【研報】傳媒行業2020年中期策略報告：5G基建加速落地關注應用端投資機會-20200618[43頁].pdf

1、 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明 行業深度行業深度報告報告傳媒行業傳媒行業 2020 年年 06 月月 18 日日 5G 基建加速落地，關注應用端投資機會基建加速落地，關注應用端投資機會 2020 年中期策略報告年中期策略報告 傳媒行業傳媒行業 推薦推薦 維持評級維持評級 核心觀點核心觀點 最新最新觀點觀點 1. 傳媒行業估值仍處歷史低位，子行業延續分化行情：傳媒行業估值仍處歷史低位，子行業延續分化行情：2020 年上 半年，傳媒行業指數上漲 13.30%，漲幅弱于創業板指，但表現優于大 盤，市盈率為 41.15 倍，估值有所修復但仍處于歷史地位。分子行業來 看，上半年板塊延

2、續分化行情，教育、互聯網、游戲、廣電、廣告營 銷、出版板塊跑贏大盤，影視、體育、動漫和其他板塊受疫情影響跌 幅較大。 2. VR 游戲有望成為最先獲益的游戲有望成為最先獲益的 5G 應用，游戲開發能力成為競爭應用，游戲開發能力成為競爭 核心核心：隨著 5G 商用進程的加速，VR/AR 技術也將進入大規模應用和 增長階段。從 VR 游戲多年發展培育的市場空間、關鍵技術的突破以 及用戶需求的增長來看，我們看好未來兩年國內 VR 游戲產業的發展， 爆款游戲和逐漸親民的設備價格將推動 VR 游戲普及化， VR 游戲迎來 內容消費時代，具備開發經驗、內容儲備、技術和資本實力的游戲大 廠有望拔得頭籌。 3

3、. 5G 時代高清視頻行業具備爆發潛質時代高清視頻行業具備爆發潛質： 超高清技術發展經歷了標 清、高清到 4K 超高清、8K 超高清的發展歷程，技術升級使產業鏈多 領域受益。5G 賦能下，高速率、大容量、低時延的特點解決傳輸速率 問題，滿足對畫質和時延的高要求。在利好政策和市場需求推動下， 我國超高清視頻市場發展前景向好。未來將廣泛應用于廣播電視、文 教娛樂、醫療健康、安防監控、智能交通、工業制造等領域。 4. 直播電商迎來發展新機遇，行業有望持續高速成長直播電商迎來發展新機遇，行業有望持續高速成長：直播已 成為當下最流行的娛樂、購物主要形式之一，據艾媒咨詢數據顯示， 2019 年中國在線直播

4、用戶規模已達到 5.01 億人，預計 2020 年將達到 5.24 億人。我國網絡購物用戶規模近年來持續增長，消費模式由線下 轉到了線上，電商直播迎來發展新機遇。搭載 5G 技術+高清視頻，在 政策和電商平臺的共同支持下，行業規模有望保持高瞻。 投資建議投資建議 目前隨著復工復產穩步推進，5G 基建加速落地，傳媒行業有 望迎來技術升級帶來的更大的市場空間, 我們建議關注 5G 應用端 投資機會，建議關注廣電、游戲、在線閱讀、網紅帶貨等領域的投 資機會，同時建議關注影視板塊復產復工后邊際改善帶來的投資機 會。 風險提示風險提示 行業政策趨嚴的風險，作品收入不及預期的風險，行業競爭加 劇的風險，海

5、外市場的風險等。 分析師分析師 楊曉彤 ：010-83571329 ： 執業證書編號：S0130518020001 特此鳴謝白雪妍、岳錚，實習生王靖 文、尹煜暉為報告提供幫助。 行業數據行業數據 2020.06.17 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院整理 核心組合表現核心組合表現 2020.06.17 ? 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院整理 行業深度報告行業深度報告/傳媒行業傳媒行業 1 目目 錄錄 一、市場行情回顧：傳媒行業估值仍處歷史低一、市場行情回顧：傳媒行業估值仍處歷史低位，子行業延續分化行情位，子行業延續分化行情 . 3 （一）市場行情回顧（一）市場行情回顧 . 3 1

