2022 年的銅價，離不開加息關鍵詞。我們認為，加息、美元上漲與銅價下跌并不存在絕對相關關系。加息到銅價下跌的傳導邏輯：經濟過熱-美聯儲加息-市場買入美元走強-美元計價商品下跌-經濟降溫，銅需求增速下滑。銅價反映的市場對經濟的預期本質仍是對銅需求的預期。若美國加息的過程中，出現明顯經濟降溫、銅需求放緩，宏觀到基本面邏輯傳導順暢，三者表現同步。三者背離的原因包括：1）美國加息后全球經濟依舊維持高增長，例如 2016 年-2018 年；2）美元一籃子貨幣定價的復雜性令美元并未單線跟隨加息上漲，例如 2017 年人民幣快速升值令美元在加息背景下出現快速下跌；3）盡管需求放緩但銅礦供應端面臨更大缺口矛盾性?？梢哉J為，銅的金融定價屬性是銅需求預期的先行指標，是“遠期的基本面需求”以及由此衍生出的交易情緒，預期和情緒也是商品價格波動中非常重要的影響因素。