電力設備與新能源行業：集成長 消費屬性筑便攜式微網系統-220907（24頁）.pdf

1、 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。1 證券研究報告 電力設備與新能源電力設備與新能源 集成長集成長/消費屬性，筑便攜式微網系統消費屬性，筑便攜式微網系統 華泰研究華泰研究 電力設備與新能源電力設備與新能源 增持增持 (維持維持)研究員 申建國申建國 SAC No.S0570522020002 SFC No.BSK177 +(86)755 8249 2388 研究員 張志邦張志邦 SAC No.S0570522020003 SFC No.BSJ772 +(86)10 5679 3931 點擊查閱華泰證券研究團隊介紹和觀點點擊查閱華泰證券研究團隊介紹和觀點 行業行業走勢

2、圖走勢圖 資料來源：Wind，華泰研究 2022 年 9 月 07 日中國內地 專題研究專題研究 迎合迎合離網用電需求，離網用電需求，兼具兼具成長消費屬性成長消費屬性 儲能協助增加電力系統穩定性，按場景可分為便攜/戶用/工商業/電網側等。便攜式儲能面向戶外旅行、應急備災等離網用電需求場景，構筑起小型微網系統，護航電力化進程。行業兼具成長與消費屬性，低滲透率存在較大提升空間，需求高增帶來成長屬性；終端客戶關注品牌、渠道和產品力，消費屬性提供競爭壁壘?？紤]到戶外活動和備災需求，中國化學與物理電源行業協會預計 22-26 年全球市場規模 CAGR 超 65%?？紤]自主品牌建設、渠道布局和針對性產品設

3、計，我們認為行業或存在先發優勢特征，有品牌、渠道、產品先發優勢的公司有望受益于行業快速發展。戶外、應急戶外、應急雙輪驅動，便攜式儲能需求高增雙輪驅動，便攜式儲能需求高增 戶外活動和家庭應急為便攜式儲能主要的應用場景，2021 年全球便攜式儲能產品在兩個領域的滲透率僅為 2.3%/3.0%?？紤]到疫情促使露營等戶外娛樂活動興起，頻發氣候災害也激發家庭備災需求；同時相較燃油發電機，便攜式儲能產品在使用體驗與維護成本上具備明顯優勢，我們認為未來滲透率提升空間可觀。中國化學與物理電源行業協會預計到 2026 年戶外活動/應急領域對產品的購置需求將達 1355/1155 萬臺，滲透率達 15.9%/19

4、.4%；預計 2026 年全球便攜式儲能行業的市場規模將達到 882.3 億元，22-26 年CAGR 為 65.72%。產品優化成本下降，中國企業引領發展產品優化成本下降，中國企業引領發展 2020 年全球便攜式儲能市場需求端美日占比近 8 成，但供給端中國出貨占比超 9 成。受益于國內鋰電儲能、光伏產業鏈基礎完備，中國具備顯著的生產與市場優勢，引領全球便攜式儲能產業鏈發展。受益于國內新能源產業集群以及鋰電池技術提升，BNEF 預計鋰電池的平均單位成本有望在2024/2030 年降低至 100 以下/80 美元/kWh（21 年為 132 美元/kWh），進一步帶動便攜式儲能普及。技術同戶技

5、術同戶儲相輔相成，有望切入戶儲賽道儲相輔相成，有望切入戶儲賽道 家庭儲能產品與便攜儲能產品的技術路線互通性較強，僅在成本、容量、使用壽命方面的關注點有所不同，便攜儲能廠商自身技術稟賦可較快擴散到家儲領域。當前市面上大多數便攜產品均可適配太陽能充電板形成小型光儲一體化系統，并且已有高容量便攜儲能產品能夠匹配小容量段家庭儲能產品的核心需求。品牌建設深入人心的便攜儲能玩家有望憑借自身技術切入戶儲賽道，并發揮自身品牌效應。多方入局競爭激烈，品牌多方入局競爭激烈，品牌/渠道渠道/產品產品為破局之道為破局之道 便攜式儲能產品結構簡單，行業內部多為電池類、電源類企業以及充電寶生產企業轉型而來，低端企業小容量

6、產品居多，多以低價競爭進入市場，產品/質量/價格參差不齊，市場競爭激烈。布局較早的企業在品牌、渠道上具備較為顯著的護城河，擁有較高產品溢價能力，當前行業前五企業占據著全球50%左右的市場營收份額?？紤]到便攜式儲能的消費屬性，我們認為，品牌建設/渠道拓展/產品設計是其競爭核心，先發企業將憑借其自主品牌建設、線上線下針對性的渠道布局以及安全便捷的產品構筑護城河。風險提示：海外經營風險加大；滲透率不及預期；行業競爭加劇。(31)(19)(7)618Aug-21Dec-21Apr-22Aug-22(%)電力設備與新能源滬深300 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。2 電力設備

7、與新能源電力設備與新能源 正文目錄正文目錄 產品應用：面對戶外與應急場景，便攜式儲能快速發展產品應用：面對戶外與應急場景，便攜式儲能快速發展.3 戶外+應急兩大場景，構筑小型微網系統.3 多場景具備優勢，替代燃油發電機.4 行業空間：多方驅動行業高增，市場發展空間廣闊行業空間：多方驅動行業高增，市場發展空間廣闊.6 需求端：戶外經濟蓬勃發展，應急需求持續增長.7 供給端：產品優化成本下降，中國企業引領發展.9 市場格局：短期競爭或加劇，品牌市場格局：短期競爭或加劇，品牌/渠道渠道/產品筑壁壘產品筑壁壘.12 國內產業鏈完善，引領全球發展.12 先發企業迅速壯大，多方企業涌入賽道.12 競爭要素

8、：品牌渠道是關鍵，理解需求是核心.13 品牌：品牌深入人心，獲取更高溢價.13 渠道：線上銷售為主，重在渠道布局.14 產品：安全便捷為核心，高容量為發展趨勢.15 發展趨勢：容量增加向戶儲拓展，產品空間進一步開拓.16 多維度對比競爭企業，用戶評價更為多元多維度對比競爭企業，用戶評價更為多元.19 企業情況：原有玩家縱向拓展，新進入者橫向跨越.19 產品對比：技術路線各不相同，產品容量差異較小.19 客戶反饋：銷量存在量級差距，客戶關注便攜/外觀.20 風險提示.21 2WUX1U2V1XmOsQbRbPbRsQqQoMmOlOnNvMeRpPzRaQqQzQxNsRsRxNnRmM 免責聲

9、明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。3 電力設備與新能源電力設備與新能源 產品應用：產品應用：面對面對戶外戶外與與應急場景應急場景，便攜式儲能，便攜式儲能快速發展快速發展 戶外戶外+應急兩大場景，應急兩大場景，構筑小型微網系統構筑小型微網系統 儲能儲能協助協助增加電力系統穩定性增加電力系統穩定性，廣泛應用于市場，廣泛應用于市場。儲能作為電力行業的蓄水池，協助提升電網的調節能力，隨著電氣化水平提升，儲能需求持續提升。根據場景不同，儲能可分為便攜/戶用/工商業/電網側等領域，儲能產品需與應用場景相匹配，各產品儲能大小、容量、技術路線均有不同的要求。圖表圖表1：典型儲能分類典型儲能

10、分類 資料來源：北極星儲能網，華泰研究 便攜式儲能主要應用于戶外旅行、應急備災等場景便攜式儲能主要應用于戶外旅行、應急備災等場景，可可構筑用戶側小型微網系統構筑用戶側小型微網系統。便攜儲能產品本質是內置高能量密度鋰電池的小型儲能系統，可以用作穩定的直流或交流電壓輸出電源，主要應用于戶外旅行、應急備災等場景。其中，戶外旅行場景中的應用主要指便攜式儲能產品在野外露營、房車自駕、釣魚等活動場景中向小型家電、個人 3C 設備等持續供電；應急備災場景中的應用主要指電網受災損毀或需要在電力不能觸及的地區進行作業時，便攜儲能產品可作為穩定的離網電源，在一定時間內替代電網供電，以緩解災害缺電、停電、應急救援等

11、急需供電而不得的矛盾。圖表圖表2：便攜儲能產品在戶外場景的應用便攜儲能產品在戶外場景的應用 圖表圖表3：便攜式儲能充電實物圖便攜式儲能充電實物圖 資料來源：天貓 ecoflow 正浩旗艦店，華泰研究 資料來源：天貓 ecoflow 正浩旗艦店，華泰研究 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。4 電力設備與新能源電力設備與新能源 典型產品及典型產品及適配適配場景場景：我們選取正浩創新的五款典型產品，大體窺見行業整體產品情況及適用場景。正浩創新的產品電池容量整體介于 288Wh-3600Wh 之間，隨著電池容量的提升，產品的重量與額定功率亦隨之提升，適用場景亦大幅拓寬。其中，