6、. 行業指數小幅上升，子行業延續分化 . 3 2. 重倉市值顯著提升，行業整體走出低配狀態 . 5 3. 基金持倉集中度有所上升，配置力度有所加大 . 7 4. 游戲板塊重倉比例創新高，廣告營銷持倉有所下降 . 8 二、二、5G 應用加速拓展，應用加速拓展，VR 游戲有望迎來消費爆發期游戲有望迎來消費爆發期 . 9 （一）政策加碼拓展（一）政策加碼拓展 5G 應用，應用，VR 產業有望最先獲益產業有望最先獲益 . 9 （二）（二）VR 游戲開啟內容消費時代，游戲開發能力成為競爭核心游戲開啟內容消費時代，游戲開發能力成為競爭核心 . 12 三、技術升級三、技術升級+政策支持，超高清視頻產業空間廣

7、闊政策支持，超高清視頻產業空間廣闊 . 15 （一）（一）5G 時代高清視頻行業具備爆發潛質時代高清視頻行業具備爆發潛質 . 15 1. 技術升級+5G推動超高清視頻產業發展 . 15 2. 受國家政策支持，市場發展前景向好 . 16 （二）超高清布局加速，各領域迎來發展風口（二）超高清布局加速，各領域迎來發展風口 . 18 四、直播商品導購模式成為電商行業新風口四、直播商品導購模式成為電商行業新風口 . 21 （一）直播提升零售效率，行業有望持續高速成長（一）直播提升零售效率，行業有望持續高速成長 . 21 1. “直播+零售”驅動產業突破發展瓶頸 . 21 2. MCN與主播相互成就，定向

8、營銷提升零售效率 . 21 nMsNoQvNqQqPqQsNtNtNnO9P8Q6MsQqQmOqQfQmMrPkPmOoN7NpPxOvPpNzRuOrMsQ 行業深度報告行業深度報告/傳媒行業傳媒行業 2 （二）直播電商迎來發展新機遇，行業有望持續高速成長（二）直播電商迎來發展新機遇，行業有望持續高速成長 . 23 1. 直播市場規模持續擴張 . 23 2. 政策助力新業態發展 . 24 3. 直播平臺與電商共同布局 . 26 五、投資建議五、投資建議 . 27 六六、風險提示、風險提示 . 29 七七、附錄、附錄 . 30 （一）傳媒各子行業歷年政策變化（一）傳媒各子行業歷年政策變化 .

9、 30 （二）國際比較（二）國際比較 . 33 行業深度報告行業深度報告/傳媒行業傳媒行業 3 一、一、市場行情回顧：傳媒行業估值仍處歷史低位，子行業市場行情回顧：傳媒行業估值仍處歷史低位，子行業 延續分化行情延續分化行情 （一）市場行情回顧（一）市場行情回顧 1. 行業行業指數指數小幅上升，小幅上升，子行業延續分化子行業延續分化 2020 年初至 6 月 17 日，創業板指上漲 25.91%，報 2263.96 點；上證綜指下跌 3.75%， 報 2935.87 點；傳媒行業指數上漲 13.30%，報 770.58 點，漲幅弱于創業板指，但表現優于大 盤。 表表 1：2020 年年 A 股指

10、數行情回顧股指數行情回顧 證券代碼 證券簡稱 最新股價 本周漲幅(%) 本月漲幅(%) 年初至今漲跌幅(%) 399006.SZ 創業板指 2263.96 2.59 8.50 25.91 801760.SI 傳媒(申萬) 770.58 3.29 12.59 13.30 000001.SH 上證綜指 2935.87 0.55 2.93 -3.75 000300.SH 滬深 300 4017.59 0.36 3.89 -1.93 399001.SZ 深圳成指 11420.84 1.50 6.28 9.49 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 個股層面，在 170 家傳媒上市公司中，漲幅排名前十

11、依次為：省廣集團（249%）、三人 行 （229%） 、 紫天科技 （174%） 、 天龍集團 （160%） 、 凱撒文化 （147%） 、 掌閱科技 （128%） 、 電魂網絡（109%）、佳云科技（97%）、中文在線（88%）、壹網壹創（84%）。其中，互聯 網營銷公司 5 家，游戲廠商 2 家，在線閱讀 1 家，文化出版 1 家，電商代運營服務商 1 家。 在各個行業中，傳媒板塊上漲 13.30%，在申萬 28 個一級子行業中漲跌幅排名第 7 名。分 行業深度報告行業深度報告/傳媒行業傳媒行業 4 子行業來看，2020 年上半年板塊延續分化行情，受疫情下“宅經濟”影響，線上板塊有較大漲

