【研報】交通運輸行業：復盤“非典”疫情對交運行業影響如何？-20200201[18頁].pdf

1、 1 復盤 “非典” ，復盤 “非典” ， 疫情對疫情對交運行業交運行業影響如何？影響如何？ 總體來看，非典疫情爆發時交運行業受直接沖擊，國內旅客出行量下總體來看，非典疫情爆發時交運行業受直接沖擊，國內旅客出行量下 降較快（尤其是航空、鐵路等公共出行方式） ，宏觀經濟增速的下滑降較快（尤其是航空、鐵路等公共出行方式） ，宏觀經濟增速的下滑 導致物流服務活動減少；同時國際社會的警惕反應也加劇了跨境旅客導致物流服務活動減少；同時國際社會的警惕反應也加劇了跨境旅客 量、貿易活動量的降低；而在非典疫情結束后，公眾出行需求釋放，量、貿易活動量的降低；而在非典疫情結束后，公眾出行需求釋放， 企業經營恢復，

2、交運行業迎來反彈；此外，非典疫情催生了電子商務企業經營恢復，交運行業迎來反彈；此外，非典疫情催生了電子商務 的興起，帶動了當年快遞包裹量的的興起，帶動了當年快遞包裹量的快快速增長。速增長。 我們從各個子行業來觀察疫情影響：我們從各個子行業來觀察疫情影響： 1 1） 航空） 航空機場：機場： 從數據上看， 2003Q2 受到非典影響旅客出行人次大幅下降，國際線影響更大；2003 年7 月 開始航空旅客增速重回兩位數增長；從股價表現看，回顧 2003 年港股 南航表現，在消化利空影響后，2003 年 4 月下旬反彈最高漲幅達到 85%，相對同期大盤 42%的超額收；對于機場，在疫情好轉后，機場 的

3、股價表現更加亮眼；2 2）公路）公路鐵路鐵路：客運方面，2003 年 5、6 月，公 路與鐵路客運量均出現 20%以上同比下滑， 疫情好轉后開始逐步回升； 貨運方面，考慮到當時宏觀經濟短期處于上升階段，公路與鐵路貨運 量受疫情影響程度小于客運，尤其是鐵路貨運總體保持平穩。從公路 股市場表現看，其走勢與大盤較為接近。 關注網購活動增加帶來的快遞需求提升。關注網購活動增加帶來的快遞需求提升。2003 年非典時期社零增速大 幅下滑背景下，網購人群大幅增加，網購市場迎來爆發式增長（2003 年線上增速 166%） ， 帶動快遞需求快速增長， 2003 年快遞業務量+23%， 相比 2002 年提升 1

4、1.9pct； 此次受疫情影響， 我們認為網購滲透率有望 加速提升，快遞作為電商物流基礎設施將會顯著受益。同時關注快遞同時關注快遞 返工的情況返工的情況：考慮到各地對復工時間要求不一，快遞全網恢復節前水 平仍需一段時間（往年完全返工也要到正月十五以后） ，目前，考慮到 春節期間通達加盟制快遞企業業務量較少， 即使存在短暫的延遲復工， 對公司正常運營影響不大；另外，對于疫情重災區的湖北，其快遞業 務量、收入行業占比不到 3%，整體影響有限。 投資建議投資建議：1） 快遞：疫情有望帶來網購活動增加，從而提振行業需 求，同時關注快遞返工進展；當前快遞板塊估值具備吸引力，重點推重點推 薦：韻達股份薦：

5、韻達股份（A A 股電商快遞龍頭、股電商快遞龍頭、業績持續高增長業績持續高增長） 、順豐控股、順豐控股（直（直 營高護城河、電商件占比提升）營高護城河、電商件占比提升） ，同時關注短期具備較大彈性的低市，同時關注短期具備較大彈性的低市 值快遞申通快遞與圓通速遞值快遞申通快遞與圓通速遞；2） 航空機場：行業出行需求短期受 到疫情影響較大， 未來需求的回升拐點需關注疫情的發展。 對于股價， 我們認為如果短期受到疫情影響出現大幅調整，將迎來長線布局的機 會，重點關注三大航（南方航空、中國國航、東方航空） 、上海機場。重點關注三大航（南方航空、中國國航、東方航空） 、上海機場。 Tabl e_Ti t

