威派格-公司深度研究：從源頭到龍頭-20200730[20頁].pdf

1、 公司公司報告報告 | 公司深度研究公司深度研究 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 1 威派格威派格（603956） 證券證券研究報告研究報告 2020 年年 07 月月 30 日日 投資投資評級評級 行業行業 機械設備/專用設備 6 個月評級個月評級 買入（維持評級） 當前當前價格價格 17.16 元 目標目標價格價格 31.2 元 基本基本數據數據 A 股總股本(百萬股) 425.96 流通A股股本(百萬股) 87.86 A 股總市值(百萬元) 7,309.48 流通A股市值(百萬元) 1,507.68 每股凈資產(元) 2.57 資產負債率(%) 20.59 一年內最高/最低(元)

2、 26.48/12.81 作者作者 郭麗麗郭麗麗 分析師 SAC 執業證書編號：S1110520030001 鄒潤芳鄒潤芳 分析師 SAC 執業證書編號：S1110517010004 楊陽楊陽 分析師 SAC 執業證書編號：S1110520050001 靳曉雪靳曉雪 分析師 SAC 執業證書編號：S1110520050002 資料來源：貝格數據 相關報告相關報告 1 威派格-年報點評報告:設備產銷高 增，靜候業績釋放 2020-04-21 2 威派格-首次覆蓋報告:次新股系列 報告 1：全國性智慧水務服務商，穩筑 技術與渠道護城河 2020-04-02 股價股價走勢走勢 從源頭到龍頭從源頭到龍

3、頭 全國性智慧水務服務商，主營樓宇二次供水設備全國性智慧水務服務商，主營樓宇二次供水設備 威派格致力于解決供水“最后一公里”問題，目前已成長為少數幾家全國 性的二次供水設備廠商。公司主要產品為二次供水設備，其中樓宇二次供 水設備為業務主體，包括變頻二次供水設備以及無負壓二次供水設備。 竣工向上疊加舊改加快，行業未來五年復合增速有望達竣工向上疊加舊改加快，行業未來五年復合增速有望達 19.75% 近年我國二次供水設備市場穩步增長，2018 年二次供水設備市場規模達 到 200.4 億元，近 9 年復合增速 12.65%。受益于地產竣工增速加快以及老 舊小區改造大力推進，二次供水設備行業有望迎來提

4、速，預計到 2025 年 二次供水設備需求量有望達 31.92 萬套，是 2018 年產量的 3.24 倍，預計 到 2025 年行業市場空間將達到 650 億元，年均復合增速有望達 19.75%。 “統建統管”和智慧化促進行業集中度提高“統建統管”和智慧化促進行業集中度提高 二次供水長期存在設施建設和管理多元化、監管職責不明晰的情況，導致 該行業區域性特征明顯，市場集中度不高。2015 年國家住建部開始鼓勵 二次供水企業統一建設和管理二次供水設施， “統建統管”模式有利于行 業提升產品質量， 配套有穩定售后服務能力的中高端二次供水設備將會持 續擠占低端市場。另外，智慧化升級趨勢將抬高行業技術

5、門檻，利好中高 端設備需求增長。 未來行業的整體競爭格局向好， 行業集中程度有望提升， 綜合技術實力和營銷能力較強的公司有望持續擴大市場份額。 銷售網絡覆蓋全國，銷售費用率下降有望帶來業績彈性銷售網絡覆蓋全國，銷售費用率下降有望帶來業績彈性 近年公司銷售團隊人員快速增長，2019 年銷售人員數量同比增加 36%， 導致銷售費用達 2.48 億元，同比增長 46.94%。銷售費用中工資薪金占比 63.78%，若未來公司銷售網絡擴充完成，銷售人員無需大幅增加時，我們 判斷銷售費用率有望實現下降，公司業績將實現提速。我們假設未來收入 復合增速分別為 20%/30%/40%情況下，到 2021 年若銷

6、售費用率下降 1%， 公司將增加凈利潤 0.11/0.13/0.15 億元，是 2019 年 1.2 億凈利潤的 9.1%/10.7%/12.38%，銷售費用率下降對公司業績的影響較大。 盈利預測與投資建議盈利預測與投資建議： 上調盈利預測， 預計公司 2020-2022 年實現歸母凈利潤 1.64、 3.33 和 5.44 億元（原值 1.64、2.18 和 2.76 億） ，對應 EPS 為 0.39、0.78 和 1.28 元， 對應 PE 為 44.5、22、13.4 倍?？杀裙酒骄?PE 為 40.8 倍，我們給予威 派格 2021 年 40 倍 PE 目標估值，目標價格 31.2