12、幅；線下板塊則遭受打擊，跑輸大盤。剔除 ST 公司的影響，申萬傳媒子行業中，教育、互聯 網、游戲、廣電、廣告營銷板塊漲幅較高，出版板塊繼續下探，影視、體育、動漫和其他下滑 嚴重。 行業深度報告行業深度報告/傳媒行業傳媒行業 5 圖圖 1: 市場各行業板塊上半年度漲跌幅市場各行業板塊上半年度漲跌幅 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 圖圖 2: 傳媒子行業上半年度漲跌幅傳媒子行業上半年度漲跌幅（剔除（剔除 ST 公司影響）公司影響） 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 2. 重倉市值顯著提升，行業整體走出低配狀態重倉市值顯著提升，行業整體走出低配狀態 2020Q1 傳媒行業在公募基金重倉

13、占比的比重是 5.13%，自 2013Q1 以來基金持倉傳媒占 13.30% -30.00% -20.00% -10.00% 0.00% 10.00% 20.00% 30.00% 40.00% 醫藥生物 食品飲料 休閑服務 計算機 商業貿易 電子 傳媒 電氣設備 農林牧漁 建筑材料 通信 國防軍工 綜合 機械設備 化工 輕工制造 汽車 家用電器 紡織服裝 有色金屬 公用事業 鋼鐵 建筑裝飾 交通運輸 房地產 銀行 非銀金融 采掘 行業深度報告行業深度報告/傳媒行業傳媒行業 6 比全市場重倉比重的均值為 4.3%，中位數為 3.9%，當前高于歷史均值水平?；鹬貍}傳媒行 業比重自 2015Q1

14、至 2017Q3 期間一直處于下滑狀態，此后保持低位徘徊；2019Q2 持倉比重 觸底反彈， 此后連續三個季度保持上升趨勢。 隨著政策面的邊際改善以及5G商用進程的加快， 公募對傳媒行業的投資情緒逐步回升，2020Q1 持倉回暖明顯。 圖圖 3：傳媒行業傳媒行業 2013-2020Q1 基金重倉占比基金重倉占比 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 2020Q1 基金傳媒行業重倉總市值為 595.71 億元，較上一季度環比提升 30.42%；在申萬 28 個一級行業中排名第 7， 較上個季度的第 8 名上升 1 位； 重倉持倉市值所占全市場重倉持倉 比重為 4.33%，較上個季度環比上升 0

15、.83 個百分點。與 2019Q4 相比，2020Q1 傳媒重倉股超 配比例由 1.3%增至 2.4%，逐漸走出 2018-2019 年低配狀態，超配比例提升顯著，整體投資情 緒回暖。 圖圖 4：傳媒行業傳媒行業 2013-2020Q1 基金重倉超配比例基金重倉超配比例 行業深度報告行業深度報告/傳媒行業傳媒行業 7 3. 基金持倉集中度有所上升，配置力度有所加大基金持倉集中度有所上升，配置力度有所加大 2020Q1 基金持倉傳媒行業集中度（持倉市值排名前十的公司所占比重）為 79.9%，較上 個季度上升 0.6 個百分點。從 2013Q1 開始基金持倉傳媒行業集中度的均值為 76.1%，中位

16、 數為 79.9%，當前處于相對偏高的水平，行業配置依舊相對集中。 2020Q1 公募基金對傳媒行業的配置力度優于 2019Q4 的水平，2020Q1 傳媒行業前十大重 倉股為：芒果超媒（300413.SZ）、完美世界（002624.SZ）、三七互娛（002555.SZ）、分眾 傳媒 （002027.SZ） 、 吉比特（603444.SH） 、 中公教育（002607.SZ） 、 東方財富 （300059.SZ） 、 壹網壹創（300792.SZ）、順網科技（300113.SZ）、萬達電影（002739.SZ）。其中，壹網壹 創替代其他股票進入傳媒行業前十大重倉股。 圖圖 5：傳媒行業傳媒行業

