【研報】通信設備行業專題報告：三大運營商齊發力WiFi 65G協同助力行業應用提速-20200604[20頁].pdf

1、 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 Table_MainInfo 行業研究/信息設備/通信設備 證券研究報告 行業專題報告行業專題報告 2020 年 06 月 04 日 Table_InvestInfo 投資評級 優于大市 優于大市 維持維持 市場表現市場表現 Table_QuoteInfo -7.67% 0.39% 8.45% 16.51% 24.56% 32.62% 2019/62019/92019/122020/3 通信設備海通綜指 資料來源：海通證券研究所 相關研究相關研究 Table_ReportInfo 【海通通信一周談】 中國移動 80 億服務 器集采落地，騰訊 5 年 5

2、000 億加碼新基 建2020.05.31 海通通信一周談：運營商經營數據回 暖，移動、廣電共建 700MHz 5G 網 2020.05.26 中國移動進軍物聯網領域，發布物聯網 AP WA4320i-X-R 2016 年 發布綠洲平臺，建立 Wi-Fi 鏈接生態體系；年度 AP 出貨量超過 100 萬臺 2017 年 發布全球第一款 802.11ax（Wi-Fi6）AP WA6528，榮獲德國紅點設計獎；發布室外物聯宏基站 WA5630X 2018 年 連續十年穩居 IDC 中國企業級 WLAN 榜首；國內公務機搭載 Wi-Fi 系統首飛成功 2019 年 以用戶體驗為中心，向云無線、智無線

3、、泛無線持續演進 資料來源：新華三官方微信公眾號，海通證券研究所 盈利預測。盈利預測?？紤]到公司目前業務處于投入期，我們預測公司 2020-2022 年營業總 收入為 663 億元（+23%） 、850 億元（+28%）和 1088 億元（+28%） ，凈利潤為 22.82 億元（+24%） 、29.49 億元（+29%）和 39.65 億元（+34%） 。EPS 分別為 1.12 元、 1.44 元和 1.94 元，給予 2020 年 PE 區間 35-40 x，對應合理價值區間 39.20-44.80 元， “優于大市”評級。 風險風險提示。提示。貿易摩擦等系統性風險；研發及海外市場拓展投

4、入超預期加大。 4.2 星網銳捷星網銳捷 1，乘注冊制東風，銳捷網絡擬上市創業板。，乘注冊制東風，銳捷網絡擬上市創業板。4 月 27 日，中央全面深化改革委員會 第十三次會議審議通過了創業板改革并試點注冊制總體實施方案 。4 月 29 日，公司 即公告擬分拆銳捷網絡至創業板上市的預案。 2，網絡設備龍頭，發展提速可期。，網絡設備龍頭，發展提速可期。2019 年銳捷網絡收入 52 億元（同比+22%） ， 凈利潤 4 億元（同比+16%） 。2019 年，銳捷網絡入選 Gartner有線無線局域網接入基 礎設施魔力象限 ，根據計世網排名，銳捷網絡的中國云課堂（虛擬化計算機教室）解 決方案市場第一

5、，企業級網絡設備服務滿意度第一，中國企業級 IT 業務綜合運維管理 平臺軟件市場排名第一；根據 IDC 數據，銳捷網絡以太網交換機在中國市場排名第三、 中國企業級終端 VDI 市場份額第一、中國企業級 WLAN 市場占有率第二、Wi-Fi 6 品類 市場份額第一。我們認為伴隨著銳捷網絡上市，其業務的潛力有望加快釋放，發展有望 進一步提速。 3，一季度業務淡季，疫情影響業績，存貨增長顯現業務動力。，一季度業務淡季，疫情影響業績，存貨增長顯現業務動力。受疫情影響，2020 年 Q1 公司收入 11 億元（同比-16%） ，歸母凈利潤-0.5 億元（減少 0.5 億元） ，扣非歸 母凈利潤-0.6

