【研報】云計算行業云計算和數據產業鏈系列報告20：Shopify歐美電商領域基礎設施提供商-20200624[22頁].pdf

1、 請務必閱讀正文之后的免責條款 Shopify：歐美：歐美電商電商領域基礎設施提供商領域基礎設施提供商 云計算和數據產業鏈系列報告 202020.6.24 中信證券研究部中信證券研究部 核心觀點核心觀點 許英博許英博 首席科技產業 分析師 S1010510120041 陳俊云陳俊云 前瞻研究高級 分析師 S1010517080001 Shopify 致力于成為歐美電商領域的基礎設施致力于成為歐美電商領域的基礎設施服務提供商，并主要通過服務提供商，并主要通過 SaaS 軟件訂閱、平臺軟件訂閱、平臺 GMV 分成等方式實現收入獲取分成等方式實現收入獲取。我們認為，歐美市場電商市。我們認為，歐美市場

2、電商市 場偏低的滲透率、分散市場格局、落后的電商基礎設施等，為場偏低的滲透率、分散市場格局、落后的電商基礎設施等，為 Shopify 平臺崛平臺崛 起的核心支撐。當前公司起的核心支撐。當前公司商戶、商戶、GMV、合作生態的飛輪效應、合作生態的飛輪效應已已開始顯現開始顯現，商戶，商戶 規模突破規模突破 100 萬萬，平臺平臺 GMV 亦躋身北美電商市場亦躋身北美電商市場 TOP 2。短期來看，公司。短期來看，公司 SMB 為主的客戶結構帶來的偏低為主的客戶結構帶來的偏低 LTV/CAC 等等， 仍需要仍需要依賴于依賴于 Shopify 在客戶在客戶 結構、銷售效率、基礎服務能力擴展等層面持續努力

3、。結構、銷售效率、基礎服務能力擴展等層面持續努力。公司公司當前當前估值對應估值對應 FY2020 的的 PS 為為 47x，基于一般基于一般 SaaS 企業的估值分析框架已難以解釋，更多企業的估值分析框架已難以解釋，更多 反映了市場對于公司后續成長為比肩亞馬遜的電商平臺的遠期樂觀預期。反映了市場對于公司后續成長為比肩亞馬遜的電商平臺的遠期樂觀預期。 Shopify：電商基礎設施服務提供商：電商基礎設施服務提供商。公司成立于 2004 年，總部位于加拿大， 2015 年 5 月于紐交所上市。作為一家致力于針對中小型商戶提供電商平臺服務 的 SaaS 企業，Shopify 主要面向企業客戶、個人用

4、戶提供電商建站、物流、支 付、數據分析等囊括電商全流程的基礎性服務，用戶可以通過公司提供的軟件 和服務在所有銷售渠道上運營業務，包括網絡和移動店面、實體零售店、社交 媒體店面和市場商超等。公司面向商戶收取軟件 SaaS 訂閱服務費用，以及基 于平臺 GMV 的支付&交易傭金等，亦通過向商戶提供物流、融資等增值服務。 2020Q1， 公司實現收入 4.7 億元， 平臺 GMV 達到 174 億美元， 擁有超過 4,100 個電商應用，平臺商戶超過 100 萬家，公司當前市值已經超過 1,000 億美元， 股價自上市以來累計上漲 30 x。 行業：歐美電商市場特殊性助力行業：歐美電商市場特殊性助力

5、 Shopify 崛起崛起。目前歐美市場電商滲透率基本 在 20%以下，顯著落后于國內市場，同時市場競爭格局、產業環境亦較國內市 場存在顯著差異， 并相應推動了 Shopify 這樣的專注于提供電商基礎設施服務的 廠商出現和崛起：1）根據 eMarketer 數據，目前在北美電商市場，亞馬遜一家 獨大， 份額占比超過 30%， 二線梯隊的 Ebay、 沃爾瑪等平臺份額占比均在 10%， 形成了一大 N 小的相對分散的競爭格局； 2） 歐美電商基礎設施相對薄弱， 支付、 物流、平臺 take rate 等相關基礎費用率相對較高，大量品牌商、商戶傾向于自 有渠道實現線上銷售。目前在電商平臺 Saa