12、288Wh 的產品定位為家庭露營入門款式，主要為車載冰箱、電扇等小功率電器供電，或短時間為咖啡機等較大功率設備供電；當產品電池容量達到 720Wh，產品可以滿足向電飯鍋、電炒鍋、微波爐等較大功率家電設備供電的需求；公司 1612Wh 的產品可以為 95%以上的家庭電器供電。此外，公司電池容量為 3600Wh 的新品，定位為發電機的替代產品，可以串聯 6 塊 160W 或 3 塊400W 的太陽能電池板，具備 14 個輸出接口，可供 50寸 110W 的電視機工作 27小時，120W的冰箱工作 24 小時，支持在斷電的 30ms 之內切換至向家用電器供電，滿足應急需求。圖表圖表4：便攜儲能產品情

13、況便攜儲能產品情況 電池容量電池容量 重量重量 額定功率額定功率 最大輸出功率最大輸出功率 市電快充市電快充 主要適用場景主要適用場景 288Wh 5KG 600W 1500W 1.6h 家庭露營入門款式，主要為小功率電器設備或咖啡機等較大功率設備供電，可支持風扇運行 5 小時/電視機運行 2+小時/車載冰箱 4.6 小時/咖啡機 0.3 小時 720Wh 7.6KG 600W 1500W 1.6h 家庭露營旗艦款，主要用于戶外以及家庭應急用電，可供車載冰箱工作 11.5 小時，1kW 電飯鍋/電炒鍋工作 1 小時，1.3kW 微波爐工作 1 小時 1024Wh 12KG 1800W 2400

14、W 1.3h 大容量和快充為主要亮點，可供 100W 投影儀工作 5.7 小時，1000W 電飯鍋工作 1 小時，1300W 微波爐工作 1 小時，1650W 電烤箱工作 0.8 小時，40W 呼吸機工作 14 小時 1612Wh 21.6KG 2000W 2500W 1.6h 遠程自駕及家庭應急，可供 95%以上的家庭電器供電，足夠 120W 冰箱工作 11 小時；50W 車載冰箱連續工作 26 小時；1kW 電飯煲/電炒鍋工作 1.3 小時 3600Wh 45KG 3600W 4500W 2.1h 定位為發電機的替代產品，可串聯 6 塊 160W 太陽能電池板，或 3 塊 400W 太陽能

15、電池板；14 個輸出接口，可供 50 寸 110W 電視工作 27 小時，120W 冰箱工作 24 小時 資料來源：正浩創新天貓旗艦店，華泰研究 多場景具備優勢，替代燃油發電機多場景具備優勢，替代燃油發電機 相比較于傳統的燃油發電機相比較于傳統的燃油發電機，便攜式儲能產品具有使用體驗好、維護成本低等優勢。，便攜式儲能產品具有使用體驗好、維護成本低等優勢。便攜儲能產品與傳統小型燃油發電機相比，具有安全便攜、綠色環保、無噪音、操作簡便等優點，能廣泛替代小型燃油發電機，提供更好的使用體驗。1）輸出功率和供電量）輸出功率和供電量：便攜式儲能的最大功率一般不超過 5kW，容量 100-3000Wh，傳統

16、燃油發電機一般為 2-8kW，便攜式儲能產品在大功率用電和長時間供電的需求場景下替代比例相對較低。2）使用感受使用感受：便攜式儲能更輕便，單人可搬運，使用時無噪音；傳統燃油發電機重量重，一般需要 2 人及以上配合搬運，噪音大，影響周邊環境，傷害作業人員。3）使用方法使用方法：便攜式儲能無須轉換，即插即用，節省大量準備時間；傳統燃油發電機接口較多，操作復雜。4）周期性成本）周期性成本：1kWh 的便攜式儲能約 3000 元，無需維護，度電成本約0.5 元/kWh；2kW 傳統燃油發電機約 2000 元，但周期性維護成本較高，以柴油為例，使用成本約 0.7 元/kWh。5）使用壽命）使用壽命：便攜

17、式儲能在 500 次完整循環后約 80%的初始電量；傳統燃油發電機可持續使用 1-3 萬小時，在使用壽命上更有優勢。圖表圖表5：某品牌便攜式燃油發電機產品示意圖某品牌便攜式燃油發電機產品示意圖 圖表圖表6：正浩創新正浩創新便攜式儲能產品示意圖便攜式儲能產品示意圖 資料來源：亞馬遜官網，華泰研究 資料來源：正浩創新天貓旗艦店，華泰研究 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。5 電力設備與新能源電力設備與新能源 圖表圖表7：便攜式儲能與傳統燃油發電機對比便攜式儲能與傳統燃油發電機對比 對比項目對比項目 便攜式儲能便攜式儲能 傳統燃油發電機傳統燃油發電機 能源能源 電能 柴油、

18、汽油 適用人群適用人群 戶外出游人群；災害導致電力故障頻發地區人群 貧困導致長期供電不穩定地區人群 使用場景使用場景 輕旅行的低功率短時電力需求保障；復雜地形下為救援醫療、通信等關鍵設備供電 供電不穩定地區的長時供電，如非洲；戶外大功率用電，如通信、電力、勘測等作業 功率功率 1-5kW 2-8kW 體積和重量體積和重量 重量較輕，單人可搬運 重量重，一般需要 2 人及以上配合搬運 使用方法使用方法 操作簡單，無須轉換，即插即用，節省大量準備時間 接口較多，操作復雜 發電質量發電質量 高，輸出電網同等質量的正弦波交流電力 紋波抖動，電能質量較差，功率因數低 購買成本購買成本 1000Wh/30

19、00 元 單機 2000 元左右 使用成本使用成本 充電，度電成本約 0.5 元 柴油發電機組 1L 可發電 10kWh，度電成本約 0.7 元 維護成本維護成本 幾乎不需要維護，但電量會衰減 周期性維護，成本較高 壽命壽命 500 次完整循環后約 80%初始電量 可持續使用 10000 至 30000 小時 環境保護環境保護 無污染 油煙多，污染本體及周邊環境 噪音噪音 無噪音 噪音大，影響周邊環境，傷害作業人員 資料來源：中國化學與物理電源行業協會，華泰研究 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。6 電力設備與新能源電力設備與新能源 行業空間：行業空間：多方驅動行業高

20、增，市場發展空間廣闊多方驅動行業高增，市場發展空間廣闊 便攜儲能行業逐步興起，市場發展潛力較大便攜儲能行業逐步興起，市場發展潛力較大。便攜式儲能產品憑借綠色環保、智能便攜、操作簡便、安全性高、噪音小、容量大、功率大、可同時輸出交流及直流電、適配性廣泛等諸多優勢，幾乎覆蓋了所有的日常電子電氣設備，廣泛應用于戶外出行和應急設備等多個領域，適配電力市場的新需求，解決離網電力消費的痛點。經過短短幾年發展，便攜式儲能市場規?？焖僭鲩L，根據中國化學與物理電源行業協會的報告數據，全球便攜式儲能行業的出貨量/市場規模已由 2016 年的 5.2 萬臺/0.6 億元快速提升至 2020 年的 208.8 萬臺/

21、42.6 億元，CAGR 達 151.73%/190.28%。近兩年的疫情同樣成為戶外深度露營運動推廣的核心驅動力，顯著提振了便攜式儲能需求，加速其在全球家庭的滲透。圖表圖表8：2016-2021 年全球便攜式儲能出貨量年全球便攜式儲能出貨量 圖表圖表9：2016-2021 年全球便攜式儲能市場規模年全球便攜式儲能市場規模 資料來源：中國化學與物理電源行業協會，華泰研究 資料來源：中國化學與物理電源行業協會，華泰研究 美國、日本是便攜式儲能產品的主要市場。美國、日本是便攜式儲能產品的主要市場。根據中國化學與物理電源行業協會數據，2020年美國市場出貨份額近半，主要系美國家庭戶外活動普及率較高。

22、日本市場出貨份額接近30%，主要系日本地震頻發，日本居民對于應急備災場景下使用便攜式儲能產品的需求較高。對于歐洲市場，由于主流的便攜儲能廠商進入該市場較晚，且歐洲各國之間文化差異較大，導致便攜式儲能在歐洲市場的營銷推廣速度相較于美國更慢，導致 2020 年歐洲市場的規模較小。隨著天然氣等傳統能源的漲價以及光伏發電的普及，歐洲市場對便攜儲能產品的需求近期也在持續增加。由于露營等戶外活動近兩年才在中國興起，當前便攜式儲能的中國市場尚處于起步階段。圖表圖表10：2020 年全球便攜式儲能主要銷售國家和區域分布年全球便攜式儲能主要銷售國家和區域分布 資料來源：中國化學與物理電源行業協會，華泰研究 0%

23、50%100%150%200%250%300%0100200300400500600201620172018201920202021E萬臺出貨量增長率0%50%100%150%200%250%300%350%020406080100120201620172018201920202021E億元出貨規模增長率美國47.30%日本29.60%歐洲5.50%加拿大5.10%中國4.90%其他7.60%免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。7 電力設備與新能源電力設備與新能源 需求端：戶外經濟蓬勃發展，應急需求持續增長需求端：戶外經濟蓬勃發展，應急需求持續增長 歐美戶外經濟蓬勃發展