6、億元（減少 0.2 億元） 。歷史來看，一季度為公司業務淡季，17-19 年 Q1 公司收入全年占比分別為 10%、14%和 14%，歸母凈利潤分別為-0.19 億元、-0.07 億 元和-0.06 億元，占比較低。2020 年一季度，公司存貨為 22 億元（較年初+32%） ，我 們認為伴隨著國內行業需求的恢復，公司全年增長值得期待。 表表 4 銳捷網絡無線業務發展歷程銳捷網絡無線業務發展歷程 時間時間 事件事件 2011 中國企業網市場排名中，位居國內廠商綜合排名第一位，國內國際廠商綜合排名第三位。銳捷網絡已連續 5 年成為企業網市場的民族第一品牌 2012.12 大份額中標中國移動交換路

7、由集采項目，特別是在在二、三層交換機項目中以最大份額結果中標。 行業研究通信設備行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 14 2013.07 國際權威測試機構 Tolly Group 對業界主流的企業級智能天線型無線接入點設備進行測試，測試結果表明， RG-AP530-I 在實際測試中速率高達 928Mbps（理論速率 1300Mbps） ，成為業界最高性能的 802.11ac 產品 2015.12 銳捷網絡 RG-S6220-48XS4QXS 數據中心與云計算萬兆交換機，榮獲開放數據中心委員會頒發的“天蝎產品 認證”，成為首批獲得天蝎測試認證的網絡產品 2016.03 云課堂 3.0

8、解決方案發布，助力主課教學信息化 2016.03 高份額中標中國移動高份額中標中國移動 WLAN 設備集采設備集采 2016.05 發布 WIS 無線智能服務，實時在線用戶數突破 150 萬 2016.06 云課堂蟬聯市場占有率第一，市場份額達到 77.1% 2017.01 中標阿里巴巴多場景、多架構的數據中心網絡建設項目。年內成功交付多個萬兆集群網絡和 25G/100G 集群 網絡 2017.01 通過騰訊萬兆 IDC 架構的整網測試，并于年內成功交付 2 個萬兆數據中心網絡 2017.04 計世資訊最新報告顯示，“云課堂”蟬聯國內市場占有率第一，占有率達 75.7% 2017.05 發布無

9、線智能服務 WIS2.0，持續打造無線好體驗。截至年底，WIS 接入量突破 200 萬 2017.10 802.11ax 產品隆重發布，產品隆重發布，RG-AP860-I 打造打造“10G”極速極速 Wi-Fi 2017.10 中標中國電信 2017 年中低端交換機路由器集采項目，在中低端路由器標包總分第一，獲得 40%的最高份額 2018.03 第三方權威機構 IDC 發布2017 年度中國企業級終端 VDI 市場跟蹤報告顯示，銳捷網絡以 38.4%的市場 份額排名第一，在教育、醫療等行業均位居第一。截至目前，銳捷網絡累計出貨云終端超過 90 萬臺 2018.03 銳捷網絡與英特爾簽署戰略合

10、作協議，雙方將圍繞云桌面技術創新、物聯網應用拓展等諸多方面，攜手打造 更有競爭力的行業解決方案 2018.03 銳捷發布 RG-AP730(TR)三路雙頻 802.11ac Wave2 無線接入點，單臺可承載 150 臺終端并發播放視頻 2018.08 銳捷網絡全線產品入圍中央國家機關信息類產品協議采購名錄，內容涵蓋交換機、路由器、無線、安全、服 務器等五大產品線，27 個產品系列，共計 180 余款產品 2018.08 IDC2018 年 Q2 數據公布：銳捷云終端以 45.3%的市場份額，保持市場份額第一，繼續領跑虛擬化桌面市場 2018.09 銳捷正式推出業界首款三射頻銳捷正式推出業界首

11、款三射頻 802.11ax 無線無線 APRG-AP860-I，推動，推動 802.11ax 商業化應用商業化應用 2018.11 銳捷網絡以銳捷網絡以 70%份額中標中國移動份額中標中國移動 2019 年政企年政企 WLAN 集采集采 2018.11 銳捷最大份額中標首批動車組 Wi-Fi 設備招標項目，為“復興號”提供 Wi-Fi 服務。 2019.03 銳捷持續領跑云桌面市場，在全球權威 ICT 市場研究機構 IDC 發布2018 年中國企業級終端 VDI 市場跟蹤 報告中，蟬聯中國企業級終端 VDI 市場第一 2019.03 銳捷網絡再入電信中低端路由交換集采，其中，銳捷交換機設備以綜

