通信行業研究框架：線纜篇-220804（25頁）.pdf

1、請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容證券研究報告證券研究報告|2022022 2年年0 08 8月月0 04 4日日行業研究行業研究 專題報告專題報告 投資評級：超配（維持評級）投資評級：超配（維持評級）【國信通信國信通信研究框架研究框架】線纜線纜篇篇證券分析師：馬成龍021-S0980518100002證券分析師：付曉欽0755-S0980520120003請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容摘要摘要1、線纜行業是能源和信息傳輸的重要載體，在電力傳輸、光通信、海上風電以及跨洋通信等領域廣泛應用。依據使用場景，線纜可具體劃分為光纖光纜、電線電纜、海底電纜及海底光纜等類別。2、線

2、纜行業具有以下特點：（1）需求具有周期性；（2）集采招標是下游主要采購形式；（3）自給率高，中低端產能過剩；（4）高端產品技術壁壘高；（5）市場份額向頭部集中；（6）不同細分場景盈利能力分化；（7）盈利能力受大眾商品影響顯著；（8）國產領先廠商積極出海。3、線纜行業公司的一般成長邏輯包括：（1）賦能新能源打造第二增長曲線；（2）海外市場空間廣闊，布局海外市場；（3）技術升級，布局高附加值產品。4、結合當前產業發展階段、行業成長確定性、估值水平及公司競爭力，建議關注中天科技、亨通光電等。風險提示：風險提示：行業投資不及預期；大宗商品價格擾動；新進入者搶占份額，市場競爭加劇的風險；疫情反復等外部環

3、境變化風險。WYEYSVBU4YRWFZ4Y8OdNaQoMnNtRoMfQnNuMiNqQsPaQmMwPuOnOxPuOqMnO請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容一、一、線纜產業研究范圍與標的線纜產業研究范圍與標的請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容線纜：能源和信息傳輸的重要載體線纜：能源和信息傳輸的重要載體線纜是能源和信息傳輸的重要載體，線纜是能源和信息傳輸的重要載體，在電力傳輸、光通信、海上風電以及跨洋通信等應用領域具有廣泛應用。依據使用場景，可具體劃分為電線電纜、光纖光纜、海底電纜以及海底光纜。圖 1：線纜產品種類與應用場景舉例資料來源：中天科技、亨通光電等，國信證

4、券經紀研究所整理產品種類應用場景電線電纜及電力傳輸光纖光纜及光通信海底電纜及海上風電海底光纜及跨洋通信請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容不同線纜的細分種類和應用場景不同線纜的細分種類和應用場景表表 1 1：不同線纜細分種類及應用場景：不同線纜細分種類及應用場景類別類別細分種類細分種類舉例舉例應用場景應用場景光纖光纜光電復合纜光伏發電、高壓直流輸電系統、輸配電、新能源發電、大功率電氣傳動最早在通信網中廣泛使用的光纜FTTH引入光纜普通蝶形引入光纜（GJXH）、自承式蝶形引入光纜（GJYXFCH）、隱形碟纜（GJIXH）、預成端蝶形引入光纜、預成端隱形光纜主要用于FTTH的引入段（從光纜

5、分纖箱到用戶家庭ONT設備的段落）光纖帶光纜層絞式光纖帶光纜（GYDTA）、骨架式光纖帶光纜（GYDTA）適合在城域網、有線接入網中光纜纖芯數較大的段落使用電線電纜裸電線裸銅線、裸鋁線、裸鋁合金線、雙金屬線等一部分產品可作電線電纜的導電線；另一部分在電機、電器、變壓器等裝備中作為構件使用。還可直接在電力、通信、交通運輸等部門傳輸電能及信息電力電纜低壓電纜、中低壓電纜（35KV及以下）、高壓電纜（110KV及以上）、超高壓電纜（275-800KV）、特高壓電纜（1000KV及以上）電力系統中用于傳輸和分配電能的電纜電氣裝備用電線電纜加熱電纜、地質資源勘探開采電線電纜、儀表和設備連接線、特種電線電