6、 l e 2020 年年 2 月月 1 日日 交通運輸交通運輸 Tabl e_BaseI nf o 行業深度分析行業深度分析 證券研究報告 投資投資評級評級 領先大市領先大市-A 維持維持評級評級 Tabl e_Fi rst St oc k 首選股票首選股票 目標價目標價 評級評級 Tabl e_C hart 行業表現行業表現 資料來源：Wind資訊 % 1M 3M 12M 相對收益相對收益 -0.33 -1.73 -22.99 絕對收益絕對收益 -2.59 1.29 2.07 明興明興 分析師 SAC 執業證書編號：S1450518040004 孫延孫延 報告聯系人 相關報告相關報告 快遞需

7、求回升，交通部回應高速收費問 題 2020-01-19 春運拉開大幕，官方預計 2020 年快遞 業務量+18% 2020-01-12 韻達攬收量突破百億，京滬高鐵確定發 行價 2020-01-05 快遞行業變革有望加速，京滬高鐵披露 招股 2019-12-29 看好快遞龍頭估值修復，航線提價利好 航空 2019-12-22 2 風險提示：風險提示：疫情擴散超預期，導致社會經濟活動受到較大影響；疫 情影響到電商賣家商品采購，導致線上訂單積壓；快遞行業返工情況 低于預期；居民出行意愿下降導致航空機場需求低于預期。 行業深度分析/交通運輸 3 內容目錄內容目錄 前言前言 . 4 1. 非典疫情時交

8、運行業復盤非典疫情時交運行業復盤 . 4 1.1. 航空：Q2 客流大幅下滑，國際旅客影響較大 . 6 1.2. 機場：航空性業務為主業，業績隨客流恢復增長 . 8 1.3. 公路：貨運受宏觀經濟影響，客運受疫情影響. 9 1.4. 鐵路：客運量下滑，貨運量保持穩定增長 .11 2. 新型肺炎疫情對交運行業影響新型肺炎疫情對交運行業影響 . 12 2.1. 旅客出行量短期下滑，靜待需求延后釋放 . 12 2.2. 關注網購活動增加帶來的快遞需求提升 . 13 3. 投資建議投資建議. 16 4. 風險提示風險提示. 16 圖表目錄圖表目錄 圖 1：2003 年非典期間交通運輸指數與滬深 300

9、 指數走勢對比 . 5 圖 2：2003 年單月全國客運總量及增速 . 6 圖 3：2003 年單月全國貨運總量及增速 . 6 圖 4：全國民航旅客量增速 . 6 圖 5：全國民航旅客量增速拆解 . 6 圖 6：2003 年單月全國民航旅客量及增速 . 7 圖 7：2003 年東方航空與滬深 300 漲跌幅對比 . 7 圖 8：東方航空 2003 及 2004 年單季度歸母凈利潤 . 7 圖 9：南方航空（1055.HK）與恒生指數漲跌幅走勢 . 8 圖 10：2003 年上海機場與滬深 300 漲跌幅對比 . 9 圖 11：上海機場 2003 及 2004 年單季度歸母凈利潤 . 9 圖 1

10、2：全國 GDP 增速 . 9 圖 13：2003 年單月全國公路客運量及增速 . 10 圖 14：2003 年單月全國公路貨運量及增速 . 10 圖 15：2003 年深高速與滬深 300 漲跌幅對比 . 10 圖 16：深高速 2003 及 2004 年單季度營業收入 . 10 圖 17：2003 年單月全國鐵路客運量及增速 .11 圖 18：2003 年單月全國鐵路貨運量及增速 .11 圖 19：非典期間全國煤炭產量并未出現下滑.11 圖 20：新型冠狀病毒肺炎疫情跟蹤（截止2020.1.29） . 12 圖 21：春運前 20 日（1.10-1.29）各交通方式累計旅客出行量及增速.

