2022年中國電子特氣市場規模趨勢及供應商布局研究報告（42頁）.pdf

1、2022 年深度行業分析研究報告 hVhUqV9X8ZdYuZsUqV7NdNaQoMmMoMmOjMnNpQkPrQsPaQpOoONZqRnPMYmRsN3/3目錄/CONTENTS工業氣體品類繁多，電子特氣成長性最強01突破兩大壁壘+服務優勢凸顯，2025年國產化率有望提升至25%02供氣品類+供氣區域雙拓展，國產企業加速騰飛034/401工業氣體品類繁多，電子特氣成長性最強5產業鏈：電子特氣等特種氣體主要應用于半導體等新興產業01數據來源：億渡數據、華特氣體公告、硅烷氣體公告、國泰君安證券研究6請參閱附注免責聲明中游：外包供氣占有望提升至2025年的70%-75%，推動供氣市場穩步增長

2、01氣體專業社會化外包占比較海外仍有差距，有望從2021年的65%提升至2025年的70%-75%：工業氣體的制氣模式有自建設備制氣和外包供氣，我國外包供氣市場份額從2017年的55%增至2021年的65%，但與發達國家80%的外包率仍有差距，預計2025年我國外包供氣占比有望提升至70%-75%，專業的外包氣體供應商將持續受益。數據來源：億渡數據、國泰君安證券研究圖1：外包供氣市場份額穩步增長55%57%59%62%65%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%20172018201920202021外包供氣自建設備制氣 7請參閱附注免責聲明中游：以電子特氣為主的特

3、種氣體，需求占比有望提升至2025年的25%01新興產業帶動特種氣體占比有望從2021年的19%提升至2025年的25%：2021年特種氣體需求占比僅19%，電子特氣占據特種氣體市場的主要份額，隨著下游新興產業加速發展，預計以電子特氣為主的特種氣體占比有望提升至2025年的25%。數據來源：億渡數據、國泰君安證券研究圖2：2021年電子特氣為特種氣體的主要品類大宗氣體81%電子特氣63%其他特種氣體37%特種氣體19%8請參閱附注免責聲明中游：工業氣體需求穩定弱周期性，未來三年CAGR有望保持在10%01工業氣體市場增速約為工業增加值增速的1.5-2倍，未來三年我國工業氣體市場CAGR有望保持

4、10%左右：工業氣體市場規模與工業發展水平密切相關，工業氣體市場增速約為工業增加值增速的1.5-2倍；中國工業發展迅速，工業氣體市場增速高于全球水平。預計未來三年，我國工業氣體市場CAGR有望保持在10%左右。數據來源：Wind、億渡數據、國泰君安證券研究圖4：中國工業氣體市場CAGR為10.69%數據來源：Wind、億渡數據、國泰君安證券研究圖3：全球工業氣體市場CAGR為6.72%1048110811671225134114512.84%3.63%3.50%1.95%-2.48%5.73%5.32%4.97%9.47%8.20%-4%-2%0%2%4%6%8%10%12%020040060

5、08001000120014001600201620172018201920202021E全球工業氣體規模全球工業增加值YOY全球工業氣體YOY（億美元）10821211134214681626179811.92%10.82%9.39%10.76%10.58%5.70%6.20%6.10%4.80%2.40%9.60%0%2%4%6%8%10%12%14%0500100015002000201620172018201920202021E中國工業氣體規模中國工業氣體YOY中國工業增加值YOY（億元）9請參閱附注免責聲明中游：大宗氣體CAGR有望保持在8%，特種氣體CAGR有望保持在15%01傳統

6、產業推動中國大宗氣體市場穩步增長，未來三年CAGR有望保持在10%：鋼鐵、石油化工等傳統行業的穩定需求支撐大宗氣體市場穩步增長，2017-2021年CAGR達8.89%，預計未來三年市場CAGR有望保持在8%左右。新興產業推動我國特種氣體快速增長，未來三年CAGR有望保持在15%：2016-2021年，中國特種氣體市場CAGR約17%，在基數逐年增加及新興產業的推動下，預計未來三年市場CAGR有望保持在15%左右。數據來源：億渡數據、國泰君安證券研究圖6：2016-2021年國內特種氣體市場CAGR約17.00%數據來源：億渡數據、國泰君安證券研究圖5：2017-2021年國內大宗氣體CAGR

7、達8.89%103611381228134414569.85%7.91%9.45%8.33%0%2%4%6%8%10%12%0200400600800100012001400160020172018201920202021E中國大宗氣體市場規模YOY（億元）（億元）17520424028234212.18%16.57%17.65%17.50%21.28%0%5%10%15%20%25%05010015020025030035040020172018201920202021E中國特種氣體市場規模YOY（億元）10請參閱附注免責聲明中游：電子特氣附加值高成長性強，未來三年CAGR有望保持15%-2

8、0%01半導體等下游推動電子特氣高速成長，未來三年CAGR有望保持15%-20%：電子特氣具有高技術、高附加值的特點，是半導體、液晶顯示面板、光伏、LED等電子工業生產中必不可少的基礎和支撐性原材料，隨著國內半導體、面板等新興產業的投資加速和國產化替代深入推進，疊加解決“卡脖子”問題等政策的定向支持，預計未來三年CAGR有望保持15%-20%。數據來源：億渡數據、國泰君安證券研究圖7：2016-2021年國內電子特氣市場CAGR達15.96%10311412614317521610.68%10.53%13.49%22.38%23.43%0%5%10%15%20%25%0501001502002

9、50201620172018201920202021E中國電子特氣市場規模YOY（億元）11請參閱附注免責聲明下游：需求集中于半導體、光伏等，半導體需求占比有望提升至55%01半導體、顯示面板、光伏等為電子特氣主要下游，我國半導體行業需求占比有望從2021年的43%提升至2025年的55%：電子特氣為半導體、顯示面板、光伏、LED等下游領域制造環節的重要耗材，半導體在我國電子特氣需求中占比低于全球水平，隨著半導體產業加速向我國轉移，預計未來三年我國半導體行業占電子特氣需求比例有望從2021年的43%提升至2025年的55%。數據來源：億渡數據、國泰君安證券研究圖9：2021年半導體占國內電子特

