤表現相當。2022年Q1計算機行業共實現扣非后歸母凈利潤25.88億元，整體法下同比增速由21年Q1的491.94%轉為-59.79%，增速同比下降了551.74pct；中位數法下，2022年Q1的營業收入增速為-7.32%，較去年同期增速提升了9.45pct。22Q1扣非凈利潤與歸母凈利潤表現相當，表明非經常性因素對利潤端影響較小。 圖表24：計算機行業20-22Q1扣非歸母凈利潤情況 資料來源：iFinD，萬聯證券研究所 20222022Q1Q1毛利率、凈利率毛利率、凈利率同比下降明顯同比

38、下降明顯。2022年Q1計算機行業整體毛利率為25.33%，同比下降1.39pct；中位數法下毛利率為35.41%，同比下降4.54pct。凈利率方面，行業整體法下的凈利率為1.19%，同比下降3.17pct；中位數法下凈利率為0.39%，同比下降2.63pct。 Table_Pagehead 證券研究報告證券研究報告| |計算機計算機 萬聯證券研究所 第 13 頁 共 26 頁 圖表25：計算機行業2020-2022Q1毛利率情況 圖表26：計算機行業2020-2022Q1凈利率情況 資料來源：iFinD，萬聯證券研究所 資料來源：iFinD，萬聯證券研究所 銷售、管理費用率有所下降。銷售、

39、管理費用率有所下降。2022年Q1計算機行業實現銷售費用167.99億元，全年銷售費用率為8.02%，較21年Q1同比下降了0.53pct；實現管理費用116.11億元，管理費用率為5.54%，較21年Q1同比下降了0.16pct。 圖表27：計算機行業2020-2022Q1銷售費用情況 圖表28：計算機行業2020-2022Q1管理費用情況 資料來源：iFinD，萬聯證券研究所 資料來源：iFinD，萬聯證券研究所 研發研發費用率同比上升費用率同比上升。2022年Q1計算機行業研發費用合計為209.03億元，同比增長16.95%。整體法下研發費用率為11.45%，同比提升1.66pct。行業

40、的研發費用與收入增長存在一定程度的錯配，高研發投入有望在未來帶來收入的高速增長。 Table_Pagehead 證券研究報告證券研究報告| |計算機計算機 萬聯證券研究所 第 14 頁 共 26 頁 圖表29：計算機行業2020-2022Q1研發費用情況 資料來源：iFinD，萬聯證券研究所 20222022Q1Q1經營性現金流較上年同期表現較差。經營性現金流較上年同期表現較差。2022年Q1計算機行業經營性凈現金流凈額為-681.90億元，持續三年同期為負，主要是受到行業現金流的季節性影響。經營性現金流量凈額較去年同期下降較多，主要原因是偶發疫情的不穩定因素及員工薪酬的支出漲幅較大。 圖表3

41、0：計算機行業2020-2022Q1經營性現金凈流量情況（億元） 資料來源：iFinD，萬聯證券研究所 2.3 車聯網、智能制造、車聯網、智能制造、人工智能人工智能領域領域營收增長較快營收增長較快 2022022 2年年Q Q1 1車聯網、智能制造、人工智能車聯網、智能制造、人工智能板塊營收增速表現最好。板塊營收增速表現最好。其中，車聯網板塊營收增速為38.44%，排名第一，但增速較去年同期下降了24.28個百分點；智能制造板塊營收增速為34.62%，排名第二，增速較去年同期下降了33.37個百分點；行業整體營收增速下降，僅云計算、教育信息化的營收增速較21年Q1同比提升。 Table_Pag

42、ehead 證券研究報告證券研究報告| |計算機計算機 萬聯證券研究所 第 15 頁 共 26 頁 圖表31：計算機行業2021-2022Q1各主要細分板塊營收增速情況 資料來源：iFinD，萬聯證券研究所 2.4 信創、智能制造、教育信息化板塊歸母凈利潤增長較快信創、智能制造、教育信息化板塊歸母凈利潤增長較快 2022022 2年年Q Q1 1信創信創、智能制造智能制造、教育信息化教育信息化細分板塊細分板塊歸母凈利潤歸母凈利潤增速表現最好。增速表現最好。其中，信創板塊歸母凈利潤增速為1427.59%，較20年的增速大幅提升，排名第一；智能制造板塊增速為291.22%，較去年同期上升62.33

