【研報】汽車行業：中美比較視角的定量測算國產特斯拉需求幾何？-20200209[30頁].pdf

1、 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 行行 業業 研研 究究 行行 業業 深深 度度 研研 究究 報報 告告 證券研究報告證券研究報告 汽車汽車 推薦推薦 ( ( 維持維持 ） 重點公司重點公司 重點公司 評級 拓普集團 審慎增持 均勝電子 審慎增持 華域汽車 審慎增持 三花智控 審慎增持 岱美股份 審慎增持 相關報告相關報告 特斯拉 19Q4 財報點評：19Q4 產銷與盈利超預期，Model Y 量 產進度超預期2020-01-30 專題： 國產 Model 3 成本降低 了多少？2019-12-29 深度： 進擊的拓普：站在第三 輪飛躍的起點201

2、9-12-12 深度： 國產 Model 3,中國供應 商的機會2019-09-03 分析師： 戴暢 S0190517070005 趙季新 S0190519110002 研究助理： 董曉彬 投資要點投資要點 中美市場比較：體量接近，偏好類似。中美市場比較：體量接近，偏好類似。我們多方面比較中美市場：1）體 量與增速：中美是全球前二的市場，中國更大，增速更高；2）消費偏好： SUV 以及轎車都是最主流車型，且高價格車型消費占比都在提升；3）市 場格局：中國豪華車市場集中度更高；4）特斯拉：都具備本地生產能力， 且中國渠道以及充電樁數量有望隨中國工廠投產大幅提升。整體而整體而言，中言，中 美具備可

3、比性，美具備可比性，我們以我們以特斯拉在美國市場特斯拉在美國市場 2018/2019 年的年的表現，結合兩個表現，結合兩個 市場細分領域的差異，市場細分領域的差異，測算國產測算國產 Model3/ModelY 潛在需求潛在需求。 特斯拉美國特斯拉美國市場市場：Model3 對市場的沖擊有新增和替代雙重效應對市場的沖擊有新增和替代雙重效應，預計預計 ModelY 在美在美潛在潛在年年需求需求 25 萬輛萬輛。Model3 對 4-5 萬市場的沖擊具備新增 和替代效應： 1） 新增： 美國美國4-5萬萬美金市場美金市場2017/2018年同比增速年同比增速4.6%/7.9, 剔除剔除 Model3

4、 同比增速同比增速 4.5%/2.3%， 我們測算， 我們測算 Model3 在在 2018 年新增需求年新增需求 7.2 萬萬輛輛；2）替代：Model3 上市后，上市后，相關相關競品市占競品市占率在率在 4-5 萬美金市場萬美金市場 市占率明顯下市占率明顯下滑，我們測算滑，我們測算 model3 在在 2018 年的替代效應為年的替代效應為 6.5 萬輛萬輛。我 們預計ModelY對美國5-6萬美金市場的沖擊類似于Model3對4-5萬美金 市場的影響， 以 4-5 萬美金市場中 Model3 與主要競品 ABB （3 系/C 系/A4） 銷量比值為參考，測算測算 ModelY 在美在美潛

5、在需求潛在需求預計預計 25 萬輛。萬輛。 特斯拉中國市場：預計國產特斯拉特斯拉中國市場：預計國產特斯拉 Model3 和和 ModelY 的潛在年需求為的潛在年需求為 35/32 萬輛萬輛。 國產 Model3 以及國產 ModleY 定位的 25-35 萬人民幣和 35-50 萬人民幣市場近年來都處于擴容趨勢。 我們預計我們預計 2019-2020年國產年國產 Model3 的放量以及的放量以及 2020-2021國產國產 ModelY的放量將明顯提升兩個市場的總量增的放量將明顯提升兩個市場的總量增 速，并對市場內原有競品形成速，并對市場內原有競品形成部分部分替代替代?；诿绹袌錾?Mo