10、氣需求的43%數據來源：Linx Consulting、國泰君安證券研究圖8：2018年半導體占全球電子特氣需求的70%半導體,70%顯示面板,20%光伏,4%LED及其他,6%半導體,43%顯示面板,21%LED,13%光伏,6%其他,17%12請參閱附注免責聲明下游：電子特氣為晶圓制造第二大材料，被譽為半導體的“血液”01電子特氣在晶圓制造材料中占比13.1%僅次于硅片，是第二大耗材：電子特氣主要應用于晶圓制造的光刻、刻蝕、摻雜、外延沉積等核心工藝環節，其純度和潔凈度直接影響到半導體器件的質量、集成度、特定技術指標和成品率，2021年在晶圓制造材料需求中占比約13.1%，僅次于硅片，是晶圓

11、制造材料中的第二大耗材。數據來源：SEMI、國泰君安證券研究圖10：2021年電子特氣在晶圓制造材料需求中占比約13.1%33.3%31.0%36.6%36.8%36.3%36.4%14.4%14.0%12.9%13.1%13.1%13.1%13.2%14.0%12.2%12.5%12.7%12.6%0%25%50%75%100%20162017201820192020E2021E硅片電子特氣掩膜版光刻膠配套試劑光刻膠超凈高純試劑靶材拋光材料其他材料 13請參閱附注免責聲明下游：未來三年半導體CAGR有望超15%，帶動電子特氣市場高速增長01半導體在我國電子特氣下游需求中占比43%：電子特氣主

12、要用于集成電路的氧化、光刻、沉積、摻雜、離子注入等環節。未來三年國內半導體市場規模CAGR仍有望保持在15%以上：2016-2021年半導體市場規模不斷增長，2021年全球半導體市場同比增長25.6%，國內半導體市場同比增長27.06；2022年以來雖然晶圓產能利用率下滑，但長期來看半導體產業仍加速向國內轉移，預計未來三年國內半導體市場規模CAGR仍有望保持在15%以上。數據來源：華經產業研究院、國泰君安證券研究圖12：2016-2021我國半導體市場CAGR為12.36%數據來源：WSTS、國泰君安證券研究圖11：2016-2021年全球半導體市場CAGR為10.29%33894122468

13、841234404553021.63%13.73%-12.05%6.82%25.57%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%0100020003000400050006000201620172018201920202021全球半導體市場規模YOY（億美元）10751315157914411515192522.33%20.08%-8.74%5.14%27.06%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%05001000150020002500201620172018201920202021中國半導體市場規模YOY（億美元）14請參閱附注免責聲明下游：未來三

14、年我國面板CAGR有望10%-15%，刺激電子特氣需求增長01顯示面板在我國電子特氣下游需求中占比21%：電子特氣主要用于顯示面板制造過程中前段陣列工序的成膜和刻蝕階段。未來三年國內面板出貨量CAGR有望恢復至10%-15%：2016-2020年，全球顯示面板出貨量CAGR為6.53%，中國大陸顯示面板出貨量CAGR為15.88%，中國大陸顯示面板出貨量增速遠高于全球水平；2020年以來受疫情影響面板出貨量下滑，隨著疫情逐步穩定，未來三年國內面板出貨量CAGR有望恢復至10%-15%。數據來源：華經產業研究院、國泰君安證券研究圖14:2016-2020中國面板出貨量CAGR為15.88%數據來

15、源：華經產業研究院、國泰君安證券研究圖13：2016-2020年全球面板出貨量CAGR為6.53%188.2 200.8 221.4 233.1 242.4 6.70%10.26%5.28%3.99%0%2%4%6%8%10%12%0.050.0100.0150.0200.0250.0300.020162017201820192020全球顯示面板出貨量YOY（百萬平方米）43.656.271.484.391.128.90%27.05%18.07%8.07%0%5%10%15%20%25%30%35%010203040506070809010020162017201820192020中國大陸顯示

16、面板出貨量YOY（百萬平方米）15請參閱附注免責聲明下游：未來三年我國光伏裝機CAGR有望30%，推動電子特氣市場空間擴容01光伏在我國電子特氣下游需求中占比6%：電子特氣在太陽能晶體硅電池片和薄膜太陽能電池片的擴散、刻蝕、沉積等工序中發揮著重要作用。未來三年我國光伏裝機容量CAGR有望保持30%以上：2016-2020年，全球光伏裝機量CAGR為25.85%，中國光伏市場發展速度高于全球水平，同期CAGR高達34.46%；隨著光伏產業需求持續旺盛，未來三年我國光伏裝機容量CAGR有望保持30%以上。數據來源：Wind、國泰君安證券研究圖16:2016-2020年我國光伏裝機容量CAGR為34

17、.46%數據來源：Wind、國泰君安證券研究圖15：2016-2020年全球光伏裝機容量CAGR為25.85%30340250562776032.67%25.62%24.16%21.21%0%5%10%15%20%25%30%35%010020030040050060070080020162017201820192020全球光伏裝機容量YOY（GW）77.413117620525369.25%34.35%16.48%23.41%0%10%20%30%40%50%60%70%80%05010015020025030020162017201820192020中國光伏裝機容量YOY（GW）16請參閱

18、附注免責聲明下游：未來三年我國LED市場CAGR有望10%，對電子特氣需求穩定增長01LED在我國電子特氣下游需求中占比13%：電子特氣在LED中被主要應用于上游的外延片制造和芯片制作環節。未來三年我國LED市場CAGR有望10%：受疫情影響，我國LED市場規模在2020年有所下降，但在2021年行業整體回暖；2016-2021年，我國LED市場規模CAGR為8.31%，預計未來三年CAGR有望保持在10%左右。數據來源：CSA、國泰君安證券研究圖17:2016-2021年我國LED市場CAGR為8.31%52166538737475487013777325.35%12.79%2.36%-7.