6、S 市場，按商戶數量計算，Shopify 份額占比 23.2%，僅次于 WooCommerce（28.4%） ，但競爭對手僅提供簡單建 站工具，Shopify 定位于電商基礎設施提供商，服務內容涵蓋建站、物流、支付、 融資等，差異化優勢明顯，根據 Shopify 測算，其業務潛在市場空間約 780 億 美元，長期空間巨大。 公司經營：商戶、公司經營：商戶、GMV、合作生態的飛輪效應開始顯現。、合作生態的飛輪效應開始顯現。1）業務定位，在解 決商戶建站需求基礎上，Shopify 面向商戶提供的服務亦幾乎涵蓋電商全產業 鏈，包括支付、物流、倉儲、融資等環節，公司關于“電商基礎設施服務提供 商”的清

7、晰定位，亦是公司構建差異化優勢，實現自身閉環業務邏輯不斷強化 的核心支撐；2）客戶規模，2019 年，公司平臺商戶數量從 2014 年的 14.47 萬 增加至 106.1 萬；商戶平均 GMV 亦達到 5.72 萬美元/商戶，2015-2019 年復合 增速為 15.6%，在商戶數量、商戶 ARPU 合力推動下，Shopify 平臺 GMV 于 2019 年達到 611 億美元，2015-2019 年復合增速 67.4%；3）運營效率，2019 年公司毛利率為 54.8%，持續的下降主要源于低毛利率商戶解決方案收入占比 持續提升所致，研發費用率、管理費用率保持穩定，2015 年以來基本維持在

8、 16%、8%附近，銷售費用率則從原來的超過 30%下行至當前 28%附近。 云計算和數據產業鏈系列報告云計算和數據產業鏈系列報告 202020.6.24 后續成長性： 基礎服務能力擴充、 品牌商戶擴展等后續成長性： 基礎服務能力擴充、 品牌商戶擴展等。 目前 Shopify 商戶 ARPU 亦由 2014 年 726 美元的水平上升至 2019 年 1,476 美元，入駐商戶數亦突破 100 萬家。長周期來 看，平臺基礎服務能力的持續豐富，以及電商市場快速滲透帶來的線上商戶數量的持續 增多，以及兩者之間的相互強化邏輯，有望推動公司平臺商戶數、ARPU 等指標持續改 善；公司亦通過 Shopi

9、fy plus 套餐積極拓展大型品牌商客戶，目前 Shopify plus 入駐的 商家不乏喜力、健美生、亨氏等知名品牌，Shopify plus 套餐的 MRR 占比亦由 2018Q1 的 20%穩步增長至 2020Q1 的 24%。 但在 Shopify 目前訂閱收入中， 中小商戶占比仍然 超過 60%，因此，中小企業客戶天然的高流失率，以及短期相對有限的 ARPU，亦使得 Shopify 的 LTV/CAC 顯著低于一般 SaaS 企業，而這一問題的解決，則需要依賴于 Shopify 在客戶結構、銷售效率、基礎服務能力擴展等層面的共同努力。 風險因素：風險因素：疫情導致中小商戶付費能力下

10、降、大幅流失等風險；Shopify Plus 獲取品牌 商戶不及預期風險；新推出的產品和服務解決方案表現不及預期風險；國際市場拓展不 及預期風險；宏觀經濟下滑導致全球電商規模增長不及預期風險等。 投資策略投資策略：根據彭博一致預期，當前市場預計公司 FY2020/21/22 年收入為 21.68/29.15/40.62 億美元，對應增速為 37.4%/34.5%/39.3%。目前公司估值對應 FY2020 的 PS 為 47x，顯著高于美股 SaaS 平均水平（89x） ，顯然基于一般的 SaaS 企業估值分析框架（成長性、盈利能力等）已不足以解釋公司當前的高估值，當前估值 本身反映了，市場對