17、 2013-2020Q1 傳媒重倉股持倉集中度傳媒重倉股持倉集中度 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 行業深度報告行業深度報告/傳媒行業傳媒行業 8 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 4. 游戲板塊重倉比例創新高，廣告營銷持倉有所下降游戲板塊重倉比例創新高，廣告營銷持倉有所下降 游戲和互聯網兩大細分板塊超配比例增加明顯，共計 3.79%。游戲板塊的超配比例環比增 加 47.95%至 1.91%，互聯網行業超配比例環比增加 41.52%至 1.89%。此外，其余大多板塊超 額配置比例環比均有小幅改善。雖然疫情給實體經濟造成打擊，營銷行業大受影響，但互聯網 營銷和網紅經濟增長迅猛。綜合

18、來看廣告營銷超配比例雖小幅下降，但仍位于第三位。 從 20 圖圖 6：傳媒互聯網各板塊公募重倉基金超配比例傳媒互聯網各板塊公募重倉基金超配比例 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 行業深度報告行業深度報告/傳媒行業傳媒行業 9 Q1 傳媒各板塊重倉資金配置比例來看，游戲、互聯網、廣告營銷位列前三，占傳媒公募重倉 配比的 83.47%。 其中， 游戲配比環比大幅增加 4.07%至 37.53%， 創下歷史新高， 而廣告營銷、 動漫、出版板塊配比環比分別減少 6.79%、0.35%、0.19%。 圖圖 7：傳媒互聯網各板塊公募基金重倉配置比例傳媒互聯網各板塊公募基金重倉配置比例 資料來源：Wi

19、nd，中國銀河證券研究院 二、二、5G 應用加速拓展，應用加速拓展，VR 游戲有望迎來消費爆發期游戲有望迎來消費爆發期 （一）（一）政策加碼拓展政策加碼拓展 5G 應用，應用，VR 產業有望最先獲益產業有望最先獲益 拉動宏觀經濟增長，新基建與拉動宏觀經濟增長，新基建與 5G 應用一馬當先。應用一馬當先。2018 年中央經濟工作會議以來，中央 多次會議提出加快 5G 等新型基礎設施建設，從各部門到各省市加快部署落實。今年 3 月 24 日， 工信部發布 關于推動 5G 加快發展的通知 ， 明確指出要培育新型消費模式， 推廣 5G+VR 應用，促進新型信息消費。今年政府工作報告再次強調加強新型基礎

20、設施建設，發展新一代信 息網絡，拓展 5G 應用。5G 作為新一輪科技革命的核心通用技術，不僅自身成為新的經濟增 長點，還將帶動下游個人信息消費和 5G 與垂直行業融合應用快速發展。據中國信息通信研究 院預測，2020 至 2025 年期間，我國 5G 商用直接帶動的經濟總產出將達 10.6 萬億元人民幣， 直接創造的經濟增加值將達 3.3 萬億元。 行業深度報告行業深度報告/傳媒行業傳媒行業 10 圖圖 8：5G 對中國經濟產業的影響對中國經濟產業的影響 圖圖 9：5G 對中國對中國 GDP 的影響的影響 資料來源：中國信息通信研究院，中國銀河證券研究院 5G 的大寬帶、高可靠和低時延特性為

21、的大寬帶、高可靠和低時延特性為 VR 發展奠定了網絡基礎。發展奠定了網絡基礎。5G 的落地將有效解決 VR 游戲發展的網絡基礎瓶頸，5G 網絡大寬帶的特性能夠支持每秒 120 幀的 4K/8K 超高清視 頻的實時傳輸，傳輸速率峰值達到 10Gb/s，是 4G 的 10 倍以上，可以有效減少卡頓，保證游 戲畫面的清晰度與流暢性。高可靠的網絡能夠支持視頻內容的精準傳輸，保證畫面的流暢性。 低時延的特性則有效解決了過去制約 VR 發展的暈動癥問題， 位置跟蹤時延、 網絡傳輸時延 （上 行時延與下行時延）、圖像處理時延、可視屏幕刷新時延及屏幕傳輸時延等技術問題有望得到 突破，VR 產業發展的網絡基礎已