11、13 圖 22：社零增速在 2003 年 Q2 大幅下滑. 13 圖 23：2003 年開始網購規模開始大幅增長 . 14 圖 24：2003 年快遞業務量快速增長 . 14 圖 25：04 年用戶訪問和成交過的購物網站分布 . 14 圖 26：線上網購社零占比逐年提升. 15 圖 27：湖北省快遞業務量與收入行業占比 . 15 行業深度分析/交通運輸 4 前言前言 2003 年非典席卷全國，其最早于 2002 年底在廣東出現，隨后借助春運大潮，快速擴散至全 國、東南亞乃至全球，形成了一次全球性傳染病疫潮危機，直到 2003 年 7 月疫情解除?？偪?體來看，非典疫情爆發時交運行業受直接沖擊，

12、國內旅客出行量下降較快（尤其是航空、鐵體來看，非典疫情爆發時交運行業受直接沖擊，國內旅客出行量下降較快（尤其是航空、鐵 路等公共出行方式） ，路等公共出行方式） ，宏觀經濟增速的下滑宏觀經濟增速的下滑導致物流服務活動減少；同時國際社會的警惕反導致物流服務活動減少；同時國際社會的警惕反 應也加劇了跨境旅客量、貿易活動量的降低；而在非典疫情結束后，公眾出行需求釋放，企應也加劇了跨境旅客量、貿易活動量的降低；而在非典疫情結束后，公眾出行需求釋放，企 業經營恢復，交運行業迎來反彈；此外，非典疫情業經營恢復，交運行業迎來反彈；此外，非典疫情催生了催生了電子商務電子商務的的興起，帶動了當年快遞興起，帶動了

13、當年快遞 包裹量的包裹量的快速快速增長。增長。 我們試圖梳理在非典疫情的不同發展時期，交運各子板塊及代表公司的表現，以期在本次新 型肺炎疫情發展的不同階段尋找參照。 1. 非典疫情時交運行業復盤非典疫情時交運行業復盤 首先，我們梳理了 2003 年非典疫情發展的時間線，將其分為初始、發酵、爆發和控制四個 階段，然后對交運行業指數與滬深 300 指數在各階段的表現進行對比分析。 1） 初始期（初始期（2002.12.112003.2.14） 2002 年 12 月 11 日廣東省出現首例報告病例患者。2 月 6 日，廣東發現病例 218 例，新增 病例驟升。截止到 2 月 10 日下午 3 時，

14、非典型肺炎病例共發現 305 例，死亡 5 例，同時中 國政府將該病通知世界衛生組織。 但是由于認識不足， 很多聚眾型活動 （如中巴足球友誼賽、 明星演唱會等）均未取消，尤其當時正值春節前后，春運大量人口流動加劇了疫情的擴散。 2） 發酵期（發酵期（2003.2.212003.4.16） 2 月下旬感染和死亡人數增加，全世界開始重視非典型肺炎。3 月 6 日，北京出現第一例輸 入性非典病例。3 月 13 日臺灣出現第一例 SARS 病例。3 月 12 日，世界衛生組織發出了全 球警告，建議隔離治療疑似病例。3 月 15 日，世界衛生組織正式將該病命名為 SARS。4 月 1 日，美國政府召回了

15、所有駐香港和廣東的非必要外交人員及其家眷。4 月 2 日，中國政府 承諾會與世界衛生組織全面合作，同時申報了所有案例。 3） 爆發期（爆發期（2003.4.172003.5.8） 4 月 17 日，中央政治局常務委員會召開會議，對抗非典的戰役正式打響。4 月 20 日中國政 府宣布實行 “疫情一日一報制” ， 北京市公布的非典確診病例數從前一天的37例增至339例， 新增病例超過 100 例，疑似增至 600 人以上。4 月 23 日，全球非典型肺炎患者累積 4288 人，增加了 343 人，死亡 251 人。4 月 27 日，香港特區死于非典人數累積高達 133 人，28 日臺灣出現首例因感