24、，便攜儲能產品受青睞。歐美戶外經濟蓬勃發展，便攜儲能產品受青睞。歐美發達國家的戶外活動起源較早，人均消費能力強，戶外運動市場需求較大。根據 Outdoor foundation 的數據，美國每年約有 48%以上居民參與過戶外活動；據美國戶外運動協會（OIA）數據顯示，2017 年全美約有 1.45億居民積極參與戶外運動，至 2020 年該數據已提升至 1.61 億人。由 Cairn 咨詢發布的 North American Camping Report 2022 中提到，2014 年美國參與戶外露營的家庭總數達 3203 萬戶，至 2020 年該數據已達 4824 萬戶，6 年 CAGR 達

25、7.1%。此外，由于 2020 年“新冠”疫情爆發導致的美國多地關停娛樂設施運營并禁止大范圍聚集性活動的舉措，再度將戶外活動在美國的普及推向高潮。2020 年美國參與露營的家庭戶數同比增長 15%。其中，1013萬戶為首次參與露營的家庭，首次參與家庭戶數同增 503%。據 Statista 數據，2020 年美國/歐洲戶外運動用品電商市場規模達到 351/207 億美元，同比高增 38.4%/25.7%，預計在2025 年美國/歐洲的市場規模將分別達到 525/312 億美元。圖表圖表11：近年來美國參加戶外露營的家庭數量情況近年來美國參加戶外露營的家庭數量情況 圖表圖表12：美國美國/歐洲歐

26、洲戶外運動用品電商市場規模戶外運動用品電商市場規模 資料來源：凱恩咨詢，華泰研究 資料來源：Statista，華泰研究 國內戶外運動普及率與露營品質逐步提升，離網用電需求增加。國內戶外運動普及率與露營品質逐步提升，離網用電需求增加。中國相比較于歐美，戶外運動的普及率相對較低，且起步比較晚。但是近年來，隨著人均收入的增加，人們戶外旅游的理念不斷更新，選擇旅游的方式更加多樣化。另外，隨著電子產品以及智能終端的不斷普及，人均智能終端保有量快速增長導致人們對便攜電力的需求將持續提升。2020 年“新冠”疫情也在一定程度加速了戶外活動在國內的普及，根據窮游網數據，2020 年國內戶外露營熱度增長 303

27、.5%。選擇戶外活動的人群不再將活動內容局限于短時休憩，而是更加注重露營活動的豐富性和體驗感，這其中包括照明、烹飪、影像等各種電器和電子設備的使用。這些設備產品都有賴于離網電力來維持其長時間正常工作，戶外活動中對離網用電需求大幅攀升。2021 年全球年全球戶外活動場景滲透率僅戶外活動場景滲透率僅為為 2.3%，存在廣闊存在廣闊提升空間。提升空間。根據中國化學與物理電源行業協會的數據，2020 年便攜儲能產品的全球出貨量為 208.8 萬臺；其中，戶外活動場景出貨量約 94.2 萬臺，占比 45.1%。協會預計 2021 年戶外活動場景的購置需求為 210.8萬臺，在全球戶外活動參與家庭數量 1

28、.5 億戶的假設下，測算得出 21 年戶外活動場景下便攜式儲能產品的滲透率僅為2.3%。我們認為，未來隨著參與戶外活動的家庭總量逐步提升，基數逐步增長；隨著多元化、高品質的戶外露營需求提升，滲透率存在較大提升空間，便攜式儲能的潛在市場需求將得以快速釋放。根據中國化學與物理電源行業協會的測算，預計 2026 年戶外活動領域對便攜儲能產品的購置需求將達 1355 萬臺，在 2026 年全球戶外活動參與家庭數量 1.93 億戶及便攜式儲能產品的使用壽命為 3 年的假設下，2026 年該場景滲透率可達 15.9%。0%2%4%6%8%10%12%14%16%01,0002,0003,0004,0005

29、,0006,0002014201520162017201820192020至少參與過1次露營的家庭數至少參與過1次露營的家庭數增速（右軸）（萬戶）160205254351525143159165207312010020030040050060020172018201920202025E（億美元）美國歐洲 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。8 電力設備與新能源電力設備與新能源 圖表圖表13：中國中國戶外運動用品電商市場規模戶外運動用品電商市場規模 圖表圖表14：全球便攜儲能產品在戶外活動領域的市場規模及滲透率預測全球便攜儲能產品在戶外活動領域的市場規模及滲透率預測 資料

30、來源：Statista，華泰研究 資料來源：中國化學與物理電源行業協會，華泰研究 家庭應急備災需求持續增長，家庭應急備災需求持續增長，推動推動便攜儲能產品需求提升便攜儲能產品需求提升。全球氣候變暖導致自然災害發生率呈現爬升態勢。根據聯合國研究報告數據，2000-2019 年全球共記錄發生了 7348 起自然災害事件，明顯高于 1980-1999 年的 4212 起。自然災害發生嚴重影響了電網的正常運營，激發人們在電網癱瘓時對電能自供的迫切需求。隨著災害發生的頻率提升，對離網發電的需求也將呈現提升態勢。此外，對于本身電網基礎建設落后不能提供穩定電力的地區，以及時常需要依靠小型燃油發電機等設備進行

31、離網自發電的地區，便攜式儲能也可以作為應急的家庭備用電源使用，其配套的太陽能充電板也可以實現和燃油發電機相似的自發自用功能，且噪音更小更加環保。根據中國化學與物理電源行業協會的報告數據，2021 年便攜儲能產品在家庭應急場景下的滲透率僅為 3.0%?？紤]到未來家庭備災需求的提升以及對小型燃油發電機替代需求的提升，該領域的便攜式儲能產品的潛在市場也將逐步釋放。參考中國化學與物理電源行業協會的推算，預計 2026 年便攜儲能產品在家庭應急領域下的購置需求量將達 1155 萬臺，在 2026 年全球存在應急用電需求的家庭 1.4 億戶及便攜式儲能產品的使用壽命為 3 年的假設下，測算便攜儲能產品在該

32、領域的滲透率可達 19.4%。圖表圖表15：2021-2026 年年全球全球不同領域應急用電領域新增需求預測不同領域應急用電領域新增需求預測 圖表圖表16：便攜儲能產品在便攜儲能產品在全球全球應急用電領域的市場規模及滲透率預測應急用電領域的市場規模及滲透率預測 資料來源：中國化學與物理電源行業協會，華泰研究 資料來源：中國化學與物理電源行業協會，華泰研究 其他領域：其他領域：便攜式儲能應用領域不僅限于戶外活動和應急備災領域，還可以覆蓋至車載充電、DIY 等其他領域?？紤]到未來便攜式儲能產品性價比提升，其他領域的滲透率亦有望隨之提升。中國化學與物理電源行業協會預計到 2026 年全球在其他領域對

33、便攜式儲能的新增需求或將達到 600 萬臺，屆時市場滲透率約為 8.3%。457609743899135402004006008001,0001,2001,4001,60020172018201920202025E（億美元）2.3%4.2%6.8%9.5%12.5%15.9%0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%05001,0001,5002,0002,5003,0003,5002021E2022E2023E2024E2025E2026E（萬臺）需求增量需求存量滲透率（右軸）02004006008001,0001,2001,4002021E2022E2023E2024E2025E2

34、026E萬臺家庭急用電工業急用電搶險救災3.0%5.8%9.2%12.7%16.0%19.4%0%5%10%15%20%25%05001,0001,5002,0002,5003,0002021E2022E2023E2024E2025E2026E萬臺需求增量需求存量滲透率（右軸）免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。9 電力設備與新能源電力設備與新能源 圖表圖表17：便攜式儲便攜式儲能在能在全球全球其他領其他領域的新增需求及滲透率預測域的新增需求及滲透率預測 資料來源：中國化學與物理電源行業協會，華泰研究 便攜儲能行業逐步興起，市場發展潛力較大便攜儲能行業逐步興起，市場發展

35、潛力較大。在政策端，雙碳目標加速能源結構變革，國家政策為便攜式儲能行業提供支持并制定標準，助力企業蓬勃健康發展。在需求端，手機、平板電腦等移動智能終端應用程度不斷提高；戶外生活方式逐漸被更多的人接受與喜愛；此外，由于全球氣候變化，自然災害呈現多發態勢，嚴重影響全球供電穩定性。在供給端，隨著鋰電池技術不斷進步，便攜儲能行業逐步朝著安全化、大容量、輕量化、智能化的方向發展，用戶的使用體驗進一步提升；同時鋰電池商業化運用使得鋰電池的生產成本進一步降低，加強了鋰電池儲能行業的普及率。而隨著便攜式儲能設備容量的增加，高容量的產品均價將會有所提升。根據中國化學與物理電源行業協會數據，預計到 2026 年全

36、球便攜式儲能行業的市場規模將達到 882.3 億元人民幣，22-26 年 CAGR 為 65.72%，市場發展潛力較大。圖表圖表18：2021-2026 年年便攜式儲能總體市場滲透率預測便攜式儲能總體市場滲透率預測 圖表圖表19：2021-2026 年全球便攜式儲能市場規模及預測年全球便攜式儲能市場規模及預測 資料來源：中國化學與物理電源行業協會，華泰研究 資料來源：中國化學與物理電源行業協會，華泰研究 供給端：產品優化成本下降，中國企業引領發展供給端：產品優化成本下降，中國企業引領發展 廣泛取代小型燃油發電機，產品性能持續優化。廣泛取代小型燃油發電機，產品性能持續優化。在便攜儲能產品問世之前