6、纜信號及控制電纜、適用于電廠、隧道、化工、車站、高層建筑、等高要求的防火系統，特別適用于應急電源與室內消防設備等供電線路。通信電纜長途電纜、市內電纜、局用電纜傳輸電話、電報、傳真文件、電視和廣播節目、數據和其他電信號的電纜繞線組天線線圈、振蕩線圈、扼流線圈、陷波線圈、偏轉線圈用于產生磁場或者感應電流，用于各種電機、儀器儀表等海底電纜海底電力電纜浸漬紙包電纜、自容式充油電纜、油壓管電纜、擠壓式絕緣（交聯聚乙烯絕緣、乙丙橡膠絕緣）電纜、充氣式（壓力輔助）電纜主要用于水下傳輸大功率電能，與地下電力電纜的作用等同，但應用的場合和敷設的方式不同海底光纜海底通信電纜深海光纜、淺海光纜鋪設在海底，用于設立國

7、家之間的電信傳輸，是國際互聯網的骨架資料來源：公司公告，國信證券經濟研究所整理請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容線纜產業上市公司一覽線纜產業上市公司一覽表表 2 2：線纜產業主要上市公司一覽：線纜產業主要上市公司一覽產業鏈環節產業鏈環節具體業務具體業務股票代碼股票代碼股票名稱股票名稱產業鏈環節產業鏈環節具體業務具體業務股票代碼股票代碼股票名稱股票名稱光纖光纜光纖光纜601869.SH長飛光纖電線電纜電線電纜002498.SZ漢纜股份光纖光纜600487.SH亨通光電電線電纜002276.SZ萬馬股份光纖光纜600522.SH中天科技電線電纜600089.SH特變電工光纖光纜60049

8、8.SH烽火通信電線電纜603618.SH杭電股份光纖光纜002491.SZ通鼎互聯電線電纜002471.SZ中超控股光纖光纜000070.SZ特發信息電線電纜603606.SH東方電纜光纖光纜600105.SH永鼎股份電線電纜002882.SZ金龍羽光纖光纜000836.SZ富通信息電線電纜002300.SZ太陽電纜光纖光纜300265.SZ通光線纜海底電纜海底電纜603606.SH東方電纜光纖光纜603618.SH杭電股份海底電纜600522.SH中天科技電線電纜電線電纜600973.SH寶勝股份海底電纜600487.SH亨通光電電線電纜600869.SH遠東股份海底電纜600973.SH

9、寶勝股份電線電纜600487.SH亨通光電海底電纜002498.SZ漢纜股份電線電纜002533.SZ金杯電工海底電纜002300.SZ太陽電纜電線電纜600522.SH中天科技海底電纜605222.SH起帆電纜數據來源：WIND，國信證券經濟研究所整理請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容二、線纜產業特點二、線纜產業特點請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容1 1、線纜需求具有周期性、線纜需求具有周期性u 線纜行業需求具有顯著周期性：線纜行業需求具有顯著周期性：光纖光纜：光纖光纜：需求隨著全國光網絡和4G/5G等建設呈現周期波動的特征；電線電纜：電線電纜：行業需求受宏觀經濟周期及

10、產業去產能等影響，呈現周期波動；海底光纜：海底光纜：存在替換周期，從歷史投資規模上看，2000年、2009年為海底通信網絡建設的大年，部分海底光纜已進入替換周期。圖圖 2 2：全國新建光纜里程數（萬公里）：全國新建光纜里程數（萬公里）資料來源：工信部，國信證券經濟研究所整理-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%01002003004005006007008002008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021新建光纜里程數（萬公里）YoY(%)圖圖 3 3：我國電線電纜行業

11、規模及增速（億元，：我國電線電纜行業規模及增速（億元，%）資料來源：國家統計局，智研咨詢，國信證券經濟研究所整理-20%-15%-10%-5%0%5%10%0200040006000800010000120001400020142015201620172018201920202021收入增速受益于特高壓、軌交及光通信建設加速加速整改去產能新基建和新能源加速請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容2 2、集采招標是下游主要采購形式、集采招標是下游主要采購形式u 線纜行業下游多采用集采招標的形式。線纜行業下游多采用集采招標的形式。如運營商是光纖光纜下游主要的需求方，主要通過集采方式進行采購，最

