24 年減值擾動板塊盈利，25Q1 板塊盈利能力優化。綜合前文所述，受益于成本紅利釋放，24 年以來伊利股份、新乳業、蒙牛乳業等主要乳企毛銷差同比改善。但板塊供大于求下 24 年主要乳企減值損失增加，如伊利股份 24 年計提資產減值損失 46.8 億元，同比+206%，其中噴粉減值等存貨減值損失 12.3 億元，因澳優經營不及預期計提商譽減值 30.8 億元；如蒙牛乳業 2024 年計提存貨減值損失 9.1 億元，因貝拉米經營不及預期計提相關減值合計 39.8 億元，因上游經營壓力較大錄得現代牧業聯營虧損 8.3 億元。減值擾動下 24 年伊利、蒙牛、天潤等主要乳企扣非銷售凈利率均同比下降，新乳業盈利能力逆勢提升。25Q1 成本紅利持續提振毛利率，行業供需改善下主要乳企減值損失邊際改善，伊利股份、新乳業等主要乳企盈利能力優化。受益于產品結構升級和費投優化，24 年&25Q1 妙可藍多歸母凈利率均同比提升，盈利改善顯著。