12、合排名第一的成績，獲得最大份額。路銳捷網絡再入電信中低端路由交換集采，其中，銳捷交換機設備以綜合排名第一的成績，獲得最大份額。路 由器設備綜合排名第三，獲由器設備綜合排名第三，獲 20%份額份額 2019.04 中國聯通與銳捷網絡達成行業桌面云戰略合作，推進桌面云化進程 2019.06 全新云辦公 4.0 發布，可全面替代商用 PC 2019.07 銳捷以最大份額中標中國電信集團銳捷以最大份額中標中國電信集團 2019 年年 WLAN 采集采集 2019.07 銳捷在 2019 年第一批動車組 Wi-Fi 設備招標中，憑借雄厚的技術實力和整體方案能力再次大份額中標。 資料來源：銳捷網絡官網，海

13、通證券研究所 盈利預測與投資建議。盈利預測與投資建議。 目前公司云網絡和云桌面等業務加速發力， 進入業務收獲期。 我們預計公司 20 年-22 年歸母凈利潤為 8.46 億元、 10.94 億元和 13.62 億元， 對應 EPS 為 1.45 元、1.88 元和 2.34 億元，參考可比公司估值，給予 20 年 PE 30-35x，對應合 理價值區間 43.50 元-50.75 元， “優于大市”評級。 風險提示。公司新業務開展不及預期。 4.3 深信服深信服 1，各業務并進，收入凈利潤呈加速增長趨勢。，各業務并進，收入凈利潤呈加速增長趨勢。分業務來看，19 年信息安全業務 收入 28.44

14、 億元（同比+44.94%） ，毛利率 82.55%（同比-2.63PCT） ；云計算業務收入 12.15 億元（同比+39.81%） ，毛利率 52.20%（同比+0.78PCT） ；基礎網絡和物聯網業 務收入 5.32 億元（同比+35%） ，毛利率 62.39%（同比-0.17PCT） 。19 年 Q1-Q4，公 司收入增速分別為 21.56%、40.96%、39.42%和 54.80%；歸母凈利潤增速分別為 -171.30%、34.71%、30.82%和 53.60%；公司收入和歸母凈利潤單季度增長加快。 2， 加大研發投入， 技術不， 加大研發投入， 技術不斷突破。斷突破。 19年公

15、司銷售費用16.08億元 （同比+37.34%） ， 管理費用 1.92 億元（同比+47.46%） ，財務費用-1.23 億元（18 年同期為-0.77 億元） ， 研發費用 11.41 億元（同比+46.45%） 。持續加碼研發背景下，截止到 2020 年 3 月 31 日， 公司累計申請的國內外專利近 1500 件， 累計獲得的國內外專利授權近 400 件。 2019 行業研究通信設備行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 15 年新增專利申請超過 400 件，新增專利授權超過 90 件，參與制定并已發布的國家或行 業標準 4 項。 3，定增加碼，持續看好長期發展。，定增加碼，持續

16、看好長期發展。4 月 15 日公司公告非公開發行股票預案，擬 募資 15.63 億元：用于軟件定義 IT 基礎架構相關產品升級項目、云化環境下的安全產 品和解決方案升級項目和網絡信息安全服務與產品研發基地項目。 在國家產業政策支持 和信息技術不斷發展的背景下，公司的信息安全、云計算等業務面臨較好的政策環境和 市場環境，我們認為依托公司已經建立的技術研發、渠道、品牌等優勢，公司的發展有 望進一步加快。 表表 5 信銳技術業務發展歷程信銳技術業務發展歷程 時間時間 事件事件 2011.04 深信服成立獨立無線產品研發團隊(信銳技術前身) 2012.07 發布第一款應用層無線網絡產品 2014.02

17、 信銳技術公司正式成立，并首推支持微信認證的企業級無線產品 2014.06 全面融合深信服上網行為管理功能，信銳無線 AC 成為業界首款無需增加額外服務器即可實現上網行為管理的無線網 絡管理設備 2014.10 成為 Wi-FiAlliance(國際 Wi-Fi 聯盟組織)會員 2015.01 支持有線無線一體化認證、上網審計等更多安全功能 2015.05 成為 WAPI 聯盟成員單位 2015.06 新增接入點 VPN、控制器 VPN 功能，無線數據傳輸更安全 2015.10 躋身中國企業級 WLAN 市場前五，國產品牌前三 2016.02 正式進入企業級無線物聯網設備市場 2016.03