19、09%10.84%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%0100020003000400050006000700080009000201620172018201920202021中國LED市場規模YOY（億元）17/17請參閱附注免責聲明02突破兩大壁壘+服務優勢凸顯，2025年國產化率有望提升至25%18請參閱附注免責聲明電子特氣市場由海外主導，2025年國產化率有望提升至25%02四大跨國巨頭壟斷全球電子特氣91%市場：21世紀以來，全球氣體行業形成了美國空氣集團、法國液空集團、德國林德集團、日本太陽日酸四家巨頭公司壟斷的行業格局；2018年，四家氣體巨頭占據了全球電子特氣市

20、場約91%的市場份額。2025年我國電子特氣國產化率有望提升至25%：由于我國電子特氣行業起步晚，過去國內氣體企業與國外巨頭存在較大技術代差，2020年我國電子特氣國產化率僅14%。我們預計未來三年國內氣體企業所占份額有望提升至25%。數據來源：億渡數據、國泰君安證券研究圖19:2020年我國電子特氣市場國產化率約14%數據來源：前瞻產業研究院、國泰君安證券研究圖18：2018年全球電子特氣市場巨頭市占率91%美國空氣化工,25%歐洲林德集團,25%法國液化空氣,23%日本大陽日酸,18%其他,9%美國空氣化工,24.8%歐洲林德集團,22.6%法國液化空氣,22.3%日本大陽日酸,16.1%

21、其他,14.2%19請參閱附注免責聲明俄烏沖突引發稀有氣體供應緊缺，催化電子特氣國產替代加速02俄烏沖突引發氖氣等稀有氣體緊缺，氖氣價格上漲800%：集邦資訊數據顯示，烏克蘭供應了全球70%的氖氣、40%的氪氣和30%的氙氣。俄烏沖突爆發后，氖氣等稀有氣體緊缺，截至2022年7月14日，氖氣、氪氣、氙氣價格較年初分別上漲了800%、126%、108%。數據來源：Wind、國泰君安證券研究圖21:2022年初至今氙價格上漲108%數據來源：Wind、國泰君安證券研究圖20：2022年初至今氖、氪價格上漲800%、126%0100000200000300000400000500000600000氙

22、氣（99.99%）（元/m）2530005250000100002000030000400005000060000氖氣（99.99%）氪氣（99.99%）（元/m）150013500230005200020請參閱附注免責聲明俄烏沖突引發稀有氣體供應緊缺，催化電子特氣國產替代加速02稀有氣體緊缺時間或超市場預期：俄烏沖突爆發后，供應全球約一半的半導體級氖氣的兩家供應商，馬里烏波爾的Ingas 與敖德薩的 Cryoin，均在 3 月上旬停止運營，6月俄羅斯為了回應歐美制裁也限制對氖氣等稀有氣體出口；考慮到俄烏沖突仍在持續，且沖突結束后重啟氣體生產線需要一定時間，我們預計氖氣等稀有氣體緊缺時長或超市

23、場預期。馬里烏波爾敖德薩圖22:2022年5月俄烏沖突局勢圖數據來源：地球知識局、國泰君安證券研究供應鏈安全受重視，審核認證加快替代加速：國內下游廠商對于電子特氣供應鏈安全愈加重視，預計對國產電子特氣的審核認證方面將更加快速，電子特氣的國產替代進度將進一步加快。21請參閱附注免責聲明突破技術壁壘：自主掌握氣體純化、混配、處理、檢測等工藝02特種氣體技術壁壘高：特氣的生產涉及合成、純化、混合氣配制、充裝、分析檢測、氣瓶處理等多項工藝，同時客戶對氣體的純度、精度等方面有復雜要求，由此形成較高技術壁壘。國內企業在多個環節實現突破：國內企業在氣體純化環節能將部分電子特氣實現9N級別的純度，在氣體混配環

24、節可使配氣誤差達到2%以內，在氣瓶處理環節可使粗糙度達到0.2m以下，在氣體分析檢測環節對多種氣體的檢測精度可達0.1ppb。主要技術技術內容重要性國內突破及優勢氣體純化通過精餾、吸附等方式將粗產品精制成更高純度的產品決定下游產品的良率和性能國產企業已能將部分氣體純度做到9N（99.9999999%）級別氣體混配將兩種或兩種以上有效組分氣體按照特定比例混合，得到多組分均勻分布的混合氣體配比精度是混合氣的核心參數國產企業配氣誤差達到了2%以內，高于行業一般的5%誤差水平氣瓶處理根據載氣性質及需求的不同，對氣瓶內部、內壁表面及外觀進行處理，以保證氣體存儲、運輸過程中產品的穩定是保證氣體存儲、運輸、

25、使用過程中不會被二次污染的關鍵國產企業可使光潔度達到 0.10.5m，高于行業一般的0.5m；鈍化方面，公司能使腐蝕性氣體 1 年內量值變化不超過 1%，高于行業一般的 5%分析檢測對氣體的成分進行分析、檢測的過程貫穿氣體合成、純化、混配的全過程國產企業對多種氣體的檢測精度可達 0.1ppb（0.1*10-9），高于行業一般的檢測水平（檢測精度為 1-10ppb）數據來源：金宏氣體公告、華特氣體公告、國泰君安證券研究表1：國產企業已在氣體純化、混配、處理、檢測等核心工藝實現突破 22請參閱附注免責聲明突破客戶壁壘：國產企業成功打入主流客戶供應鏈02電子特氣長認證周期與強客戶粘性特征明顯，客戶壁

26、壘深筑：下游客戶對氣體供應商的選擇均需經過 2 輪嚴格審核，其中集成電路領域認證周期長達2-3年，顯示面板領域認證周期通常1-2年，光伏領域認證周期0.5-1年。國內企業成功打入主流客戶供應鏈，突破客戶認證壁壘：例如華特氣體率先通過了 ASML 和 GIGAPHOTON 的認證，進入了英特爾、中芯國際、臺積電等廠商供應鏈，一旦氣體企業某一產品通過認證，后續其他品類的認證時間可節省約一半。企業主力產品下游主要客戶華特氣體高純氟代烷烴、光刻氣、高純氨、高純氫等英特爾、美光科技、德州儀器、SK海力士、中芯國際、華虹宏力、臺積電（中國）等金宏氣體超純氨、高純氨、高純一氧化二氮等聯芯集成、華潤微電子、京

27、東方、三星電子、三安光電、亨通光電、通威太陽能等和遠氣體氦氣、氫氣等興發集團、烽火通信、格力電器、美的集團、晶科能源等凱美特氣食品級液體二氧化碳、稀有氣體中國石化、巨力能源、可口可樂、百事可樂、中煙集團、中車集團、三一重工等南大光電砷烷、磷烷、三氟化氮、六氟化硫等Osram、晶圓光電、LG、廣鎵光電、三安光電、乾照光電、士蘭微電子等雅克科技六氟化硫、四氟化碳SK海力士、美光、三星電子、英特爾、LG、友達光電、中芯國際、長江存儲等昊華科技三氟化氮、四氟化碳、六氟化硫、六氟化鎢等中國石化等杭氧股份氧、氮、氬、氖、高純氧、高純氮等玉昆鋼鐵、裕龍石化、晉控煤業、神華寧煤等數據來源：各公司公告、國泰君安