6、del3 銷量是 ABB 競品的 1.2 倍，中國市場寶馬 3 系+奔馳 C 系+奧迪 4 系年銷 43 萬， 寶馬 X5+奔馳 GLC+奧迪 Q5 年銷 40 萬，并考慮中并考慮中美美豪華市場豪華市場 ABB 市場市場 勢力的差異勢力的差異（中（中/美豪華車市場美豪華車市場 ABB 市占率市占率 70%/40%， ABB 在中國更在中國更 強勢強勢） ， 我們預計國產， 我們預計國產Model3和和ModelY的年潛在需求分別為的年潛在需求分別為35/32萬萬輛輛。 投資建議：投資建議： 預計國產特斯拉預計國產特斯拉 20/21 年供年供需大放量需大放量， 持續看好特斯拉產業鏈， 持續看好特

7、斯拉產業鏈。 我們認為隨著上海工廠，以及后續歐洲工廠的投產，以及國產 Model3、 后續 ModelY、Semi、Cybertruck 等的上市，特斯拉將進入為期 3-4 年的 全球放量周期。針對中國市場：供給方面，我們預計我們預計 2020 年生產年生產 15 萬以萬以 上上 Model3，2021 年將生產年將生產 30 萬以上的萬以上的 Model3 和和 ModelY；需求方面，；需求方面， 基于基于中美詳細比較， 預計未來國產中美詳細比較， 預計未來國產Model3 和和ModelY年需求空間達年需求空間達34/31 萬。我們判斷國產特斯拉萬。我們判斷國產特斯拉 20/21 年將處

8、于需求大于供給狀態年將處于需求大于供給狀態，特斯拉產銷 有望超預期?？春锰厮估a業鏈相關公司，推薦拓普集團、均勝電子、華拓普集團、均勝電子、華 域汽車、三花智控、岱美股份，旭升股份（有色覆蓋） ，建議關注凌云股域汽車、三花智控、岱美股份，旭升股份（有色覆蓋） ，建議關注凌云股 份。份。 風險提示 風險提示： Model 3 零部件國產化進度不及預期、 上海工廠產能爬坡不及預期、零部件國產化進度不及預期、 上海工廠產能爬坡不及預期、 國產國產 Model 3 銷量不及預期；銷量不及預期；Model Y 國產化進度不及預期國產化進度不及預期 title 國產特斯拉需求幾何國產特斯拉需求幾何？中美比

9、較視角的定量測算中美比較視角的定量測算 2020 年年 02 月月 09 日日 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 - 2 - 行業深度研究報告行業深度研究報告 目目 錄錄 一、中美市場比較：市場體量接近、車型偏好類似. - 4 - 1.1、總量與增速：總量接近，增速中國更快. - 4 - 1.2、消費偏好：SUV 占比以及高價格車型占比都在提升 . - 6 - 1.3、市場格局：豪華品牌市場美國集中度低于中國 . - 8 - 1.4、特斯拉相關：中美均有工廠，銷售渠道與充電設施美國暫時更多 . - 9 - 1.5、總結：銷售總量與需求偏好接近，中美市

10、場具備可比基礎 . - 11 - 二、特斯拉國：Model 3 一騎絕塵，預計 Model Y 穩態銷量 25 萬輛 . - 12 - 2.1、特斯拉 2018 年在美國放量，新增需求和替代效應基本相當 . - 12 - 2.2、Model3 在美國市場一騎絕塵，成為 4-5 萬轎車市場冠軍 . - 14 - 2.3、ModelY 在美國市場的潛在銷售空間預計 25 萬 . - 17 - 三、國產 Model3/ModelY：預計年需求空間為 35/32 萬輛 . - 19 - 3.1、當前中國進口特斯拉消費集中在一線，國產后有望向二三線滲透 . - 19 - 3.2、國產 Model3 與

11、ModelY 有望成為國內爆款電動車 . - 21 - 3.3、預計 Model3/ ModelY 中國市場年需求空間為 34/31 萬 . - 22 - 四、投資建議 . - 25 - 4.1 核心結論 . - 25 - 4.2 推薦標的 . - 26 - 4.3 風險提示 . - 29 - 圖 1、中國汽車銷量（單位：萬輛，%） . - 4 - 圖 2、美國汽車銷量（單位：萬輛，%） . - 4 - 圖 3、中國豪華品牌銷量、同比增速、滲透率（單位：萬臺，%） . - 5 - 圖 4、美國豪華品牌銷量、同比增速、滲透率（單位：萬臺，%） . - 5 - 圖 5、中國電動車銷量及同比增速（單