11、于公司后續成長為比肩亞馬遜的電商平臺的遠期樂觀預期，本身超 出了 SaaS 業務的范疇。 而對于公司而言， 基礎設施&商戶擴展、 平臺 GMV 增速等指標， 將成為驗證上述市場預期的重要觀測指標。 公司盈利預測（百萬美元） 年度年度 FY2018 FY2019 FY2020E FY2021E FY2022E 營業收入 1073.23 1578.17 2168.05 2915.20 4062.07 同比 59.47% 47.05% 37.38% 34.46% 39.34% 毛利率 56.00% 56.00% 53.44% 53.47% 51.37% Non-GAAP 凈利潤 39.21 34.2

12、8 47.45 71.26 177.27 PS 96 65 47 35 25 資料來源：彭博一致預測，中信證券研究部；注：股價為 2020 年 6 月 23 日收盤價 rQqPtNxPqQqPmMsNsMrPpMbRcM7NtRoOmOmMkPrRrPiNmOuMbRpPwPMYoNmQuOpOtP 云計算和數據產業鏈系列報告云計算和數據產業鏈系列報告 202020.6.24 目錄目錄 公司概述：全球領先電商平臺公司概述：全球領先電商平臺 SaaS 廠商廠商 . 1 行業分析：歐美電商市場特殊性助力行業分析：歐美電商市場特殊性助力 Shopify 崛起崛起 . 4 公司分析：致力于公司分析：致

13、力于成為歐美電商領域的基礎設施成為歐美電商領域的基礎設施 . 6 風險因素風險因素 . 16 投資建議投資建議 . 16 插圖目錄插圖目錄 圖 1：公司自上市以來的股價表現（美元） . 1 圖 2：公司提供一站式的電商運營服務 . 2 圖 3：公司收入數據（億美元） . 3 圖 4：公司收入結構（2019） . 4 圖 5：公司各地區收入占比（2019） . 4 圖 6：全球電商零售額及占零售總額比例（億美元、%） . 4 圖 7：美國電商零售額規模（億美元、%） . 4 圖 8：美國電商市場份額結構（2019） . 5 圖 9：2017 年美國中小商戶銷售渠道調查 . 5 圖 10：第三方電

14、商平臺商戶數量份額占比（2020 年 5 月） . 6 圖 11：Shopify 核心商業邏輯 . 6 圖 12：Shopify 多渠道銷售前端 . 7 圖 13：商家可以通過店鋪設計決定如何展示自己的品牌和商品 . 7 圖 14：Shopify 一體化集成后臺與應用商店 . 8 圖 15：Shopify 平臺 MRR（百萬美元） . 9 圖 16：Shopify 平臺 GMV 及 YoY（億美元、%） . 9 圖 17：Shopify 平臺商戶數量（萬） . 9 圖 18：Shopify 商戶平均 GMV（萬美元） . 9 圖 19：Shopify 毛利率拆分（%） . 9 圖 20：Sho

15、pify 營業收入拆分與 YoY（億美元、%） . 10 圖 21：Shopify 期間費用率情況 . 10 圖 22：Shopify 現金流情況（億美元）. 10 圖 23：Shopify 平臺網購人數及 YoY（億人、%） . 11 圖 24：Shopify 貨幣化率及拆分（%） . 11 圖 25：Shopify 商戶平均 ARPU（美元） . 12 圖 26：Shopify 商戶平均 ARPU 拆分（美元） . 12 圖 27：Shopify 來自各年度留存商戶收入增長情況 . 12 圖 28：Shopify MRR 構成情況 . 13 圖 29：Shopify Plus 已入駐典型大

16、型品牌商客戶 . 13 圖 30：Shopify Payments 支付金額及 YoY（億美元、%） . 14 云計算和數據產業鏈系列報告云計算和數據產業鏈系列報告 202020.6.24 圖 31：Shopify 支付系統滲透率（2019） . 14 圖 32：Shopify Shipping 滲透率 . 14 圖 33：Shopify 公司 App 實例 . 15 圖 34：Shopify Appstore 由第三方開發者開發的 App 數量（個） . 15 圖 35：Shopify 支付給第三方開發者的金額（百萬美元） . 15 圖 36：Shopify 訂閱收入結構拆分 . 16 圖

