預計 2022-25E 年美團總收入復合增長 23%。2022 年，美團收入同比增 23%至 2,200 億元，其中核心本地商業/新業務同比增18%/39%。我們預計美團2022-25E收入復合增長率為23%，預計到 2025 年總收入達 4,114 億元，其中外賣 2,111 億元，到店酒旅 660 億元，閃購 267億元，新業務 1,077 億元。外賣單量增長穩健，我們保守估計 2025 年日單量 7,700 萬單，同時閃購、買菜業務的快速增長擴充即時配送的品類需求。到店酒旅業務 GTV 絕對值增量仍高于新進入玩家，商戶內生增長、用戶交易頻次提升為增長動力，我們預計到店及到家的直播業態將在 2024 年逐步釋放可觀交易額、用戶增長貢獻。新業務中優選、買菜、快驢、單車均進入穩態期，市場份額有望持續提升。