18、推出基于云平臺管理的云控制器版本，為運營商、Wi-Fi 商用提供更有競爭力的解決方案 2016.05 無線控制器可對接友商設備，支持不同品牌無線 AP 統一認證，實現設備復用、降低網絡建設投入成本 2016.06 據 IDC 數據顯示，信銳技術躋身中國企業級 WLAN 市場前四 2016.12 正式推出企業物聯網設備，包括物聯網管理平臺以及 Wi-Fi 智能插座，支持可視化管理、自定義聯動策略 2017.04 物聯網開放平臺支持接入第三方傳感器，并發布物聯網手機 APP 2017.05 推出 Lora 版智能插座、溫濕度傳感器等物聯網產品 2017.06 推出 Lora 網關和 Lora 空調

19、面板等物聯網產品 2017.12 發布可由無線控制器統一管控、具備安全特性的智能交換機新產品，進入交換機市場 2018.05 母公司深信服打包信銳企業級無線業務整體上市 2018.06 2018 年 Q1 信銳技術中國企業級 WLAN 市場份額已上升至第三 2018.07 信銳技術加入中國移動物聯網聯盟 2018.11 信銳技術行業客戶總量突破 55000 家 2018.12 信銳技術發布安視交換機、春蠶校園物聯網、機房哨兵三大子品牌。 2019.02 信銳技術全面開放 IOT 平臺，與更多物聯網上下游廠商共建物聯網校園、智慧機房 2019.04 信銳 400 技術支持服務升級，全面推出 10

20、 分鐘極速響應服務 2019.05 信銳技術智慧校園解決方案入圍中央電化教育館 2019 年數字校園綜合解決方案 2019.06 信銳安視交換機入圍國家稅務總局 2019 年信息化產品協議供貨名單 資料來源：信銳技術官網，海通證券研究所 盈利預測。盈利預測。 我們預計公司20202022年營收分別為63.39億元、 84.39億元、 108.46 億元，歸屬上市公司股東的凈利潤為 9.59 億元、12.87 億元、16.82 億元，EPS 為 2.34 元、3.15 元、4.11 元。我們持續看好深信服在信息安全、云計算和企業信息服務領域 的發展前景，給予 2020 年區間 PE 80-90

21、x，對應合理價值區間 187.20-210.60 元；給 予 2020 年區間 PS 12-15x，對應合理價值區間 185.99-232.49 元。綜合上述兩種估值 方法，按 PE 法取較低值；對應合理價值區間 187.20-210.60 元?？紤]到信息安全及 云計算需求不斷提升，公司業務向好，給予“優于大市”評級。 風險提示。云計算業務發展不及預期，行業競爭超預期。 行業研究通信設備行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 16 4.4 迪普科技迪普科技 1；報表數據隱含未來成長預期；報表數據隱含未來成長預期。2019 年，公司預收款項高達 1.15 億元，為歷史 峰值，顯示在手訂單充

22、沛；經營活動產生的現金流量凈額 3.21 億元，顯著高于凈利潤， 顯示公司盈利質量優秀，為持續穩定經營和規模擴張提供了較好的現金流支持。 2；云安全領域加速布局，有望成發展新引擎。；云安全領域加速布局，有望成發展新引擎。2019 年，公司網絡安全產品營收同 比增長 22.52%，占總營收比重提升至 64.78%。 “等保 2.0”將云計算等新領域納入等 級保護和監管的范圍，為信息安全市場打開新的增量空間。2019 年，公司有序推進新 一代高性能云計算數據中心安全平臺項目， 完善了對虛擬化、 VxLAN、 Openstack、 SDN 等云計算數據中心特性的支持能力；公司面向云計算的高性能入侵防

23、御系統、面向云計 算和大數據應用的高性能異常流量檢測和清洗產品已入選發改委國家信息安全專項， 展 現云安全強勁實力。 3；強研發與產品力驅動發展，構建閉環網絡安全產品體系。；強研發與產品力驅動發展，構建閉環網絡安全產品體系。公司高度重視技術研 發，2019 年研發費用占營業收入的比例為 20.40%，研發費用同比增長 3.82%；具有極 強的研發效率，2019 年公司及全資子公司新增發明專利授權 290 余項。行業內各細分 領域的協同將是新的發展趨勢。為此，公司在保持安全防護領域的技術優勢的同時，加 大在安全檢測、安全專業服務及安全態勢感知平臺等方面的投入，推出了網絡安全威脅 感知大數據平臺、

