網絡效應作用下，嗶哩嗶哩營銷費用擁有較大彈性。在強網絡效應帶動下，嗶哩嗶哩擁有較高的用戶粘性，因此在公司降本增效戰略下，平臺單用戶獲取以及留存成本有較大下降空間。根據公司財報披露，公司 2023 年銷售及營銷費用為 39.16 億元，同比下降20.42%，主要因與用戶獲取有關的推廣開支減少所致；盡管用戶獲取的推廣開支有所下降，嗶哩嗶哩 DAU 維持強勁增長趨勢。因此，我們認為在前期通過營銷費用獲取一定規模的用戶以及優質 UP 主后，公司在網絡效應作用下，其平臺價值已經實現了幾何級的增長，從而降低公司用戶/UP 主的獲取以及留存成本。綜上，我們認為嗶哩嗶哩（銷售費用+收入分成成本）/收入有望持續下行同時維持 DAU 以及 UP 主數量的穩健增長，帶動公司內容生態以及盈利能力的高質量發展。