17、37：美股 SaaS 企業 LTV/CAC 對比（2019） . 16 圖 38：公司靜態 PS BAND . 17 表格目錄表格目錄 表 1：公司發展歷程 . 1 表 2：公司盈利預測（百萬美元） . 17 云計算和數據產業鏈系列報告云計算和數據產業鏈系列報告 202020.6.24 1 公司概述公司概述：全球領先全球領先電商電商平臺平臺 SaaS 廠商廠商 公司概況公司概況：Shopify 成立于 2004 年，總部位于加拿大安大略省，2015 年 5 月公司于 紐交所上市（代碼：SHOP） ，并在多倫多股票交易所交易（代碼：SH） 。作為一家致力于 針對中小型企業提供電商平臺服務的 Sa

18、aS 企業，其創立初衷便是為中小企業搭建簡便快 捷的電子商務渠道。Shopify 主要面向企業客戶、個人用戶提供電商建站、物流、支付、 數據分析等囊括電商全流程的系列基礎服務，用戶可以通過公司提供的軟件和服務在所有 銷售渠道上運營業務，包括網絡和移動店面、實體零售店、社交媒體店面和市場商超等。 2020Q1，公司實現收入 4.7 億元，平臺 GMV 174 億美元，擁有超過 4,100 個電商應用， 超過 26,000 家合作伙伴， 當前市值已經超過 1,000 億美元， 股價自上市以來累計上漲 30X。 表 1：公司發展歷程 時間節點時間節點 主要事件主要事件 2004 年 Tobi Ltk

19、e 創立滑雪裝備網店 Snowdevil（Shopify 的前身） 2006 年 正式發布 Shopify 平臺 2009 年 推出應用程序編程接口(API)；平臺上零售商總銷售額達到 1 億美元 2010 年 獲得 A 輪融資 700 萬美元 2011 年 獲得 B 輪融資 1,500 萬美元 2012 年 發展至 90 個國家的 40,000 家商店，銷售商品價值達 7.4 億美元 2013 年 收購設計和用戶體驗機構 Jet Cooper；推出 Shopify Payments；獲得 C 輪融資 1 億美元 2014 年 活躍商戶高達 14 萬家，銷售額高達 37 億美元；推出 Shop

20、ify Plus 服務大型品牌商戶 2015 年 Shopify 在紐交所上市 2017 年 宣布與亞馬遜整合，允許商家通過其 Shopify 商店在亞馬遜上銷售商品 2019 年 擁有全球超過 820,000 家活躍商戶，銷售額達到 610 億美元 資料來源：Shopify 官網，中信證券研究部 圖 1：公司自上市以來的股價表現（美元） 資料來源：Wind，中信證券研究部 主營主營業務業務：Shopify 平臺為商家提供電商建站以及在所有銷售渠道上的業務與客戶的 統一管理工具和服務，使他們能夠在同一個后臺集成包括管理產品和庫存、處理訂單和支 付、完成并發送訂單、建立客戶關系、產品尋源和采購、

21、經營分析和報告、獲取融資等經 營管理需求，為電商領域的基礎設施服務提供商。 0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 1,000 2015-05-222016-05-222017-05-222018-05-222019-05-222020-05-22 云計算和數據產業鏈系列報告云計算和數據產業鏈系列報告 202020.6.24 2 產品體系產品體系：公司以 Shopify 平臺為核心，業務主要分為訂閱服務和商戶服務兩大 板塊，其中訂閱服務是指公司面向中小型及大型商戶提供的通過 Shopify 平臺完 成的電商建站、多渠道銷售、庫存管理、客戶管理和數據分析等相關