12、高投標限價造成較大的價格壓力；不過近期運營商集采價格已觸底回升；海纜亦普遍采用招標形式，22Q2以來，粵電陽江青洲一、二海上風電場項目，國家電投山東半島南海上風電基地V場址項目，華能汕頭勒門（二）海上風電場項目及國華渤中I場址海上風電項目等先后完成招標。表表 3 3：中國移動中國移動2021-20222021-2022年普通光纜招標結果年普通光纜招標結果公司投標總價（億元）中標份額中標數量（萬芯公里）中標金額（億元）中標均價（元/芯公里）202120202019長飛光纖92.2 19.96%2839.3 18.4 64.8 39.261.6杭州富通92.9 15.96%2270.3 14.8

13、65.3 39.460.5亨通光電92.5 13.97%1987.2 12.9 65.0 39.260.5中天科技94.8 11.97%1702.7 11.3 66.6 49.459烽火通信93.1 8.14%1157.9 7.6 65.4 44.357.3通鼎互聯90.7 5.12%728.3 4.6 63.8 南方通信91.8 4.39%624.5 4.0 64.5 43.259.2西古91.8 4.02%571.8 3.7 64.6 44.457.2富通信息91.8 3.66%520.6 3.4 64.5 38.560.8特發信息91.0 3.29%468.0 3.0 64.0 42.2

14、63.3宏安88.7 2.93%416.8 2.6 62.4 42.357.9華脈科技89.7 2.56%364.2 2.3 63.1 華信藤倉92.9 2.20%313.0 2.0 65.3 42.2富春江光電88.2 1.83%260.3 1.6 62.0 資料來源：中國移動招標網、國信證券經濟研究所整理表表 4 4：平價海風項目海纜中標情況匯總（截止平價海風項目海纜中標情況匯總（截止2022.3.312022.3.31，時間序排列），時間序排列）中標方項目名稱裝機容量中標范圍中標時間中標價格（億元）漢纜股份華潤電力蒼南1#海上風電場400220kV主纜產品與敷設2021.11.52.7東

15、方電纜華潤電力蒼南1#海上風電場40035kV陣列纜產品與敷設2022.1.132.39東方電纜明陽陽江青洲四海上風電項目1000220kV主纜+35kV陣列纜產品與敷設2022.2.1513.9亨通光電國家電投揭陽神泉二海上風電場項目502220kV主纜+66kV陣列纜產品與敷設2022.3.107.02東方電纜中廣核象山涂茨海上風電項目28066kV陣列纜產品2022.3.182.39東方電纜粵電陽江青洲一、二海上風電場項目1000500kV主纜產品與敷設2022.3.2217數據來源：北極星風電網，國信證券經濟研究所整理請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容圖圖 4 4：國內頭部產

16、商光棒產能占比：國內頭部產商光棒產能占比資料來源：前瞻產業研究院，國信證券經濟研究所整理3 3、自給率高，中低端產能過剩、自給率高，中低端產能過剩u 整體來看，我國線纜行業自給程度高，中低端產品已出現產能過剩情況。整體來看，我國線纜行業自給程度高，中低端產品已出現產能過剩情況。例如光纖方面，2005年以來，以長飛光纖為代表的企業逐步實現了光棒技術國產化替代的過程，2010年商務部推行的反傾銷裁定政策給予國內光纖光纜廠商蓬勃發展的土壤，發展至今國內頭部廠商已實現縱向一體化，光棒自給率超過90%；又如電線電纜方面，我國已成為電線電纜第一大市場，普通中低壓電纜由于幾乎無技術門檻，導致同質化嚴重，市場

17、產能已經過剩。圖圖 5 5：中國電力電纜產量變動情況及增速（萬噸，：中國電力電纜產量變動情況及增速（萬噸，%）資料來源：Wind，國信證券經濟研究所整理長飛光纖21%亨通光電24%中天科技14%杭州富通14%烽火通信10%中利集團4%其它13%-15%-10%-5%0%5%10%15%0100020003000400050006000201520162017201820192020產量增速請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容4 4、高端產品技術壁壘高、高端產品技術壁壘高u 線纜產業高端產品仍具有較高的技術壁壘線纜產業高端產品仍具有較高的技術壁壘。例如海纜相較于陸纜有較強技術壁壘，高壓、

