2025年面包/蛋糕報告合集（共17套打包）

1、現代服務行業在大類上屬于大消費行業，與傳統消費業類似，下游直接對接消費者，數據統計和收集存在重復、缺漏、口徑差異等現象，并且由于缺乏高頻、同步、標準化數據，依賴行業協會和咨詢公司的數據輔助，市場上有較多數據噪音，部分數據在數據當量有比較嚴重的常識性誤差，部分甚至是數量級錯誤。這篇報告聚焦于消費服務行業的常識性數據體量、不太容易獲得的數據估測和內在原理，探尋細分行業蛋糕到底有多大。 各細分領域總體規模：1） 吃：餐飲總體規模 4萬億，行業總體增速 10%左右（18年 11月下滑至 8.6%），規模以上餐飲增速低于行。

2、公司加強對下沉市場的覆蓋力度，經銷業務占比上升。中心城市周邊地區直接管理及配送成本較高，通過經銷商可有效協助公司拓展周邊市場，擴大銷售半徑。伴隨渠道下沉，經銷商重要性逐步顯現，公司營收的經銷比例已從2015年的29.6%升至2020年的38.3%。 從經銷商區域分布來看，公司長期深耕的東北、華東、華北等地區經銷商數量占比更高,從側面佐證經銷商對公司開發下線市場的重要意義。公司精心組織的經銷商隊伍構成對中長保品牌的競爭壁壘。運作長保類產品的經銷商一般是7-10天完成一次終端補貨，通常缺乏短保產品“頻進快銷”的運營經驗及退。

3、請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明 短保面包行業標桿，高性價比打造競爭壁壘 桃李面包(603866) 深耕烘焙行業二十年深耕烘焙行業二十年，聚焦短保打造競爭壁壘，聚焦短保打造競爭壁壘 桃李自 1997 年扎根烘焙行業，距今已超 20 年，是行業深度 玩家。桃李品牌已成為跨區域的全國知名面包品牌，在短保烘焙 領域更是擁有絕對的競爭優勢。公司通過“中央工廠+批發”的 模式已在全國 18 個區域建立了生產基地，覆蓋 26 萬多個零售終 端，通過少而精的產品組合形成了規模優勢，優化生產成本。未 來隨著行業需求提升以及公司持續全國化布局，。

4、本報告版權屬于中原證券股份有限公司 請閱讀最后一頁各項聲明 第 1 頁 / 共 20 頁 食品飲料食品飲料 分析師分析師: :劉冉劉冉 登記編碼：S0730516010001 021-50586281 工業基礎雄厚的短保工業基礎雄厚的短?？煜煜放破放?桃李面包桃李面包( (603866603866) )深度分析深度分析 證券研究報告證券研究報告-公司深度分析公司深度分析 買入買入（首次首次） 市場數據市場數據( (20202020- -1212- -2929) ) 收盤價(元) 59.17 一年內最 高/最低(元) 67.88/34.50 滬深300指數 5042.94 市凈率(倍) 11.21 流通市值(億元) 402.45 基礎數據基礎數。

5、 桃李面包公司產品性價比優勢突出，通過規?；a降本增效。全國銷售網絡布局完善，以直營為主，直營模式主要針對大型連鎖商超（KA 客戶）及中心城市的中小超市、便利店終端。外埠市場的中小超市通過經銷商補齊銷售網絡，經銷商數量及終端不斷增加，快速分銷能力不斷提升。從配送端來看，公司實現高日配率和低返貨率，日配比例超50%，退貨率低于行業平均5-7pcts，生產端實現以銷定產，供應鏈優勢突出。公司持續貫徹全國化擴張的發展戰略，舊廠擴建項目和新建工廠項目陸續完工投產。目前擁有19 個生產基地，全國化市場布局需要進一步工廠。

6、 公司深度研究 | 桃李面包 1 1 | 請務必仔細閱讀報告尾部的重要聲明 西部證券西部證券 20202020 年年 0909 月月 0909 日日 。 短保面包領域王者 桃李面包（603866.SH）首次覆蓋 證 券 研 究 報 告 公司深度研究 | 桃李面包 西部證券西部證券 20202020 年年 0909 月月 0909 日日 公司評級 買入 股票代碼 603866 前次評級 評級變動 首次 當前價格 57.20 近一年股價近一年股價走勢走勢 分析師分析師 陳青青陳青青 S0800520040002S0800520040002 聯系人聯系人 謝知霖謝知霖 相關研究相關研究 -24% -9% 7% 22% 37% 52% 67% 2019-092020-012020-。

7、 請務必閱請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明讀正文之后的信息披露和重要聲明 公公 司司 研研 究究 深深 度度 研研 究究 報報 告告 證券研究報告證券研究報告 烘焙烘焙 審慎增持審慎增持 ( ( 維持維持 ） 市場數據市場數據 市場數據日期市場數據日期 2020/8/21 收盤價（元） 65.34 總股本（百萬股） 658.88 流通股本 （百萬股） 222.54 總市值（百萬元） 43051.07 流通市值 （百萬元） 13842.03 凈資產（百萬元） 3503.48 總資產（百萬元） 5012.06 每股凈資產 5.09 相關報告相關報告 桃李面包 20H1 中報點評：盈 利能力持續提升， 。