7、 元，維持公司“買入”評 級。 風險風險提示提示：行業增長不及預期的風險，行業政策監管加劇的風險，公司核 心技術人才流失的風險 財務數據和估值財務數據和估值 2018 2019 2020E 2021E 2022E 營業收入(百萬元) 651.77 858.58 1,229.91 1,731.02 2,443.53 增長率(%) 9.88 31.73 43.25 40.74 41.16 EBITDA(百萬元) 180.18 219.72 196.11 390.31 631.21 凈利潤(百萬元) 115.51 120.21 164.28 332.96 543.94 增長率(%) 6.06 4.0

8、7 36.66 102.68 63.36 EPS(元/股) 0.27 0.28 0.39 0.78 1.28 市盈率(P/E) 63.28 60.81 44.49 21.95 13.44 市凈率(P/B) 8.71 6.52 5.91 5.09 4.16 市銷率(P/S) 11.21 8.51 5.94 4.22 2.99 EV/EBITDA 0.00 30.06 34.75 17.41 10.48 資料來源：wind，天風證券研究所 -13% -2% 9% 20% 31% 42% 53% 2019-072019-112020-03 威派格專用設備 滬深300 公司報告公司報告 | | 公司深

9、度研究公司深度研究 2 內容目錄內容目錄 1. 全國性智慧水務服務商，主營樓宇二次供水設備全國性智慧水務服務商，主營樓宇二次供水設備 . 4 2. 竣工向上疊加舊改加快，行業未來五年復合增速有望達竣工向上疊加舊改加快，行業未來五年復合增速有望達 20% . 5 2.1. 二次供水設備產量穩定增長，2018 年市場空間已達 200 億元. 5 2.2. 地產竣工增速有望加快，老舊小區改造大力推進 . 7 2.2.1. 地產竣工向上是大概率事件 . 7 2.2.2. 水質安全備受關注，老舊小區改造力度明顯提升 . 8 2.3. 行業增長將提速，未來五年復合增速有望超過 20% . 10 3. “統

10、建統管統建統管”和智慧化促進行業集中度提高和智慧化促進行業集中度提高 . 11 3.1. 二次供水設備監管職責不明晰，市場集中程度不高 . 11 3.2. “統建統管”將提升高質量需求 . 13 3.3. 智慧化趨勢提高行業技術門檻 . 14 4. 銷售網絡覆蓋全國，銷售費用率下降有望帶來業績彈性銷售網絡覆蓋全國，銷售費用率下降有望帶來業績彈性 . 14 4.1. 銷售團隊持續擴充，銷售費用率高于同行 . 14 4.2. 銷售費用率未來有望下降，將帶來較大業績彈性 . 15 5. 盈利預測與投資建議盈利預測與投資建議 . 17 6. 風險提示風險提示 . 18 圖表目錄圖表目錄 圖 1：公司歷

11、史 . 4 圖 2：股權結構（截至 2019 年三季度末） . 4 圖 3：公司設備應用場景示意圖 . 5 圖 4：我國二次供水設備產量 . 5 圖 5：我國二次供水設備市場空間 . 6 圖 6：二次供水設備分類需求量（單位：萬套） . 7 圖 7：無負壓和變頻設備占比 . 7 圖 8：商品房月度銷售月度同比 . 7 圖 9：房地產開發投資完成額月度同比 . 7 圖 10：房地產新開工面積和竣工面積累計同比（%） . 8 圖 11：房地產新開工面積和竣工面積月度同比 . 8 圖 12：每天曝光的一些老舊二次供水設施情況 . 9 圖 13：2020-2025 年二次供水設備需求量預測 . 10

12、圖 14：2011-2018 年二次供水設備平均單價 . 10 圖 15：2020-2025 年二次供水設備市場空間預測 . 11 圖 16：不同價格假設下的市場空間測算（單位：億元） . 11 圖 17：不同價格假設下的未來五年行業復合增速 . 11 圖 18：統建統管示意圖 . 13 圖 19：公司銷售人員數量 . 14 oPpQpPpQoRnPwOoRqMtMtQ6MdN9PmOmMpNnNeRmMtMiNtQnM7NmMzRNZpMqMuOnMrN 公司報告公司報告 | | 公司深度研究公司深度研究 3 圖 20：威派格銷售費用情況 . 15 圖 21：公司銷售費用率情況 . 15 圖

