我們認為公司作為 ODM 交換機以及 ASIC 服務器重要廠商，有望充分受益 AI 以太網組網趨勢，以及 ASIC 趨勢。公司交換機業務有望持續受益高速交換機需求增長，以及 ODM 模式在云廠商占比的提升。公司 ASIC 業務隨著主要客戶產品迭代有望 25H2 繼續迎來增長，市場預期逐漸兌現，未來新增客戶有望繼續提供成長動能。我們選擇同樣在北美大客戶有較大敞口的臺系交換機、服務器 ODM 廠商智邦；臺系服務器、PC 主要 ODM 英業達；美系主要代工廠偉創力作為可比公司?？杀裙?25~27 年平均 PE 分別為 18、17、14X，考慮公司具備良好客戶條件，未來增長動能明確，同時公司在美股上市有望相比臺股企業更具流動性溢價，我們給予公司 26 年 20X PE，對應目標價 133.02 美元，首次覆蓋，予以“買入”評級。