37、，戶外及應急情況下的離網電力供應主要系由小型燃油發電機等提供。但傳統的燃油發電機噪音大、操作復雜且對環境污染較大，導致使用體驗欠佳。隨著鋰電池技術持續迭代，便攜儲能行業朝著安全化、大容量、輕量化、智能化的方向發展，逐漸搶占燃油發電機部分市場份額。隨著鋰電能量密度日益提升，儲能產品更加小巧、便攜；同時便攜儲能產品可與其他智能終端，如手機、電腦等實現連接，實現對產品的實時監控、數據分析和遠程控制等功能，大幅提升了用戶的使用體驗感。0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%01002003004005006007002021E2022E2023E2024E2025E2026E萬臺新增需求（萬臺）滲透率

38、1.9%3.7%6.0%8.5%11.2%14.5%0%2%4%6%8%10%12%14%16%2021E2022E2023E2024E2025E2026E111.3208.1329.7458.3636.2882.30%20%40%60%80%100%120%140%160%180%01002003004005006007008009001,0002021E2022E2023E2024E2025E2026E億元出貨增長率（右軸）免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。10 電力設備與新能源電力設備與新能源 中國鋰電池與光伏產業基礎完善，引領全球產業鏈發展。中國鋰電池與光伏產

39、業基礎完善，引領全球產業鏈發展。我國新能源汽車及光伏產業全球領先，具備顯著的生產與市場優勢。首先國內制造業上下游配套齊全，基礎設施完善；其次國內擁有相關產業的高新技術人才，電池及 PCS 供應商眾多；最后與發達國家相比，我國勞動力成本有優勢。根據中國化學與物理電源行業協會，全球便攜儲能產品的工廠主要分布在中國，包括 Goal Zero 等國外品牌也主要采用由國內企業代工的生產模式。2020 年中國在便攜式儲能領域占據了 90%以上的生產量和出貨量，美國和日本亦有一些自有品牌萌生，但占比分別不超過 4%，其部分品牌，例如 Goal Zero 等，仍選擇采用中國企業代工的生產模式。圖表圖表20：2

40、020 年全球便攜式儲能主要銷售國家和區域分布年全球便攜式儲能主要銷售國家和區域分布 圖表圖表21：2020 年全球便攜式儲能主要生產國家和區域分布年全球便攜式儲能主要生產國家和區域分布 資料來源：中國化學與物理電源行業協會，華泰研究 資料來源：中國化學與物理電源行業協會，華泰研究 鋰電池價格不斷下降，提高便攜式儲能性價比。鋰電池價格不斷下降，提高便攜式儲能性價比。隨著鋰電池的技術性能日益成熟，鋰電池已經在全球形成規?；a，鋰電池的大規模商業化應用也推動鋰電池技術及生產工藝研發投入的增加，進一步促進鋰電池技術性能升級及成本降低，提高了鋰電池儲能行業的普及率。根據 BNEF，鋰電池組的平均單位

41、成本已由 2013 年的 684 美元/kWh 下降至 2021年的 132 美元/kWh，降幅達到 80.70%，鋰電池的平均單位成本有望在 2024 年降低至 100美元/kWh 以下，有望在 2030 年降至 80 美元/kWh。鋰電池使用成本的大幅下降使得鋰電池儲能產品的市場價格逐步進入消費者可接受的價格區間，使得便攜儲能產品的潛在客戶群體大幅擴容。此外，隨著便攜儲能產品的性能提升及價格下降，過去消費者因為小型燃油發電機的使用體驗不佳而被長期抑制的離網用電需求被進一步激發，便攜儲能產品的市場需求有望進一步提升。電芯28%逆變器15%太陽能板18%結構件10%電子元器件16%其他13%中

42、國92%美國3%日本2%其他3%免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。11 電力設備與新能源電力設備與新能源 圖表圖表22：2013-2021 年鋰電池組平均單位成本的變動情況年鋰電池組平均單位成本的變動情況 資料來源：BNEF，華泰研究 光伏發電成本光伏發電成本呈現下降趨勢，進一步激發呈現下降趨勢，進一步激發便攜儲能產品的使用便攜儲能產品的使用需求。需求。近年來，隨著新增裝機規模不斷增長、技術持續升級及行業競爭加劇，光伏發電成本快速下降。根據國際可再生能源署（IRENA）發布的報告，2010 全球光伏發電度電成本為 0.378 美元/kWh，而 2019年這一數字已經下

43、降至 0.068 美元/kWh，降幅達 82%，2020 年全球光伏發電度電成本同比下降 7%且還將繼續維持下降趨勢，預計到 2030 年有望達到 0.02 美元/kWh。便攜儲能產品搭配太陽能板組成小型離網發電系統，能夠有效解決家庭對基本生活用電的需求。隨著太陽能電池板成本的進一步下降，亦能夠進一步激發便攜儲能產品的使用需求。684.0607.0393.0303.0226.0185.01611401320100200300400500600700800201320142015201620172018201920202021E（美元/kWh）免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一

44、起閱讀。12 電力設備與新能源電力設備與新能源 市場市場格局：格局：短期競爭或加劇，短期競爭或加劇，品牌品牌/渠道渠道/產品產品筑壁壘筑壁壘 國內國內產業鏈完善產業鏈完善，引領全球發展引領全球發展 上游核心上游核心產品產品為電芯、逆變器及光伏發電為電芯、逆變器及光伏發電部件部件，下游為渠道下游為渠道與品牌運營與品牌運營商。商。上游環節中電芯、逆變器及光伏發電具備核心技術壁壘，國內市場供給相對充足。中游為設計、研發、制造便攜式儲能產品的制造商，業內自產和代加工兩種形式均較為普遍。下游為渠道商，有線上與線下兩種渠道，兩種渠道又各自分為直銷與非直銷形式，便攜式儲能產品以線上銷售為主。圖表圖表23：便

45、攜式儲能產品便攜式儲能產品產業鏈產業鏈 資料來源：各公司公告，華泰研究 先發企業迅速壯大，先發企業迅速壯大，多方企業多方企業涌入涌入賽道賽道 先發企業迅速成長為行業龍頭。先發企業迅速成長為行業龍頭。便攜式儲能產品發展時間較短，很多企業是由電池類企業、電源類企業以及充電寶生產企業基于其技術基礎轉型而來，當前低端企業小容量產品居多，多以低價競爭的方式進入市場，布局較早的企業在品牌、渠道上具備較為顯著的護城河，擁有較高產品溢價能力，當前從營收口徑來看，行業前五企業占據著全球 50%左右的市場份額。其中 4 家為中國企業，海外企業中 GoalZero 市場份額最大，其主要由國內的豪鵬科技和博力威為其代

46、工。圖表圖表24：2020 年全球便攜式儲能企業競爭格局（出貨量年全球便攜式儲能企業競爭格局（出貨量口徑）口徑）圖表圖表25：2020 年全球便攜式儲能企業競爭格局（年全球便攜式儲能企業競爭格局（營收口徑）營收口徑）資料來源：中國化學與物理電源行業協會，華泰研究 資料來源：中國化學與物理電源行業協會，華泰研究 A,16.6%B,6.3%C,5.6%D,5.3%E,2.2%其他,64.1%A,21.0%B,10.2%C,9.5%D,7.6%E,2.6%其他,49.7%免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。13 電力設備與新能源電力設備與新能源 多方企業切入賽道，多方企業切入

47、賽道，短期內短期內行業行業競爭或將加劇。競爭或將加劇。隨著人均智能終端保有量快速增長，移動電源已經無法滿足需求，便攜式儲能關注度日益提升。羽博、品勝等移動電源企業抓住行業發展機遇，轉戰便攜式儲能等市場，很快便占據了一定的市場份額。除此之外，還有大量數碼配件類企業開始利用自身配件供應優勢，切入便攜式儲能市場。由于大量企業的進入，導致便攜式儲能行業競爭加劇，產品同質化競爭激烈，部分廠商開始以價格優勢取勝，產品質量和價格參差不齊。競爭要素：品牌渠道是關鍵，理解需求是核心競爭要素：品牌渠道是關鍵，理解需求是核心 便攜式儲能構成相對簡單，滿足終端需求是競爭核便攜式儲能構成相對簡單，滿足終端需求是競爭核心

48、。心。便攜式儲能的構成相對簡單，對產品的要求主要有以下幾點：安全性要求高，容量滿足戶外電器用電需求，接口滿足多電器接入，外觀設計滿足社群認同感。我們認為便攜式儲能產品的競爭關鍵在于品牌建設/渠道拓展/產品設計。品牌品牌：品牌深入人心，：品牌深入人心，獲取更高溢價獲取更高溢價 便攜式儲能產品便攜式儲能產品作為作為消費電子產品，消費者對產品的初始認知依賴于其品牌形象消費電子產品，消費者對產品的初始認知依賴于其品牌形象。便攜式儲能產品具備消費品屬性，當前行業整體滲透率較低，產品單價較高，尚屬于小眾高端產品，消費者在選擇時看重產品品牌，且消費群體收入相對較高，對于價格的敏感程度相對較低。知名消費電子行

