【研報】新冠疫情系列專題報告：淺析新冠疫情下行業投資機會及投資風險-20200317[25頁].pdf

1、 東方財智 興盛之源 DONGXING SECURITIES 宏 觀 研 究 東 興 證 券 股 份 有 限 公 司 證 券 研 究 報 告 淺析新冠疫情下行業投資機會淺析新冠疫情下行業投資機會及及投資風投資風 險險 新冠疫情系列專題報告新冠疫情系列專題報告 2020 年 03 月 17 日 宏觀宏觀經濟經濟 深深度度報告報告 分析師分析師 王宇鵬 電話：010-66554151 郵箱：wangyp_ 執業證書編號：S1480519070003 研究助理研究助理 楊城弟 電話：010-66555383 郵箱： 投資摘要： 新冠疫情新冠疫情擴散超預期，擴散超預期，危機之下危機之下仍仍孕育著新的投

2、資機會；孕育著新的投資機會；疫情催化醫療行業需求，長期利好行業持續發展；疫情催化醫療行業需求，長期利好行業持續發展；短期來看醫療 耗材、診療設備、醫廢處理受疫情影響景氣度較高；復工復產推進、海外疫情擴散，短期內醫用耗材和診療設備的需求仍 處高位；國內疫情防控進入掃尾階段，醫療廢棄垃圾處理不可松懈，廢棄口罩、治療使用過的醫用耗材等規范處理需求仍 大，短期行業景氣度較高；而高端醫療器械、互聯網醫療及治療新冠相關藥品將長期受益；此次疫情暴露我國高端醫療器 械市場進口依賴度高等短板，我國高端醫療設備仍處于高速發展階段；政治局會議提及推動醫療設備加快發展，政策支持， 需求催化下行業景氣度持續。疫情催化消

3、費者無接觸問診需求，隨著配套措施逐步完善，醫療資源分布不均勻、人均醫療 資源較低等問題使得部分醫療需求轉移至線上成為可能。在線經濟“煥發新機” ；在線經濟“煥發新機” ；2003 年受非典疫情影響，淘寶京東等電商 迅速崛起；此次新冠疫情持續時間超預期，以在線辦公、在線教育等為代表的在線經濟迎來發展機遇，隨著用戶習慣逐漸 養成，在線經濟將持續高增長。 新基建發力逆周期調節，高端制造和新經濟成亮點；新基建發力逆周期調節，高端制造和新經濟成亮點；疫情沖擊短期經濟增長，新基建成為逆周期調節政策發力點，一方面 有助于增加投資、緩解經濟下滑壓力，另一方面有助于完善信息化基礎設施，培育新的經濟動能；5G、數

4、據中心、云計算、 特高壓等相關設施及產業鏈直接受益；18 年以來高端制造、新經濟為代表的新興產業發展迎來機遇；政治局會議、國常會 等高層會議多次提及發展新興產業、促進產業升級，而信息化基礎設施建設為新興產業發展掃清障礙，后續隨著政策落地， 新興產業將持續高增長、高景氣度。 部分行業受直接沖擊，部分行業受直接沖擊，新冠疫情新冠疫情沖擊酒店旅游、餐飲娛樂等線下服務行業，可選消費持續低迷；沖擊酒店旅游、餐飲娛樂等線下服務行業，可選消費持續低迷；為防控疫情，消費者多居 家隔離，線下服務需求跌至冰點，可選消費需求被推遲，2 月汽車銷售同比下滑 80%左右，房地產銷售持續低迷；當前海 外疫情擴散仍未見明顯

5、拐點，國內疫情防控短期內難以放松，線下商品及服務需求或持續受抑制，反彈幅度可能不及預期； 部分地區、銀行微調房地產管控政策，從高頻數據看房地產銷售環比有所回升，但恢復至疫情前水平仍需時日，短期內汽 車、房地產及下游家具、家電銷售將持續低迷。部分工業行業流動性部分工業行業流動性短期短期承壓；承壓；我們從固定成本支出占比、速動比率、勞 動力密集程度等指標出發衡量工業企業短期內面臨的流動性壓力，結果發現疫情對上游開發行業沖擊最大，其次為下游勞 動密集度較高的行業，相對而言中游設備行業現金流壓力較低。 海內外疫情擴散加大供應鏈斷裂風險海內外疫情擴散加大供應鏈斷裂風險；與疫情對全球服務及最終商品貿易產生