24、網絡安全風險管控平臺、慧眼安全檢測平臺等產品，實現業務上的全 覆蓋和閉環。 盈利預測。盈利預測。5G、IoT 時代到來，迪普科技迎來重大發展機遇期，極強的盈利能力有 望帶動新一輪高增長； 在安全威脅態勢感知和新一代高性能云計算數據中心安全的布局 有望成為發展新引擎。 我們預測公司 2020-2022 年度營業總收入為 10.07 億 （+25.2%） 、 12.77 億（+26.8%）和 15.91 億（+24.6%）元，歸母凈利潤為 3.40 億（+34.7%） 、4.60 億（+35.2%）和 6.10 億（+32.6%）元；參考可比公司估值，給予公司 2020 年合理估 值 PE 區間

25、60-75x，合理價值區間 51.00-63.74 元， “優于大市”評級。 風險提示。風險提示。信息安全行業發展不及預期的風險、渠道拓展不及預期的風險等。 5. 風險提示風險提示 5G 及相關行業應用推進低于預期，Wi-Fi 市場整體行業需求受累宏觀經濟壓力。 行業研究通信設備行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 17 信息披露信息披露 分析師聲明分析師聲明 朱勁松 通信行業 余偉民 通信行業 本人具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格，以勤勉的職業態度，獨立、客觀地出具本報告。本報告所采用的數據和信息 均來自市場公開信息，本人不保證該等信息的準確性或完整性。分析邏輯基于作者的

26、職業理解，清晰準確地反映了作者的研究觀點， 結論不受任何第三方的授意或影響，特此聲明。 分析師負責的股票研究范圍分析師負責的股票研究范圍 重點研究上市公司： 光迅科技,通宇通訊,中國聯通,俊知集團,深南電路,中新賽克,世嘉科技,烽火通信,光環新網,海能達,亨通光電,迪普 科技,崇達技術,碩貝德,海格通信,中興通訊,銳科激光,星網銳捷,光庫科技,億聯網絡,移遠通信,沙鋼股份,紫光股份, 山石網科,工業富聯,移為通信,深信服,數據港,華工科技,中際旭創 投資投資評級評級說明說明 1. 投資評級的比較和評級標準：投資評級的比較和評級標準： 以報告發布后的 6 個月內的市場表現 為比較標準，報告發布日

27、后 6 個月內 的公司股價（或行業指數）的漲跌幅 相對同期市場基準指數的漲跌幅； 2. 市場基準指數的比較標準：市場基準指數的比較標準： A 股市場以海通綜指為基準；香港市 場以恒生指數為基準；美國市場以標 普 500 或納斯達克綜合指數為基準。 類類 別別 評評 級級 說說 明明 股票投資評股票投資評 級級 優于大市 預期個股相對基準指數漲幅在 10%以上； 中性 預期個股相對基準指數漲幅介于-10%與 10%之間； 弱于大市 預期個股相對基準指數漲幅低于-10%及以下； 無評級 對于個股未來 6 個月市場表現與基準指數相比無明確觀點。 行業投資評行業投資評 級級 優于大市 預期行業整體回報

28、高于基準指數整體水平 10%以上； 中性 預期行業整體回報介于基準指數整體水平-10%與 10%之間； 弱于大市 預期行業整體回報低于基準指數整體水平-10%以下。 法律法律聲明聲明 本報告僅供海通證券股份有限公司（以下簡稱“本公司” ）的客戶使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。在任何情況下， 本報告中的信息或所表述的意見并不構成對任何人的投資建議。在任何情況下，本公司不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致 的任何損失負任何責任。 本報告所載的資料、意見及推測僅反映本公司于發布本報告當日的判斷，本報告所指的證券或投資標的的價格、價值及投資收入可能 會波動。在不同時期，本公司可發出