18、直流以及動態海纜等高端海纜技術基本集中在頭部廠商（東方、中天、亨通），技術壁壘較高。又如海光纜，海底通信要解決跨洋通信距離長、傳輸容量大、運行壽命、電力損耗低等特點，技術壁壘非常高，主要體現為超低的光/電損耗以及超水深的技術能力?，F有國際海底光纜項目中以采用康寧、住友、OFS 等美日公司的光纖產品為主。表表 5 5：海底電纜主要類別及應用場景：海底電纜主要類別及應用場景技術工藝應用場景電壓等級技術難度生產廠家交流海底電纜（單芯/三芯）具有大長度、能夠承受機械外力作用和較大拉力等特點，用于海底特殊環境大陸與島嶼、島嶼之間、島嶼和海上平臺間信息傳輸35KV、66KV等技術比較成熟東方、中天、亨通、

19、寶勝、漢纜等220550KV技術逐步成熟東方、中天、亨通為主500KV及以上技術難度較大東方、中天、亨通柔性直流海底電纜主要用于VSC換流技術的直流輸電系統中，作為系統線路電能傳輸載體，具有更好的抗拉伸、耐沖擊 工業發電示范項目、遠海風電（50KM50KM以外海域具有經濟價以外海域具有經濟價值）值）、交流系統并網互聯等 66KV（已有應用）國外部分廠商以及國內頭部企業海外：普睿司曼、NKT、LS、日本住友，國內：東方電纜、中天科技、亨通光電 220KV以上高電壓（已有試點未來有望推廣）臍帶纜增加液態介質管單元（鋼管或者尼龍軟管），同時實現電力、信號、液態等傳輸海洋油氣開采、海洋科考 東方電纜、

20、中天科技、亨通光電動態海纜通過銅絲、銅帶或皺紋鋼管結構替代鉛保護套等提升電纜軸向拉升強度，增強機械性能深遠海浮式結構發電深遠海浮式結構發電35-500KV等部分開始試點應用東方、中天、亨通為主光電復合纜 35-500KV等 東方、中天、亨通等（軟接頭）滿足大長度海纜需要 數據來源：東方電纜、中天科技、亨通光電等、國信證券經濟研究所整理請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容5 5、市場份額向頭部集中、市場份額向頭部集中u 隨著尾部產能的出清，市場份額正向頭部集中。隨著尾部產能的出清，市場份額正向頭部集中。例如中國移動普通光纜集采中，2019年前5廠商的中標份額為59.99%，2021年則上

21、漲到70%，反映了部分小的廠商在價格壓力下產能存在出清，市場份額向頭部集中；電線電纜行業內資源整合進程進一步加速，行業面臨著轉型升級的壓力，產業集中度不斷提升，根據亞太線纜產業協會和線纜信息研究院發布的2021年全球線纜產業最具競爭力企業20強榜單，其中中國企業上榜11家，較2020年進一步提升。表表 7 7：20212021年全球線纜產業最具競爭力企業年全球線纜產業最具競爭力企業2020強強公司公司排名排名競爭力綜合得分競爭力綜合得分國家國家普睿思曼11000意大利耐克森2954法國亨通光電3934中國中天科技4932中國南方線纜5922美國住友電工6918日本LS電纜7916韓國寶勝891

22、1中國上上9909中國遠東10895中國古河電工11882日本萊尼電纜12881德國富通13880中國藤倉14878日本中利15877中國安凱特（NKT）16876丹麥銅陵精達17875中國東方電纜18874中國青島漢纜19873中國特變電工20859中國資料來源：亞太線纜產業協會和線纜信息研究院，國信證券經濟研究所整理表表 6：中國移動普通光纜集采：中國移動普通光纜集采-頭部廠商中標份額頭部廠商中標份額20192020-20212021-2022長飛光纖4.39%19.44%19.96%中天科技15.81%2.20%11.97%亨通光電13.55%13.61%13.97%富通通信3.66%1

23、5.56%15.96%烽火通信22.58%9.72%8.14%合計59.99%59.99%60.53%60.53%70.00%70.00%中標廠商數量131414數據來源：中國移動，國信證券經濟研究所整理及計算請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容圖圖 6 6：電線電纜盈利模型構建：電線電纜盈利模型構建資料來源：公司公告，國信證券經濟研究所整理6 6、不同細分場景盈利能力分化、不同細分場景盈利能力分化u 綜合來看，線纜各細分場景毛利率有所差異，整體呈現海底電纜綜合來看，線纜各細分場景毛利率有所差異，整體呈現海底電纜 光纖光纜光纖光纜 電線電纜的特征。電線電纜的特征。由于各個細分場景在技術