13、 22：公司銷售人均創收 . 15 圖 23：銷售費用結構. 16 表 1：公司設備主要應用案例 . 4 表 2：二次供水設備分類 . 6 表 3： 關于全面推進城鎮老舊小區改造工作的指導意見的工作目標和改造對象 . 9 表 4：老舊小區改造的內容 . 9 表 5：二次供水各環節監管情況 . 12 表 6：行業主要參與主體 . 12 表 7：各地統建統管政策文件 . 13 表 8：靜態銷售費用率彈性測算 . 16 表 9：動態情況下銷售費用率業績彈性測算（億元） . 16 表 10：業務分拆預測. 17 表 10：可比估值表 . 17 公司報告公司報告 | | 公司深度研究公司深度研究 4 1

14、. 全國性智慧水務服務商，主營樓宇二次供水設備全國性智慧水務服務商，主營樓宇二次供水設備 我們在 2020 年 4 月 2 日發布了威派格：次新股系列報告 1，全國性智慧水務服務商，穩 筑技術與渠道護城河的首次覆蓋報告，對公司業務基本情況、行業的整體趨勢以及公司 銷售模式進行了分析介紹。 本次報告將著重的在二次供水行業空間、二次供水行業競爭格局以及銷售費用率趨勢幾個 問題上進行分析，希望能夠更深度的挖掘公司的投資價值。 威派格品牌創立于 2007 年，公司創立伊始便致力于解決供水“最后一公里”問題，經過 十余年的行業深耕，已成長為少數幾家全國性的二次供水設備廠商，并于 2019 年 2 月成

15、功登陸 A 股。 截至 2019 年初，公司共完成近 7000 個二次供水項目，涉及設備超過 12000 套，業務覆蓋 了除西藏、港澳臺地區以外的所有省份，業務范圍廣，品牌知名度高。 圖圖 1：公司歷史公司歷史 資料來源：公司公告，公司官網，天風證券研究所 公司股權較為集中，公司股權較為集中，實際控制人為李紀璽與孫海玲夫婦實際控制人為李紀璽與孫海玲夫婦。李紀璽為公司創始人，截至 2020 年一季度末，直接持股 58.36%，為公司最大股東。李紀璽與孫海玲夫婦合計直接持有公司 64.43%股份，并通過威淼投資以及威罡投資間接持有部分公司股份。 圖圖 2：股權結構（截至股權結構（截至 2020 年

16、一季度末年一季度末） 資料來源：公司公告，天風證券研究所 樓宇二次供水設備為樓宇二次供水設備為公司產品主體公司產品主體。公司主要產品為二次供水設備，包括面向樓宇加壓的 二次供水設備以及面向區域加壓的城鎮供水管網加壓泵站。其中樓宇二次供水設備為業務 主體，包括變頻二次供水設備以及無負壓二次供水設備。公司產品應用場景豐富，為公共 建筑、學校、醫院、住宅等提供二次供水設備以及后續服務。在設備產銷基礎上，公司逐 步開展二次供水智慧管理平臺系統的研發、搭建和運維，為二次供水設備的集中化管理提 供支持，并依托持續的科技創新，推進二次供水朝更加安全節能、規范智能的方向發展推進二次供水朝更加安全節能、規范智能

17、的方向發展。 表表 1：公司設備主要應用案例公司設備主要應用案例 類型類型 應用案例應用案例 公共建筑 中國人民抗日戰爭紀念館、 國務院機關事務管理局第二招待所、 國家信息 中心大廈等 公司報告公司報告 | | 公司深度研究公司深度研究 5 學校 清華大學、北京大學、中國政法大學、對外經濟貿易大學等 醫院 北京大學第一醫院、 廣州醫科大學附屬第三醫院、 中國康復研究中心北京 博愛醫院等 住宅 萬科、恒大、綠地、碧桂園、保利、萬達等地產公司開發的住宅小區等 資料來源：公司公告，天風證券研究所 圖圖 3：公司設備應用場景示意圖公司設備應用場景示意圖 資料來源：公司公告，天風證券研究所 2. 竣工竣