22、經具備。 表表 2：4G、5G 主要指標對比主要指標對比 4G 5G 性能提升性能提升 時延 10-50ms 1-3ms 10-50 x 傳輸速率 峰值150Mb/s 峰值 10Gb/s 10-70 x 移動性 350Km/h 500Km/h 1.5x 連續密度 2K/km 1000K/km 500 x 資料來源：蓋世汽車5G車聯網產業報告，中國銀河證券研究院 行業深度報告行業深度報告/傳媒行業傳媒行業 11 5G 推動游戲產業的新發展，推動游戲產業的新發展，VR 游戲云渲染與流化推動設備成本降低。游戲云渲染與流化推動設備成本降低。在 5G 云 VR 的場 景下，游戲畫面的實時渲染和媒體處理所

23、需的 GPU 龐大計算能力將在云端服務器完成，處理 結果儲存于云端 CDN 中，并通過 5G 網絡以視頻流的形式傳輸回終端設備，而終端設備只進 行解碼、呈現和網絡接入，大大降低了 VR 設備計算和存儲能力的要求，減小了相應模塊的體 積和重量，使得 VR 設備成本降低，變得更加輕便，方便攜帶和佩戴。 圖圖 10：VR 游戲云渲染與流化游戲云渲染與流化 資料來源：華為，中國信息通信研究院，iLabCloud VR黑邊與網絡時延關系研究白皮書，中國銀河證券研究院 在在 VR 應用中，應用中，VR 游戲接受度最高，有望成為最先落地的應用。游戲接受度最高，有望成為最先落地的應用。消費者對 VR 應用場景

24、 依然沒有太多的概念，在眾多內容應用中，游戲成為消費者最先接受和體驗的 VR 應用。同時 因為 VR 游戲繼承了傳統游戲的社交屬性，并且在游戲類型上包括動作冒險、槍戰、休閑模擬 等適合多人游戲的場景，VR 游戲也成為了 VR 社交最有可能結合的項目。 行業深度報告行業深度報告/傳媒行業傳媒行業 12 圖圖 11：VR 在不同行業的應用中消費者偏好調查結果在不同行業的應用中消費者偏好調查結果 資料來源：騰訊互動娛樂VR前沿技術盤點，中國銀河證券研究院 （二）（二）VR 游戲開啟內容消費時代，游戲開發能力成為競爭核心游戲開啟內容消費時代，游戲開發能力成為競爭核心 隨著隨著 5G 商用進程的加速，商

25、用進程的加速，VR 游戲游戲行業規模加速擴大，中國將成為未來全球最大的行業規模加速擴大，中國將成為未來全球最大的 VR 消費市場。消費市場。 根據IDC統計數據， 2019年全球AR/VR游戲總收入達到63億美元， 同比增長26%。 至 2020 年， 全球 AR/VR 市場相關支出規模將達到 188 億美元， 較 2019 年同比增長 78.5% ； VR/AR 頭顯設備總出貨量預計達到 710 萬臺，比 2019 年增長 23.6。中國市場的 AR/VR 技 術相關投資將于 2020 年達到 57.6 億美元，占比超過全球市場份額的 30%，成為支出規模第 一的國家。其中在消費者領域支出規

26、模最大的場景為 VR 游戲和 VR 視頻。 圖圖 12：2020 年各行業年各行業 AR/VR 支出占比、地域分布預測支出占比、地域分布預測 數據來源：IDC，中國銀河證券研究院 VR 硬件技術逐漸走向成熟，硬件技術逐漸走向成熟，5G 將成為將成為 VR 的主流傳輸技術，推動云計算與云渲染，改的主流傳輸技術，推動云計算與云渲染，改 善善 VR 游戲的網絡時延和游戲體驗。游戲的網絡時延和游戲體驗。過去制約 VR 游戲普及主要存在眩暈感、設備笨重、價格 行業深度報告行業深度報告/傳媒行業傳媒行業 13 昂貴三個方面的障礙。 體驗的眩暈感主要來自軟件上的視角及渲染以及硬件商的網絡信號傳輸 延遲和算力

27、。 從 2019-2020 年熱門 VR 設備系統參數來看， VR 設備屏幕分辨率得到顯著提升， 4K 分辨率基本實現了普及，高端 VR 設備還可以實現 4K 以上分辨率及基于眼球追蹤的注視 點渲染技術；刷新率有所提升，目前市場上高端 VR 產品的刷新率平均達到 90Hz 以上；視場 角 FOV 基本滿足需求，邊緣畫面有望隨著技術進步更加友好；定位技術 Inside-out 技術已經 逐步成熟，僅依賴頭盔手柄即可實現 6DOF 定位能力。而 5G+VR 應用不僅能夠提供更優秀的 傳輸速度、低延遲和無線接入服務，云計算、云渲染技術也將更好地應用于 VR 游戲，降低對 VR設備計算和存儲功能的要求