24、壁壘、競爭格局、集采價格等方面的不同，不同細分場景盈利能力分化。從財務指標上看：電線電纜產品的平均毛利率為10%-15%，平均凈利潤為4%-5%；光纖光纜產品的平均毛利率為20%-30%，平均凈利潤為9%-12%，僅次于海纜。圖圖 7 7：光纖光纜盈利模型構建：光纖光纜盈利模型構建資料來源：公司公告，國信證券經濟研究所整理請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容7 7、盈利能力受大宗商品影響顯著、盈利能力受大宗商品影響顯著u 線纜行業盈利能力受大眾商品走勢影響顯著。線纜行業盈利能力受大眾商品走勢影響顯著。電線電纜、海纜成本占比的85%是銅和鋁等原材料。因此原材料價格的變動將對電線電纜、海纜

25、行業造成較大的影響，例如2019年以后銅鋁等原材料價格大幅上漲，導致相關廠商產品毛利率下降。部分企業通過銅、鋁的期貨套期保值、簽訂遠期合同來規避價格波動的風險。圖圖 9 9：不同公司電線電纜（上）和海纜（下）毛利率變化情況：不同公司電線電纜（上）和海纜（下）毛利率變化情況資料來源：Wind，國信證券經濟研究所整理圖圖 8 8：銅材和鋁材價格變化情況：銅材和鋁材價格變化情況資料來源：Wind，國信證券經濟研究所整理0%5%10%15%20%25%2012201320142015201620172018201920202021東方電纜漢纜股份特變電工0%10%20%30%40%50%60%2012

26、201320142015201620172018201920202021中天科技東方電纜亨通光電請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容圖圖 1010：中天科技全球化產業布局：中天科技全球化產業布局資料來源：公司公告，國信證券經濟研究所整理8 8、國產領先廠商積極出海、國產領先廠商積極出海u 我國線纜出口持續增長，領先廠商積極出海。我國線纜出口持續增長，領先廠商積極出海。光纖光纜領域，我國供應量已為全球第一，全球影響力不斷增強，領先廠商如長飛光纖、中天科技、亨通光電等積極走向國際化，加強海外布局；電線電纜方面，我國也已成為全球第一大電線電纜出口國，部分頭部企業研發能力和產品技術水平不斷進步

27、，產品出口結構向高毛利率、高附加值領域升級。圖圖 1111：中國電線電纜出口總額（億美元）及同比增速（：中國電線電纜出口總額（億美元）及同比增速（%）資料來源：海關數據，國信證券經濟研究所整理請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容三三、線纜產業的個股成長邏輯、線纜產業的個股成長邏輯請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容u 能源革命下，線纜行業需求廣闊，線纜廠商積極布局打造第二增長曲線：能源革命下，線纜行業需求廣闊，線纜廠商積極布局打造第二增長曲線：海纜有望成為增速最高的子行業。海纜有望成為增速最高的子行業。海底電纜是海上風電向大陸重要的輸送通道，約占風電項目建設成本的5%-10%，

28、有望充分受益海風建設。新基建及新能源帶動下，特高壓建設保持高景氣。新基建及新能源帶動下，特高壓建設保持高景氣?！笆奈濉逼陂g，國網規劃建設特高壓工程“24交14直”，總投資達3800億元。且隨著新能源裝機的不斷增加，傳統的電力電線網絡改造亦將持續推進，驅動我國電線電纜行業持續增長。1 1、賦能新能源打造第二增長曲線、賦能新能源打造第二增長曲線圖圖 1313：以中天科技為例，新能源相關業務已展現高彈性：以中天科技為例，新能源相關業務已展現高彈性資料來源：Wind，國信證券經濟研究所整理-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%201720182019202020

