國內水利、市政需求景氣，出海打開國產盾構機成長空間。從鐵建重工公布的歷年新簽訂單來看，自 2022 年四季度起，除 2023 年第二、三季度外，新簽訂的規模相對穩定。但由于軌交尤其是高鐵需求下降，2022~2024 年隧道掘進機業務新簽訂單額增速放緩，2024 年出現同比下滑。據鐵建重工公布的重點項目公告，2022 和 2023 年鐵路（含城際鐵路）項目占比超 60%，鐵路項目中以城際鐵路為主，高鐵相對較少，2024 年鐵路占比已大幅下降至 22.5%。自 2023 年起，水利相關的例如引江補漢、抽水蓄能等項目占比明顯增多，2024 年占比達 23.4%，超越鐵路成為第一大下游行業。與前些年相比，2024 年下游分布更加分散，部分市政項目需求也明顯增多。此外，從訂單區域分布看，海外訂單高速增長，2022 海外訂單約 13.5 億元，同比增長 74.5%，占總訂單比例為 8.5%，至2024 年，海外訂單達 30.7 億元，占總訂單比達 21.5%。隨著國內廠商加速走向全球，海外市場的打開助力國內盾構機需求持續保持穩定。