18、工向上疊加舊改加快向上疊加舊改加快，行業未來五年復合增速有望達行業未來五年復合增速有望達 20% 2.1. 二次供水設備產量穩定增長，二次供水設備產量穩定增長，2018 年市場空間已達年市場空間已達 200 億元億元 我國二次供水設備產量穩定增長。我國二次供水設備產量穩定增長。我國高層建筑在上世紀 70 年代逐漸出現，隨著城鎮化 持續推進，高層建筑的數量和居住密度逐步提高，原有的供水壓不能滿足供水需求，二次 供水方式應運而生。近年我國二次供水設備產量穩步增長，2010 年我國二次供水設備產量 為 3.75 萬套，2018 年已增長至 9.85 萬套，9 年復合增速為 12.83%。 圖圖 4：

19、我國二次供水設備產量我國二次供水設備產量 資料來源：產業信息網、智研咨詢、天風證券研究所 公司報告公司報告 | | 公司深度研究公司深度研究 6 2018 年二次供水設備市場空間已達年二次供水設備市場空間已達 200 億元。億元。近年來我國二次供水設備市場規模呈現穩 步增長態勢， 2018 年我國二次供水設備市場規模達到 200.4億元， 近9 年的復合增速 12.65%。 圖圖 5：我國二次供水設備市場空間我國二次供水設備市場空間 資料來源：產業信息網、智研咨詢、天風證券研究所 我國以變頻和無負壓二次供水設備為主我國以變頻和無負壓二次供水設備為主，兩者占比接近，兩者占比接近 90%。從設備類

20、型看，二次供水設 備分為高位蓄調設備、變頻設備、無負壓設備、普通直連設備以及直飲水設備，高位蓄調 設備、變頻設備和無負壓設備在我國使用較多。普通直連設備常使用在日本、歐美這些市 政管網水壓較大，且高層建筑數量和密集度相對較低的區域；而直飲水設備市場主要在歐 美、日本等發達國家，中國一些高端的住宅小區、酒店以及一些高校也已經導入。 表表 2：二次供水設備分類二次供水設備分類 類型類型 特點特點 國家或地區國家或地區 高位蓄調設備 通過水箱與市政管網連接， 并在樓 頂也設置一個水箱 新加坡、中國一些早期老舊二次供水設備（傳統屋頂水箱模式） 變頻設備 通過水箱與市政管網連接， 樓頂不 再設置水箱 日

21、本、歐美地區、中國一些供水管網條件較差的地區 無負壓直連增 壓設備 直接與市政管網連接， 樓頂不設置 水箱，增加了穩壓補償、小流量保 壓、 雙向補償等防止產生市政管網 負壓的裝置 主要在中國，根據住建部發布的城鎮供水設施建設與改造技術指南 ： “二次供水設施的建設與改造應重點解決水壓不足和二次污染問題，改 善用戶的用水條件和“龍頭水”水質，提高節能降耗水平。 二次 供水系統具體選用時應綜合比較安全、耗、投資、 運行管理等因素。一般的優選順序是無負壓供水、變頻調速供水、高位 水箱供水” 普通直連增壓 設備 直接與市政管網連接， 樓頂不設置 水箱 日本、歐美這些市政管網水壓較大，且高層建筑數量和密

22、集度相對較低 的區域 直飲水設備系 統 與現有市政管網、 二次供水系統共 同構成分質供水系統 歐美、日本等發達國家、中國一些高端的住宅小區、酒店以及一些高校 已經導入 資料來源：威派格招股說明書、天風證券研究所 2018 年我國國內二次供水設備需求總量為 9.61 萬套，其中變頻供水設備需求量為 4.62 萬 套，占比 48.07%；無負壓供水設備需求總量為 3.99 萬套，需求占比 41.52%，兩者合計占比 接近 90%。 公司報告公司報告 | | 公司深度研究公司深度研究 7 圖圖 6：二次供水設備分類需求量（單位：二次供水設備分類需求量（單位：萬萬套）套） 圖圖 7：無負壓和變頻設備占

