對于國家資產負債表的負債端，信用載體的切換值得關注。中長期看，我國經濟動能轉換過程中，基建、地產作為傳統經濟動能、逆周期調節工具，“告別房地產、擁抱制造業”的大背景下，其增速將維持穩健、較難有大幅向上動能，對信貸的需求也將隨之回落。產業政策驅動下，制造業將接棒成為核心信用載體，近年來，制造業貸款增速已持續高于總體信貸增速及基建、地產貸款增速，其中，未來的主要增量將來自科技貸款，通過知識產權和數據作為抵質押品獲取信貸資源。截至 2024 年 6 月末，我國制造業中長期貸款、高技術制造業中長期貸款同比增速分別為 18.1%、16.5%，高于總貸款增速的 8.8%、基建中長期貸款增速的 11.7%和地產開發貸增速的 9.2%。除了科技領域外，綠色、普惠、養老、數字也將是未來信貸的重點投向，國家資產負債表的負債端主體將經歷洗牌。