16、染 SARS 而死亡病例。4.30，小湯山醫院啟用。 4） 控制期（控制期（2003.5.92003.7.13） 5 月 9 日，北京非典病例大幅下降，醫務人員非典感染比例明顯下降。5 月 17 日，北京大學 人民醫院解除隔離，19 日北京病例數降至個位數。6 月 6 日，廣東連續 20 天沒有新增非典 病例， WHO 解除對廣東的疫區警報， 抗擊非典工作基本接近尾聲。 6 月 23 日、 24 日， WHO 相繼將中國香港、中國大陸從疫區中除名。6 月 20 日，小湯山醫院最后 18 名患者出院。7 月 5 日，WHO 將中國臺灣從疫區中除名。7 月 13 日，全球不再增加新增病例和疑似病例

17、， 本次非典過程基本結束。 行業深度分析/交通運輸 5 我們將非典我們將非典疫情疫情各個階段的交運板塊與滬深各個階段的交運板塊與滬深 300 指數指數進行進行對比對比分析分析： 第一階段（第一階段（初始階段，初始階段，2002.12.112003.2.14） ：期間滬深：期間滬深 300 累計上漲累計上漲 12.9%，交運指數，交運指數 累計上漲累計上漲 13.2%，交運指數略跑贏滬深 300，由于疫情傳播面較小，信息擴散程度低，市場 較為樂觀，交運行業與大盤均實現上漲。 第二第二階段階段（發酵階段，（發酵階段，2003.2.212003.4.16） ：期間滬深：期間滬深 300 累計上漲累計

18、上漲 11.04%，交運指數，交運指數 累計上漲累計上漲 10.6%，交運指數與滬深 300 均持續上漲，一方面是對疫情的認知不足，另一方面 當時宏觀經濟向好，2003Q1GDP 增速達 11.1%。 第第三階段三階段（爆發爆發階段，階段，2003.4.172003.5.8） ：期間滬深：期間滬深 300 累計下跌累計下跌 6.0%，交運指數累，交運指數累 計下跌計下跌 8.7%，交運板塊跌幅大于滬深 300，主要由于交通客流大幅減少，國內國際貿易下 滑，市場悲觀情緒等多重因素影響。 第第四階段四階段（控制控制階段，階段，2003.5.92003.7.13） ：滬深：滬深 300 累計下滑累計

19、下滑 0.02%，交運指數累計上，交運指數累計上 漲漲 5.2%，錄得超額收益，錄得超額收益，交運板塊與大盤走勢背離，主要由于出行需求延后釋放疊加暑運 旺季到來，企業生產恢復，客流及貨流均恢復增長。 圖圖 1：2003 年非典期間交通運輸指數與滬深年非典期間交通運輸指數與滬深 300 指數走勢對比指數走勢對比 資料來源：安信證券研究中心 行業深度分析/交通運輸 6 圖圖 2：2003 年單月年單月全國客運總量及增速全國客運總量及增速 圖圖 3：2003 年單月年單月全國貨運總量及增速全國貨運總量及增速 資料來源：wind，安信證券研究中心 資料來源：wind，安信證券研究中心 總結： 在非典發

20、展初期， 交運板塊與大盤同步上漲， 伴隨春運旺季支撐， 交運行業表現堅挺；總結： 在非典發展初期， 交運板塊與大盤同步上漲， 伴隨春運旺季支撐， 交運行業表現堅挺； 在疫情爆發階段， 交運行業受影響較為直接， 指數最大回撤在疫情爆發階段， 交運行業受影響較為直接， 指數最大回撤 16.8% （4 月月 15 日日-5 月月 13 日） ，日） ， 高于同期滬深高于同期滬深 300 回撤幅度（回撤幅度（-9.4%） ；在疫情受控階段，交運指數出現回升） ；在疫情受控階段，交運指數出現回升，有超額收益，有超額收益； 而在疫情解除后，市場情緒雖有階段回暖，但仍呈下跌趨勢，交運指數整體表現持續好于滬而