23、比無負壓和變頻設備占比 資料來源：產業信息網、智研咨詢、天風證券研究所 資料來源：產業信息網、智研咨詢、天風證券研究所 2.2. 地產地產竣工增速竣工增速有望有望加快加快，老舊小區改造老舊小區改造大力推進大力推進 地產竣工面積和老舊小區改造地產竣工面積和老舊小區改造力度力度決定行業空間。決定行業空間。影響二次供水設備行業增長的因素分為 增量和存量兩個方面，增量主要是指城鎮化持續推進、中高層建筑數量和房屋建筑密集度 增加帶來的二次供水設施投資的增長，地產竣工面積一定程度上反映了行業增量；存量主 要是指對老舊的二次供水設備的改造投入，對老舊小區改造的力度決定行業存量變化的趨 勢。 2.2.1. 地

24、產竣工向上是大概率事件地產竣工向上是大概率事件 地產投資和銷售數據地產投資和銷售數據持續持續向好。向好。2020 年 1-6 月房地產投資額同比增加 1.9%，累計增速由 負轉正。其中，6 月單月同比增長 8.5%，較 5 月提升 0.45 個百分點。單月銷售增幅收窄， 1-6 月全國商品房銷售面積、銷售額同比降低 8.4%、5.4%，與 1-5 月相比降幅收窄了 3.9 和 5.2 個百分點； 其中， 6 月單月銷售面積同比增長 2.1%， 增速較 5 月回落了 7.5 個百分點。 6 月商品房平均銷售均價為 9963 元/平方米，環比提高 1.88%。 圖圖 8：商品房月度銷售月度同比商品

25、房月度銷售月度同比（%） 圖圖 9：房地產開發投資完成額月度同比房地產開發投資完成額月度同比（%） 資料來源：Wind、天風證券研究所 資料來源：Wind、天風證券研究所 地產竣工向上是大概率事件。地產竣工向上是大概率事件。自 2017 年初起，地產竣工面積和開工面積開始出現明顯分 化，地產新開工面積增速明顯好于地產竣工數據已經長達三年之久，邏輯上講地產開工之 后必有竣工，前期高增長的開工數據必將體現在未來的竣工數據當中。2019 年下半年地產 竣工面積月度同比增速已經開始轉正，有明顯的向好趨勢，由于 2020 年疫情導致竣工數 據再次向下，但趨勢不會扭轉，我們認為地產竣工向上是大概率事件。

26、公司報告公司報告 | | 公司深度研究公司深度研究 8 圖圖 10：房地產新開工面積和竣工面積累計同比（房地產新開工面積和竣工面積累計同比（%） 資料來源：Wind、天風證券研究所 圖圖 11：房地產新開工面積和竣工面積月度同比房地產新開工面積和竣工面積月度同比 資料來源：Wind、天風證券研究所 2.2.2. 水質安全備受關注，水質安全備受關注，老舊小區改造力度明顯提升老舊小區改造力度明顯提升 老舊設備是水質安全的風險點。老舊設備是水質安全的風險點。水池、高位水箱等老舊落后的二次供水設施存在一定安全 隱患，主要表現為供水水質安全和供水壓力穩定性等兩個方面，其中水質安全是二次供水 過程中必須保

27、障的首要方面，主要污染點可能存在于水池、水箱等儲水設施。具體包括： 地下設水池不易于水的循環流通，容易形成“死水” ，水質難以達標； 非密閉環境容易引發外部污染事件的發生； 屋頂水箱長期暴露在高溫中會導致余氯流失，細菌滋生； 部分地區二次供水管理不善甚至無人管理，水箱和水池長年無人清洗。由于水壓穩定 性可能導致的安全事故問題，則主要表現為對市政管網壓力產生影響、住宅小區內水 壓不穩、臨時突發性停水斷水等。 公司報告公司報告 | | 公司深度研究公司深度研究 9 圖圖 12：每天曝光的一些老舊二次供水設施情況每天曝光的一些老舊二次供水設施情況 資料來源：威派格招股說明書、天風證券研究所 舊改提速

28、，空間較大。舊改提速，空間較大。2020 年 7 月 20 日，國務院辦公廳發布了關于全面推進城鎮老舊 小區改造工作的指導意見 ，其中指出 2020 年新開工改造城鎮老舊小區 3.9 萬個，涉及居 民近 700 萬戶，重點改造 2000 年底前建成的老舊小區，并確定了改造的內容以及資金的 來源問題。 表表 3： 關于全面推進城鎮老舊小區改造工作的指導意見的工作目標和改造對象關于全面推進城鎮老舊小區改造工作的指導意見的工作目標和改造對象 項目項目 內容內容 工作目標 2020 年新開工改造城鎮老舊小區 3.9 萬個，涉及居民近 700 萬戶；到 2022 年，基本形成城鎮 老舊小區改造制度框架、