28、證券研究表2：國產氣體企業已成功通過主流客戶認證23請參閱附注免責聲明本土服務優勢凸顯：區位優勢顯著，積極向氣體綜合服務拓展02電子特氣對物流配送要求與一站式服務需求較高：電子特氣供氣模式以零售氣體模式為主，需要供應商在保證服務高效、及時的同時能合理控制成本；同時客戶希望氣體企業能滿足其一站式的用氣需求，對綜合服務能力有較高要求。在零售氣體模式上具有本土區位優勢，在現場制氣模式上積極向氣體綜合服務拓展：在零售氣體模式上，相較于從海外運輸氣體，國產企業具有明顯的本土區位優勢；在現場制氣模式上，國產企業逐步向氣體綜合服務模式邁進，為客戶提供整套氣體服務。海外氣體企業國產企業零售氣體模式海外氣體企業

29、將產品運至國內，存在進口周期長、容器周轉困難、運輸成本高、售后服務不及時等問題具有明顯區位優勢，且通過并購拓展全國銷售網絡、自建物流供應鏈、采用智能物流運營平臺等方式，實現快速響應與穩定供應的物流配送體系現場制氣模式海外企業進入國內市場較早，已壟斷國內電子大宗氣體等現場制氣業務通過向TGCM模式拓展，為半導體制造商提供一整套氣體及化學品綜合服務，例如金宏氣體已中標北方集成、芯粵能的電子大宗氣體制氣項目表3：國產企業突破特氣服務壁壘數據來源：國泰君安證券研究 24請參閱附注免責聲明國產企業加大資本開支，擴充產能迎接需求釋放02國產氣體企業平均資本開支占比處于相對高位，產能持續擴張：2017年，金

30、宏氣體、凱美特氣、華特氣體、和遠氣體、南大光電、昊華科技、雅克科技、杭氧股份八家中國大陸氣體企業的平均資本開支占總營收比例為10.2%，此后呈現穩定增長態勢，2021年平均資本開支占比達24.3%，超過四大巨頭數據來源：Wind、國泰君安證券研究圖22：2017-2021年國產氣體企業資本開支逐步增長21.7%10.2%14.0%22.9%23.5%24.3%0%5%10%15%20%25%30%201620172018201920202021中國大陸八家美國空氣化工法國液化空氣德國林德集團日本大陽日酸 25請參閱附注免責聲明國產企業產能擴張以電子特氣為主，積極迎接國產替代需求增長02國產氣體

31、企業平均資本開支占比處于相對高位，產能持續擴張：以金宏氣體、華特氣體、和遠氣體、凱美特氣為例，均將電子特氣作為重要的擴產項目，項目達產后有望更好滿足國產替代趨勢下不斷提升的特氣產品需求。產能擴張項目開始時間 預計建設周期投資總額（億元）預期收入（億元/年）主要擴產產品及擴建產能華特氣體江西半導體材料項目2022.0824個月4.66/高純一氧化碳、高純一氧化氮、六氟丙烷、溴化氫、三氯化硼、超高純氫氣、超純氪、超純氖、超純氦等西南總部項目2021.1224個月6.587高純六氟乙烷、三氟化氮、六氟化鎢、四氟化碳、氘氣、三氟化氯、高純氨、高純二氧化碳氣體中心建設及倉儲2018.0448個月3.48

32、3.32高純鍺烷、硒化氫、磷烷、年充裝混配氣體、倉儲經營銷售砷烷、乙硼烷、氯氣、三氟化硼以及乙硅烷電子氣體生產純化及工業氣體充裝2018.0448個月2.161.73硫化氫，純化鍺化氫、四氟化硅、六氟乙烷、八氟乙烷、一氟甲烷等金宏氣體張家港超大規模集成電路用高純氣體項目/18個月0.39/提純高純氫氣年充裝392.2萬瓶工業氣體項目/18個月0.691.75氧氣、氮氣、氬氣、二氧化碳、丙烷、混合氣年充裝125萬瓶工業氣體項目/12個月0.540.58氧氣、氮氣、氬氣、二氧化碳、混合氣眉山金宏高端電子專用材料項目2022.0520個月5/氫氣、食品級二氧化碳、超純氨、高純一氧化二氮、高純二氧化碳

33、、干冰和電子氣及電子混配氣發展與科技儲備資金-新生產基地2019/3.78/電子級氯化氫、電子級液氯、電子級氧化亞氮、電子級正硅酸乙酯、電子級溴化氫、羰基硫和遠氣體宜昌電子特氣及功能性材料產業園2022.0342個月5060六氟丁二烯、三氟化氮、六氟化鎢、光伏級三氯氫硅、半導體級三氯氫硅、半導體級二氯二氫硅等潛江電子特氣項目（一期）2020.0517個月3.91/純氨，其中包含電子級高純氨、電子級高純氫氣潛江電子特氣項目（二期）2021.1036個月3.7/食品級二氧化碳、高純甲烷、高純一氧化碳、羰基硫、高純羰基硫、高純氯氣、高純氯化氫等凱美特氣岳陽電子特種稀有氣體項目2020.0736個月1

34、.971.30二氧化碳、氫、氮、氦、氬、氖、一氧化碳、氟基激光混配氣、氪、氯化氫基激光混配氣、動態混配氣等宜章電子特種稀有氣體項目2022.0424個月7.26.5電子級氯化氫、電子級溴化氫、電子級碘化氫、氟基混配氣、電子級三氟化氯、電子級碳酰氟等福建過氧化氫項目2022.0336個月5.23.3電子級、食品級、工業級稀品和工業級濃品雙氧水表4：國產氣體企業產能擴張意愿強烈數據來源：各公司公告、國泰君安證券研究 26/26請參閱附注免責聲明03供氣品類+供氣區域雙拓展，國產企業加速騰飛 27請參閱附注免責聲明拓品類：電子特氣品類需求多樣，但單一產品用量較小03電子特氣在集成電路制造環節應用超5

35、0種，品類需求較為多樣：據不完全統計，現有單元特種氣體達 260 余種，客戶在生產過程中存在多樣化需求，例如集成電路制造需經過硅片制造、氧化、光刻等環節，需使用純氣超過50種，混合氣體種類更多。下游需求的電子特氣產品種類雖多，但單一產品用量較?。阂阅臣呻娐分圃鞛槔?，生產環節需30余種電子特氣，以存儲電路為例，每平方米存儲電路所用氣體中，用量從0.5克至7220克不等，在200克以下的占86%。類別應用領域工序所需氣體電子特種氣體集成電路硅片制造HCl（氯化氫）、H2（氫氣）、Ar（氬氣）氧化Cl2（氯氣）、HCl（氯化氫）、TCA（三氯乙烷）、DCE（二氯乙烯）光刻F2（氟氣）、Ar（氬氣）

