同業對比：公司尚處擴張期，收入增速高企，盈利仍有提升空間。萬辰集團自 2022 年進軍量販零食業務以來持續跑馬圈地，2023 年上半年營收尚處三家公司中的最低位，僅半年時間，2023Q4 公司單季度營業收入便已超過 2022 年零食很忙全年營收，達 43.2 億元，環比增長 74%。萬辰集團收入增速高企。盈利方面，公司以規模擴張為主，短期利潤受到一 定壓制。參 考零食很忙、趙一鳴 2023H1 3.2%、2.7%的 凈利率水平，結合萬辰集團量販零食業務剔除股權激勵費用后的凈利潤于 23Q3 轉正、于 23Q4 提升趨勢，我們預計公司未來伴隨門店數提升、規模效應強化，盈利仍有改善空間。