29、21電力傳輸商品貿易海洋系列光通信及網絡銅產品新能源材料圖圖 1212：我國海上風電造價構成（：我國海上風電造價構成（20212021）資料來源：上?？睖y設計研究院有限公司，CWEA，國信證券經濟研究所整理風電機組（含塔筒）42%風電機組基礎27%場內集電線路4%送出海纜5%海上升壓站4%陸上集控中心2%機組施工安裝費5%基本預備費用3%建設期利息2%其他費用6%請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容u 受全球可再生能源快速發展和基礎設施建設的影響，線纜全球市場規模不斷擴大。受全球可再生能源快速發展和基礎設施建設的影響，線纜全球市場規模不斷擴大。一方面，全球碳中和提速背景下，海外新能源市

30、場需求旺盛，以海風為例，預計2022-2025年海外新增裝機容量年化增速可達35%以上?；A設施方面，相比國內，海外光纖網絡、5G建設等有更大空間，需求更為充分。2 2、海外市場空間廣闊，布局海外市場、海外市場空間廣闊，布局海外市場圖圖 1414：全球海上風電新增裝機容量預測（：全球海上風電新增裝機容量預測（GWGW）資料來源：GWEC、BNEF、CWEA，國信證券經濟研究所整理與預測圖圖 1515：海外光纖普及率仍有較大提升空間：海外光纖普及率仍有較大提升空間資料來源：Omdia，國信證券經濟研究所整理52%54%56%58%60%62%64%66%68%024681012142020202

31、1E2022E2023E2024E2025E2026ECable ModemDSL光纖其他（如FWA）光纖占比請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容u 通過技術持續升級布局高附加值產品，一方面鞏固競爭壁壘，另一方面也有助于提升盈利能力通過技術持續升級布局高附加值產品，一方面鞏固競爭壁壘，另一方面也有助于提升盈利能力。例如海纜領域，技術壁壘較高的330kV交流和500kV直流/交流海纜毛利率可達45%-50%和55%-60%；又如電線電纜領域，相比中低電壓的紅海競爭，特高壓、特種電纜等領域技術壁壘高，競爭格局良好，毛利率水平更優。3 3、技術升級，布局高附加值產品、技術升級，布局高附加值產

32、品圖圖 1616：特種電纜等毛利率一般高于電線電纜：特種電纜等毛利率一般高于電線電纜資料來源：漢纜股份公告，國信證券經濟研究所整理0%5%10%15%20%25%30%201220132014201520162017201920202021電力電纜特種電纜表表 8 8：搶裝前后海纜價格與毛利率情況對比：搶裝前后海纜價格與毛利率情況對比搶裝時期平價時期單價（萬元/km）毛利率單價（萬元/km）毛利率220kV450-55045%-55%400-45035%-38%35kV120-18035%-40%200-250*25%-30%500kV*/1100-130055%-60%330kV*/650-

33、75045%-50%66kV*/250-300*30%-35%數據來源：中天科技、亨通光電等，國信證券經濟研究所整理請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容四四、數據庫與資料來源、數據庫與資料來源請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容數據庫與資料來源數據庫與資料來源u 光纖光纜集采情況：光纖光纜集采情況：運營商采購與招標網站u 海風招標情況：海風招標情況：北極星風電網、采招網等u 政策規劃：政策規劃：國家電網、南方電網、發改委等u 相關資訊：相關資訊：光纖在線、訊石光通訊、C114通信網、北極星風電網等請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容u 結合當前產業發展階段、行業成長確定

34、性、估值水平及公司競爭力，我們建議關注亨通光電、中天科技。結合當前產業發展階段、行業成長確定性、估值水平及公司競爭力，我們建議關注亨通光電、中天科技。投資建議投資建議表表 9 9：重點公司盈利預測及估值：重點公司盈利預測及估值代碼代碼簡稱簡稱投資評級投資評級股價股價（7 7月月2626日）日）EPSEPS（元）（元）PEPEPBPB總市值總市值（億元）（億元）202120212022E2022E2023E2023E202120212022E2022E2023E2023E600522.SH中天科技買入23.90 0.05 1.12 1.41 478.0 21.3 17.0 3.0 816 600

35、487.SH亨通光電買入17.13 0.61 0.93 1.15 28.1 18.4 14.9 2.0 405 資料來源：Wind，國信證券經濟研究所整理和預測請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容風險提示風險提示一、行業投資不及預期：通信網絡、海上風電、新能源等應用場景端投資若不及預期，可能會降低光纖光纜、海纜、電 線電纜等行業景氣度。二、大宗商品價格擾動。三、新進入者搶占份額，市場競爭加劇的風險。四、疫情反復等外部環境變化風險。請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容免責聲明免責聲明分析師承諾分析師承諾作者保證報告所采用的數據均來自合規渠道；分析邏輯基于作者的職業理解，通過合理判