36、、Ne（氖氣）、Kr（氪氣）氣相沉積WF6（六氟化鎢）、TEOS（四乙氧基硅烷）、N2O（一氧化二氮）、C2F6（六氟乙烷）、NH3（氨氣）、NF3（三氟化氮）、PH3（磷化氫）、SiH4（硅烷）、SiH2Cl2（二氯氫硅）刻蝕C4F8（八氟環丁烷）、HBr（氫溴酸）、BCl3（三氯化硼）、CF4（四氟化碳）、Cl2（氯氣）、CHF3（三氟甲烷）摻雜含硼、磷、砷等三族及五族原子的氣體，如B2H6（乙硼烷）、AsH3（砷化氫）離子注入SiF4（四氟化硅）、SF6（六氟化硫）顯示面板成膜Ar（氬氣）、SiH4（硅烷）、NH3（氨氣）、PH3（磷化氫）、N2O（一氧化二氮）、NF3（三氟化氮）刻蝕C

37、F4（四氟化碳）、O2（氧氣）、Cl2（氯氣）光伏-晶體硅電池片擴散POCl3（三氯氧磷）、O2（氧氣）刻蝕CF4（四氟化碳）減反PECVDSiF4（四氟化硅）、NH3（氨氣）光伏-薄膜電池片LPCVD沉積DEZn（二乙基鋅）、B2H6（乙硼烷）PECVD沉積SiF4（四氟化硅）、NH3（氨氣）、H2（氫氣）、CH4（甲烷）、NF3（三氟化氮）LED外延片制造H2（氫氣）、N2（氮氣）、NH3（氨氣）、PH3（磷化氫）、AsH3（砷化氫）芯片制造BCl3（三氯化硼）、Cl2（氯氣）電子大宗氣體環境氣、保護氣、載氣N2（氮氣）、O2（氧氣）、Ar（氬氣）、CO2（二氧化碳）等數據來源：金宏氣體、

38、新材料在線、國泰君安證券研究表5：電子特氣應用領域需求多樣化 28請參閱附注免責聲明拓品類：多品類需求下，國產氣體企業加大研發投入豐富氣體品類03電子特氣行業競爭逐步趨向于綜合服務能力的競爭：電子特氣下游客戶具有多樣化需求，出于成本控制、倉儲管理、供應穩定等多方面考慮，客戶更希望能在一家供應商完成多種產品的采購，對氣體公司所覆蓋的產品種類提出了更全面的要求。國產氣體廠商加大研發投入以豐富氣體品類：金宏氣體、華特氣體、凱美特氣等國產氣體企業研發支出金額逐年增長，研發支出占比逐年提升，其中凱美特氣研發支出占比持續保持在高位。數據來源：Wind、國泰君安證券研究圖24:2016-2021年國產企業研

39、發支出占比逐年提升數據來源：Wind、國泰君安證券研究圖23：2016-2021年國產氣體研發支出金額增長0.160.190.220.250.300.470.20.230.310.400.460.700.120.170.180.180.190.220.160.220.240.300.330.430.000.100.200.300.400.500.600.700.80201620172018201920202021華特氣體金宏氣體和遠氣體凱美特氣（億元）2.44%2.41%2.69%2.96%3.00%3.49%3.06%2.58%2.90%3.45%3.70%4.02%2.96%2.96%2.

40、88%2.70%2.31%2.22%5.93%5.14%4.75%5.83%6.36%6.44%1%2%3%4%5%6%7%201620172018201920202021華特氣體金宏氣體和遠氣體凱美特氣 29請參閱附注免責聲明拓品類：國產氣體企業在研項目充足，新品開發步伐加快03國產氣體在研項目充足，未來三年有望在集成電路常用的氣體上實現全面替代：以金宏氣體、凱美特氣、華特氣體、和遠氣體為例，均擁有多項在研電子特氣項目；隨著國產氣體企業加快擴充氣體品類，我們預計未來三年有望在集成電路常用的超50種氣體上實現全面替代。企業技術水平項目名稱華特氣體（18項）進口替代（12項）羰基硫研發、高純二氧

41、化硫生產研發、半導體用六氟丁二烯純化研制、高純乙烯研發、六氟丙烯生產研發、半導體級四氟化硅研發、八氟丙烷合成與純化研制、稀混光刻氣的研制、鍺烷純化及鍺烷混合氣分析技術研發、超高純氣體的研發攻關、高純一氧化碳項目、高純二氟甲烷研發攻關填補全球空白某氫化物合成研發填補國內空白（2項）鍺烷的純化項目、TSA的合成純化研制國內領先（3項）氣體純化過程的吸附工藝研發、高純氨氣的充裝制取技術的研發、高純四氟化碳純化的研發金宏氣體（21項）國內領先（12項）正硅酸乙酯純化項目的研發、超高純氬氣回收及純化、高純一氧化氮研發、高純硒化氫的研發、高純四氟化硅研發、高純三氟化硼研發、高純氟化氫研發、半導體電子混合氣

42、體的研發、溴化氫合成工藝及裝置的研發、羰基硫純化方法及系統的研發、高純乙烯的研發國際先進/領先（9項）5N電子級溴化氫的純化、超高純羰基硫研發、高純六氟丁二烯研發、高純三氟化氯研發、高純一氟甲烷研發、一種八氟環丁烷用新型吸附劑的研發、電子級六氟丁二烯的提純處理工藝的研發、電子級氧化亞氮的研發、硅基前驅體材料的研發和遠氣體（2項）-煤化工合成氨尾氣凈化分離提純電子氣體關鍵技術研究、空分裝置氮氣產品節能供應技術研究凱美特氣（5項）-空分裝置貧氪氙液氧提取項目、一種新材料“高純度氘代甲醇”生產工藝方法研究、電子級氯化氫氣體純化技術、一種氦氮氬混合氣混配技術開發與研究、一種氟氮混合氣混配技術開發與研究

43、數據來源：各公司公告、國泰君安證券研究表6：國內氣體企業在研電子特氣項目充足，多項技術可實現進口替代 30請參閱附注免責聲明拓區域：電子特氣多采用瓶裝供氣模式，高附加值無區域限制03電子特氣多采用瓶裝供氣模式，無區域限制：電子特氣需求具有多品類、小批量、高頻次的特點，多采用瓶裝供氣模式，附加值高運輸成本占比低，無區域限制，核心在于領先的研發技術，銷售網絡可覆蓋至全國及海外；電子大宗氣體以現場制氣為主，對氣體企業的運維服務能力等要求較高；大宗氣體區域性較強，氣體企業通過在各地新建生產基地等方式拓展市場；供氣模式狀態適用客戶運輸半徑主要適用品種合同期特點采用該模式公司零售供氣瓶裝供氣 氣態 單一需