49、業專業品牌的樹立建立在其出色的產品研發能力、質量管控能力與市場營銷能力之上，需要在研發、品控、品牌營銷上的持續投入，具有一定壁壘。同時，由于便攜儲能產品能輸出超過安全電壓的交流電，消費者在選擇產品時會更注重品牌對產品質量安全的背書。因此，對新進入者而言，便攜儲能行業具有較高的品牌壁壘。企業通過企業通過打造自主品牌，在消費者群體中深入人心打造自主品牌，在消費者群體中深入人心，獲得，獲得更高更高產品溢價產品溢價。比如德蘭明海建設自主品牌“BLUETTI”，2021 年 4 月，公司的自營網站在美國強勢上線，迅速幫德蘭明海贏得客戶和品牌追隨者。德蘭明海還通過建立社群、眾籌推廣，大幅降低新品推廣成本，

50、同時觸達了更多潛在的消費者，加速了其品牌 BLUETTI 在海外的滲透。在亞馬遜便攜式儲能產品銷量榜單中，前十名產品的度電成本在 608-1386$/kWh 之間不等，德蘭明海旗下品牌 BLUETTI 的產品位于第四名，容量為 268Wh，度電成本為 1116$/kWh，價格處于中上等水平，擁有較強的品牌溢價能力。免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。14 電力設備與新能源電力設備與新能源 圖表圖表26：亞馬遜亞馬遜便攜式儲能產品便攜式儲能產品累計銷量前十名累計銷量前十名 榜單排名榜單排名 品牌品牌 產品圖產品圖 容量容量(Wh)功率（峰值）功率（峰值）重量（重量（kg）

51、價格（價格（$）度電成本度電成本($/kWh)1 品牌 J 293 300W(500W)3.20 299.99 1023.86 2 品牌 J 240 200W(400W)3.10 196.01 816.71 3 MARBERO 88.8 80W(120W)1.04 99.99 1126.01 4 BLUETTI 268 268W(350W)4.58 299 1115.67 5 FLASHFISH 151 200W(250W)2.55 109.99 728.41 6 Anker 256 200W 3.72 199.99 781.21 7 品牌 J 518 500W(1000W)6.03 529.

52、99 1023.15 8 品牌 J 167 100W(150W)1.74 231.51 1386.29 9 EnginStar 298 300W 2.95 219.99 738.22 10 SinKeu 146 100W(200W)1.50 88.82 608.36 注：數據取榜單便攜式儲能前 10 名，榜單每小時更新，查詢時間為國內 22 年 8 月 9 日晚 資料來源：Amazon Best Sellers in Outdoor Generators，華泰研究 渠道：渠道：線上銷售為主，重在渠道布局線上銷售為主，重在渠道布局 銷售渠道以線上銷售為主，購買習慣和客群特征是核心。銷售渠道以線上

53、銷售為主，購買習慣和客群特征是核心。根據中國化學與物理電源行業協會數據，線上銷售比例由 2016 年的 38%增長至 2021 年的 86.2%。銷售渠道以線上銷售為主，主要系產品較小，無需安裝，線上銷售為可行便捷方式；當前滲透率下，消費者以專業愛好者為主，認同線上消費。同時，疫情加速了全球市場線上消費習慣的養成，未來全球零售電商銷售額有望持續提升。多元化渠道建設，打造自主品牌。多元化渠道建設，打造自主品牌。行業內廠商大多采取線上+線下渠道并行的渠道戰略。線上銷售分為借助三方平臺或官網自營兩種方式，國內外知名第三方電商平臺包括亞馬遜、日本樂天、日本雅虎、天貓及京東等；線下同樣分為通過與貿易商、

54、商超賣場等合作推廣以及通過開設實體店直銷兩種方式。便攜式儲能廠商在渠道拓展的費用花費較多，比如安克創新 21 年銷售費用率為 19.44%，主要方式包括通過直播帶貨、社交網絡平臺、建立粉絲社群和 KOL 推廣等方式建立立體的營銷體系，以擴大自身的品牌影響力和號召力。德蘭明海為加速品牌鉑陸帝的推廣，于 2021 年主辦了名為“勇闖天涯”的自駕游+環保公益的雙主題環保賽事，該大賽打卡點覆蓋全國 34 個省市自治區，主要通過在打卡點處向鉑陸帝APP 提交相應照片打卡來獲得積分，并參與階段性的抽獎活動等，以吸引部分露營、旅行粉絲參與到環保旅行當中，樹立綠色旅行清潔能源的企業形象。免責聲明和披露以及分析

55、師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。15 電力設備與新能源電力設備與新能源 圖表圖表27：2016-2021 年年全球全球便攜式儲能不同銷售渠道份額變化趨勢便攜式儲能不同銷售渠道份額變化趨勢 圖表圖表28：便攜式儲能銷售渠道便攜式儲能銷售渠道 資料來源：中國化學與物理電源行業協會，華泰研究 資料來源：各電商平臺官網，華泰研究 圖表圖表29：主要便攜式儲能企業主要便攜式儲能企業渠道布局及地區分布情況渠道布局及地區分布情況 公司公司 線上渠道線上渠道 線下渠道線下渠道 正浩創新正浩創新 已在亞馬遜、Ebay、日本樂天、日本雅虎、天貓、京東等全球主流電商平臺上線，并已開通品牌官網對外銷售 已在國內

56、發展經銷商開拓線下渠道 安克創新安克創新 已在 Ebay、日本樂天等境外主流電商平臺上線，并已開通品牌官網對外銷售（21 年營收占比 63.62%）主要開拓了沃爾瑪、百思買等線下渠道，同時還積極拓展 APR、免稅、機場及順電等線下銷售渠道（21 年營收占比 36.38%）德蘭明海德蘭明海 已在亞馬遜、Ebay、日本樂天、天貓、京東等全球主流電商平臺上線，并已開通品牌官網對外銷售 官網暫未顯示存在線下布局 GOAL ZERO 已在亞馬遜、Ebay、日本樂天、日本雅虎等境外主流電商平臺上線，并已開通品牌官網對外銷售 主要集中在國外大型商超或零售門店 資料來源：各公司公告，各公司官網，華泰研究 產品

57、：產品：安全便捷為核心，安全便捷為核心，高容量高容量為發展為發展趨勢趨勢 不同品牌的便攜式儲能產品容量差異不大，客戶在產品間進行選擇時，安全是一切的基礎，便攜式儲能產品往往需要通過相關安全認證，以確保公司產品質量穩定可靠；此外，由于產品的使用場景多為戶外旅行場景，便捷為重要考量因素。此外，在外觀和智能化上具備一定優勢的產品能夠拓展身份認同和認知度。圖表圖表30：便攜式儲能的核心在于安全和便攜便攜式儲能的核心在于安全和便攜 資料來源：天貓 ecoflow 正浩旗艦店，華泰研究 38.00%43.00%45.00%42.20%83.50%86.20%62.00%57.00%55.00%57.80%

58、16.50%13.80%0%20%40%60%80%100%120%201620172018201920202021線上線下 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。16 電力設備與新能源電力設備與新能源 發展發展趨勢：趨勢：容量增加向戶儲容量增加向戶儲拓展拓展，產品空間進一步開拓產品空間進一步開拓 行業內行業內高容量段便攜儲能產品的銷量占比不斷提升高容量段便攜儲能產品的銷量占比不斷提升。隨著行業技術持續升級更新，便攜儲能產品的容量段逐步提升。根據中國化學與物理電源行業協會的數據，2016 年產品容量在100-500Wh 的產品銷量占比在 74.8%，21 年預計下降到 4

59、9.9%；2016 年產品容量在1000Wh 以上的產品銷量占比在 3.0%，21 年預計上升到 10.3%。高容量段產品的定價更高，同時，由于高容量段產品的適用性更廣泛，適配場景更多會吸引更多用戶選購，高容量產品趨勢下，產品平均單位售價及銷售規模有望持續提升。圖表圖表31：2016-2021 年年全球全球不不同容量產品份額變化趨勢同容量產品份額變化趨勢 資料來源：中國化學與物理電源行業協會，華泰研究 相較于戶儲相較于戶儲，便攜式儲能，便攜式儲能產品產品容量較小，但便攜性更佳。容量較小，但便攜性更佳。家庭儲能產品一般呈方形，與發電設備相連接，固定安裝于住宅墻壁上。便攜儲能產品一般呈箱體狀，配有

60、把手，方便提握和移動。相較于便攜式儲能產品，家庭儲能產品體積和重量更大，使用前需要進行安裝和調試。與便攜式儲能產品相比，家庭儲能產品的容量在 5-20kWh；相較便攜式儲能產品而言容量更大。0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%201620172018201920202021E100Wh容量500Wh500Wh容量1000Wh容量1000Wh 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。17 電力設備與新能源電力設備與新能源 圖表圖表32：便攜式儲能和家庭儲能產品的對比情況便攜式儲能和家庭儲能產品的對比情況 家庭儲能產品家庭儲能產品 便攜儲能產品便攜