12、位：萬輛，%） . - 5 - 圖 6、美國電動車銷量及同比增速（單位：萬輛，%） . - 5 - 圖 7、中國新增需求與更新需求占比（單位：%） . - 5 - 圖 8、美國新增需求與更新需求占比（單位：%） . - 5 - 圖 9、中國原油凈進口量及同比增速（單位：千桶/天，%） . - 6 - 圖 10、美國原油凈進口量及同比增速（單位：千桶/天，%） . - 6 - 圖 11、中國原油依存度（單位：%） . - 6 - 圖 12、美國原油依存度（單位：%） . - 6 - 圖 13、中國汽車銷量車型結構（單位：%） . - 7 - 圖 14、美國汽車銷量車型結構（單位：%） . - 7

13、 - 圖 15、中國汽車銷售分價格帶占比（單位：%） . - 7 - 圖 16、美國汽車銷售分價格帶占比（單位：%） . - 7 - 圖 17、2019 年中國銷量前十車型及市占率（單位：萬輛，%） . - 8 - 圖 18、2019 年美國銷量前十車型及市占率（單位：萬輛，%） . - 8 - 圖 19、中國市場 2019 款朗逸 . - 8 - 圖 20、美國市場福特 F150 . - 8 - 圖 21、中國市場歷年各豪華品牌銷量占比（單位： %） . - 9 - 圖 22、美國市場歷年各豪華品牌銷量占比（單位：%） . - 9 - 圖 23、特斯拉中國充電樁數量（單位：萬臺）. - 10

14、 - 圖 24、特斯拉美國充電樁數量（單位：萬臺）. - 10 - 圖 25、中國電動車公共充電樁數量（單位：萬個） . - 10 - 圖 26、美國電動車公共充電樁數量（單位：萬個） . - 10 - 圖 27、美國汽車總銷量（單位：萬輛，%） . - 12 - 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 - 3 - 行業深度研究報告行業深度研究報告 圖 28、美國豪華品牌總銷量（單位：萬輛，%） . - 12 - 圖 29、美國主要豪華品牌近年來銷量（單位：萬輛） . - 12 - 圖 30、美國豪華品牌總銷量-剔除特斯拉（單位：萬輛，%） . - 12

15、- 圖 31、 2018/2019 年美國豪華品牌當年的新增銷量 （當年銷量減去前一年） （單位： 萬輛） . - 13 - 圖 32、當前 Model 3 三個版本起售價（單位：美元） . - 14 - 圖 33、Model 3 標準續航版補貼及公司推算燃料節省費用（單位：美元） . - 14 - 圖 34、美國 4-5 萬美金汽車市場規模及同比增速（單位：萬輛，%） . - 15 - 圖 35、美國 4-5 萬美金轎車市場規模及同比增速（單位：萬輛，%） . - 15 - 圖 36、Model 3 美國月度銷量（單位：輛） . - 16 - 圖 37、美國 4-5 萬美金轎車-剔除 Mod

16、el 3（單位：萬輛，%） . - 16 - 圖 38、美國 4-5 萬美金價格帶主流車型市占率（單位：%） . - 17 - 圖 39、美國 4-5 萬美金轎車分車型市占率（單位：%） . - 17 - 圖 40、ABB 及雷克薩斯年度銷量同比增速變化（單位：%） . - 17 - 圖 41、Model 3 與主流競品近三年銷量變化（單位：萬輛） . - 17 - 圖 42、美國 5-6 萬價格帶分車型銷量占比（單位：%） . - 18 - 圖 43、美國 5-6 萬價格帶主要車型近三年銷量（單位：萬輛） . - 18 - 圖 44、美國 5-6 萬美金車型銷量及同比增速（單位：萬輛，%）