29、與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告。 市場有風險，投資需謹慎。本報告所載的信息、材料及結論只提供特定客戶作參考，不構成投資建議，也沒有考慮到個別客戶特殊的 投資目標、財務狀況或需要?？蛻魬紤]本報告中的任何意見或建議是否符合其特定狀況。在法律許可的情況下，海通證券及其所屬 關聯機構可能會持有報告中提到的公司所發行的證券并進行交易，還可能為這些公司提供投資銀行服務或其他服務。 本報告僅向特定客戶傳送，未經海通證券研究所書面授權，本研究報告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷貝、復印件或 復制品，或再次分發給任何其他人，或以任何侵犯本公司版權的其他方式使用。所有本報告中使用的商標、服務

30、標記及標記均為本公 司的商標、服務標記及標記。如欲引用或轉載本文內容，務必聯絡海通證券研究所并獲得許可，并需注明出處為海通證券研究所，且 不得對本文進行有悖原意的引用和刪改。 根據中國證監會核發的經營證券業務許可，海通證券股份有限公司的經營范圍包括證券投資咨詢業務。 行業研究通信設備行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 18 Table_PeopleInfo 海通證券股份有限公司研究所海通證券股份有限公司研究所 路 穎 所長 (021)23219403 高道德 副所長 (021)63411586 姜 超 副所長 (021)23212042 鄧 勇 副所長 (021)23219404 荀

31、玉根 副所長 (021)23219658 涂力磊 所長助理 (021)23219747 宏觀經濟研究團隊 姜 超(021)23212042 于 博(021)23219820 李金柳(021)23219885 宋 瀟(021)23154483 陳 興(021)23154504 聯系人 應鎵嫻(021)23219394 金融工程研究團隊 高道德(021)63411586 馮佳睿(021)23219732 鄭雅斌(021)23219395 羅 蕾(021)23219984 余浩淼(021)23219883 袁林青(021)23212230 姚 石(021)23219443 呂麗穎(021)23219

32、745 張振崗(021)23154386 梁 鎮(021)23219449 顏 偉(021)23219914 金融產品研究團隊 高道德(021)63411586 倪韻婷(021)23219419 陳 瑤(021)23219645 唐洋運(021)23219004 皮 靈(021)23154168 徐燕紅(021)23219326 談 鑫(021)23219686 王 毅(021)23219819 蔡思圓(021)23219433 莊梓愷(021)23219370 周一洋(021)23219774 聯系人 譚實宏(021)23219445 吳其右(021)23154167 固定收益研究團隊 姜

33、超(021)23212042 周 霞(021)23219807 姜珮珊(021)23154121 杜 佳(021)23154149 聯系人 王巧喆(021)23154142 策略研究團隊 荀玉根(021)23219658 高 上(021)23154132 李 影(021)23154117 姚 佩(021)23154184 周旭輝 張向偉(021)23154141 李姝醒 曾 知(021)23219810 聯系人 唐一杰(021)23219406 鄭子勛(021)23219733 王一瀟(021)23219400 吳信坤 021-23154147 中小市值團隊 鈕宇鳴(021)23219420

34、孔維娜(021)23219223 潘瑩練(021)23154122 相 姜(021)23219945 聯系人 王園沁 02123154123 政策研究團隊 李明亮(021)23219434 陳久紅(021)23219393 吳一萍(021)23219387 朱 蕾(021)23219946 周洪榮(021)23219953 王 旭(021)23219396 石油化工行業 鄧 勇(021)23219404 朱軍軍(021)23154143 胡 歆(021)23154505 聯系人 張 璇(021)23219411 醫藥行業 余文心(0755)82780398 鄭 琴(021)23219808 賀

35、文斌(010)68067998 范國欽 02123154384 聯系人 梁廣楷(010)56760096 朱趙明(010)56760092 汽車行業 王 猛(021)23154017 杜 威(0755)82900463 聯系人 曹雅倩(021)23154145 鄭 蕾 075523617756 房喬華 0755-23617756 公用事業 吳 杰(021)23154113 張 磊(021)23212001 戴元燦(021)23154146 傅逸帆(021)23154398 批發和零售貿易行業 汪立亭(021)23219399 李宏科(021)23154125 高 瑜(021)23219415