6、的直接影響相比，其對中間產品貿易沖擊影 響更為深遠；中間產品某一進口或出口環節停滯，可能引發產業鏈上下游斷裂的風險，疫情持續時間過長，或將對產業鏈/ 供應鏈產生持續性、實質性沖擊。對全球產業鏈依賴程度較高的電子、汽車制造等行業或將受到海外疫情持續擴散的沖擊。 就業市場低迷就業市場低迷或或拉低經濟增增長拉低經濟增增長；城鎮就業人口占比最大的第三產業受疫情直接沖擊；中小企業面臨較大的流動性壓力， 或將傳導至就業市場；失業引發的負反饋機制或將拖累中期經濟增長。 風險提示：風險提示：海外疫情發展不及預期，國內經濟復蘇不及預期 P2 東興證券深度報告東興證券深度報告 宏觀經濟：淺析新冠疫情下行業投資機會

7、及投資風險 DONGXING SECURITIES 東方財智 興盛之源 目目 錄錄 1. 新冠疫情下的行業投資機會新冠疫情下的行業投資機會 . 4 1.1 疫情利好醫藥行業長期發展 . 4 1.1.1 短期利好醫療耗材和醫用診療設備 . 4 1.1.2 短期醫廢處理行業景氣度高 . 6 1.1.3 長期利好中高端醫療器械國產化 . 7 1.1.4 疫情影響相關藥物銷售長期受益 . 8 1.1.5 長期互聯網醫療景氣度提升 . 9 1.2 在線經濟“煥發新機”.10 1.3 新基建發力逆周期調節 . 11 1.4 高端制造和新經濟成亮點 .12 2. 新冠疫情下的投資風險新冠疫情下的投資風險 .

8、14 2.1 線下服務需求受直接沖擊 .14 2.2 可選消費行業低迷 .15 2.3 短期部分工業行業流動性承壓 .16 2.4 海內外疫情擴散加大供應鏈斷裂風險 .17 2.5 就業市場低迷易引發經濟持續衰退 .19 3. 風險提示風險提示.21 4. 相關報告匯總相關報告匯總.22 插圖目錄插圖目錄 圖圖 1： 各國公共醫療衛生支出占各國公共醫療衛生支出占 GDP 對比對比. 4 圖圖 2： 中國中國 65歲以上人口占比預測歲以上人口占比預測 . 4 圖圖 3： 海外疫情仍處于快速增長階段海外疫情仍處于快速增長階段 . 5 圖圖 4： 韓國疫情惡化韓國疫情惡化. 5 圖圖 5： 伊朗疫情

9、惡化伊朗疫情惡化. 5 圖圖 6： 意大利疫情惡化意大利疫情惡化. 5 圖圖 7： 預計預計 2020 年口罩產能增速創新高年口罩產能增速創新高. 6 圖圖 8： 2020年年 1-2月新注冊口罩企業超月新注冊口罩企業超 19年全年年全年 . 6 圖圖 9： 我國醫療器械市場仍處于高增長階段我國醫療器械市場仍處于高增長階段 . 7 圖圖 10： 國內高值醫療器械市場進口依賴度高國內高值醫療器械市場進口依賴度高 . 7 圖圖 11： 2009甲型流感后奧司他韋累計銷售額大增甲型流感后奧司他韋累計銷售額大增. 9 圖圖 12： 2009甲型流感后連花清瘟銷量大增甲型流感后連花清瘟銷量大增 . 9

10、圖圖 13： 互聯網醫療正處高速發展期互聯網醫療正處高速發展期 . 9 圖圖 14： 2020年春節期間醫藥電商日活躍人數年春節期間醫藥電商日活躍人數 . 9 圖圖 15： 春節復工后在線辦公平臺下載量迅速增長春節復工后在線辦公平臺下載量迅速增長 .10 圖圖 16： 2020年年 2月在線教育平臺周活提升幅度大月在線教育平臺周活提升幅度大 .10 圖圖 17： 春節復工后在線辦公平臺下載量迅速增長春節復工后在線辦公平臺下載量迅速增長 .10 rQoRqQnRtOqOmOpOqPvMsRaQ9RbRoMqQoMrRjMoOpMkPqRyQaQqQxPwMsRpQwMoNtQ DONGXING

11、SECURITIES 東興證券深度報告東興證券深度報告 宏觀經濟：淺析新冠疫情下行業投資機會及投資風險 P3 東方財智 興盛之源 圖圖 18： 2020年年 2月在線教育平臺周活提升幅度大月在線教育平臺周活提升幅度大 .10 圖圖 19： 高技術制造業景氣度高高技術制造業景氣度高 .13 圖圖 20： 高技術產業增加值增速高（高技術產業增加值增速高（%）.13 圖圖 21： 春節檔票房受直接沖擊春節檔票房受直接沖擊 .14 圖圖 22： 春運期間旅客發送量同比增速維持負值春運期間旅客發送量同比增速維持負值 .14 圖圖 23： 非典期間社零銷售額、同比增速下滑后反彈非典期間社零銷售額、同比增速