22、服務；商戶 服務是指 Shopify 為客戶提供的一站式電商運營模式中的增值服務，包括支付、 物流、倉儲、融資等服務。 圖 2：公司提供一站式的電商運營服務 資料來源：Shopify 財報 收費模式收費模式：針對不同商戶的差異化需求，訂閱服務推出了從面向小型商戶的 Shopify 基礎版到面向大型品牌商戶的 Shopify Plus 等多種不同的套餐，更高級 的套餐可以實現更多功能，也需要支付更多訂閱費用；支付方式方面，Shopify 鼓勵商戶選擇 Shopify Payments 作為支付方式，如果商戶選擇 Shopify Payments 以外的支付渠道，則需要額外繳納交易手續費，繳納比例

23、隨套餐級別 的上升而下降。 表 2：公司產品收費模式 Shopify 基礎版基礎版 Shopify 進階版進階版 Shopify 高級版高級版 Shopify plus 每月價格 USD $29/月 USD $79/月 USD $229/月 定制： 2000+美元 員工賬號 2 5 15 / 禮品卡 / 專業報告 / 高級報告生成器 / / 第三方運費顯示 / / SHOPIFY PAYMENTS 欺詐分析 網上信用卡手續費 3.3% + $2.35 3.2% + $2.36 3.1% + $2.37 / 網上國際/Amex 信用卡手續費 3.9% + $2.36 3.8% + $2.37 3

24、.7% + $2.38 / 非 Shopify Payments 渠道的手續費 2.0% 1.0% 0.5% / 資料來源：Shopify 財報，中信證券研究部 云計算和數據產業鏈系列報告云計算和數據產業鏈系列報告 202020.6.24 3 財務分析財務分析：過去數年，公司營收一直保持高速增長，目前年收入體量已經超過 15 億 美元，其中來自美國的收入占比最高，達到 68%。盡管高速擴張階段的高額投入使得公司 短時間內難以真正實現盈利，但收入增長帶來的規模效應已開始逐步顯現，公司 Non-GAAP 期間費用率近年來持續下降。 成長性成長性： 過去數年， 公司一直保持高速增長， 過去三年的營收

25、復合增速為 53.10%， 2019 年實現收入 15.78 億美元（同比+47%） ，系由平臺商戶數量、GMV 持續增 長，客戶 ARPU 持續提升等所驅動。 運營運營效率：效率：2019 年公司毛利率為 54.8%，由于毛利率較低的商戶服務業務占比 持續上升，公司毛利率相較上市之初 60%的水平有所下降。費用率方面，公司 Non-GAAP 研發費用率及管理費用率保持穩定，2015 年以來分別維持在 16%及 8%左右；2019 年 Non-GAAP 銷售費用率為 28%，近年來呈現持續下降趨勢。 收入收入分布分布：分業務看，2019 年訂閱服務、商戶服務分別占比 40.7%和 59.3%；

26、 分地區看，公司來自美國的收入最高，占比達 68.4%；來自加拿大本土的收入占 比為 6.1%；而公司目前在國際市場的滲透率還不高，來自英國、澳大利亞和其 他地區的收入分別占總收入的 6.6%、4.3%和 14.6%。 圖 3：公司收入數據（億美元） 資料來源：Shopify 財報，中信證券研究部 0.0 1.0 2.0 3.0 4.0 5.0 6.0 云計算和數據產業鏈系列報告云計算和數據產業鏈系列報告 202020.6.24 4 圖 4：公司收入結構（2019） 資料來源：Shopify 財報，中信證券研究部 圖 5：公司各地區收入占比（2019） 資料來源：Shopify 財報，中信證券

27、研究部 行業分析：行業分析：歐美電商市場歐美電商市場特殊性助力特殊性助力 Shopify 崛起崛起 歐美歐美電商電商市場市場現狀現狀：根據 eMarketer 數據及預測，全球電商零售額將穩步增長，占全 球零售總額的比例也將不斷上升，到 2023 年金額將達到 6.54 萬億美元，占比達到 22%。 據美國商務部統計，剔除燃油、汽車等類目商品，目前美國電商市場規模占社會零售額比 重在 1820%之間， 電商滲透率低于中國市場， 歐美其他地區滲透率基本和美國市場相當， 甚至更低。而本次疫情期間，受制于居家隔離的影響，整個電商滲透率出現明顯提升，而 疫情之后，我們相信用戶線上購物習慣將大概率延續，