8、 東方證券股份有限公司經相關主管機關核準具備證券投資咨詢業務資格，據此開展發布證券研究報告業務。 東方證券股份有限公司及其關聯機構在法律許可的范圍內正在或將要與本研究報告所分析的企業發展業務關系。因此，投資者應當考慮到本公司可能存在對報告的客觀性 產生影響的利益沖突，不應視本證券研究報告為作出投資決策的唯一因素。 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息。

9、證券證券研究研究報告報告|行業行業深度深度報告報告 日用日用消費消費|食品食品飲料飲料 小面包、大世界 從山崎賓堡看烘焙龍頭成長 報告日期：2020年8月13日 楊勇勝楊勇勝于佳琦于佳琦田地田地 yangys5 S1090514060001 yujiaqi S1090518090005 tiandi （研究助理） -2- 目錄目錄 一、山崎面包梳理一、山崎面包梳理分析分析 二、賓堡集團梳理分析二、賓堡集團梳理分析 三、對桃李的啟示三、對桃李的啟示 nMrOnNoRsNoMuMrOtPpQsR9PcMbRoMrRmOmMkPnNyQkPrQnO9PnMuMMYoOoQuOoOtN -3- 一、山崎面包梳理一、山崎面包梳理分析分析 1 1、行業、行。

10、 東方證券股份有限公司經相關主管機關核準具備證券投資咨詢業務資格，據此開展發布證券研究報告業務。 東方證券股份有限公司及其關聯機構在法律許可的范圍內正在或將要與本研究報告所分析的企業發展業務關系。因此，投資者應當考慮到本公司可能存在對報告的客觀性 產生影響的利益沖突，不應視本證券研究報告為作出投資決策的唯一因素。 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息。

11、 1/28 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 深 度 報 告 良品鋪子良品鋪子(603719) 報告日期：2020 年 8 月 10 日 創新模式解決傳統行業痛點，分享萬億蛋糕創新模式解決傳統行業痛點，分享萬億蛋糕 良品鋪子深度報告 行 業 公 司 研 究 食 品 加 工 行 業 ：鄧暉 執業證書編號：S1230520040002 ：021-80106029 ： 投資要點投資要點 投資建議投資建議 傳統零食企業痛點是“多則不精、精則不多” ，公司創新模式解決痛點， “以品控為核心 的品牌模式”跑通，分享零食行業萬億市場，逆勢開店有望超預期。 預計公司 2020-2023 年歸母凈利潤為 4。

12、 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 全球視野全球視野 本土智慧本土智慧 行業行業研究研究 Page 1 證券研究報告證券研究報告深度報告深度報告 電氣設備電氣設備 特高壓設備行業特高壓設備行業投資策略投資策略 超配超配 （調高評級） 2020 年年 04 月月 19 日日 一年該行業與一年該行業與滬深滬深 300300 走勢比較走勢比較 行業專題行業專題 特高壓設備特高壓設備市場市場蛋糕蛋糕有多大，有多大， 怎么怎么 分分？ 特高壓的發展前景：我國能源安全的主動脈特高壓的發展前景：我國能源安全的主動脈 我國能源稟賦與用電負荷在地理上存在較。

13、 1 王府井王府井 4040P P 深度共享免稅深度共享免稅增量增量蛋糕，蛋糕， 全國百貨龍頭迎新篇章全國百貨龍頭迎新篇章 王府井：免稅牌照加持王府井：免稅牌照加持，發展擬，發展擬迎迎新篇章新篇章。根據公告，公司于 6 月 9 日日收到控 股股東首旅集團轉發的財政部關于王府井集團股份有限公司免稅品經營資質問題 的通知 ，授予公司免稅品經營資質，允許公司經營免稅品零售業務。王府井本次獲 得免稅品經營資質，為自上世紀 80 年代初以來，繼海南離島免稅政策之后，第一次 正式批準新的免稅零售經營牌照，具備劃時代意義，同時或將預示著。

14、 東方財智 興盛之源 DONGXING SECURITIES 東 興 證 券 股 份 有 限 公 司 證 券 研 究 報 告 公 司 研 究 桃李面包 （桃李面包 （603866.SH603866.SH） ： 重劍無鋒，重劍無鋒， 全國化擴張穩步推進全國化擴張穩步推進 2020 年 05 月 15 日 強烈推薦/維持 桃李面包桃李面包 公司報告公司報告 看行業，各路玩家入場烘焙市場蛋糕共同做大，龍頭份額持續提看行業，各路玩家入場烘焙市場蛋糕共同做大，龍頭份額持續提 升。升。烘焙行業起源于 80 年代，港臺等外資企業為主，2010 年后 高速發展， 2009-2019 年 CAGR 達 12.3%， 2019 年烘焙行。

