制造加工：板塊業績承壓，個股分化明顯 板塊業績整體承壓。我們選取 10 家制造加工企業作為樣本進行整體分析，制造加工廠 2024年共實現營收 208.51 億元，同比-7.45%，實現歸母凈利潤 17.72 億元，同比-44.78%。2025Q1 板塊實現營收 47.34 億元，同比-9.93%，實現歸母凈利潤 5.08 億元，同比-29.07%。個股層面，同屬國內鍛造板塊的中航重機、派克新材、三角防務在 2024Q4 營收、利潤端均同比下滑，彰顯下游需求短期承壓，2025Q1 營收端降幅有所收窄，但改善幅度不明顯。 而民航外 貿出口占比較高的航亞科技、航宇科技在 2024Q4均實現了利潤同比增長，2025Q1業績有所波動，或由于客戶訂單節奏影響。我們認為，隨著下游各類軍機及發動機型號放量，中游制造加工板塊有望在 2025 年實現恢復式增長，其中外貿占比高的企業業績增速或高于行業平均水平。