28、， 從而降低VR設備的設計和制造成本， 推動設備“低價化”和“配 件化”。 行業深度報告行業深度報告/傳媒行業傳媒行業 14 表表 3：市場上新一代：市場上新一代 VR 設備主要參數設備主要參數 名稱名稱 Oculus Quest HTC VIVE Cosmos 索尼索尼 PS VR 華為華為 VR Glass 愛奇藝奇遇愛奇藝奇遇 2Pro 6DoF VR體感游戲機體感游戲機 Pico Neo 2 產品形式產品形式 一體機 PC VR 主機 VR VR 眼鏡 一體機 一體機 重量重量 571g 651g 600g 166g 318g 340g 分辨率分辨率 單眼 1440*1600 單眼 1

29、440*1700 單眼 960*1080 單眼 1600*1600 4K(3840 x2160) 4K(3840 x2160) 刷新率刷新率 72HZ 90HZ 最高 120HZ 最高 90HZ 75HZ 75HZ 視場角視場角 110 110 100 90 110 101 交互交互 Inside-Out 6DoF 頭部及雙手柄定 位追蹤 Inside-Out 6DoF 頭部及雙手柄定 位追蹤 可見光定位技術 支持 3DoF 手柄控 制 Inside-Out 6DoF 頭部 及雙手柄定位追蹤 Inside-Out 6DoF 頭部及雙手柄定 位追蹤 資料來源：公司官網，中國銀河證券研究院整理 爆

30、款游戲帶動硬件銷量，推動爆款游戲帶動硬件銷量，推動 VR 游戲普及。游戲普及。2020 年 3 月，3A 級 VR 游戲Half-Life： Alyx一經上線即成為爆款，并帶動了 VR 設備銷量，成為 VR 游戲行業里程碑，標志著 VR 內容時代的來臨。從去年 11 月預售到今年 3 月 23 日正式發售，半衰期預購數量超過 30 萬份，2020 年一季度銷售額達到 4070 萬美元。在半衰期的帶動下，Valve Index 頭顯設備 在發售的 31 個地區均售罄，兼容設備 Oculus Rift S 也出現售罄。根據 Superdata 的 2019 年 VR/AR 市場數據顯示：Index

31、 在 2019 年共賣出了 14.9 萬臺，并且其中有 10.3 萬臺都是在最后 三個月內售出的，在 11 月公布半衰期：Alyx后的銷售占比超七成。VR 游戲開始進入內 容時代，激發大眾對 VR 游戲的興趣和需求上升，推動 VR 游戲逐漸走向普及。 圖圖 13：Half-Life：Alyx帶動帶動 Valve Index 在在 2019Q4 銷量大增銷量大增 資料來源：Steam，Superdata，中國銀河證券研究院 行業深度報告行業深度報告/傳媒行業傳媒行業 15 VR 游戲開發能力將成內容消費時代競爭核心，具備開發經驗、內容儲備、技術和資本實游戲開發能力將成內容消費時代競爭核心，具備開

32、發經驗、內容儲備、技術和資本實 力的游戲大廠有望拔得頭籌。力的游戲大廠有望拔得頭籌?；?VR 游戲注重沉浸感、 體驗度和游戲性的特性， 動作/射擊、 休閑、模擬和動作冒險類游戲更適合進行獨立研發或升級改進為 VR 游戲，在該類型游戲上具 備豐富開發經驗和內容儲備的大廠， 及具有制作大型互動類游戲經驗的公司， 更加具備制作出 爆款 VR 游戲大作的實力。 同時， 在引擎研發、 3D 建模、 優化與渲染等核心技術方面的優勢， 核心技術人才與制作團隊的培育，以及保持連續投入的資本實力，也都構筑了 VR 游戲行業門 檻， 游戲大廠或加大自主研發， 或通過戰略投資， 都已布局 VR 游戲賽道， 行業競