28、進而使得整個電商板塊持續受益。 圖 6：全球電商零售額及占零售總額比例（億美元、%） 資料來源：eMarketer（含預測），中信證券研究部 圖 7：美國電商零售額規模（億美元、%） 資料來源：US Department of Commerce，中信證券研究部 Shopify 崛起產業背景崛起產業背景：歐美電商市場環境、競爭格局較國內市場存在顯著差異，這 亦成為 Shopify 等第三方平臺廠商崛起壯大的核心基礎：1）市場格局，相較于國內市場相 對集中的競爭格局（阿里、京東、拼多多等） ，目前在北美電商市場，亞馬遜一家獨大， 份額占比超過 30%，二線梯隊的 Ebay、沃爾瑪等平臺份額占比均在

29、 10%，形成了一大 N 小的相對分散的競爭格局；2）市場環境，歐美電商基礎設施相對薄弱，支付、物流等相 關基礎費用率相對較高，以亞馬遜平臺為例，平臺針對第三方商家的 take rate 平均為 40.7% 59.3% 訂閱服務商戶服務 68.4% 14.6% 6.6% 6.1% 4.3% 美國其他地區英國加拿大澳大利亞 0% 5% 10% 15% 20% 25% 0 15000 30000 45000 60000 75000 201720182019 2020E 2021E 2022E 2023E 電商零售額占零售總額比例 0 500 1000 1500 2000 云計算和數據產業鏈系列報告

30、云計算和數據產業鏈系列報告 202020.6.24 5 26%27%之間 （包括 fullfillment 費用） ， 大量品牌商、 商戶傾向于自有渠道實現線上銷售。 因此基于上述獨特的市場環境和競爭格局，像 Shopify 這樣的專注于提供電商基礎設施服 務的廠商出現和崛起，自然也就在清理之中。 圖 8：美國電商市場份額結構（2019） 資料來源：eMarketer，中信證券研究部 圖 9：2017 年美國中小商戶銷售渠道調查 資料來源：Square、Mercury Analytics，中信證券研究部 Shopify 面對面對市場市場格局格局：商家進行線上銷售通常有兩種選擇：依托 Amazo

31、n、eBay 等電商平臺運營， 或是利用 WooCommerce、 Shopify 等第三方工具獨立建站、 獨立運營。 獨立建站的工具亦可分為兩類，一類是 WooCommerce、Magento 等免費開源插件，對技 術的要求較高，域名、服務器的購買，各類功能的集成，以及后期的維護均需要商家自行 完成；另一類則是 Shopify 等提供電商基礎設施的綜合平臺，商家只需要進行簡單的配置 就可以搭建出專業的網站，支持在網絡與移動店面、社交平臺、實體店等各種渠道進行運 營及推廣，并配套以物流、支付、數據分析等增值服務，對于中小型商家更為友好。根據 Builtwith 數據，截至 2020 年 5 月

32、，使用 Shopify 與 Shopify Plus 搭建的電商網站合計占 全球總量的 23.2%，僅次于免費開源插件 WooCommerce 28.4%的份額。相對于一般競爭 對手僅提供基礎性的軟件工具，Shopify 將自身定位為電商領域基礎設施服務提供商，服 務內容涵蓋建站、物流、支付、融資等系列基礎服務。 37.30% 5.90%5.70% 4.70% 3.80% 1.60%1.30%1.30% 1.20%1.20%1.20% 0% 10% 20% 30% 40% Amazon ShopifyeBayWalmart AppleThe Home Depot WayfairBest Buy

33、 MacysQVCCostco 34% 16% 56% 40% 26% 22% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 云計算和數據產業鏈系列報告云計算和數據產業鏈系列報告 202020.6.24 6 圖 10：第三方電商平臺商戶數量份額占比（2020 年 5 月） 資料來源：Builtwith，中信證券研究部 潛在潛在市場空間：市場空間：Shopify 在面向商戶提供獨立建站的基礎上， 并提供營銷、 庫存管理、 客戶管理、數據分析、物流、支付、融資等一站式基礎性服務。以 2019 年 1653 美元的 ARPU、全球 4700 萬的零售商戶（AMI Partners, 2017