17、. - 18 - 圖 45、美國 5-6 萬 SUV 銷量及同比增速（單位：萬輛，%） . - 18 - 圖 46、美國 5-6 萬美金汽車各車型市占率 . - 19 - 圖 47、美國 5-6 萬美金 SUV 各車型市占率（單位：%） . - 19 - 圖 48、特斯拉中國區銷量及同比（單位：萬輛，%） . - 20 - 圖 49、ModelS/X/3 中國區月度上牌量（單位：輛） . - 20 - 圖 50、Model S/X 分一二三線城市上牌占比（單位：%） . - 20 - 圖 51、Model 3 分一二三線城市上牌量占比（單位：%） . - 20 - 圖 52、Model S/X

18、/3 限購城市銷量占比(單位：%) . - 20 - 圖 53、特斯拉 Model Y . - 21 - 圖 54、國內 25-35 萬價格帶銷量及同比（單位：萬輛，%） . - 22 - 圖 55、國內 35-50 萬價格市場規模及同比（單位：萬輛，%） . - 22 - 圖 56、國內 25-35 萬價格帶分車型市占率（單位：%） . - 23 - 圖 57、國內 25-35 萬價格帶主要車型近年銷量（單位：萬輛） . - 23 - 圖 58、中國 35-50 萬價格帶分車型市占率（單位：%） . - 23 - 圖 59、中國 35-50 萬價格主要車型近年銷量（單位：萬輛） . - 23

19、 - 表 1、特斯拉工廠及產能比較（單位：輛/年） . - 10 - 表 2、中美市場綜合比較（單位：萬輛，%） . - 11 - 表 3、美國特斯拉銷量新增與擠出部分測算（單位：萬輛，%） . - 13 - 表 4、Model 3 與 ABB 入門車型配置比較（單位：萬美元，mm，kw,N.m,km/h） . - 14 - 表 5、Model 3 在對美國 4-5 萬市場的新增效應和替代效應測算（單位：萬輛、%） . - 16 - 表 6、美國市場 Model Y 銷量測算（單位：萬輛，%） . - 19 - 表 7、Model 3 與國內主流燃油車競品配置比較 . - 21 - 表 8、M

20、odel Y 與 Model 3 參數對比 . - 21 - 表 9、中國國產 Model3 和 Model Y 年需求空間測算（單位：萬輛，%） . - 24 - 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 - 4 - 行業深度研究報告行業深度研究報告 報告正文報告正文 一一、中美市場比較：市場體量接近、車型偏好類似中美市場比較：市場體量接近、車型偏好類似 此篇報告，我們以特斯拉在美國市場此篇報告，我們以特斯拉在美國市場 2018/2019 年的銷量表現為基礎，結合美國年的銷量表現為基礎，結合美國 和中國相關細分市場特征的比較，測算中國市場國產和中國相關細分

21、市場特征的比較，測算中國市場國產 Model3 和國產和國產 ModelY 的的 潛在需求。我們認為中美市場能進行此種類比測算的核心原因在于：潛在需求。我們認為中美市場能進行此種類比測算的核心原因在于： 1.11.1、總量與增速：總量接近，增速中國更快、總量與增速：總量接近，增速中國更快 銷售體量：中美汽車總銷量以及豪華品牌銷量規模具備可比性銷售體量：中美汽車總銷量以及豪華品牌銷量規模具備可比性。2019 年中國/美 國銷量分別為 2575 萬/1758 萬輛，分別為全球汽車單體市場 top1/top2，市場規模 均足夠大。豪華車市場來看，當前中國豪華品牌市場規模與美國市場接近，2019 年銷

22、量分別為 300 萬輛和 224 萬輛。電動車市場來看，中國電動車市場前幾年受 補貼因素規模迅速擴大，目前市場規模大于美國市場。 銷量增速（發展階段） ：美國汽車總量不增長，豪華車市場依然增長但增速低，銷量增速（發展階段） ：美國汽車總量不增長，豪華車市場依然增長但增速低， 新能源車市場在高速增長；中國總量從成長到成熟，其中豪華車在高速增長，新新能源車市場在高速增長；中國總量從成長到成熟，其中豪華車在高速增長，新 能源市場在高速增長。能源市場在高速增長。 美國當前汽車市場相對成熟，總量趨于穩定，從今十年來的年度復合增速看幾乎 不增長。美國豪華市場增速相對穩定（近年來 5%以內，美國 2018