29、政策體系和工作機制；到“十四五”期末，結合各地實際，力爭基本 完成 2000 年底前建成的需改造城鎮老舊小區改造任務 改造對象范圍 城鎮老舊小區是指城市或縣城（城關鎮）建成年代較早、失養失修失管、市政配套設施不完善、 社區服務設施不健全、居民改造意愿強烈的住宅小區（含單棟住宅樓） 。各地要結合實際，合理 界定本地區改造對象范圍，重點改造 2000 年底前建成的老舊小區。 資料來源：中國政府網、天風證券研究所 表表 4：老舊小區改造的內容老舊小區改造的內容 類別類別 具體內容具體內容 基礎類 改造提升市政配套基礎設施包括改造提升小區內部及與小區聯系的供水、排水、供電、弱電、道路、供氣、 供熱、消

30、防、安防、生活垃圾分類、移動通信等基礎設施，以及光纖入戶、架空線規整（入地）等 改善類 改造建設環境及配套設施包括拆除違法建設，整治小區及周邊綠化、照明等環境，改造或建設小區及周邊 適老設施、無障礙設施、停車庫（場） 、電動自行車及汽車充電設施、智能快件箱、智能信包箱、文化休閑 設施、體育健身設施、物業用房等配套設施。 提升類 改造或建設小區及周邊的社區綜合服務設施、衛生服務站等公共衛生設施、幼兒園等教育設施、周界防護 等智能感知設施，以及養老、托育、助餐、家政保潔、便民市場、便利店、郵政快遞末端綜合服務站等社 區專項服務設施。 資料來源：中國政府網、天風證券研究所 從內容上看，供水是老舊小區

31、改造的基礎類內容，在資金上，供水設備改造有政府的財政 支持，文件中提出“將城鎮老舊小區改造納入保障性安居工程，中央給予資金補助，按照 “?；尽钡脑瓌t，重點支持基礎類改造內容” 。 從空間上看，老舊小區改造的空間較大，根據住建部初步統計，全國共有老舊小區近 16 萬個，涉及居民超過 4200 萬戶，建筑面積約為 40 億平方米。2020 年各地計劃改造城鎮 老舊小區 3.9 萬個，涉及居民近 700 萬戶，相比 2019 年的 1.9 萬個小區、約 352 萬戶居民 增加一倍。 公司報告公司報告 | | 公司深度研究公司深度研究 10 綜上所述，在竣工向上和舊改提速的背景下，二次供水設備未來的

32、行業空間有望實現快速綜上所述，在竣工向上和舊改提速的背景下，二次供水設備未來的行業空間有望實現快速 增長。增長。 2.3. 行業增長將提速，未來五年行業增長將提速，未來五年復合增速復合增速有望超過有望超過 20% 2025 年二次供水設備年二次供水設備需求需求有望達到有望達到 31.92 萬套，是萬套，是 2018 年產量的年產量的 3.24 倍。倍。受益于地產 竣工增速加快以及老舊小區改造持續推進，二次供水設備行業有望迎來快速增長，根據智 研咨詢發布的2019-2025 年中國二次供水設備市場分析與投資前景研究報告 ，預計到 2025 年二次供水設備需求量有望達到 31.92 萬套，是 20

33、18 年產量的 3.24 倍，2020-2025 年需求復合增速達 19.75%。 圖圖 13：2020-2025 年二次供水年二次供水設備設備需求量預測需求量預測 資料來源：產業信息網、智研咨詢、天風證券研究所 產品單價小幅波動，近年有回升趨勢。產品單價小幅波動，近年有回升趨勢。根據歷史的產量和市場規?？赏扑愠鲞^往的二次供 水設備的平均單價情況，近年二次供水設備價格基本穩定，并未發生大幅波動。2015 年是 二次供水設備價格的最低點，為 19.55 萬/套，隨后價格持續提升，2018 年達到 20.35 萬/ 套，是過去 8 年新高。 圖圖 14：2011-2018 年二次供水設備平均單價年二次供水設備平均單價 資料來源：產業信息網、智研咨詢、天風證券研究所 行業增長提速，未來五年復合增速有望超行業增長提速，未來五年復合增速有望超 20%。假設產品單價不變，根據預測的二次供水 設備需求量可以計算得到 2025 年二次供水設備行業的市