61、儲能產品 用途差異 自發電提升供給穩定性、家庭備電、峰谷套利等 戶外活動、應急備災等 容量差異 大多為 5-20kWh 大多為 100-3000Wh 外形差異 立式 手提箱 是否與電網連接 離網 離網或并網 是否配套光伏 一般都會配套光伏太陽能板 一般單獨使用，可另外配套光伏太陽能板 產品展示圖 資料來源：正浩創新天貓旗艦店，GGII，中國化學與物理電源行業協會，Tesla 官網，華泰研究 技術技術路線路線相通相通相輔相成相輔相成，便攜儲能便攜儲能向向戶用領域戶用領域拓展拓展有有協同協同優勢優勢。家庭儲能產品與便攜儲能產品均主要涉及電芯、逆變器、光伏、BMS 等技術模塊，技術路線互通性較強，只

62、是在成本、容量、使用壽命方面的關注點有所不同。因此，便攜儲能廠商在本領域掌握的技術，可較快滲透到戶用儲能領域?？紤]到小容量戶儲產品仍具備 to C 屬性，深入人心的品牌仍是該市場競爭的關鍵?？紤]到戶用儲能產品和便攜式儲能產品在技術上互通，商業模式有一定的相似性。我們認為，在便攜式儲能領域取得廣泛認可、綜合競爭力較強的廠商（及其旗下品牌），有望縱向拓展其產品矩陣至戶儲領域，同時延續其品牌優勢。圖表圖表33：家庭儲能產品和便攜式儲能在技術路線上的異同點家庭儲能產品和便攜式儲能在技術路線上的異同點 技術技術 相似相似/差異差異 家庭儲能產品家庭儲能產品 便攜式儲能便攜式儲能 電芯技術 相似性 產品使

63、用的電芯均主要包括磷酸鐵鋰電池和三元鋰電池，且均關注電芯的安全性、循環壽命、能量密度、綜合成本等指標 差異點 更關注產品的安全性、長壽命及低成本的需求，磷酸鐵鋰電池能較好契合上述需求 便攜式儲能更關注產品的便攜性及復雜環境的使用要求，三元鋰電池較高的能量密度及較強的低溫性能較好的契合 逆變技術 相似性 1.儲能產品放電過程都需要通過逆變技術把直流電轉變成定頻定壓或調頻調壓交流電；逆變器結構都是由逆變橋、控制邏輯和濾波電路組成。2.家庭儲能產品及便攜儲能產品逆變器系統轉換效率相近 差異點 家庭儲能產品的逆變器使用壽命一般為 5-10 年；輸出功率范圍一般大于 3kW；結構方面一般為固定式逆變器，

64、重量一般較重 便攜儲能產品的逆變器使用壽命一般 2-5 年；輸出功率范圍一般小于 3kW；結構方面一般為可移動式逆變器，重量較輕，體積較小 BMS 技術 相似性 產品電池管理系統功能相同，一般都是采用電池管理系統實現鋰電池的電壓、溫度、電流等監測，對電池的狀態進行分析，估算其剩余電量、健康狀態、循環壽命等，同時進行故障診斷，并根據設定參數進行保護控制，保障電池安全 差異性 家庭儲能產品使用壽命 10 年左右，BMS 也需要兼容考慮長壽命方案。通常支持電池包的多臺串聯或者并聯組網，系統電量一般可達到 3-30kWh 家庭儲能產品使用壽命 10 年左右，BMS 也需要兼容考慮長壽命方案。通常支持電

65、池包的多臺串聯或者并聯組網，系統電量一般可達到 3-30kWh 光伏技術 相似性 產品功能相同，一般都采用單晶硅或薄膜太陽能技術，將光能轉換為電能并實現直流輸出；產品結構均由前面板、封裝膠膜、電池片、焊帶等構成；封裝工藝均相同或相近 差異性 家庭儲能產品應用的光伏產品一般使用壽命 20-30 年，對應的封裝材料選型更注重高保護性能，便攜性能考慮較少。家庭光伏系統輸出功率一般會達到 3-30kW，系統輸出電壓一般會做到 600V-1000V 便攜儲能產品應用的光伏產品一般使用壽命為 5-10 年，對應的封裝材料選型一般可實現折疊和便攜性。便攜光伏產品一般單獨或少量組合使用，總輸出功率一般不超過

66、2kW，系統輸出電壓一般不會超過 150V 資料來源：各公司公告，華泰研究 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。18 電力設備與新能源電力設備與新能源 不滿足于短時應急用電，已有不滿足于短時應急用電，已有新產品新產品面向面向小容量段小容量段戶戶儲領域。儲領域。當前部分便攜式儲能廠商的高容量產品已經能較好的匹配小容量段家庭儲能產品的核心需求，比如正浩創新的德系列容量已經達到 3.6kWh，可加配兩個擴容包至 10.8kWh；德蘭明海旗下品牌 BLUETTI 的產品 EP500 的容量為 5100Wh，BLEUTTI Split Phase Box 可以將兩臺 EP500

67、串聯起來，儲能容量達到 10200Wh，可以運行空調、干衣機、電暖器等超大功率設備，即使在盛夏、嚴冬停電，也能保障用戶基本生活不受影響。圖表圖表34：正浩創新正浩創新德德 DELTA Pro（加配兩個擴容包）（加配兩個擴容包）圖表圖表35：德蘭明海德蘭明海一體式住宅儲能一體式住宅儲能電源電源 BLUETTI EP500 資料來源：正浩創新官網，華泰研究 資料來源：德蘭明海官網，華泰研究 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。19 電力設備與新能源電力設備與新能源 多維度多維度對比競爭企業，用戶評價更為多元對比競爭企業，用戶評價更為多元 企業企業情況情況：原有玩家縱向拓展，

68、新進入者橫向跨越：原有玩家縱向拓展，新進入者橫向跨越 縱向拓展產品類型，橫向拓展產品品類?？v向拓展產品類型，橫向拓展產品品類。按照公司劃分，便攜式儲能公司包括原有玩家+其它行業新進入者。從產品布局看，原有玩家業務集中在儲能產業鏈當中，縱向深挖便攜式儲能產品類別，實現便攜式儲能產品廣泛覆蓋，如正浩創新、德蘭明海以及海外企業 GOAL ZERO；新進入者包括有渠道、消費品優勢的企業，橫向拓展便攜式儲能產品，實現跨領域發展，如專業從事智能充電類、創新類、無線音頻類等產品的安克創新。原有玩家產品圖譜較廣，品牌和設計是關注重點。原有玩家產品圖譜較廣，品牌和設計是關注重點。原有便攜式儲能公司大多具備自主研

69、發和生產能力，如德蘭明海等，其產品種類范圍更多，產品容量范圍更廣。企業關注點多集中在產品設計以及渠道品牌搭建，生產環節有代工現象，如正浩創新專注于研發和銷售，生產環節在一定程度上依賴代工；海外垂直企業如美國的 GOAL ZERO 多依賴于中國企業代工。新進入者新進入者產品力產品力有待提升有待提升，拓展仍有難度，拓展仍有難度。新進入者產品品類和容量范圍都顯著低于垂直領域產商，同時垂直領域企業產品質保年限更長，一般為 25 年，顯著高于非垂直領域企業的 12 年，擁有自主研發能力企業的產品質量控制更加可靠。圖表圖表36：主要便攜式儲能企業業務情況主要便攜式儲能企業業務情況 公司公司 品牌布局品牌布

70、局 自主生產能力自主生產能力 業務定位業務定位 產品售后服務產品售后服務 正浩創新正浩創新 EcoFlow 專注于研發銷售，生產一定程度依賴代工 垂直領域企業，主要面向消費者提供各類便攜儲能產品、太陽能板及相關配件 提供 24 個月保修服務 安克創新安克創新 Anker 不具備 非垂直領域企業，專業從事智能移動周邊產品、智能生活周邊產品及計算機周邊產品的研銷，產品覆蓋充電類、創新類、無線音頻類等，便攜儲能產品占比較小 提供 18 個月保修服務 德蘭明海德蘭明海 BLUETTI 具備 垂直領域企業，主要面向消費者提供各類便攜儲能產品、太陽能板及相關配件 提供 25 年的標準質保服務 GOAL Z

71、ERO 根據公開信息，豪鵬科技和博力威為其代工 垂直領域企業，主要面向中高消費者提供高端便攜儲能產品、太陽能板及相關配件 提供 1224 個月保修服務 資料來源：各公司官網，華泰研究 產品產品對比對比：技術路線各不相同，產品容量差異較?。杭夹g路線各不相同，產品容量差異較小 技術路線各不相同，技術路線各不相同，產品容量差異較小。產品容量差異較小。在產品種類方面，德蘭明海、正浩創新、GOAL ZERO、安克創新，產品種類數量依次為 11/8/7/5。目前便攜式儲能的常規產品容量上限一般在2000Wh 左右，安克創新的產品容量偏低，目前上限在 800Wh。此外，也有多家推出了大容量產品，如德蘭明海、