44、求量小大宗氣體50km左右；特種氣體不受限電子特種氣體、大宗氣體1-3年大宗氣體具有區域限制，特種氣體無區域限制；運輸成本高華特氣體、金宏氣體、和遠氣體、凱美特氣、昊華科技、雅克科技、南大光電、杭氧股份、硅烷科技儲槽供氣 液態用氣量中等200km左右大宗氣體3-5年區域性強；運輸成本較瓶裝供氣低現場制氣氣態用氣量較大-大宗氣體、電子大宗氣體10-20年資本投入大；無區域限制華特氣體、金宏氣體、和遠氣體、凱美特氣、杭氧股份數據來源：和遠氣體招股說明書、億渡數據、國泰君安證券研究表7：電子特氣的供氣模式以零售供氣為主 31請參閱附注免責聲明拓區域：電子特氣加速銷售區域擴張，協同效應助力成長為綜合氣

45、體商03目前各大氣體企業覆蓋的銷售范圍相對有限：從營收分地區來看，以金宏氣體、凱美特氣、華特氣體、和遠氣體為例，目前各大氣體企業主要營收地區均圍繞自身氣體生產基地，覆蓋的銷售范圍仍相對有限。有望借助電子特氣業務將銷售網絡拓展至全國：隨著各大企業發力電子特氣業務，逐步將銷售網絡拓展至全國，大宗氣體有望借助協同效應開發全國范圍的潛在客戶，后續可采取在當地建設充氣站或并購氣體企業的形式，將大宗氣體銷售至全國。企業公司所在地氣體主要生產基地分布情況華特氣體廣東佛山特種氣體江西、四川自貢、湖南郴州、廣東華南（35.76%）、華東（18.51%）、華中（11.56%）、華北（3.02%）、西南（1.65%

46、）、西北（1.32%）、東北（0.20%）、海外（26.85%）大宗氣體廣東、江西、江蘇、廣西、四川、浙江、陜西、湖北、湖南金宏氣體江蘇蘇州特種氣體河南平頂山、四川眉山、江蘇張家港、上海華東（74.94%）、華中（4.24%）、海外（2.41%）、華南（2.26%）、華北（1.00%）大宗氣體四川、重慶、上海、江蘇和遠氣體湖北宜昌特種氣體湖北宜昌湖北省內（84.29%）、湖北省外（15.71%）大宗氣體湖北、湖南、安徽、江西、河南凱美特氣湖南岳陽特種氣體湖南岳陽、湖南宜章廣東（22.66%）、安徽（19.78%）、湖南（17.22%）、海南（14.98%）、福建（12.41%）、湖北（2.71

47、%）大宗氣體湖南岳陽、廣東惠州、安徽安慶、海南洋浦、福建泉州、湖南長嶺數據來源：各公司公告、國泰君安證券研究表8：國內氣體企業加速拓展地域布局 32/32請參閱附注免責聲明04推薦標的 33請參閱附注免責聲明國產氣體企業錯位競爭，產品及業務模式各不相同04企業主要生產氣體2021年氣體業務營收（億元）2021年總營收（億元）2021年歸母凈利潤（億元）2021營收拆分華特氣體特種氣體氟碳類、氫化物、光刻及其他混合氣等7.9713.471.29特種氣體（59.14%）、普通工業氣體（19.75%）、設備及工程（19.97%）普通大宗氣體氧、氮、氬、氨等2.66金宏氣體特種氣體高純氨、高純氫、高純

48、氧化亞氮等6.5917.411.67大宗氣體（40.13%）、特種氣體（37.83%）、天然氣（13.36%）普通大宗氣體氮、氬、二氧化碳等6.99和遠氣體特種氣體高純氫、高純氨0.629.920.90普通氣體（66.98%）、清潔能源（17.20%）、特種氣體（6.28%）、工業化學品及新型材料（3.60%）普通大宗氣體氧、氮、氬、二氧化碳等6.64凱美特氣特種氣體氪、氖、氙、混合氣等6.686.681.39液 體二 氧化碳（42.69%）、氫氣（23.49%）、液化 氣（12.57%）、燃料氣加工費（4.82%）、戊烷（4.05%）、氪氖氙等電子特氣（2.75%）、其他（14.45%）普通

49、大宗氣體二氧化碳、氧、氮、氫、戊烷、液化氣等南大光電特種氣體三氟化氮、六氟化硫、磷烷、砷烷7.319.841.36特氣產品（74.27%）、MO源產品（16.90%）、其他（8.83%）雅克科技特種氣體六氟化硫、四氟化碳3.9137.823.35光刻膠及配套試劑（32.12%）、半導體化學材料（22.33%）、阻燃劑（12.12%）、LNG保溫復合材料（10.42%）、電子特種氣體（10.35%）、其他（12.66%）昊華科技特種氣體三氟化氮、四氟化碳、六氟化硫5.1974.248.91航空化工材料（39.78%）、高端氟材料（25.30%）、工程技術服務（13.81%）、電子化學品（6.99

50、%）、貿易及其他（7.64%）硅烷科技特種氣體高純氫、電子級硅烷氣1.717.210.76氫氣（66.21%）、電子級硅烷氣（22.69%）、其他業務收入（10.08%）、四氯化硅（0.72%）、高純氫氣（0.30%）普通大宗氣體氫4.78杭氧股份特種氣體高純氧、高純氨66.16118.7811.94氣體銷售（55.70%）、空分設備（36.33%）、乙烯冷箱產品（4.32%）、其他（1.87%）、工程總包（1.79%）普通大宗氣體氧、氮、氟等數據來源：各公司公告、國泰君安證券研究表9：國內氣體公司綜合氣體服務為主，氣體品類各有不同 34請參閱附注免責聲明大宗商品波動影響國產企業毛利率，未來盈