33、爭逐漸加劇。 三、技術升級三、技術升級+政策支持，超高清視頻產業空間廣闊政策支持，超高清視頻產業空間廣闊 （一）（一）5G 時代高清視頻行業具備爆發潛質時代高清視頻行業具備爆發潛質 1. 技術升級技術升級+5G 推動超高清視頻產業發展推動超高清視頻產業發展 超高清技術發展經歷了標清、 高清到 4K 超高清、 8K 超高清的發展歷程。 分辨率 1280 720 像素以上則為高清 （HD） ， 4K 超高清是對高清的延伸， 其電視屏幕分辨率為 3840 2160 像素， 像素數為高清的 4 倍，清晰度可達到 2160 電視線，理論清晰度為高清的 2 倍；8K 超高清（8K UHD）分辨率 7680

34、 4320 像素，像素數為高清的 16 倍，清晰度可達到 4320 電視線，理論清 晰度為高清的 4 倍。 圖圖 14：超高清技術發展歷程：超高清技術發展歷程 資料來源：超高清視頻標準化白皮書（2019版），中國銀河證券研究院整理 行業深度報告行業深度報告/傳媒行業傳媒行業 16 目前，移動網絡速度成為超高清視頻全面普及的限制因素之一,伴隨著像素的增加，超高 清視頻對網絡傳輸速度的要求也有提升。根據Cisco 年度互聯網報告（2018-2023），高清 視頻所需比特率在 5-7.2Mbps，超高清視頻則需要 15-18Mbps。隨著 5G 時代的來臨，5G 高速 率、大容量、低時延的特點不僅解

35、決了傳輸速率問題，還可以滿足 AR/VR 這類應用對畫質 和時延要求較高的要求,超高清視頻產業全面普及有望加速實現。 2. 受國家政策支持，市場發展前景向好受國家政策支持，市場發展前景向好 我國在 2014 年就已開始超高清頻道的建設， 近年超高清產業發展相關政策不斷完善， “4K 先行、 兼顧 8K”的總體技術路線以及產業標準體系建立推動國內超高清產業快速有序發展。 此 外，新基建規劃強調加快建設 5G 場景下 4K/8K 超高清視頻制播平臺，豐富超高清視頻內容， 探索在遠程教育、智慧課堂、校園安全等場景下的應用。在利好政策和市場需求推動下，我國 超高清視頻市場發展前景向好。 行業深度報告行

36、業深度報告/傳媒行業傳媒行業 17 表表 4：超高清視頻產業近年部分利好政策：超高清視頻產業近年部分利好政策 時間 部門 政策名稱 政策內容 2019.02 工信部、 廣電總 局、 中央電視臺 超高清視頻產業發展 行動計劃（2019-2022 年） 通過設立超高清視頻產業投資基金等方式，扶持超高清視頻產業鏈中 薄弱環節。預計 2020 年 4K 電視終端銷量占比超 40，4K 超高清視 頻用戶數達 1 億；2022 年 4K 電視終端全面普及，8K 電視終端銷量占 比超 5，超高清視頻用戶數達 2 億，產業整體規模超過 4 萬億元。 2020.02 國家廣電總局 全國有線電視網絡整 合發展實施

37、方案 以行政推動力+市場化形式，中國廣電牽頭主導，聯合省網公司、戰略 投資者共同組建中國廣電網絡股份公司，進行國網整合。同時建立具 有廣電特色的 5G 網絡，實現“全國一網”和 5G 的融合發展。保證省網 公司在“十三五”末進入股份公司，同時要求完成“一省一網”整合。 2020.03 國家發改委、 工 信部 關于組織實施 2020 年 新型基礎設施建設工程 （寬帶網絡和 5G 領域） 的通知 5G+智慧教育應用示范。 基于 5G、 VR/AR、 4K/8K 超高清視頻等技術， 打造百校千課萬人優秀案例，探索 5G 在遠程教育、智慧課堂/教室、 校園安全等場景下應用， 重點開展 5G+高清遠程互動教學、 AR/VR 沉 浸式教學、全息課堂、遠程督導、高清視頻安防監控等業務。 2020.05 工信部、 國家廣 電總局 超高清視頻標準體系 建設指南(2020 版) 到 2020 年，初步形成超高清視頻標準體系，制定急需標準 20 項以上， 重點研制基礎通用、內容制播、終端呈現、行業應用等關鍵技