冗余產能具備合并優化潛力，存量產能將持續進行數字化升級、助力人效提升。（1）已有產能方面：截至 2023 年末，公司在國內擁有 30 余家全資/控股的啤酒生產基地，設計產能 860 萬千升，實際產能 612 千升。部分產能已過/即將超過折舊年限，未來將不再計提折舊攤銷。此外，公司 2023 年末實際/設計產能利用率分別為 64.4%/45.8%，處于業內較低水平。在 420 萬千升銷量，80%實際產能利用率、60%設計產能利用率的假設下，預計公司需要 525 萬/700 萬千升的實際/設計產能。當前設計產能還有約 160 萬千升的優化空間。如果公司能夠適度關停、優化產能，將能夠進一步節約部分折舊攤銷成本。（2）資本支出方面，為了支撐人效的提升，公司將持續進行資本性投入，對原有產能進行數字化等方面的升級。從趨勢上來看，我們預計公司未來 3 年資本性支出均值將在 6 億元以上。（3）綜合來看，我們預計未來三年折舊攤銷占公司營收比例將先減后增。