23、年豪華品牌增 速提升主要由特斯拉增量貢獻） 。美國電動車市場處于高速增長期。 中國汽車市場經過 2006-2017 年 10 年以上的快速增長，2018-2019 年由于宏觀經 濟及貿易戰擾動短期呈現下滑趨勢，從中期角度看行業正從成長走向成熟，預計 未來較長時間內年復合增長在 0-5%。 中國豪華品牌市場持續高增長， 銷量增速 （近 年來 10%以上）顯著高于美國，市場規模仍處于快速擴張期，中國電動車市場正 處于高速增長期，同時從能源結構角度看，中國石油依存度高于美國，更加有動 力推動電動車行業發展。 圖圖 1 1、中國汽車銷量（單位：萬輛，中國汽車銷量（單位：萬輛，% %） 圖圖 2 2、美

24、國汽車銷量（單位：萬輛，美國汽車銷量（單位：萬輛，% %） 2804 2575 -3.1% -8.1% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 國內汽車總銷量YoY/右軸 1,758 -1.4% -25% -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 0 200 400 600 800 1,000 1,200 1,400 1,600 1,800 2,0

25、00 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 美國汽車銷量YoY/右軸 數據來源：中汽協，興業證券經濟與金融研究院整理 數據來源：marklines，興業證券經濟與金融研究院整理 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 - 5 - 行業深度研究報告行業深度研究報告 圖圖 3 3、中國豪華品牌銷量、同比增速、滲透率（單位：萬中國豪華品牌銷量、同比增速、滲透率（單位：萬 臺，臺，% %） 圖圖 4 4、 美國豪華品牌銷量、 同比增速、 滲透率 （單位： 萬臺，美國豪華品牌銷量、 同

26、比增速、 滲透率 （單位： 萬臺， % %） 115.7 143.6 174.5 183.7 226.6 254.1 278.8 301.1 13.8% 14.0% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 0 50 100 150 200 250 300 350 20122013201420152016201720182019 中國豪華品牌豪華YoY/右軸豪華品牌滲透率/右軸 224.1 10.1% 10.6% 11.0% 11.4% 11.9% 12.8% 13.1% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 0 50 100 150 200 250 20132014

27、20152016201720182019 美國豪華品牌銷量YoY/右軸豪華品牌滲透率 數據來源：中汽協，興業證券經濟與金融研究院整理 數據來源：marklines，興業證券經濟與金融研究院整理 圖圖 5 5、中國電動車銷量及同比增速（單位：萬輛，中國電動車銷量及同比增速（單位：萬輛，% %） 圖圖 6 6、美國電動車銷量及同比增速（單位：萬輛，美國電動車銷量及同比增速（單位：萬輛，% %） 32.9 50.2 76.8 124.7 120.6 52.5% 53.0% 62.5% -3.3% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 0 20 40 60 80 10

28、0 120 140 20152016201720182019 中國電動車銷量YoY/右軸 11.9 11.5 15.7 19.5 35.6 32.0 -2.9% 36.4% 23.8% 82.8% -10.0% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 0 5 10 15 20 25 30 35 40 201420152016201720182019 美國EV/PHV銷量YoY/右軸 數據來源：中汽協，興業證券經濟與金融研究院整理 數據來源：marklines，興業證券經濟與金融研究院整理 圖圖 7 7、中國新增需求與更新需求占比（單位：中國新增需求與更新需求占比（單位：% %

29、） 圖圖 8 8、美國新增需求與更新需求占比（單位：美國新增需求與更新需求占比（單位：% %） -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 1963 1965 1967 1969 1971 1973 1975 1977 1979 1981 1983 1985 1987 1989 1991 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 更新占比新增占比 數據來源：中汽協，興業證券經濟與金融研究院整理 數據來源：marklines，興業證券經濟與金融研究院整理 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正

30、文之后的信息披露和重要聲明 - 6 - 行業深度研究報告行業深度研究報告 圖圖 9 9、中國原油凈進口量及同比增速（單位：千桶中國原油凈進口量及同比增速（單位：千桶/ /天，天，% %） 圖圖 1010、美國原油凈進口量及同比增速（單位：千桶美國原油凈進口量及同比增速（單位：千桶/ /天，天，% %） 9,270 11.3% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 7,000 8,000 9,000 10,000 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2