34、）測算，公司面向中小型商戶的潛 在市場規模 （TAM） 高達 780 億美元， 長期增長空間巨大； 與此同時， 公司通過 Shopify plus 積極向大型品牌商戶滲透，有望推動目標市場空間進一步擴大。 公司分析：公司分析：致力于成為歐美電商領域的基礎設施致力于成為歐美電商領域的基礎設施 在本部分內容中， 我們將結合 Shopify 的具體產品形態和業務定位， 從公司產品策略、 下游客戶、運營效率、中長期成長性等層面展開詳細分析。 業務定位業務定位：電商基礎設施提供商電商基礎設施提供商。在解決商戶基本建站需求的基礎上，Shopify 面向 商戶提供的服務亦幾乎涵蓋電商全產業鏈，包括支付、物流

35、、倉儲、融資等環節，公司關 于“電商基礎設施服務提供商”的清晰定位，亦是公司構建差異化優勢，實現自身閉環業 務邏輯不斷強化的核心支撐。 圖 11：Shopify 核心商業邏輯 資料來源：Shopify 財報 28.40% 21.00% 7.50% 2.20% WooCommerce Shopify Magento Opencart BigCommerce Flexify ShopifyPlus Squarespace 其他 云計算和數據產業鏈系列報告云計算和數據產業鏈系列報告 202020.6.24 7 前端服務前端服務：Shopify 不僅幫助店鋪與專家、設計師合作，完成店鋪定制、打造自 有

36、品牌，亦通過域名管理、網站托管等途徑幫助店主從 0 到 1 建設店鋪。同時， Shopify 通過搜索引擎優化完成客戶初步引流，通過 Pinterest、Instagram、 Facebook、Twitter 等社交媒體挖掘、整合私域流量，構建品牌形象，打造店鋪 專屬生態，實現多渠道營銷等。 圖 12：Shopify 多渠道銷售前端 資料來源：Shopify 財報 圖 13：商家可以通過店鋪設計決定如何展示自己的品牌和商品 資料來源：Shopify 財報 后端后端支撐支撐：Shopify 提供了一個幫助商戶運營管理所有銷售渠道上業務與客戶的 平臺，包括網絡和移動店面、實體零售店、其他電商平臺等

37、，提供電商建站、物 流、支付、數據分析等電商全流程的基礎服務。一體化解決方案使商戶能夠在同 云計算和數據產業鏈系列報告云計算和數據產業鏈系列報告 202020.6.24 8 一個后臺集成包括管理產品和庫存、處理訂單和支付、完成并發送訂單、建立客 戶關系、產品尋源和采購、經營分析和報告、獲取融資等需求，提高運營效率。 平臺平臺生態生態：截至 2020Q1，Shopify 應用商店中擁有超過 4100 個 App，來自世界 各地開發者的強大工具充分挖掘平臺潛能，最大化服務商家全流程管理，構建分 析管理閉環。 圖 14：Shopify 一體化集成后臺與應用商店 資料來源：Shopify 官網 下游下

38、游客戶客戶規模規模：依托于公司早期面向中小商戶的清晰定位，以及基礎服務能力的不斷 拓展，近年來 Shopify 商戶數量保持高速增長，截至 2019 年末，公司平臺商戶遍布 175 個國家和地區， 數量從 2014 年的 14.47 萬增加至 106.1 萬； 商戶平均 GMV 亦持續增長， 2019 年達到 5.72 萬美元/商戶， 2015-2019 年復合增速為 15.6%， 在商戶數量、 商戶 ARPU 合力推動下， Shopify平臺GMV于2019年達到611億美元， 2015-2019年復合增速67.4%， 商戶訂閱收入 MRR（month recurring revenue）過去 5 年復合增速 50%