36、斷并得出結論，力求獨立、客觀、公正，結論不受任何第三方的授意或影響；作者在過去、現在或未來未就其研究報告所提供的具體建議或所表述的意見直接或間接收取任何報酬，特此聲明。重要聲明重要聲明本報告由國信證券股份有限公司（已具備中國證監會許可的證券投資咨詢業務資格）制作；報告版權歸國信證券股份有限公司（以下簡稱“我公司”）所有。，本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。未經書面許可，任何機構和個人不得以任何形式使用、復制或傳播。任何有關本報告的摘要或節選都不代表本報告正式完整的觀點，一切須以我公司向客戶發布的本報告完整版本為準。本報告基于已公開的資料或信息撰寫，但我公司不保證該資料及信息的完整性、準

37、確性。本報告所載的信息、資料、建議及推測僅反映我公司于本報告公開發布當日的判斷，在不同時期，我公司可能撰寫并發布與本報告所載資料、建議及推測不一致的報告。我公司不保證本報告所含信息及資料處于最新狀態；我公司可能隨時補充、更新和修訂有關信息及資料，投資者應當自行關注相關更新和修訂內容。我公司或關聯機構可能會持有本報告中所提到的公司所發行的證券并進行交易，還可能為這些公司提供或爭取提供投資銀行、財務顧問或金融產品等相關服務。本公司的資產管理部門、自營部門以及其他投資業務部門可能獨立做出與本報告中意見或建議不一致的投資決策。本報告僅供參考之用，不構成出售或購買證券或其他投資標的要約或邀請。在任何情況

38、下，本報告中的信息和意見均不構成對任何個人的投資建議。任何形式的分享證券投資收益或者分擔證券投資損失的書面或口頭承諾均為無效。投資者應結合自己的投資目標和財務狀況自行判斷是否采用本報告所載內容和信息并自行承擔風險，我公司及雇員對投資者使用本報告及其內容而造成的一切后果不承擔任何法律責任。證券投資咨詢業務的說明證券投資咨詢業務的說明本公司具備中國證監會核準的證券投資咨詢業務資格。證券投資咨詢，是指從事證券投資咨詢業務的機構及其投資咨詢人員以下列形式為證券投資人或者客戶提供證券投資分析、預測或者建議等直接或者間接有償咨詢服務的活動：接受投資人或者客戶委托，提供證券投資咨詢服務；舉辦有關證券投資咨詢

39、的講座、報告會、分析會等；在報刊上發表證券投資咨詢的文章、評論、報告，以及通過電臺、電視臺等公眾傳播媒體提供證券投資咨詢服務；通過電話、傳真、電腦網絡等電信設備系統，提供證券投資咨詢服務；中國證監會認定的其他形式。發布證券研究報告是證券投資咨詢業務的一種基本形式，指證券公司、證券投資咨詢機構對證券及證券相關產品的價值、市場走勢或者相關影響因素進行分析，形成證券估值、投資評級等投資分析意見，制作證券研究報告，并向客戶發布的行為。國信證券投資評級國信證券投資評級類別類別級別級別定義定義股票投資評級股票投資評級買入預計6個月內，股價表現優于市場指數20%以上增持預計6個月內，股價表現優于市場指數10

40、%-20%之間中性預計6個月內，股價表現介于市場指數10%之間賣出預計6個月內，股價表現弱于市場指數10%以上行業投資評級行業投資評級超配預計6個月內，行業指數表現優于市場指數10%以上中性預計6個月內，行業指數表現介于市場指數10%之間低配預計6個月內，行業指數表現弱于市場指數10%以上請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容國信證券經濟研究所國信證券經濟研究所深圳深圳深圳市福田區福華一路125號國信金融大廈36層郵編：518046 總機：0755-82130833上海上海上海浦東民生路1199弄證大五道口廣場1號樓12樓郵編：200135北京北京北京西城區金融大街興盛街6號國信證券9層郵編：100032