21、在疫情解除后，市場情緒雖有階段回暖，但仍呈下跌趨勢，交運指數整體表現持續好于滬 深深 300 指數。指數。 1.1. 航空：航空：Q2 客流大幅下滑，國際旅客影響較大客流大幅下滑，國際旅客影響較大 受非典影響，受非典影響，2003 年年中國中國民航民航旅客增速約旅客增速約 2%，其中，其中國際旅客量國際旅客量負增長，負增長，國內旅客量仍正增國內旅客量仍正增 長。長。2003 年民航旅客量 8759 萬人次，同比增長 1.9%，為 2000 年至今最低行業增速；其 中國內旅客 8078 萬人次， 同比增長 4.15%， 國內需求增速依舊為正； 國際旅客 682 萬人次， 同比下降 18.6%，國

22、際出行受影響較大。 圖圖 4：全國全國民航旅客量增速民航旅客量增速 圖圖 5：全國全國民航旅客量增速民航旅客量增速拆解拆解 資料來源：wind，安信證券研究中心 資料來源：wind，安信證券研究中心 行業深度分析/交通運輸 7 具體來看，具體來看， Q2航空客流量下滑較為明顯，航空客流量下滑較為明顯， 7月疫情解除之后， 航空客流量恢復高增長月疫情解除之后， 航空客流量恢復高增長。 2003Q2 正處于非典爆發期， 4,5,6 三個月航空客流量持續下滑， 5 月單月客流量下滑至 200 萬人次， 同比-71%；6 月隨著疫情管控，航空客流環比改善；7 月疫情解除恢復正增長。此外我們回 顧當時國

23、內防控措施來驗證航空客流的下滑： “為了防范疫情傳播，我國取消“五一長假” ， 不提倡組織跨省市旅游， “五一”期間機票全額退款” ； “泰國，新加坡，越南，約旦等數十 個國家對中國入境旅客采取入境隔離等防疫措施，許多國家取消對中國的商務活動和旅游活 動。 ”當疫情解除后，疊加國內暑運旺季，客流出現延后集中釋放。 圖圖 6：2003 年單月全國年單月全國民航旅客量民航旅客量及及增速增速 資料來源：wind，安信證券研究中心 從航空個股表現看，考慮到上市時間，我們選取從航空個股表現看，考慮到上市時間，我們選取 A 股的東方航空與南航股的東方航空與南航 H 股（股（1055.HK） 。 1)東航：

24、東航：4 月月 17 日疫情爆發之后，東航股價經歷快速下跌日疫情爆發之后，東航股價經歷快速下跌（從高點最大跌幅（從高點最大跌幅 26%，同期滬，同期滬 深深 300 跌幅跌幅 8%） ，隨著，隨著 5 月上旬疫情得到有效控制，月上旬疫情得到有效控制，公司股價隨即迎來反彈公司股價隨即迎來反彈（從低點最高（從低點最高 反彈反彈 16%，跑贏大盤，跑贏大盤 8%） ；而在疫情逐漸減弱至消除階段，公司股價與大盤走勢趨同；業而在疫情逐漸減弱至消除階段，公司股價與大盤走勢趨同；業 績上， 公司績上， 公司 2003 年年 Q2 虧損虧損 12.5 億，億， Q3 實現了扭虧盈利實現了扭虧盈利 2.3 億，

25、億， Q3 經營業績進一步向好，經營業績進一步向好， 實現盈利實現盈利 3.7 億。億。 圖圖 7：2003 年東方航空與滬深年東方航空與滬深 300 漲跌幅對比漲跌幅對比 圖圖 8：東方航空東方航空 2003 及及 2004 年單季度歸母凈利潤年單季度歸母凈利潤 資料來源：wind，安信證券研究中心 資料來源：wind，安信證券研究中心 行業深度分析/交通運輸 8 2)南航 （南航 （1055.HK） ： 4 月月 17 日疫情爆發之后，日疫情爆發之后， 南航南航股價股價最大跌幅最大跌幅 11% （前期已經開始調整） ，（前期已經開始調整） ， 隨著后期疫情逐步控制，以及航空需求回升，隨著后