72、GOAL ZERO 分別推出了 5100Wh/6000Wh 產品。在電池的技術路線選擇上，正浩創新、德蘭明海選擇了磷酸鐵鋰路線，安克創新選擇了三元路線，GOAL ZERO 三元與鉛酸路線共行。出海要邁過的第一關，高認證企業有先發優勢。出海要邁過的第一關，高認證企業有先發優勢。德蘭明海的產品取得國際 UN、美國FCC-SDOC、日本 PSE、歐盟 RoHS 等國際認證；正浩創新的產品也通過北美 cTUVus、美國 FCCSDOC、日本 PSE、歐盟 CE、歐盟 RoHS 等國際認證?？紤]到海外產品開發、資質認證以及渠道建設周期，率先取得認證的企業可提前鋪設海外市場渠道，占據先發優勢。免責聲明和披

73、露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。20 電力設備與新能源電力設備與新能源 圖表圖表37：主要便攜式儲能企業產品情況主要便攜式儲能企業產品情況 公司公司 產品產品種類種類 容量范圍容量范圍 技術路線技術路線 產品認證情況產品認證情況 正浩創新正浩創新 8 容量 2102000Wh，最大重量達 22KG;還推出一款容量3600Wh，重量 45KG 的儲能產品 磷酸鐵鋰 產品通過北美 cTUVus、美國 FCCSDOC、日本 PSE、歐盟 CE、歐盟 RoHS 等國際認證 安克創新安克創新 5 容量 97800Wh，最大重量 8KG 三元 產品通過美國 FCC、日本 PES、日本 MI

74、C 等國際認證 德蘭明海德蘭明海 11 容量 992000Wh，最大重量達 28KG，此外還推出 1 款容量5100Wh，重量 83KG 的儲能產品 磷酸鐵鋰 產品通過國際 UN、北美 ETL、美國 FCC-SDOC、日本 PSE、歐盟 RoHS、德國 TUVS-Mark 等國際認證 GOAL ZERO 7 容量 1501500Wh，最大重量 21KG；還推出 2 款大容量儲能產品，容量分別為 3000/6000Wh，重量分別為 32/48KG 三元/鉛酸 官網未披露 資料來源：各公司官網，天貓/京東/美國亞馬遜旗艦店，華泰研究 客戶客戶反饋反饋：銷量存在量級差距，：銷量存在量級差距，客戶客戶

75、關注便攜關注便攜/外觀外觀 累計累計銷量銷量/評價數存在評價數存在較大較大差距差距，便攜性便攜性、外觀質感、外觀質感為為用戶用戶重點關注指標重點關注指標。當前國內廠家在市場和渠道建設上往往選擇國內外雙市場、線上線下雙渠道布局的策略，以針對性地覆蓋各需求群體，滿足差異化市場需求。通過分析各品牌在國內知名電商平臺天貓、京東，以及海外電商平臺亞馬遜的銷量和評價數據排名靠前的產品，我們發現，不同品牌產品間的累計銷量/評價數存在較大差距，不在同一量級。便攜性（重量）、操作簡便、電量、噪音控制、充電速度、性價比等是海內外用戶都有關注的主要指標，其中便攜性是海外用戶關注最多的指標；國內用戶相較于海外用戶還額

76、外關注了產品的造型設計，外觀和做工質感是影響國內客戶使用感受的重要因素。免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。21 電力設備與新能源電力設備與新能源 圖表圖表38：部分部分品牌在各品牌在各大大平臺銷量平臺銷量排名靠排名靠前的便攜式儲能產品評價情況前的便攜式儲能產品評價情況 平臺平臺 品牌品牌 產品產品 累計累計銷量銷量/評論評論 評價關鍵詞評價關鍵詞 綜合評分綜合評分 天貓天貓 品牌 D 戶外電源 500 20000+質量好、價格低、電量耐用、沒有重量 4.80 戶外電源 1000 10000+大小合適、價格劃算、使用方便、造型簡約、有重量 4.90 EcoFlow/正浩

77、 RIVER Pro 9000+充電速度快、容量大、功能性強、聲音大小合適、儲電量少 4.90 德 DELTA 2 4000+重量偏重、很實用、接口接觸好、電力十足、電量不耐用 4.90 ANKER Anker535 戶外電源 64 顏值高、重量合適 5.00 鉑陸帝 EB70 900+質量很好、客服態度很好、重量順手、電量足夠、操作簡單、價格偏高 4.90 EB55 35 插口足夠、電量耐用、重量合適、沒有噪音、性價比高 5.00 京東京東 品牌 D 戶外電源 1100Pro 2000+簡單方便、做工精細、外表美觀、接口齊全、分量十足 4.95 戶外電源 600 500+外表漂亮、足夠使用、

78、質感一流、極其好用、十分舒服 5.00 EcoFlow RIVER Pro 2000+做工精細、簡單方便、功能強大、十分好用、足夠使用、設計感強、外形漂亮 4.80 德 Max 1600 300+做工精細、顏值夠高、十分精準、十分好用、實物漂亮、科技感強、科技感十足、功率強勁、結實耐用 4.85 鉑陸帝 EB70 100+簡單方便、設計人性化、設計巧妙、節省空間、毫無雜音、不沾指紋 4.90 EB55 8 顏值很高 5.00 ANKER ANKER 757 54 暫無 5.00 ANKER 535 49 做工好、方便、充電速度很快 5.00 亞馬遜亞馬遜 品牌 J Explorer 300 4

79、184 輕便(4.5)、便攜性(4.8)、可操作性(4.7)、充電速度(4.5)4.80 Explorer 240 16130 降噪(5.0)、便攜性(4.8)、價格(4.8)、輕巧(4.7)、充電速度(4.6)4.70 Explorer 500 6934 使用方便(4.9)、便攜性(4.8)、輕巧(4.7)、價格(4.6)、充電速度(4.6)4.80 EF EcoFlow DELTA 1455 充電速度(4.5)、輕巧(4.5)、降噪(4.5)、技術支持(4.3)、易操作性(4.3)、價格(4.2)4.60 RIVER Pro 1039 便攜性(4.5)、噪聲(4.3)、輕巧(4.3)、充電

80、(4.3)、價格(4.2)、續航時長(4.1)4.50 BLUETTI AC200P 966 價格(4.1)、使用壽命(4.0)、觸摸屏(3.8)、便攜性(3.6)、輕巧(2.4)、WiFi 信號(2.1)4.40 EB70S 632 便攜性(4.7)、價格(4.5)、輕量化(4.4)、屏顯(4.4)4.60 Anker PowerHouse 200 598 便攜(4.6)、使用簡便(4.6)、輕量(4.3)、價格(4.1)4.60 PowerHouse II400 426 價格(4.1)、輕量化(4.1)、充電(4.0)4.60 Goal Zero Yeti 400 738 使用簡單(4.1

81、)、便攜(3.8)、價格(3.4)、電池續航(2.8)、多功能性(3.4)4.30 Yeti 200 x 320 便攜性(4.9)、易于使用(4.8)、輕巧(4.8)、價格(4.6)4.70 注：天貓平臺為累計銷量數，其他平臺均為累計評價數；京東評價為好評率百分比，為統一量綱，按“得分=好評率百分比*5”換算 資料來源：天貓、京東、亞馬遜網站，華泰研究 風險提示風險提示 海外經營風險加大海外經營風險加大 由于當前便攜式儲能需求市場以美國、日本及海外其他發達地區為主，國內市場仍處于導入階段，國內便攜式儲能企業海外營收占比較高，訂單多為出口訂單。產品外銷如若受到宏觀形勢、政治事件、疫情等突發事件影

82、響，將會對海外市場需求釋放、出口貿易和物流帶來影響，將加大國內便攜式儲能企業的海外經營風險。滲透率滲透率不及預期不及預期 如果下游戶外活動參與、應急備災及其他領域的需求不及預期，將會對便攜式儲能市場的滲透率造成沖擊，行業整體盈利能力與出貨量將存在下滑風險。行業競爭加劇行業競爭加劇 便攜式儲能結構簡單，除便攜儲能垂直領域企業之外，其他消費電子領域、電池領域等廠商均可切入該市場，如果未來其他領域玩家不斷切入，可能導致在一段時間內行業內供給顯著提升，存在行業內競爭加劇的風險。免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。22 電力設備與新能源電力設備與新能源 免責免責聲明聲明 分析師聲

83、明分析師聲明 本人，申建國、張志邦，茲證明本報告所表達的觀點準確地反映了分析師對標的證券或發行人的個人意見；彼以往、現在或未來并無就其研究報告所提供的具體建議或所表迖的意見直接或間接收取任何報酬。一般聲明及披露一般聲明及披露 本報告由華泰證券股份有限公司（已具備中國證監會批準的證券投資咨詢業務資格，以下簡稱“本公司”）制作。本報告所載資料是僅供接收人的嚴格保密資料。本報告僅供本公司及其客戶和其關聯機構使用。本公司不因接收人收到本報告而視其為客戶。本報告基于本公司認為可靠的、已公開的信息編制，但本公司及其關聯機構(以下統稱為“華泰”)對該等信息的準確性及完整性不作任何保證。本報告所載的意見、評估