51、利能力有望提升04凱美特氣毛利率持續領先，金宏氣體、華特氣體、和遠氣體盈利能力有望提升：2020-2021年，受大宗商品波動影響的傳導，金宏氣體、華特氣體、和遠氣體原材料價格上漲，毛利率下滑；凱美特氣原材料自給程度高，2021年毛利率回升，且食品級二氧化碳廣受下游廠商認可，毛利率相對較高。未來隨著原材料價格回穩，國產氣體企業盈利能力有望提升。數據來源：Wind、國泰君安證券研究圖26:2021年國產企業凈利率變動出現分化數據來源：Wind、國泰君安證券研究圖25：2021年國產企業毛利率變動出現分化32.80%33.27%32.91%35.38%25.98%24.19%39.08%39.44%

52、44.39%48.59%36.47%29.96%40.87%38.91%43.51%43.94%35.45%28.72%43.28%44.09%46.87%46.79%37.44%41.95%20%25%30%35%40%45%50%55%201620172018201920202021華特氣體金宏氣體和遠氣體凱美特氣5.84%6.17%8.30%8.60%10.65%9.59%1.99%9.04%12.86%15.78%16.26%9.57%10.10%7.82%12.06%12.70%10.57%9.10%7.80%12.64%19.22%17.94%13.94%20.74%0%5%10%

53、15%20%25%201620172018201920202021華特氣體金宏氣體和遠氣體凱美特氣 35請參閱附注免責聲明華特氣體：特氣品類較為豐富，技術、客戶優勢明顯04特種氣體國產化先行者，技術認證行業領先：華特氣體成立于1999年，最初主要面對普通工業氣體零售市場，2005年進軍特種氣體行業；公司實現進口替代產品累計20余種，部分氣體通過ASML與Gigaphoton認證。電子特氣新品加速導入，2021年營業收入快速提升：2021年華特氣體營收和歸母凈利潤同比增速亮眼，主要受益于國內半導體市場需求增長，電子特氣新品加速導入下游客戶，新拓展的半導體客戶增加。數據來源：Wind、國泰君安證券

54、研究圖36:2021年華特氣體歸母凈利潤同比增長21.70%數據來源：Wind、國泰君安證券研究圖35：2021年華特氣體營收同比增長34.70%6.577.878.188.4410.0013.47-4.43%19.71%3.94%3.18%18.48%34.70%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%0246810121416201620172018201920202021營業收入YOY（億元）0.380.490.680.731.061.29-24.60%26.42%38.78%7.35%45.21%21.70%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%5

55、0%00.20.40.60.811.21.4201620172018201920202021歸母凈利潤YOY（億元）36請參閱附注免責聲明華特氣體：特氣品類較為豐富，技術、客戶優勢明顯04特種氣體業務占比持續提升，延伸產業鏈推動毛利率回升：特種氣體營收占比由2017年的47.18%提升至2022年Q1的72.58%；隨著公司將氣體產業鏈從純化延伸到合成環節，在海外設立銷售子公司等方式，綜合毛利率水平將有望回升至30%35%。特種氣體產品品類較多，優質客戶品類擴充帶來高速增長：公司可生產銷售的特種氣體高達230余種，可提供的電子特氣產品約為50-60種，實現了對國內8寸以上集成電路制造廠商超80

56、%客戶覆蓋率，存量客戶新品類擴充將為公司帶來巨大營收貢獻。數據來源：Wind、國泰君安證券研究圖38：2016-2021年華特氣體的特種氣體毛利率較高數據來源：Wind、國泰君安證券研究圖37：2016-2021年華特氣體特種氣體占比提升53.08%47.18%48.10%53.09%54.86%59.14%32.71%33.36%30.90%25.90%21.37%19.75%13.28%19.46%21.01%20.07%22.69%19.97%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%201620172018201920202021特種氣體普通工業氣體設備及工程4

57、0.56%41.76%39.94%40.00%30.97%29.37%23.09%24.62%28.79%31.13%15.44%11.21%22.30%26.28%20.63%26.77%22.62%18.87%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%201620172018201920202021特種氣體普通工業氣體設備及工程 37請參閱附注免責聲明金宏氣體：國內超純氨龍頭，電子大宗特氣帶來新增長04起始于大宗氣體業務，逐步成長為綜合氣體供應商：金宏氣體于1999年成立，2000年開始立足于大宗業務，2010年金宏氣體突破高端特氣領域，7N電子級超純氨正式運營，逐步成為超純

58、氨生產龍頭企業；2020年以來逐步向氫能、電子大宗氣體發力。2021年并購8家氣體公司，營業收入同比增長40.06%：2021年，公司在浙江、江蘇等地并購8家氣體公司，并購公司貢獻營收占比10.62%。2021年公司總營收同比增長40.06%，其中特種氣體營收同比增長46.90%，大宗氣體營收同比增長44.97%。數據來源：Wind、國泰君安證券研究圖28:2021年金宏氣體歸母凈利潤同比下降15.23%數據來源：Wind、國泰君安證券研究圖27：2021年金宏氣體營收同比增長40.06%6.548.9310.7011.6112.4317.4117.99%36.51%19.82%8.50%7.

59、06%40.06%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%02468101214161820201620172018201920202021營業收入YOY（億元）（億元）0.120.791.391.771.971.67-76.73%542.73%75.95%27.34%11.30%-15.23%-200%-100%0%100%200%300%400%500%600%00.511.522.5201620172018201920202021歸母凈利潤YOY（億元）38請參閱附注免責聲明金宏氣體：國內超純氨龍頭，電子大宗特氣帶來新增長04大宗氣體、特種氣體均衡發展，原材料價格回落毛利

60、率有望逐步回升：大宗氣體與特種氣體為公司主要收入來源，未來將均衡同步發展。2021年綜合毛利率下降主要原因在于大宗商品漲價壓力傳導，未來預計毛利率水平將隨大宗商品價格下降逐步回升。傳統業務產能釋放+發力電子大宗氣體，增長空間可觀：公司正硅酸乙酯、超純氨、高純二氧化碳等在建產能將于2022-2023年投產；同時公司于2021年發力電子大宗氣體業務，已與北方集成、廣東芯粵能等簽訂合同，有望為公司帶來新增長。數據來源：Wind、國泰君安證券研究圖30:2016-2021年特種氣體維持高毛利水平數據來源：Wind、國泰君安證券研究圖29：2021年金宏氣體大宗、特種氣體占比相近大宗氣體,40.13%特

61、種氣體,37.83%清潔能源,13.36%其他業務,8.68%36.31%37.21%42.69%46.82%38.12%27.21%46.06%50.05%53.21%54.78%38.18%35.46%21.33%19.87%26.42%27.41%18.55%10.73%0%10%20%30%40%50%60%201620172018201920202021大宗氣體特種氣體天然氣 39請參閱附注免責聲明和遠氣體：大力發展電子特氣，產能釋放帶來跨越式提升04自湖北區域市場向全國拓展，積極發力電子特氣：和遠氣體成立于2003年，終端銷售網絡已覆蓋湖北全省并逐步向全國拓展，目前主要產品為氧氣、