36、互聯網及傳媒 郝艷輝(010)58067906 孫小雯(021)23154120 毛云聰(010)58067907 陳星光(021)23219104 有色金屬行業 施 毅(021)23219480 陳曉航(021)23154392 甘嘉堯(021)23154394 聯系人 鄭景毅 房地產行業 涂力磊(021)23219747 謝 鹽(021)23219436 金 晶(021)23154128 楊 凡(010)58067828 行業研究通信設備行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 19 電子行業 陳 平(021)23219646 尹 苓(021)23154119 謝 磊(021)2321

37、2214 蔣 俊(021)23154170 聯系人 肖雋翀 021-23154139 煤炭行業 李 淼(010)58067998 戴元燦(021)23154146 吳 杰(021)23154113 聯系人 王 濤(021)23219760 電力設備及新能源行業 張一弛(021)23219402 房 青(021)23219692 曾 彪(021)23154148 徐柏喬(021)23219171 陳佳彬(021)23154513 基礎化工行業 劉 威(0755)82764281 劉海榮(021)23154130 張翠翠(021)23214397 孫維容(021)23219431 李 智(021)

38、23219392 計算機行業 鄭宏達(021)23219392 楊 林(021)23154174 于成龍 黃競晶(021)23154131 洪 琳(021)23154137 通信行業 朱勁松(010)50949926 余偉民(010)50949926 張崢青(021)23219383 張 弋 01050949962 聯系人 楊彤昕 010-56760095 非銀行金融行業 孫 婷(010)50949926 何 婷(021)23219634 李芳洲(021)23154127 聯系人 任廣博(010)56760090 交通運輸行業 虞 楠(021)23219382 羅月江（010）56760091

39、 李 軒(021)23154652 紡織服裝行業 梁 希(021)23219407 盛 開(021)23154510 聯系人 劉 溢(021)23219748 建筑建材行業 馮晨陽(021)23212081 潘瑩練(021)23154122 申 浩(021)23154114 杜市偉(0755)82945368 顏慧菁 機械行業 佘煒超(021)23219816 楊 震(021)23154124 周 丹 聯系人 吉 晟(021)23154653 鋼鐵行業 劉彥奇(021)23219391 周慧琳(021)23154399 建筑工程行業 張欣劼 李富華(021)23154134 杜市偉(0755)

40、82945368 農林牧漁行業 丁 頻(021)23219405 陳 陽(021)23212041 聯系人 孟亞琦(021)23154396 食品飲料行業 聞宏偉(010)58067941 唐 宇(021)23219389 顏慧菁 張宇軒(021)23154172 聯系人 程碧升(021)23154171 軍工行業 張恒晅 聯系人 劉硯菲 021-2321-4129 銀行行業 孫 婷(010)50949926 解巍巍 林加力(021)23154395 譚敏沂(0755)82900489 社會服務行業 汪立亭(021)23219399 陳揚揚(021)23219671 許櫻之 家電行業 陳子儀(

41、021)23219244 李 陽(021)23154382 朱默辰(021)23154383 劉 璐(021)23214390 造紙輕工行業 衣楨永(021)23212208 趙 洋(021)23154126 研究所銷售團隊研究所銷售團隊 深廣地區銷售團隊 蔡鐵清(0755)82775962 伏財勇(0755)23607963 辜麗娟(0755)83253022 劉晶晶(0755)83255933 饒 偉(0755)82775282 歐陽夢楚(0755)23617160 鞏柏含 上海地區銷售團隊 胡雪梅(021)23219385 朱 健(021)23219592 季唯佳(021)2321938

42、4 黃 毓(021)23219410 漆冠男(021)23219281 胡宇欣(021)23154192 黃 誠(021)23219397 毛文英(021)23219373 馬曉男 楊祎昕(021)23212268 張思宇 王朝領 邵亞杰 23214650 李 寅 021-23219691 北京地區銷售團隊 殷怡琦(010)58067988 郭 楠 010-5806 7936 張麗萱(010)58067931 楊羽莎(010)58067977 何 嘉(010)58067929 李 婕 歐陽亞群 郭金垚(010)58067851 行業研究通信設備行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 20 海通證券股份有限公司研究所 地址：上海市黃浦區廣東路 689 號海通證券大廈 9 樓 電話： （021）23219000 傳真： （021）23219392 網址：