26、期疫情逐步控制，以及航空需求回升，南航年內從最低點錄得南航年內從最低點錄得 85%的漲幅的漲幅，相對，相對同期同期 大盤大盤 42%的超額收益，或與南航國內線占比高，業績彈性更大有關的超額收益，或與南航國內線占比高，業績彈性更大有關，另外，另外 2003 年年 4 月南航月南航 估值處于歷史底部（估值處于歷史底部（PB 僅為僅為 0.5-0.6x） 。 圖圖 9：南方航空（南方航空（1055.HK）與恒生指數漲跌幅走勢）與恒生指數漲跌幅走勢 資料來源：wind，安信證券研究中心 1.2. 機場：航空性業務為主業，業績隨客流恢復增長機場：航空性業務為主業，業績隨客流恢復增長 2003 年的機場上

27、市企業主要以航空性業務為主年的機場上市企業主要以航空性業務為主。我們選取上海機場（當時上市主體為虹橋我們選取上海機場（當時上市主體為虹橋 機場）分析機場）分析：股價表現上，在疫情爆發前，上機表現持續好于市場；：股價表現上，在疫情爆發前，上機表現持續好于市場； 4 月月 17 日疫情爆發之日疫情爆發之 后，后，上機上機股價股價出現快速出現快速下跌下跌；在；在 7 月疫情結束之后，隨著民航飛機架次及客流量恢復增長，月疫情結束之后，隨著民航飛機架次及客流量恢復增長， 公司股價持續上漲，機場表現較航空更為亮眼公司股價持續上漲，機場表現較航空更為亮眼；業績上，；業績上，2003 Q2 公司公司業績環比大

28、幅下滑，業績環比大幅下滑， 盈利盈利 0.5 億元億元，Q3/Q4 盈利分別為盈利分別為 1.2 億億/2.8 億，逐季改善較為明顯億，逐季改善較為明顯。 根據根據 2003 年年 7 月月上上海機場海機場公告內容，公司公告內容，公司 6 月份客流恢復顯著月份客流恢復顯著： “6 月上旬上海浦東、虹橋 兩個機場共起降航班 4021 架次，日均航班量比 5 月下旬增長了 16%；旅客吞吐量增長幅度 更大，日均客流從 5 月下旬的不到 1.5 萬人，提高到 2.2 萬人以上，增幅接近 49%。 ” 行業深度分析/交通運輸 9 圖圖 10：2003 年上海機場與滬深年上海機場與滬深 300 漲跌幅對

29、比漲跌幅對比 圖圖 11：上海機場上海機場 2003 及及 2004 年單季度歸母凈利潤年單季度歸母凈利潤 資料來源：wind，安信證券研究中心 注：2003年底上海機場股價大漲亦可能與資產臵換預期有關。 資料來源：wind，安信證券研究中心 注：2004年上海機場完成資產臵換（將虹橋機場資產臵出，臵入資產：浦 東機場以及航空油料公司40%權益） 1.3. 公路：貨運受宏觀經濟影響，客運受疫情影響公路：貨運受宏觀經濟影響，客運受疫情影響 非典疫情非典疫情影響影響 Q2 GDP增速，一個季度后影響消除。增速，一個季度后影響消除。2003 年 Q2 全國 GDP 增速由一季度的 11.1%回落到