43、個百分點，排名第二；此外教育信息化和信息安全板塊的歸母凈利潤增速同樣較高，且大幅優于去年同期增速。 Table_Pagehead 證券研究報告證券研究報告| |計算機計算機 萬聯證券研究所 第 16 頁 共 26 頁 圖表32：計算機行業2021-2022Q1各主要細分板塊歸母凈利潤增速情況 資料來源：iFinD，萬聯證券研究所 3 細分板塊分析細分板塊分析 圖表33：計算機行業2020-2022Q1細分板塊重點公司業績增速情況 細分細分板塊板塊 證券簡稱證券簡稱 2020 營收營收yoyyoy 2121 營收營收yoyyoy 2020 歸母凈歸母凈利潤利潤 yoyyoy 2121 歸母凈歸母

44、凈利潤利潤 yoyyoy 21Q121Q1 營收營收yoyyoy 22Q122Q1 營收營收yoyyoy 21Q121Q1 歸母歸母凈利潤凈利潤yoyyoy 22Q122Q1 歸母歸母凈利潤凈利潤yoyyoy 金融IT 神州信息 5% 6% 27% -21% -4% -6% 33% -20% 京北方 36% 33% 58% -16% 70% 20% 117% -54% 長亮科技 18% 1% 72% -47% 28% 63% 148% -183% 高偉達 8% 20% -602% 118% 278% -73% 602% -88% 科藍軟件 11% 25% 22% -38% 36% 16% 15

45、5% 5% 宇信科技 12% 25% 65% -13% 65% -3% -601% 106% Table_Pagehead 證券研究報告證券研究報告| |計算機計算機 萬聯證券研究所 第 17 頁 共 26 頁 金證股份 16% 18% 49% -30% 56% 9% 142% -207% 恒生電子 8% 32% -7% 11% 46% 30% 475% -124% 頂點軟件 3% 44% -15% 27% 58% 38% 32% 13% 財富趨勢 21% 19% 37% 18% 84% -20% 152% -14% 同花順 63% 23% 92% 11% 38% -3% 34% -34% 車

46、聯網 道通科技 32% 43% 32% 1% 62% 13% 78% -42% 鴻泉物聯 46% -11% 27% -67% 104% -49% 92% -172% 啟明信息 2% -32% 39% -68% 33% 81% 30% 50% 四維圖新 -7% 42% -191% 139% 32% 20% 38% 126% 德賽西威 27% 41% 77% 61% 78% 54% 312% 39% 銳明技術 3% 6% 21% -87% 12% -4% -226% -204% 中科創達 44% 57% 87% 46% 79% 46% 65% 41% 信息安全 格爾軟件 20% 37% -19%

47、40% 46% 88% 12% -134% 安恒信息 40% 38% 45% -90% 58% 27% -188% -51% 奇安信 32% 40% 32% -66% 102% 45% 1% 10% 天融信 -20% -41% 0% -43% -64% 43% 39% 32% 衛士通 13% 17% 4% 47% 379% 123% 44% 50% 啟明星辰 18% 20% 17% 7% 120% 12% 5% -29% 美亞柏科 15% 6% 29% -17% 19% 17% 29% -84% 綠盟科技 20% 30% 33% 14% 47% 35% 25% -154% 深信服 19% 25

48、% 7% -66% 79% 5% 50% -439% 信創 中國軟件 27% 40% 10% 11% 69% 50% -2% 35% 中科曙光 7% 10% 39% 41% -3% 10% 38% 40% 神州數碼 6% 33% -11% -62% 34% 19% 31% 21% 中國長城 33% 23% -17% -36% 178% -9% 44% 26% 東方通 28% 35% 73% 2% 489% -47% 160% -290% 誠邁科技 42% 52% -65% -49% 112% 49% 56% -341% 智能制造 中望軟件 26% 36% 35% 51% 52% 1% 53%

49、-440% 漢得信息 -8% 13% -24% 200% 11% 9% 46% 1859% 鼎捷軟件 2% 20% 17% -8% 24% 14% 67% 2% 維宏股份 9% 98% -56% 103% 174% 15% 156% -73% 賽意信息 29% 40% 165% 28% 59% 29% 268% 28% 云計算 用友網絡 0% 5% -16% -28% 11% 5% 95% -2932% 金山辦公 43% 45% 119% 19% 108% 12% 179% -18% 優刻得 62% 18% -1718% -85% 72% -26% -415% -8% 紫光股份 10% 13%

50、 3% 13% 36% 14% 9% 35% 浪潮信息 22% 6% 58% 37% 4% 48% 77% 38% 石基信息 -9% -3% -118% -608% 1% -6% 9% -26% 廣聯達 14% 41% 41% 100% 52% 35% 45% 42% 資料來源：iFinD，萬聯證券研究所 圖表34：計算機行業2020-2022年Q1細分板塊重點公司毛利率及凈利率情況 毛利率（毛利率（% %） 凈利率（凈利率（% %） 細分板塊細分板塊 證券簡稱證券簡稱 20202020 20212021 2021Q12021Q1 2022Q12022Q1 20202020 20212021