84、及預測僅反映報告發布當日的觀點和判斷。在不同時期，華泰可能會發出與本報告所載意見、評估及預測不一致的研究報告。同時，本報告所指的證券或投資標的的價格、價值及投資收入可能會波動。以往表現并不能指引未來，未來回報并不能得到保證，并存在損失本金的可能。華泰不保證本報告所含信息保持在最新狀態。華泰對本報告所含信息可在不發出通知的情形下做出修改，投資者應當自行關注相應的更新或修改。本公司不是 FINRA 的注冊會員，其研究分析師亦沒有注冊為 FINRA 的研究分析師/不具有 FINRA 分析師的注冊資格。華泰力求報告內容客觀、公正，但本報告所載的觀點、結論和建議僅供參考，不構成購買或出售所述證券的要約或

85、招攬。該等觀點、建議并未考慮到個別投資者的具體投資目的、財務狀況以及特定需求，在任何時候均不構成對客戶私人投資建議。投資者應當充分考慮自身特定狀況，并完整理解和使用本報告內容，不應視本報告為做出投資決策的唯一因素。對依據或者使用本報告所造成的一切后果，華泰及作者均不承擔任何法律責任。任何形式的分享證券投資收益或者分擔證券投資損失的書面或口頭承諾均為無效。除非另行說明，本報告中所引用的關于業績的數據代表過往表現，過往的業績表現不應作為日后回報的預示。華泰不承諾也不保證任何預示的回報會得以實現，分析中所做的預測可能是基于相應的假設，任何假設的變化可能會顯著影響所預測的回報。華泰及作者在自身所知情的

86、范圍內，與本報告所指的證券或投資標的不存在法律禁止的利害關系。在法律許可的情況下，華泰可能會持有報告中提到的公司所發行的證券頭寸并進行交易，為該公司提供投資銀行、財務顧問或者金融產品等相關服務或向該公司招攬業務。華泰的銷售人員、交易人員或其他專業人士可能會依據不同假設和標準、采用不同的分析方法而口頭或書面發表與本報告意見及建議不一致的市場評論和/或交易觀點。華泰沒有將此意見及建議向報告所有接收者進行更新的義務。華泰的資產管理部門、自營部門以及其他投資業務部門可能獨立做出與本報告中的意見或建議不一致的投資決策。投資者應當考慮到華泰及/或其相關人員可能存在影響本報告觀點客觀性的潛在利益沖突。投資者

87、請勿將本報告視為投資或其他決定的唯一信賴依據。有關該方面的具體披露請參照本報告尾部。本報告并非意圖發送、發布給在當地法律或監管規則下不允許向其發送、發布的機構或人員，也并非意圖發送、發布給因可得到、使用本報告的行為而使華泰違反或受制于當地法律或監管規則的機構或人員。本報告版權僅為本公司所有。未經本公司書面許可，任何機構或個人不得以翻版、復制、發表、引用或再次分發他人(無論整份或部分)等任何形式侵犯本公司版權。如征得本公司同意進行引用、刊發的，需在允許的范圍內使用，并需在使用前獲取獨立的法律意見，以確定該引用、刊發符合當地適用法規的要求，同時注明出處為“華泰證券研究所”，且不得對本報告進行任何有

88、悖原意的引用、刪節和修改。本公司保留追究相關責任的權利。所有本報告中使用的商標、服務標記及標記均為本公司的商標、服務標記及標記。中國香港中國香港 本報告由華泰證券股份有限公司制作,在香港由華泰金融控股（香港）有限公司向符合證券及期貨條例及其附屬法律規定的機構投資者和專業投資者的客戶進行分發。華泰金融控股（香港）有限公司受香港證券及期貨事務監察委員會監管，是華泰國際金融控股有限公司的全資子公司，后者為華泰證券股份有限公司的全資子公司。在香港獲得本報告的人員若有任何有關本報告的問題,請與華泰金融控股（香港）有限公司聯系。免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。23 電力設備與新

89、能源電力設備與新能源 香港香港-重要監管披露重要監管披露 華泰金融控股（香港）有限公司的雇員或其關聯人士沒有擔任本報告中提及的公司或發行人的高級人員。有關重要的披露信息，請參華泰金融控股（香港）有限公司的網頁 https:/.hk/stock_disclosure 其他信息請參見下方“美國“美國-重要監管披露”重要監管披露”。美國美國 在美國本報告由華泰證券（美國）有限公司向符合美國監管規定的機構投資者進行發表與分發。華泰證券（美國）有限公司是美國注冊經紀商和美國金融業監管局（FINRA）的注冊會員。對于其在美國分發的研究報告，華泰證券（美國）有限公司根據1934 年證券交易法（修訂版）第 1

90、5a-6 條規定以及美國證券交易委員會人員解釋，對本研究報告內容負責。華泰證券（美國）有限公司聯營公司的分析師不具有美國金融監管（FINRA）分析師的注冊資格，可能不屬于華泰證券（美國）有限公司的關聯人員，因此可能不受 FINRA 關于分析師與標的公司溝通、公開露面和所持交易證券的限制。華泰證券（美國）有限公司是華泰國際金融控股有限公司的全資子公司，后者為華泰證券股份有限公司的全資子公司。任何直接從華泰證券（美國）有限公司收到此報告并希望就本報告所述任何證券進行交易的人士，應通過華泰證券（美國）有限公司進行交易。美國美國-重要監管披露重要監管披露 分析師申建國、張志邦本人及相關人士并不擔任本報

91、告所提及的標的證券或發行人的高級人員、董事或顧問。分析師及相關人士與本報告所提及的標的證券或發行人并無任何相關財務利益。本披露中所提及的“相關人士”包括FINRA 定義下分析師的家庭成員。分析師根據華泰證券的整體收入和盈利能力獲得薪酬，包括源自公司投資銀行業務的收入。華泰證券股份有限公司、其子公司和/或其聯營公司,及/或不時會以自身或代理形式向客戶出售及購買華泰證券研究所覆蓋公司的證券/衍生工具，包括股票及債券（包括衍生品）華泰證券研究所覆蓋公司的證券/衍生工具，包括股票及債券（包括衍生品）。華泰證券股份有限公司、其子公司和/或其聯營公司,及/或其高級管理層、董事和雇員可能會持有本報告中所提到

92、的任何證券（或任何相關投資）頭寸，并可能不時進行增持或減持該證券（或投資）。因此，投資者應該意識到可能存在利益沖突。評級說明評級說明 投資評級基于分析師對報告發布日后 6 至 12 個月內行業或公司回報潛力（含此期間的股息回報）相對基準表現的預期（A 股市場基準為滬深 300 指數，香港市場基準為恒生指數，美國市場基準為標普 500 指數），具體如下：行業評級行業評級 增持：增持：預計行業股票指數超越基準 中性：中性：預計行業股票指數基本與基準持平 減持：減持：預計行業股票指數明顯弱于基準 公司評級公司評級 買入：買入：預計股價超越基準 15%以上 增持：增持：預計股價超越基準 5%15%持有

93、：持有：預計股價相對基準波動在-15%5%之間 賣出：賣出：預計股價弱于基準 15%以上 暫停評級：暫停評級：已暫停評級、目標價及預測，以遵守適用法規及/或公司政策 無評級：無評級：股票不在常規研究覆蓋范圍內。投資者不應期待華泰提供該等證券及/或公司相關的持續或補充信息 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。24 電力設備與新能源電力設備與新能源 法律實體法律實體披露披露 中國中國：華泰證券股份有限公司具有中國證監會核準的“證券投資咨詢”業務資格，經營許可證編號為：91320000704041011J 香港香港：華泰金融控股（香港）有限公司具有香港證監會核準的“就證券提供

94、意見”業務資格，經營許可證編號為：AOK809 美國美國：華泰證券（美國）有限公司為美國金融業監管局（FINRA）成員，具有在美國開展經紀交易商業務的資格，經營業務許可編號為：CRD#:298809/SEC#:8-70231 華泰證券股份有限公司華泰證券股份有限公司 南京南京 北京北京 南京市建鄴區江東中路228號華泰證券廣場1號樓/郵政編碼：210019 北京市西城區太平橋大街豐盛胡同28號太平洋保險大廈A座18層/郵政編碼：100032 電話：86 25 83389999/傳真：86 25 83387521 電話：86 10 63211166/傳真：86 10 63211275 電子郵件：

95、ht- 電子郵件：ht- 深圳深圳 上海上海 深圳市福田區益田路5999號基金大廈10樓/郵政編碼：518017 上海市浦東新區東方路18號保利廣場E棟23樓/郵政編碼：200120 電話：86 755 82493932/傳真：86 755 82492062 電話：86 21 28972098/傳真：86 21 28972068 電子郵件：ht- 電子郵件：ht- 華泰金融控股（香港）有限公司華泰金融控股（香港）有限公司 香港中環皇后大道中 99 號中環中心 58 樓 5808-12 室 電話：+852-3658-6000/傳真：+852-2169-0770 電子郵件： http:/.hk 華泰證券華泰證券（美國美國）有限公司有限公司 美國紐約哈德遜城市廣場 10 號 41 樓（紐約 10001）電話：+212-763-8160/傳真：+917-725-9702 電子郵件:Huataihtsc- http:/www.htsc- 版權所有2022年華泰證券股份有限公司