高基數壓力和景氣度擔憂導致股價承壓。酒店板塊股價自 23Q4 以來呈調整趨勢，主要與旺季業績兌現度、24年高基數壓力擔憂和商旅需求走弱等因素有關，華住受益于業績強勢和RevPAR韌性，較錦江、首旅有超額收益。2024年以來國內旅游人次在高基數下保持增長，休閑需求維持高景氣，但商旅端恢復力度仍與宏觀經濟強相關、尚待進一步恢復，由于去年春節后商旅需求迎來報復性釋放，RevPAR 的高基數壓力在今年春節后開始顯現，因此行業 24Q2 壓力環比一季度或有所加大。展望后續，我們認為旅游需求在消費者更注重體驗式消費的新趨勢下有望保持增長，而商旅端則需宏觀經濟進一步復蘇。