15、請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 Table_MainInfo 公司研究/食品/食品制造 證券研究報告 桃李面包桃李面包（603866）公司研究報告公司研究報告 2020 年 06 月 28 日 Table_InvestInfo 投資評級 優于大市 優于大市 首次首次 覆蓋覆蓋 股票數據股票數據 Table_StockInfo 06 月 24 日收盤價 （元） 49.79 52 周股價波動（元） 34.50-55.55 總股本/流通 A 股（百萬股） 659/659 總市值/流通市值（百萬元） 32805/32805 相關研究相關研究 Table_ReportInfo 市場表現市場表現 Table_QuoteInfo -10.68% -0.68% 9.32% 19.32% 29.32% 2019/6。

16、公司深度報告公司深度報告 請務必閱讀正文之后的免責聲明請務必閱讀正文之后的免責聲明 渤海證券股份有限公司具備證券投資咨詢業務資格渤海證券股份有限公司具備證券投資咨詢業務資格 1 of 23 短保短保面包面包行業行業龍頭龍頭 業績穩健業績穩健全國擴張全國擴張 桃李面包桃李面包（603866）深度深度報告報告 分析師：分析師： 楊旭 SAC NO： S1150519110001 2020 年 03 月 30 日 投資要點：投資要點： 國內面包行業龍頭，起源東北走向全國國內面包行業龍頭，起源東北走向全國 桃李面包成立于 1997 年，是一家致力于烘焙食品生產、加工、。

17、 公司報告公司報告 | 首次覆蓋報告首次覆蓋報告 1 桃李面包桃李面包（603866） 證券證券研究報告研究報告 2020 年年 02 月月 24 日日 投資投資評級評級 行業行業 食品飲料/食品加工 6 個月評級個月評級 買入（首次評級） 當前當前價格價格 42.9 元 目標目標價格價格 52.4 元 基本基本數據數據 A 股總股本(百萬股) 658.88 流通A 股股本(百萬股) 658.30 A 股總市值(百萬元) 28,265.80 流通A 股市值(百萬元) 28,241.03 每股凈資產(元) 5.24 資產負債率(%) 28.70 一年內最高/最低(元) 59.29/34.50 作者作者 劉暢劉暢 分析師 SAC 執業證書編號。

18、 公司編制 謹請參閱尾頁的重要聲明 短保行業短保行業領導者領導者，領先優勢持續擴大領先優勢持續擴大 證券證券研究報告研究報告 所屬所屬部門部門 行業公司部 報告報告類別類別 公司深度 所屬行業所屬行業 食品飲料 報告時間報告時間 2020/07/15 前收盤價前收盤價 55.1 元 分析師分析師 歐陽歐陽宇宇劍劍 證書編號：S1100517020002 川財研究所川財研究所 北京北京 西城區平安里西大街 28 號中 海國際中心 15 樓，100034 上海上海 陸家嘴環路 1000 號恒生大廈 11 樓，200120 深圳深圳 福田區福華一路 6 號免稅商 務大廈 32 層，518000 成。

19、伐謀伐謀-中小盤首次覆蓋報告中小盤首次覆蓋報告 1 / 26 桃李面包桃李面包（603866.SH） 2020 年 04 月 14 日 投資評級：投資評級：買入買入（首次首次） 日期 2020/4/13 當前股價(元) 54.49 一年最高最低(元) 54.80/34.50 總市值(億元) 359.02 流通市值(億元) 359.02 總股本(億股) 6.59 流通股本(億股) 6.59 近 3 個月換手率(%) 31.9 強供應鏈構筑護城河強供應鏈構筑護城河，短保龍頭全國化短保龍頭全國化擴張擴張進行時進行時 中小盤首次覆蓋報告中小盤首次覆蓋報告 任浪（分析師）任浪（分析師） 孫金鉅（分析師）孫金鉅（分析師） 張。

20、 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 證券研究報告 / 公司深度報告 公司系列深度二：我們如何看待桃李的核心競爭力？公司系列深度二：我們如何看待桃李的核心競爭力？ 報告摘要報告摘要： 我們在 2019 年 9 月發布了桃李面包系列報告一：產能及市場篇 ， 本文作為公司系列報告之二，重點討論了我們如何看待桃李的核心 競爭力，此外，我們深度研究了日本烘焙行業及本地面包龍頭企業 Yamazaki 成長歷史及市場拓展路徑，希望從海外成熟市場經驗探尋 對我國短保行業發展的經驗與啟示。 我們認為，桃李的核心壁壘主要有。

21、 請務必閱讀正文之后的免責條款 制霸制霸短保短保，空間廣闊，空間廣闊，不懼來者不懼來者 桃李面包（603866）深度分析報告2020.2.24 中信證券研究部中信證券研究部 核心觀點核心觀點 薛緣薛緣 首席食品飲料 分析師 S1010514080007 顧訓丁顧訓丁 食品飲料分析師 S1010519110002 烘焙行業前景廣闊，短保領域孵化龍頭。桃李面包作為國內短保烘焙龍頭，烘焙行業前景廣闊，短保領域孵化龍頭。桃李面包作為國內短保烘焙龍頭， 具具備高效運營及規?；瘍瀯?，有望持續提升市場份額，持續穩健成長。堅定備高效運營及規?；瘍瀯?，有望持續提升市場。