30、9.1%，增速為 1992 年以來同期最低水平，Q3 全國 GDP 增速回升至 10%。 受宏觀經濟及疫情影響，公路貨運量、客運量均下滑。受宏觀經濟及疫情影響，公路貨運量、客運量均下滑。以影響最為嚴重的 5 月來看，2003 年 5 月全國公路貨運量、客運量分別同比下滑 21%與 40%。 圖圖 12：全國全國 GDP 增速增速 資料來源：wind，安信證券研究中心 行業深度分析/交通運輸 10 圖圖 13：2003 年單月年單月全國公路客運量及增速全國公路客運量及增速 圖圖 14：2003 年單月年單月全國公路貨運量及增速全國公路貨運量及增速 資料來源：wind，安信證券研究中心 資料來源：

31、wind，安信證券研究中心 公路上市公司以通行費為主要收入，公路上市公司以通行費為主要收入，我們選取我們選取深高速深高速作為分析對象：作為分析對象：股價表現上，股價表現上，在疫情發在疫情發 展初期，深高速的股價與強滬深展初期，深高速的股價與強滬深 300 指數趨同；在指數趨同；在 4 月疫情爆發階段，公司股價下跌，但幅月疫情爆發階段，公司股價下跌，但幅 度小于滬深度小于滬深 300 指數；在疫情控制階段，公司股價跌幅高于滬深指數；在疫情控制階段，公司股價跌幅高于滬深 300，或由于該階段管控措，或由于該階段管控措 施加強， 出現減少導致； 業績上， 我們主要觀察其收入表現 （較為直觀， 避免投

32、資收益影響） ，施加強， 出現減少導致； 業績上， 我們主要觀察其收入表現 （較為直觀， 避免投資收益影響） ， 受非典影響，受非典影響，Q2 公司收入環比下滑公司收入環比下滑 26%，同比下滑，同比下滑 23.6%，Q3 公司收入開始環比增長。公司收入開始環比增長。 公司在當年業績公告中披露： “4 月份由于“非典”疫情的爆發，本公司各收費公路的路費 收入增長幅度較預期減少 4-5 個百分點。5 月中下旬由于“非典”疫情的緩和，各收費公 路的車流量與路費收入逐步回升。 圖圖 15：2003 年深高速與滬深年深高速與滬深 300 漲跌幅對比漲跌幅對比 圖圖 16：深高速深高速 2003 及及

33、2004 年單季度營業收入年單季度營業收入 資料來源：wind，安信證券研究中心 資料來源：wind，安信證券研究中心 行業深度分析/交通運輸 11 1.4. 鐵路：客運量下滑，貨運量保持穩定增長鐵路：客運量下滑，貨運量保持穩定增長 非典疫情期間，鐵路客運量大幅下降。非典疫情期間，鐵路客運量大幅下降。2003 年 4/5/6 月鐵路客運量分別下滑 11%、61%、 27%，自 6 月開始，鐵路客流量開始環比提升。 鐵路貨運量變化不明顯，或由于煤炭剛需所致。鐵路貨運量變化不明顯，或由于煤炭剛需所致。除一季度外，我們觀察 2003 年各月全國鐵 路貨運量增速均實現穩定增長，并未受到非典過多干擾，我

34、們認為或由于煤炭生產保持平穩 所致 （宏觀經濟整體仍處于短期上升期） ， 煤炭發送量在鐵路貨量中的占比超過 50%， 而 2003 年各月份全國煤炭產量并未出現下滑，另外或有部分公路貨量轉向鐵路所致。 圖圖 17：2003 年單月年單月全國鐵路客運量及增速全國鐵路客運量及增速 圖圖 18：2003 年單月年單月全國鐵路貨運量及增速全國鐵路貨運量及增速 資料來源：wind，安信證券研究中心 資料來源：wind，安信證券研究中心 圖圖 19：非典期間全國煤炭產量并未出現下滑非典期間全國煤炭產量并未出現下滑 資料來源：wind，安信證券研究中心 行業深度分析/交通運輸 12 2. 新型肺炎疫情對交運