31、015 2016 2017 2018 中國原油凈進口量YoY/右軸 3,817 -34.3% -40% -35% -30% -25% -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 0 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000 200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019 美國原油凈進口量YoY/右軸 數據來源：OPEC，興業證券經濟與金融研究院整理 數據來源：OPEC，興業證券經濟與金融研究院整理 圖圖 1111、中國原油依存度（單位：中國原油依存度（單位：% %） 圖圖

32、1212、美國原油依存度（單位：美國原油依存度（單位：% %） 39% 43% 46% 48%48% 54% 55% 57%57% 60% 61% 65% 68% 71% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 中國原油依存度 53%54% 54% 56% 54% 53% 53%52% 46% 41% 40% 42% 39% 32% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 2005 2006 2007 2008

33、2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 美國原油對外依存度 數據來源：國家能源局，興業證券經濟與金融研究院整理 數據來源：美國能源局，興業證券經濟與金融研究院整理 1.21.2、消費偏好消費偏好：SUVSUV 占比占比以及以及高價格車型占比都在提升高價格車型占比都在提升 車型偏好：整體偏好類似，車型偏好：整體偏好類似，SUV 和轎車都是主流，且和轎車都是主流，且 SUV 占比均持續提升。占比均持續提升。從 車型銷量結構來看，中國/美國整體偏好類似，均倚重轎車及 SUV 市場，且整體 上明顯偏好 SUV 車型，SUV 車型占比持續提升。

34、不同在于，美國皮卡消費占比 接近 20%，而中國皮卡較弱，背后主要是因皮卡在兩國的人文使用場景以及政策 法規約束不一樣。 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 - 7 - 行業深度研究報告行業深度研究報告 圖圖 1313、中國汽車銷量車型結構（單位：中國汽車銷量車型結構（單位：% %） 圖圖 1414、美國汽車銷量車型結構（單位：美國汽車銷量車型結構（單位：% %） 55%56%55% 53% 48% 43% 41%41%40% 9% 10% 14% 17% 25%32% 35% 36% 36% 22% 20% 18% 16% 14% 13%15%16%

35、 17% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 201120122013201420152016201720182019 轎車MPVSUV商用車其他 29% 46% 18% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 200820092010201120122013201420152016201720182019 CARSSUVMPV皮卡其他 數據來源：中汽協，興業證券經濟與金融研究院整理 數據來源：marklines，興業證券經濟與金融研究院整理 價格偏好：主流價格帶不同，但是高價格帶的銷售占比均在

36、提升，中國提升更快。價格偏好：主流價格帶不同，但是高價格帶的銷售占比均在提升，中國提升更快。 美國主流價格帶是 2-3 萬美金 （15-20 萬人民幣） 和 3-4 （20-30 萬人民幣） 萬美金， 在 2019 年占比分別為 35%和 34%。美國近年來各價格帶占比變化較慢，其中 3 萬美金以下的細分市場在萎縮，3 萬美金以上的各細分市場占比在緩慢提升。中 國市場主流價格帶在 10 萬以下和 10-15 萬市場，2019 年占比分別為 29%和 36%。 中國過去幾年分價格帶結構占比變化明顯快于美國， 其中 10 萬以下市場在快速萎 縮，15-20 萬以及 20-30 萬市場占比在快速提升。我們認為以上差異和變化的核心 原因有： 1） 美國低價車型銷售集中在二手車，所以在新車銷售里面低價格帶占比很低； 2） 美國市場人均可支配收入更高，消費能力更強，新車銷售中價格帶偏好平均 高于中國； 3） 中國市場相對美國市場更加年輕，消費升級空間比美國更大，高價格帶占比 提升的速度快于美國。 圖圖 1515、中國汽車銷售分價格帶占比（單位：中國汽車銷售分價格帶占比（單位：% %） 圖圖 1616、美國汽車銷售分價格帶占比（單位：美國汽車銷售分價格帶占比（單位：% %） 46%