12、下滑后反彈 .15 圖圖 24： 2月以來商品房成交數量低迷月以來商品房成交數量低迷 .15 圖圖 25： 多家車企銷量下滑，庫存壓力較大多家車企銷量下滑，庫存壓力較大 .15 圖圖 26： 上游礦采業固定支出占比最大上游礦采業固定支出占比最大 .16 圖圖 27： 上游行業現金儲備相對不足上游行業現金儲備相對不足 .17 圖圖 28： 紡織服裝等下游行業勞動力密集程度高，復工遲紡織服裝等下游行業勞動力密集程度高，復工遲 .17 圖圖 29： 2月月 PMI 新訂單指數減半新訂單指數減半 .18 圖圖 30： 2020年前年前 2個月出口大幅下滑個月出口大幅下滑 .18 圖圖 31： 我國對日

13、本機電、化工及運輸設備進口依賴度高我國對日本機電、化工及運輸設備進口依賴度高 .18 圖圖 32： 我國對韓國機電、化工進口產品依賴度高我國對韓國機電、化工進口產品依賴度高 .18 圖圖 33： 以機電產品進口為例，我國對日韓進口依賴度較高以機電產品進口為例，我國對日韓進口依賴度較高 .19 圖圖 34： 1月月 20日至日至 2月月 23日美團新增騎手日美團新增騎手 7.5萬名，來源如圖萬名，來源如圖 .19 圖圖 35： 36.7%汽車由于疫情選擇再就業汽車由于疫情選擇再就業 .19 圖圖 36： 高校畢業生不斷創新高高校畢業生不斷創新高 .20 圖圖 37： 疫情下小企業疫情下小企業 P

14、MI下滑幅度最大下滑幅度最大 .20 表格目錄表格目錄 表表 1： 未來未來 3個月國內口罩需求測算個月國內口罩需求測算 . 5 表表 2： 國內產能仍不足國內產能仍不足. 5 表表 3： 政策支持醫療廢物處理基礎設施建設政策支持醫療廢物處理基礎設施建設 . 6 表表 4： 全球全球 ECMO 主要生產廠商主要生產廠商. 7 表表 5： 國內高值醫療器械第一梯隊代表企業多為海外公司國內高值醫療器械第一梯隊代表企業多為海外公司 . 7 表表 6： 政策端加快醫療設備發展政策端加快醫療設備發展. 8 表表 7： 政策端利好互聯網醫療發展政策端利好互聯網醫療發展. 9 表表 8： 什么是新基建什么是

15、新基建. 11 表表 9： 2018年中央經濟會議首提年中央經濟會議首提“新基建新基建”.12 表表 10： 疫情期間中央密集部署推進新基建疫情期間中央密集部署推進新基建 .12 表表 11： 政策對高端制造發展支持力度越來越大政策對高端制造發展支持力度越來越大 .13 表表 12： 以下工業行業流動性壓力較大以下工業行業流動性壓力較大 .17 表表 13： 政策多次就就業問題作出部署政策多次就就業問題作出部署 .20 P4 東興證券深度報告東興證券深度報告 宏觀經濟：淺析新冠疫情下行業投資機會及投資風險 DONGXING SECURITIES 東方財智 興盛之源 1. 新冠疫情下的行業投資機

16、會新冠疫情下的行業投資機會 1.1 疫情利好醫藥行業疫情利好醫藥行業長期發展長期發展 醫療衛生醫療衛生財政財政支出有望上升；支出有望上升；新冠疫情爆發凸顯國內醫療衛生體系短板；3 月 4 日政治局會議提出加大公共 衛生服務、應急保障物資投入，2 月 21 日政治局會議提出推動生物醫藥、醫療設備等領域加快發展；疫情下 政策端加大對醫療衛生行業發展的支持；國內當前公共醫療衛生投入總量、結構均需優化；總量上我國的財 政醫療衛生支出占 GDP 的比例遠小于美國、日本、韓國等國（圖 1） ；結構上衛生防疫體系財政支出較低， 考慮到其較強的公益屬性，未來相關財政支出增長或將大幅提升，尤其是與之相關的基礎設施建設、基礎教 育和科研投入等。 老齡化和居老齡化和居民安全衛生意識提升增加醫療需求；民安全衛生意識提升增加醫療需求；隨著總和生育率不斷下降，我國老年人口占比迅速上升，根 據聯合國人口展望報告（2019）預測，未來 10 年我國 65 歲以上老年人口占比將從 11.9%提升到 16.9%， 老年人口醫療花費遠高于其他年齡人口，未來醫療行業需求增長空間較大；此外新冠疫情爆發增強居民安全 衛生意識，預防保健等醫療需求也有望增長。在需求增長刺激下醫療衛生行業增長空間較大。