62、氮氣、氬氣為主的普通氣體與液化天然氣，同時公司積極向電子特氣業務進軍，新增兩個電子特氣項目。2021年營收同比增長20.35%，電子特氣產能釋放將帶來新增長：2021年公司擴展液態產品市場，同時全面恢復瓶裝氣體業務，推動營收增長。未來隨著電子特氣及功能性材料的新增產能逐步釋放，公司業績有望加速增長。數據來源：Wind、國泰君安證券研究圖40:2021年和遠氣體歸母凈利潤同比增長3.60%數據來源：Wind、國泰君安證券研究圖39：2021年和遠氣體營收同比增長20.34%4.065.756.256.668.249.9233.76%41.68%8.59%6.57%23.82%20.34%0%5%

63、10%15%20%25%30%35%40%45%024681012201620172018201920202021營業收入YOY（億元）（億元）0.410.450.750.850.870.90104.64%9.68%67.60%12.17%3.04%3.60%0%20%40%60%80%100%120%00.10.20.30.40.50.60.70.80.91201620172018201920202021歸母凈利潤YOY（億元）（億元）40請參閱附注免責聲明和遠氣體：大力發展電子特氣，產能釋放帶來跨越式提升04高毛利的特種氣體占比有望大幅提升，產品結構優化將推動毛利率回升：2021年特種氣體

64、業務營收占比僅6.28%，未來隨著電子特氣產能釋放，高毛利的特種氣體的營收占比有望大幅提升，公司綜合毛利率有望隨之增長。加速電子特氣及功能性材料布局，有望大幅釋放產能：潛江項目有望釋放約10億元產能，宜章項目有望釋放約60億元產能，隨著公司產能大幅釋放，公司業績有望迎來飛躍發展。數據來源：Wind、國泰君安證券研究圖42:2016-2021年和遠氣體的特種氣體毛利率較高數據來源：Wind、國泰君安證券研究圖41：2021年和遠氣體的主要營收為普通氣體普通氣體,66.98%清潔能源,17.20%特種氣體,6.28%工業化學品及新型材料,3.60%45.35%40.80%40.07%50.75%4

65、1.47%26.43%16.14%10.69%9.52%5.58%2.91%39.99%45.67%50.36%46.00%43.93%39.04%0%10%20%30%40%50%60%201620172018201920202021特種氣體清潔能源普通氣體 41請參閱附注免責聲明凱美特氣：國產二氧化碳龍頭，加速發力電子特氣04二氧化碳為傳統優勢業務，2018年切入電子特氣市場：凱美特氣成立于1991年，其食品級二氧化碳在國內市占率最高。2018年公司開始布局電子特氣業務，電子特氣產品已通過法國液化空氣、美國相干公司認證。2021年歸母凈利同比增長93.06%，電子特氣帶來增長新動力：202

66、1年公司實現營業收入6.68元，同比增長28.71%，歸母凈利潤1.39億元，同比大幅增長至93.06%。未來公司將主攻電子特氣業務，電子特氣有望成為凱美特氣未來利潤增長的主要驅動力。數據來源：Wind、國泰君安證券研究圖32:2021年凱美特氣歸母凈利同比增長93.06%數據來源：Wind、國泰君安證券研究圖31：2021年凱美特氣營收同比增長28.71%2.70 4.285.055.155.196.6877.85%58.60%17.99%1.98%0.78%28.71%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%01234567820162017201820192020202

67、1營業收入YOY（億元）0.210.520.940.890.721.39146.34%146.01%80.77%-5.32%-19.10%93.06%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%160%00.20.40.60.811.21.41.6201620172018201920202021歸母凈利潤YOY（億元）（億元）42請參閱附注免責聲明凱美特氣：國產二氧化碳龍頭，加速發力電子特氣04目前液態二氧化碳是主要收入來源，未來隨著產能釋放電子特氣占比將持續提升：2021年液態二氧化碳產品營收占比42.59%，電子特氣營收占比2.75%，預計2022年Q1電子特氣營收

68、占比已提升至約20%，宜章電子特氣產能釋放將持續提升特氣占比。逐步通過原料自給控制成本，電子特氣毛利率有望超50%：公司正推進與上游巴陵石化合作，有望實現氖氪氙稀有氣體原料自供，同時宜章電子特氣項目將為氟基特氣生產提供原料優勢，電子特氣業務有望保持在50%以上的毛利率水平。數據來源：Wind、國泰君安證券研究圖34：2021年二氧化碳、電子特氣毛利率較高數據來源：Wind、國泰君安證券研究圖33：2021年液態二氧化碳占比最高56.23%40.30%37.37%41.68%45.24%42.69%15.25%20.97%22.22%23.75%29.34%23.49%14.20%15.50%1

69、3.51%11.32%7.40%12.57%83.79%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%201620172018201920202021二氧化碳氫氣液化氣電子特氣液體二氧化碳,42.69%氫氣,23.49%液化氣,12.57%戊烷,4.05%電子特氣（氪、氖、氙、混合氣）,2.75%其他,14.45%43推薦標的04投資建議：推薦標的為華特氣體（688268.SH）、金宏氣體（688106.SH）、和遠氣體（002971.SZ）、凱美特氣（002549.SZ）。公司代碼代碼收盤價盈利預測（EPS）PE評級目標價（2022/07/14）2022E2023E2024E20

70、22E2023E2024E華特氣體688268.SH69.24 1.41 1.97 2.65 49.25 35.08 26.10 增持82.91金宏氣體688106.SH18.07 0.57 0.84 1.07 31.48 21.63 16.85 增持23.39和遠氣體002971.SZ23.34 0.79 1.03 1.33 29.66 22.71 17.51 增持27.75凱美特氣002549.SZ15.12 0.38 0.59 0.81 39.81 25.45 18.62 增持20.79南大光電300346.SZ31.47 0.39 0.44-80.69 71.52-增持58.50雅克科技002409.SZ48.50 1.64 2.24-29.57 21.65-增持82.00均值42.24 32.59 17.66-表11：主要公司盈利預測與估值表數據來源：Wind、國泰君安證券研究注：公司EPS均來自國泰君安證券預測值，南大光電、雅克科技由國泰君安證券研究所電子組覆蓋，暫無2024年EPS預測。