35、行業影響新型肺炎疫情對交運行業影響 2.1. 旅客出行量短期下滑，靜待需求延后釋放旅客出行量短期下滑，靜待需求延后釋放 目前新型肺炎感染人數仍在增長。 1 月 29 日召開的中央應對新型冠狀病毒感染肺炎疫情工作 領導小組會議指出，當前疫情防控正在全面推進，防控力度持續加大，但疫情仍處于擴散階 段，局部地區有迅速上升趨勢，形勢復雜嚴峻。截至 1 月 30 日 24 時，國家衛生健康委收到 31 個?。ㄗ灾螀^、直轄市）和新疆生產建設兵團累計報告確診病例 9692 例，現有重癥病例 1527 例，累計死亡病例 213 例，累計治愈出院病例 171 例，共有疑似病例 15238 例。 圖圖 20：新型

36、冠狀病毒肺炎疫情跟蹤（截止新型冠狀病毒肺炎疫情跟蹤（截止 2020.1.29） 資料來源：證券日報，國家及各省市地區衛健委，安信證券研究中心 本次新冠疫情本次新冠疫情爆發爆發時值春運期，國內時值春運期，國內快速快速采取了嚴格的隔離防控、交通管制等措施，對病毒采取了嚴格的隔離防控、交通管制等措施，對病毒 傳播起到了良好的防控作用，同時旅客傳播起到了良好的防控作用，同時旅客出行出行量大幅下跌。量大幅下跌。根據交通部數據，春運前二十日(1 月 10 日-29 日)， 全國鐵路、 道路、 水路、 民航共累計發送旅客 12.29 億人次， 同比-11.9%。 其中鐵路發送旅客 1.83 億人次，同比-1

37、.3%；道路發送旅客 9.98 億人次，同比-13.4%；水 路發送旅客 1561.2 萬人次，同比-26.4%；民航發送旅客 3276.0 萬人次，同比-7.7%。 春運迎來返程高峰春運迎來返程高峰，復工時間延后，復工時間延后，預計預計短期短期客流量客流量仍同比下滑仍同比下滑。當前春運迎來返程高峰， 本次爆發的疫情具有 1-14 天的潛伏期，國務院已通知春節假期延長至 2 月 2 日，而廣東、 浙江、上海等勞動力輸入大省則將企業復工日期延長至 2 月 9 日，我們認為當前仍然處于疫 情爆發期，相關的防控措施仍將從嚴，因此短期整體客流量仍呈下降趨勢，我們認為出行客 流的回升仍待疫情發展出現拐點

38、。 行業深度分析/交通運輸 13 圖圖 21：春運前：春運前 20 日（日（1.10-1.29）各交通方式累計旅客出行量及增速）各交通方式累計旅客出行量及增速 資料來源：交通運輸部，安信證券研究中心 2.2. 關注網購活動關注網購活動增加帶來的快遞需求提升增加帶來的快遞需求提升 2003 年非典疫情期間，社零增速放緩。年非典疫情期間，社零增速放緩。2003 年 Q2 社會零售總額增速大幅下滑，4/5/6 月增 速分別為 7.7%/4.3%/8.3%。其中 5 月增速下降較為明顯，主要受到五一黃金周取消影響。 2003 年全年社會消費品零售總額實際同比增速為 9.2%，相比 02 年回落 4pc

39、t。 雖然社零增速下滑，但是卻意外帶動了電商的興起，雖然社零增速下滑，但是卻意外帶動了電商的興起，2003 年快遞包裹激增。年快遞包裹激增。非典期間，更 多中國人開始在網上購物（時代背景是互聯網普及加速） ，除購買必需品外不愿出門購物， 根據艾瑞咨詢數據，2003 年市場網購規模 17 億元，較 2002 年大幅增長 166%，并從 2003 年開始網購規模持續高速增長。根據國家郵政局數據，2003 年全國快遞包裹為 1.7 億個，行 業業務量增速升至 23%，創下 1998-2006 年期間的最高增速，相比 2002 年提升 11.9pct。 圖圖 22：社零增速在社零增速在 2003 年年 Q2 大幅下滑大幅下滑 資料來源：wind，安信證券研究中心 行業深度分析